Babatunde Cole（副总裁，投资者关系）
Vicki Hollub（总裁兼首席执行官）
Richard Jackson（高级副总裁兼首席运营官）
Sunil Mathew（高级副总裁兼首席财务官）
Kenneth Dillon（高级副总裁兼国际石油和天然气业务总裁）
Doug Leggate（Wolfe Research）
Nitin Kumar（瑞穗证券美国公司）
Arun Jayaram（摩根大通）
Betty Jiang（巴克莱）
Neil Mehta（高盛）
下午好，欢迎参加西方石油2026年第一季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，请在您的按键电话上按星号然后按1。如需撤回问题，请按星号然后按2。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Babatunde Cole。请开始。
谢谢。谢谢，Betsy，各位下午好。感谢大家参加2026年第一季度财报电话会议。今天与我们一同参加会议的有总裁兼首席执行官Vicki Hollub、高级副总裁兼首席财务官Sunil Mathew、高级副总裁兼首席运营官Richard Jackson，以及高级副总裁兼国际石油和天然气业务总裁Ken Dillon。今天下午，我们将参考公司网站投资者部分提供的幻灯片。演示文稿的第2张幻灯片包含关于今天下午会议中将发表的前瞻性陈述的警示声明。谢谢。我们今天还将提及一些非GAAP财务指标。与最接近的相应GAAP指标的调节表可在我们的收益报告附表和公司网站上找到。现在我将会议转交给Vicki。
谢谢。谢谢大家，各位下午好。我想花一点时间提及中东地区持续存在的挑战和不确定性。首先，我要感谢我们在该地区的一线员工，他们在非常困难的条件下保持了专业精神和专注度。他们的安全仍然是我们的首要任务，幸运的是，我们的团队继续安全运营，未对人员造成任何不利影响。我还要感谢我们在阿联酋、阿曼和卡塔尔的合作伙伴和东道国政府的持续支持。随着局势的不断发展，他们在安全和资产完整性方面的合作和共同关注仍然至关重要。近期的事态发展导致全球市场价格大幅波动和波动性增加。这些动态凸显了供应预期和贸易流变化的速度，以及可靠性、韧性和财务实力的重要性。虽然波动性可能影响短期价格，但长期价值是由那些在各个周期中始终如一地执行、同时保护其人员和资产的公司创造的。在此期间，我们按计划执行。更重要的是，我们证明了我们十多年来建立的战略能够在中断期间表现良好。在过去10年中，我们从根本上改变了西方石油的资产组合，强调质量、平衡和耐久性。从一开始，我们就坚信世界在未来几十年仍将需要石油，而二叠纪盆地将在满足这一需求方面发挥关键作用。这种信念塑造了以地下能力和运营卓越为基础的战略，以降低整个资产组合的全周期成本。随着我们更加专注于这一目标，我们退出了非核心资产，并将资本重新导向我们的技术能力能够创造最大价值的竞争地位。我们持续投资于我们的员工，因为我们知道地下专业知识和 disciplined执行将是西方石油长期的关键差异化因素。作为这项深思熟虑工作的一部分，我们转向了一个实质上更国内化的资产组合。如今，我们当前产量的83%和全部石油天然气资源的88%位于美国，将我们的业务集中在一个更稳定的运营环境中。近期的全球事件强化了这些决策的重要性。通过这一转型，我们既建立了规模，也增加了深度。自2015年以来，我们的产量增加了一倍以上，从每天65万桶油当量增至每天超过140万桶。我们的储量和资源也增加了一倍以上，储量从22亿桶油当量增至46亿桶油当量，总资源从86亿桶油当量增至约165亿美元。这些资源质量高、成本低，可开采年限超过30年。同时，我们使资产组合中的资产混合更加多样化和平衡。我们大约一半的资源是短周期非常规资产，另一半则锚定在EOR、美国墨西哥湾、阿曼、阿布扎比和阿尔及利亚的低衰减资产中。这种平衡使我们能够在本十年末将基准衰减率降至20%以下，并随着时间的推移支持更低的维持性资本。地下和技术卓越也是我们成功的核心。在过去十年中，我们投资于数据采集、油藏描述和开发设计，以建立对地下的卓越理解。这使我们能够按盆地、区块和地层优化开发计划，而不是依赖一刀切的方法。我们的团队已经取得了成果，数据也证明了这一点。一个季度又一个季度，我们在我们运营的每个盆地都实现了行业领先的非常规井表现。自2016年以来，我们的储量替代率一直保持在100%以上。这种能力继续扩展和改善我们的资源基础，在EOR、美国墨西哥湾和我们的国际资产中解锁新的机会。展望未来，随着我们将数据和技术基础与先进分析和人工智能相结合，以进一步优化开发和性能，这种能力只会变得更强。今天，凭借我们建立的资产组合、资源基础和能力，西方石油有望在未来几十年创造更大的价值。