乔·卡拉布雷斯（金融关系委员会）
克雷格·R·斯米迪（总裁兼首席执行官）
弗兰克·索达罗（高级副总裁兼首席财务官）
卡罗琳·门罗（Old Republic国家产权控股公司总裁兼首席执行官）
保罗·纽瑟姆（派珀·桑德勒）
大卫·萨马尔（公民银行）
格雷格·彼得斯（雷蒙德·詹姆斯）
感谢您的等待，欢迎参加Old Republic国际公司2026年第一季度财报电话会议。所有线路已设为静音，以防止任何背景噪音。在发言者发言后，将进行问答环节。[操作员说明]谢谢。
现在，我想将电话转给金融关系委员会的乔·卡拉布雷斯。请开始。
谢谢，罗布。各位下午好，感谢您参加Old Republic讨论2026年第一季度业绩的电话会议。今天上午，我们分发了新闻稿副本，并发布了单独的财务补充文件。这两份文件均可在Old Republic的网站oldrepublic.com上获取。
请注意，本次电话会议可能涉及2026年4月23日新闻稿中讨论的前瞻性陈述。存在可能导致实际结果与这些前瞻性陈述中所阐述的结果存在重大差异的假设、不确定性和风险。有关这些假设、不确定性和风险的更多信息，请参阅新闻稿中关于前瞻性陈述的讨论、公司最近的其他SEC文件以及公司最新的Form 10-K和其他最近的SEC文件中讨论的风险因素。
在我们的发言或回答问题时，我们还可能提及扣除净投资收益的净收入或净营业收入，这是一种非GAAP财务指标。GAAP调节表已包含在新闻稿中。
今天参加电话会议的发言人将是总裁兼首席执行官克雷格·斯米迪、首席财务官弗兰克·索达罗以及Old Republic国家产权保险集团总裁兼首席执行官卡罗琳·门罗。管理层将发表一些开场发言，然后我们将开放电话线路供您提问。
现在，我想将电话转给克雷格。请讲，先生。
好的，乔。非常感谢。各位下午好，再次欢迎参加Old Republic 2026年第一季度财报电话会议。本季度，我们实现合并税前营业收入2.115亿美元，去年同期为2.527亿美元，合并综合比率为96.6%，去年同期为93.7%。本季度，我们的期初权益经营回报率为11.5%，包括股息在内的每股账面价值增长率为2.6%。
专业保险的已赚净保费较25年第一季度增长4.7%，实现税前营业收入2.09亿美元，去年同期为2.6亿美元。专业保险的综合比率为94.8%，去年同期为89.8%。
产权保险的保费和费用较25年第一季度增长12%，实现税前营业收入1670万美元，去年同期为430万美元。产权保险的综合比率为100%，去年同期为102%。我们保守的准备金计提做法继续在专业保险和产权保险业务中产生有利的prior year损失发展，弗兰克将提供有关该主题的更多细节。
因此，弗兰克，我现在将讨论交给你，然后你可以将其转回给我，由我介绍专业保险业务，卡罗琳将介绍产权保险业务。
谢谢，克雷格，各位下午好。在今天上午的新闻稿中，我们报告本季度净营业收入为1.71亿美元，去年同期为2.02亿美元。每股基础上，可比季度环比业绩为0.68美元，去年同期为0.81美元。
从投资开始，本季度净投资收益增长略超过4%，主要是由于投资基础扩大和债券组合收益率提高。尽管本季度收购的公司债券平均利率为4.7%，而到期债券的平均收益率约为3.8%，但债券组合的总账面收益率与年末相当稳定，约为4.75%。在当前利率环境下，我们预计2026年剩余时间内净投资收益增长将保持在低至中个位数水平。
现在转向损失准备金，专业保险和产权保险在本季度均确认了有利的发展，使合并损失率获得1.5个百分点的收益，去年同期为2.6个百分点的收益。虽然这种有利发展水平低于我们近年来的经历，但仍在我们的预期范围内。
对于专业保险，财产险继续保持有利发展，本季度的发展水平略高于去年，引领该业务板块。商业汽车险和workers comp在本季度取得了稳健、有利的发展。然而，两者的发展水平均低于去年，一般责任险则出现了一定程度的不利发展，涉及多个较近期的事故年度。这部分被较早年度的有利发展所部分抵消。
