Louis Langlois（高级副总裁，财务与资本市场）
William F. Oplinger（总裁兼首席执行官）
Molly S. Beerman（执行副总裁兼首席财务官）
Carlos De Alba（摩根士丹利）
Bill Peterson（摩根大通）
Katja Jancic（BMO Capital Markets Corp.）
Nick Giles（B. Riley Securities）
Daniel Major（瑞银）
Alex Hacking（花旗）
Glyn Lawcock（Barrenjoey）
Timna Tanners（富国银行）
John Tumazos（John Tumazos Very Independent Research）
下午好，欢迎参加美国铝业公司2026年第一季度财报演示及电话会议。所有参会者均处于仅收听模式。[操作员说明]。在今天的演示结束后，将有提问环节。[操作员说明]。请注意，本次活动正在录制。
现在，我想将会议转交给财务与资本市场高级副总裁Louis Langlois。请开始。
谢谢大家，各位下午好。今天与我一同出席的有美国铝业公司总裁兼首席执行官William Oplinger，以及执行副总裁兼首席财务官Molly Beerman。在Bill和Molly发表评论后，我们将回答大家的问题。提醒一下，今天的讨论将包含与未来事件和预期相关的前瞻性陈述，这些陈述受各种假设和警告的限制。可能导致公司实际结果与这些陈述存在重大差异的因素已包含在今天的演示文稿和我们向SEC提交的文件中。
此外，我们在本演示文稿中包含了一些非GAAP财务指标。对于历史非GAAP财务指标，与最直接可比的GAAP财务指标的调节表可在今天演示文稿的附录中找到。由于本幻灯片上注明的原因，我们未提供某些前瞻性非GAAP财务指标的定量调节。我们今天讨论中任何提及的EBITDA均指调整后EBITDA。最后，如先前宣布的那样， earnings新闻稿和幻灯片演示文稿可在我们的网站上获取。
现在，我想将电话会议转交给Bill。
谢谢Louis，欢迎参加我们2026年第一季度财报电话会议。今天，我们将回顾我们强劲的第一季度业绩，讨论我们的市场，并重点介绍我们在战略优先事项上取得的进展。让我从主要信息开始。在执行的推动下，我们2026年开局强劲，并且我们已做好准备，将在2026年第二季度和全年实现强劲业绩。
从安全方面开始，我们在第一季度继续取得进展，总伤害率有所改善。虽然我们从不满足，但我们的领先指标和滞后指标都在朝着正确的方向发展。我们的重点仍然明确，即死亡事故和关键风险管理，以及领导者在现场的时间。我们期望领导者出现在生产车间或矿场，进行互动、指导和强化标准。安全不是一项倡议，而是我们所做一切的基础。在运营方面，我们实现了目标。我们在整个系统中保持了稳定的业绩，并抓住了金属价格上涨的机会。尽管中东地区出现重大中断，我们的团队仍确保了我们运营的供应连续性。我们灵活的铸造厂网络继续释放增值机会，本季度我们的商业、采购和物流能力的深度显而易见。
在战略上，我们不断前进。在西澳大利亚，我们推进了矿山审批，完成了公众意见征询期的回应，并继续与利益相关者合作。我们继续预计在2026年底获得部长级批准，与我们之前分享的时间表一致。我们正在就前Massena East冶炼厂场地用于数据中心项目的 monetization进行深入讨论。潜在开发商已申请公众审查。我们仍在敲定条款，今天不会就价值发表评论，但我们将在流程后期提供更多细节。此外，我们正在同时推进另外两个场地的进展。我们的势头持续到第二季度。4月7日，我们成功且安全地完成了San Ciprian冶炼厂的重启。4月14日，我们发出通知，赎回2028年票据剩余的2.19亿美元未偿余额，这是在第一季度末14亿美元强劲现金余额支持下，纪律性资本配置的又一个明显例子。
展望未来，我们专注于通过增加出货量、持续的运营业绩以及实现铝部门强劲市场条件的收益来提高盈利能力。同时，我们将保持公司旨在创造价值的战略举措的势头。
现在，我将交给Molly，由她带我们了解财务业绩。
