Susan Spivak（高级副总裁，投资者关系）
Evan G. Greenberg（董事长兼首席执行官）
Peter Enns（执行副总裁，安达集团首席财务官）
Timothy Boroughs（副董事长）
Bob Huang（摩根士丹利）
Michael Zaremski（BMO Capital Markets）
Gregory Peters（Raymond James）
Meyer Shields（Keefe Bruyette & Woods）
Tracy Benguigui（Wolfe Research）
David Motemaden（Evercore ISI）
Alex Scott（巴克莱）
Matthew Heimermann（花旗研究）
Brian Meredith（瑞银）
感谢您的等待。我叫Jael，今天将担任本次会议的操作员。此时，我想欢迎各位参加安达有限公司2026年第一季度财报电话会议。[操作员说明]
现在，我想将会议转交给高级副总裁、投资者关系负责人Susan Spivak。您可以开始了。
谢谢。请允许我对2026年3月31日的第一季度财报电话会议表示欢迎。我们今天的报告将包含前瞻性陈述，包括与公司业绩、定价和业务组合、增长机会以及经济和市场状况相关的陈述，这些陈述存在风险和不确定性，实际结果可能会有重大差异。有关可能影响这些事项的因素的更多信息，请参见我们最近向美国证券交易委员会提交的文件、收益报告和财务补充资料，这些资料均可在我们的网站investors.chubb.com上获取。
我们今天还将提及非公认会计准则财务指标，其与最直接可比的公认会计准则指标的调节以及相关细节在我们的收益报告和财务补充资料中提供。
现在，我想介绍我们的发言人。首先是董事长兼首席执行官Evan Greenberg，接下来是我们的首席财务官Peter Enns。然后我们将回答各位的问题。
我们的管理团队的几位成员也将协助回答各位的问题。现在，我很荣幸将会议转交给Evan。
早上好。我们度过了一个出色的季度，为这一年开了个好头。我们的业绩表明，在不确定性加剧的时期，我们公司具有强大的实力和韧性。这也表明，一方面我们拥有全球多元化的业务机会，另一方面我们采取了严谨的承保方法。
我想首先谈谈外部环境。中东战争在全球范围内引发了更高通胀和潜在经济增长放缓的担忧。其程度、时机和模式目前都无法预测。然而，战争的影响给某些金融、财政和经济压力增加了一定程度的压力，例如潜在的通胀、财政赤字和主权债务、全球供应链以及包括股票和信贷在内的金融估值，还有日益严重的能源短缺等等。在压力时期，考虑到我们强大的资产负债表、盈利能力和流动性，我喜欢安达的处境。
现在谈谈我们的业绩。财产和意外险承保、投资和寿险收入的强劲增长带来了27亿美元的核心营业收益，每股6.82美元，均较去年第一季度大幅增长，去年第一季度当然受到了加州野火的影响。对此进行调整后，即排除巨灾损失，核心营业收入增长10.7%，每股收益增长13.5%。最重要的是，每股有形账面价值增长21.5%。
本季度公司总净保费增长10.7%，超过140亿美元。财产和意外险保费增长7.2%，寿险增长超过33%。两者都受益于外汇。我们本季度的承保业绩非常出色。财产和意外险承保收入为18亿美元，综合赔付率为84%。在当前事故年度基础上，排除巨灾后，承保收入增长9.8%，综合赔付率为82.1%。在我们业务的投资方面，调整后的净投资收入为18亿美元，增长超过10%。截至3月31日，我们的固定收益投资组合收益率为5.1%，当前新资金平均利率为5.5%。
我们的投资资产现在为1700亿美元，高于去年同期的1520亿美元。再次强调，这些业绩，无论是营收还是利润，都凸显了公司在地域和产品、商业和消费者客户群体以及分销渠道方面的广泛多元化性质。我们的年化核心营业有形净资产收益率为20.6%，核心营业净资产收益率为14%。Peter将详细介绍财务项目。
