John Q. Doyle（总裁兼首席执行官）
Mark McGivney（执行副总裁、首席运营官兼首席财务官）
Nick Studer（Marsh Risk总裁兼首席执行官）
Dean Klisura（Guy Carpenter总裁兼首席执行官）
Pat Tomlinson（Mercer总裁兼首席执行官）
Ted Moynihan（Marsh Management Consulting总裁兼首席执行官）
Greg Peters（Raymond James）
Mike Zaremski（BMO）
Brian Meredith（UBS）
Rob Cox（Goldman Sachs）
Meyer Shields（KBW）
Elyse Greenspan（Wells Fargo）
David Motemaden（Evercore ISI）
欢迎参加威达信的财报电话会议。今天的会议正在录制中。
2026年第一季度财务业绩和补充信息已于今天上午早些时候发布。这些信息可在公司网站corporate.marsh.com上查阅。请注意，今天发表的言论可能包含前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性影响，多种因素可能导致实际结果与此类陈述所预期的结果存在重大差异。有关这些因素的更详细讨论，请参阅本季度的收益报告以及我们最近向美国证券交易委员会提交的文件，包括最新的10-K表格，所有这些文件均可在威达信网站上获取。
在今天的电话会议中，我们还可能讨论某些非公认会计原则财务指标。有关这些指标与最具可比性的公认会计原则指标的调节，请参阅今天收益报告中的附表。
[操作员说明]
现在，我将把会议交给威达信总裁兼首席执行官John Doyle。
谢谢，Andrew。早上好，感谢大家今天参加我们的会议，讨论我们的第一季度业绩。
我是John Doyle，威达信的总裁兼首席执行官。与我一起参加电话会议的有Mark McGivney，我们的首席运营官兼首席财务官；以及我们各业务部门的首席执行官：Marsh Risk的Nick Studer、Guy Carpenter的Dean Klisura、Mercer的Pat Tomlinson和Marsh Management Consulting的Ted Moynihan。今天上午，投资者关系主管Jay Gelb也与我们一同出席。
首先，让我重点介绍一下我们执行委员会最近的变动。Mark被任命为威达信的首席运营官，同时继续担任首席财务官。在这个扩展的角色中，Mark将承担更多责任，负责推进我们的战略，并跨业务部门工作，以推动优先事项的执行、支持协作并加快进度。我们还宣布Nick担任Marsh Risk的首席执行官。Nick作为Oliver Wyman的首席执行官，凭借其业绩证明了自己是一位出色的增长领导者。他为企业和公共部门领导人提供风险和战略方面建议的经验，使Nick能够很好地实现我们的增长目标。Nick接替了Martin South，Martin现在担任我们的首席客户官。
Martin将专注于提升全公司的客户体验，并帮助我们更好地利用人工智能为客户提供支持。Ted接替Nick担任Marsh Management Consulting 的首席执行官。Ted在Oliver Wyman拥有超过30年的领导经验，是备受尊敬的企业和政府领导人顾问。我期待他推动Marsh Management Consulting的持续增长。祝贺Mark、Nick、Martin和Ted。这些领导层变动都与增长、提升客户体验以及帮助我们获取Thrive计划的收益有关。
谈谈业绩。尽管市场环境充满挑战，但我们第一季度的表现反映了稳健的执行力。总体而言，我们本季度收入增长了8%。尽管信托利息收入下降以及保险和再保险领域持续面临下行定价压力，基础收入仍增长了4%。我们各业务部门的销售表现强劲，Marsh Risk的增长环比改善，我们对此感到满意。调整后运营收入同比增长8%，调整后每股收益也增长了8%。
谈谈中东持续的冲突。我们最关心的是同事和客户的安全与福祉，并帮助他们应对该地区的挑战。冲突对我们业务和更广泛保险行业的影响有限。与海湾地区冲突相关的经济问题与保险无关。虽然某些险种如 marine 保险的战争风险可能会出现价格飙升，但最终的关键问题是冲突升级。该地区的持续冲突将给世界经济带来更多不确定性和风险。总体而言，威达信正在为客户提供建议，帮助他们在业务规划中建立更强的韧性，我们正在帮助他们解决供应链问题、审查网络风险敞口，并为投资决策提供建议。
当然，我们正在与客户合作管理可保风险，特别是在 marine、航空和能源领域。我们还与政府合作，帮助他们尽量减少经济中断并维持全球贸易，特别是在能源、化肥和其他大宗商品方面。诸如此类的挑战性事件凸显了我们工作的意义。这也是为什么我们相信威达信能为在复杂时期需要战略、人才、投资和风险建议的客户提供独特价值。我想花一点时间讨论我们的人工智能战略，以及为什么我们相信威达信将成为人工智能领域的赢家。我们的战略利用我们的规模和投资人工智能的能力，从我们的专有数据资产以及我们作为客户值得信赖的顾问的角色中创造更大价值。
