Joe Thieriak（财务与投资者关系副总裁）
A. J. Teague（联合首席执行官）
W. Randall Fowler（联合首席执行官）
Tyler A. Cott（碳氢化合物营销高级副总裁）
Jay Bany（高级副总裁）
Tug Hanley（执行副总裁兼首席商务官）
Natalie Gayden（高级副总裁）
Graham Bacon（执行副总裁兼首席运营官）
Zach Strait（非监管液化天然气高级副总裁）
Christian Nelly（财务与可持续发展执行副总裁兼财务主管）
Theresa Chen（巴克莱银行）
Spiro Dounis（花旗集团）
Jean Ann Salisbury（美国银行证券）
Michael Blum（富国银行证券）
Brandon Bingham（加拿大丰业银行全球银行与市场部）
Manav Gupta（瑞银投资银行）
John Mackay（高盛集团）
Gabe Daoud（Truist）
Rob Mosca（杰富瑞）
Andrew John O'Donnell（Tudor, Pickering, Holt & Co. 证券）
Jeremy Tonet（摩根大通公司）
Keith Stanley（Wolfe Research）
Jason Gabelman（TD Cowen）
感谢您的等待，欢迎参加Enterprise Products Partners LP 2026年第一季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。若要在问答环节提问，您需要在电话上按星号11。若要退出队列，您需要再次按星号11。现在，我想将电话转交给财务与投资者关系副总裁Joe Theriac。
请讲。
谢谢。Lateef：早上好，欢迎参加Enterprise Products Partners讨论2026年第一季度收益的电话会议。今天的发言人将是Enterprise普通合伙人的联合首席执行官Jim Teague和Randy Fowler。我们高级管理团队的其他成员今天也将出席此次电话会议。在本次电话会议中，我们将根据公司的信念以及Enterprise管理团队所做的假设和当前可获得的信息，做出符合1934年《证券交易法》第21E条含义的前瞻性陈述。
尽管管理层认为此类前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但不能保证这些预期将被证明是正确的，请参考我们向美国证券交易委员会提交的最新文件，以了解可能导致实际结果与此电话会议中前瞻性陈述存在重大差异的因素列表。接下来，我将把话筒交给Jim。
谢谢Joe。我们今年开局非常强劲，各项业务表现良好。第一季度，我们产生了27亿美元的息税折旧摊销前利润。在这个较短的季度里，这比去年增长了10%。我们的可分配现金流覆盖率达到1.8倍。无论从哪个角度衡量，这都是一个出色的季度。我们在过去一年投产的资产，包括Bahia NGO管道分馏器14号以及3座二叠纪天然气处理厂，在整个季度持续提升产能。
事实上，分馏器14号在第一天就满负荷运行。天然气处理厂在季度中期基本满负荷运行，如果将Bahia和Chinook作为一个系统来看，它们的运行负荷达到了120万桶/天总产能的80%。在运营方面，本季度表现出色。我们在整个系统中创造了多项运营记录。随着特拉华盆地Midtone West 2项目的投产，第一季度我们的天然气处理厂进气量创下了新纪录。我们每天处理83亿立方英尺的天然气。
这比去年增长了7%。我们每天分馏190万桶液化天然气，增长了16%。我们在码头装载的碳氢化合物量为230万桶/天，增长了15%。我们每天运输1420万桶油当量，增长了7%。总体而言，我们在第一季度创造了12项新的 volumetric 记录。这些结果既体现了我们系统的规模，也反映了我们所服务市场的需求。在市场方面，本季度大部分时间商品价格波动较大，而我们倾向于拥抱这种波动性。
1月份，冬季风暴“Firing”为我们开启了强劲的一年。对天然气和丙烷的需求增加，导致我们的资产网络出现价格错位，因为生产商在气温短暂下降后面临广泛的供应中断。我们的卡车、管道和存储设施使我们能够在这些挑战下继续满足客户需求，而我们的营销团队和资产灵活性使我们能够捕捉增量价值。这只是本季度我们经历的波动性的开始。