本季度末，我们的每股账面价值为24.53美元，包括定期股息在内，自年末以来增长了2.6%，这主要源于我们的经营收益。
本季度，我们支付了近7700万美元的股息，并回购了价值1.61亿美元的股票。自本季度末以来，我们又回购了价值5200万美元的股票，目前的回购计划中仍有约6.4亿美元剩余。
现在，我将电话转回给克雷格，由他讨论专业保险业务。
谢谢，弗兰克。专业保险的已签净保费本季度增长3.4%，这源于商业汽车险和一般责任险的强劲费率增长、一些新业务的承保以及我们较新的专业运营公司保费的增加，但部分被续保留存率的下降所抵消，因为我们继续在投资组合中的某些保险险种中优先考虑费率。我们似乎在引领市场，特别是在商业汽车险领域，推动了中十几%的费率增长。
正如我在开场发言中提到的，本季度专业保险税前营业收入为2.09亿美元，综合比率为94.8%。本季度的损失率为63.6%，其中包括1.6个百分点的有利prior year准备金发展，而去年第一季度的损失率为61.7%，其中包括3.3个百分点的有利发展。
本季度的费用率为31.2%，去年第一季度为28.1%。我们对新的专业运营公司、技术现代化、数据和分析以及人工智能的持续投资给本季度的费用率带来了一定压力，但我们仍然相信所有这些投资将带来显著的长期上行空间。
转向商业汽车险，已签净保费本季度增长略超过1%，损失率与去年第一季度相对持平，为70.4%。正如我earlier提到的，费率增长与我们报告的第四季度保持稳定，达到16%的费率增长水平，这与损失趋势一致。
另一方面，workers comp的已签净保费本季度也增长略超过1%，损失率为62.3%，去年第一季度为58.7%，大部分差异是由于有利的prior year损失准备金发展水平的不同。workers comp的费率下降约2%，这也与损失趋势一致，损失严重程度保持相对稳定，发生频率继续呈下降趋势。
因此，尽管我们看到一些收入压力以及费用率压力，但我们仍然相信，我们专注于风险充足费率的承保方法将继续产生有利可图的综合比率，这确实是我们的首要优先事项。我们还预计，来自较新的专业运营公司的收入贡献将继续增长。
此外，在本季度，我们还宣布成立另一家新的运营公司——Old Republic Property，由帕特里克·哈格蒂领导，他组建了一支备受尊敬的承销团队，将专门从事非常有选择性的财产险承保业务。就在本周，芝加哥控股公司的执行团队与帕特里克及其团队举行了会议，他们目前正专注于构建其运营平台。最终，我们预计这家新公司将产生稳健的承保利润，非常类似于Old Republic Inland Marine在过去几年所实现的利润。
我们还宣布了更名后的Lodestar Claims & Risk Services，该公司现在作为一家独立的运营公司成立，专注于为我们的投资组合增加费用收入。
最后，正如我们在新闻稿中提到的，我们预计将在7月1日左右完成对ECM的收购，这也将在今年下半年对收入和利润做出贡献。
以上就是我关于专业保险业务的评论，现在我将讨论交给卡罗琳，由她报告产权保险业务。
谢谢，克雷格，各位下午好。产权保险本季度的保费和费用收入为6.78亿美元。这比去年第一季度增长了12%。2026年到目前为止，我们看到商业活动持续强劲。与往年一致，第一季度住宅市场季节性放缓。2026年购房季伊始，与2025年相比，库存水平更高，利率更低，价格增长放缓。尽管本季度最后一个月由于不确定性和通胀担忧导致利率飙升，但4月份利率略有缓解。
我们直接产权业务产生的保费较去年同期增长6%。我们的代理业务产生的保费增长14%，占本季度收入的近80%，高于去年第一季度的78%。本季度商业保费有所增长，占本季度已赚保费的27%，去年第一季度为24%。本季度，我们签订了一项新的超额损失再保险协议，这将扩大我们承保大型商业交易的能力。
本季度投资收益也较25年第一季度增长4%，这得益于更高的投资资产基础和更高的投资收益率。我们的损失率本季度改善至2.6%，包括1.1个百分点的有利prior year损失准备金发展，去年第一季度为2.7%，其中包括0.8个百分点的有利发展。
