Humphrey Lee（副总裁兼投资者关系主管）
Deanna D. Strable（董事长、总裁兼首席执行官）
Joel M. Pitz（执行副总裁兼首席财务官）
Amy C. Friedrich（福利与保障业务总裁）
Kamal Bhatia（信安资产管理公司总裁兼首席执行官）
Christopher J. Littlefield（退休与收入解决方案总裁）
Ryan Krueger（KBW）
Wesley Carmichael（富国银行）
Suneet Kamath（Jefferies LLC）
Jack Matten（BMO Capital Markets）
Wilma Burdis（Raymond James）
Thomas Gallagher（Evercore ISI）
Michael Ward（瑞银）
Pablo Singzon（摩根大通）
早上好，欢迎参加信安金融集团2026年第一季度财务业绩电话会议。在发言人完成准备好的发言后，将有问答环节。[操作员说明]。
现在，我想将电话会议转交给投资者关系副总裁Humphrey Lee。
谢谢，早上好。欢迎参加信安金融集团2026年第一季度 earnings 电话会议。与往常一样，与今天电话会议相关的材料可在我们的网站investors.principal.com上获取。在宣读安全港条款后，首席执行官Deanna Strable和首席财务官Joel Pitz将发表准备好的讲话。然后我们将开放电话会议进行提问。高级管理层成员也将参与问答环节。
本次电话会议中的一些评论可能包含《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。公司不会为反映新信息、后续事件或战略变化而修订或更新这些陈述。可能导致实际结果与所表达或暗示的结果存在重大差异的风险和不确定性，已在公司向美国证券交易委员会提交的最新10-K表格年度报告中进行了讨论。
此外，本次电话会议中的一些评论可能涉及非GAAP财务指标。非GAAP财务指标与最直接可比的美国GAAP财务指标的调节表可在我们的 earnings 发布稿、财务补充材料和幻灯片演示中找到。Deanna？
谢谢，Humphrey，以及电话会议上的各位早上好。今天上午，我将讨论我们强劲的第一季度业绩以及我们战略的稳步执行，该战略专注于在我们多元化的业务中实现持续增长。然后Joel将提供有关我们财务业绩和资本状况的更多细节。
从幻灯片2开始，我们第一季度调整后非GAAP每股收益增长13%，高于目标区间的上限。这一业绩主要得益于福利与保障业务中有利的承保结果和改善的死亡率，以及我们收费型业务的积极市场状况。这推动了强劲的收入增长和利润率扩张。强劲的业绩和资本生成使我们本季度能够向股东返还约3.75亿美元资本，其中包括2亿美元的股票回购。我们还连续第12个季度提高了普通股股息，季度和过去12个月的股息均增长8%。总之，这些结果凸显了我们多元化业务模式的价值。
转到幻灯片3，我们在战略增长驱动力方面继续取得进展，包括广泛的退休生态系统、中小型企业以及全球资产管理。在退休生态系统方面，我们今年开局势头良好。本季度退休转移存款总额为120亿美元，同比增长35%，经常性存款同比增长7%。这一增长反映了我们赢得新业务以及通过涵盖记录保存、资产管理、投资建议和收入解决方案的全面能力来保留和发展现有客户的能力。我们正在扩大参与者基础，并帮助他们为退休储蓄更多资金。与去年同期相比，参与退休计划缴费的参与者人数增加了3%，平均缴费额也增长了3%以上，这证明了这一点。
参与者继续将退休储蓄整合到我们的平台，本季度转入金额达17亿美元。当参与者将他们的退休储蓄整合到我们这里时，这进一步强化了他们对我们平台实力以及我们提供定制化建议和解决方案以满足其需求的能力的信心。我们的退休投资专业知识是退休生态系统内的一个重要增长驱动力，在第三方退休平台上进一步获得了吸引力。本季度DCIO销售额为20亿美元，过去12个月接近80亿美元，这证明了这一点。对于中小型企业细分市场，我们差异化的能力和深厚的专业知识正在推动业绩。
在退休业务中，中小企业市场继续表现良好。经常性存款同比增长6%，过去12个月增长7%。强劲的新业务活动和良好的留存率导致本季度账户价值净现金流为正6亿美元。在福利与保障业务中，我们为中小企业细分市场提供的广泛而有意义的价值主张继续推动增长并深化客户关系。专业福利业务实现创纪录销售额，同比增长24%。