谈谈增长、定价和利率环境。财产和意外险保费增长7.2%，其中消费者业务增长14.2%，商业业务增长4.6%。海外一般保险业务增长14.4%，按固定汇率计算增长6.1%。北美地区总体增长4.1%，若排除大型账户财产险（包括承认的和超额及盈余业务）则增长7.8%，鉴于我们判断定价水平不足，我们有意缩减了这些业务。在一些重要市场，财产险和金融险的定价环境疲软，坦率地说，这些市场的财产险定价疲软的速度，我只能用“愚蠢”来形容。
以此为基准，我将按部门和地区详细介绍本季度的情况。和上一季度一样，我将从我们的国际财产和意外险业务开始。我们的国际零售业务在51个国家运营，占海外一般保险业务的90%，其保费增长超过15%。
与消费者相关的保费，包括意外和健康险以及个人险，增长超过20%，商业险增长超过11%。欧洲增长17.5%，消费者和商业业务均实现两位数增长。亚洲增长超过12%，拉丁美洲增长近18%。
在我们的国际零售商业业务中，财产和意外险费率下降2.5%，金融险费率下降7.4%。我们国际零售业务的选定损失成本趋势为3.7%，比25年低130个基点。在我们的伦敦批发业务中，市场竞争异常激烈，尤其是在财产险领域，但不仅限于此，我们有意缩减了开放市场财产险业务。伦敦批发业务占国际财产和意外险的10%，其保费增长近8%。
转向北美地区。总保费再次增长4.1%，其中个人险增长8.3%，商业险增长2.8%。排除大型账户财产险（包括承认的和超额及盈余业务）以及共享和分层财产险后，北美商业总保费增长7.7%，这是一个非常好的基本业绩。进一步细分，主要账户和专业险（或超额及盈余业务）的保费增长1.5%，若排除我们再次缩减的共享和分层财产险，则增长10.9%。增长由广泛的意外险、海运险、保证险和风险管理业务推动。中端市场和小型业务的保费增长3.3%，其中财产和意外险增长近5.5%，金融险下降5.7%，若调整我们选择购买的额外再保险的影响，则基本持平。在北美，商业财产和意外险（不包括金融险和工伤保险）的定价上涨4.6%，其中费率上涨2.2%，风险敞口变化2.3%。财产险定价下降2.6%，费率下降6.3%，风险敞口上升4%。
然而，进一步来看，我们承保的共享和分层、计量和专业业务的财产险定价下降14.3%。我们放弃或拒绝的业务的市场定价下降30%至40%。保费越高，价格折扣越大。另一方面，在中端市场和小型商业业务中，财产险定价上涨1.5%。
北美的意外险定价上涨9.6%，费率上涨8.4%，风险敞口上升1.1%，其中工伤保险定价上涨4.3%，金融险定价基本持平。我们北美商业业务的总体选定损失成本趋势几乎没有变化，意外险和其他长尾险种没有变化。在北美的消费者业务方面，我们的高净值个人险业务本季度表现非常出色，保费增长8.3%，账户基础上的续保率为92%。
本季度房主险定价上涨7.7%。在我们的国际寿险业务中，保费增长37%。北美安达工作场所福利业务的保费增长近16%。我们的寿险部门本季度产生了3.16亿美元的税前收入，增长8.5%。若调整去年第一季度受益的一些一次性项目，寿险增长11.5%。
总之，我们在26年开了个好头，第一季度业绩出色。从宏观角度来看，随着时间的推移，困难环境通常有利于强者而非弱者。安达的多元化、市场领先地位和能力以及运营纪律，在宏观环境不确定时为我们提供了韧性。我们有耐心，在资产负债表的负债和资产方面都有许多机会来源。
在我看来，除了巨灾等因素外，我仍然有信心我们能够继续实现营业收益的强劲增长和每股收益的两位数增长，最重要的是，有形账面价值的增长。
我将会议转交给Peter，然后我们会回来回答各位的问题。