我们专注于三个主要支柱。第一个是增长。我们正在构建人工智能驱动的应用程序和服务，这些应用程序和服务正在产生新的收入流，并增强保险、健康、人力资本和投资领域的世界级能力和数据驱动的见解。这些产品的例子包括ADA、Centrus、UCLI和GC Quotebox，还有更多此类应用程序正在开发中。我们还看到咨询领域的重大人工智能增长机会。Oliver Wyman的人工智能商数团队是为帮助客户部署自己的人工智能战略而创建的，是其增长最快的业务。我们正在为多个行业的客户提供咨询，如银行、能源、政府和制造业，涉及人工智能和劳动力转型。我们已经为超过500亿美元的人工智能部署资本投资提供了建议。Mercer正在与客户合作，评估和盘点技能，并在人工智能融入工作方式时重新设计工作岗位。
我们的第二个支柱是生产力，重点是部署人工智能能力以提高同事的绩效。这在各种各样的角色中以数百种不同的方式体现出来。我们工作的一个很好的例子是将人工智能嵌入我们的客户管理工具中，并开发人工智能代理来帮助同事寻找和预筛选潜在客户，以支持销售生产力。最后一个支柱是效率。在我们的整个业务中，我们开始看到人工智能自动化的影响。创建我们的业务和客户服务部门（BCS）的一个关键原因是利用人工智能的效率潜力。通过将我们的后台运营和技术整合到可扩展的中心，BCS正在加快人工智能驱动的自动化和流程再造的步伐。
例如，我们的文档摄入能力现在每周处理数千份文档，已经将这些流程的效率提高了20%，并提高了数据质量及其可用性，以进一步为客户提供有价值的见解。我们开始减少与升级代码以实现应用程序现代化相关的成本和时间。例如，我们最近使用人工智能在几天内将一个遗留工具转变为新设计的经纪人工作台，节省了团队数月的工作。我们在IT服务台部署了智能体人工智能，显著减少了咨询量，改善了同事体验，并在我们的支持中心创造了下游效率。在我们的保单续保中心，人工智能使我们能够在几周内将传统上手动且大量依赖电子邮件的流程转变为精简的数字解决方案，而这个项目原本需要数月时间。
人工智能带来的节省将为更多的增长投资提供资金，包括在生产者人才和新能力方面的投资，同时增强我们对持续利润率改善的信心。重要的是要记住，威达信不是在销售商品化产品，也不是简单地以最低价格采购保险。这不是我们的身份，也不是我们的业务。人工智能将帮助我们更好地服务那些有定制化和复杂需求的客户。它不会取代我们为客户提供价值所依赖的可信赖建议、专业知识和能力。在我们的风险业务中，我们帮助客户识别和理解他们的风险敞口，实施损失预防策略，并提供数据和见解以做出实时决策。
在制定战略后，我们帮助他们通过自保、传统保险、资本市场或专属保险公司管理解决方案为风险融资，以实现他们的目标。同样，在咨询领域，我们提供高影响力的服务，帮助组织应对其最大的战略和人才挑战。在公司转型的关键时刻，我们是高管层值得信赖的顾问。我们的客户关系、数据和见解以及全球专业人士的专业知识，在155年的市场领导地位中积累而成，这就是为什么我们将人工智能视为在为客户、同事和股东创造价值方面的强大加速器和赋能者。
现在谈谈市场状况。我们继续看到竞争激烈的保险和再保险环境。根据威达信全球保险市场指数，第一季度商业保险基本费率下降5%，主要由财产险推动。这是在2025年第四季度下降4%之后。提醒一下，我们的指数偏向大型账户。美国的费率下降1%。欧洲、亚洲和加拿大下降中个位数。英国和拉丁美洲下降高个位数，太平洋地区下降两位数。全球财产险费率同比下降9%，与上一季度持平。全球金融和专业责任险费率下降5%，网络险也下降5%。
全球意外险费率增长3%，其中美国超额意外险增长18%，反映了责任许可方面的持续压力，工伤保险下降1%。在再保险方面，随着再保险公司追求增长，有大量能力支持客户需求。整个第一季度，市场状况与我们在1月1日看到的基本一致。再保险公司强劲的盈利能力、高股本回报率和增加的资本水平导致财产巨灾保险能力充足，费率大幅下降。这也是巨灾债券发行活跃的又一个季度。美国财产巨灾再保险费率在4月1日续保期仍然具有竞争力。非损失影响账户的费率下降15%至20%，比1月1日续保季略有加速。
在美国意外再保险方面，我们继续看到根据损失经验的不同结果，主要保险公司表现出限额、费率和承保纪律。在日本，4月1日财产巨灾费率在风险调整基础上总体下降15%至20%。6月1日佛罗里达巨灾续保的早期迹象表明，市场状况与1月和4月相似，特点是费率下降和供应过剩。有早期迹象表明，佛罗里达的法律改革将有助于进一步的风险调整下降。我们的客户正从当前的市场状况中受益。一如既往，我们继续为他们提供建议，设计最符合其目标的风险计划。
现在让我转向我们第一季度的财务表现和展望，Mark将更详细地介绍这部分内容。合并收入增长8%至76亿美元，基础增长4%，其中RIS增长3%，咨询业务增长5%。Marsh Risk增长4%。Guy Carpenter增长2%，Mercer增长5%，Marsh Management Consulting增长6%。调整后运营收入增长8%，调整后每股收益为3.29美元，同比增长8%。我们还回购了7.5亿美元的股票。展望未来，尽管面临利率下降以及保险和再保险定价下降的阻力，我们仍处于有利位置，有望迎来又一个稳健的年份。我们继续预计2026年的基础收入增长将与去年相似。我们还预计利润率将继续扩大，调整后每股收益将稳健增长。我们的展望基于当前状况，经济和地缘政治环境可能与我们的假设发生重大变化。