此外，商业市场人寿保费和费用同比增长15%，表明对专业解决方案的强劲需求，这些解决方案帮助企业主保护关键员工并为关键继任战略提供资金。我们在3月底进行的最新幸福指数调查证实了稳定的就业趋势，90%的中小型企业主表示他们正在维持或增加员工数量。当我们查看团体福利和退休业务中18万家不同企业的自身数据时，就业和工资增长都保持积极，并正在为增长做出贡献。
在全球资产管理方面，我们的投资管理业务实现创纪录总销售额370亿美元，同比增长21%，势头良好。这一增长直接与需求旺盛的产品供应以及我们在全球市场加强的分销关系有关。我们的私人市场能力对全球客户仍然具有吸引力，本季度净流入4亿美元，过去12个月净流入30亿美元。由于对我们房地产、基础设施和私人信贷策略的持续需求，私人市场资产管理规模同比增长11%。
我们的主动型ETF业务继续获得关注，本季度净流入4亿美元，过去12个月净流入18亿美元。此外，本季度我们从美国以外的客户获得了15亿美元的强劲净现金流。展望这三个增长驱动力，我对这种势头感到鼓舞，我们广泛的退休解决方案、在服务中小型企业方面的领导地位以及我们不断扩大的全球资产管理能力创造了多种持续增长的途径。我们还继续在整个企业范围内创新服务和吸引客户的方式，利用数据和新兴技术，包括人工智能。我们正在整个组织内部部署这些能力，以提高生产力、深化客户关系并不断改善我们每天提供的体验。
在我将话题交给Joel之前，我想分享一些我们获得的重要认可。信安连续第15次被评为全球最具道德企业之一。我为获得Ethisphere的这一认可感到无比自豪，它凸显了我们对诚信、透明度和负责任商业实践的长期承诺。信安资产管理公司还被领先的私人市场出版物PERE评为北美年度数据中心公司。该奖项彰显了我们在该领域数十年的专业知识、不断增长的能力和业绩记录。这些认可共同强化了我们的文化优势和使信安在市场中脱颖而出的竞争优势。
最后，我们在各业务中看到的势头使我们有信心实现我们的财务目标。随着我们将客户群扩展到全球8200万人，我们仍然专注于纪律性执行、可持续增长以及为客户和股东创造长期价值。本季度的强劲表现反映了我们全球19000名员工的奉献精神。他们专注于为客户服务并纪律性地执行，使我们能够在年初抓住机遇，并为我们在2026年的持续增长奠定良好基础。Joel？
谢谢，Deanna。电话会议上的各位早上好。我将介绍我们第一季度的财务表现，并提供有关我们资本状况的最新信息。正如您在幻灯片4上看到的，第一季度是今年的强劲开端，我们完全有能力实现2026年的财务目标。我们报告的非GAAP运营收益为4.56亿美元，同比增长10%，每股收益为2.07美元，增长14%。剔除重大差异后，非GAAP运营收益为4.79亿美元，同比增长9%，每股收益为2.17美元，增长13%。
此外，非GAAP运营净资产收益率为16.1%，与去年同期相比提高了140个基点，处于我们15%至17%目标区间的中点。幻灯片11中的重大差异在第一季度产生了2300万美元的税后影响。可变投资收入下降主要是由于房地产交易的时间安排以及我们其他另类投资组合的回报率略低。我们在2月份的展望电话会议中曾表示，我们正在评估另类投资组合中核心房地产折旧的列报方式。
从第一季度开始，我们将这一非现金费用重新分类为已实现损益。通过将折旧与出售时确认收益的位置对齐，这更好地反映了总回报。无论是否有此变化，我们仍然预计2026年全年可变投资收入将比2025年有所改善。这仅影响报告结果，对我们的调整后结果没有影响。第一季度利润率扩大190个基点至30%。这一改善反映了我们强劲的业务基本面，包括6%的同比净收入增长和纪律性的支出管理，同时对业务进行投资。
转向资本和流动性，我们本季度末处于强劲地位，拥有超过14亿美元的超额和可用资本。这包括控股公司的8亿美元（达到我们的目标水平）、子公司的3亿美元，以及超出我们375%风险资本比率目标的3.5亿美元，季度末该比率约为400%。我们第一季度向股东返还了3.74亿美元，包括2亿美元的股票回购和1.74亿美元的普通股股息。昨晚，我们宣布第二季度应付普通股股息为0.82美元。这比第一季度支付的股息增加了0.02美元，同比增长8%。这与我们40%的股息支付率目标保持一致，并表明我们对持续的收益增长和资本生成充满信心。
