Brittany Raiford（投资者关系副总裁兼财务主管）
Michael Wichterich（临时首席执行官）
Daniel Turco（营销与商业执行副总裁）
Marcel Teunissen（执行副总裁兼首席财务官）
Josh Viets（执行副总裁兼首席运营官）
Matthew Portillo（Tudor, Pickering, Holt & Co. 证券公司）
Doug Leggate（Wolfe Research）
Kevin MacCurdy（Pickering Energy Partners）
Neil Mehta（高盛）
Scott Hanold（加拿大皇家银行资本市场）
John Freeman（Raymond James & Associates, Inc.）
Zach Parham（摩根大通）
Phillip Jungwirth（蒙特利尔银行资本市场）
Neal Dingmann（William Blair）
Charles Meade（Johnson Rice & Company）
各位下午好，欢迎参加Expand Energy 2026年第一季度财报电话会议。请注意，本次活动正在录制。
现在，我将把会议交给投资者关系副总裁、财务主管Brittany Raiford。请开始。
各位早上好，感谢大家参加我们的电话会议，讨论Expand Energy 2026年第一季度的财务和运营业绩。希望大家已经有机会查看我们昨天发布在网站上的新闻稿和更新的投资者演示文稿。
在今天上午的电话会议中，我们将发表前瞻性陈述，这些陈述包括无法通过现有信息证实的内容，包括有关我们的信念、目标、预期、预测、未来业绩以及这些陈述所依据的假设的陈述。请注意，有许多因素会导致实际结果与我们的前瞻性陈述存在重大差异，包括我们昨天的新闻稿和其他SEC文件中识别和讨论的因素。请认识到，除适用法律要求外，我们没有义务更新任何前瞻性陈述，您不应过度依赖此类陈述。
我们还可能提及一些非GAAP财务指标，这些指标有助于促进不同时期之间以及与同行之间的比较。对于任何非GAAP指标，我们使用的与最接近的相应GAAP指标的调节表可在我们的网站上找到。
今天与我一起参加电话会议的有Mike Wichterich、Josh Viets、Marcel Teunissen和Dan Turco。Mike将简要概述我们的业绩，然后我们将开放电话会议进行问答环节。因此，再次感谢大家。现在我将电话会议交给Mike。
谢谢，Brittany。早上好，感谢大家参加我们的电话会议。团队又交付了一个稳健的季度。说实话，他们让出色的执行看起来很容易。在过去的2.5个月里，我有机会与我们的团队合作，与客户交流，与潜在的国内外交易对手交谈。我必须告诉大家，今天我对我们的行业和公司比以往任何时候都更加乐观。无可争议的是，我们的行业正处于需求大幅增长的过程中。需求的三大驱动因素——人工智能电力、重工业回流和全球液化天然气增长——正在汇聚，使天然气的未来一片光明。即使在中东最近发生事件之前，所有这些都已经在发生。
因此，除了结构性需求增长外，能源安全现在也将美国天然气推向了前沿。Expand处于独特的位置，可以利用这些事件。简而言之，我们已将自己定位在正确的时间和正确的地点。例如，我们的墨西哥湾沿岸资产位于液化天然气的中心地带。事实上，我们今天最大的客户是液化天然气设施，人们越来越认识到我们在海恩斯维尔（Haynesville）头寸的实力和竞争优势。根据第三方报告，今天，我们拥有该盆地最低盈亏平衡库存的72%，使我们能够将认证天然气直接输送到液化天然气设施，基本不存在基差风险。
从根本上说，我们将液化天然气视为业务的自然延伸。该地区的需求不仅仅是液化天然气，人工智能驱动的电力和工业需求在该地区也在迅速增长。当你将结构性需求增长与能源安全结合起来时，我们相信墨西哥湾沿岸有充分的条件成为高价市场。我们的阿巴拉契亚（Appalachia）资产位于人工智能电力需求的核心。我们认为东北部很快将看到每日4至6亿立方英尺的需求增长。盆地内的需求增长将释放受管道限制的产量。我们还看到人们重新乐观地建设基础设施，以服务东北部和东南部市场的更多美国人。盆地内的需求增长，加上新的基础设施，将释放我们的低成本库存，并为Expand和我们的股东创造巨大价值。
