Cody Fletcher（投资者关系）
Norma Chu（创始人兼首席执行官）
Kyu Ho（首席幕僚长）
Mark Palmer（The Benchmark Company, LLC）
Matthew Galinko（Maxim Group）
大家早上好，欢迎参加日日煮有限公司2025年上半年业绩电话会议。[操作员说明]请注意，今天的会议正在录制。
现在，我想将会议转交给DDC投资者关系部的Cody Fletcher。请开始。
谢谢，操作员。大家好，感谢大家参加日日煮有限公司2025年全年业绩电话会议。今天与我一起出席的有DDC的创始人、董事长兼首席执行官Norma Chu，以及DDC的首席幕僚长Kyu Ho。
在我们开始今天的电话会议之前，我想提醒大家，今天的会议正在录制，并将在DDC的投资者关系网站上提供。在管理层准备好的发言之后，我们将开放问答环节。有关DDC 2025年全年业绩的新闻稿也可在我们的投资者关系网站上查阅。
请注意，在本次电话会议过程中，我们可能会发表前瞻性陈述。这些陈述反映了我们当前的观点和期望，并受到可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性的影响。有关这些风险因素的更详细讨论，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件。
接下来，我将把电话交给Norma。Norma？
谢谢，Cody。大家好，感谢大家今天参加我们的会议。2025年是DDC具有变革意义的一年。我们采取了果断措施来重新定位业务。我们在上半年退出了美国业务，并将核心食品业务重新聚焦于亚洲，我们认为那里的需求最旺盛。同时，我们推出了比特币财库战略，作为我们长期资本配置框架的核心组成部分。我们做出这些改变是为了简化业务、加强基础，并使DDC能够建立长期价值。
如今，DDC依靠两个互补的支柱运营：一个不断增长的消费者食品平台和一项长期的比特币财库战略。我们的食品业务提供收入和收益稳定性，而财库战略随着时间的推移增加资产负债表的价值。这两个组成部分协同工作。我们的运营业务创造了稳定的基础。这一基础使我们能够不受市场周期影响，坚定地将资本配置到比特币上。
谈谈我们的运营业绩。2025年，我们的核心消费者食品业务实现了3920万美元的创纪录收入和正的调整后息税折旧摊销前利润。这些结果反映了我们在核心市场的持续执行以及运营效率的提高。下半年，收入同比增长17%至2360万美元，毛利率稳定在30.2%。
我们主要市场的需求依然强劲。我们扩大了线下分销渠道，增加了区域分销商网络，并深化了客户合作关系。这些努力推动了线下销量的持续增长，并进一步渗透到低线城市。我们看到中国市场整体转向注重价值的消费和本地化分销。这一趋势与我们专注于健康、即食产品的重点直接一致，这些产品支持家庭消费和便利性。
在比特币财库战略方面，从一开始，我们就以纪律性的方式来实施。我们专注于建立正确的基础，加强我们的资本结构，并确保我们能够随着时间的推移负责任地扩大规模。自5月份推出该战略以来，我们扩大了资本市场努力，拓展了合作伙伴关系，并建立了支持长期积累所需的基础设施。我们在今年下半年通过多笔交易累计购买了1,181比特币，这表明了我们对比特币的长期信心。
2026年，我们继续执行这一战略。自年底以来，我们的比特币持有量增加了一倍以上，从2025年底的1,181比特币增加到今天的2,383比特币，根据当前比特币价格计算，价值约1.82亿美元。这使DDC跻身全球前30大公开交易的企业比特币持有者之列。这反映了我们的长期信心。我们将比特币视为一种长期储备资产，它补充了我们的运营业务，并加强了我们的资本配置框架。
此外，今天我们推出了日日煮财库智能平台，这是一个人工智能驱动的系统，旨在加强我们对比特币财库的管理和评估方式。我们相信，我们是首批采取这种方法的企业财库公司之一，建立专门的基础设施，为比特币资本配置带来更大的纪律性、透明度和结构性。该平台将内部数据、市场信号和历史决策整合到一个统一的框架中，使我们能够随着时间的推移更一致、更清晰地评估权衡取舍。
我们的目标不是实现决策自动化，而是提高我们在不同市场环境中配置资本的质量和一致性。随着时间的推移，我们相信这种更结构化的资本配置方法可以提高我们决策的效率，并在各个周期支持更强的风险调整后结果。我们认为这是朝着建立更具可扩展性和机构化的财库管理方法迈出的重要一步。
展望未来，我们仍然专注于有纪律地扩大业务的两个部分。在运营方面，我们将在更高利润率的市场推动增长。在财库方面，我们将继续以有计划和战略性的方式积累比特币。随着平台的成熟，成本结构和运营效率的提高，我们还将探索选择性的风险管理机会，以我们的比特币持有量产生收益，重点关注资本保全、高质量交易对手和纪律性风险管理。