谢谢Bill。收入环比下降7%至32亿美元。在氧化铝部门，第三方收入下降33%，原因是第一季度出货量通常较低，为满足第三方承诺而购买和转售的氧化铝减少，以及与中东冲突相关的船舶限制和西澳大利亚Cyclone Narelle造成的船舶装载问题。氧化铝和铝土矿的已实现价格也有所下降。在铝部门，第三方收入增长3%，主要由于第三方平均已实现价格上涨以及San Ciprian冶炼厂出货量增加。这些影响被其他场地的季节性较低出货量以及在北美主动重新定位库存的时间影响部分抵消。
重新定位造成了时间差异，将收入确认推迟到第二季度，同时为额外的增值产品生产和出货提供了铸造厂灵活性，从而产生更高的利润率。关于我对两个部门第一季度出货量通常较低的评论，重要的是要注意，我们第一季度的出货量历史上仅占年度展望的23%至24%，而第四季度的出货量通常为26%至27%，具体取决于投资组合的变化。在2025年第四季度强劲的出货量之后，2026年第一季度基本符合我们的预期，尽管共识分析师预测更高。
美国铝业第一季度应占净收入为4.25亿美元，而上一季度为2.13亿美元，普通股每股收益增至1.60美元。环比改善反映了已实现的铝价格以及Ma'aden股票的有利按市值计价变化。这些影响被2025年第四季度非经常性项目的净不利环比影响部分抵消，包括西班牙和挪威的CO2补偿确认、巴西递延税项资产估值备抵的转回以及商誉减值费用。在调整基础上，美国铝业应占净收入为3.73亿美元，即每股1.40美元，不包括5200万美元的净特殊项目。值得注意的特殊项目包括由于本期间股价上涨，Ma'aden股票的8800万美元按市值计价收益。调整后EBITDA为5.95亿美元。
让我们看看EBITDA的关键驱动因素。调整后EBITDA环比增加6800万美元，主要由于金属价格上涨，主要由伦敦金属交易所（LME）和中西部溢价的上涨推动，部分被两个部门的环比出货量下降所抵消。氧化铝部门调整后EBITDA下降5200万美元，主要由于氧化铝价格下降和铝土矿承购利润率下降，部分被第四季度与澳大利亚联邦政府宣布的进一步现代化采矿审批框架协议相关费用的非重复发生所抵消。
铝部门调整后EBITDA增加1.74亿美元，主要由于金属价格上涨和氧化铝成本下降。这些影响被第四季度确认的西班牙和挪威CO2补偿的非重复发生、出货量下降（包括库存重新定位的影响，将30,000公吨的EBITDA确认推迟到第二季度）以及San Ciprian重启相关的更高成本部分抵消。部门外的其他成本环比不利5400万美元，主要由于不利的部门间消除。
转向2026年第一季度的现金流活动。尽管我们在第一季度通常消耗现金，但截至3月底，我们仍拥有14亿美元的强劲现金余额。第一季度产生的5.95亿美元调整后EBITDA大部分被营运资金增加所抵消。季节性营运资金增加是由于应付账款减少、库存补充、季度末运输延迟导致的氧化铝库存增加以及应收账款增加（主要由于金属价格上涨）。按天数计算，营运资金增加与往年一致，预计随着年度的推进将减少。
资本支出为1.19亿美元，反映了我们第一季度支出较低的典型趋势。我们维持2026年的资本支出展望。环境和资产退役义务（ARO）付款为8500万美元，其中包括Kwinana场地修复的进展。债务净增加反映了与库存重新定位相关的短期借款，这些借款将在第二季度库存销售确认时偿还。
现在让我们看看第一季度的关键财务指标。第一季度的股本回报率为21.9%，反映了今年的强劲开局。在本季度，我们通过定期季度股息向股东返还了2700万美元现金。本季度自由现金流为负2.98亿美元，主要反映季节性营运资金增加、资本支出以及环境和ARO付款，抵消了本季度强劲的EBITDA。我们本季度末的现金余额为14亿美元，调整后净债务为18亿美元。
正如4月14日宣布的那样，公司发出通知，将于5月15日赎回2028年票据剩余的2.19亿美元未偿余额。票据将按面值赎回。这一宣布与我们去杠杆化和进一步加强资产负债表的目标一致。我们将继续纪律性地执行我们的资本配置框架，其中超额现金将在创造价值的增长机会和向股东的额外回报之间进行竞争评估。
现在让我们转向展望。我们对2026年全年展望有两项更新。随着5月赎回2028年票据，利息支出将略微降至1.35亿美元。此外，我们对环境和ARO付款的估计已增加到约3.6亿美元，高于之前的3.25亿美元，以反映澳大利亚采矿审批框架现代化协议的现金要求。