在今年第一季度，我们在资本配置方面保持纪律性，维持与2026年计划一致的稳定开发计划。我们继续优先考虑资产负债表实力，以保持灵活性并支持可持续的股东回报。我们第一季度的业绩反映了这一进展。现在，我想花一点时间回顾我们上周宣布的 leadership succession 计划。我相信你们已经看到，我将于6月1日辞去西方石油总裁兼首席执行官的职务。经董事会批准，Richard Jackson将接替我担任总裁兼首席执行官。我将继续在西方石油董事会任职，Richard也将在6月1日加入董事会。我与Richard共事近20年，一直对他追求卓越的动力、正直和道德品质印象深刻。他在我们的业务中拥有丰富的经验和强大的执行记录，使他成为我们战略下一阶段的理想选择，其中包括我们广泛资产组合的开发。董事会和我对他的领导充满信心，他将继续推进我们在西方石油建立的强劲业绩和基础。当西方石油进入这个新阶段时，我也对我们创新的领导团队和员工充满信心，他们将继续在我们最擅长的领域——石油和天然气开发与运营——表现出色。这是我们的专长。西方石油的未来掌握在优秀的人手中。接下来，我将会议转交给Richard，由他更详细地讨论我们的未来发展轨迹。
谢谢，谢谢Vicki。很高兴今天能与大家交流，也很感谢西方石油给我的机会。成为我们团队的一员是一种荣幸，我期待着我的新角色，帮助支持和推动价值交付。首先，我要感谢Vicki在过去十年领导下建立的坚实基础。西方石油的资源和能力发生了显著的转变。她的转型愿景，加上强大的交付动力，使我们达到了今天的位置。更个人化地说，我们西方石油的所有人都认识到并感谢Vicki对我们团队以及我们每个人的影响。她培养团队的热情和以人为本的方法将持续存在，并塑造我们未来共同成长的方式。展望未来，我们现在的重点是执行和交付。正如Vicki所指出的，我们拥有超过30年的高质量、规模适当且平衡的资源基础。我们相信，这些因素对于在任何周期中推动我们的业绩都很重要。我们从一个易于理解的资源位置出发，具有显著的价值上行空间，现在已准备好进行有机开发以实现我们的目标。我们的重点首先是通过持续改善新井性能和基准产量来继续改善我们的优势资源基础。今天，我们在美国非常规井表现方面处于领先地位，我们未来的大部分资源开发将在这里进行。2025年，我们在每个运营盆地都处于顶级水平，在六个月的每横向英尺石油产量基础上，新井表现比行业平均水平至少好10%。我们继续看到全球资产新井性能进一步改善的机会。基准产量也是我们业绩的关键贡献者，我们在所有运营区域都提高了正常运行时间。我要特别感谢我们的美国墨西哥湾团队，他们对维护和平台可靠性的关注导致了强劲的基准产量表现，第一季度的顶部正常运行时间达到了创纪录的98%。除了井表现外，我们将通过四种差异化能力的高级采收率继续改善我们的资源：美国非常规二次储层开发、EOR在整个资产组合中的扩展、美国墨西哥湾的低成本开发和注水项目，以及在Argoa和我们的国际运营区域的重点勘探战略。这些都是我们的地下能力和方法正在取得成果的领域，我们有巨大的机会释放更多价值。另一个关键重点是继续实现成本效率。自2023年以来，我们通过运营效率实现了20亿美元的年度成本节约。2026年，我们有望在新井和设施成本、运营成本和运输方面再实现5亿美元的石油和天然气成本节约。展望未来，短期内，我们看到了在任何价格下都能增加自由现金流和价值的明确途径，并具有显著的上行机会。我们的价值改善始于从强大的资产负债表执行，继续有机地改善我们的资源，并进一步推动成本效率。2026年是重要的第一步，我们的目标是在考虑更高价格的积极影响之前，相对于2025年增加超过12亿美元的增量自由现金流。下一步，我们正在制定计划，到2029年通过持续的石油和天然气成本效率、更低的衰减率、中游和LCV的改善以及更低的债务利息和劳动力效率驱动的更低公司成本，交付显著的额外现金流。我们的前瞻性计划为我们提供了在任何周期中通过增长创造价值的明确途径。在较低价格下，我们将能够维持产量并增加股息。在较高价格下，我们有机会通过增加适度的再投资和与我们 disciplined 现金流优先事项一致的股票回购来进一步加速价值。我们还将继续受较高油价的影响，能够在这些时期产生大量增量现金。简而言之，优势资源、更低成本和更低衰减率推动更低的维持性资本和持久的自由现金流，以在任何周期中增长价值。现在让我谈谈我们第一季度的业绩和进展。在我们的中东业务中，我们的核心重点是我们人员和运营的安全。我们要感谢我们的团队和合作伙伴，因为我们继续应对该地区的事件。Sunil将在涵盖第二季度和全年指导时讨论这些影响。我们在第一季度的石油天然气以及中游和营销部门都超出了指导的高端。我们的产量为每天142.6万桶油当量，比指导中点高出每天2.1万桶油当量，主要得益于我们国内资产组合的强劲新井表现和正常运行时间。