总而言之，我们在2026年有了一个坚实的开端。尽管市场环境充满挑战，但我们仍然专注于执行我们的战略，并继续保持强劲的业绩记录。Thrive计划将通过在人才和人工智能方面的投资推动增长，加强我们的品牌，并提高效率。我们对人工智能的潜力感到兴奋，并致力于通过增长、生产力和效率提升成为人工智能领域的赢家。威达信是一项具有韧性的业务，尤其在诸如此类的复杂时期提供至关重要的建议和解决方案。我们已经证明了我们在不同周期中交付成果的能力，我对威达信的未来充满信心。
接下来，我将把讨论交给Mark，由他更详细地回顾我们的业绩。
谢谢，John。早上好。
我们第一季度的业绩代表了今年的良好开端，反映了尽管环境充满挑战，但我们仍有强劲的执行力。合并收入增长8%至76亿美元，基础增长4%，这是在信托利息收入面临阻力和财产意外险费率下降的情况下实现的。运营收入为18亿美元，调整后运营收入为24亿美元，增长8%。我们的调整后运营利润率保持不变，为31.8%。公认会计原则每股收益为2.36美元，调整后每股收益为3.29美元，同比增长8%。看看风险与保险服务。第一季度收入为51亿美元，同比增长6%，基础增长3%。RIS的运营收入为13亿美元。调整后运营收入为19亿美元，同比增长7%，调整后运营利润率为38.3%，同比上升10个基点。
在Marsh Risk，本季度收入为37亿美元，同比增长8%，基础增长4%。尽管市场环境更具挑战性，但增长环比增加，反映了美国（包括MMA）和国际市场的稳健表现。在美国和加拿大，基础增长为3%。在国际市场，基础增长为5%，其中欧洲、中东和非洲增长6%；亚太地区增长5%，拉丁美洲增长2%。Guy Carpenter本季度的收入为12亿美元，增长3%，基础增长2%，考虑到当前的定价环境，这是一个不错的结果。增长受到再保险市场状况疲软以及与去年第一季度5%的基础增长相比面临艰难比较的影响。然而，尽管市场环境艰难，Guy Carpenter执行良好，并推动了强劲的新业务。
在咨询部门，第一季度收入为26亿美元，增长11%，基础增长5%。咨询业务的运营收入为5.25亿美元，调整后运营收入为5.52亿美元，增长13%。我们咨询业务的调整后运营利润率为21.6%，同比上升40个基点。Mercer本季度的收入为17亿美元，增长11%，基础增长5%。健康业务增长6%，反映了我们各地区的持续增长，尤其是在国际市场。财富业务增长5%，由我们的投资业务引领。第一季度末，我们的管理资产为7270亿美元，环比增长5%，同比增长19%。同比增长主要由新业务、资本市场的影响和收购推动。
职业业务下降2%，反映了美国项目相关工作的持续疲软，但被国际市场的持续需求部分抵消。Marsh Management Consulting第一季度收入为8.97亿美元，增长10%，基础增长6%，反映了大多数地区和行业的稳健需求。本季度信托利息收入为8500万美元，与去年第一季度相比下降1800万美元，反映了利率下降。展望第二季度，我们预计信托利息收入约为8000万美元。第一季度外汇带来0.11美元的收益。基于当前汇率，我们预计外汇对第二季度和今年剩余时间的收益影响不大。
第一季度调整后公司费用为7400万美元，而第四季度为8100万美元。展望第二季度，我们预计公司费用约为9000万美元，其中包括一些一次性时间项目。我们在执行Thrive计划方面取得了良好进展。我们仍有望实现4亿美元的总节省，其中一部分将再投资于增长，并产生约5亿美元的费用以实现节省。第一季度的重大项目总额为5.21亿美元，包括与Thrive相关的3700万美元成本。本季度的重大项目还包括与2021年Greenfield Capital倒闭相关的诉讼费用4.25亿美元。
正如我们之前所披露的，威达信从2014年开始担任Greenfield的保险经纪人。本季度的费用代表了我们在本案中的最佳责任估计，并受到相关方最近法院主持的调解的影响。我们今天早些时候提交的10-Q文件包含有关此事和费用的更多信息。如您所知，此诉讼正在进行中，因此我们目前无法进一步评论。第一季度的利息支出为2.4亿美元。根据我们目前的预测，我们预计第二季度的利息支出约为2.45亿美元。第一季度的调整后有效税率为25.1%。相比之下，去年第一季度为23.1%，这得益于离散项目，最显著的是与股票薪酬相关的重大收益。
当我们提供税率的前瞻性指导时，我们不预测离散项目。基于当前环境，我们预计2026年调整后有效税率在24.5%至25.5%之间。转向资本管理和我们的资产负债表。本季度末，我们的总债务为206亿美元。我们的下一个预定债务到期日是第三季度，届时将有5.5亿欧元的欧元计价高级票据到期。第一季度末的现金头寸为16亿美元。本季度的现金使用总额为13亿美元，包括4.4亿美元的股息、8900万美元的收购和7.5亿美元的股票回购。