现在让我们把注意力转向第一季度。在财务方面，我们表现良好。我们产生了17亿美元的自由现金流，其中包括营运资金流入。正如我们承诺的那样，强劲的现金流被用于将总债务减少13亿美元，并通过基础股息和回购向股东返还了超过2.9亿美元。在运营方面，与同行一样，在冬季风暴“Fern”期间，我们的阿巴拉契亚资产保持了令人印象深刻的98%的正常运行时间。我们的墨西哥湾沿岸资产受到风暴的影响，导致部分资本支出从第一季度转移到第二季度。
重要的是，我们全年的产量和资本指引保持不变。你们中的许多人，坦率地说，我们的许多同行都急于了解海恩斯维尔西部的进展。我们第一口井的早期生产结果令人鼓舞。我们对该井的执行和成本竞争力感到满意，今年计划钻更多的井。请继续关注。去年，我们在运营方面取得了巨大进步，但我们看到整个投资组合仍有继续改进运营的空间。机器学习和人工智能在降低成本、提高油井产能方面的早期影响令我们感到兴奋。我将此视为我们自己的自助计划。
本季度，营销和商业一直是我们的主要关注点。正如承诺的那样，我们以纪律性和紧迫感抓住了这个机会。现在是我们提高利润率、增加每股现金流的时候了。我们今年的目标是增加评估的商业机会数量，以确保我们为股东实现最佳的风险调整回报。我很高兴地说，我们在这方面取得了巨大进展。
在我们上次的电话会议中，我们表示这项努力的潜在价值约为0.20美元的利润率提升，这相当于每年约5亿美元的可重复增量自由现金流。我们认为，我们不必孤注一掷地寻找一项转型性交易。我们将保持纪律性，通过在三个一般类别中积累小的成功来创造价值：首先，进入高端市场。我们在三个不同运营区域的广泛足迹使我们能够接触更多客户，并拥有优化流量的选择。需要明确的是，我们正在改变思维方式，成为一家更注重客户解决方案的公司。在过去6个月中，我们总共增加了0.5亿立方英尺/日的长期销售和对终端用户的固定运输，将我们的业务范围扩展到高端市场。
其次，利用波动性获利。仅在第一季度，我们就产生了近0.9亿美元的增量价值，这充分说明了我们如何能够捕捉并利用市场中的波动性。虽然这主要是由独特事件驱动的，但这些正是我们希望更可持续地实现的收益类型。
最后，促进和捕捉新需求。今天，我们宣布与Delfin LNG达成新的承购SPA，每年115万吨，将我们的市场范围扩展到全球需求中心。我们认为这笔交易具有巨大价值，因为与已终止的先前协议相比，它规模更大、进入市场更快且成本更低。我们的液化天然气战略将是动态的，并取决于每个协议、合作伙伴关系或合资企业的经济价值。我们将采取投资组合方法，在未来几年通过不同类型的合同继续增加我们的液化天然气机会。同时，我们将继续寻求机会扩大我们的电力部门客户基础，向越来越多的发电商、负荷服务公用事业公司供应天然气，并增加我们对数据中心和超大规模企业的敞口。我们毫不怀疑Expand是为这个时刻而建立的。为什么？我们是北美最大的天然气生产商。交易对手希望与能够在未来20年继续存在的公司开展业务。我们投资组合的深度，加上我们投资级的资产负债表，提供了这种信心。我们处于正确的时间和正确的地点。美国预期需求增长的近90%可以由我们的资产满足。
最后，我们拥有一支能够执行的团队。去年，我们重置了海恩斯维尔头寸的经济效益。今天，我们继续看到有机会从我们在整个投资组合中部署的每一美元资本中获取更多价值。在回答大家的问题之前，我想花一点时间感谢Brittany作为临时首席财务官的服务。她做得非常出色。我还要欢迎Marcel Teunissen加入团队，担任执行副总裁兼首席财务官。Marcel是那种能够提升我们整个组织的领导者。他带来的丰富经验与我们今天强调的机会完美契合。我还要指出，我们的首席执行官搜索进展顺利，并按照我在上次电话会议中提出的时间表进行。然而，团队并没有等待。董事会和管理团队完全一致。我们今天正在执行我们的计划，我们看到了许多进入更多市场和提高利润率的途径。谢谢。
主持人，请打开提问线路。
第一个问题来自TPH的Matthew Portillo。您的线路已接通。
想从液化天然气开始提问。您能否讨论一下为什么Delfin液化天然气项目对Expand有吸引力？然后更广泛地说，您能否谈谈您对全球天然气市场供需平衡的看法，以及这如何从上市时间的角度影响您的液化天然气营销组合。