本季度我们在美国陆上石油和天然气成本节约方面也取得了强劲进展，我们正在实现顶级的资本效率。我们在过去几年取得的成功改进的基础上继续前进，我们有望在2026年计划中实现约7%的新井成本改进。此外，上个月，我们宣布了在美国墨西哥湾的Bandit发现。这是我们在过去三年中第三次在墨西哥湾勘探发现，突显了我们的地下能力和我们邻近基础设施的资本高效勘探方法的成功。我还想提供有关Stratus的最新情况。第二阶段的建设现已完成。这是第二个每年25万吨的产能，包括最后两个空气接触器机组和基于新设计的更新颗粒反应器。我们还完成了第一阶段单元操作的调试，其中包括运行中的空气接触器和中央处理设施。在调试期间，技术和工艺单元操作按预期执行。在这些第一阶段调试活动之后，我们发现了一个与设施的非工艺组件相关的问题，与技术无关。我们目前正在评估修复时间线，并评估对运营计划的影响，我们将在下个季度提供更新。虽然我们对修复的评估仍处于早期阶段，但我们预计这不会影响西方石油今年的资本范围。我想再次感谢Vicki对西方石油的领导和承诺。我们中的许多人多年来一起成长和发展，我们建立的团队和能力是我最自豪的优势之一。我们已经取得了重要进展，但我们也认识到还有更多工作要做。我们的重点将是一致执行我们的优先事项，为我们的股东、员工和合作伙伴提供增强的持久价值。现在我将会议转交给Sunil，由他审查财务状况。
谢谢，Richard。2026年第一季度，我们的调整后每股摊薄收益为1.06美元，报告每股摊薄收益为3.13美元。差异主要由出售收益驱动，部分被衍生品损失和早期债务退休溢价的影响所抵消。强劲的运营执行以及更高的大宗商品价格使我们在第一季度产生了约17亿美元的营运资金前自由现金流，我们在本季度结束时拥有超过38亿美元的无限制现金。即使油价与2025年第一季度大致持平，我们从持续经营中产生的自由现金流仍增长了约52%，这表明我们继续关注成本和运营效率。我们第一季度的营运资金使用量较高，主要是由于3月份油价上涨导致应收账款增加。这还包括正常的第一季度项目，包括半年利息支付、年度财产税和薪酬计划支付。正如Vicki和Richard所强调的，我们的石油天然气和中游部门取得了出色的业绩，超出了我们最初的预期。本季度我们的产量平均为每天143万桶油当量，超过了指导的高端。二叠纪和落基山脉的强劲基准和新井表现，以及美国墨西哥湾的强劲正常运行时间推动了国内表现超出预期，比指导中点高出每天3.3万桶油当量。这部分被中东中断和PSC因油价上涨导致的国际产量下降所抵消。我们还继续实现我们的成本效率目标。国内租赁运营费用为每桶油当量7.85美元，表现优于预期，与我们第一季度指导相比提高了5%，这得益于美国墨西哥湾的维护计划优化和更高的产量。首先，我们的中游部门在第一季度表现出色，调整后正收益约为4亿美元，高于指导中点。这是由天然气营销优化和较高的硫磺价格驱动的，部分被较低的硫磺销售所抵消。我们还受益于原油营销利润率的提高，这是由于货物销售的时间影响和大宗商品价格的波动，这些在按市值计价中被抵消。虽然这些影响的持续时间仍不确定。我们的表现凸显了我们中游业务在波动时期捕捉价值的能力。我们在去杠杆化方面继续取得重大进展。我们将本金债务降至上次电话会议上宣布的143亿美元以下。今天，我们的本金债务为133亿美元。因此，我们的未来年化利息支付率为8.45亿美元，比2025年的利息支付减少约5.5亿美元。这一进展反映了我们自由现金流的强度和耐久性，以及我们对 disciplined 资本配置的持续承诺。我们近期的现金流优先事项是将本金债务减少至100亿美元。达到这一里程碑将进一步加强资产负债表，并增强我们在各个周期的财务灵活性。正如我们在第四季度电话会议上所讨论的，近期债务到期额较低，到2029年底到期4.15亿美元。这在市场波动时期提供了有意义的支持。在当前环境下，较高的油价正在产生增量现金流，继续支持这一去杠杆化路径。在我们实现100亿美元本金债务里程碑后，我们将根据宏观环境重新评估我们的现金流优先事项，包括在2029年8月优先股权赎回之前在资产负债表上建立现金、额外本金债务减少和机会性股票回购之间的适当平衡。在任何情况下，再投资的增加都将由明确的宏观条件驱动，并得到持续成本和运营效率的支持。在满足这些条件之前，我们打算在部署增量现金流时保持纪律性和平衡性。我们处于有利地位，可以在适当的时候从高度优势的资源基础上增加再投资。谢谢。让我简要评论一下对冲。我们历史上并不积极进行对冲，因为我们认为通过保持对大宗商品价格的敞口，从长期来看我们能为股东创造更多价值。也就是说，我们在特定情况下有选择地进行了对冲。2月，在中东冲突升级之前，我们使用无成本领子期权进行了适度的石油对冲。当时，我们看到下行油价风险增加，并有机会采取适度行动以保持运营势头，并支持我们2026年的资本计划，实施稳定的开发计划，而不使用资产负债表。