我们继续预计2026年将部署约50亿美元的资本，用于股息、收购和股票回购。股票回购的最终水平将取决于我们的并购管道发展情况。转向我们对2026年的展望。尽管环境充满挑战，我们仍然处于有利位置，有望迎来又一个稳健的年份。我们继续预计基础收入增长将与2025年的水平相似，同时实现又一年的利润率扩大和稳健的调整后每股收益增长。出于建模目的，我们预计今年下半年的利润率扩张将比上半年更多。
接下来，我很乐意把会议交回给John。
谢谢，Mark。Andrew，我们准备开始问答环节。
当然。当然。[操作员说明]我们的第一个问题来自Raymond James的Greg Peters。
早上好，各位。我的第一个问题想关注我们的利润率结果。John，我知道我们对连续18年的利润率扩张感到非常自豪，并且您可能会在2026年实现第19年。但由于这些结果，许多人开始关注未来利润率扩张的能力将来自哪里？也许这包含在您关于人工智能的评论中。但由于您的利润率结果如此之高，想知道人工智能在您的各项业务中带来的去中介化风险有多大？
当然，Greg。让我先谈谈利润率部分，然后可能再谈谈人工智能去中介化风险。人工智能方面，我在准备好的发言中给出了很多关于效率提升的例子，以及我们目前已经看到的一些成果。让我提醒大家，当然，我们已经指导今年将是第19年利润率扩张，我们完全有信心做到这一点。Thrive计划总体上对我们来说是一个重要的杠杆。在更广泛的经济和企业及政府中的人工智能讨论中，BCS我认为人工智能经常被用作广泛自动化的术语，但我区分这两者。所以我们——我们仍然有很多可能性，并且正在积极建立我们的能力中心，并使用更传统的数字化策略来推动效率提升。所以在我们面前有很多机会。因此，我们对我们所走的道路感到兴奋。
正如我在准备好的发言中所说，我们期望成为人工智能的赢家，我们在人工智能方面行动较早，我们对它已经如何使我们变得更好以及它将在未来如何使我们变得更好感到兴奋。我们的规模、数据和见解使我们能够更快地行动。我想对你说，我们长期以来一直在与早期技术驱动的初创公司竞争。我们长期以来一直在与直接保险公司竞争，并且成功地与他们竞争。当我想到我们拥有的特质时，人工智能的可能性还处于早期阶段，我们可信赖的客户关系很重要。
我们的数据很重要，我们的建模很重要，我们提供风险建议的能力，而不仅仅是购买保险，真的很重要。我们连接复杂的风险融资生态系统的能力非常重要。我们不仅仅为客户购买保险。我们做的远不止这些。所以当我想到我们拥有的所有特质以及我们成为人工智能赢家的能力时，我想不出比这里更好的地方来开始人工智能可能带来的早期阶段。
Greg，你有后续问题吗？
是的，我有。感谢你的回答。我将转向资本管理，公开经纪商的股价都有所下跌，我不确定并购方面的收购价格或估值是否已经下跌。所以我只是好奇，考虑到股价的重置和价值，您如何考虑通过并购增长与回购自己股票之间的资本配置差异？
是的，这是个很好的问题。我想说的是，我们的战略保持不变，对吧？我们希望资本管理采取平衡的方法。我们倾向于投资于我们的业务，无论是有机增长还是无机增长。我们的目标仍然是每年增加股息。回购最终将取决于并购。正如我在准备好的发言中提到的，我们第一季度回购了7.5亿美元。Mark提到我们预计今年将部署约50亿美元的资本。我们在市场上很活跃。我们的并购管道很强大。所以我对此感觉非常好。提醒大家一下，18个月前，我们完成了我们历史上最大的交易，对吧？所以时间不长。去年，我们在并购上部署了约8.5亿美元。正如你们大多数人记得的那样，我们在第四季度在夏威夷的MMA进行了一项有意义的交易。第一季度我们做了几笔小型交易，3笔小型交易。
我们实际上还完成了太平洋地区一项管理业务的出售。我想向你指出这一点。我们宣布收购AltamarCAM。这是一家私人市场资产管理公司，管理着约200亿美元的资产。这需要监管批准。所以我们预计它将在今年晚些时候某个时候完成。因此，我们可能会继续采用我们的“珍珠串”方法。我们有能力进行更大规模的交易，谁知道私募股权支持的资产的情况呢。我会说，在过去几个季度以及我们进行的一些对话中，买卖双方之间的差距越来越大。我们将看看今年剩余时间的情况如何。我们看到金融赞助商比战略投资者更积极一些。Greg，一如既往，我们将在资本部署方面保持纪律性。
Andrew，请下一个问题。谢谢，Greg。
我们的下一个问题来自BMO的Mike Zaremski。
嘿，很好，早上好。关于人工智能的讨论，特别是您为客户提供的增值服务。好奇您的一些同行已经谈到了理赔倡导团队，他们提供了一些数据，说明理赔倡导团队如何确保您的客户及时获得理赔。只是好奇您是否认为这是更大的增值之一，如果是的话，是否有任何数据或您想分享的内容？
是的。当然，Mike。也许我会让我们所有的业务负责人分享一些关于我们如何投资人工智能以及它如何影响我们提供的价值的想法。但在某些方面，我们拥有业内最大的理赔倡导团队。所以也许我先从Nick开始。Nick，你能分享一些想法吗？