很好。谢谢，Matt。我是Mike。第一，我们的液化天然气战略实际上是我们海恩斯维尔业务的延伸。我们比大多数人更广泛地看待它，也就是说，我们首先考虑将天然气输送到Gillis，我们认为Gillis最终将成为一个高端市场，因为它与所有液化天然气设施相连。事实上，液化天然气设施是我们今天最大的客户。当我们开始考虑水上业务时，当然，液化天然气，我们将其视为国际定价。我们希望获得价格敞口，无论是JKM、TTF还是其他价格。Delfin是开始，我们称之为基础性合同，以便开始捕捉液化天然气市场机会和溢价定价。这与我们更大的营销计划相契合。当我考虑这三个不同的类别时，我们希望进入高端市场。我们认为，随着我们进入欧洲和亚洲，液化天然气将实现这一目标。
第二，当然是波动性。它的波动性形态与我们的亨利港（Henry Hub）敞口不同。然后，当然，新需求，这是一个正在建设的新设施。因此，它实际上正在帮助该地区的新需求。事实上，这些天然气将来自Sabine Pass和其他通道。Dan，你为什么不给他们多讲讲细节呢？
好的。谢谢，Matt。如你所知，我们最初与Delfin在Vessel II有一项协议，我们有机会在我们的先决条件日期到期后终止了该合同。正如Mike所说，我们相信这里的全球液化天然气需求。因此，我们有机会查看Vessel I并获得更大的头寸。重要的是，我们也终止了背对背合同。因此，正如Mike所提到的，这为我们提供了我们正试图进行的所有整合战略，通过该SBA促进新需求，进入高端市场，获得这种不对称性，重要的是，我们在水上拥有一些控制权，无论是我们自己还是通过长期合作伙伴，我们可以创造更多价值，并对我们的供应头寸和下游销售头寸采取投资组合方法，提供不同期限的销售条款以及不同的指数化。
我想指出的另一个重要方面是，我们正试图通过我们的价值链整合这一点。因此，我们与Delfin建立了长期合作伙伴关系。我们目前正在与他们谈判，成为天然气供应管理者。因此，我们正在将其直接整合到我们的价值链中。这使我们与众不同，并为我们带来更多价值。我们认为，为客户带来更多价值，我们将能够提供不同的解决方案。
很好。然后作为营销方面的后续问题。在我们看来，从中期来看，考虑到墨西哥湾沿岸小型生产商的库存耗尽，要在未来几十年内维持能够跟上需求增长的供应水平可能会有些挑战。我只是好奇您是否看到墨西哥湾沿岸供需平衡的演变？具体而言，您认为我们是否需要看到更多来自东北部的管道产能，以帮助在中长期支撑墨西哥湾沿岸的供应？
又是我Mike。总的来说，我们同意。我们同意。大量需求正涌向一个非常小的区域。当然，那是我们海恩斯维尔资产附近。因此，我们感觉自己处于非常有利的位置，并且幸运的是，我们拥有比大多数公司更深的库存。因此，我们将比其他所有人持续更长时间。长期来看，当你开始考虑20年的合同时，当然，你需要在不同的盆地找到其他供应。当然，这可以来自东北部。我们总是担心它是否能够完成或者是否应该完成？我们绝对认为应该这样做。因此，更多的天然气将不得不来自阿巴拉契亚。当然，我们将从我们自己的资产中受益。当然，每个人都知道，也将有更多的天然气来自二叠纪（Permian）。
谢谢。
下一个问题来自Wolfe Research的Doug Leggate。您的线路已接通。
Marcel，首先欢迎您，我想利用这是您第一次参加电话会议的机会。您显然是从一家零售公司加入的，但在此之前您在壳牌（Shell）有很长的任职时间。因此，我想知道您能否与我们分享一下您为什么接受这个职位？您认为您能带来什么？如果可以的话，关于最后一点，我们知道Mike非常热衷于降低盈亏平衡点，市场是其中的重要部分。因此，我想知道您能否分享您对如何融入该战略的看法。
我想我的后续问题是关于我最喜欢的话题之一，即资产负债表上的现金回报，您似乎在第一季度继承了一个相当出色的资产负债表。我的问题是，当您考虑对冲、考虑波动性时，在平衡现金回报与继续去杠杆化等方面，什么样的资本结构是合适的？
嗯，很好。谢谢，Doug。感谢您的问题。这是一个相当长的问题。很高兴能回答。那么也许通过……
分部分回答。
