谢里尔·弗里曼（投资者关系高级副总裁）
斯特凡·拉尔森（首席执行官）
梅丽莎·斯通（临时首席财务官）
鲍勃·德布尔（BTIG）
迈克尔·比内蒂（Evercore ISI）
杰伊·索尔（瑞银集团）
布鲁克·罗奇（高盛）
达娜·特尔西（特尔西咨询集团）
汤姆·尼基奇（李约瑟公司）
大家早上好，欢迎参加今天的PVH 2025年第四季度及全年收益电话会议。[操作员说明]
现在，我很荣幸将今天的会议交给投资者关系高级副总裁谢里尔·弗里曼。
谢谢，操作员。大家早上好，欢迎参加PVH Corp. 2025年第四季度及全年收益电话会议。今天主持会议的将是首席执行官斯特凡·拉尔森，以及临时首席财务官兼全球财务规划与分析执行副总裁梅丽莎·斯通。本次网络直播和电话会议由PVH代表录制，包含受版权保护的材料。未经PVH书面许可，不得录制、重播或以其他方式传输。您的参与即表示您同意您在会议上的发言可能出现在本次会议的任何文字记录或重播中。将要讨论的信息包括前瞻性陈述，反映了PVH截至2026年3月31日对未来事件和财务业绩的看法。
这些陈述受公司SEC文件中指出的风险和不确定性以及本电话会议主题新闻稿中包含的安全港声明的约束。这些风险和不确定性包括PVH改变其战略、目标、期望和意图的权利，以及公司从剥离、重组和类似计划（如主要专注于Calvin Klein和Tommy Hilfiger业务的行动以及在整个组织中推动更高效和成本效益工作方式的举措）中实现预期收益和节省的能力。PVH不承担公开更新任何前瞻性陈述的义务，包括但不限于任何有关收入或收益的估计。一般而言，将要讨论的财务信息预测将基于SEC规则定义的非公认会计准则。非公认会计准则金额与公认会计准则金额的调节包含在PVH 2025年第四季度收益报告中，该报告可在www.pvh.com上找到，并包含在公司就该报告向SEC提交的8-K表格当前报告中。
现在，我很高兴将会议交给斯特凡·拉尔森。
谢谢，谢里尔。大家早上好，感谢大家参加我们今天的电话会议。首先，我要感谢我们全球的团队，他们在我们将Calvin Klein和Tommy Hilfiger发挥全部潜力并使PVH成为我们行业中表现最佳的品牌集团之一的多年旅程中，实现了强劲的第四季度和年度收官。当然，还有更多工作要做，但我们在这一旅程中取得了重要进展，我稍后会详细讨论。第四季度，我们在收入、营业利润和每股收益方面均超出了我们的指引。公司总营收按报告口径增长中个位数，高于我们的指引，按恒定汇率计算持平。重要的是，我们在本季度实现了超出预期的毛利率表现，所有地区均实现环比改善。
我们继续审慎管理运营费用，同时战略性地增加对这两个标志性品牌的营销支出，并实现了10%的非公认会计准则营业利润率，如果不计入总关税影响，这一比例将为11.7%。全年来看，我们在营收和利润方面均实现了财务指引。并且，正如计划的那样，我们全年恢复了收入增长。尽管消费者和宏观经济环境不稳定，但我们全年实现了8.8%的非公认会计准则营业利润率，高于我们的指引，其中包括关税的影响。若剔除总关税的影响，营业利润率为9.6%。我们继续简化运营模式，推动更高效的工作方式，产生了超过200个基点的年化成本节约。
我们进一步加强了供应链，年末库存状况良好，较去年增长5%，经关税调整后增长1%，为2026年春季做好了充分准备。最后，我们通过股票回购向股东返还了超过5.6亿美元的资本，占我们流通股的15%。展望未来，尽管宏观经济环境仍存在不确定性，但我们已以积极的势头开启2026年，两个品牌和所有三个地区的春季销售趋势均高于去年同期。尽管批发商仍持谨慎态度，消费者宏观环境继续不均衡，但我们2026年秋季在欧洲的订单量呈积极态势。正如我们所说，我们正处于本季度最重要的几周之中，本周末将迎来复活节，比去年提前三周。
对于Calvin Klein，我们加强了全球产品能力，并解决了2025年面临的暂时性运营挑战。我们的交货现在按时完成，毛利率也回到了计划水平。今年，我们将战略性地增加营销支出，并进一步投资于数字、店中店和门店概念的购物体验。对于2026财年，我们预计总营收按报告口径略有增长，按恒定汇率计算基本持平或略有增长，两个品牌和所有三个地区的直接面向消费者业务计划实现增长。我们预计非公认会计准则营业利润率将稳定在8.8%，若剔除关税的总影响，则为11%。此外，我们打算继续向股东返还资本，今年目标至少为3亿美元。
现在，让我简要介绍一下2025年第四季度和全年业绩的驱动因素。从Calvin Klein开始。2025年，我们继续在产品和营销方面提升Calvin的品牌相关性。我们将重点放在核心品类上，战略性地在 underwear 和牛仔领域注入创新和新品，辅以全渠道360度营销。我们通过推出Icon Cotton Stretch重塑了我们最大的underwear系列，并由Bad Bunny和Rosalia宣传推广，男士underwear增长20%，女士underwear增长13%，推动我们更广泛的underwear业务较去年实现低个位数增长。我们还增长了时尚牛仔品类，该品类占我们牛仔业务的50%以上，实现了高个位数增长。
此外，Calvin重返时装秀，为品牌创造了强大的光环效应，并且在这一年中，我们在东京和纽约市开设了新的Calvin Klein旗舰店。第四季度，我们利用关键的消费者时刻，实现了强劲的参与度和业绩，全价销售额较去年有所增长，毛利率环比改善。