我们对冲了2026年3月至12月期间每天10万桶的石油，下限为55美元WTI，加权平均上限约为76美元WTI。这主要是一项运营决策，而非我们对冲策略的改变。随着波动性增加和价格走高，我们停止添加新的对冲，也不打算再进行更多对冲。谢谢。展望第二季度，我们预计业绩将保持强劲，反映出我们国内资产组合的 disciplined 执行和持久的效率提升。我们的前瞻性展望包含一些离散影响，主要由两个因素驱动。首先，在中东，预计的适度运营限制将影响产量。这些限制始于3月中旬，预计在第二季度末之前恢复正常。此外，根据PSE条款的更高价格将导致净产量降低。其次，我们执行了交易以进一步优化我们的EOR资产组合，增加了我们核心运营洪水的工作权益，同时剥离了分散的非核心油田和相关设施。虽然这略微降低了我们的EOR产量，但这些行动增加了自由现金流，将资产组合转向更高边际的产油，并显著降低了运营成本。总体而言，这提高了我们EUR资产基础的质量和耐久性。美国陆上的强劲执行预计将部分抵消我们EOR资产组合优化的影响。在二叠纪，预计第二季度非常规产量将增加，得到更高活动和弹性基准表现的支持。在落基山脉，不包括前期调整，第二季度产量预计大致持平。在美国墨西哥湾，第二季度产量预计将略有下降，反映计划的设施维护和热带天气季节的开始。谢谢。由于中东中断和战略性EOR行动，我们将全年产量指导的中点调整为每天144万桶油当量。我们维持之前的国内租赁运营费用指导，因为与油价上涨相关的二氧化碳成本压力增加被EOR优化交易的收益所抵消。转向中游，我们预计第二季度收益将保持强劲，由于本季度迄今观察到的Waha到墨西哥湾沿岸天然气价差较大，天然气营销优化机会将驱动收益。我们的指导假设本季度硫磺销售受到中东持续冲突导致的物流中断的影响。我们预计销售将在今年下半年恢复正常，认识到该地区的情况可能会迅速变化。因此，鉴于今年迄今为止的强劲表现，我们将全年中游指导的中点提高到11亿美元，比上次电话会议提供的全年指导增加约8亿美元。我们继续预计，随着更多管道产能上线，Waha到墨西哥湾沿岸的价差将在今年晚些时候收窄。我们相信，我们仍然处于有利地位，可以捕捉出现的营销优化机会。第一季度的资本支出与我们2026年计划一致，活动集中在上半年。我们维持全年资本指导范围为55亿至59亿美元，第二季度资本预计高于第一季度。即使在高度动态的宏观环境中，我们的前景仍然强劲。我们的短周期美国陆上资产组合继续是关键的竞争优势，低盈亏平衡点实现高效稳定的活动，同时在极端价格情景下提供显著的资本灵活性。我们将美国非常规陆上投资与选择性的低衰减中期投资相结合，降低维持性资本并加强跨价格环境的现金流耐久性。加上持续的资产负债表进展和 disciplined 资本配置，我们为未来做好了充分准备，提供强劲一致的运营业绩，通过波动性提供韧性，并能够机会性地返还资本。现在我将会议转回给Vicki。
谢谢。谢谢，Sunil。自2016年担任首席执行官以来，我与董事会和管理团队一起以诚信和纪律运营，我们投资于使西方石油与众不同的技术能力，并建立了旨在持久的资产组合。我们取得的进展反映了这种关注，最重要的是，反映了我们员工的专业知识和承诺。我再次感谢我们的领导团队和全公司员工在过去10年中的表现。他们以令人难以置信的热情、毅力和忠诚度始终超出我的期望。我还要感谢董事会的有力指导和支持。此外，我想——我想让我们的所有者知道，我非常感谢你们的信任和长期视角。我发现我们的一对一会议非常有价值和启发性。在西方石油度过45年的职业生涯，并与如此有才华和敬业的员工一起领导这家公司是一种荣幸。接下来，我们很乐意回答你们的问题，Ken今天也将加入我们的问答环节，现在准备开始。
我们现在开始问答环节。如需提问，请在您的按键电话上按星号然后按1。如果您使用免提电话，请在按键前拿起听筒。如需撤回问题，请按星号然后按2。请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。如果您有更多问题，可以重新进入提问队列。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。今天的第一个问题来自Wolfe Research的Doug Leggate。请开始。
嗯，谢谢。下午好。我想各位都在。Vicki，看着你重新定位公司很有趣。我确定你不会想念我们，但我们都会想念你。所以恭喜你，祝你好运。现在，Richard，你显然要接任这个职位，我想最明显的问题是，从战略上讲，你如何看待西方石油的未来？我不知道你是否能够给出你的首要任务，但作为首席执行官，Richard Jackson任期内的战略会是什么样子？我有一个后续问题，请。