好的。我会全部回答。那么我的——只是关于我的背景，我在能源行业工作了近30年，我在上游、中游、下游的石油和天然气领域都工作过。而且也在世界各个地区工作过，所以我带来了国际视角。我显然做过财务工作，但也做过商业、企业发展战略和运营工作。正如你提到的，过去5年，我在加拿大的下游公司，真正在客户需求方面工作，致力于优化综合利润率、资本配置等。在此之前，我在壳牌工作了近25年，其中最后很多年是在壳牌的综合天然气业务中。这就是我如何获得这份工作的背景。
至于加入Expand，我认为Mike已经说了大部分，对吧？我认为Expand平台在其规模和在美国的定位方面都令人难以置信。而且现在正是能源市场——无论是美国还是全球——将发生根本性变革的时候，我们处于有利地位。然后你看看我们的战略，我们希望通过整合到价值链中捕捉更多价值，这就是我带来很多经验和背景的原因。我对这个机会以及我们与团队可以在这里做的事情感到兴奋，这里有令人难以置信的人才，而且这是一个令人难以置信的业务和发展平台。这就是背景以及我加入的原因和我看到的机会。
关于盈亏平衡价格，你问了我对盈亏平衡价格的看法。我们在行业中处于领先地位，现在的盈亏平衡价格远低于3美元。通过捕捉利润率，当我们这样做时，这一盈亏平衡价格将为我们的股东创造更多价值。因此，我们将继续在成本方面努力，正如Mike也提到的，Josh和他的团队，但通过在利润率上捕捉更多上行空间，我们将进一步改善我们的相对地位。所以这是一个重要的部分。
资产负债表。在资产负债表方面取得了令人难以置信的进展。我看待它的方式是，对我们来说保持投资级非常重要。我们是一家大公司。我们是交易对手。人们需要能够依赖我们。当然，我们处于一个非常周期性的行业。因此，我们希望不仅在好时期，而且在整个周期内都保持投资级，这很重要。你已经看到，第一季度之后，我们现在拥有同行领先的杠杆率，我们将第一季度产生的大部分自由现金流用于减少总债务，当然也将一些额外现金存入资产负债表。展望未来，随着我们考虑我们拥有的机会，我们的战略将继续以该资产负债表为基础。
话虽如此，我认为鉴于第一季度自由现金的分配以及我们相对于年初制定的目标所取得的进展，我们可以稍微重新平衡这一速度，也可以将这种平衡更多地转向以回购形式的股东回报。这就是我们思考这个问题的方式。除非Doug，你的问题中有没有我……
不，我认为您已经回答了——我只是想——也许关于最后一点。归根结底，您的盈亏平衡点仍然高于当前的天然气价格。那么股票回购更多的是——我的意思是，您认为这是机会主义的吗？您认为这是可调整的，还是当理论上天然气价格低于盈亏平衡点，从定义上讲正在消耗现金时。现在是支持您股票的合适时机吗？或者现在是将现金存入资产负债表的合适时机。我只是想了解回购在优先事项顺序中的位置？
是的。所以我认为我们两者都做，对吧？我们可以同时进行。我们仍在产生现金。当然，我们的对冲计划意味着我们目前实现的价格远高于您在现货市场看到的价格。所以我认为这很重要。并且认为我们的回购计划是机会主义的，对吧，相对于我们通过回购可以获得的价值。因此，这是一个资本配置问题，也是一个平衡行为，我认为您很好地强调了这一点。
谢谢。
下一个问题来自Pickering Energy Partners的Kevin MacCurdy。您的线路已接通。
也许从一个运营问题开始。你们去年在油井成本方面取得了巨大进展。第一季度的资本支出也较低，但你们的投产井数量也有所减少。我想知道您对前沿油井成本有何评论，您是否仍在提高效率方面取得进展？也许对服务竞争加剧或您看到的价格上涨有何评论？
Kevin，是的，我们继续在运营效率方面取得进展。就在过去几周，我们在阿巴拉契亚西南部的尤蒂卡（Utica）项目中钻了有史以来最快的油井。因此，团队继续做得非常出色，并找到释放新价值的方法。我认为我们将继续看到这些进展。目前的一个重点是完善我们在海恩斯维尔钻3英里水平段的方法。因此，我仍然看到那里的上行空间。
至于服务压力，当然，我们看到海恩斯维尔的钻机数量有所增加。我们实际上还没有看到这对我们的业务产生影响。我们的成本一直很稳定，我想说，除了柴油价格的一些短期通胀，这主要与伊朗的冲突有关。但除此之外，我想说成本结构相对稳定。
很好。感谢您的详细说明。然后我的第二个问题，我将转向海恩斯维尔西部。我知道这个项目还处于早期阶段。但是您能否与我们分享一下您在第一口井中看到的情况，比如您认为油井成本会如何变化，您认为您可以将从传统海恩斯维尔获得的专业知识如何应用到海恩斯维尔西部？以及对第一口井产量的任何想法？
