James Marsh（投资者关系负责人）
Peter Stern（首席执行官兼总裁）
Saqib Baig（临时首席财务官兼首席会计官）
Simeon Siegel（古根海姆证券）
Arpine Kocharian（瑞银集团）
Youssef Squali（Truist）
Bryan Smilek（摩根大通）
Brian Nagel（奥本海默）
Shweta Khajuria（Wolfe Research）
各位好，欢迎参加Peloton 2026财年第三季度电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在演讲者发言结束后，将进行问答环节。若要在问答环节提问，需在电话上按11号键。之后您将听到自动提示音，告知您已举手提问；若要撤回问题，请再次按11号键。请注意，今天的会议正在录制。
现在，我将会议转交给发言人James Marshall先生，投资者关系负责人。请开始。
谢谢。操作员，早上好，欢迎参加Peloton 2026财年第三季度电话会议。今天参加会议的有Peloton首席执行官兼总裁Peter Stern、临时首席财务官Saka Beg以及财务规划与分析副总裁Scott Burch。我们对问题的评论和回应仅反映管理层截至今日的观点，并将包含根据联邦证券法与我们业务相关的前瞻性陈述。由于与我们业务相关的风险和不确定性，实际结果可能与这些前瞻性陈述中包含或暗示的结果存在重大差异。有关可能影响我们业绩的重大风险和其他重要因素的讨论，请参阅我们的SEC文件、今日的新闻稿以及我们的业绩演示文稿，所有这些都可在我们的投资者关系网站上找到。在本次电话会议中，我们将讨论公认会计原则（GAAP）和非公认会计原则（non-GAAP）财务指标。GAAP与非GAAP财务指标的调节以及用户指标的定义也在今日的新闻稿中提供。
我现在将发言权交给Peter。
谢谢James，各位早上好。我们第三季度的业绩证明，将Peloton从一家互联健身公司发展为互联健康公司的战略正在取得成效。这一战略是对消费者不仅希望延长寿命，更希望提高生活质量的直接回应。Peloton的内容、设备和深受喜爱的品牌使我们能够在不断增长的70000亿美元全球健康经济中占据更大的市场份额，并实现更大的人类影响力。正如我在之前的电话会议中所分享的，实现我们战略的四大支柱是：1. 改善会员体验成果；2. 全方位触达会员；3. 打造终身会员；4. 卓越运营。让我们从改善会员体验成果的进展开始，这是我们如何赋能他们过上健康、强壮、长寿和快乐的生活。
本季度，超过40万人参加了Rebecca Kennedy的高强度课程。这推动了我们普拉提课程48%的增长，普拉提正成为我们力量训练项目的核心部分，也是我们在研发和教练方面进行投资的领域，上一季度我们新增了三名教练就是例证。说到研发，我们在现有模式中生产新设备的工作进展顺利，我期待在今年秋季向大家介绍一些令人兴奋的新硬件和功能。
在心理健康领域，上周我们在呼吸应用程序中推出了140节由Peloton教练指导的冥想和睡眠课程，以及每日冥想和呼吸训练计划，这将开始将该应用程序发展成为帮助人们缓解压力、改善睡眠和提高专注力的卓越平台。为了进一步推进改善会员体验成果的进展，我很高兴地宣布Sarah Rob o' Hagan的加入，她担任我们的首席内容和会员发展官。Sarah在健身领域的多个知名品牌（包括Exos、Strava、Equinox、佳得乐和耐克）担任高管和董事会成员，拥有丰富的经验。Sarah专注于加速我们内容生态系统的创新，提高参与度，并通过优化会员体验加深社区忠诚度。其次，让我们谈谈我们全方位触达会员的战略。这部分战略是我们如何发展Peloton社区的关键。