是的，很高兴和你在一起，Doug。我很乐意回答这个问题。我想我会从几个角度开始。我认为短期内，我们在交付方面有几个非常关注的事情。我认为这是我将继续重复的关键事情。首先，执行我们当前的计划，从26年进入27年至关重要。我们今年推出的计划，我们非常自豪。我认为这确实凸显了我们计划的效率和我们一直在谈论的资源质量。因此，当然要花时间与我们的团队在一起，确保我们将这些合作伙伴整合起来，将这些机会扩展到我们的全球业务。因此，关注短期执行至关重要。我想说的第二点可能更具战略性。有几个要素。我认为我们一直在努力的一件事，我们在脚本中提到过，是谈论短期内的自由现金流改善。因此，正如我们所看到的，当然，今年是我们确定的自由现金流的重要一步，但在未来几年。我们觉得有一些非常明确的驱动因素，在任何价格下，我们都能够显著改善我们的现金流前景。持续的成本效率，我们谈论更多的是我们的产量低衰减即将到来，今年有机会投资于像GOA注水井这样的项目，甚至EOR在未来几年显著有助于降低衰减。然后是中游和LCV的改善，当然，随着我们在去杠杆化方面继续取得巨大进展，债务利息也会降低。因此，明确这一自由现金流计划很重要。然后这转化为价值计划。因此，我认为对我们来说，简单地说，当我们考虑驱动价值时，我们如何推动可持续的现金流增长，无论是自由现金流还是我们内部经常考虑的经营现金流。然后我所描述的那些事情驱动我们的维持性资本下降。因此，当我们这样做时，我们确实能够在任何价格下产生大量现金流。在较低价格下，我们可以继续增加股息；在较高价格下，我们有机会进一步增加股息，同时对我们拥有的高质量资源基础进行再投资，然后考虑机会性股票回购。因此，我认为在这些计划上保持一致，阐明这些明确的驱动因素是什么，然后我们真的希望参与并帮助我们的投资者理解这些改进何时以及如何显现。我想说的最后一件事，既然我有机会，显然是我们的员工。你提到了Vicki在过去10年中所扮演的角色，但我们有很棒的员工。我认为这些总是工作、关注增长、继任规划的机会，我们如何继续发展。然后我们在劳动力效率方面做了相当多的工作，无论是像人工智能这样的技术，还是简单地重新审视我们的流程和优先事项，以确保我们专注于我所描述的这种交付。所以这些是我们最初将重点关注的主要方面。但同样，期待在短期内交付。
嗯，也恭喜你，Richard。看着你成长也很有趣。也许我的后续问题，如果你不介意的话，我不想太 predictable，但我正在看演示文稿的第20张幻灯片。Sunil，你谈到了实现100亿美元本金债务的里程碑。显然，你的净债务至少在你偿还5月债券之前略高于11%。但第20张幻灯片上的下一个项目是“持续净债务减少”。我真的想理解这意味着什么。你是否准备将资产负债表调整到基本上为赎回优先股做好准备的水平。我的意思是，这基本上意味着零净债务。你在暗示什么？谢谢。
嗨，Doug。不，为了让事情有背景，让我首先回顾一下我们在过去六个月在去杠杆化方面取得的进展。因此，去年第三季度末，我们的本金债务约为208亿美元。自去年12月以来，我们已偿还了75亿美元。今天，我们的本金债务为133亿美元，低于我们去年第四季度设定的143亿美元目标。因此，我们希望进一步加强资产负债表。因此，我们在现金流优先事项方面的近期重点是将本金债务减少至100亿美元。现在，一旦我们达到100亿美元的本金债务，我们将根据宏观情况重新评估，我们有多种选择。一种是在资产负债表上建立现金，以在2029年8月赎回优先股，届时我们可以赎回优先股而无需触发每股4美元的资本回报。所以就像你提到的，这是减少债务并准备在2029年8月赎回优先股的选项。所以这是我们的一个选择。另一个选择是将本金债务减少到100亿美元以上。第三个是如果股价和油价之间出现重大脱节，则进行机会性股票回购。因此，我们没有特定的净债务目标，但最终将取决于宏观环境，我们将在那时根据我们认为最大化股东价值的方式采取适当行动。还有其他几个选择。我的意思是，当我们也考虑潜在的再投资机会时，一旦我们对宏观有明确的清晰度，并得到持续成本和运营效率的支持，这是我们会考虑的事情，因为我们拥有的资产组合和我们的运营表现。我想强调的最后一件事是Richard提到即使在低油价下也有可持续和不断增长的股息。因此，如果你想一想，到2029年，在我们赎回优先股之后，即使你假设在100亿美元之后没有本金债务减少，优先股股息和利息支付之间的现金流改善将比2025年大约好12亿美元。因此，如果你看一下我们当前的普通股股息支付，大约是10亿欧元。因此，这意味着或暗示即使在较低的油价下，也有显著的机会获得可持续和不断增长的股息。
下一个问题来自瑞穗的Nitin Kumar。请开始。
嗨，各位下午好。Vicki，首先，恭喜你达到这个里程碑，感谢你多年来的支持。Richard，你已经非常清楚这个新的100亿美元目标，这是首要任务。你的许多同行都制定了公式化的现金返还计划。你仍然在谈论机会性回购。不愿意采用这样的方案是因为什么？