我们的费用率从25年第一季度的99.4%改善了近2个百分点，达到97.5%。虽然我们100%的综合比率仍然较高，但这一改善反映了收入的增加以及我们一直在努力的margin扩张。
本季度我们的税前营业收入增加到1670万美元，去年第一季度为430万美元。在期待住宅房地产市场已久的改善之际，我们仍然专注于运营效率和扩大margin的努力。我们致力于为我们的代理人配备最新的欺诈防范工具和其他技术解决方案，以帮助他们在各种市场条件下取得成功。
在内部，我们正忙于继续在整个产权业务中推出新的运营平台。我们还在继续推进商业结构的持续改进，并增强我们为市场上不断增加的商业交易提供服务的能力。
现在，我将话题转回给克雷格。
好的，卡罗琳，谢谢。以上就是我们的准备发言。因此，尽管我们在专业保险业务中看到一些收入压力和费用压力，但专业保险的基本面仍然非常强劲，我们正在进行的投资将有助于持续的盈利增长。在产权保险业务方面，我们为住宅房地产市场的转折做好了充分准备，同时我们在短期内继续降低费用。
因此，我们很乐意回答问题，我会亲自回答，或者请弗兰克或卡罗琳帮助我回答。现在我们开放提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明]第一个问题来自派珀·桑德勒的保罗·纽瑟姆。您的线路已接通。
下午好。感谢这次电话会议。也许可以多谈谈费用拖累[语音]。您对这些新举措何时能够对费用率产生积极影响有什么看法吗？这是我们应该期望非常逐步发生的事情吗？或者您认为在某个时刻，其中一些举措会以有意义的方式开始发挥作用，我们会在业绩中看到？
是的，保罗，你好，感谢你的问题。我很乐意回答。实际上，我们在新闻稿中提到了两个主要驱动因素，即新成立运营公司的费用，然后是我将归入第二类的因素，尽管有三个子项，即信息技术（包括系统现代化）、数据和分析以及人工智能。
所以我先谈谈新成立的运营公司。我们大约有八家公司属于新成立类别，其中三家已经达到我们认为的规模化成熟水平。而在另一端，我们有三家新公司尚未产生保费。当然，初创企业的性质是——你最初招聘的人是这些公司的新领导者。这当然伴随着更高水平的薪酬。因此，所有公司达到规模化都需要时间。所以中间的一些公司将在未来一到两年内达到规模化，而尚未产生任何保费的后三家公司，要达到规模化仍需两到三年时间。这就是新成立公司费用的动态。最终我们会达到什么程度是一个时间问题。而且，我们再次认为最终结果将是盈利的业务。
至于信息技术、数据分析、人工智能，为了让你有所了解，我们专业保险集团的20家公司中约有一半正在进行核心系统现代化。你可能知道，会计准则规定初始费用需要立即费用化。因此，由于我们在许多这些核心系统现代化工作中处于开始阶段，很多成本直接计入费用。然后，在中期，我们会达到一个能够将某些成本资本化的阶段。当系统准备好投入生产时，就会发生这种情况。届时，我们将把这些成本资本化，并在——弗兰克，10年的期限内摊销[讲话重叠]
核心系统通常是10年。
是的，这就是那里正在发生的事情。在数据分析方面，我们组建了一个相当重要的团队。所以我认为我们大部分人员已经到位。人工智能方面，我们仍在组建那个团队。未来还会有更多成本。所以有很多变动的部分。我知道，很难把所有事情整合起来，但要达到我所说的运行率还需要一点时间。那将是一个低于30%的费用率。
所以我想综合来看，我认为第一季度我们的费用率几乎达到了35%。嗯，经调整后是31%。这对接下来的几个季度来说是一个好的起点吗？然后随着时间的推移，我们应该会看到其他一些举措开始发挥作用，费用率会逐渐下降。或者有什么小细节我们应该考虑吗？
是的，我理解你的问题，保罗。我认为，不幸的是，这很难回答，因为很多事情还取决于保费的情况。如果我们——如果我们确切知道保费会发生什么，我们可以给出更坚定的答案。但正如你所看到的[难以辨认]，而且正如我在评论中多次提到的，虽然我们仍然有一些增长，但如果你看已签净保费，它们比已赚净保费略低，这当然是一个领先指标。如果你将这些增长率与去年相比，它们的增长率低于我们过去几年的强劲增长率。所以保费是这里的不确定因素。