上周，我们在这一领域宣布了重大消息——与Spotify的内容授权合作。这一合作将超过1400节Peloton课程（涵盖力量训练、普拉提、 barre、瑜伽、冥想、户外和有氧运动）带给全球数亿Spotify Premium订阅用户，极大地扩大了我们的覆盖范围。我们与Spotify的合作提供了一个进入Peloton魅力世界的强大入口，使我们能够通过一个人们已经熟知和喜爱的平台高效地提升品牌知名度，同时提供高利润率的多元化收入来源。我们预计每月将为Spotify Premium订阅用户带来数百节更多课程。
我们的商业业务部门是另一种全方位触达会员的方式，通过在60多个国家的数万家健身房触达用户。第三季度，该部门再次实现了出色的增长，收入同比增长14%。为了延续这一势头，我们最近宣布了Peloton商业系列，其中包括专门为高流量健身房环境设计的新型自行车和跑步机。这款设备结合了Precor的工业级耐用性和Peloton无与伦比的互联体验，将于2027财年第二季度向健身房运营商推出，并将帮助我们继续扩大Peloton的国际足迹和健身房布局。我们认为这一类别具有巨大的增长潜力，因为我们估计在超过100亿美元且仍在增长的全球商业健身设备市场细分中，我们仅占有3%的份额。如果我不提及我们最近以Hudson Williams为特色的广告 campaign，那将是我的疏忽。这个 campaign 之所以病毒式传播，是因为它极好地展示了运动的乐趣，而这正是我们Peloton所做一切的驱动力。
我要祝贺由Megan Imbres领导的Peloton营销团队，他们获得了超过6000万的有机社交浏览量和显著的全球媒体关注，帮助我们将Peloton重新置于它应属的时代潮流中心。第三，让我们谈谈“终身会员”战略。这是我们努力留住现有会员的领域。诸如Peloton俱乐部、Peloton IQ的个性化计划以及我们在第三季度实施的一些重新激活优惠等举措，帮助我们在第三季度实现了净流失率同比降低7个基点，尽管我们在第二季度实施了价格调整。这些结果证明了我们为会员提供的巨大价值。最后但同样重要的是我们的卓越运营战略。
我相信这里的数字足以说明问题，我们在第三季度实现了重要的里程碑，即收入同比正增长，同时毛利率、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和自由现金流也有所增长。自由现金流增加了5600万美元，同比增长59%。虽然我们对第四季度的预期反映出我们实现持续收入同比增长的道路并非线性，但增长的基本动力从未如此清晰。随着我们业务模式的演变，我们预计投资者将首先看到总收入的增长，部分由商业业务部门和内容授权等收入流驱动。
我还很高兴地分享，除了我们之前宣布的实现正营业收入的目标外，我们预计Peloton在2026财年将实现全年正净收入。这将是公司历史上首次实现全年正净收入或正营业收入，更不用说同时实现两者了。我们已经优化了成本结构，特别是一般及行政费用（GNA），现在每位员工的年化收入超过100万美元。我们有能力在严格的研发支出范围内，继续在有氧、力量、商业、心理健康、内容授权等领域进行创新。强劲的财务状况和稳定的现金流改善了资产负债表。第三季度末，我们的净债务同比减少了70%。综上所述，从财务角度来看，我们不再采取防御性运营。相反，我们正处于具有深远战略选择权的位置。这使我们能够进入财务成熟的新阶段，其特点是战略性资本配置。
鉴于本月底我们定期贷款的提前还款 penalty 将到期，我们正在评估各种途径以最大化股东价值，包括债务优化、资本回报和增值战略投资。由于资产负债表上有大量 excess 现金，我们有耐心等待。我们正在积极敲定整体资本配置战略，评估包括股票回购、债务优化以及可能的高针对性投资等替代方案。
一旦我们的永久首席财务官到位，敲定并执行这一计划将是其主要议程项目。说到永久首席财务官，我们的招聘工作进展顺利。我们已经会见了许多合格的候选人，他们对Peloton表现出的浓厚兴趣让我们感到欣慰。在结束这些发言时，我想重申我对Peloton未来的信心。我们在深化与会员的关系、扩大全球新会员的触达机会、实现收入来源多元化以及为未来增长播下新种子方面继续取得巨大进展，同时继续加强我们的财务基础。