是不是因为你觉得宏观环境太不稳定，或者还有其他原因不采用这样的方案。是的，谢谢你的问题。你知道，我们——你是对的。我们倾向于不对我们的回报采取基于公式的方法。我认为对我们来说，现金流优先事项说明了我们的思考方式，然后正如我所阐述的价值主张，我们如何将我们所做的转化为股东价值。因此，通过不确定性保持灵活性给了我们能够采取行动的优势。因此，我可以明确地说，不会改变的是将成本效率驱动到我们计划中的基本要素。如果你想一想我们如何——我们如何创造额外的现金，资本效率、更低的运营费用和更低的衰减率。这是我们从根本上关注的地方。就我们的现金流优先事项而言，我想你知道，从更大的角度来看，正如Sunil所提到的，股息是我们的目标。如果我们考虑股票回购，我们确实希望能够创造这些机会。但当我们展望未来，尤其是在我们建立了更强大的资产负债表之后，在整个周期中持续进行股票回购给了我们机会，甚至有助于我们的股息增长，因为我们能够一致地做到这一点。因此，对我们来说，我们所做的很多事情确实侧重于增加股息的机会，以及我们将这些部分整合在一起。所以希望这有所帮助。
好的。不，那很好。谢谢你的澄清。然后你谈到了纪律，也许至少在26年坚持路线，不追求增长。你的一位同行谈到了在特拉华盆地增加非运营活动。你在实地看到了什么，你在那里有很大的头寸和很大的业务，在其他人追求增长方面？
是的。嗨，你知道，我认为我们正在管理这一点。这是我们今年年初在资本范围方面存在的不确定性之一。因此，我们的团队一直在继续努力，并没有——没有看到任何使我们脱离计划的事情。我确实认为，即使在我们谈到的EOR优化之后，我们的团队所做的工作，我们产量的核心组成部分仍然强劲，全年提高了超过9000桶/日。因此，即使在二叠纪，我们也在增长。Goa，我们也在增长。当我们能够在我们的计划、我们的支出范围内考虑当前的价格环境时，我们看到了上市时间的优化。我们看到了在Go和EOR的运营费用类别中的机会，以加速。所以你知道，这些是——这些是我们看到的可控因素，我们真正专注于在今年的计划范围内。
下一个问题来自摩根大通的Arun。请开始。
Vicki，是的，我也想在你进入下一章时向你表达我的祝福。Richard，也恭喜你。我的问题是，你们的目标是——让本金债务达到100亿美元，Call-IT，今年，考虑到远期价格的改善。我想知道在达到这个目标后，你们如何考虑资本配置。Richard，你提到了转向一些适度再投资的可能性，请原谅我，以实现一定程度的增长。我想知道，这种转向更多再投资对西方石油来说会是什么样子？这是26年的机会还是更长期的？并告诉我们在短周期和长周期之间，你的思考过程是什么？
是的。我很欣赏这一点。就像我说的，今年，交付至关重要，一直都是，但我们真的想展示我们计划中的资本效率，当然100亿美元的里程碑，我们今年能够交付的东西正在有所帮助。当你考虑再投资条件时，你知道，有几件事。我想Sunil也阐述过，但我可能会补充几个额外的观点。我认为宏观环境更加清晰很重要。显然，我们今天花费的美元直到明年才会转化为产量，或者至少是峰值产量。因此，除了我们今年正在交付的效率之外，很大程度上建立在我所说的开发效率之上。因此，每个 pad 更多的井、更长的横向段、更多的同步压裂。这些需要综合开发规划来整合。因此，虽然我们总是在寻找改进计划和优化的方法。这些事情如果不影响效率，就更难改变。因此，在我们增加投资之前，明确的宏观支持很重要。我想说的另一个是衰减率。我们喜欢我们今年在EOR和黄金注水井投资方面所做的事情。能够在未来几年将衰减率从20年代中期降至20或更低，将减少我们数亿美元的维持性资本，这为我们提供了更多的资本回报空间。因此，在低价格下，建立这一点很重要。然后我想说，当我们确实认为再投资到来时，我们希望提供清晰、明确的结果，回报是什么，现金流时间是什么，衰减率是什么。我们希望能够证明我们所做的一切都改善了我们谈论的这个价值主张。所以当我说适度时，这只是采取那种方法。话虽如此，我们确实拥有惊人的资源基础，而且非常平衡。因此，我们有机会，而且我们知道，为了长期加速价值，无论我们是维持产量还是增长产量，你所描述的再投资确实很重要。因此，我确实认为，展望未来，我们的理想是在如何不仅为回报，而且为衰减率整合方面更加平衡。那是Neil。是的。
Arun，我只想补充一下，你知道，在上个季度，我们确实提到过2027年，你可以使用59亿美元作为维持性资本的起点。因此，59亿美元背后的假设是美国陆上资本假设与今年持平，增长主要将由资本效率驱动，就像我们过去几年所展示的那样。Richard提到了非常规和常规之间的平衡，以管理基准衰减并减少维持性资本。因此，明年在美国墨西哥湾，与Hawn Mountain注水井项目相关，我们将钻探两口注入井。因此，明年你将看到美国墨西哥湾的一些增长。勘探方面，我们通常参与三口井，拥有约30%的工作权益。今年，我们实际上减少了勘探活动。因此，这可能会回到过去几年的平均水平，约1.5亿美元。然后你有LCV资本的减少。因此，59亿美元将是维持性资本的起点。就像Richard说的，再投资的任何增加在很大程度上都将由宏观驱动，但我们处于有利地位，可以在适当的时候进行。