好的。这口井已经投产几个月了，于3月初投产。因此，我们仍在监测那里的油井性能。我想说，到目前为止，我们对所看到的情况非常满意。当我们最初在那里钻探井时，我们就喜欢我们所看到的。所以我们知道我们进入了一个非常好的超压储层。但同样，现在还为时过早。
我们希望有条理地评估这些结果。就在最近一周，我们在第一口生产井以北约50英里处开钻了第二口井。我确实认为在成本方面，我完全有理由期望我们将继续沿着成本曲线下降。我们是海恩斯维尔迄今为止最熟练的运营商。我们在路易斯安那州核心南部钻深井热井方面积累了大量历史经验。所以当然，我们要钻深几千英尺，但有很多经验教训我们可以应用到海恩斯维尔西部的头寸中。
事实上，当我们看看去年我们在该地区钻的第一口井时，相对于我们从竞争对手那里看到的情况，我们已经处于成本曲线的低端。再说一次，这只是一口井。我完全有理由期望我们将继续利用这些经验教训，并继续沿着成本曲线下降。
谢谢。
下一个问题来自高盛的Neil Mehta。您的线路已接通。
是的。Marcel，恭喜您，期待再次与您合作。Mike，您给我们提供了一些关于首席执行官流程的最新情况。听起来您计划在第三季度或第四季度有结果，但能否更新一下进展情况，您如何推进这个过程，以及您对时间安排的期望？
我喜欢你说的“按市值计价”这个说法。看，第一，团队不会等待新的首席执行官。我认为从我们的行为、本季度的业绩以及在营销方面的努力中可以看出，我们不会等到首席执行官上任后才采取行动。所以首要任务是继续为我们的股东创造价值。
因此，当然，我们正在寻找我们的领导者，我们仍然期望在相同的时间内。按市值计价，我想说，仍然符合我对这个人何时会出现的6个月预测。我们不认为我们会找到完美的人。我们认为我们正在努力建立完美的团队。因此，关于团队，你会听到Marcel的背景。当然，我们有Dan负责营销，Josh等等，所以我们从整体上考虑。我们期望有一位能源行业的人士，而不是来自星巴克或Chipotle的人来担任这个职位，更接近我们业务的人。但在路径和战略上，我认为没问题。今天，在这个人到来之前，我们只是继续执行。
好的。这非常有帮助。然后——关于对冲策略。您的演示文稿中有一张很好的幻灯片，讨论了天然气环境的波动性。我们一直处于2美元到6美元的区间。显然，在非高峰季节，我们低于该区间的中点。因此，对冲策略对你们来说效果很好。但是你们有一些竞争对手运行的是更未对冲的计划。当你们考虑到资产负债表的状况时，对冲策略的正确方法是什么？在我们谈论对冲的同时，对2026年的天然气宏观有何评论？
嗯，谢谢，Neil，很高兴听到你的声音，期待与你合作。我是Marcel。让我回答关于对冲的问题，然后我会把宏观问题交给Mike。所以从外部来看，风险管理显然是我们业务管理的关键部分。所以——我研究了对冲策略等等，这对我们公司来说是正确的方法。我认为如果你看看它，市场的波动性，正如你指出的，比我们规划资本的速度要快得多。因此，通过对冲，我们实际上创造了那种——我们保护下行空间，同时保留上行空间，这创造了现金流生成的一致性以及可预测的回报。
因此，对于我们资产负债表的状况，我认为这是正确的方法。这不是一个静态的方法，你实际上在第一季度已经看到了，对吧？所以我们制定了我们想做的事情，然后我们以某种方式优化该头寸，不是以投机的方式，而是真正从风险管理和优化的角度——我想说的最后一件事是，作为市场上最大的参与者，我们有很多关于那里正在发生什么的信息，这使我们能够捕捉更多，使计划更有效率，你可以期望我们继续这样做。
是的。在宏观方面，当我们考虑战略时，我们不会考虑今年，这就像试图预测天气，当然，甚至明年也是如此。我们的考虑期限要长得多。我们认为大规模的宏观需求增长是惊人的。总的来说，我认为宏观需求在阿巴拉契亚之前会在墨西哥湾沿岸表现得更为明显，因为液化天然气的时间表是可见的，你可以看到Calcasieu Pass和Sabine Pass的大规模增长。所以认为这将是一个高端市场。这并不是说阿巴拉契亚不会在人工智能电力需求方面获得应有的份额，但显然墨西哥湾沿岸似乎首先受到影响。
太好了。非常感谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Scott Hanold。您的线路已接通。