随着时间的推移，我们还期望通过结构化机会扩展我们的资本配置能力，这些机会补充我们的财库战略并进一步差异化我们的平台。我们的目标仍然明确：建立一家在损益表和资产负债表上都能随着时间的推移增加价值的公司。
接下来，我将把电话交给Kyu，由他更详细地介绍我们的财务业绩。
谢谢，Norma。2025年全年，我们实现了3920万美元的创纪录收入和正的调整后息税折旧摊销前利润，反映了我们核心消费者食品业务运营业绩的持续改善。收入同比基本稳定，核心亚洲市场的增长抵消了战略性退出美国业务的影响。在亚洲，收入增长是由线下分销渠道的扩张推动的，包括更深地渗透到低线城市和更强的区域分销商合作关系。这部分被在线销售的下降所抵消，反映了营销支出的刻意减少以及从低利润率和高度促销渠道的战略性转移。
毛利率提高了303个基点，达到31.4%，这得益于供应链优化、采购效率提高和有利的原材料成本。全年运营费用同比增加。这主要是由于我们比特币财库平台的建设，这导致我们的股票薪酬结构发生变化，以更符合财库同行的水平，以及与资本市场活动相关的融资费用。此外，我们增加了咨询和法律费用以及支持日常执行的基础设施支出。
剔除这些项目后，我们降低了核心业务的成本，包括退出美国业务后降低的销售和营销以及一般和行政费用，以及持续的成本纪律。因此，虽然我们的报告结果反映了与构建比特币财库平台相关的非现金项目和战略投资，但我们全年实现了正的调整后息税折旧摊销前利润，反映了业务运营业绩的潜在改善。总体而言，核心食品业务保持运营稳定，而整体现金使用反映了投资活动和更广泛平台的建设。
为了提供更多背景，让我介绍一下上半年和下半年的动态。2025年上半年，我们实现了强劲的盈利能力，这得益于战略性退出美国业务、成本结构改善以及核心中国业务的增长。进入下半年，我们开始更大量地投资于构建比特币财库平台。
下半年收入达到2360万美元，同比增长17%，环比增长51%，反映了我们核心市场的持续需求。在持续的供应链优化和有纪律的定价支持下，毛利率同比稳定在30.2%。下半年的主要变化是运营费用，这是由于我们采用了比特币财库战略，正如我上面所描述的。因此，下半年的营业收入和净收入同比下降。
我们已采取措施加强流动性状况，包括评估资本市场和随着业务发展调整成本结构。在这一年中，我们评估了多种资本来源，包括股权、可转换工具和比特币支持的融资，以支持我们的运营和财库战略。我们相信这些行动，加上我们核心运营业务的持续稳定，使我们能够支持持续运营并执行我们的战略。在资产负债表上，我们继续执行比特币战略。我们在这一年中大幅增加了比特币持有量，因为我们从融资举措中部署了资本，将比特币定位为资产负债表的核心组成部分。
展望2026年，我们的重点很明确。我们将继续在更高利润率的市场发展核心业务，同时保持成本纪律并改善现金转换。同时，我们将继续以有计划和战略性的方式执行比特币财库战略。如前所述，我们还将探索选择性的风险管理机会，以我们的比特币持有量产生收益，重点关注资本保全、高质量交易对手和纪律性风险管理。
此外，我们还期望通过结构化机会扩展我们的资本配置能力，这些机会补充我们的财库战略并进一步差异化我们的平台。我们相信这种方法使我们能够很好地创造长期价值，我们期待在继续执行时提供更多更新。
接下来，我们将开放电话进行提问。
谢谢。[操作员说明]我们的第一个问题来自Benchmark StoneX的Mark Palmer。请提问。
是的，早上好，感谢回答我的问题。首先，使用新的日日煮智能平台来更好地为比特币收购战略提供信息是一种非常有趣的方法。我们还没有看到其他人使用这种方法，至少没有以这种正式的方式。如果您能稍微谈谈这在实践中如何使用？正如您所说，这里的想法不是自动化决策，而是更好地为决策提供信息。您能否举例说明该平台如何更好地为您管理比特币财库和进行购买的决策提供信息？
听起来不错。嘿，Mark。很高兴在这里见到你。是的，我想我们一直在思考如何将所有这些新的人工智能技术整合到我们管理比特币财库系统的日常运营中，我真的认为这是很自然的下一步。我非常感谢我们有一个很棒的开发合作组织[语音]来帮助我们构建这个系统。
在应用方面，关于该系统如何帮助我们更好地管理财库，我会把它交给Kyu举几个例子。Mark，也许你还没有时间阅读，我们确实有另一份关于该系统的独立完整新闻稿，它将让每个人更深入地了解我们到目前为止所构建的内容。
嗨，Mark。感谢你的问题。正如Norma所提到的，这个举措确实源于我们的观点，即在当今时代，任何公司不利用人工智能似乎都很奇怪，DDC也是如此。当我们向内看时，我们一直在问自己，我们可以从当今可用的最新技术中利用什么来帮助我们做出更好的决策？所以在最基本的层面上，你可以想象我们将利用人工智能技术来确保我们有尽可能多的信号，这样我们就能不断了解正在发生的事情。