非常感谢，这非常清楚。作为我的后续问题，Richard，我也报道一些北美服务公司，他们正在谈论能够推高钻机、压裂和耗材的价格，你重申了你的资本支出范围为全年550亿至590亿美元。我想知道你能否谈谈其中一些通胀压力，以及这是否会改变你期望在该范围内的位置？
是的。不，很欣赏这一点。我先开始，但请Ken从他的角度帮助补充一点。我想说，强调一下，我猜新井成本，7%，很大程度上是由今天的效率驱动的。因此，我们在定价方面看到了一些起伏，但基本上保持平稳。但我想说的是，我们与服务合作伙伴长期以来一直在做的事情，但我认为我们在这方面也在不断进步。那就是真正找到我们如何——我们如何为绩效共同努力。因此，你会看到我们所做的很多事情是试图找到方法来满足他们在利用率甚至定价方面的需求，但确保我们的绩效得到交付。因此，我们显然更受井成本的影响。因此，我们已经做了很多工作与他们合作——虽然我们基本上保持平稳，但继续降低我们的成本。所以像柴油和其他东西肯定在起作用，但不是主要作用。因此，直接回答你的问题，我们不认为这会对我们的范围产生影响，事实上，我们的成本改进通过效率保持不变。但让我请Ken补充。
是的。是的，抱歉。在中东，我们看到供应链在这段时间取得了巨大成功。每个人都合作得非常好。因此，我们没有因材料交付或成本而导致的任何短缺或对生产的影响。我们所有的供应商都真的支持我们。而且我们看到了Richard所说的，我们在某些领域看到的增长被其他领域所抵消。我们仍然看到供应商真正对市场份额感兴趣，而不是个别项目的胜利。我认为考虑到我们在每个地点的规模和质量，这确实为我们带来了回报，特别是当我们将活动集中在一个 pad 上时，例如，供应商的利用率变得非常明确。所以总体而言，供应链方面的情况非常好，我认为。
是的。下一个问题来自巴克莱的Betty。请开始。
嗨，团队。我也想向Vicki和Richard表示祝贺。我的第一个问题，可能是一个更大的问题。在你的第3张幻灯片上，我认为它确实列出了西方石油在过去10年的重点与未来10年可能的重点？你已经为今天的资产组合奠定了基础。所以也许是问Richard的问题。你认为从现在开始，在这个执行阶段，从当前资产组合中提取价值的最大机会在哪里。我们可以清楚地看到自由现金流的扩张，但你最兴奋的是什么，无论是资源扩张还是成本效率方面？
很好。非常感谢这个问题。我可以说很多，但我会尽量缩小范围，有很多值得兴奋的地方。我认为有几件事。我认为我们正在进行的高级采收率，无论是在美国墨西哥湾的注水井、二氧化碳EOR，我们谈论我们的常规机会，但现在我们的非常规甚至国际资产。我认为当我们展望未来10年的资源基础时，这将是一个明显的优势。这已经建立了一段时间。我记得我第一次和Vicki一起从事EOR工作。因此，看到这一点成熟真的很令人兴奋，我们真的相信现在是将其转化为更低维持性资本和为股东创造更多价值的时候了。所以也对这部分感到兴奋。我认为运营卓越将继续。我认为我们有一个很棒的团队，他们知道如何整合事物，不仅是资本支出，还有当我们考虑运营费用和基准产量时。我认为我们在过去一年中展示的最好的事情之一，如果你回顾我们的产量超出预期的情况，就是基准产量的正常运行时间。从事这项工作的人是我认为世界上最优秀的人之一。我还认为劳动力效率。我认为我们有一个有才华的团队，我们——展望未来，能够继续创新，部署技术。我认为人工智能在公司的所有学科中扮演着越来越重要的角色，并且是其中的重要组成部分。然后有一件事可能不会改变，那就是伙伴关系。我认为我们在国际核心运营区域做得很好，能够找到创造双赢的方法，比如我们的勘探计划。我认为阿曼，我喜欢——我认为这是我们在勘探方面与众不同的一个很好的例子，能够处理更困难的新油藏，并真正将它们扩大到规模，而且我们能够在现有设施附近做到这一点。因此，所有这些事情最终共同推动我们正在谈论的价值主张，但——但肯定从资源开始，我们今天处于一个出色的位置。
不，听起来很棒。也许更深入地探讨基准优化，我真的很欣赏对缓解衰减的大量关注。我们能否获得非常规EOR项目的最新情况？你需要看到什么才能扩大这些项目，长期的限制因素是什么？