转向Tommy Hilfiger。全年，我们以Tommy标志性的经典美式酷感DNA为核心，在从Met Gala到F1电影等重大文化时刻脱颖而出。我们还在第四季度与凯迪拉克一级方程式车队推出了新的合作伙伴关系，获得了积极的消费者反响。此外，我们宣布了Tommy最重要的新全球合作伙伴关系之一，即与利物浦足球俱乐部的首次足球合作。这一消息成为Tommy社交渠道上参与度最高的帖子，在欧洲引起了强烈共鸣，并立即推动了电子商务流量的激增。
在市场方面，我们进一步改善了电子商务体验，在全球开设了新店，在批发方面，我们在巴黎标志性的老佛爷百货推出了新的店中店概念。最后，在第四季度，与Calvin一样，我们专注于最佳产品品类，我们标志性的粗针织毛衣系列实现了强劲增长，销售额增长超过50%。总体而言，当我审视我们假期期间的全球业务时，我们在两个品牌都应对了不均衡的宏观环境，我特别高兴地看到，在我们为关键产品品类带来新品的地方，我们能够通过更高的全价售罄率实现增长。
现在，我将转向我们的地区业绩，从欧洲开始。全年来看，该地区按恒定汇率计算下降1%，上半年有两个季度的直接面向消费者业务强劲增长，下半年消费者情绪较为低迷。在批发方面，我们在欧洲每个季度的订单量都在逐步改善，从2025年秋季开始恢复增长。第四季度，按恒定汇率计算收入下降低个位数，符合指引，背景较为低迷。按恒定汇率计算，批发下降1%，因为积极的订单量增长被较低的当季补货所抵消，直接面向消费者业务下降中个位数。对于Calvin和Tommy而言，我们在关键品类中引入最多产品创新的领域继续推动增长，我们的重点仍然是将这种创新扩展到更大范围的产品组合中。
我们也继续与批发合作伙伴进行比以往任何时候都更紧密的合作，1月份，我们举办了第二届年度全球合作伙伴日，启动2026年秋季市场发布。我们有超过500名关键合作伙伴出席，并收到了迄今为止最强烈和最积极的反馈。接下来，转向美洲。全年，在批发渠道和电子商务业务强劲增长的推动下，我们实现了中个位数增长。消费者背景不均衡，在门店方面，行业流量趋势日益严峻，导致我们全年直接面向消费者业务下降低个位数。第四季度，在批发以及数字业务持续增长的推动下，我们整体收入增长4%。由于门店流量下降，直接面向消费者业务下降中个位数，但被每单位平均收入（AUR）增长部分抵消。在产品方面，我们看到男士和女士牛仔品类表现强劲。
我们的批发业务增长高 teens，部分原因是收回了女士运动装和牛仔裤业务，批发基础业务增长中个位数。尽管流量较低，但我们推动了该地区更高的全价销售，毛利率较上年同期环比提高了200多个基点。转向亚太地区，全年收入按恒定汇率计算下降中个位数，若剔除农历新年日历变动的时间影响，则下降低个位数。但重要的是，我们在这一年中每个季度的营收表现都实现了环比改善。第四季度，剔除农历新年日历变动的影响，我们的亚太地区收入恢复增长，按恒定汇率计算增长低个位数。在数字方面，我们连续第二个季度实现高个位数增长，成功完成了双十一和假期期间的销售。
总体而言，我们看到包括中国和日本在内的主要市场的转化率良好，流量也有积极改善。我们继续在该地区有纪律地执行，推动毛利率改善，并与关键本地人才一起重新投资于营销。两个品牌都很自豪地首次作为参展商参加中国国际进口博览会，巩固了我们在市场的长期存在和承诺。在转向2026年之前，我想花一点时间回顾一下我们通过多年PVH+计划旅程到目前为止取得的进展。虽然我们面前还有重要的工作要做，但自2022年以来，我们已经应对了一系列外部不利因素，包括退出俄罗斯业务、引入关税，以及我们还应对了特定的地缘政治动态。
在此期间，我们始终坚定地专注于执行我们的计划，并在PVH+计划的所有五个关键领域取得了显著的运营进展。通过我们的英雄产品和品类获胜，推动强大的消费者参与，通过深化与关键批发合作伙伴的合作和扩大直接面向消费者业务来加强我们在市场的分销，建立全球需求驱动的运营模式，以及推动运营效率以支持我们在增长和营销方面的投资。通过这项工作，我们建立了一种更系统、可重复的方法，这是我们继续将Calvin Klein和Tommy Hilfiger发挥全部潜力的旅程的强大基础。正如我们所说，我们剥离了稀释利润的非核心业务，将100%的注意力放在我们两个全球标志性品牌Calvin和Tommy上，在剔除剥离业务的基础上，自2021年以来，这些品牌按恒定汇率计算的复合年增长率为2%。
同时，我们建立了一支强大的领导团队，拥有释放我们品牌全部潜力的经验。在我们的各个地区，我们将美洲的利润率提高到剔除关税后的两位数。我们通过在欧洲的举措提高了销售质量，在亚太地区，在此期间按恒定汇率计算实现了5%的复合年增长率。随着我们重要工作的继续，最大的成就之一是我们如何与未来最重要的消费者建立品牌相关性。我们最新的消费者研究不仅证实Calvin Klein和Tommy Hilfiger是全球最受认可和喜爱的品牌之一，这两个品牌在Z世代和年轻千禧一代消费者中也表现出色。
在这些消费者中，两个品牌在最高价值的消费群体——注重地位的购物者和时尚爱好者中表现强劲。这很重要，因为这些消费者购物更频繁，订单金额更高，也更忠诚。这是我们多年来致力于激发Calvin和Tommy品牌DNA并使其与当今时代更相关的直接结果。我们消费者参与的一个关键部分是我们在社交方面建立的优势，Calvin在我们的竞争组合中拥有最多的粉丝和最高的参与度，在我们四个最大的平台上拥有4400万粉丝。Tommy拥有行业第三大粉丝群体，有3100万粉丝，参与度与Calvin相当，约为我们大多数竞争对手的四倍。此外，我们的消费者洞察证实，在市场上一些最大和增长最快的品类中，我们拥有明确的产品权威。