是的。我想谈谈您在演示文稿第8张幻灯片中列出的一些商业内容。看起来您已经明确了液化天然气、工业方面、电力方面作为催化剂。您如何考虑向这些不同终端用户的理想分配？您认为某个领域是否被其他公司忽视了。在我看来，工业是你们拥有的机会，而我没有听到其他人谈论那么多。
是的。我的意思是，我首先考虑的是时间。我认为墨西哥湾沿岸，当我考虑将会出现什么时，液化天然气将首先出现。这使得海恩斯维尔特别有价值。人们错过的当然是世界其他地区，国际上实际上对需求、世界需求和液化天然气需求的乐观程度要高得多。因此，如果我们表现超出预期，我觉得会在那个领域。当我们谈到工业时，工业会到来，但那些都是大型项目。我们还没有看到像液化天然气那样的最终投资决定（FIDs）。
电力无处不在，我的意思是，无论是在路易斯安那州、德克萨斯州还是阿巴拉契亚，我们都看到了关于电力的大量讨论。但发电设备何时投产还有待观察。因此，目前感觉它是次要的。这并不是说我们不追求它。我们每天都在追求它。但液化天然气已经到来，所以你可以为此做计划，并开始建设资产来服务它。
当您考虑液化天然气机会时，显然您签署了Delfin协议。但是鉴于当前全球液化天然气市场的情况，竞争有多激烈？在市场高度紧张的情况下，签订合同是否困难？我的类比是，如果你的房子着火了，那不是你打电话给你的保险代理人要求更多保险的时候，对吧？那么液化天然气市场怎么样？你真的能做成交易吗？
我是Dan。关于在这个市场上的签约——我会从供应方和销售方来谈，对吧？在供应方，这份Delfin合同是一份长期的SPA。所以它的定价是液化成本。所以目前很容易达成这类交易。市场上还有一些我们正在考虑的。
在销售方面，这又是一个长期业务，由长期关系驱动。液化天然气的交易方式与世界上任何其他市场都不同。它真的是由长期关系驱动的，从根本上由长期合同支撑。我们已经在与交易对手讨论我们如何最终供应他们，以不同的方式供应他们。所以在近期，是的，市场定价已经很完美。所以如果你想在今年获得短期合约，你将不得不在美国墨西哥湾沿岸支付高价，但我们正在为长期建立这项业务。因此，我们期望增加供应头寸，并在另一端拥有销售组合，我们可以以不同的方式进行营销，采用长期合同、短期合同和现货敞口的混合和真正的投资组合方法。
谢谢。
下一个问题来自Raymond James的John Freeman。您的线路已接通。
我想回到营销方面。您在演示文稿的第13张幻灯片中展示了实现0.20美元提升的三管齐下战略。第一个，促进和捕捉新需求，如Delfin，显然是长期的，回到我们测试的4、5年或更长时间。所以您会逐渐实现这些，而其他两个已经在进行中，高端市场和利用波动性，您只是试图逐步扩大这些。我很好奇，最终的目标，0.20美元的提升，其中有多少可以通过其他两个类别，即高端市场和利用波动性来实现。
当然，它来自哪里并不重要。最终，我们的执行能力将决定它的确切位置。在我们看来，今天，我们认为这大约是50-50。50%来自促进和捕捉新需求，50%来自其他两个类别。在这些类别之间，它们有点相互交织。所以它们的确切划分方式，我们没有，我们也不一定要那样考虑，因为它们经常结合在一起，但可以认为这两个类别的底部是近期的，大约一半在顶部——最顶部的那个大约一半，时间稍长一些。
太好了。然后你们这次在演示文稿中删除了热力图幻灯片。我只是想确认你们对生产资本支出与天然气价格之间关系的看法是否有任何变化。
是的，John，我是Josh。没错。我的意思是，它不在演示文稿中，但它绝对帮助我们形成对生产以及因此对资本支出的看法，这一切都围绕着对中期价格的3到5年展望。当然，近期天然气市场有很多波动。Mike earlier谈到了这一点。——在近期天然气市场。但当我们考虑未来几年的业务时，我们认为在当前价格前景下，实现每日7.5亿立方英尺的产量是合理的。如果我们看到基本面发生变化，当然，就像我们过去所做的那样，我们将对不断变化的市场条件做出反应。
下一个问题来自摩根大通的Zach Parham。您的线路已接通。
也许只是跟进John的问题，您是否开始考虑您的活动水平是否有任何变化，当前天然气价格，27年的期货价格低于3.60美元。我们是否接近一个您会考虑放缓一些活动或至少像过去那样建立一些递延生产能力的价格？