谢谢，Evan。我们第一季度的业绩强劲，3月底我们的财务状况良好，资产负债表实力和流动性提供了支持，包括创纪录的近1730亿美元现金和投资资产以及38亿美元的调整后运营现金流。
本季度，我们发行了2亿瑞士法郎（约合2.5亿美元）的六年期债券，成本非常有吸引力，为1%。我们向股东返还了15亿美元资本，包括以每股325.06美元的平均价格回购11亿美元股票和3.8亿美元股息。
期末，我们的账面价值达到历史最高水平，近740亿美元，即每股189.93美元。每股账面价值和有形账面价值（不包括其他综合收益）较去年分别增长12.1%和16.5%。本季度我们的核心营业有形净资产收益率和核心营业净资产收益率分别为20.6%和14%。
本季度税前巨灾损失为5亿美元，主要来自与天气相关的事件，美国占87%，国际占13%。本季度我们活跃公司的税前前期发展有利3.01亿美元，包括短期险种的3.22亿美元有利发展和长期险种的2100万美元不利发展。我们的公司 runoff组合出现1500万美元的不利发展。本季度的赔付支出与已发生损失比率为87%，我们的净损失准备金增加到近690亿美元，较去年第一季度增长5%。
谈谈我们的投资，我们的A级投资组合因强劲的运营现金流和正的外汇收益增加了约15亿美元，但部分被16亿美元的净未实现损失所抵消，这些损失来自利率上升和信用利差扩大。
调整后的净投资收入为18.4亿美元，处于我们先前指导范围的高端，主要由于我们投资资产基础的增加和更强的私募股权回报。我们预计第二季度调整后的净投资收入将在18.25亿美元至18.5亿美元之间。本季度我们的核心营业有效税率为19.3%，略低于我们先前的指导范围，主要由于第一季度归属的与薪酬相关的股权奖励。我们仍然预计全年核心营业有效税率将在19.5%至20%之间。
现在我将会议转回给Susan。
谢谢，Peter。此时，我们很高兴回答各位的问题。
谢谢。[操作员说明]您的第一个问题来自摩根士丹利的Bob Huang。您的线路已接通。
嗨，早上好。我的第一个问题是关于您在开场发言中提到的地缘政治评论。您能帮我们稍微解读一下这个概念吗？我们听到由于伊朗冲突，亚洲和欧洲部分地区出现了通胀担忧。如果冲突持续的时间比预期的长，您认为这会在某个时候影响美国市场的定价预期吗？只是好奇您的想法。
正如我所说，其程度、模式和时机是无法预测的。然而，全球供应链在很大程度上依赖于……您提到了亚洲。美国，我们依赖通过亚洲的供应链。我们依赖通过墨西哥和世界其他地区的供应链。海湾地区对商品和其他投入的供应链可用性的影响以及对航运的影响，当然会产生通胀影响。
这如何传导到美国的通胀，其程度以及实际表现出来的方面目前确实无法预测，但肯定不会为零。而且它的暂时性也无法预测。持续时间越长，粘性就越大。这就是我心中的思维模式。至于它将如何影响保险，我不知道。
我并不是——这不是我真正担心和忧虑的事情。它可能是短期的、暂时的。当它出现时，我们会看看是什么情况，然后我们会相应地做出反应。
明白了。非常感谢您的想法。我的第二个问题是关于小型市场超额及盈余业务和人工智能。当我们考虑安达的小型市场超额及盈余业务时，过去增长相当不错。随着我们考虑您部署更多的人工智能能力，无论是通过分销还是承保的内部能力，您能帮助我们思考未来五年的增长轨迹吗？可以说，对您而言，特别是超额及盈余市场的较小端，在五年内可以增长数倍吗？这样想对吗？
我的想法略有不同。我考虑的是小型商业市场，包括零售和超额及盈余业务。实际上，我认为更大的增长机会在于庞大的零售端，而不是超额及盈余业务，但两者都有机会。我们为转型该业务所做的以及我们继续做的，包括使用人工智能，现在随着人工智能中的智能体以及不断发展的大型语言模型能力和由此产生的企业软件的出现，是的，在未来五年内，这对我们公司来说是一个真正的增长领域。顺便说一下，不仅仅是北美。我们预计国际上各个市场的显著增长最终可能会超过北美。