中东持续的冲突以及海峡的流量限制，推动了对美国各种能源、石化产品和精炼产品的需求大幅增加。供应冲击显著改善了美国石化产品的利润率，促使我们的国内石化客户全力运行他们的装置。在伊朗战争开始前一周，乙烷制乙烯的裂解利润率约为每磅7美分。如今已达到23美分。乙烯到聚乙烯的价差为每磅20美分。
现在已超过45美分。难怪我前雇主的股票今天上涨了50%以上。国际市场对美国原料的需求达到了相当长一段时间以来的最强水平。中东碳氢化合物供应的减少打破了亚洲的供应链。我们听说，中国的PDH装置目前的开工率不到50%。因此，亚洲石化企业一直在通过消耗衍生品库存来减少库存。这对全球碳氢化合物市场的影响是显著的。
我们预计这种强劲的需求将持续到2026年剩余时间，甚至可能延续到2027年。这种需求拉动在我们的海运出口业务中表现得非常明显。我们的原油码头正受益于从美国战略石油储备中释放并流向国际市场的量。我们的乙烷和液化石油气客户继续在我们的码头排队等待美国液化天然气原料。第一季度，我们的码头平均每月处理约7000万桶。我们预计这种强劲势头将持续到第二季度，因为我们计划在4月份装载超过8800万桶。在上游方面，我们继续在系统中建立势头。
在我们运营的盆地中，生产商的活动保持积极，我们的资产处于有利位置，可以捕捉产量增长。强劲的供应、不断增长的出口需求以及新项目的投产，正在为整个业务创造真正的运营杠杆。我们还看到下游业务的强劲贡献。除了创纪录的产品流量外，我们资产的强劲利润率以及PDH设施的高利用率，为本季度的稳健收益和现金流提供了支持。
我们的新资产产能提升顺利，产量处于创纪录水平，国内外需求依然强劲，我们的系统正按照设计的方式运行。我们进入2026年时，预计产量将稳步增长，市场供应过剩，我们认为这将导致又一年商品价格相对平稳。但今天的情况显然并非如此。我们认为金融市场低估了霍尔木兹海峡长期关闭对全球供应的潜在影响。
根据您咨询的行业专家，每天有1200万至1500万桶原油、精炼产品、液化石油气和石化产品供应受到限制。这意味着每月有近5亿桶碳氢化合物供应退出市场。航运和地缘政治评论员估计，霍尔木兹海峡最早可能在7月恢复正常运营，包括船只重新定位，这还不包括修复在战争中受损的陆上生产和炼油设施所需的时间。
在全球供应和库存恢复正常之前，我们认为国际市场对美国能源和产品的需求将继续强劲。我们还看到国际消费者寻求增加购买美国能源，以此作为改善其美国贸易平衡并增强其能源供应链弹性和安全性的途径。鉴于第一季度后中东产品流动的当前中断情况，我们对整个业务看到的势头感到鼓舞，并对今年的前景越来越有信心。
同时，我们仍然专注于最重要的事情：安全运营、服务客户、可靠性、有纪律地分配资本，以及为投资者创造长期价值。接下来，我将话筒交给Randy。
谢谢Jim，大家早上好。从损益表项目开始，2026年第一季度归属于普通股单位持有人的净收入为15亿美元，即稀释后每普通股单位0.68美元，与2025年第一季度相比增长6%。调整后的运营现金流（即扣除营运资本变动前的运营活动现金流）在2026年第一季度增长10%至23亿美元，而2025年第一季度为21亿美元。
我们宣布2026年第一季度每普通股单位的分配为0.55美元，比2025年第一季度宣布的分配增长2.8%。该分配将于5月14日支付给截至4月30日营业结束时登记在册的普通股单位持有人。我们有望在2026年实现连续28年的分配增长。据我们所知，这是美国任何中游公司最长的分配增长期，是Enterprise一致性和致力于直接向单位持有人返还资本的例证。
合伙企业在第一季度通过公开市场回购了310万普通股单位，耗资约1.16亿美元。除了回购外，我们的分配再投资计划和员工单位购买计划在第一季度通过公开市场合计购买了100万普通股单位，耗资3700万美元。截至2026年3月31日的12个月内，Enterprise向股权投资者返还了约51亿美元的资本。其中93%（约48亿美元）以现金分配的形式支付给有限合伙人，其余7%通过3.56亿美元的回购实现。