是的。Mike，感谢你的问题。也许让我从理赔倡导问题开始。正如John所说，我们有一个非常大的团队，加上额外的专家来处理高度复杂的理赔。首先要说明的重要一点是，创建合同确定性的保单起草和承保是这里的第一步，这样就不会有被拒绝的理赔，从而需要倡导。但当你需要倡导时，我们的倡导是强有力的，如果你以Claims IQ为例，这是我们的人工智能驱动工具包，我们现在有数千名同事利用人工智能驱动的分析处理近2000亿美元的损失信息，这帮助他们提供更好的建议决策和倡导。
但如果我再举几个例子，结合John准备好的发言，从客户服务和建议一直到承保，这是一个定制化、碎片化、高度复杂的生态系统。很多焦点都在人工智能上，但这是一个正在稳步数字化的生态系统，数字化对于部署人工智能至关重要。仅在数字化方面还有很多工作要做。我们仍然看到人际关系和人类判断将继续处于核心地位。但人工智能投资，我认为，极大地推动了增长、生产力和效率。所以正如你所说的增值服务，我们正在大力投资我们的数字客户体验。
你可能多年来已经看到我们有一系列工具，比如Blue[i]和Centrus，我们之前讨论过，我们正在将这些工具发展为我们所说的Marsh Risk Companion，这将帮助客户在更广泛的活动中理解和分析他们的风险和选择。但这些工具套件的真正关键在于它们现在都依赖于一个新的分析引擎。它是从头开始构建的，旨在大规模利用人工智能。这里的一件事是，你能够通过人工智能实现飞跃。我们称之为Marsh Risk cortex，但它实际上整合了我们从海量数据和最先进模型中所需的一切。我认为关键不是我们有什么功能，而是我们推出新应用程序的速度和灵活性，因为客户的需求正在快速演变，新的需求正在出现。
第一个由风险 cortex 支持的应用程序，包括我们的续保 companion、专属保险公司 companion，将在几周后的RINs上推出。然后你应该期待从该数据集和分析塔中涌现出更多应用。也许再举几个例子，我们之前讨论过Marsh Risk内部的通用专有人工智能套件，每月有超过200万次提示。这有助于整个组织的生产力。但我知道你也在寻找具体的例子。
所以如果我举个例子，我们已经推出了工具来帮助我们的风险管理和Marsh代理业务进行保险范围缺口分析和报价比较。在我们试点的地区，我们看到这些工作减轻了客户团队的工作量，使试点地区的销售速度提高了50%。我们认为其中一些收益可以在整个组织中扩展。所以确实有很多事情在进行，很多活动来支持我们面向客户的同事和我们的运营同事的工作。
谢谢，Nick。你开始听起来像个保险经纪人了。Dean？Guy Carpenter有什么想法吗？
谢谢，John。Mike，你听到John在他准备好的发言中提到了GC Quotebox，这是一个人工智能驱动的文档摄入工具。这对Guy Carpenter的业务来说真的是一个游戏规则改变者。我们从客户那里获得大量非结构化数据，这个工具帮助我们摄入所有这些数据，并通过这个工具更有效地匹配风险和资本，这肯定会改善周转时间，使我们的团队、我们的经纪人更有效率，并为我们的客户提供更好的周转时间和更高的效率。
很好，Dean？Pat，Mercer如何使用人工智能？
让我举一个例子，也许给你一个我们直接与客户一起使用的例子。Mercer Fiber是我们利用威达信更广泛的人工智能堆栈来进一步增强我们现有数字工具的工具之一。因此，健康顾问在直接与客户合作时会利用Fiber。它使他们能够就其福利计划的各个方面进行实时迭代讨论，在战略会议期间进行令人难以置信的强大情景规划和建模。我们全年也使用Fiber来帮助进行预算跟踪、更新、基准测试和其他计划管理活动。
它允许我们直观地展示来自我们健康和福利业务的这些见解和数据，然后将其与客户的实际人口和实际理赔数据相结合。这使我们能够基于客户的实际数据理解并直接向客户展示医疗成本和质量的地理差异，我们可以实时做到这一点。这使我们能够真正努力为特定人群确定最有效的医疗保健选择，对吧？这通过在单一集成平台上展示我们的能力和见解，使我们在市场上与众不同，因为它非常针对客户，非常以客户为中心。
谢谢，Pat。Ted，欢迎参加电话会议。你想分享一些关于我们为什么对Oliver Wyman的人工智能感到兴奋的想法吗？
谢谢，John。谢谢。你已经提到我们的人工智能平台Quotient现在是我们增长最快的能力。作为一家从事战略和转型的咨询公司，人工智能正在发展成为一个非常大的机会。让我举几个例子。——我们所有关于绩效转型的工作，我们正在帮助客户改善他们的业务运作方式，围绕人工智能有大量的流程和系统再造。在行业方面，我会提到银行、医疗保健、先进制造业，我们看到那里的工作量开始快速增长。增长和战略工作，我们正在帮助客户重新思考客户服务和分销渠道。
我们已经帮助一些客户构建了新的应用程序和Chat GPT，这是商业运作方式的一个非常新的变化，我们认为这将在媒体、零售、通信等行业产生非常大的变革，这真的是一件大事。我想在你的介绍性发言中提到过，但对于政府和投资者，我们一直在帮助调动资本，政府和投资者正在投资人工智能技能和能力、新的人工智能初创公司和新成本。