但就费用率而言，如果我们在今年剩余时间内能继续以3%到5%的速度增长，我认为费用率达到或低于第一季度的水平是合理的。
好的，谢谢。一如既往地感谢你的帮助。我让其他人提问。
下一个问题来自公民银行的大卫·萨马尔。您的线路已接通。
嗨。感谢您回答我的问题。我是马特[语音]的大卫。
嗨，大卫。
嘿。只是关于事故年度损失率的问题。看起来在第一季度，它被记录为——低了几个百分点。您能帮助我们理解这是怎么回事吗？其中有什么需要考虑的因素吗？
是的。大卫，我只是——为了确保我正确回答你的问题，当你查看专业保险的当前事故年度损失率时，我查看了补充文件的第2页，我们是65.2%，去年是65%。所以当前……
那上个季度，它是……
去年上个季度，对。好的。你是在和全年比较吗？
是的。对。
好的。谢谢。我现在理解你的问题了。
抱歉。是的，抱歉。
不，完全有道理。是的。所以第一季度的损失率比25年全年略低。但通过第一季度与第一季度的比较，你可以看出，实际上上升了0.2%。因此，随着今年的推进，它可能会更接近25年全年的水平。但从目前的水平来看，即使我们假设它在今年剩余时间内保持在65.2%，也比过去几年的水平要好一些。
我们在众多业务线中实现了累积复合费率增长。另一方面，在workers comp方面，坦率地说，我们放弃的费率低于趋势表明我们可以放弃的费率。因此，即使它在今年剩余时间内保持在65.2%，比过去几年的水平好1.5%，这就是为什么这是合理的理由。
而且，再次强调，坚持我们的承保纪律，我们愿意放弃收入以维持损失率。我们正在外出推动费率上涨，特别是在商业汽车险和一般责任险方面，我们知道我们需要这样做，尽管市场上的许多其他公司仍然在回顾过去，没有获得我们知道必要的费率。所以我们将继续根据我们观察到的趋势获得所需的费率，以维持我们通过复合费率增长能够达到的损失率，或者如果你谈论的是workers comp，则通过我们非常有节制的费率下降水平。
太好了。这很有帮助。非常感谢。
[操作员说明]下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的格雷格·彼得斯。您的线路已接通。
下午好。我的第一个问题将集中在商业汽车险领域，特别是您谈到该业务线的费率增长持续取得进展，处于两位数范围。如果我查看季度环比的已签保费增长和已赚保费增长，这似乎与该业务线看似强劲的定价环境不符。所以也许您可以从竞争角度给出一些看法。您是否在失去业务？我们听到一些传闻说MGAs在该领域更加活跃。我们听到其他保险公司对该领域更感兴趣。所以，我只是好奇您如何看待商业汽车险的收入业绩？以及您如何看待未来的竞争前景？
是的，格雷格，很好的问题。在我新闻稿中的评论中，我们谈到了我们在留存率方面面临的挑战。我的意思是，对我们来说所谓的挑战对其他人来说可能是常规的。但我们一直能够保持85%到90%的留存率。本季度留存率确实有所下滑。因此，商业汽车险已签净保费仅增长1%，这反映了留存率的下降。这也与我的评论一致，即我们的做法是要求必要的费率增长以跟上我们看到的损失严重程度趋势，成为有纪律的承销商，专注于底线，专注于损失率。如果收入增长较为温和，那也没办法。
但我们认为，正如我earlier提到的，有些竞争对手总是回顾过去，而没有尽可能地展望未来。但如果你观察，对我们来说，上个季度和本季度的损失严重程度趋势几乎相同，都在15%左右。我们正在外出，必须获得相同范围的费率增长。
所以竞争对手方面，我们与MGAs的竞争并不多。我知道有很多关于MGAs的讨论。我不会说MGAs是我们留存率下降的原因，但确实有很多其他竞争对手。我知道在之前的财报电话会议上我谈到过这一点，我们为自己的定价精度感到自豪，确保我们紧跟趋势并迅速做出反应，而其他人坦率地说并不擅长这一点。特别是如果他们依赖ISO数据，而ISO数据不会像我们的数据那样及时。