在此期间，我们调整后的运营现金流支付率为57%。自1998年首次公开募股以来，我们一直优先向合伙人返还资本，通过分配和回购已返还超过630亿美元。同时，我们进行了再投资，以建立北美最大的能源基础设施网络之一。2026年第一季度的总资本投资为9.88亿美元，其中包括7.83亿美元的增长资本项目和2.05亿美元的维持性资本支出。
我们还收到了埃克森美孚为购买Bahia液化天然气管道40%权益支付的最终款项5.96亿美元。随着Bahia液化天然气管道和Natchez River码头等重大项目的完成，我们认为2026年增长资本支出的预期范围净额将为23亿至26亿美元。在应用2027年已收到的约6亿美元资产出售收益后，我们预计2027年的增长资本支出将在20亿至25亿美元左右。
2026年的维持性资本支出预计约为5.8亿美元（第四季度）。在2025年收益电话会议上，我们表示2026年的可自由支配现金流有可能达到10亿美元左右。尽管由于在二叠纪投资两座新的天然气处理厂，我们对2026年增长资本支出的估计增加了3亿美元，但我们仍然认为2026年的可自由支配现金流有可能达到10亿美元左右，并且根据今年剩余时间的商品价格和价差，可能会更高。在资本分配方面。
正如我们多次所说，我们认为向合伙人的现金分配将与单位运营可分配现金流的增长相称。让我重复一遍。正如我们多次所说，我们认为在短期内，向合伙人的分配增长将与单位运营可分配现金流的增长相称，我们继续预计2026年可自由支配现金流将在回购和偿还债务之间分配，我们仍然预计这一分配比例约为50%至60%用于回购。正如我们之前所说，Enterprise的回购计划既有计划性元素，也有机会性元素。
在以较高股价为特征的势头和波动时期，我们可能选择不追逐价格，而是将机会性资金池中的现金保留下来，以便在未来势头结束时进行回购。同样，在股票价格出现重大错位的时期，我们可能选择将未来时期的现金提前用于回购，例如将2027年的现金提前用于在近期以更具机会性的价格回购合伙企业单位。截至2026年3月31日，我们的未偿还债务本金约为342亿美元。
假设我们混合债务的最终到期日，我们债务组合的加权平均期限约为17年。我们的加权平均债务成本为4.7%，截至3月31日，约95%的债务为固定利率。我们的合并流动性约为33亿美元，包括信贷额度的可用额度和手头的无限制现金。正如Jim所提到的，2026年第一季度调整后的息税折旧摊销前利润增长10%至27亿美元。截至2026年3月31日，在对混合债务进行部分权益处理并扣除合伙人手头无限制现金后，我们的合并杠杆率在净额基础上降至3.2倍。
我们当前的杠杆率反映了对我们最近投产的大型项目的重大投资，例如Bahia液化天然气管道港口、Niche码头、分馏器14号以及从西方石油公司收购的中游资产，这些债务已计入资产负债表，但这些投资产生的年度调整后息税折旧摊销前利润尚未计入我们的12个月 trailing 息税折旧摊销前利润数字。我们的整体杠杆目标仍然是3倍上下0.25倍，即2.75至3.25倍。
Cheryl，我认为我们可以开始接受提问了。
谢谢Randy，Lateef，我们准备好开始接受提问了。
提醒一下，若要提问，您需要在电话上按星号11以退出队列。您可以再次按星号11。请将问题限制为一个问题和一个后续问题，或两个问题，以便每个人都有机会参与。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自巴克莱银行的Theresa Chen。您的线路已接通。Theresa。
早上好。关于美国能源需求总体上升以及特别是出口基础设施需求上升的评论，您能否介绍一下目前出口码头的合同期限情况？具体而言，有多少产能与近期到期的合同相关，这些合同可能以更高的费率重新签订？从长期来看，您的出口资产有多少增量棕地扩建能力？
嗨，Theresa，我是Tyler Cott。我将具体谈谈液化天然气出口。我想我们之前说过，我们的液化天然气出口码头在液化石油气方面的合同签约率约为90%。这些合同将持续到本十年末。在乙烷方面，根据合同不同，期限为10至20年。因此期限很长，我们近期有10%的现货产能可用，但长期来看，我们的签约比例很高。