而且，它也在改变我们提供工作的方式，它允许我们——人工智能正在帮助我们为客户提供更多价值。举一个我们私人资本业务的例子Quotient尽职调查正在改变我们帮助客户投资业务的方式。我们正在使用非常复杂的工具进行市场分析、竞争分析、增长机会分析，这使我们的客户能够在私人资本领域做出更好的投资，有时如果他们愿意的话，可以更快地投资。
谢谢，Ted。抱歉，Mike，回答这么长，我只是想确保每个人都意识到为什么我们如此兴奋，以及为什么我们认为我们最有能力为客户和股东提供比以往更大的价值。那么，Mike，你有后续问题吗？
是的，非常快。这个后续问题很有帮助。关于Marsh在生产者层面的招聘速度，您预计2016年的趋势会有重大变化吗？是更高还是更低？谢谢。
是的。不。谢谢，Mike。我们有一个不错的季度，在关键市场吸引了生产人才加入团队，我们在市场上的品牌以及在我们竞争和为客户提供服务的领域非常强大。我们从我们竞争的市场中最优秀的人才和最多的人才开始。也许不是你的问题，但我们的同事保留率很高，同事敬业度非常出色。因此，这一切都以同事价值主张为基础，这是我们试图说服人们留下来并将其职业生涯的重要部分奉献给我们公司的一种非常重要的方式。所以谢谢你，Mike。
下一个问题，Andrew？
我们的下一个问题来自UBS的Brian Meredith。
是的，谢谢。John，我有几个问题。第一个问题，考虑到我们看到的费率下降水平。考虑到这种不确定的宏观环境，您在Marsh看到客户需求如何？他们是否利用节省下来的资金购买更多保险？他们现在是否持观望态度，看看今年的情况如何发展？
是的。我不知道这是否是一个非常有帮助的答案，但有时候，我想可能是——其中一些。显然，第一季度市场竞争略有加剧。我谈到了再保险方面的强劲回报，但显然，保险公司和再保险公司公布了强劲的承保业绩。因此，他们都因此寻求更多增长，对吧？
所以，Brian，也许我在这里提出的另一点与你的问题没有直接关系，尽管费率下降，但风险成本显然在增加。我认为其幅度可能是GDP的两倍，包括责任通胀、医疗成本通胀、网络风险，当然随着人工智能的发展而加速，极端天气的频率以及更多的经济和社会暴露于这些事件。因此，从中期来看，这可能是我们需求的一个更重要的驱动因素。但也许我会让Nick和Dean谈谈一些市场观察以及客户在购买方面的做法。
Nick？
是的。我的意思是，正如John所说，答案有时是这样的。但总的来说，我认为，是的。我们还看到新业务增长的持续趋势和上升趋势。如果我看看美国和加拿大，那里的亮点包括两位数的新业务增长，Marsh Agency的持续强劲增长，以及专业业务的两位数增长。因此，交易风险和建筑业务都在强劲增长。所有这些都伴随着全球新业务连续4个季度的增长趋势。但在今年剩余时间里，我们持谨慎乐观态度。
Dean？
是的。谢谢，John。Brian，也许我会谈谈总体的新业务机会。尽管John和Mark谈到了财产市场以及所有问题，这对Guy Carpenter本季度的增长是一个明显的阻力。我们在整个平台上看到了创纪录的新业务。本季度，我们在全球每个地区和业务中都实现了两位数的新业务增长。我对此非常满意。正如Mark和John所指出的，我们继续看到非常强劲的巨灾债券市场和整体保险连接证券市场。本季度我们发行了7只巨灾债券，这对Guy Carpenter来说是创纪录的。我们已经看到约20亿美元的新第三方资本流入市场，只是追逐意外事故侧车、全账户配额份额和其他类似工具。我们已经获得了几个关于这些的新授权，非常非常有前景。我在之前的电话会议中谈到了我们的资本和咨询业务，我们的投资银行精品店。
我们从未收到过更多的并购授权——并购咨询授权，组建新的侧车，正如我提到的，为MGA的劳合社平台筹集资金，我们的结构化信贷业务，我们的MGA业务。在上一次电话会议中，我们谈到了数据中心，对吧？这里有几个头条新闻。市场上有50笔交易正在寻求超过75亿美元的资本来整合这些数据中心。Guy Carpenter的所有客户都想承保更多的数据中心，但他们都需要额外的再保险保障。Brian，我认为最新的因素是客户现在正在谈论发行巨灾债券并利用第三方资本来承保更多的数据中心业务。因此，我想说，总体而言，Guy Carpenter拥有几年来最多样化的新业务机会。
谢谢，Dean。SP1 Brian，你有后续问题吗？
是的，当然。John，很明显人工智能将带来生产力收益，它将有利于客户体验和增长等等。但我与投资者的一个争论是，Marsh将能够保留多少生产力收益并从利润率角度看到好处，而不是被竞争夺走或回馈给客户。也许给我们你的看法。
是的。这是个很好的问题，Brian。我谈到了我们看到效率机会——生产力机会、新的收入来源。所以——我们认为没有人比我们更有能力利用这些技术发展。因此，我对此感到非常兴奋。长期以来，我们的费用占保费的百分比一直很稳定，与我们帮助客户管理的风险成本相比，这一比例相当小。因此，我们再次对我们的定位以及这一技术对我们业务的意义感到满意。我想电话会议上的一些人过去曾谈到过，我在准备好的发言中提到过，如果你认为我们是一家折扣保险经纪人，是的，我可能会有点担心，但我们不是。这不是我们的业务。因此，我们对这项技术对我们业务的意义感到满意。