[听不清]
您的下一个问题来自BMO Capital Markets的Mike Zaremski。您的线路已接通。
嗨，谢谢。早上好。一个关于您对定价周期评论的问题，特别是在大型账户市场，您指出定价能力正在下降，我认为比您认为安达应有的程度更甚。您还指出伦敦专业市场的竞争越来越激烈。我很好奇，您和您的团队经历过很多周期。这次竞争的原因是什么？只是您以前见过的情况，人们在市场疲软时热衷于增加营收增长，还是这次有其他您想指出的原因？
是的。谢谢。让我们——也退后一步，从更宏观的角度来看。市场费率，我告诉过您，安达，我告诉过您我们失去业务的原因。如果我退后一步，看看北美和伦敦的共享和分层业务的整体市场费率，本季度定价总体下降25%，正朝着30%的方向发展。您实际上可以看到这种趋势正在加速。
而且——顺便说一下，损失成本，明确地说，损失成本，在共享和分层财产险中约为4%至5%。所以您可以计算一下。这总是供求关系。所以这是资本供应量，追逐相对有限的业务量。
顺便说一下，在集中的方式下，如果是超额及盈余业务，在伦敦或美国，业务被打包并提交给承保人。您可以获取它。它不像一般的零售业务。您可以——而且它是基于城市的。我的意思是，它不需要太多能力。它需要一些资产负债表资本和几个承保人，您就可以进入市场。所以这是一种渴望，不同的是，我在股东信中写到了，您可以阅读。我不会全部重复。
这次的结构性差异只是资本的表现方式，其中很多是以基于 volume 的激励机制出现的。大多数管理总代理（MGAs）都是基于 volume 的。他们带来了什么？他们带来了更低的价格和更高的佣金。还有再保险市场。还有替代资本以及供应链中中介机构获取的多次利润分成。这就是您在这里看到的情况。
顺便说一下，最终的输家是提供资本的最终风险承担者。这是短期业务。成绩单很快就会出来，所以请继续关注。
这很有帮助。我的后续问题是关于安达的数字化转型。您在12月给了我们更新，但您谈论数字化转型已经很多年了，可能比同行长得多。只是好奇，鉴于最近的技术进步，您对数字化转型的节奏看法是否在最近几个月发生了变化，是前端加载、后端加载还是随着时间推移进行？还有，您是否觉得您的数字化转型目标，由于它们是长期的，可能会随着技术变革的速度而发生相当大的变化？谢谢。
在过去三个月里，我对我们目标的看法没有改变。这是稳定的，我们正在执行，并且我们按计划进行。技术正在快速发展。在过去几个月里，最有趣的是，坦率地说，仍在出现。有很多关于它的讨论。但它实际上如何运作是现在智能体真正带来的概念，以及一些前沿大型语言模型的开发者正在努力将他们在开发上的所有投入实际货币化的企业解决方案的概念。
我认为随着这些趋势的出现，只会加速、改进、降低成本、使其更容易。所以我就说到这里。这是一个激动人心的时刻，你必须投入，我在这个主题上花费的时间比两年前甚至一年前多得多。
你需要有知识。你不能只是听别人说。你必须有第一手知识。否则，你自己开始变得无关紧要。所以作为领导者，所有这些都在我的脑海中。
您的下一个问题来自Raymond James的Gregory Peters。您的线路已接通。
嗯，大家早上好。所以我想就您刚才的一些评论进行跟进。一些股东联系了我，特别是市场上有很多关于技术快速发展的新闻。具体来说，我们都在处理的新信息是Anthropic的Mythos。我只是好奇您如何看待这种技术及其对网络保险市场的风险，您认为它可能如何影响或有业务中断险。
然后这些科技公司正在推出这种技术，如果它导致问题，我相信他们将面临一些责任成本。所以只是试图从一个稍微不同的角度来看，但无论如何，您的观点将不胜感激。