是的。我们显然在关注期货价格的走势，我们将始终对定价做出反应。我们制定的计划以及前面提到的热力图是基于3.50美元到4美元的价格区间。当然，我们今天仍在这个区间内，但我们不会固守它。所以就像我们过去所做的那样，2024年和2025年就是一个很好的例子。我们的工具包已经准备好，我们知道如何利用灵活的运营。如果我们看到市场进一步走软，我们绝对有能力推迟投产井，放慢完井活动，因为我们认为这些是更好的措施，使我们的生产与价格更好地对齐。
我的后续问题，关于资产负债表以及您对资本配置的思考。您在4月份偿还了130万美元的债务，这实现了您今年至少减少10亿美元债务的承诺。在今年剩余时间里，股息后的增量自由现金流您如何考虑分配？我们是否应该认为这主要用于回购？
我认为我们看待它的方式是，在实现了我们年初设定的目标后，我们现在可以考虑夜间分配，而在第一季度，资金主要用于债务减少，对吧？在今年剩余时间里，我们可以通过股票回购和股东分配来重新平衡这一点。
下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的Phillip Jungwirth。您的线路已接通。
您能否回到电话会议早些时候关于Delfin天然气供应管理者的评论？这具体包括什么，这是否意味着您会考虑从该项目获取更多的承购量？如果您查看其他液化天然气机会，评估Expand是否适合参与或合作的项目时，需要考虑哪些因素。
Phillip，天然气供应管理者，这是目前正在与Delfin谈判的事情，这是来自上游的供应，我们将管理所有进入该设施的天然气，管理该产能。鉴于我们的足迹以及我们的增长和正在做的事情，这对我们来说是很自然的，而不是Delfin自己建立这种能力。所以这对我们双方来说都是双赢的。所以这是向他们供应并管理进入设施的产能的机会。然后我们正在建立长期合作伙伴关系。他们计划稍后建造其他船只。
再次，我们将参与供应——支持新需求，实现我们促进捕捉新需求的战略。当我们查看所有其他项目时，我们正在考虑类似的方面。我们喜欢通过我们的海恩斯维尔资产进行整合。我们认为我们有能力向这些设施供应。我们已经向这些设施供应约2亿立方英尺/日。所以我们与他们有对话。然后我们从价值和经济风险的角度评估所有这些项目。我们相信美国墨西哥湾沿岸和全球液化天然气的长期需求。所以我们将根据每个项目的经济价值单独考虑它们。但本质上，我们正试图在我们的上游和液化天然气市场之间建立一个紧密互联的投资组合。
好的。太好了。然后您能否谈谈您认为Expand在东北部新电力需求项目中扮演什么角色？我的意思是，您在海恩斯维尔显然拥有主导地位，但在阿巴拉契亚肯定有更大的竞争对手。那么考虑到不同的竞争动态，您如何看待Expand在东北部与墨西哥湾沿岸的机会？
是的。感谢这个问题。我是Mike。总的来说，当我想到阿巴拉契亚时，我将其分为两个部分，因为我们在宾夕法尼亚州东北部，实际上我们在那个特定地区占据主导地位，这是我们在发电方面的竞争优势，实际上是PJM，这是适合它的市场。因此，我们肯定在与该地区的电力供应商进行谈判和讨论。再次，我们觉得我们在那里有竞争优势。
在阿巴拉契亚西南部，位于该盆地的西侧。因此，我们认为我们可以在盆地的西侧具有竞争力，而我们的一些其他竞争对手在更东部。但总体战略是专注于我们最擅长的地方。因此，我们正在考虑宾夕法尼亚州东北部的那个市场。
下一个问题来自William Blair的Neal Dingmann。
我的第一个问题，Mike，只是关于您的战略。我只是想具体了解，我知道您提到了真正采取全面整合的重点。我想知道您能否给我们一些细节，在未来几个月内哪些具体交易最有意义？是否仅仅是像Delfin协议那样的交易？或者作为您战略的一部分，我们还应该期待什么？
当然。我们是生产商。作为生产商，我们考虑两件事：以更高的价格销售更多的天然气。这就是我们所做的。因此，我们的重点确实是推动新需求和更好的定价。因此，我们专注于我们的营销。我们认为现在是时候了。这就是机会所在。因此，第一，我们想继续关注液化天然气价值链并推动它，因为它是近期的，而且很近。当然，我们实际上可以在海恩斯维尔提供我们的天然气。我喜欢——我认为Dan刚才使用的“互联性”这个词，我真的很喜欢。所以这是第一笔交易。但这并不意味着我们当然也在激烈竞争，正如我已经提到的，在宾夕法尼亚州东北部的发电领域。