对于Calvin而言，这意味着在underwear、牛仔、外套和针织品领域有竞争和获胜的权利；对于Tommy而言，这意味着在外套、毛衣、衬衫和针织品领域有竞争和获胜的权利。我们与消费者建立的优势指引着我们的前进道路。随着我们在五大品类中扩展产品优势，我们越来越多地针对每个品牌的最佳消费群体。我们将创新和新品投入到创造最佳产品系列中，并通过全渠道360度方法推动消费者参与。为了实现这一点，我们正在利用我们努力建立的两个品牌强大的全球产品和营销能力。
我们也正在顺利过渡美国批发渠道中两个品牌的授权女士运动装业务，以确保我们男女产品的创造符合品牌定位，并能够推动可持续的盈利增长。在市场上，我们既增加了对关键批发合作伙伴的关注，也显著加强了直接面向消费者的执行，现在直接面向消费者业务约占我们销售额的一半，高于2021年的44%。我们在提升数字和门店的品牌体验的同时做到了这一点，数字渗透率几乎是新冠疫情前水平的两倍。我们在成为更数据和需求驱动型公司的旅程中也取得了重大运营进展，改善了库存管理并建立了新的能力，包括人工智能方面。我们在1月份宣布的与OpenAI的新合作将加速这一进展。
重要的是，我们实现了超过300个基点的成本节约，其中包括来自我们成本效率举措的200个基点的年化成本节约。在过去几年中，通过有纪律的PVH+执行，尽管面临多重外部不利因素，我们在Calvin Klein和Tommy Hilfiger都建立了强大的基础，能够在我们的三个地区推动可持续的盈利增长，并提高定价能力。正如我之前所说，每个季度你都会看到我们在这方面进一步扩展。现在，展望未来，我想分享我们2026年的行动，这些行动将帮助我们做到这一点。让我从Calvin Klein开始。今天谈论Calvin Klein，我们不能不提到电视剧《爱情故事》（Love Story）。
《爱情故事》的文化共鸣强化了Calvin Klein品牌的永恒力量及其在美国时尚界的真实地位，首播推动了Calvin在线关注度的激增。我们正以多种符合品牌定位的方式利用《爱情故事》效应，在我们的产品组合和营销中利用90年代的焦点，并通过calvinklein.com上的春季90年代精选在电子商务和门店中加强这一焦点，这推动了高于平均水平的社交参与度和点击率。我们还为关键人才设计造型，包括在最近的《名利场》奥斯卡派对上饰演卡罗琳·贝塞特·肯尼迪的女演员莎拉·皮金。我们在新的Soho门店举办了《纽约杂志》快闪合作活动，实现了迄今为止最高的日销售额和访客量。
我们继续在全球引领90年代风格的对话，这种风格是我们通过在整个平台上倾向于当今推动趋势的风格而帮助定义的。你将在我们的春季广告 campaign 中看到这一点，该 campaign 由全球大使田柾国（Jungkook）主演，将文化影响力与英雄产品故事讲述相结合，以推动消费者需求。在这里，强大的社交参与度推动了出色的售罄率， campaign 商品的销售额在推出后增长了50%以上，田柾国穿的夹克在短短两周内售罄率达到60%。3月，我们推出了新的春季 campaign，由巴塞罗那足球俱乐部和巴西国家队足球明星拉菲尼亚（Raphinha）主演。我们推出了最新的underwear创新产品Icon Active Mesh和带有无缝无限粘合腰带的Icon Cotton Stretch，推动社交参与度增长62%，特色产品的销售额较去年类似 campaign 增长11%。
我们最近在纽约时装周的时装秀再次将Calvin Klein置于文化对话的中心，得到了包括 Jennie、达科塔·约翰逊、布鲁克·希尔兹和莉莉·柯林斯在内的全球顶级人才的支持。2026年秋季时装秀再次成为纽约时装周所有活动中媒体声量第一和 Earned Media Value 第一的秀。最后，我们刚刚公布了Calvin最新的春季 campaign，由演员达科塔·约翰逊主演，身着新款underwear和牛仔风格。 campaign 推出以来，欧洲网站流量较去年增长了两位数。售罄率也很强劲。关键特色商品的销售额是之前时期的四倍。对于2026年的Tommy，我们将加倍关注我们的核心产品品类，并着手打造市场上最好的产品系列。
展望未来，你将看到我们在毛衣、外套、针织品和衬衫等品类加速扩展。我们以健康的势头开始了新的财年，推出了品牌2026年春季 campaign，该 campaign 邀请人们进入Tommy充满抱负的世界。该 campaign 在各个市场都受到了很好的反响，既是品牌的灯塔，也放大了我们2026年的产品重点。我们将全年利用与利物浦足球俱乐部和凯迪拉克F1的合作伙伴关系，持续推动消费者参与。
作为我们与利物浦多年新合作伙伴关系的一部分，Tommy Hilfiger将每个赛季为整个球队设计6-8次比赛到场服装，每次球员通道行走都是推动品牌可见度和产品销售的机会，因为我们为球员设计最具抱负的Tommy标志性服装，并提供“即看即买”的渠道。在我们的第一次球员通道行走中，这些产品在欧洲的销售额较前一周增长了200%。对于凯迪拉克一级方程式，我们通过门店快闪活动、车手亮相和本地网红造型来激活合作伙伴关系。在本赛季墨尔本和上海的前两场比赛之后，我们与瓦尔特利·博塔斯和中国车手周冠宇以及当地Tommy大使合作，我们中国Tommy直接面向消费者业务3月销售额较去年增长了两位数。
我们与塞尔吉奥·切科·佩雷斯（Sergio Checo Perez）的扩展合作伙伴关系也继续推动流量的持续增长。在美国，切科本赛季到目前为止穿过的Tommy标志性产品，如我们的粗针织 polo 衫，销售额实现了两位数增长。总体而言，我们的独家Tommy合作伙伴关系正在推动与消费者的大规模全球参与，产生超过7亿次曝光，媒体价值较之前的 campaign 增长超过300%。本周早些时候，Tommy宣布美国橄榄球偶像、三届超级碗冠军特拉维斯·凯尔斯（Travis Kelce）成为全球品牌大使和创意合作者。作为体育界场上场下的最大明星之一，凯尔斯将为Tommy Hilfiger带来独特的视角，作为2026年秋季启动的一系列 campaign 的一部分。