当然，Greg。这不是稍微不同的角度。这是一个不同的角度，也是正确的问题。首先，关于Mythos。它是发现漏洞的概念。我们重新定义了漏洞。漏洞的门槛降低了。以前的 minor 漏洞现在可以以更有洞察力的方式聚合。
Anthropic是一个代码生成器，所以它可以读取代码。所以——既然它可以读取代码，看看它——看看出现的另一个用途，这并不令人震惊。还有其他的。想想Gemini的模型。而且——公司的商业模式。他们去搜索信息。这意味着他们了解系统、计算机。他们知道如何访问，系统知道。所以坦率地说，它可以查看代码。
现在发现漏洞不仅仅是——只是为了设定基准。不仅仅是你可以用这个来发现自己的漏洞。但是很多公司，大多数公司也在他们的资产中使用开源软件，所以是第三方的。在资产中是开源的情况下，你可能甚至在供应商之前就发现漏洞。这并不意味着补丁已经创建。所以总而言之，军备竞赛已经开始。
现在这是关于卫生和服务来监控和支持客户识别和修复，显然你有多勤奋。你是否识别并打补丁？我的意思是——想象一下现在打补丁的工具更加自动化，而且这种自动化正在迅速改进。所以你可以更快地打补丁，你可以识别，你可以打补丁，如果你选择的话，所以你有更快的速度。所以这是防御方面。而我们知道进攻方面就在眼前。
顺便说一下，据我们目前所知，在人工智能中，在使用人工智能的网络攻击中，到目前为止我们只知道一个不涉及人类的实例。除此之外，到目前为止，当他们使用智能体时，人类都在驾驶舱内。
从承保人的角度来看，显然保单条件和定价在我们的考虑范围内。大型账户在卫生方面会做得更好，并且有更强的边界来穿透，而小公司则不然。另一方面，小公司个别来说目标较小，但会造成更多的系统性担忧。
最后，最大的目标是中端市场公司。他们是目标。他们有更多的钱，并且在卫生方面能力较弱，关注较少，防御也较弱。所以所有这些都在我们的考虑中——而且他们的边界较弱。
所有这些都是我们作为承保人所考虑的，我告诉您所有这些是为了让您知道我们正在深思熟虑。
谢谢。这是很好的细节。我的后续问题，我将——我将关注如果您看财产和意外险综合业务，您第一季度的综合赔付率为84%。您有望度过非常好的一年。从广义上讲，您如何看待新业务惩罚，即承保新业务可能会稀释84%的综合赔付率与续保相比。所以请带我们了解您在这方面的一些思考模型。
嗯，我们在我们的各种业务中，保持大约85%及以上的续保率。大型账户超额及盈余业务，我谈到的财产险是我们减少了一半的业务量。顺便说一下，我们减少的那一半业务量，大部分是因为我们放弃了。我们还购买了额外的再保险，这影响了我们的保费增长并减少了我们的风险敞口。但我们总是有新业务，所谓的“惩罚”。所以我没有看到——我在想您说的话，我真的没有看到太多影响。坦率地说，我没有看到任何影响。
当我在财产险方面保持承保纪律时，如果有的话，我正在做的是在我们看来改善对综合赔付率的影响，因为我们只放弃那些如果我们承保就定价严重不足的业务。
谢谢您的回答。
不客气。
您的下一个问题来自KBW的Meyer Shields。您的线路已接通。
太好了。非常感谢，早上好。我想，首先是一个建模问题。显然，您提到了寿险中以储蓄为导向的趸缴保费在承保保费方面的情况，我们也看到了类似的，我想，保单利益的上升。如果这些产品的销售正常化或回到以前的水平，未来几个季度这是否会保持高位？
你想离线处理这个问题，还是想回答？
是的，我很快就回答。所以以储蓄为导向的产品，如你所知，更多的是基于利差而不是承保利润率，你必须这样考虑。所以如果你愿意，如果我们销售的保费金额增加，保单利益也会相应增加。但随着时间的推移，利润来自投资产品。
而且我不——只是为了理解，这是亚洲，亚洲的第一季度，传统上是代理业务，开局非常快。我预计趸缴业务不会继续这种增长。