现在，我将发言权交给Saqib，我非常感谢他作为临时首席财务官的出色服务，他将分享更多关于我们财务业绩的细节。
谢谢Peter。第三季度，我们实现了6.31亿美元的总收入。这超出了我们的指引600万美元，并实现了同比正增长。我们的业绩超出指引主要得益于Peloton和Precor品牌的互联健身设备销售额增长。第三季度末，我们的付费互联健身订阅用户数为266.2万，符合我们指引范围的中点。
第三季度平均每月付费互联健身订阅净流失率为1.2%，同比改善7个基点。转向毛利润和毛利率。提醒一下，在2026财年第一季度，我们开始将与公司设施相关的高管薪酬和其他公司间接费用分配到利润表中，因为我们专注于从职能层面推动成本的更大问责制。在2026财年之前，这些成本都计入一般及行政费用（GNA），但现在全年都分配到销货成本（COGS）、销售与营销、GNA和研发中。今天讨论的所有同比变化均参考去年的报告数据。第三季度总毛利润为3.27亿美元，同比增长900万美元，增幅3%。
第三季度总毛利率为51.9%，同比增长90个基点，但比我们约54%的指引低210个基点。总毛利率低于指引主要是由于我们互联健身设备销售的 opportunistic 促销活动。我们在严格的客户终身价值与客户获取成本（LTV to CAG）比率范围内运营，当我们看到2倍的LTV to CAC比率时，我们抓住机会采取了更积极的措施。有关收入和毛利率的细分数据，请参阅我们的投资者演示文稿。
第三季度，不包括重组、提前还款和供应结算费用的总运营费用为2.67亿美元，同比减少5000万美元，降幅16%。这反映了我们在优化成本结构方面持续取得的进展，我们有望在2026财年底实现至少1亿美元的运行率成本节约。我们还继续实现强劲的盈利能力，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.26亿美元，同比增长3700万美元，增幅41%，接近我们指引范围的中点。第三季度自由现金流为1.51亿美元，同比增长5600万美元，增幅59%。转向资产负债表，本季度末我们拥有11.3亿美元的强劲现金头寸，环比减少5300万美元。这一减少是由于2月份到期的约2亿美元可转换债券的偿还，部分被本季度强劲的现金流所抵消。
我们在盈利能力方面取得的显著进展反映在我们1.73亿美元的净债务上，同比减少4.12亿美元，降幅70%。同样，我们的总杠杆率和净杠杆率分别显著改善至2.9和0.4。正如Peter所提到的，我们专注于战略性资本配置。其中一个关键要素是通过对股权激励的严格管理来控制稀释。第三季度，基于股票的薪酬支出同比减少1500万美元，降幅22%。
接下来，我想花时间为财年剩余时间的财务前景提供背景。我们2026财年的总收入展望为24.2亿至24.4亿美元，中点比之前的指引增加1000万美元，中点同比收入下降2%。相对于之前指引的增长主要由第三季度观察到的更高设备销售额驱动。值得注意的是，我们上周宣布的与Spotify合作相关的预期内容授权收入已反映在我们之前的收入指引中，并将计入订阅部门。
我们2026财年总毛利率指引约为52.5%，比之前的指引下降约50个基点，同比提高160个基点。我们2026财年调整后EBITDA指引范围为4.7亿至4.8亿美元，与之前的指引一致，中点同比增长18%。我们第四季度付费互联健身订阅用户数指引范围为255万至257万。我们的指引反映了尽管我们在第二季度实施了价格调整，但预计2026财年全年平均每月付费互联健身订阅净流失率将与去年大致持平。虽然由于设备销售额下降，预计总新增用户将同比减少，但产生有意义的自由现金流仍然是我们的首要任务。我们预计2026财年自由现金流将在3.5亿美元左右。