转向资产管理规模和净现金流。本季度末公司管理的总资产为7700亿美元，由于市场表现，环比略有下降，同比增长7%。公司总净现金流本季度为负15亿美元，环比和同比均有显著改善。改善得益于本季度国际养老金业务的正净现金流以及投资管理业务同比改善的业绩。
转向各业务，以下评论不包括重大差异。从RIS开始，如幻灯片5所示，税前运营收益为3.18亿美元，同比增长4%，这得益于3%的净收入增长和利润率扩张。运营利润率为41.5%，与去年同期相比扩大60个基点，略高于我们目标范围的上限。这反映了我们对盈利性收入增长和支出管理的纪律性关注，以及本季度一些有利的季节性和时间安排影响。整个业务的基本面保持健康。正如Deanna所指出的，我们实现了强劲的转移和经常性存款以及良好的留存率。这推动了本季度RIS账户价值净现金流18亿美元，得到了大型和中小企业市场细分领域基于费用的净现金流的支持。
转向幻灯片6。信安资产管理业务在收入增长5%和利润率扩张的基础上实现了10%的同比收益增长。在投资管理业务中，税前运营收益较上年同期增长8%。尽管受到我们最近剥离业务的影响，调整后收入同比增长超过2%。更高的收入以及支出纪律促使投资管理业务季度运营利润率提高100个基点。本季度总销售额创纪录，同比增长21%。这凸显了我们解决方案的吸引力和我们分销的全球范围。重要的是，多个关键领域的需求仍然存在，包括12亿美元的净现金流，平均分布在私人市场、ETF和使用方面。
转向国际养老金业务，资产管理规模环比增长4%，同比增长20%，达到创纪录的1600亿美元。增长主要得益于积极的市场表现、净现金流以及外汇顺风。本季度净现金流为正5亿美元，其中巴西净流入7亿美元。税前运营收益同比增长14%，这得益于更高的业绩费、有利的外汇影响以及业务增长。48.5%的运营利润率仍然舒适地处于我们的目标范围内。
转向幻灯片7，福利与保障业务本季度表现非常强劲。税前运营收益为1.77亿美元，同比增长41%。这得益于专业福利业务更有利的承保、改善的人寿死亡率和业务增长。
首先看专业福利业务，保费和费用同比增长4%，部分得益于第一季度的创纪录销售额。正如我们在展望电话会议上所指出的，我们继续预计全年保费费用增长将呈上升趋势，尤其是在下半年。税前运营收益为1.4亿美元，同比增长26%，反映了强劲的承保经验和业务增长。由于团体人寿和团体牙科业绩的改善，以及团体残疾业务的持续强劲表现，总损失率与去年同期相比改善了220个基点。这转化为利润率扩张，提高至16.2%，同比提高290个基点。
在人寿保险业务中，税前运营收益为3700万美元，同比增加2300万美元，这得益于频率和严重程度降低带来的死亡率改善。这使得本季度15.6%的运营利润率处于我们目标范围的高端。转向公司层面，由于费用的时间安排，第一季度亏损有所增加。在全年基础上，我们预计部门业绩将在我们的目标范围内。
在结束之前，我想对我们的投资组合发表一些评论。最近，保险业对私人信贷的风险敞口受到了高度关注。首先，我们在为一般账户和客户承保和管理私人资产方面拥有超过60年的经验。正如我们上一季度向您分享的那样，我们绝大多数私人固定收益证券为投资级，对直接贷款的风险敞口极小。重要的是，我们的投资组合继续表现良好，业绩好于我们的长期预期。我对我们精心构建和多元化的投资组合充满信心，该组合与我们负债的流动性状况适当匹配。
最后，我们的第一季度业绩反映了整个企业的纪律性执行，包括强劲的收益增长、利润率扩张和健康的基本基本面。这些结果强化了我们多元化业务组合的实力，并使我们能够很好地实现2026年及以后的财务目标。
我们的准备发言到此结束。操作员，请开放电话会议进行提问。
[操作员说明]。第一个问题来自KBW的Ryan Krueger。
嘿，谢谢。早上好。我的第一个问题是关于专业福利业务的。您能否提供更多关于牙科、人寿和残疾业务有利承保经验的细节，以及您对未来前景的看法？
是的，Ryan，早上好，欢迎回来。显然，这对专业福利业务来说是一个非常强劲的季度，我会让Amy谈谈驱动因素。
是的，谢谢。Ryan，正如您所注意到的，本季度的承保业绩非常强劲，损失率为58.5%。当我仔细分析时，这主要是由团体人寿和牙科业务驱动的。团体人寿业务的驱动因素是本季度的低事故率。至于牙科业务，我想我们在之前的电话会议中已经讨论过我们所做的一些工作，当然包括过去的定价行动，这些现在已经充分体现在业绩中，还有我们一直在进行的一些牙科网络优化工作，这些也正在影响业绩。