它的资本回报率很高。我不喜欢它的利润率，但我告诉你，它就像共同基金业务。你承保很多，然后赚一些钱。但我预计今年全年普通保费和基于风险的产品会有更多增长。
好的，太棒了。这非常有帮助。如果我可以稍微转向人工智能。目前有一个争论是，如果保险经纪商集体使用人工智能来降低自己的 expenses 或扩大自己的利润率。这是否为像安达这样的公司提供了降低获取费用的机会？
选择你的时机，在正确的时机，是的。我的意思是，最终，我必须告诉你，我在这个行业已经很久了，这个行业有一些特性，人们相信因此这些事情会是持久的，比如中介成本。在行业的许多部分，中介成本，这不是对经纪商的抨击，他们是我们的合作伙伴。但总体而言，在许多业务部分，中介成本过高。
在数字化时代，在人工智能时代，技术的作用之一是最终，而且它会，在很多领域，降低成本。如果你看业务的经济学和中介成本，我认为从长远来看，它将会并且应该下降。
好的。非常感谢。
您的下一个问题来自Wolfe Research的Tracy Benguigui。您的线路已接通。
早上好，Tracy。
谢谢。嘿，早上好。我的问题是给Tim Boroughs的。最近市场对私人信贷的语气有明显变化。从您的角度来看，这是否影响了您对私人信贷在您投资组合中应扮演角色的思考？如果您也能谈谈现有投资组合的健康状况，特别是您可能看到的潜在借款人表现趋势或早期压力迹象。
早上好，Tracy。是的。当然。关于我们的私人信贷，我们对私人信贷的敞口不到总投资的4%，其中略超过50%是直接贷款，包括资本结构顶端的第一留置权、高级担保贷款。这个投资组合在单独管理的账户中，我认为这很重要，不是业务发展公司（BDCs），我们可以控制部署并向我们的经理执行保守的指导方针。
如你所知，在过去几年中，直接贷款行业增长迅速，我们保持了纪律，没有增加我们的配置。我们的一小群经验丰富的经理一直提供强劲、保守的结果，我们估计损失经验仅为更广泛直接贷款市场的三分之一。这种纪律在我们对软件的适度敞口中进一步体现，软件敞口不到1.5亿美元，占直接贷款投资组合的4%，是该行业平均20%的一小部分，不到我们总投资组合的0.25%。
这非常有帮助。我还想了解您对这个疲软周期持续时间的看法。财产险定价下降的陡峭速度是否表明它更短暂，可能不太可持续？或者您与Mike讨论的结构性和资本因素是否指向更长的疲软周期？如果您也能谈谈您是否看到条款和条件的任何恶化，这可能会影响这个疲软周期的持续时间。
是的。条款和条件，只是在边缘，不是零，但在边缘。至于持续时间，嗯，你看，我不知道。我所知道的是，你在财产险中定价不足，而且我没有注意到自然损失环境——财产险保费，财产险定价由两部分组成。自然损失，所以你有价格来支持保费中的自然损失，然后是巨灾。我没有注意到自然损失环境的减少。这相当稳定，由于损失规模，它有一点波动性，但非常稳定。在巨灾方面，除非你相信模型是错误的，或者气候环境以某种方式发生了变化，并且将变成与过去不同的样子，否则我们的定价不足。
财产险定价不足往往很快就会显现出来。在那一点上，资本提供者的唯一出路是调整定价并确保他们有正确的条款和条件。所以在我看来，通常你很快就会进入一个愚蠢的境地，然后相反方向的反应应该更快。但你知道，我不能确定。但这是我的思维模型。
谢谢。非常有帮助。
您的下一个问题来自Evercore的David Motemaden。您的线路已接通。
嘿，谢谢。早上好。我有另一个关于北美商业市场的问题。注意到意外险定价在这里保持得相当好，实际上本季度略有加速。我知道这很微妙，但随着财产险回报面临压力，您是否预计会看到竞争行为转向意外险？您是否看到任何早期迹象？只是想知道您的展望。