对于2026年第二季度的部门层面，氧化铝部门业绩预计将因铝土矿承购协议的低价格和 volumes 以及主要与中东冲突相关的柴油能源价格上涨而不利约1500万美元。铝部门业绩预计将有利5500万美元，原因是第一季度采取的库存重新定位行动、更高的出货量和产品溢价，以及San Ciprian冶炼厂重启完成导致的生产成本降低，部分被第三方能源销售的季节性下降所抵消。
基于近期定价，我们预计第二季度将受益于高LME和中西部溢价定价以及更高的出货量，但这导致我们进口到美国的加拿大金属的第232条款关税成本增加。我们预计关税成本将增加约3500万美元。铝部门的氧化铝成本预计将有利2000万美元。关于部门间利润消除，如果API价格进一步下降，估计不会产生部门间利润消除。如果API上涨，我们之前的指导适用。在EBITDA之下，其他费用中，2026年第一季度包括约3000万美元的有利货币影响，这可能不会重复发生。基于上周的定价，我们预计2026年第二季度的运营 tax 费用约为1.1亿至1.2亿美元。
现在，我将把会议转回给Bill。
谢谢Molly。让我们从氧化铝部门动态开始。当前环境仍然充满挑战，中东冲突加剧了全球精炼厂的利润率压力。西澳大利亚离岸（FOB）氧化铝价格在本季度保持相对疲软。同时，与中东冲突相关的中断，包括霍尔木兹海峡的关闭，推高了能源和运费成本，而相关的需求损失正在拖累中国以外的精炼厂利润率。我们的氧化铝成本地位在低价格环境中提供了弹性，并且我们通过长期合同和财务对冲使自己免受现货能源波动的影响。
在中国，利润率压力较为缓和。国内氧化铝价格上涨、铝土矿成本下降以及煤炭价格稳定（在很大程度上不受冲突影响）支撑了精炼厂利润率。也就是说，我们预计随着烧碱市场收紧以及更高的运费开始影响海运铝土矿供应，成本将上升。到2026年为止，中国约有400万公吨的年度精炼产能已被削减。由于原本运往中东冶炼厂的货物改道进入中国，我们预计短期内中国价格将面临压力。中国沿海和印度尼西亚新精炼厂项目的即将投产，以及中东冶炼厂需求的减弱，将在上半年继续对全球氧化铝市场造成压力。最后，在铝土矿方面，由于几内亚供应充足，价格在第一季度保持疲软。尽管离岸价格疲软，但与中东冲突相关的高运费为中国到岸（CIF）价格提供了一些支撑，市场现在正密切关注几内亚的出口政策以获取下一个方向信号。
现在让我们看看中东冲突及其对氧化铝部门的重要性。中东是世界上最大的氧化铝进口地区，原材料供应路线严重依赖霍尔木兹海峡。每年约有880万公吨氧化铝和600万公吨铝土矿通过该海峡运输。这种情况在2月27日发生了变化。由于冲突，今年迄今为止，超过250万公吨的年度冶炼产能和近200万公吨的精炼产能已停产。这对全球系统造成了重大破坏。
该地区的氧化铝精炼厂与铝冶炼厂整合。然而，该地区约一半的铝土矿需求从中东以外进口。这种结构使区域铝系统特别容易受到运输中断和物流限制的影响。而且这不仅限于铝土矿和氧化铝。该地区的几家冶炼厂还依赖进口阳极、煅烧焦炭和煤焦油沥青。随着海峡运输受限，这些材料更难运输，从而增加成本并增加不确定性。鉴于中东在全球绿色石油焦出口中的重要作用，这些中断已经在全球煅烧焦炭市场产生连锁反应。
结论很明确，中东的结构性依赖意味着那里的中断不会局限于当地。它会[技术问题]现在让我们转向铝。LME价格环比上涨约10%，并继续上涨，最近超过每吨3600美元，受库存紧张和供应中断推动。已宣布的减产已经收紧了2026年的平衡，中东的任何进一步中断都有可能进一步限制供应。这很重要，因为中东是世界上最大的原铝出口地区。该地区金属流动的中断不仅推高了LME价格，还推动了欧洲、北美和亚洲的区域溢价上升。
油价上涨及其对原材料的影响正在推高全球生产成本。但重要的是，这些成本压力已被更高的铝价格所抵消。对于美国铝业，由于我们的长期电力合同和财务对冲，我们对现货电价的敞口不到我们电力消耗的1%。这使我们在这种环境中具有真正的利润率优势。这些中断发生在市场已经紧张的时候，此前莫桑比克宣布冶炼厂减产和冰岛出现中断。铝库存已经处于历史低位，中东的中断进一步加剧了这一情况。我们预计今年全球需求将环比增长，由中国以外的市场推动，尽管由于冲突带来下行风险，增速低于此前预期。