展望我们的地区，我们以势头开启了2026财年，这一势头一直持续到本季度至今，我们看到春季产品季比去年同期表现更好。在欧洲，继去年下半年的艰难之后，随着我们全年的推进，我们预计营收轨迹将逐步改善。你将看到我们在营销和消费者体验方面的投资开始在市场上产生影响。在批发方面，我们2026年秋季订单量增长低个位数，标志着连续第三个季度增长。综合来看，我们预计该地区2026年的整体收入将比2025年略有增长。
在美洲，我们继续努力释放我们的全部潜力，预计通过提升品牌体验（包括有针对性的改造）、加强市场分销和提高定价能力，所有渠道都将实现增长。总体而言，我们预计2026年直接面向消费者业务将实现适度增长，随着我们继续加强数字地位，电子商务预计将继续增长。在批发方面，我们预计由之前授权的Tommy Hilfiger女士运动装转为内部运营将推动增长。在亚太地区，我们以农历新年为良好开端，推出了以品牌大使和全球K-pop巨星Jisoo为特色的专属胶囊系列，超出了预期。我们预计2026年该地区将继续推动增长，按恒定汇率计算增长低个位数，由直接面向消费者业务推动。该地区长期将继续成为我们的增长引擎，我们预计全年将恢复增长。
转向我们的授权业务，我们继续拓展我们已经强大的授权业务，我们的授权合作伙伴帮助我们在多个生活方式品类中实现我们的愿景，从手表和香水到眼镜，对我们如何推动可持续的盈利增长至关重要。总之，我们的重点很明确。通过在我们创建的强大基础上再接再厉，释放Calvin Klein和Tommy Hilfiger的全部潜力，并推动PVH+计划的下一阶段执行。虽然我们在2026年看到了初步势头，但我们仍然意识到当前的宏观经济环境，我们正专注于进一步加强两个品牌的消费者产品供应。
有鉴于此，我将会议交给梅丽莎。
谢谢，斯特凡。早上好。我的评论基于非公认会计准则结果，并在我们的新闻稿中进行了调节。正如斯特凡所讨论的，我们第四季度和全年业绩在关键财务指标上达到或超出了预期。第四季度，我们实现了6%的报告收入增长，按恒定汇率计算持平，推动毛利率同比百分比环比改善，并继续专注于严格的SG&A（销售、一般及管理费用）管理。我们实现了营业利润率的显著环比改善，本季度达到10%，尽管存在170个基点的负面总关税影响，且超出计划。每股收益比去年高出17%。
全年来看，我们实现了3%的报告收入增长，按恒定汇率计算略有增长，均符合我们的指引，全年营业利润率为8.8%，尽管存在80个基点的负面总关税影响，每股收益为11.40美元。全年，我们按计划实现了毛利率同比的季度环比改善，并通过“增长驱动力五”成本节约行动实现了超过200个基点的年化成本节约。
我们以健康的库存水平结束了这一年，较去年增长5%，剔除关税影响后增长1%，为2026年做好了充分准备。我们全年实现了超过5亿美元的强劲自由现金流，并通过加速股票回购计划和公开市场购买回购了近800万股普通股，向股东返还了超过5.6亿美元。展望2026年，我们计划全年报告收入较2025年略有增长，按恒定汇率计算基本持平或略有增长。我们预计营业利润率约为8.8%，与2025年一致，即使存在215个基点的负面总关税影响，因为我们推动了基础毛利率增长和关税缓解行动，同时通过全渠道营销投资于我们的品牌。
我现在将更详细地讨论我们2025年的业绩，然后转向我们2026年的展望。第四季度报告收入增长6%，按恒定汇率计算持平，超出我们的指引。从地区来看，欧洲、中东和非洲（EMEA）报告增长8%，按恒定汇率计算下降3%。第三季度的直接面向消费者趋势在第四季度大体延续，按恒定汇率计算下降中个位数，批发下降1%。美洲收入增长4%，由批发高 teens 增长推动，反映了基础业务中个位数的增长、Calvin Klein女士运动装和牛仔裤批发业务收回的影响，以及Tommy Hilfiger女士运动装和性能批发业务内部过渡的初始发货。美洲直接面向消费者收入总体和门店均下降中个位数，部分被电子商务业务的持续增长所抵消。
在亚太地区，收入报告持平，按恒定汇率计算下降2%，其中包括与去年第四季度相比农历新年时间安排带来的约4%的不利影响。剔除农历新年影响，亚太地区第四季度恢复增长。直接面向消费者收入按恒定汇率计算下降低个位数，但剔除农历新年时间影响后有所增长，电子商务业务在中国双十一的强劲表现推动下继续增长。批发收入按恒定汇率计算下降中个位数，因为该地区的批发合作伙伴继续采取谨慎态度。在我们的授权业务中，收入增长10%，主要由于本季度非经常性合同特许权使用费的影响。
转向我们的全球品牌，Tommy Hilfiger收入报告增长7%，按恒定汇率计算增长1%。Calvin Klein收入报告增长3%，按恒定汇率计算下降1%。从PVH整体渠道来看，我们的直接面向消费者收入报告增长1%，按恒定汇率计算下降3%，其中包括与去年第四季度相比农历新年时间安排带来的约1%的不利影响。我们零售门店的销售额报告持平，按恒定汇率计算下降4%。我们自有和运营的电子商务业务报告增长5%，按恒定汇率计算持平，亚太和美洲的强劲增长被欧洲、中东和非洲的下降所抵消。批发总收入报告增长11%，按恒定汇率计算增长4%，这反映了北美授权业务的过渡，部分被欧洲、中东和非洲以及亚太地区的下降所抵消。