明白了。然后我的第二个问题，关于您继续捕捉的0.20美元NIM的增量自由现金流。我是否正确地认为这仍然——我的意思是，您对时间安排有什么看法？是几年？或者如果一些协议没有最终投资决定，可能会更长？或者我们应该如何考虑这个时间表？
是的。就像我们刚才谈到的，我们将其分为两个大致的类别。我们有三个类别，但大致两个类别。我们有现在正在发生的近期类别。我的意思是，这就是您在我们的营销中看到的，我们本季度看到的0.9亿美元。所以这是现在就能实现的。当然，我们也在追逐长期的液化天然气、电力，这些是3年的。因此——但我们在当前这个时刻有很多价值可以捕捉和执行。
下一个问题来自Johnson Rice的Charles Meade。
是的，早上好，Mike，以及您的整个团队。我的第一个问题，我想，可能是问Josh的，但你们可以选择回答。具体是关于2026年资本支出和活动的节奏。如果我们看第二季度，产量基本上持平，资本支出上升。我很好奇，这只是一些活动从第一季度转移到第二季度吗？或者——或者这是否已经反映了您已经做出的一些决定，比如在第二季度推迟投产井或建造一些已钻未完井（DUCs），因为这是2026年曲线的低点？
是的。Charles，感谢这个问题。第二季度将是我们今年资本支出的高点。这只是项目的设置方式。钻探和完井活动在第二季度将略高于下半年，我们实际上在阿巴拉契亚地区将有几台钻机在下半年退出。因此，这将使资本支出略低一些。
第二季度的另一个因素是我们的非钻探和完井资本支出。所以它显示在指引中。这比我们今年其他季度看到的要高一些。这实际上只是我们租赁收购计划的时间安排。我们有几项工作在今年第一季度一直在进行中。我们预计这些将在第二季度完成。此外，第一季度的资本修井活动往往较少，只是因为天气条件，而当我们进入春季时，条件要有利得多。因此，修井活动在第二季度也会增加。但同样，当我们进入下半年时，活动将略有放缓。在第三季度和第四季度，产量将适度增长，再次，假设市场存在。但实际上，我认为主要的事情是，我们有望以28.5亿美元的资本支出实现每日7.5亿立方英尺的产量。
明白了。然后Mike，我的后续问题可能是问您的。这真的是关于您通过这些商业机会进一步向下游推进的财务方法。在我看来，你们所做的大部分事情似乎是决定签约产能或运输，而不是获取项目的股权。但一个例外似乎是你们对存储设施的做法，你们实际上花钱获得了这些设施的股权。所以您能否告诉我们您如何评估签约产能与购买股权的决策？以及这种方法是否随着时间的推移或在您正在考虑的不同类型的机会之间发生变化？
当然，当然。很高兴回答这个问题。谢谢。总的来说，我们从纪律性的财务角度考虑我们的资本配置。然后我们从长期考虑。我们的首要目标始终是销售更多的天然气，更高的价格。所以我想重复这句话大约10遍。这样我们就能达成共识。但是当你考虑如何促进这一点时，我们如何促进它？我们通过NG的所有权来促进它，因为我们想将更多的天然气输送到Gillis。我们考虑通过FT将我们的天然气进一步向东输送到东南部市场。我们从长期价值增值的角度考虑它，这是我们的第一个门槛。首先是战略，然后是财务纪律。因此，当我们考虑任何不是我们所说的承诺方面的资本时。它必须是增值的，而且是长期增值的。所以我不认为我们对价值的看法有所改变。我们的不可协商原则今天仍然有效。因此，当我们能够实现我们的战略目标并肯定创造长期价值时，我们就会采取行动。
谢谢，Mike。
谢谢。女士们，先生们，由于时间关系，我现在想将电话会议交回给Mike做总结发言。
好吧，谢谢大家参加我们的电话会议。今天我想给大家留下三件事。第一，我们的行业经历了前所未有的结构性需求增长。我们对未来感到兴奋，我相信你们也是如此。第二，我们处于正确的时间和正确的地点。我们的资产正在满足这个国家90%的预期需求增长，而我们的海恩斯维尔由于液化天然气市场而处于增长的中心。我们认为我们处于利用这一优势的最佳位置。第三，我们的战略是明确的。我们不会等待新的首席执行官上任才采取行动。我们现在正在行动。我们现在正在追逐价值。因此，我们期待向您更新进展，感谢您参加电话会议。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。