没有。到目前为止，定价模式与我在前几个季度向您观察到的一致。需要价格的群体，你得到的价格超过损失成本。而在定价充足的地方，通常持平，或者在某些情况下，低于损失成本增长。但在我看来，在这一点上，当我查看整个情况时，总体上是合理的。当然不是所有地方。这是一个市场。但总体上，我认为是合理的。
在某些需要价格充足的领域，市场的反应是正确的，这创造了更多机会，我甚至感到惊讶。
明白了。谢谢。这很令人鼓舞。也许只是转换一下话题。安达工作场所福利业务增长16%，我认为这非常稳健，特别是在去年类似增长之后。您能否谈谈工作场所福利业务在更广泛投资组合中的战略作用，以及您如何考虑从这里扩大规模的关键构建块，无论是分销、产品扩展，还是可能的并购？
是的。短期内没有并购计划。正如我们所看到的——我们有机地建立了它，并且我们将继续这样做。它基本上是我们意外和健康战略的一部分。我们通过两种方式追求它。我们拥有合并后的传统代理团队，我们对其进行了重组，不再销售个人保险，而是销售小型团体工作场所福利业务。它主要是您了解我们的补充意外和健康业务，如重大疾病险、住院现金险等，面向中低收入到中等收入人群，为他们提供补充产品。对于更大的账户，中端市场、中高端市场到现在的大型企业，我们获得业务的方式是相同的，但分销不同。
它与我们的财产和意外险分销密切合作，我们的财产和意外险分销以及以这种方式代表我们的经纪商，多年来在员工福利方面有了很大的扩展。认为你不能交叉销售的想法是一个古老的神话，因为事实上，关系和账户，我们正在从安达工作场所福利的增长中受益。而且，它的产品组合类似，可能也内置了更多的定期寿险。它是基于风险的产品。
当我查看——而且它在寿险文件上，所以当你查看我们寿险业务的更广泛情况，以及我们的国际寿险业务，正如我告诉过你的，超过三分之二是基于风险的补充意外和健康类业务，通过代理分销、数字分销、银行等渠道增长，并且其中也有储蓄和其他保障产品，这只是我们在意外和健康与寿险之间追求的连贯故事的一部分，这两者都是公司的增长领域。
明白了。这很有帮助。谢谢。
不客气。
您的下一个问题来自巴克莱的Alex Scott。您的线路已接通。
嗨。谢谢。我的第一个问题是关于中东冲突。您能否谈谈您参与的一些正在考虑的海运和贸易信贷解决方案？以及这在短期内可能支持多少增长？
以及在多大程度上[听不清]
如果您能帮助了解，我想，增长机会。
嗯，我国政府联系我，要求我制定您已经读到的、我们宣布的计划。政府希望支持通过海湾的航运，并在他们认为风险环境允许的情况下开放，通过军事护航，船只可以穿越海湾，而这尚未发生。该计划是在这些条件下确保航运，购买我们的保险计划是成为美国将运行的护航队（美国军方将运行）一部分的条件。
该计划由美国保险公司承担50%的风险，另一半风险由联邦政府的一个部门承担。我们这样做，第一，是为了支持我们的国家和我们的军队。
第二，是为了支持全球公域和经济，只要我们实践我们的技能可以提供这种服务。你知道它已经到位，当条件允许时，如果允许，这显然会产生——可能会产生保费收入，请继续关注。
这都很有帮助。谢谢。
不客气。
我的第二个问题是关于您与KKR的合作以及您正在组建的一些基金，我只是想了解一下时间安排，您一直在努力的一些新事物何时可能对净投资收入做出贡献，或者它们是否已经对净投资收入做出贡献。我只是不清楚。我想与此相关的是，人工智能的一些 disruption 是否改变了所有这些的时间安排以及您正在做的工作？
是的。我认为你错过了一些东西。我们已经非常清楚地披露了，特别是在最近的投资者晚宴上以及之前的几个季度，关于我们的另类资产和那里的投资活动，我们的战略是什么。我们——其中一半在我们名为Strategic Holdings的合作伙伴关系中。我们描述了那是关于什么的。顺便说一下，我们已经非常清楚地说明了它正在产生的收入以及我们期望在未来几年随着我们部署而产生的收入。我们已经谈到了资本部署。所以这些都在那里，但我们很乐意单独离线给你提供这方面的细节。