好的。特别是在液化石油气方面，考虑到近期液化石油气出口弧线的强劲以及Neches河扩建二期的投产时间表，您能否谈谈在此期间现货货物带来的增量收益提升或现金提升？与此相关，您预计二期何时正式投入服务以支持您与客户的长期承诺？
当然。我还是Tyler Cott。我们的运营团队在加快Neches River码头的调试方面做得非常出色。我们仍在调试过程中。我们在4月下半月开始调试，目前预计将在5月的某个时候完成乙烷和丙烷的调试。关于现货利用率和收益提升，我们确实需要完成这里的调试过程，看看具体情况。我认为关于我们未来出口业务的一个重要点是我们拥有大量的灵活性。
因此，我们的现货业务将根据市场在特定时间的需求，在不同产品之间进行调整。
嘿，Theresa，我是Jay Behney。就原油方面而言，我们有相当广泛的合同结构组合。所以合同持续到28年和29年，26年也有类似的情况，我们有大约10%的开放产能。是的，我认为我们正在就27年进行良好的对话。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Spiro Dounis。您的线路已接通，Spiro。
谢谢操作员。早上好，团队。想快速回到增长前景。Jim，您听起来比我们上次交流时更加积极。显然，很多事情都发生了变化。然后Randy，您似乎表示运营现金流至少会在某种程度上反映资本支出的增加，以保持ETF自由现金流的稳定。所以想知道您能否给我们更新一下26年3%左右的增长以及上次电话会议中提到的2027年10%的增长预期。
在回答这个问题时，想知道这两座新的处理厂是否会增加27年的前景。
我是Jim。我想我说过26年适度增长，27年10%增长。我认为我们会超过适度增长。
当您考虑20年时。抱歉，请继续。
是的。Spiro，我有点喜欢你在报告中提出的观点，即现在“适度”可能是一个较低的标准，我认为你是对的。你知道，再次，很难预测2026年，因为这些商品价格和价差的持续时间会是多久，所以确实有望成为比我们预期的更强劲的一年。再次，因为我们进入时确实没有期望从商品或价差中获得太多好处，而实际上我们依赖的是基于费用的业务。
所以很难给出太多指导，因为能见度不高，特别是当你看期货市场时，因为我们认为期货市场并不能真正代表实物市场的情况。但最终结果是，2026年看起来将是比我们最初开始商业活动时更有利的一年。团队在承销二叠纪另外两座天然气处理厂方面做得非常出色，这些处理厂将在2027年投产。当时我们确实没有将这些纳入2027年的数字。
所以这将是额外的增长。同样，你知道，我认为即使资本支出因这两座新工厂而略有增加，我们在2026年仍然处于良好状态，可以进行有意义的回购和有意义的债务偿还。
是的，Samir，我在这行干了很久，从未见过像我们今天经历的这样的供应中断。这种供应中断创造了Enterprise能够捕捉的许多好处。
是的，这实际上是第二个问题的很好过渡。Jim。您还谈到了拥抱波动性。我知道几年前，您曾经谈到过在任何一年中，你们都会发现大约5亿美元左右的超额价差收益，这在过去两年左右一直没有出现。只是好奇，听起来这又回来了。我不想给出太具体的数字，但在您现在看到的环境中，您认为我们会回到5亿美元的水平吗？
您认为这来自市场的哪些部分？显然出口是一个重要部分。
我不知道。坦率地说，我不知道是5亿美元、6亿美元还是7亿美元。但我确实预计我们会有你所说的超额价差。坦率地说，我们每年都有。我们只是不知道会是哪种价差。去年对我们来说相当平稳，不同寻常。至于具体可能是什么，我让Tug来说。
是的。Tug先生，我只想补充一点，第一季度我们在天然气方面有一些额外的价差。冬季风暴“Firm”带来了一些机会，但主要是伊朗冲突后我们看到的价差。这些将在第二季度体现。
很好。有帮助，各位。我就问到这里。谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Jean Ann Salisbury。您的线路已接通，Jean。
嗨，早上好。Tug，我们在晚宴上讨论过这个问题。但现在运行乙烷的国际裂解厂似乎非常高兴。在过去几个月里，是否有更多国际裂解厂有兴趣转换为使用乙烷，这可能推动下一轮乙烷需求？