现在我将会议交回给操作员进行问答环节。
在我将会议交给操作员之前，让我先回答几个来自散户投资者的问题。第一个问题来自名为VIC83的排行榜用户。他的问题是：你能否澄清一些关于232条款关税的困惑？你们的产品是否豁免，以及对今年关税影响的新看法是什么？我们是否有望获得之前支付的IPA关税的退款？Peter。
谢谢Vic的问题。如你所知，关税是一个动态目标，所以我们密切关注。首先，我们在美国制造的设备显然完全不受关税影响。对于其他所有产品，根据目前实施的关税政策，进口的Peloton和Precor硬件不再受针对铝和钢铁的232条款关税限制，但仍需遵守所有其他适用关税，包括最惠国（MFN）关税以及122条款和301条款关税。
关于IEPA，我们正在密切关注美国海关和边境保护局关于何时可以提交退款申请的最新消息。我们的申请比第一轮申请稍微复杂一些，但一旦CBP准备好接收，我们将立即提交。我刚才描述的变化，以及各种库存进出，为我们的关税敞口带来了净收益，因此我们预计2026财年全年关税将带来约3000万美元的自由现金流敞口，比上一季度我们分享的4500万美元减少了1500万美元。
谢谢Peter。第二个问题来自名为John H. Schreiber的排行榜用户。请提供公司资本配置计划的最新情况。既然由于连续几个季度的正自由现金流，资产负债表已显著改善，股东是否可以期待很快宣布股票回购计划？Peter？
谢谢John的问题。两年来，我们资产负债表的实力发生了巨大变化，真是令人惊叹。因此，我非常高兴能从我们现在的位置回答你的问题。如你所知，我们10亿美元的定期贷款有1000万美元的提前还款 penalty，将于本月底到期。因此，在那之前我们不想碰它。同时，由于我们严格的运营方式，资产负债表上的现金不断积累。季度末，你听到Saqib说我们有约11.3亿美元的现金，这是在支付了本季度到期的2亿美元可转换票据之后。我们现在正接近零净债务，并且考虑到我们的订阅业务尤其产生的稳定现金流，我们运营业务所需的现金远低于我们账面上的现金。
所有这些都给了我们我在发言中提到的“深远的战略选择权”。因此，我们正在与银行合作伙伴制定计划。我们现在还不准备讨论该计划的细节。这最终是我希望在新的首席财务官入职后与之共同制定的事情。但我会告诉你我们正在使用的四部分框架。首先，我们试图降低资本成本。我们当前的定期贷款是在不同的时间和非常不同的情况下签订的。因此，我们相信有机会提高我们的借款利率。其次，我们试图增加灵活性。我们当前的定期贷款限制了我们从事股票回购等有利于股东的行动的能力，我们希望减少此类限制。第三，你听到Sachib谈到了这一点。我们正在努力寻找减少稀释的方法。有很多方法可以实现这一点。我们已经采取措施，通过控制基于股票的薪酬，并对一些高管的限制性股票单位采用净额结算而非出售股票来支付。但我们即将评估我们还能做些什么，包括你提出的回购建议。第四也是最后一点，我们确保拥有可持续运营业务和投资未来所需的资本。这包括经过严格审查的有机投资和潜在的无机投资。在完成首席财务官招聘后，我们将分享更多相关信息。但鉴于我们资产负债表的实力，我们有时间的优势。
很好。谢谢Peter。Cherie，你可以开启问答环节。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按11号键，等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请按11号键。再次提醒，由于时间限制，请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题将来自Guggenheim Securities的Simeon Siegel。您的线路已接通。