我想Peter想给你——你想给一个——
不，没关系。Alex，我可以离线和你谈，但它确实出现在我们的调整后净投资收入中，你可以在损益表和私募股权合作伙伴收入中看到。这是很大的一部分。
是的。明白了。谢谢。
您的下一个问题来自花旗的Matthew Heimermann。您的线路已接通。
嘿。早上好，各位。只是一个关于再保险的问题。我只是好奇，考虑到定价的任何疲软，相对于您对费率充足性的看法，我们是否应该考虑未来更多的机会性再保险购买？或者只是财产险方面的情况非常严重，您觉得有必要这样做？
你能重复一下吗，Matt？我们这里信号有点问题。你能听到我吗？
我能听到你，我戴着耳机，所以——
不，我们只是——
你想让我再说清楚一点吗？
我们只是给自己制造了一个假象。不过，请继续。你能重复一下吗？是的，请重复。
只是如何看待额外的机会性再保险购买的可能性。我不想对您在财产险方面的做法反应过度，因为下降幅度相当大。但只是可能性——因为我不认为您是套利再保险购买者，但显然，它是可用的。所以只是试图思考您的风险管理思路如何相对于再保险定价利差演变。真正的后续问题——我更好奇的是，这是否允许您在资产方面承担更多风险，等等？
是的。我不会深入讨论，只是想告诉你，在这里不言自明的是，当定价变得边际或不足时，我们有各种工具来管理风险敞口和我们对风险敞口的胃口。这与保费无关。所以再保险只是其中之一。你能听到这个答案吗，因为我们这里有一些音频问题。
我听清楚了。愿意补充任何关于在适当应对市场条件时收缩风险胃口是否在资产方面创造了一些承担更多风险的灵活性？或者投资组合的 complexion 变化是否有任何影响？
不。我们经营业务的方式不是这样思考的——我们不那样想。
好的。
我们有充足的资本，我们根据我们对风险回报的判断来最大化我们承担的风险量。两者之间没有权衡。
感谢。谢谢。
您的下一个问题来自瑞银的Brian Meredith。您的线路已接通。
是的，谢谢。Evan，我们一直听到很多关于价格的消息，财产险市场正在发生什么。我想知道您能否谈谈条款和条件，从人们那里听到更多关于条款和条件疲软的消息。您看到了吗？也许——您可以深入探讨一下，因为这可能有点可怕。
欢迎来到保险行业，Brian。你已经在这个行业很久了。这并不可怕。它就是它一直以来的样子。不。正如我之前所说，我们现在只在边缘看到它。除此之外，在这一点上，我们没有看到条款和条件的变化。我们非常注意，就这样。顺便说一下，当我们查看定价变化时，我们重视条款和条件的变化。所以我们不会只是说价格这样变化，顺便说一下，营业中断等待期、免赔额、CPI等的变化，就放在一边。不，我们实际上在定价中赋予它价值。
太好了。谢谢。
我们没有看到。
第二部分是——
我们只是在边缘看到。
太好了。第二个问题是，我从其他一些公司那里听到，承认的市场变得更具竞争力，并从超额及盈余或批发非承认市场夺回业务。您目前看到这种情况了吗？
到目前为止，我在边缘看到了。坦率地说，这对我来说非常有趣。我看中端市场和小型商业超额及盈余业务与承认业务。承认业务，要自律得多，超额及盈余业务则不然。这再次回到了我关于分销、资本和 volume 激励机制的评论。
在某种程度上，这对我来说非常不合逻辑。我看到一些回到承认业务。看到更多这种情况我不会感到惊讶。这是市场疲软时期的典型模式。我看到的更多是在财产险方面的边缘。零售业务突然会非常兴奋地在德克萨斯州承保习惯性木结构业务。是的，祝你好运。
谢谢。我们的提问时间已结束。今天的问答环节到此结束。我现在将会议转回给Susan Spivak作总结发言。
感谢各位今天参加我们的会议。如果您有任何后续问题，我们将随时接听您的电话。祝您度过愉快的一天，再次感谢。
[操作员结束语]