我应该向您提到，团体残疾业务的表现仍然强劲。与去年同期一致，并且符合我们的预期。提醒一下，您问到了未来展望。展望未来，第二季度牙科业务通常是季节性最高的。这意味着第二季度整体专业福利业务的损失率确实会有所上升。但当我看全年展望时，我非常看好，预计损失率将出现在我们在展望中传达的范围的低端，甚至略低于低端。
谢谢。Ryan，您有后续问题吗？
是的。关于投资管理业务，您在总销售额方面看到了良好的势头，但赎回也大幅增加，因此资金流入没有那么大的改善。所以我希望能了解更多细节，我的意思是，可能从两方面来看，是什么推动了总销售额的增长，以及为什么您——您是否看到了更高的赎回？您认为这在未来会如何发展？
是的。谢谢，Ryan提出这个问题。我会请Kamal补充相关细节。
当然。早上好，Ryan。感谢您的问题。这是个好问题。让我分解一下您问的净现金流问题。首先，我要重申。我想Deanna和Joel在他们的发言中已经强调了这一点，您也提到了。我们第一季度投资管理业务确实实现了创纪录的总销售额，同比增长21%，但您也会承认这是一个令人印象深刻的数字。我想说这直接与我们的新产品重点、我们向市场推出的新策略有关，但更重要的是，我们正在全球范围内不断增加分销关系的数量。
我想向您强调，亚洲业务本季度表现突出。他们实现了11亿美元的正净现金流，我们的国际客户贡献了超过15亿美元的正净现金流。因此，对我们来说，关键是在全球范围内增长销售额，这对于改变我们传统业务的净现金流状况至关重要。现在回到您关于本季度净现金流模式原因的问题，我们确实看到一些赎回活动集中在极少数美国股票——美国财富渠道的主动型股票共同基金，主要是由资产配置和咨询业务模式的变化驱动的。
因此，我们的目标仍然是实现更高的总销售额，并收集对更广泛产品组合的承诺。随着赎回活动正常化，我预计我们的非关联净现金流状况在今年剩余时间内将有所改善。最后，我想说未来的渠道非常强劲。希望这能回答您的问题，Ryan。
是的。非常感谢。
是的。谢谢，Ryan。下一个问题。
下一个问题来自富国银行的Wes Carmichael。
嘿，早上好。谢谢。第一个问题是关于个人人寿保险部门的。我想看看业绩，我认为这是该部门很长时间以来表现最好的一个季度。而且我通常认为第一季度从死亡率角度来看是季节性疲软的。所以只是想知道您是否认为该部门的盈利能力发生了变化，或者这只是有点一次性的性质？
是的。谢谢，Wes提出这个问题。显然，人寿保险业务本季度收益非常强劲，主要是由死亡率驱动的。所以我会让Amy就此提供一些细节。
是的，感谢您注意到这一点。我确实认为我们本季度在死亡率方面看到了一些积极的波动。不过，我们也有其他季度讨论过死亡率朝着相反的方向发展。所以我确实看到本季度有一些积极的死亡率因素。但我还想说的是，当我们考虑该部门的全年业绩时，我们确实就其利润率传达了12%至16%的指导范围。尽管本季度的业绩指向该范围的中高端，但我认为该业务的全年盈利能力和利润率水平预期在该范围的低端附近，这才是我对业务健康状况的看法。
我还想补充的一点是，如果您查看理赔情况，很高兴看到积极的结果既来自事故数量也来自严重程度。很多时候，波动往往来自严重程度方面，但我们确实看到事故数量和严重程度都好于预期。
所以当我分析事故数量和严重程度时，它们各占约50%。
Wes，您有后续问题吗？
是的。我有。非常感谢。那么转向RIS，转移存款相当强劲。只是好奇您能否谈谈该部门今年剩余时间的资金流入前景？
是的，我会把这个问题交给Chris。如您所知，我们专注于收入增长，并最终真正实现了强劲增长。我们在RIS各方面都有非常强劲的基本面，从转移存款来看，大型案例可能会有波动，本季度我们受益于此，但我会让Chris提供更多细节。
是的。谢谢，Deanna，也谢谢Wes。再次，我认为正如您所指出的，我们从净现金流角度来看确实有一个非常好的季度，主要由强劲的转移存款驱动，并且合同留存率也非常高。这两方面还得到了健康的经常性存款和稳定的参与者提款率的支持。所有这些都是在持续的市场表现情况下实现的。所以我们对净现金流感到非常满意。
展望未来，正如Deanna所说，我们想提醒您，我们真正专注于推动盈利性收入增长。但当我们展望2026年的资金流入时，我们预计它将遵循历史模式，即第一季度是我们销售额和转移存款最强劲的季度，其余季度可能会受到强劲市场的影响，这会增加提款金额，以及大型案例在季度业绩中不时出现的波动性。
谢谢，Chris，也谢谢Wes。下一个问题。