谢谢。大家好。早上好，Peter。我只是想确保我理解对排行榜成员John的回应。我不记得全名了，但非常好。您如何考虑这些战略行动的时间安排？您是说下个月？还是要等首席财务官到位？只是在时间上给些帮助。考虑到资产负债表确实与以前大不相同了。看到这一点真是太好了。然后关于稀释的快速后续评论，因为您提到了两次。我记得您在去年年底改变了管理层薪酬和激励的一些方式。您能否谈谈您现在对高管薪酬的理念，以及我们未来应该根据哪些类型的指标来评判您？谢谢。
当然，Simeon，恭喜你的新工作。我们很高兴你回到这个大家庭。
谢谢。
我将回答第一部分，然后让Saqib谈谈稀释和薪酬方面的一些变化。正如我所说，首先，我们有能力保持耐心。这并不意味着我们感到耐心，但我们有能力在这里保持耐心。如你所知，债务到期可以跨越许多年。因此，我们认为仓促行事是不明智的，特别是，我在回答John Schreiber时没有谈到这一点，但我们打算在进行任何再融资之前进行信用评级流程，我们希望确保第一次就做好。
这将是Peloton首次获得评级。当然，如你所知，评级对我们在新债务工具年限内支付的利率有非常重大的影响。因此，我们认为如果我们有一点耐心并做好，就能在资本成本和灵活性方面获得更好的结果。当然，这包括让永久首席财务官到位。因此，一旦他们到位，我们将开始信用评级流程。我们将评估信用评级流程的结果，这将基本上指导我们采取任何进一步行动的节奏，包括再融资。为什么我们不现在让Saqib来谈谈稀释问题。
好的，当然。Peter。基于股票的薪酬对股东稀释的影响是我们关注的重点，随着时间的推移减少稀释是我们的首要任务。因此，我们正在采取措施减少稀释。我们通过为特定高管的股权归属实施净额结算计划，以及对股权激励采取持续的纪律性方法来实现这一目标。让我详细说明一下净额结算计划。在该计划中，股权归属时，公司扣留部分已归属股份，而不是在市场上发行和出售股份以支付员工税款，只向员工交付剩余股份。
关于我们对股权激励的纪律性方法，大家可以看到我们在基于股票的薪酬支出方面取得的连续改善，从2024财年的3亿美元降至2025财年的2.3亿美元，2026财年我们的目标是约2亿美元。展望未来，我们预计这一支出在2027财年及以后将继续下降。我们还采取了重大步骤，在组织中更多地基于绩效授予奖励，我们已将我们的SBC奖励结构调整为更好地与这一方法保持一致。大家还可以注意到，我们随着时间的推移授予的限制性股票单位（RSUs）越来越少。例如，如果你比较我们2025财年和2024财年的10-K披露，你会注意到授予的股份数量大幅减少。我还想强调一点，因为薪酬结构有多年授予，由于前几年授予的股份归属的影响，我们会随着时间的推移确认收益。
下一个问题。
谢谢各位。祝好运。
请稍候，下一个问题将来自瑞银集团的Arpeen Koch Orion。您的线路已接通。
谢谢，早上好。Peloton的流失率已经连续三四个季度好于预期。Peter，您认为流失率趋势是否足够稳定，让您能够考虑每年流失的订阅用户与总新增用户之间的差异，以及您如何看待随着时间的推移缩小这一差距？
谢谢Arpine。我们对第三季度的流失率结果感到满意。最终，你的问题涉及到我认为你想知道的，即我们何时达到总新增用户和订阅用户流失这两条线交叉的点，从而实现订阅用户的净增长。让我谈谈我们在总新增用户方面看到的情况。虽然数量仍在下降，但今年第三季度总新增用户的同比下降率低于去年。
因此，我们看到下降速度正在放缓。在流失率方面，在调整价格变化的影响后，我们也看到净流失率同比有所改善。将这两点结合起来，如果这种变化继续以我所描述的方式发生，那么我们将开始看到订阅用户的增长。作为管理团队，我们的一个重要目标是如何加快这种趋同的速度，同时确保以可持续和盈利的方式实现这一目标。因为从我们的业绩可以看出，我们在营销支出方面保持着非常严格的纪律，以确保我们的负担后的LTV to CAC比率保持高效。换句话说，我们不会采取不自然的行为来扭曲这一曲线。