嗨，Jayne。是的，我是Tug。所以，是的，他们在冲突前就很高兴，现在更高兴了。我要说的是，我们看到的对乙烷的兴趣和需求，特别是，我甚至可以把液化石油气也包括进来，在冲突前我们就有相当大的需求，我要说冲突后我们的需求类似。以前有意义，现在仍然有意义。
这很有帮助。作为后续问题，如果裂解厂决定转换为使用乙烷或增加乙烷用量，从决定到乙烷交付的时间线是怎样的，我们是否应该预期大约需要几年时间来建设产能？
Genan，这可能不是一蹴而就的。我认为你说的几年可能差不多。
好的，谢谢。我就问到这里。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Michael Bloom。您的线路已接通，Michael。
谢谢。早上好，各位。几周前的晚宴上，您并不认为全球买家的碳氢化合物来源会有任何永久性转变。我原以为他们会更多地转向美国，但您似乎认为不会发生这种情况。只是好奇。您的想法是否有任何变化。同样，我认为当时您并不认为美国生产商会有任何反应。我好奇您现在是否仍然这么认为。
先回答第二个问题。Jay和Natalie。美国生产商有什么反应？
我是Natalie Gaydon，我想说，Jay也可以补充，我不认为美国生产商有太大不同。他们似乎保持相当有纪律。当然，我们看到一些钻机活动转向不同的生产区域，或者如果他们有可自由支配的 acreage，可能转向其 acreage 的不同区域。但除此之外，我要说他们保持着纪律。
我同意Natalie的看法。我们确实听到一些独立生产商谈论可能加快节奏，如果他们认为可以的话。在我们的集输系统上，过去三个月我们看到了增量增长，大概是这样，但这可能只是个例。
关于第一个问题，Gene。Ann，你知道，像我们现在这样的供应中断改变了很多事情，我们看到像印度这样的国家有兴趣，Tug。但是，你知道，在液化石油气方面，我们在地理上存在挑战，问题是，当这一切结束，一切恢复正常时，当AG离他们如此之近时，他们是否仍然想购买我们的液化石油气？现在，他们表现出很大的兴趣。
好的，谢谢。第二个问题是关于资本分配。Randy，感谢您关于10亿美元可自由支配现金的评论。问题是，假设由于冲突，您今年能够实现更强的业绩，您会维持50%或60%的分配比例用于回购，优先于债务偿还吗？或者如果这10亿美元变成15亿美元，例如，超出计划的部分是否会用于回购，因为您的杠杆率已经在目标范围内。
谢谢。
是的，Michael，我喜欢你今天的思路。是的，Michael，我认为在短期内，当我们考虑2026年时，我们可能仍然维持50%至60%的分配比例。你知道，2027年可能会有所不同，但我认为2026年可能仍然维持这个比例。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自加拿大丰业银行的Brandon Bingham。请讲，Brandon。
嘿，早上好。感谢回答问题。只是想到二叠纪两座新工厂的公告，我知道距离宏观更新才过去一个月，但很好奇您认为二叠纪处理产能的未来节奏应该是怎样的。我相信您之前大约是每年一到两座。您认为我们会转向每年两座以上的环境吗？或者我们应该如何看待这一点？
我是Natalie Gaydon。我认为我们可能更接近每年两座。显然这取决于气油比的变化情况。但Corey的数据显示气油比在增加。这绝对是事实。所以我要说我们更倾向于每年两座。
好的，很好。谢谢。然后可能转向全球供需动态，特别是需求方面。很好奇您在精炼产品和原油方面看到了什么，这对您未来的出口业务可能意味着什么。
是的，Brandon，我还是Jay。是的，我们看到从我们码头运出的量。我的意思是，回顾去年第一季度，我认为第四季度我们的出口量每天增加了7万桶，然后第一季度又增加了7万桶。现在考虑到第二季度的战略石油储备桶，我的意思是，我们每天可能远远超过100万桶。
好的，很好。谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Manav Gupta。请讲，Manav。
早上好。恭喜取得良好业绩。我只想快速关注第17张幻灯片。看起来PDH装置基于那张幻灯片运行得更好了。我认为你们也对PDH装置进行了一些检修，之后运行得更好了。您能谈谈这些动态吗？