下一个问题来自Jefferies的Suneet Kamath。
谢谢。早上好。我想从RIS开始，关于你们的咨询模式。如果我没弄错的话，我的理解是你们更多地使用一种呼叫中心模式，而不是实地走访或建立财富管理办公室。我知道你们的一个竞争对手正在采取后一种方法。只是想知道这是否是你们已经考虑过的事情，或者你们是否可能会考虑？谢谢。
是的。谢谢，Suneet。感谢您提出这个问题。正如我们所讨论的，我们的重点确实是我们的大多数参与者，并希望能够为那些无法获得太多顾问服务的人提供广泛的支持。因此，我认为我们的方法是不同的。但我会让Chris进一步深入了解这一点。
是的。谢谢。谢谢，Suneet的问题。再次，正如Deanna提到的，我们确实专注于我们已经服务的那些参与者。我们并没有真正考虑建立大量的实体店面。我们有大约数百名领薪顾问，覆盖约90%的参与者群体，能够为他们提供咨询服务。我们看到了不错的结果。正如我们所提到的，我们看到了强大的现有业务动态，无论是参与者转入、缴费率提高、缴费参与者增加，所有这些都来自我们提供的咨询模式。我们的零售个人客户，包括IRA和咨询服务客户，同比增长约11%。因此，我们的模式确实专注于——专注于我们的参与者，专注于那些比高净值人群更主流的人群，真正专注于美国人需要帮助的地方，我们相信我们有一个随着时间推移会成功的模式。
明白了。
是的。我还想提到的一点是，我们正在用增强的技术来补充这一点，随着我们努力最好地满足这些客户的需求以及他们希望获得服务的方式，我们将继续加强这些技术。所以Suneet，您有后续问题吗？
我有。谢谢。我想回到中小企业市场。如果我没记错的话，上个季度，你们对就业前景相当有信心。在您准备好的发言中，您谈到了今年到目前为止的信心。但是当我们考虑经济以及我们在市场上看到的由于全球问题导致的波动时。您通常会看到是否存在某种滞后，也许现在还没有在您的业绩中体现出来，但在未来，这种不确定性可能会产生一些影响。
是的，Suneet，有几点。然后我会让Amy提供一些额外的细节。我已经让Amy牵头一个小组，在整个企业范围内实时监控这一点。我想我有几点要说，我们有广泛的雇主基础。如果您想想，仅在RIS和团体福利业务中，我们就有18万家雇主，涵盖不同规模、不同行业、不同地区，我认为这种多样性对我们非常有利。如前所述，我们从自己的数据块角度看待它。我们还定期对中小企业雇主进行调查。就今天而言，我们没有看到任何有影响的事情，但我们也明白其中一些是动态的，我们希望密切关注。但我确实回到这一点。我认为这种多样性对我们非常有利。但我会把话题交给Amy。
是的，我同意Deanna的说法。我想重申，正如我们在业绩中看到的，我们数据块中的就业和工资增长确实保持稳定。所以我想说工资增长看起来非常健康，与我们去年看到的相似，就业增长略有放缓，但确实与我们今年预期的一致。
那么您的问题是关于是否可能存在一点滞后？我确实认为不确定性，当然雇主和员工都存在一些不确定性，往往会在市场上以几种方式产生影响。一种方式是人们倾向于退缩，我不一定会进行一些大规模的扩张，但他们也会退缩，我不一定会收缩或采取不同的做法。因此，市场中的这种不确定性会产生一点静态影响。这对员工意味着很多人会留在原地，对雇主意味着很多人会坚持他们今年的计划。
所以我没有看到那种大的滞后。我确实在情绪中看到一些不确定性，但中小型企业主往往——我们的数据也证明了这一点——当不确定性消除时，他们对如何积极利用市场形势更为乐观。所以我没有看到大的滞后效应，但我们会每个月继续关注。
好的。谢谢。
谢谢，Suneet的问题。下一个问题。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Jack Matten。
嘿，早上好。我的第一个问题是关于国际养老金业务的。即使剔除您提到的重大差异，本季度的收益运行率也有了不错的提升。我想知道，您能否详细说明其中的一些驱动因素，以及您认为哪些因素是更可重复或可持续的，哪些是更短暂的因素，如外汇或升高的业绩费？
是的，我会让Joel来讨论这个问题。再次，谢谢，Jack的参与和提问。显然，国际养老金业务的收益增长强劲，该部门继续为我们的整体业绩提供很好的多元化，并真正专注于我们认为可以推动增长的领域。所以我会让Joel提供本季度的一些具体情况。