是的，很好。我认为我们有三个我们已经谈论过的商业项目正在启动。今年大部分是进入早期建设和长周期项目的推进，主要是压缩，这些预计在2028年上线。但我们在一些演示工作中继续进行。我们在米德兰盆地围绕巴尼特进行了持续的演示，我们对我们的主要产量真的很满意，但我们现在对我们在那里使用二氧化碳EOR所能做的事情感到兴奋，并且在我们的第一个周期看到了非常好的结果。所以我想说二氧化碳EOR的证明点在继续。EOR中发生的另一件事可能与我们过去谈论的有所不同。我们在圣安德烈亚斯的中央盆地平台边缘和中央盆地平台进行了一些侧钻，取得了巨大成功。我们认为这是我们在计划中能够优化的事情之一，实际上今年增加了产量。EOR中的剥离和收购或优化的优势之一是我们现在集中了我们的工作权益，这些机会就在那里。因此，我认为EOR，我想我们披露或计划披露我们——今天我们大约是10万桶/日，但我们真的看到我们集中在正确的低成本结构中，具有所有这些优势，我们可以将其应用于我们的常规和非常规资产。
是的。下一个问题来自高盛的Neil Mehta。请开始。
是的，恭喜Vicki，也恭喜Richard。也许Vicki给你一个机会分享你的观点，过去10年对能源行业来说非常动荡，但对未来十年有什么看法让你乐观？以及你认为我们作为投资界应该花时间关注的最大担忧是什么？
嗯，我认为波动性只是——它将永远伴随着我们的行业。它一直都是波动的。它将继续如此。现在似乎更具波动性，因为我们每天都看到数字的变化。在我们行业的历史上发生了很多事情，一直回到苏伊士危机、赎罪日战争、70年代的伊朗革命、两伊战争、价格战——现在——我认为当油价——实际油价发生巨大变化时，是委内瑞拉罢工、伊拉克战争、亚洲增长和美元走弱的时候。那时WTI价格开始被推高。但在所有的波动中，有一些事情是相当一致的。所以如果你从1974年1月到今天，WTI的实际平均价格为76.32美元。如果你回顾本世纪，比如说，忘记上个世纪，看看本世纪从2001年到现在，平均实际价格为81.67美元。如果你去掉本世纪价格超过100美元的九年，价格仍然下降到相当健康的水平，66.76美元。我们——但我们倾向于记住糟糕的价格和糟糕的时期，而不是事情还好的时候。这就是为什么我们建立了能够在各个周期中持续的资产组合，无论什么周期，都能够为我们的股东创造价值，现在和未来，因为有两件大事真的很重要。首先，我谈到的定价。我认为如果你建立得能够在各个周期中产生现金流，并且能够在价格较低的年份支持股息，你必须确保你准备好在各个周期中支付股息。然后另一件真正重要的事情是，在美国，我们预计在2027年至2030年之间，美国将达到一个平台期。因此，产量然后将开始下降。我们今天所处的位置是，我相信任何公司在其美国基础方面都有更好的库存。因此，我们将在美国做好准备，能够帮助——帮助抵消正在发生的下降，因为我们不仅在美国拥有出色的资产，我们还有能力，正如Richard刚才所描述的，应用EOR来从我们拥有的油藏中开采更多的石油。我们不仅会在美国这样做。我们也将在我们的国际业务中这样做。在国际上，我们在三个地方，我们与政府有很好的关系。我们在阿曼和阿布扎比的时间比在阿尔及利亚的时间更长，但在那里也有能力做更多的事情。现在，资源正成为一些公司的真正问题，因为世界上80%的当前石油储量由国家石油公司或政府持有。因此，如果你今天没有强大而大量的库存，获取储量变得越来越具有挑战性，并且需要去国际上我们在转型过程中决定不去的地方，你可以在糟糕的地方获得更好的合同，但这通常不会有更好的结果。因此，我们真的很高兴我们相信在未来几十年里，石油将被需要，供应峰值将在需求峰值之前出现，不仅对美国，而且对世界，我们今天所处的位置、能力和资产组合完全有能力帮助解决这个问题。
是的。是的，很棒的观点，Vicki。然后后续问题是——我认为你上个季度回应了这一点，你现在通过并购拥有长期库存和良好的储量替代。因此，需要进行大规模并购的可能性确实降低了。Richard，我也很想听听你的观点。领导团队是否认同这一观点，这真的是一个有机的故事。所以你们俩都希望分享你们的观点。
是的。我只想说，我们经历了我们所经历的一切来建立这个资产组合，不是为了让它在那里坐30年。所以Richard，交给你？
是的，我们非常、非常、非常专注于有机开发。所以我认为所做的一切让我们处于一个出色的位置。我们现在的责任是从中提取价值。我认为我们正专注于资本效率、运营效率、地下工作等所有基本面来继续这样做。因此，围绕资产的机会将继续改善。这些事情总是会发生，无论是交易还是其他事情。但是，你不能对我们拥有的平衡和我喜欢称之为规模适当的资源基础感到更兴奋。致力于创造最大价值，我们研究了很多情景。我喜欢做情景分析，我们是为了创造最大价值而组合在一起的。因此，这显然是我们关注的重点，并且很高兴能够做到这一点。非常感谢我们所拥有的工作基础。
感谢Neil的问题，帮助我们澄清这一点。有了这个，我想我们的问答环节已经结束，感谢大家的参与和提问，祝大家有美好的一天。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。