第四季度，我们的毛利率为57.6%，高于计划，反映了所有地区与第三季度相比的显著环比改善。与去年相比下降60个基点，其中包括约170个基点的总关税影响下降，约50个基点的北美授权业务过渡影响（正如我们之前讨论的），以及略微更高的促销环境。这些下降在很大程度上被我们积极的关税缓解行动所抵消，使我们能够在本季度缓解超过40%的新增关税，以及我们降低产品成本的努力和有利的外汇。重要的是，我们看到第四季度Calvin Klein毛利率显著环比改善，因为我们稳步解决了之前讨论的暂时性运营问题。
SG&A占收入的百分比与去年相比提高了20个基点，达到47.7%，反映了我们“增长驱动力五”成本节约行动带来的效率，部分被我们为2026年建立势头而增加的全渠道营销投资所抵消。第四季度息税前利润（EBIT）为2.5亿美元，营业利润率为10%，与2024年10.3%的营业利润率大致持平，尽管存在170个基点的负面总关税影响。第四季度每股收益为3.82美元，较去年的3.27美元增长17%，其中包括与关税相关的0.70美元的负面总影响和0.33美元的汇率正面影响。利息支出为1900万美元，我们的税率约为23%。
2025年全年，我们实现了整体收入计划。从地区来看，欧洲、中东和非洲按恒定汇率计算下降低个位数，上半年积极的直接面向消费者趋势被下半年疲软的消费者活动所抵消，这是由该地区更严峻的背景所驱动。在美洲，在北美授权业务过渡和电子商务强劲增长的推动下，我们实现了收入中个位数增长。在亚太地区，在经历了艰难的年初之后，我们每个季度的营收都稳步环比改善，全年按恒定汇率计算总体下降中个位数，其中包括农历新年时间安排带来的低个位数影响。虽然57.5%的毛利率低于去年，包括约80个基点的增长关税负面影响（我们全年缓解了约30%），但高于计划。
SG&A占收入的百分比较上年提高70个基点，达到48.7%，因为我们从“增长驱动力五”成本节约行动中实现了显著节约。我们实现了8.8%的营业利润率。利息支出为7900万美元。税率约为22%，每股收益为11.40美元，其中包括1.10美元的总关税负面影响和0.56美元的汇率正面影响。相比之下，去年非公认会计准则每股收益的历史高位为11.74美元。
现在转向我们2026年的展望。正如斯特凡所讨论的，2026年，我们将在我们创建的强大基础上再接再厉，推动PVH+计划的下一阶段执行。尽管批发商仍持谨慎态度，消费者宏观环境继续不均衡，但我们欧洲的订单量呈积极态势，我们预计全年两个品牌和所有三个地区的直接面向消费者业务都将实现增长。同时，我们预计2026年将完全吸收美国关税的影响。我们的展望假设从今年2月24日开始，进入美国的商品关税税率为15%，此前收到的库存按之前实施的关税税率计算。我们的指引不假设任何关税退款。基于这些假设，我们预计息税前利润中的总关税成本约为1.95亿美元，或每股约3.30美元。
我们继续采取关税缓解行动，随着时间的推移，我们计划的行动效益将在2026年逐季度增加，以完全缓解关税。重要的是要强调，中东冲突以及不断变化的全球贸易政策、更广泛的宏观经济环境和消费者支出行为仍存在重大不确定性。我们在中东（不包括土耳其）的业务约占我们总收入的1%，且完全是批发业务，因此利润影响不成比例，约为7%。我们的指引基于当前的宏观和地缘政治条件，不包括中东冲突长期化、扩大化或更激烈可能带来的任何潜在影响。
全年来看，我们的整体报告收入预计较2025年略有增长，按恒定汇率计算基本持平或略有增长。我们预计全年营业利润率约为8.8%，与2025年一致，若剔除各年关税影响则有所上升，因为我们推动运营增长利润率改善并将“增长驱动力五”成本节约年化，其中一些我们将再投资于业务，特别是营销。我们预计每股收益在11.80美元至12.10美元之间，而2025年为11.40美元。从地区来看，在欧洲、中东和非洲，2025年下半年市场流量较低，消费者信心较弱，2026年，随着我们全年的推进，我们计划营收逐步改善。
我们预计在这一背景下上半年将继续面临挑战，下半年随着我们在营销和提升消费者体验方面的投资推动该地区更强劲的表现而有所改善。在批发方面，正如斯特凡所提到的，我们2026年秋季订单量增长低个位数。同时，整体宏观环境仍然不稳定，我们对收入的规划持谨慎态度。我们预计欧洲、中东和非洲的整体收入按恒定汇率计算将较2025年略有增长。在美洲，我们计划收入较2025年增长低个位数，批发增长由Tommy Hilfiger女士运动装和性能批发业务过渡推动。在直接面向消费者方面，尽管2025年消费者背景不稳定且门店流量较低，但我们以势头进入2026年，这一势头一直持续到本季度至今。
随着我们继续加强数字地位，我们预计电子商务将继续增长。总体而言，我们计划2026年直接面向消费者业务适度增长。接下来，在亚太地区，我们计划2026年收入按恒定汇率计算增长低个位数，由直接面向消费者业务增长引领，部分被批发下降所抵消，因为我们预计该地区的合作伙伴将继续采取谨慎态度。我们的授权业务预计下降低 teens，反映了北美授权业务的过渡。剔除这些过渡的影响，我们预计授权业务的其余部分将实现低双位数增长。总体而言，授权业务过渡的影响（扣除批发增长）预计将导致我们总收入净增长不到1%。
我们预计毛利率将较2025年略有上升，因为我们计划在2026年抵消约215个基点的总关税影响。相比之下，2025年约为80个基点，北美授权业务过渡的影响约为50个基点。毛利率改善将由我们的关税缓解行动、有利的产品成本（包括外汇）和其他业务改善推动。我们预计全年将缓解约60%的关税影响，随着我们推进全年，我们的缓解策略的影响将逐渐变得更加显著，到年底，年化缓解率将超过75%，为2027年做好准备。