是的，早上好，Jack。正如我们上一季度所指出的，他们的收益在60年代中期。我们确实预计国际养老金业务的业绩会有所改善，这在第一季度确实得到了体现，调整后收益约为8000万美元。我想说，从运行率的角度来看，您的问题，本季度的收益有点过高，因为中国建设银行的养老金业务中有一笔业绩费。在该市场支付了约700万美元的业绩费。这是我们在中国养老金领域提供服务的一种补偿方式。
所以本季度的业绩费过高，但这是会波动的，我们预计未来还会有。因此，在其他条件相同的情况下，我会说良好的运行率将更多地在70年代中期，这是一个很好的基础。但重要的是，我们终于获得了一些外汇顺风。我从事这个行业很长时间了，很高兴能说外汇顺风而不是逆风。看到这些业务的潜在业绩以有意义的方式体现在美元中真是太好了。
是的，希望这对您有帮助。您有后续问题吗？
是的。谢谢。也许只是一个关于今年投资管理业务中VII和业绩费前景的问题。我想知道您目前对实现的节奏有什么可见性？以及您认为市场状况需要发生多大程度的变化或改善才能释放更正常水平的房地产货币化？
是的，我会让Joel来回答这个问题。
好的。我们继续预计2026年将比2025年有所改善。我们第一季度之所以有这样的结果，其中一个原因是没有房地产交易活动。提醒一下，我们约50%的另类投资组合在房地产领域，因此这取决于交易活动，而第一季度没有交易活动。
我们确实看到第二、第三和第四季度的活动有所增加，因此，这就是——我们确实看到同比有所改善。但整个另类投资组合的潜在表现如预期般良好。您的问题是，我们不需要看到宏观环境发生任何变化就能实现我们在展望中传达的改善。
是的。我想您还提到了投资管理业务的业绩费。我想我们在展望中说过，我们预计26年与25年相似，但这些费用按季度会有波动，本季度略低。下一个问题。
下一个问题来自Raymond James的Wilma Burdis。
嘿，早上好。本季度PRT销售额下降的原因是什么？中小企业/PRT市场的竞争是否有所增加？谢谢。
是的，谢谢，Wilma的问题。我会让Chris来回答。
早上好，Wilma。感谢您的问题。再次，如果您记得，2025年第四季度是PRT业务非常强劲的一个季度，不仅我们的PRT销售额超过10亿美元，整个行业约为280亿美元。我认为这对第一季度的渠道产生了影响，实际上减少了第一季度的渠道。所以我认为我们还没有看到全行业的数据，但从传闻来看，第一季度行业数据相当清淡，我们也反映了这些趋势。
这就是我们对PRT业务的看法。第二季度的渠道仍然有点清淡，但如果您记得去年也是这样发展的，上半年比较清淡，下半年PRT销售额加速增长。我们预计今年的PRT业务与2025年相当相似。
是的，Wilma，我想正如我们所讨论的，我们不会为了销售而销售。我们将确保我们对所部署的资本以及从中获得的回报保持纪律性。如果销售额较低，我们正在寻找其他机会，以确保我们在整个企业范围内推动盈利增长。感谢您的问题。您有后续问题吗？
是的。考虑到你们已经实施了价格上涨，但仍然看到健康的销售增长，团体牙科市场的竞争是否有改善或减少？谢谢。
是的，我想您的问题有点断断续续，但我认为主要是关于团体牙科市场的竞争力以及这可能如何影响销售 volume？再次，我为我们在专业福利业务的盈利能力和增长方面取得的成果感到非常自豪，但我会让Amy从牙科的角度谈谈市场情况。
是的。谢谢，Wilma。我们在全国牙科市场往往是一个非常重要的参与者。因此，大约18到24个月前，我们看到了一些关于成本趋势和其他与牙科定价相关的影响的问题，然后我们将这些纳入了我们的定价。所以我们看到了一些利用率变化，一些成本趋势变化，我们将这些纳入了定价。
看看去年的业绩，我确实觉得我们是市场上首批实施其中一些定价变化的公司之一，这确实在一定程度上抑制了我们去年的一些牙科销售额。所以我认为今年的业绩，本季度的业绩，是一个很好的迹象，表明我们今年牙科业务的生产力与去年相比有多么强劲。我确实认为我们对我们在市场上推出的费率感到满意。
我们的一些竞争对手也进行了一些费率上调，这使得一些业务重新进入市场，我们从中受益。所以我们喜欢我们正在承保的牙科业务的盈利能力。我们认为这是牙科业务在2026年全年将展现的实力的良好迹象。
Wilma希望这对您有帮助。感谢您的问题。
就这样。
下一个问题。
下一个问题来自Evercore ISI的Tom Gallagher。
早上好。第一个问题是关于RIS的费用流。2025年第一季度，我记得你们失去了一个巨额案例。本季度的巨额案例情况如何？你们有任何 wins 或 losses 吗？这对本季度的RIS费用流有何影响？