谢谢，Brian。Andrew，下一个问题。
我们的下一个问题来自Goldman Sachs的Rob Cox。
嘿，谢谢。早上好。我的第一个问题回到资本部署和并购方面。我只是好奇人工智能是否以及如何改变并购策略。您是否在远离某些业务，转向其他业务，您的技术要求或其他方面是否有变化？
不。这是个好问题，Rob。我们有一些机会，也看过一些将人工智能作为其价值一部分进行推销的业务。我认为，其中一些业务对其技术价值的看法与我们对其技术价值的看法之间存在非常大的差距。所以——但我确实——我认识到你不能围绕希望进行规划。所以我是带着这个想法说的。但我希望，实际上，我们在人工智能投资方面带来的规模优势以及数据集、客户关系和所有咨询工作将为我们创造机会，随着时间的推移整合规模较小的经纪人，他们将难以竞争和投资这些技术。即使他们能够为投资腾出空间，他们也没有我们拥有的数据资产和其他能力。因此，我对随着时间的推移这将成为我们并购的驱动力持乐观态度。
Rob，你有后续问题吗？
是的，这非常有帮助。只是关于MMA业务的后续问题。我知道你们不单独披露这部分业务。但我很好奇您是否将该业务描述为RIS业务有机增长的推动力，如果是的话，您认为尽管基于佣金的模式面临更大的定价压力，它是否可能继续成为推动力？
是的。答案是肯定的，对吧？MMA多年来和大多数季度一直是我们增长的推动力，并非所有季度，但大多数季度，正如我们过去所讨论的，我们在中端市场的渗透率仍然相对较低。因此，尽管Dave和团队取得了巨大的进步，我们对我们建立的业务感到无比兴奋。在许多方面，我觉得我们才刚刚开始。我们绝对有更大增长的可能性。我想说的是，出于一些合理的原因，中端市场的定价在周期中更加稳定。目前情况仍然如此。
这是我们提供一些生产力工具以帮助我们的生产者变得更好的领域之一。因此，我们对中端市场的机会感到非常兴奋。顺便说一下，不仅仅是在美国，在过去15年里，我们在那里建立业务并引进了一些非常有才华的高管，从中吸取了很多经验，这帮助我们在世界其他经济体中更好地利用中端市场机会。
谢谢你，Rob。Andrew，下一个问题。
我们的下一个问题来自KBW的Meyer Shields。
太好了，非常感谢，早上好。John的第一个问题。我完全理解您将能够通过人工智能为客户和保险公司带来的日益增长的好处——或者说日益增长的价值。佣金仍然是对此进行补偿的正确方式吗？或者您预计补偿将更透明地与个别服务挂钩？
听着，Meyer，我们目前有各种各样的补偿方式。我们有费用，我们有佣金。我们有成功费，对吧？我确定还有其他我甚至没有想到的方式。我们对客户非常透明地说明我们的收费方式。所以无论如何，我的意思是，我们将看看这些对话随着时间的推移如何发展。我不会——我想告诉你，我看不到——围绕这一点的零趋势。所以——但同样，我们乐于以任何形式获得报酬。我们认为我们为客户创造了卓越的价值，我们认为如果我们代表他们交付和执行，我们应该得到很好的报酬。正如我之前提到的，我们的佣金和费用在整体风险成本中占比相对较小。作为保费的百分比，长期以来一直相当稳定。
Meyer，你有后续问题吗？
是的，只是一个快速的建模问题。有没有办法大致了解有多少财富收入直接来自管理资产？
我们历史上没有披露过这一点，但显然，正如我们所说的，AUDM或委托管理AUM和咨询费用的范围。我们对我们在全球投资咨询业务中的定位感到兴奋。我们在全球为近17万亿美元的资产提供咨询。作为长期以来全球养老金和退休市场的领先顾问，我们的定位非常非常好。我还注意到，我们是市场上最大的外包首席投资官（OCIO），我们继续看到那里有很多增长可能性。
我提到了AltamarCAM，也许，Pat，你可以谈谈AltamarCAM以及我们在业务中进行的一些投资，使我们变得更加强大。
是的。谢谢。听着，关于我们业务中的财富方面。显然，Mark谈到了增长，我们对增长感到满意。它是由我们的投资业务，特别是我们的OCIO产品引领的。所以我理解这个问题的精神。我们还将强调我们的投资咨询业务确实看到了稳健的增长，对吧，这不是基于AUM，而是基于市场的波动性以及客户看到的重大需求。就你所问的问题而言，我们一直在使我们的整体业务和AUM多样化，远离DB Vence，对吧？所以它一直在移动——但我们一直在积极构建我们在全球的深度固定缴款解决方案，并且我们确实在推进我们围绕非养老金客户的能力，这是我们的主要关注点——保险公司、捐赠基金和基金会、家族办公室和财富管理。
我认为这与John提到的AltamarCAM公告的精神有关，我们同意收购AltamarCAM。他们是私人市场资产管理解决方案的专家。他们拥有约200亿欧元的AUM，我们认为这将显著增加和扩展我们在私人市场平台的能力。它将增加在二级市场和共同投资、定制账户和常青基金方面的特定专业知识，这将使我们能够为客户提供更全面的多资产私人市场解决方案，对吧？所以我们绝对认为这是我们一直在大力投资的领域，你已经从我们过去几年作为一家公司所做的交易公告中看到了这一点。我们也一直在有意识地进行有机投资，并试图广泛地建立我们作为主要投资参与者的能力。