是的，我是Graham。PDH2自去年检修以来运行得更好、更稳定。团队付出了很多努力，与我们的许可合作伙伴密切合作，解决了我们遇到的一些问题，并期待该装置的持续运行。
PDH1呢。
PDH1也是如此。多年来，我们投入了大量资金来提高可靠性，我们仍在进行一些项目。但我认为你在PDH1上看到的是，由于过去几年我们的投资，该装置的可靠性也有了很大提高。我们在Mont Belvie的PDH团队做得很好，他们正在克服过去几年遇到的障碍。
太好了。我的快速后续问题是您在电话开始时发表的宏观评论，非常有信息量。您谈到了1500万桶的总中断量，然后霍尔木兹海峡可能要到7月才能正常运营。我只是想了解这对原油、精炼产品、液化石油气的各种存储水平有什么影响？因为基于这种消耗，存储水平可能需要一年左右才能完全补充。如果您能谈谈其中一些动态，谢谢。
所以如果我们看这些数字，我认为Jim说得很对，每月大约损失5亿桶供应，这取决于你问的是谁。正如他指出的，每天通过霍尔木兹海峡损失的供应量在1000万至1500万桶之间。这包括原油、产品和液化天然气。所以例如，以每天1200万桶计算，乘以60天，你就损失了7.2亿桶全球供应。所以想象一下，如果我们能恢复正常，假设我们每天减少几桶。
你每天可能只会比之前多100万或200万桶。所以可能需要数年才能回到战前水平。
我们不知道的是战争摧毁或损坏了什么，以及修复需要什么。我的意思是，我们听说了卡塔尔的火车，但关于其他资产的损坏情况，仍然没有太多信息。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的John Mackay。您的线路已接通，John。
嘿，早上好，各位。感谢您的时间。我只想回到上次电话会议中提到的2027年软指导。您在本次电话会议中 earlier 提到了一点，但我想更明确一点。当您分享那个更新时，您是否认为2027年将是当时认为的2026年宏观环境较软或2025年宏观环境的情况，当时我们不会有太多价差？或者2027年是否意味着更正常的环境，可能更接近您几周前在基本面更新中概述的情况？
也许只是带我们了解一下2027年背后的宏观情况。
是的，John，我是Randy。感谢你的问题。是的，我们看到2027年潜力时，真正关注的只是基于费用的息税折旧摊销前利润增长。你知道，我们在2025年和2026年初的情况是，Jim earlier 提到，商品价格和价差环境确实比较平稳。所以真正的驱动因素是新投产资产带来的基于费用的现金流。还有我们从西方石油公司收购的中游资产，你将在2027年初开始看到这些量出现在我们的系统中。
这些才是真正的驱动因素。
我明白了。很清楚。谢谢。然后可能转向更广泛的宏观。你们在本次电话会议中多次评论了纸货市场和实物市场之间的脱节。您能多谈谈这一点吗，也许是什么导致了这种分歧，或者什么可能导致趋同。
是的，我是Tug。例如，你看到即期布伦特原油有强劲的实物溢价。但我认为我们所暗示的是，远期市场可能没有准确反映我们在实物市场看到的情况。它可能不够高。
听起来您预计期货市场会随着时间的推移而上涨，即使我们更接近霍尔木兹海峡问题的明确解决。
看起来确实如此。
好的。感谢您的时间。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Truist的Gabe Daoud。您的线路已接通，Gabe。
谢谢，操作员。早上好，各位。感谢您的时间。希望能稍微谈谈天然气方面。也许是海恩斯维尔集输。我们现在处于过渡季节。近月合约价格为2.50美元。我们将看看夏天会发生什么。但好奇您是否看到任何行为变化。似乎私营企业会建设生产能力，以在适当的价格信号出现时启动。但好奇您是否看到任何行为变化。
我是Natalie Gaydon。你说得对。私营企业，你看到一些钻机，实际上相当多的钻机在运行。所以我认为我们预计年底在海恩斯维尔的系统上会有一点增长，但总体上看起来相当稳定。也许会有增长。我不知道Corey的预测是多少，大概是这样。
好的，Natalie，明白了。谢谢Natalie。然后快速后续问题，也许回到二叠纪，随着商业团队倾向于赢得一些新业务，显然这是一个竞争激烈的盆地。但好奇现在生产商最重要的是什么？是可靠性，考虑到价格水平，费用，也许是您的酸性气体处理能力带来的差异化？只是想了解一下今天的竞争动态。谢谢各位。