是的，我会让Chris来回答这个问题。您说得对。去年第一季度，我们在失效方面有一个更显著的案例，本季度，我们在转移存款方面看到了更积极的情况，但我会让Chris提供更多细节。
是的。我认为我们在第一季度取得了非常好的 wins，这是在一个非常强劲的第四季度之后。所以我想回顾一下，我们有强劲的 wins。第四季度非常强劲，这种势头在第一季度继续。您说得对，去年我们有一个大型案例 loss 并指出了这一点。今年，我们有广泛的优势，但我们在本季度也有几个大型案例 wins。因此，您确实看到了我们转移存款增长的显著差异。如您所知，大型细分市场往往有点波动，而中小企业市场往往更稳定和强劲。
谢谢，Tom。您有后续问题吗？
是的，Deanna。所以我的后续问题，我想是问Kamal关于业绩的。看起来你们股票和资产配置的一年期数据有所改善，固定收益略有下滑。不过，三年期数据在所有三个类别中都有所下降。您是否看到业绩问题的任何影响？以及您认为业绩为何有所下滑？
是的，我会让Kamal来回答这个问题。显然，投资业绩是我们花很多时间关注的事情。其中一些存在重复，特别是当涉及到资产配置时，但我会让Kamal跟进。
当然。早上好，Tom。所以我将从您关于投资业绩的问题开始，并按照您强调的部分进行分解，某些部分的一年期数据有所改善，而三年期数据略有减弱。我想向您强调的一点是，这些数据不包括我们非常强劲的私人市场业绩。事实上，我们的旗舰房地产策略在其类别中排名第一。如您所知，这为我们带来了大量资金流入。我想Deanna在她的评论中也向您强调，我们的私人市场业务同比增长11%。我想向您强调，其中只有1%来自宏观因素。这表明当投资业绩发挥作用时，我们有动力。
但具体到您的问题，我们目前的核心弱点是美国股票，特别是主动型美国股票在短期内是一个弱点。长期数据非常非常好。如您所说，我们的固定收益业绩有所改善，特别是非美国固定收益业绩非常非常强劲。我们从资金流入中看到了这一点，特别是新兴市场债务，继续吸引大量客户留存。资产配置非常重要。如您所知，我们以多种形式提供我们的投资组合。我们的混合策略之一继续表现良好，但您也指出了我们主动型业务中来自美国方面的一些挑战。
本季度我想强调的最后一点是，根据设计，我们运行的许多这些策略是为了补充随着被动业务在整个行业的增长，我们特意将产品设计为与指数不同。这确实导致在高波动时期，市场表现出现显著偏差，有时是积极的，有时是消极的。但这是客户对我们的要求。他们不希望从我们这里得到类似指数的产品，在我们表现出色的时期，这也会创造顺风。这也支持了我们稳定的费率，您一直将其视为信安资产管理的优势。
谢谢，Tom的问题。
谢谢。
下一个问题。
下一个问题来自瑞银的Michael Ward。
嗨，谢谢。早上好。我想知道在专业福利业务方面，你们本季度进行的并购是否对新业务增长有贡献？然后你们是否还有其他可以考虑进行交易的目标？
是的。谢谢，Mike的这个问题。我们确实对一家我们有合作关系的公司进行了一次小型牙科网络收购。我会让Amy谈谈这个。显然，正如我在之前的电话会议中所说，能够在一些有助于推动增长的领域发力是很好的，因为我们继续考虑我们的投资组合。所以，Amy？
是的，很好。感谢您的问题。所以正如Deanna所指出的，我们确实进行了一次小型牙科网络收购，恰好是在阿拉巴马州。这既是一个牙科网络，也是一些团体福利业务的续保权。我们对这笔交易感到非常满意。不过，我认为您的问题具体是，这是否计入了第一季度的业绩？答案是否定的。这些还没有体现在第一季度的业绩中。我们从这方面获得的任何好处，无论是新业务、交叉销售还是牙科网络的力量，都将从第二季度及以后开始显现。我喜欢能够在这部分业务中发力。我们在专业福利业务中有一些非常好的引擎在运行，我喜欢能够通过非有机方式增加一点，以帮助我们实现未来的增长。
谢谢，Mike。您有后续问题吗？
是的。关于RIS，我想说，在将私人投资纳入退休基金方面，你们相对比较安静。我只是好奇你们对这个问题的立场以及你们如何看待行业未来的发展方向？
是的，我会让Chris来讨论这个问题。显然，我们支持在退休计划中扩大投资选择的深思熟虑的努力。最近的DLO指导是重要的一步，但我认为我们的立场是，这需要时间，会很缓慢。最终，当我们与我们的计划客户交谈时，他们很感兴趣，但并不急于纳入。但我看看Chris是否有一些额外的看法。