谢谢，Pat。谢谢，Meyer。Andrew，请下一个问题？
我们的下一个问题来自Wells Fargo的Elyse Greenspan。
嗨，谢谢。早上好。我的第一个问题是关于Guy Carpenter的。你们本季度增长了2%，我想你们确实指出，去年第一季度的同比增长较高，为5%。我相信你们去年全年都是5%。那么，考虑到你们的定价观点，如果有的话，似乎1/1续保时情况变得更糟，那么2%是否感觉像是这项业务至少在短期内应该趋向的水平？
是的，早上好，Elyse。正如我们所讨论的，财产巨灾再保险市场非常疲软。因此，我们在第一季度面临这种情况。第二季度也是如此，正如我们所讨论的，涉及日本和佛罗里达。Elyse，我想对你说的是，尽管当前市场面临阻力，我对我们的执行力感到非常满意。同样，这些市场阻力对我们的客户是有利的，对吧？所以我们正在当下为客户提供服务。但客户保留率很高，我们有一个出色的新业务季度。因此，我对团队在充满挑战的市场中的执行情况感到非常满意。今年不太可能是Guy Carpenter增长最好的一年，对吧？因此，我们已经为此进行了规划和指导。
Elyse，你有后续问题吗？
是的。我的第二个问题是关于资本的，对吧？你们在第一季度比之前的第一季度更加活跃。显然，我们看到股价以及整个板块都有所回落。当你们考虑平衡并购潜力以及你们的股价时，今年是否可能继续提前进行更多回购，甚至在一定程度上独立于并购方面的情况？
当然。Elyse，也许我会让Mark来回答这个问题。
Elyse，正如John早些时候所说，战略没有变化。我们的平衡资本部署战略，倾向于通过高质量收购进行再投资和业务增长，仍然有效。但正如我们一直所说的，第二，我们的目标不是在资产负债表上积累现金。我们现在正在产生大量资本。因此，在并购活动较少的情况下，我们将增加股票回购。我们在第四季度就是这样做的，回购了10亿美元，今年开始回购了7.5亿美元。但并购管道仍然活跃。我们通过并购增长的承诺仍然存在。第一季度的并购支出相对较少。但正如John提到的，AltamarCAM交易是一笔不错的大额交易，将在今年晚些时候某个时候完成。因此，我们确实以大量的股票回购开始了今年。但我们最终用于股票回购的金额将取决于全年并购管道的发展情况。
谢谢，Mark，也谢谢你，Elyse。Andrew，也许再问一个问题。
当然。我们的下一个问题来自Evercore ISI的David Motemaden。
嘿，谢谢。早上好。只是关于人工智能的另一个后续问题？也许只是回顾一下，John，你能提醒我们你们在技术预算中大致在人工智能上花费多少吗？我想知道你们在与谁合作？你们在与哪些LLM提供商合作？你们在使用什么工具？这将很有帮助。
是的。早上好，David。这不会是回顾，因为我们过去没有分享过这些数据。我们有一个健康的技术资本支出预算。我们对此进行了仔细审查。我认为，这是我们规模重要性的另一个例子，我们能够花费更多和投资更多。所以我们对我们正在进行的投资感到满意。我认为，再次强调，人工智能，我认为广泛的社区需要小心人工智能的定义。所以——但我们正在大力投资改善我们的技术堆栈和我们的效用，以及在我们将工作流程数字化和将我们与客户互动方式数字化的其他努力中。
所以再次，我们对我们的定位感到满意。我们与许多不同的提供商合作。所以我们——我认为关于人工智能的一件事是它包含很多不同的东西。有许多不同的可能性让我们从这些新技术中提取价值。因此，这不是选择一个超大规模提供商并将他们插入我们的数据集，然后突然解决世界上存在的每个效率或生产力机会。因此，我们正在与许多不同的主要科技公司合作，并试图根据我们想要实现的目标选择我们认为价值最大的地方。
David，你有后续问题吗？
是的。也许只是为了节省时间，快速问一个。在Marsh，我只是想知道你们在个人险经纪或微型商业保险方面的收入敞口有多大，比如你们只承保单一保单或低美元价值且可能被认为不太复杂的业务？
是的。顺便说一句，我不准备承认承保个人保险不复杂。如果你是——你有一个个人面临风险的客户，与他们合作帮助管理风险并就他们最宝贵的资产提供建议。我们当然不会以那种方式对待客户体验，即人们试图购买商品化产品，那些东西已经存在。我的意思是，有直接的数字分销。一直都是这样。我想对于直接市场来说，人工智能将为他们创造机会来改善他们与客户的客户体验。那不是我们服务的对象。在个人险方面，几乎完全是高净值个性化客户。这对我们来说是一个令人兴奋的增长领域。它不是我们业务的重要部分，但我们继续增长。
所以如果你是美国小镇上的一家餐馆，有很多复杂性。顺便说一下，我们几乎没有这种业务。但我不准备承认这是某个企业家想要花几个小时提示应用程序并希望他们做对的事情。所以无论如何——正如我所说，我们非常兴奋。我们认为没有人比我们更有能力利用技术方面的发展。我们必须执行，但150年来一直如此。因此，我们对我们所走的道路感到兴奋，并期待加速我们的增长。Andrew，我们已经超时了。你能总结一下吗。我要感谢今天参加会议的所有人，并感谢我们的同事对威达信的奉献以及客户对我们为他们所做工作的持续支持和信任。
[操作员结束语]