然而，鉴于供应中断的规模，疲软的需求将被市场中的供应影响所抵消。基础市场状况基本保持一致，包装和电力市场引领需求增长，而汽车和建筑业仍然疲软。最重要的是，我们的核心地区北美和欧洲仍然存在严重短缺，并且由于它们严重依赖从中东的进口，特别容易受到潜在供应中断的影响。转向我们的季度亮点，增值产品 volumes 环比增加，同时北美和欧洲的客户纷纷与我们联系，因为他们在持续中断和供应不确定性加剧的情况下寻求国内供应。
北美和欧洲地区对中东供应的敞口很大，特别是方坯、板坯和铸造产品。在北美，大约一半的进口来自中东。在欧洲，某些增值产品对中东的依赖更为明显。自冲突升级以来，区域溢价大幅上升。在北美，铸造和方坯市场的现货需求正在增加，因为客户希望填补中东供应的缺口。同样，在欧洲，方坯、板坯和铸造产品的需求正在增加，由同样的驱动因素支撑。
供应减少的全部影响尚未被北美客户感受到，因为大多数在中东冲突前生产的铝现在才到达北美。总体而言，当前环境强化了安全、多元化供应的价值，并突出了美国铝业区域布局的战略优势以及为我们关键区域的客户提供原金属和增值产品的能力。
让我退后一步，把这些联系起来。在动荡的市场中，很容易关注头条新闻。在美国铝业，价值创造始于以安全和运营实力为基础的纪律性执行，这种纪律正在得到回报。首先，安全。我们正在推动全公司安全文化的逐步变革。通过强化关键风险管理和增加领导者在现场的存在，我们专注于学习并最终提前预防事故。这不仅仅是做正确的事。这也关乎运营卓越和可靠性，从而带来长期价值。
其次，运营许可。在澳大利亚，我们充满信心地推进了矿山审批。我们已经完成了公众意见征询期的回应，并且正在与西澳大利亚环境保护局（WA EPA）建设性地合作，时间表保持不变。长期而言，战略评估将为到2045年的运营提供清晰的路径。在巴西，我们与政府的合作继续通过社会服务和医疗保健计划支持社区。这是我们建立和保持信任的方式。最后，执行。ABS每天都在创造价值。纪律性执行、明确的领导和问责制已融入我们的运营方式。这种综合绩效框架正在推动生产力，支持全年财务目标，并帮助我们即使在中断时期也能快速适应。底线是，更安全的工作场所、更强的运营许可和纪律性执行。这就是我们创造长期价值的方式。
让我用一个简单的总结来结束。执行至关重要，而我们正在交付。在第一季度，我们完成了重要的事情。我们加强了安全，实现了强劲的运营业绩，并在中东中断的情况下保持了灵活性，同时继续支持我们的客户。我们安全地完成了San Ciprian冶炼厂的重启，并通过发出赎回2028年票据的通知，积极管理资产负债表。这是纪律性执行的实际体现。展望未来，我们的方向很明确。我们将继续不懈地专注于安全、稳定和运营卓越。我们将继续成为值得信赖的首选供应商，即使在中断时期也支持我们的客户。信息很简单，一致的执行和战略优先事项的稳步进展。这就是我们在美国铝业创造长期价值的方式。
现在，让我们开放提问。操作员，请开始问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明]。第一个问题来自摩根士丹利的Carlos De Alba。请提问。
好的，您好，Molly和Bill。感谢回答问题。第一个问题是，您能否评论一下中东冶炼厂降低运营率对美国铝业氧化铝出货量的影响？我认为您每年约30%的出货量流向该地区。因此，如果能了解您如何——您保持全年 volumes 不变，但想必您正在将出货量重定向到亚洲或其他地区。这样做对盈利能力或利润率有什么影响？
Carlos，感谢您的问题。我们正在与客户合作重定向这些出货量。如您所说，我们保持全年指导与1月份一致，我们正在与那些继续接收产品的中东客户合作重定向，正如您所提到的，主要重定向到亚洲，大部分进入中国。
关于盈利能力的潜在影响有什么评论吗——[讲话重叠]
我应该提到这一点。所以对盈利能力没有直接影响。显然，我们在氧化铝市场的盈利能力受到API定价的影响，API定价已经下降。因此，我们——该部门的盈利能力遵循API定价的影响，您在演示文稿的后面有敏感性分析。但除此之外没有其他影响。
好的。抱歉。只是确认一下，当您将这些出货量重定向到中国时，API定价仍然适用？还是您会更改为不同的定价机制？
不。我们仍然基于API定价。
好的。很好。我的第二个问题是关于西澳大利亚镓项目的进展情况？