是的。谢谢，Michael。谢谢，Deanna。是的，我的意思是，我同意。我的意思是，我们确实支持评估将私人投资纳入退休计划。显然，我们长期以来一直在退休计划中提供私人投资，包括我们的房地产策略。所以我们确实认为它们发挥着适当的作用，但它们很复杂，并且带来了新的挑战。我认为DOL提议的安全港要求您评估业绩、费用、流动性、估值、基准和复杂性，这导致计划赞助商和受托人退后一步，认真思考什么对他们有效，我们将参与者暴露于哪些风险。因此，我认为我们看到人们在考虑将私人投资纳入退休计划时采取非常谨慎的方法。
我们刚刚与大约50位最重要的大客户举行了一次重要的客户会议。没有太多——有很多问题和很多想要了解的东西，但我没有感觉到每个人都在迅速将私人投资纳入他们的计划。我认为这需要一些时间。我想正如我们过去所说的，它可能首先通过咨询解决方案引入，无论是目标日期解决方案工具还是管理账户工具，因为它们很复杂，需要更多的解释，计划赞助商受托人以及受托人社区需要一些时间来理解我们如何纳入这一点，我们如何监控业绩，我们如何考虑估值问题，然后我们如何处理流动性。所以再次，我们支持它。我们正在与许多投资合作伙伴合作，将他们的解决方案纳入各种工具。但我认为这将是一个比较缓慢的进展，而不是短期内的大规模纳入。
谢谢，Mike的这些问题。
谢谢。
下一个问题。
我们的最后一个问题来自摩根大通的Pablo Singzon。
嗨，早上好。首先，可能是一个关于RIS的问题。我想问一下你们在增长利差收益方面的努力，无论是来自通常的资金流入还是退休计划中的资产管理规模，您如何看待费用与利差的混合随着时间的推移而演变？
是的。谢谢，Pablo，很高兴您能参加电话会议。我会让Chris来回答这个问题。正如我们所讨论的，我们确实从整体上考虑费用——我们如何看待费用和利差，因为这些是我们在整个退休生态系统中推动收入的方式。因此，我们较少考虑其中一个而不是另一个，而是真正考虑它们如何为整体退休以及本金增长做出贡献。但我会让Chris提供一些额外的细节。
是的。谢谢，Pablo。在过去的几年里，我们确实非常重视如何继续增长我们的利差收益。显然，PRT和年金业务提供了一些不错的利差收益。但同样重要的是，我们真正专注于在我们的退休计划中增加资本保值选项，我们称之为WS或SGA解决方案。在过去的几年里，我们在这些方面推动了非常显著的资金流入，包括本季度仅WS或SGA就有超过4亿美元的资金流入。我们确实认为参与者对资本保值产品有需求，这些产品可以满足参与者的需求，并继续认为有机会推动这一点。
但我们没有针对任何特定的混合比例——基于费用的资金流入对我们来说非常重要，我们继续专注于推动盈利性费用收入，同时用适当比例的更消耗资本的利差型产品来补充和补充这一点，以确保我们从所做的资本中获得回报，同时也满足我们退休计划参与者对资本保值的需求。
谢谢，Pablo。希望这对您有帮助。您有后续问题吗？
是的，我有。谢谢，Deanna。然后，其次，可能是问Kamal的。我希望您能详细说明您关于资产管理渠道非常强劲的评论。它比一年前更好吗？
是的，Kamal。
您看到新的机会了吗？您能对此发表任何评论吗？谢谢。
是的，这是一个很好的最后问题。正如我们今天所见，我们有一个强劲的渠道。我认为市场的波动性可能会影响资金流入的时间，但我会让Kamal提供一些额外的细节。
当然。Pablo，感谢您的问题。所以只是为了跟进Deanna的评论。我对我们的渠道感到非常满意。我们的承诺渠道现在已经增长到超过90亿美元。为了帮助您理解，这些是我们实际赢得但尚未注资的委托，它们主要来自我们全球客户群的增长，分布在公共和私人市场。这是关键，因为需求更加多元化。历史上我们向您强调过约60亿美元的房地产渠道。所以您可以看到这是如何扩大的。这也表明我们也在继续向市场推出新产品。因此，我认为2026年的准备工作在这方面非常有建设性。
谢谢，Pablo。希望这对您有帮助。
谢谢。
我们已经到了问答环节的结束。Strable女士，请您做总结发言。
谢谢。在结束时，我要感谢所有参加电话会议的人。我们的第一季度业绩凸显了我们多元化业务模式的实力、我们对执行和增长的关注以及我们的长期纪律性。如前所述，我们有信心实现2026年的财务目标，我们完全有能力应对当前环境，发展和深化客户关系，并为股东创造长期价值。我们感谢您对信安的持续关注，并期待我们正在进行的对话。再次感谢您的时间，祝您度过愉快的一天。
[操作员结束语]