最基本的显然是了解比特币领域内正在发生的事情。然后你可以将范围扩展到宏观环境、政治环境、监管环境等等，这样它就可以向管理层反馈信息，使我们在做决策时更加了解情况。正如Norma在她的发言中提到的，这旨在协助管理层，而不是告诉管理层该做什么。所以我们希望它能帮助我们，我想说，给我们更多机会深入了解市场正在发生的事情。
这如何转化为我们的行动？当我们考虑购买时机、购买规模、我们如何考虑融资、我们如何考虑不同的战略和举措时，我们计划利用这个智能平台给我们更多的见解，告诉我们潜在的可用选项以及我们如何在所有这些决策过程中做得更好。它也涉及治理。它帮助我们围绕比特币财库战略本身的流程构建治理框架。
我想说，就该平台能为我们做什么而言，这是一个开放的领域。我们一直在努力向这个平台输入信息，以便它最终成为一个随着时间推移而不断发展的学习机器，而不仅仅是根据我们规定的参数处理信息。所以我们期望随着时间的推移，当我们有越来越多的信息，当我们教系统寻找什么、关注什么，并且我们有迭代的流程时，我们真的能从这个平台中获得价值。
谢谢。您能否提供一些关于未来比特币融资、比特币购买的潜在融资选择的见解？您如何权衡这些选择？它们目前在吸引力方面的排名如何？以及，您能否谈谈您对未来比特币购买轨迹的看法？谢谢。
当然。谢谢，Mike。我认为现在我们有公告中列出的一些选项。我的意思是，现在我们仍然有一些未使用的融资工具，包括我们与Anson未偿还的可转换票据。我认为其中有超过2.75亿美元可用。我们还有一条股权线可用。
在其他融资选择方面，发行普通股购买比特币我认为一直是首要考虑的。这真的取决于合作伙伴，因为取决于许多因素，合作伙伴、比特币当前的定价以及公司的mNAV。但这总是与潜在卖方的谈判过程。所以这是一个选择。
我们今年早些时候还发行了优先股，私募优先股。这些通常具有稍高的资本成本，通常是3.5%到5%的利息，然后以溢价转换为普通股。所以这是第二个选择。第三个选择是，我们目前正在与美国的一家潜在合作伙伴、另一家投资银行进行讨论，我们可能会考虑发行上市的永久优先股。但这是一个稍微早期的讨论阶段。这将是DDC现阶段进行更多比特币购买的潜在第三个融资工具。
关于我们对持续积累的看法，我们希望有一个尽快达到10,000比特币的北极星目标。但同时，我认为我们也必须权衡许多因素。今年我认为我们仍然认为比特币在未来几个季度可能会更多地横盘交易。所以现在，在第一季度，我们已经将持有量增加了一倍，这实际上超过了我们的内部管理指导。我认为现在我们将在剩余的季度继续持续收购，可能保守地希望到年底达到约5,000比特币。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Maxim Group的Matthew Galinko。您的线路现已开通。
嘿，感谢回答我的问题。食品业务方面，我记得你们在2025年宣布了一项合资企业。也许可以扩展一下2026年的这一渠道。你们是否看到更多类似的交易？或者更广泛地说，扩展食品业务与比特币积累在资本配置战略中如何契合？谢谢。
是的。我认为作为基础，我们预计基础食品业务将有机增长，在不获取额外资本来发展基础业务的情况下，同比稳定增长10%至15%。在进行更多并购交易或合资企业方面，总是有机会的，我们目前正在评估一些潜在目标。所以我想说，我们很可能在今年下半年进行类似的交易。是的，但这真的取决于谈判。目前还没有签署的条款清单。
明白了。我的意思是，我想知道，在进行这类合资企业时，是否总是在资本配置之间存在持续的平衡，或者说与购买比特币相比，这类交易的门槛是否更低？这有意义吗？
是的。我认为当我们考虑融资时，更多的是为了比特币积累。当我们看待并购交易和建立这些合资企业时，它们的资本密集度要低一些。我们倾向于将其结构更多地设计为基于收益的方式。通常是基于股份的。很多时候，股份是以高于DDC股票交易价格的溢价发行给合资伙伴或目标所有者的。是的，所以我们不期望以当前价格发行大量新股票来为食品业务融资。
明白了。谢谢。抱歉，关于食品业务还有一个问题。你们确实宣布了一种创新的人工智能方法，用于比特币业务的单一管理界面。你们在食品业务方面是否有类似的举措来帮助指导战略、定价以及你们的整体方法？
是的。我认为现在当我审视DDC的整个运营时，团队已经在日常基础上整合使用不同的人工智能平台和工具的功能非常多。这实际上成为了一个灵感，比如，我们在运营业务上使用了这么多人工智能，为什么我们不更积极地将其应用到我们的比特币财库战略中呢？所以我想说，Matt，和所有企业一样，我认为人工智能正成为日常执行中一个非常不可避免的整合部分。
谢谢。
[操作员结束语]