我们在西澳大利亚的镓项目上取得了进展。我们继续与主要利益相关者合作，即日本政府、澳大利亚政府和美国政府，以最终确定文件。但我有信心我们将成功推进镓项目。
太好了。非常感谢您，Bill。
谢谢，Carlos。
下一个问题来自摩根大通的Bill Peterson。请提问。
好的，下午好。感谢回答问题，在应对当前所有情况方面执行得很出色。在第二季度氧化铝部门的指导中，您提到由于价格以及更高的能源价格，存在约1500万美元的不利影响。我希望您能进一步分解，多少是定价，多少是能源？回顾成本方面，碳产品、运费和柴油被列为推动成本压力的因素。您能否谈谈美国铝业在这些方面的最大敞口以及您如何寻求缓解？
嗨，Bill，我来回答你的问题。首先，关于氧化铝部门指导，我们将下降1500万美元。铝土矿承购协议的较低定价 volumes 占这1500万美元中的1000万美元。然后在能源价格方面，主要是我们采矿业务中的柴油。总体而言，在原材料方面，我们目前对供应没有担忧。我们的采购和物流团队在应对冲突挑战方面做得非常出色。我们只有一小部分烧碱是从中东采购的，并且已经重新定向到替代供应。
在价格方面，除了我们谈到的柴油价格外，我们预计第二季度价格将上涨。但由于库存滞后，这些采购价格要到第二季度之后才会反映到损益表中。如果你看烧碱，我们预计随着石化加工减少，价格将上涨。这会影响氯生产，你知道烧碱是那里的副产品。烧碱有五到六个月的滞后。由于绿色石油焦供应增加，碳价格也在上涨，因此价格也在上涨。所以我们在这方面会有一些敞口，但不会在第二季度。
我们还有油价上涨影响我们的运费。其中一部分会体现出来，但规模相当小。很多运费成本进入库存，同样存在滞后，所以会在稍后体现。然后我们在Sao Luis精炼厂也有能源敞口。我们那里有一些指数化的燃料油。但我们在展望中纳入了不到500万美元，尽管我们没有特别指出，因为金额太小。
谢谢，Molly。我还想——并重申Molly的评论。我们的采购、物流和商业团队进行了出色的团队合作——当你考虑到中东发生冲突，对航运时间表产生巨大影响。除此之外，西澳大利亚还遭遇了几乎直接袭击的气旋。
团队在确保我们整个投资组合不会出现任何短缺方面做得非常出色，在如今安排船舶运输并非易事的情况下确保有船舶可用，并将产品交付给客户。此外，正如我在早些时候的CNBC电话会议中提到的，由于中东供应链中断，我们看到很多现货订单请求。因此，在欧洲和北美，我们的商业团队一直非常忙碌，试图看看我们是否能将过剩产能与客户当前的需求相匹配。
是的，谢谢你，Bill。事实上，最后一点引出了我的第二个问题。您保持铝的生产和出货指导不变。考虑到中东的短缺，您是否看到在您的业务范围内有增加生产的机会，比如Alamar、San Ciprian，我的意思是，是否有其他场地可以增加生产以满足需求？
所以我从两个方向来回答。我们正在增加Portland的冶炼产量。我们在澳大利亚增加电解槽。我们在巴西的San Luis稳步增加产量。我们已经完成了San Ciprian的重启，与第一季度相比，第二季度将有全面的收益。感觉我漏了一个。
Lista有少量。
Lista，Lista。谢谢。我们——与Portland类似，我们一直在悄悄重启Lista的电解槽，并使其恢复满负荷生产能力。这是在冶炼方面，但可能更重要的是，我们今天看到的是在增值方面。我们正在将魁北克以及欧洲部分地区的一些过剩产能与因供应链中断而遇到困难的客户需求相匹配。
感谢提供的信息，再次祝你们在应对所有情况时好运。
谢谢，Bill。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Katja Jancic。请提问。
嗨，感谢回答我的问题。也许只是作为关于增加生产评论的后续。我假设这已经包含在指导中？或者我们应该如何看待它？
它已包含在我们提供的指导中。
好的。然后——[讲话重叠]是的。
抱歉，我补充一下，那里的上行空间可能更多的是增值产品生产，而不是普通P1020生产。因此，预计会有更高的溢价。
也就是说，我们在第一季度重新定位金属的事实现在看起来比我们当时做的时候更明智，因为对增值产品的需求。这使我们能够稍微释放铸造厂的产能，为客户创造增量的增值产品（VAP）产能。