而且我们认为有些竞争对手愿意以最终将无利可图的水平承保商业汽车险。事实胜于雄辩，我们为自己在过去三年左右的时间里成为一个异类而自豪，在商业汽车险业务上取得了有利的发展，而我们的许多竞争对手则出现了不利的发展。因此，如果你理解我所说的我们在当前竞争环境中的处境，他们将继续出现不利的发展，因为他们没有获得跟上趋势所需的费率。
所以竞争很激烈。过去几年卡车运输行业在利润率方面一直面临压力，这对我们没有帮助。因此，他们面临压力，而持续的费率需求对他们来说很困难。归根结底，这都是关于法律体系滥用的问题，我们在之前的电话会议中已经讨论过。整个行业都非常关注这一点。我知道我们正在与Triple I[语音]、商会合作，向公众宣传原告律师和诉讼体系滥用最终会让每个人付出代价。但我们必须应对这一问题，并且必须获得支付这种滥用所需的费率。
感谢这些信息。当我思考您所说的内容时，有两件事浮现在脑海中。您谈到了卡车运输业务的盈利压力。考虑到最近汽油和柴油价格的上涨，我很好奇您是否有什么看法。这对贵公司有任何溢出影响吗？其次，在竞争方面，是风险管理受到影响导致您失去份额，还是在谈论商业汽车险业务时指的是传统的风险转移？
是的。所以我先回答最后一部分。是的。这不是我们的风险管理——Old Republic风险管理业务。这——大部分来自我们承保大部分商业汽车险的地方，即Great West。然后我们也在其他几个业务中承保商业汽车险。同样，他们也面临挑战，试图获得与趋势相关的所需费率。
关于卡车运输，我们也与卡车运输协会和行业保持密切联系，有一些报告称现货费率正在改善，这可能是第一次有迹象表明该行业可能已经触底。但正如您所指出的，然后你回过头来，再加上他们因柴油和汽油成本上涨而增加的成本。我不知道——我没有足够的信息告诉你他们可能获得的更好费率是否抵消了他们更高的燃料成本。但有一些迹象表明，也许该行业会有所好转。但正如我earlier的评论所说，当我们的客户自身面临压力，而我们也必须为我们的产品收取更多费用时，这并没有帮助。因此，这确实给收入带来了挑战。
是的，谢谢。感谢这些细节。我稍微转换一下话题。我已经占用了太多时间。但是卡罗琳，我当然想问你关于商业业务的评论，你强调了超额损失再保险安排以及承保更大商业账户的机会。当我们考虑未来12个月商业业务的增长时，你能给我们大致说明一下吗？或者你能给我们一些你在谈论更大账户机会时的想法吗？
卡罗琳，我很乐意先开始，然后让你补充。我们在数据中心、能源生产设施方面看到了大量机会，这些大型账户实际上需要不止一家产权保险公司共同承保风险。我们希望能够舒适地部署限额，使我们成为这些承保业务的重要贡献者和参与者。这就是我们决定签订再保险条约的一个很好的原因，可以说，这给了我们安心的保障，让我们能够继续承保更多的大额账户，因为在过去两年中，我们看到这些机会的频率一直在增长。卡罗琳，我将把话题交给你，由你提供那里的详细情况。
当然。是的，格雷格，有些州会告诉我们我们的限额是多少，但很多州实际上由我们自己决定。签订这项协议背后的很多讨论，只是为了感觉更安心。我们花了很多年时间扩大商业业务的影响力，现在正是时候，这将真正帮助我们提升在商业市场上的能力。
我们确实看到商业业务将继续增长，因为如果你想一想，在疫情期间没有太多商业活动，而在疫情结束后的一年半时间里，商业地产在五到七年内必须有所变化。因此，我们开始看到大量的投资组合项目出现。不仅仅是克雷格提到的数据中心，还有很多其他大型项目，现在有了再保险，我们对承担这些风险感到更加安心。
很合理。感谢回答。
谢谢，格雷格。
没有更多问题了。我现在将电话转回给管理层进行总结发言。
好的。我们很高兴能够提供这些关于第一季度的评论和更新。今年还有三个季度，所以我们乐观地认为事情将按计划继续推进，我们将继续为股东带来稳健的盈利能力。因此，我们期待在第二季度末与您见面，提供另一次更新并进行另一次讨论。非常感谢大家。祝您有美好的一天。
[操作员结束语]