我们预计SG&A占收入的百分比将略有上升，因为我们将“增长驱动力五”成本节约行动的部分节约再投资于业务，包括营销占销售额的百分比较2025年增加超过50个基点。我们预计全年营业利润率约为8.8%，包括215个基点的关税总不利影响，与2025年一致。利息支出预计与2025年的7900万美元基本持平。我们的税率估计在22%-23%之间，每股收益预计在11.80美元至12.10美元之间。
查看资产负债表，我们预计资本支出约为2.5亿美元，因为我们在全球投资刷新我们的门店、店中店和批发合作伙伴门店，并继续加强我们的数字地位。我们计划2026年至少回购3亿美元的股票。现在转向第一季度。我们预计第一季度报告收入较2025年略有增长，按恒定汇率计算下降低个位数，直接面向消费者业务增长被批发下降所抵消。重要的是，正如斯特凡所提到的，我们以积极的势头开启2026年，两个品牌和所有三个地区的春季销售趋势均高于去年同期。
在欧洲、中东和非洲，我们预计总体和两个渠道的收入按恒定汇率计算均下降中个位数，反映了持续到2026年的不稳定宏观环境和批发发货时间安排，包括去年第四季度春季销售发货比例略高于今年第一季度。在美洲，我们预计收入略有下降，因为直接面向消费者业务的增长预计将被批发下降所抵消，反映了与2025年相比上半年至下半年的时间安排变化。在亚太地区，我们预计收入按恒定汇率计算增长低个位数，因为直接面向消费者业务的增长（包括农历新年时间安排较去年有利）被批发下降所抵消，该地区的批发合作伙伴继续采取谨慎态度。
在我们的授权业务中，收入预计下降中个位数，受上述北美授权业务过渡的推动。授权业务的其余部分预计增长低个位数。由于2025年关税生效的时间以及我们缓解策略的影响逐季增加，上半年关税影响将对我们的毛利率同比比较造成更大压力。在第一季度，我们预计总关税影响约为230个基点，其中约一半我们预计将通过本季度的关税缓解行动抵消。
尽管存在这一重大负面影响，我们预计第一季度毛利率与去年基本持平，因为我们推动毛利率扩张的运营改善（包括关税缓解行动和有利的产品成本）被负面关税影响和北美授权品类内部过渡的毛利率差异所抵消。我们预计第一季度SG&A占收入的百分比较2025年上升约150个基点。我们将“增长驱动力五”成本节约行动的部分节约再投资于业务，包括营销支出较去年第一季度增加约100个基点。2025年第一季度，由于Calvin Klein产品延迟和中国市场环境，我们减少了营销支出。
今年，我们将营销支出更多地集中在上半年，以放大我们的突破性 campaign，并在年初推动品牌热度。虽然这将导致我们第一季度营业利润率下降，但我们将在2026年每个季度看到环比改善。总体而言，我们预计第一季度营业利润率在6%-6.5%之间，包括230个基点的总关税不利影响，而去年为8.1%，当时不包括更高的关税。每股收益预计在1.65美元至1.80美元之间，而去年同期为2.30美元。我们的税率估计约为22%，利息支出预计约为2000万美元。
在开始提问之前，我想重申，虽然我们继续应对宏观不确定性，但我们明确专注于我们可控的因素，并推动PVH+计划的下一阶段执行。我们以积极的势头开启2026年，预计全年两个品牌和所有地区的直接面向消费者业务都将实现增长。我们将全年继续投资于我们的品牌和业务，预计尽管存在关税影响，毛利率仍将上升，2026年营业利润率约为8.8%，与2025年一致，反映了基础实力。
有鉴于此，操作员，我们现在开放提问。
谢谢。[操作员说明]我们将接受来自BTIG的鲍勃·德布尔的第一个问题。请讲。您的线路已接通。
嗨。早上好。斯特凡，我只是想知道，你能谈谈你如何利用关于消费者的信息以及整个PVH计划中的品牌健康状况吗？
是的，早上好，鲍勃，感谢你的问题。这是一个非常重要的问题。正如我们在准备好的发言中所分享的，我们进行了广泛的消费者研究，令人兴奋的是，我们过去几年所做的工作使我们在Z世代和年轻千禧一代中比同行更具优势。在Z世代和年轻千禧一代中，真正重要的是Z世代和年轻千禧一代的优势以及在这些群体中对地位感兴趣的细分市场、时尚驱动的消费者细分市场的结合，因为我们知道他们购物更频繁，花费更多，也更忠诚。因此，我们部署这些知识的方式是通过社交、电子商务和扩展。我们瞄准这些消费者，并从我们在Calvin和Tommy已经看到真正优势的两三个品类扩展到我们的品类优势。前五大品类占业务的60%以上。
因此，这实际上是针对我们最强劲的消费者，那些花费最多、对时尚和地位最感兴趣的消费者，然后通过360度消费者参与来吸引这些消费者。这就是我们开始转动消费者飞轮的方式，也是我们第四季度表现超出预期以及尽管宏观环境不确定但2026年初仍有良好开端的部分原因。
太好了。非常感谢你。祝你好运。
谢谢，鲍勃。
谢谢。接下来我们请Evercore的迈克尔·比内蒂提问。请讲。您的线路已接通。
嘿，各位。感谢你们回答我们的问题。我想这可能是问梅丽莎的，但可能是关于息税前利润率的。我们年初第一季度利润率下降160至200个基点，但全年持平，我想你说过息税前利润率每个季度都在改善。你能澄清一下，这是水平还是同比？也许能帮我们理解一下第一季度之后全年息税前利润率的节奏。然后，回到斯特凡，关于美洲，第一季度收入计划略有下降，直接面向消费者业务增长，但我想你说批发是负数。我认为你会从授权业务中获得约中个位数的提升。所以，我可能只是想从更大的角度思考，为什么你认为我们能看到所有的营销，以及Calvin的所有内容都在病毒式传播。我只是好奇为什么你认为批发商与你在直接面向消费者业务中看到的一些成功和增长之间存在如此大的差距，以及随着我们推进全年，这种差距是否能够调和？