我的后续问题或第二个问题。关于San Ciprian，既然它已经重启，在当前环境下，运营，即精炼厂和冶炼厂，在这种环境下是否盈利？
冶炼厂在完成全面重启后表现非常好。不幸的是，精炼厂继续出现重大亏损。在2026年，冶炼厂产生的现金流不足以覆盖精炼厂的自由现金流亏损。我们仍然按照计划进行。我们正在履行可行性协议下的承诺，我们正在努力实现在27年底前实现那里现金流中性的目标。但在当前定价下，精炼厂仍然面临很大挑战。
好的，谢谢。
[操作员说明]。下一个问题来自B. Riley Securities的Nick Giles。请提问。
谢谢操作员。晚上好。显然，波动性很大，但美国铝业有机会在这样的价格环境中产生大量现金。您的净债务在第一季度有所回升，但您最终接近目标。那么冲突的影响如何改变了您对并购与股东回报的权衡？回购是否显得吸引力降低，而精炼领域的并购是否更具吸引力，仅举一个例子。谢谢。
因此，冲突并未改变我们的资本配置框架。重申一下，我知道你们中的许多人过去都听过我们这么说，我们资本配置框架的首要任务是维持我们现有的运营。在冶炼业务的利润率下，今天这比以往任何时候都更加重要。其次，是保持强劲的资产负债表，我们拥有强劲的资产负债表，但我们设定了10亿至15亿美元的目标净债务范围。所以我们仍有空间进入那个范围。除此之外，我们将在股东回报和增长机会之间取得平衡。所以简而言之，没有，冲突没有改变这一点，我们将平衡这些项目。
明白了，Bill。我的第二个问题只是关于闲置场地 monetization 的最新情况。如果我没听错的话，我认为Massena East最先进展，另外两个场地在进行中。Massena East的条款仍在协商中吗？然后当我们使用您5亿至10亿美元的范围时，是否应该假设最高价值的机会会首先 monetization，分布在多个场地？谢谢。
我先回答第二个问题，那就是不。你不应该假设最高价值会首先 monetization。正如我们在10月份的投资者会议上讨论的那样，每个场地都有一系列你必须与买家合作的参数。因此，在Massena East的情况下，这是一个我们过去在该场地合作过的买家，这加速了出售Massena East的机会。
明白了。感谢所有信息，Bill。祝好运。
下一个问题来自瑞银的Daniel Major。请提问。
嗨，谢谢。你们能听到我说话吗？
是的。
太好了，谢谢。是的，第一个问题，只是关于您在燃料和其他能源输入成本方面的覆盖情况。您提到了财务对冲和供应合同。第一个问题是这些财务对冲的期限是多久？其次，在亚洲精炼厂供应受限的情况下，您在西澳大利亚持有多少库存？
所以在Molly给你更定量的回答之前，我想退后一步，确保所有听众都了解我们在全球的主要能源敞口。你们都知道冶炼是电力密集型的。如果你从电力开始，我们不到1%的总电力需求需要现货采购。所以这是首要的也是最大的能源使用，我们对现货的敞口非常小。然后是天然气，如你所知，我们在澳大利亚有滚动天然气合同。在西班牙，我们对San Ciprian正在运行的生产进行了天然气对冲，并且我们将其对冲到2027年，事后看来，考虑到我们在欧洲看到的一些能源波动，这看起来非常明智。
第三，是燃料油，我们在巴西有一些燃料油敞口，但并不显著，Molly可以给你具体数字。最后，我要说我们有柴油敞口。我们已经将我们对柴油的最佳了解纳入第二季度。目前，我们从供应商那里获得了到5月底的柴油供应承诺。我不知道他们是否有远见能够承诺超过那个时间。但在这一点上，我们对澳大利亚的柴油状况感到相当良好。
关于我们的能源合同，99%是长期承诺或财务对冲，正如10-K中所披露的，它们的期限各不相同。给你几个近期的例子。我们将在冰岛进行即将到来的价格谈判，那是针对27年的。然后我们在加拿大的合同将在29年到期续约。所以其他的都在这些日期之后。当然，我们最近刚刚在Massena续约。所以我们在那里有10年，加上另外两年、五年的增量。
好的，谢谢。但是，是的，只是具体跟进西澳大利亚的柴油，您说供应确定性到5月底。这就是您刚才说的吗？
是的。为了说明这一点，我们非常关注澳大利亚的柴油。我们通常会有这种可见性。我想向你表明的是，我们对澳大利亚的柴油状况感到相当有信心。
我们在那里是优先客户。所以我们与供应商有长期关系。他们知道我们将排在第一位。