嗯，我们总是利用我们的综合价值链来竞争。这是毫无疑问的。还有资本成本以及建设生产商所需设施的成本。我要说，在盆地中人们正在生产的地区拥有广泛的既定足迹是一个竞争优势，因为你已经在那里了。当生产商希望在未来12个月内开采天然气时，你在某种程度上已经占据了先机。所以我会说是所有这些因素的混合，综合价值链以及在盆地中的地理位置。
我只想补充一点，Natalie在那里运营着一个超级系统，为我们的客户提供了很高的可靠性。
是的，明白了。有道理。谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Julien Dumoulin- Smith。您的线路已接通，Julian。
嗨，早上好，各位。我是Rob Mosca，代表Julian提问。关于资本支出修订和计划的最终投资决策。我想您在上个季度发布指导时就已经确定了这些项目的地点。我们是否应该将此解释为像新的分馏器这样的增量最终投资决策可能会使26年的资本支出更高，而您现在的数字实际上是一个相当确定的数字？另外，如果您能提供上次季度提到的与埃克森美孚的商业协议的最新情况，谢谢。
是的，你问题的第一部分，不，我们的资本支出指导确实包括正在开发中的预期项目。我不会具体谈论任何未宣布的项目，但我们有一些正在开发的项目包含在该指导中。之前，我们在今天早上的收益发布中刚刚宣布了两座处理厂。我们实际上已经将与该工厂相关的长周期项目包含在我们的指导中。我们只是不知道我们何时会实际做出最终投资决策。
而最终投资决策，再次，由于我们在二叠纪看到的产量增长，最终投资决策提前了。所以，如果你愿意的话，这就是今年资本支出指导增加的原因，因为我们将在今年晚些时候看到部分资本支出。
我是Zach Strait，负责液化天然气方面。在分馏方面，Natalie提到她的指导可能接近上限。所以我们一直在考虑建设分馏器。我们喜欢让分馏器满负荷运行，这有助于经济效益。我们的系统中有很多杠杆。老实说，我们在14号分馏器上可能有点晚了，但我们有很多杠杆。所以我们会看看是否需要另一个分馏器，如果需要，我们会建造一个。不确定你关于埃克森美孚方面的问题是什么，但关于下游协议，我想说我们谈论的很多协议只是我们已经拥有的交易的延期，在关于Bahia的对话中，这是很自然的事情，继续延长这些合同。
明白了。不，这已经回答了问题。谢谢，我的后续问题是，一旦Neches河二期投产，相对于36万桶/天的制冷能力，我们应该如何看待可能从NRT 2二期运出的液化石油气数量。似乎你们那里可能只有一个码头，想知道在今年年底液化石油气方面的EHT扩建投产之前，该产能的签约情况如何。谢谢。
是的，我是Tyler Cott。我想再次重申，从长期来看，我们的签约率约为90%。我们在NRT有丙烷合同，将很快开始提升产能。我认为，正如我们之前所说，我们预计NRT在今年剩余时间内会处理大量丙烷，随着我们的EHT产能在今年年底投产，这将过渡到乙烷。
好的，感谢各位的时间。
谢谢。下一个问题来自TPH的AJ O'Donnell。请讲，AJ。
各位早上好。想回到关于中东受损基础设施的一些评论。我想我们今天早上从沙特阿美看到，他们将在5月停止液化石油气运输。有第三方来源发布的价格指数显示，美国墨西哥湾沿岸的现货装载费率高达55美分。只是想知道，鉴于Neches河二期即将投产，您如何描述该费率，以及您在现货机会方面看到了什么，这可能如何影响您两个新出口项目的回报概况。
是的，我们看到现货费率上升。它们一直很波动，已经达到了你提到的那种高位，现在已经从那些高位回落。我想回到我 earlier 说的，我们的系统现在比以前有了显著更多的灵活性。因此，我们将用我们可用的现货产能来响应市场需要的产品和价值最高的产品。
这些产品是乙烯、丙烯、液化石油气和乙烷。
好的，很好。然后我还有一个关于原油业务的问题。查看第一季度业绩。您能否提供更多关于销售利润率下降和运输收入下降的具体驱动因素的细节？好奇的是，随着您提到的更高的商品价格区间和总体波动的基差，这是否是我们在第二季度和今年剩余时间可能看到的逆转情况？谢谢。