是的。谢谢，迈克尔。让我先开始，然后梅丽莎会详细说明。迈克尔，正如你所指出的，第一季度批发存在时间安排变化，还有其他一些变化，比如关税影响开始时较高，然后下降。所以，让我从业务角度开始说，我们现在已经进入第一季度相当长的时间了，我们在两个品牌和所有地区的春季销售趋势都有积极的势头。因此，我们看到两个品牌、所有地区的直接面向消费者业务趋势都更强。在第一季度，另一个影响因素是我们战略性地增加了营销支出，其中一些支出在年初有所前置。因此，全年营销支出增长两位数，但正如梅丽莎所提到的，第一季度，由于去年和今年市场环境的变化，我们有信心提前进行更多投资。我们在Calvin通过春季 campaign 的强劲表现看到了这一点。我们通过时装秀、放大《爱情故事》的关注度看到了这一点。在Tommy，我们通过凯迪拉克一级方程式看到了这一点。我们通过利物浦合作伙伴关系看到了这一点。我们通过春季 campaign 看到了这一点。因此，我们真的在努力转动消费者飞轮。
但是，梅丽莎将能够带你了解更多季度间的时间安排。
是的。当然。谢谢你，斯特凡。因此，当我们考虑全年的轨迹时，有几个可变因素。仅在收入方面，正如我们所讨论的，我们以积极的势头开始了这一年，春季产品与去年相比在两个品牌和所有三个地区都销售良好。虽然宏观经济环境仍然不确定，但我们确实预计全年会有增长。但在上半年，我们要应对欧洲和美洲去年的较强比较基数。而在下半年，随着我们继续专注于我们可控的因素，并看到我们的投资推动消费者的力量，我们预计会有所改善。我想补充的是，在第一季度，当你查看我们两年叠加的整体收入（这消除了一些影响我们比较的批发时间安排）时，我们按恒定汇率计算的总收入增长从第三季度到第四季度，然后从第四季度到第一季度是环比改善的。
然后，当我们看利润节奏时，我想强调两个主要部分。首先，正如斯特凡提到的，关税问题，上半年我们受到关税的负担，而去年第二季度关税影响非常小。同时，我们预计随着全年的推进，我们的关税缓解行动将变得越来越有效，我们预计到年底，年化关税缓解率将超过75%。
第二点，正如斯特凡提到的，是营销，我们战略性地将投资重点放在上半年，特别是第一季度，在关键消费者时刻之前，以配合我们的商业计划，激活全渠道并在年初推动热度。你会记得，在2025年下半年，我们已经比原计划增加了营销投资，因此我们在2026年下半年要与之相比。最后，从外汇角度来看，我想强调两点。在翻译方面，我们看到同比有利影响，更多地集中在上半年，你可以在我们的第一季度收入指引中看到这种影响。
而在我们的库存成本方面，情况恰恰相反，我们看到有利影响随着全年的推进而增强，并通过提高我们的增长利润率体现出来。重要的是，我想补充的是，总体而言，随着我们利用PVH的规模和实力以及我们两个全球产品中心，我们开始看到产品成本的好处。我们在第四季度开始看到这种好处，并将在2026年继续看到这种好处。因素很多，但总体而言，我们预计营业利润率将逐年逐步改善。
好的。非常感谢你，梅丽莎。很感激。
谢谢。接下来我们请瑞银集团的杰伊·索尔提问。请讲。
太好了。非常感谢。斯特凡，我想问你关于《爱情故事》的事。我的意思是，它真的是一个现象。只是想问一下从中获得的经验，只是因为它是否比你预期的更大，以及它是如何发展的？就像我说的，你未来会吸取什么经验？
是的，谢谢，杰伊。现在谈论Calvin几乎不可能不提到《爱情故事》。所以，这也是一个非常好的问题。我们能预料到吗？我认为没有人能预料到它在全球和跨代际的受欢迎程度。如果你看一下，我们昨天刚得到的数据，超过4000万人观看了《爱情故事》，这是Hulu有史以来流媒体播放量最高的节目。那么，我们从中得到的经验和影响是什么？当节目推出时，我们可以看到Calvin Klein电子商务流量的搜索量增加，直接面向消费者业务呈积极态势。消费者正在寻找标志性的Calvin产品，从标志性的underwear和标志性的牛仔开始。目前最畅销的牛仔款式是90年代的版型。所以，这里的一些关键经验是，你无法计划这些事情，但我真正感到兴奋的是，团队在过去三四年所做的工作是，我们回到了90年代Calvin与文化碰撞时的DNA，并真正将100%的标志性DNA带回，然后努力使其100%符合当下。因此，当像《爱情故事》这样的事情发生时，它与我们品牌的发展方向非常契合。所以，这也显示了品牌的力量。
因此，自从我们开始PVH+旅程以来，我们一直在说，Calvin和Tommy有一些特别之处，因为它们是少数几个与文化碰撞并成为全球标志性的品牌之一。这是一个很好的例子，因为我们看到的兴趣跨越了几代人。《爱情故事》最大的受众群体之一也是我们在Z世代和年轻千禧一代消费者中建立最强实力的群体。因此，Calvin确实帮助塑造了美国时尚和90年代的外观，是的，我们在需求中看到了这一点。我们在对品牌的兴趣中看到了这一点，但这是过去三四年建立起来的，我们对此表示感谢。对于那些还没有看过《爱情故事》的人，请一定要看。这是一个很棒的节目。
明白了。非常感谢你。
谢谢，杰伊。
谢谢。接下来我们请高盛的布鲁克·罗奇提问。请讲。
早上好，感谢你回答我们的问题。斯特凡，我想知道你对欧洲业务实现连续且可持续的更强销售势头的最新想法。除了更容易的比较之外，全年计划的连续改善的最重要驱动因素是什么？从中期来看，欧洲增长的更合适算法是什么？谢谢。
是的，谢谢，布鲁克。正如我们提到的，这里有两个重要因素。一是欧洲Calvin和Tommy的春季产品季都比去年好。我们还处于春季的相对早期，所以距离复活节还有一周。去年，复活节晚了三周。但我们对春季产品早期表现比去年好有很好的了解，这既包括直接面向消费者业务，也包括批发业务。而且前瞻性的秋季批发订单量增长低个位数。因此，你将看到的是，在我们增加营销投资的推动下，直接面向消费者业务的势头不断增强，因为在欧洲，我们也在增加营销投资，我们看到了这种影响，并且我们将看到这种影响在全年逐渐改善。因此，你将看到我们Calvin和Tommy在市场上的存在感全年逐步改善，然后我们在春季的良好开端基础上再接再厉，并且我们的合作伙伴对前瞻性订单量有信心。