很清楚。谢谢。然后第二个跟进，我知道已经有几个关于增值产品等的问题。您能否给我们分解一下铝部门5500万美元的正面收益？首先，是的，然后关于出货量与溢价的评论。方坯溢价占销售额的比例是多少？您在第二季度的5500万美元中对溢价的假设是什么？
我有一些这些细节，但不是全部。所以在我们指导的铝部门5500万美元有利中，我们有大约3000万美元的收益来自库存重新定位，我们在第一季度采取的那些行动，但将在第二季度产生销售。总体而言，更高的出货量和产品溢价合计为3500万美元。完成San Ciprian重启后，我们将有更好的生产成本。这将是大约1000万美元的改善。然后这被第三方能源销售的季节性下降部分抵消约2000万美元，这分为我们的Warrick发电厂转售和巴西水电转售。
非常清楚。谢谢。也许只是一个跟进。那么3000万美元的库存重新定位，这只是将第一季度反映的较低销售额推迟到第二季度。是这样理解吗？
是的。正确。
好的。非常感谢。
下一个问题来自花旗的Alex Hacking。请提问。
嗨，感谢参加电话会议。抱歉如果我错过了，但是考虑到第一季度的递延，您是否量化了进入第二季度的铝出货量节奏？比如那里的 delta 应该是多少？谢谢。
所以Alex，如果我们看——当然，我们第一季度的季节性销售较低。但是如果我们看一下与中东调整以及Cyclone Narelle相关的实际损失，大约只有60,000公吨。所以收入基础上约为2000万美元。
好的，谢谢。然后第二个问题，关于加拿大第232条款的任何更新？去年似乎我们取得了一些进展，但有点沉默。有什么评论吗？谢谢，
Alex，关于具体的232进展没有评论。随着我们在夏季进行USMCA谈判，我们将不得不关注这一点。显然，当加拿大和美国政府与我们交谈时，我们的立场是我们希望看到整个北美的一体化市场。这是我们的立场。这是因为从加拿大直接到我们美国客户的专用供应线。所以目前没有关于任何232变更的真正更新。
谢谢。
下一个问题来自Barrenjoey的Glyn Lawcock。请提问。
早上好，Bill和Molly。Bill，我只想回到矿山审批。显然，在您的评论中，您说时间表没有变化，并且您一直在与EPA讨论。是否有任何红旗出现？也许只是提醒我们时间表？仍然是今年年底获得批准吗？
谢谢。
时间表仍然是目标在今年年底获得部长级批准。我们做了大量工作，确保公众意见征询期的意见得到回复。我们继续向EPA和TOR提供支持他们决策过程的信息。在这一点上，我们继续期望在年底前获得部长级批准。
好的，谢谢Bill。然后作为跟进，我相信除了Holyoake和Myara North之外，另一个精炼厂还有矿山迁移。是这样吗？如果我没记错的话，那是什么时间表？谢谢。
我的记忆是在2030年代初期将进行Larego矿山迁移，但我一时想不起来具体时间。
Larego迁移将在2031年底开始。
是的。
就是这个迁移。那么您什么时候开始申请呢？也是提前两三年吗？
Glyn，我们得回头再告诉你。
没关系。非常感谢。
下一个问题来自富国银行的Timna Tanners。请提问。
好的，下午好。Bill和Molly。我想回到Bill上个季度关于铝替代铜的评论。只是好奇，考虑到价格变化，您对这种动态有什么观察，以及您是否看到由于价格上涨而出现铝的替代情况。
Timna，感谢您的问题。我给您一个非常高层次的答案，那就是在铜价处于当前水平的情况下，仍然有充分的理由替代铝。显然，在这场冲突中，铝价大幅上涨，但我们认为仍然有充分的理由替代铝。
另一方面，在边际上，我们看到一些铝被替代为钢用于可以这样做的应用。但大型汽车应用因为是多年平台，我们尚未看到这种替代。然后当你考虑包装等产品时，替代品是PET。在油价处于当前水平的情况下，PET替代铝看起来并不有吸引力。
好的。有用的信息。谢谢。然后我想再试一次资本配置问题。显然，在过去几个月里，动态发生了变化，潜在的自由现金流金额更大。那么您对这些额外现金的配置或未来用途有什么更新的想法或时间框架吗？
所以我很兴奋。我让Molly评论。我对进入我们的目标债务杠杆——我们的杠杆比率，我们的目标债务水平感到非常兴奋。我对此感到兴奋，你们中的许多人以前都听过我说过这一点，因为我相信这最终会转化为最低的加权平均资本成本（WACC）。