是的。AJ，我还是Jay。你知道，这是第一季度的业绩。你知道，我们在Eagle Ford合资企业的一些费用重新谈判中遇到了阻力，还有一些按市值计价的噪音，价差较低。但你提到了展望未来，价差在增加。这实际上直到4月份的业务才开始发生。但你的观点是正确的。我们肯定看到，至少从4月份的情况来看，这种情况正在好转。
好的，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通证券的Jeremy Tonet。您的线路已接通，Jeremy。
嗨，早上好。
早上好。
只想回到您在宏观层面提供的一些评论，想知道，您知道，正如您所说，行业实际上并没有对新的钻机活动做出太多反应，想知道您认为行业需要在市场中看到什么才能增加活动，以及您是否期望我们能达到这一点？
我们从生产商那里听到的是他们将保持纪律。Natalie，你来说。
我认为这是真的。我的意思是，保持纪律。可能有少数公司会脱颖而出，但它们本质上是私营的，不会对底线产生太大影响。这就是我们所看到的。
您是否看到2027年曲线中有任何特定的价格水平可能开始需要更多活动，或者只是无法确定。
不，我是Tug。我不认为这一定是一个特定的价格水平。这可能更多地关注曲线的后端被抬高，而不仅仅是明年。需要在未来很多年内都被抬高。
明白了，谢谢。然后只是想知道整个资本支出积压中，您是否能够分享，我想，其中有多少可能分配给尚未做出最终投资决策的项目。只是想了解一下情况。
哦，Jeremy，对于2026年，这就很具体了。可能
2027年也可以。谢谢。
哦，2020年。Chris，我想说2027年可能有一半还没有确定。
这非常有帮助。
是的，大约在50%到65%之间。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Wolf Research的Keith Stanley。请讲，Keith。
嗨，早上好。想澄清一下Neches河二期，在切换到乙烷之前，作为临时服务，您是否已经签订了任何液化石油气运输合同，还是全部是现货，然后想确认时间线。您需要在年底切换到乙烷吗？
我们在NRT的灵活列车上有丙烷合同，我们将在这里开始提升产能。然后随着EHT投产，我们将长期满足该合同需求。在EHT，我们的乙烷承诺通常由VLEC的到达时间决定，主要是在今年晚些时候和明年。
明白了。更宏观的问题作为后续，您认为随着中东局势和一些商品动态，Enterprise最大的机会是什么？是否有任何特定的业务或商品您认为最令人兴奋，可以提出来，或者我们可能没有想到的事情？
坦率地说，我认为乙烷的需求超出了我的预期。我可以看到它在增长。另一个是我们将运出多少，Chris？这个月300万桶乙烯？
没错，Jim。是的。过去几个月我们的乙烯出口量确实很高。
让我兴奋的是我们如何扩大了码头的产品范围。我们不仅仅是液化石油气码头，不仅仅是原油码头，我们是碳氢化合物码头。我希望看到这一点增长。我们有自己的目标支持我们想要达到的水平。这一点我不会分享。但我喜欢产品范围的扩大，而不是特定的项目。
明白了。谢谢。
我可能只想补充一点，这种对我们石化客户基本面的改善确实是一个很大的变化，很高兴看到这一点。我们将从系统中的量中获得好处，但情况确实有了很大改善。
是的，健康的石化业务对Enterprise有好处，他们在这之前运行得相当强劲。发生了什么变化？所以赚了很多钱。谢谢。
谢谢。下一个问题来自TD Cowen的Jason Gabelman。请讲，Jason。
是的，嘿，我的大部分问题都已经得到解答了。我想问一下您在辛烷值增强方面的另一个商品敞口。您知道，我认为2022年和23年该业务的毛利率超过4亿美元。现在这些价差看起来如何？您认为今年会重复吗？
我们的Olaflex装置刚刚完成检修，所以我们无法达到满负荷。但我们正在走出检修期，我们认为本季度会很强劲。
明白了。我的问题就这些。谢谢。
谢谢。现在我想将会议转回给Joe Theriac做结束语。先生。
谢谢，Latif。感谢各位参与者今天加入我们。我们的发言到此结束。祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。