太好了。非常感谢。
谢谢。接下来我们请特尔西集团的达娜·特尔西提问。请讲。
嗨，大家早上好。当你考虑全年营销支出的增加时，第一季度的影响最为明显，你如何看待Tommy和Calvin，我们应该关注哪些新品？随着特拉维斯·凯尔斯加入平台，是否还有其他新的名人或体育偶像我们应该关注？而且，斯特凡，你认为这些对品牌的销售驱动作用如何？谢谢。
是的。谢谢，达娜。所以，这次让我从Tommy开始。我真的很兴奋。正如你提到的，本周早些时候，我们透露美国橄榄球偶像、三届超级碗冠军特拉维斯·凯尔斯将成为我们的Tommy品牌大使和创意合作者。我们知道，当我们过去进行这些合作时，有多大的力量，因为外面有很多人喜欢特拉维斯·凯尔斯，很多人喜欢Tommy，将两者结合起来真的能创造能量和兴趣。我们建立这种合作的方式，再次回到Tommy经典美式酷感的DNA。正如我所提到的，对于Tommy，我们正在扩展并将创新投入到我们最强的系列中，投入到我们五个最重要的品类中。
因此，当查看Tommy的品类时，例如外套、毛衣、衬衫、针织品。因此，这是在投入创新和新品。在内部，这非常明确，我一直向团队强调，它必须100%具有标志性且100%符合当下。因此，这就是我们将通过与特拉维斯的合作来做的事情。在Tommy，你还将看到更多的是扩展与凯迪拉克一级方程式和利物浦足球俱乐部的合作伙伴关系。因此，正如我提到的，利物浦成为品牌历史上参与度最高的社交帖子。
真正令人兴奋的是，品牌如何使这些合作可购物化，比如凯迪拉克一级方程式。我们能够在超级碗前后推出Tommy凯迪拉克一级方程式粉丝服装。在那几天里，我们美国电子商务销售额的50%是Tommy凯迪拉克一级方程式产品。对此有巨大的兴趣。然后通过比赛，我们与车手合作，与当地网红合作，然后我们有“即看即买”。因此，当你看到Tommy出现在你关注的一级方程式车队中，或者看到Tommy与利物浦的一些世界上最好的足球运动员在一起时，你可以从社交到电子商务再到电子邮件进行“即看即买”。
因此，自从我们推出凯迪拉克一级方程式和利物浦以来，我们获得了一些最大的曝光。你将看到我们通过这些合作伙伴关系扩大Tommy的存在感。然后在Calvin，你将在Calvin看到的是，从今年春天开始，你已经看到了由著名K-pop明星田柾国主演的春季 campaign， campaign 商品。如果你仔细看这些 campaign，我们在underwear、牛仔、外套、针织品中加入了新品和创新，你开始看到这如何推动销售。因此，如果你看一下田柾国 campaign 特色产品在 campaign 前后的销售情况，增长了50%以上。他穿的外套在两周内售罄率达到60%。达科塔·约翰逊也是如此。她穿的创新underwear是“即看即买”，成为我们最畅销的underwear款式之一。因此，当我们在我们的标志性产品（无论是underwear还是牛仔等）中引入创新和新品时，这就是我们推动这种360度参与的方式。你将看到针对Z世代、年轻千禧一代以及地位购物者和时尚爱好者这些消费者目标的持续节奏。因此，随着时间的推移，你将看到我们对此进行扩展。
谢谢。
我们还有时间回答一个问题。我现在看谢里尔。我收到了信号。再一个问题。
谢谢。我们将接受来自李约瑟公司的汤姆·尼基奇的最后一个问题。请讲。您的线路已接通。
嘿，非常感谢让我加入。只是想问一下今年直接面向消费者业务增长的预期，我想知道其中有多少是由为缓解关税而进行的定价驱动的，有多少是由流量或单位数量改善的预期驱动的？谢谢。
是的，谢谢，汤姆。所以，让我先开始，然后交给梅丽莎。总体而言，我们很高兴看到在北美，我们能够通过为消费者提供巨大价值来进行定价。因此，你在直接面向消费者业务中看到了这一点。实际上，你在所有渠道都看到了这一点，但你的问题是关于直接面向消费者业务。因此，你看到了定价能力和关税缓解，到今年年底，我们将缓解75%的关税。然后全面来看，我们确保以多种方式推动定价能力。但首先要真正专注于我们加速的四五个品类，然后在系列中投入创新，然后削减产品的长尾。随着时间的推移，我们将越来越多地利用其中的定价能力和利润率提升。当我们在产品战略之上推动消费者参与，然后一直贯彻到底时，我们就能够推动定价能力。因此，这与我们加强消费者产品供应的地方密切相关，因此在Calvin Klein的underwear和牛仔品类中，我们能够推动定价能力，因为我们为消费者提供了更有价值的东西。
是的，汤姆，我想补充的是，从直接面向消费者业务的角度来看，我们计划2026年整体直接面向消费者业务增长低个位数，这包括全年两个品牌和所有地区的增长，而不仅仅是我们面临关税的北美业务。
太好了。非常感谢，祝你们今年好运。
好的。非常感谢你，汤姆，也感谢大家参加我们今天的电话会议。期待在第一季度后与大家重新联系，我们正全力以赴为即将到来的复活节期间做好准备。所以，我们将回到工作中，期待在一个季度后与大家交谈。谢谢。
[操作员结束语]
萨。山姆。萨。
萨。大家早上好，欢迎参加今天的PVH 2025年第四季度及全年收益电话会议。此时，所有参与者都处于只听模式。稍后，在问答环节中，您将有机会提问。您可以随时按电话上的星号和数字1键注册提问。请注意，本次通话可能会被录制，如有需要，我将随时提供帮助。现在，我很荣幸将今天的会议交给投资者关系高级副总裁谢丽尔·弗里曼。
谢谢，操作员。大家早上好，欢迎参加PVH Corp. 2025年第四季度及全年收益电话会议。今天主持会议的是。