一旦你有了最低的WACC，你就有了最高的公司价值。所以我对我们昨天偿还债务感到兴奋。在第一季度，我们确实看到营运资金大量增加。我们通常会看到这种大量的营运资金增加。随着时间的推移，这些营运资金应该会从营运资金中释放出来并转化为现金。所以我们将继续去杠杆化，我们将进入那个范围。对我来说，这最大化了公司价值。
你说了我想说的一切，但我要补充的是，当我们展望第二季度和下半年时，我们确实看到了现金生成的巨大好处，我们确实期望在今年剩余时间里有与股东回报竞争的增长选择。
再次感谢，祝好运。
下一个问题来自John Tumazos Very Independent Research的John Tumazos。请提问。
感谢回答我的问题。很高兴中东客户在战争期间履行合同，没有提出不可抗力。您是否能够帮助他们转售氧化铝或重新定向货物？还是他们自己做？在战争中断约每月40万吨，Mozal关闭中断约每月10万吨氧化铝的情况下，他们是如何做到的，这感觉需要很高的技巧。
John，到目前为止，我们的客户都在履行他们的承诺。我们协助他们进行装载和运输的时间安排。所以如果他们需要在船舶装载时间上有灵活性，我们提供这种灵活性。我们也将提供关于出货量大小的灵活性。所以如果他们需要更大或更小的出货量，我们会尽我们所能做到这一点。所以这是一个非常动态、非常流动的情况。Molly和我今天刚刚审查了西澳大利亚所有的远期铝土矿和所有的远期氧化铝出货量，查看了装卸天数，确保船舶正确进港。到目前为止，我们已经能够顺利做到这一点，我们通过支持我们的客户来做到这一点。
太好了。Kwinana大约一年前被出色地闲置，现在你所有的都满负荷运行。
我们现在所有的都在回升到满负荷。我说回升到满负荷的原因是记得，我们遭遇了气旋，我们——我知道澳大利亚的人们没有忘记，但世界其他地方似乎忘记了我们在西澳大利亚遭遇了Cyclone Narelle，几乎是直接袭击，在很大程度上关闭了西澳大利亚的天然气系统。
我们削减了西澳大利亚的场地以节省天然气用于那里社区的其他部分。我们现在正在将Wagerup和Pinjarra都回升到满负荷 volume。西班牙，我们都知道，以一半的 volume 运行。西班牙主要是为了支持冶炼厂重启。Alumar在第一季度表现出色，在精炼厂方面第四季度表现出色，希望冶炼厂保持非常好的稳定性。
谢谢。
下一个问题是B. Riley Securities的Nick Giles的跟进。请提问。
感谢回答我的跟进。抱歉如果我错过了，但您能否澄清一下您对Warrick重启的看法？从现在开始需要什么条件才能推进？您对资本支出要求有大致估计吗？谢谢。
是的。关于Warrick，我很高兴你问这个问题，因为我们谈到了在澳大利亚重启产能。我们谈到了在巴西的 ramp-up。我们正在增加Lista的产能，我们刚刚完成了San Ciprian的 ramp-up。所以你应该问这个问题，Warrick的50,000吨呢？首先，Warrick被削减的生产线状况相当糟糕。所以需要大约1亿美元的资本，我们认为重启需要一到两年的时间。原因是有一些长周期项目，特别是重启Warrick所需的电气设备。
从纸面上看，Warrick的重启在目前看来相当积极。然而，我们真正试图权衡的是短期电力的可用性、长期电力的可用性以及我们成功以四单元运营该工厂的能力。当我说成功时，是指安全地做到这一点。如果你关注我们足够久，你就会知道我们曾经运行五条生产线。我们降到了三条生产线。最终，我们降到了两条生产线。我们已经重启回到三条生产线。我们今天在那里有很好的稳定性，很好的安全性。因此，我们将把所有这些因素纳入潜在重启第四条生产线的分析中。
非常有帮助，Bill。非常感谢。如果我可以再问一个。关于第232条款，我知道在金属关税方面确实没有更新，但前几周在下游有一些重大修订。所以我很好奇您从客户那里听到了什么。他们对这些变化有任何敏感性吗？感谢。
我对第232条与下游相关的变化的理解是，它允许美国的下游客户与进口产品有一个公平的竞争环境。所以我的理解是，这得到了积极的反响。
明白了。好的。再次感谢。
问答环节结束。我想将会议转回给Oplinger先生作总结发言。
感谢您参加我们的电话会议。Molly和我期待在7月再次发言时分享更多进展。电话会议到此结束。谢谢。
[操作员结束语]