最终，在总新增用户方面取得进展的途径是通过我们的研发投资，这将使我们能够在现有类别中推出更易获取的新产品，同时也推出新类别。我确实想指出，在此期间，当我们等待订阅用户增长时，我们有很多不依赖付费互联健身订阅的收入增长向量。因此，你可能会在订阅用户增长之前看到收入增长的拐点。上个季度就是一个例子。
本季度及未来的一些增长向量包括向现有会员销售不会产生更多订阅但会产生收入的额外设备。我们之前谈到的商业业务部门的收入，上个季度同比增长14%，主要是基于设备的，不会带来很多订阅用户。我们刚刚宣布的Spotify交易是收入驱动因素，但那些不是我们的订阅用户，而是Spotify的订阅用户。价格调整在第三季度也产生了真正的积极影响，没有附加订阅用户，但带来了高利润率的收入。甚至你在第三季度看到我们采取的促销手段，帮助我们实现了收入超出预期，并没有带来特别多的订阅用户，或者说只是间接相关，但确实产生了收入。因此，这些就是在我们等待订阅用户最终增长时应该帮助我们度过难关的一些因素。
太好了。非常有帮助。谢谢。
请稍候，下一个问题将来自Truist的Yousef Squally。您的线路已接通。
太好了。非常感谢，各位早上好。很高兴看到你们在一些重要的KPI上取得了真正的进展。所以可能有几个问题。第一，也许谈谈第三季度的促销力度，我认为您将其称为毛利率的驱动因素之一，并尝试将第四季度互联健身订阅用户的指引与您关于流失率相对持平的评论进行协调。所以也许给我们一些关于除了我们即将进入的季节性疲软期之外正在发生的事情的背景。还有其他事情吗？也许您正在缩减第三季度的促销力度。最后一个问题。Peter，您谈到今年秋天会有新硬件推出。也许您可以提供一些预览，比如可能是什么。我认为是新的模式。力量训练会是其中一部分吗？会有更便宜的跑步机吗？任何您能提供的信息，当然知道您今年秋天会提供更多细节。谢谢。
谢谢Youssef。这里有很多内容，所以我会尽力涵盖所有内容。正如我在发言中所说，我们使用LTV to CAC框架来驱动我们的营销和促销支出。我们喜欢这个框架，因为它包含了从我们在营销上的支出到我们在促销上的积极性的方方面面。在本季度大约一个月后，我们看到了真正的营销效率。
因此，我们借此机会做了几件事。一是，我们有一个原计划在2月底左右到期的促销活动，我们将其延长了大约一周。我们还看到有机会在本季度后半段对我们的各种设备采取更深层次的价格促销，以利用这一机会。我们仍然能够将LTV to CAC维持在2倍，这在我们LTV to CAC的长期目标范围内。这基本上就是第三季度在这方面发生的事情。我们没有计划在第四季度重复这种活动。因此，我们的指引反映了总新增用户将继续同比下降的预期。这只是我们保持纪律性，并且我认为在进行促销的最佳时机方面越来越成熟。
我们做了很多工作，回顾了过去的成功和失败，我们发现我们在第三季度采取行动的时期是一些最有成效的时期。如你所提到的，第四季度在流失率方面是季节性的，在设备销售方面也是季节性的。现在，转向你关于总新增用户和我们指引的问题，我们刚刚谈到的季节性，你也提到了这一点。这是我们业务中众所周知的事情。我还谈到了缩减促销力度和在营销投资上保持纪律性。所有这些基本上加起来就是我们预测的第四季度。
关于你关于新设备的问题，出于竞争原因，并且因为这是 earnings 电话会议，不是大型产品发布时刻，我今天不会具体评论我们未宣布的硬件，但我会详细说明一下，一是在我们现有模式中提高价格可及性是我们的首要任务。在自行车类别中，我们能够利用我们拥有的大量翻新库存来做到这一点。但在其他类别中，我们没有类似的机会。因此，这确实推动了我们在该领域的研发。关于新的模式，我想指出，它们确实需要更长的时间，因为我们是从头开始构建的。但如你所提到的，我要提醒你，我们已经是力量训练类别的领导者。我们每个季度大约有200万会员参与力量训练，我们看到在该类别中扩大设备组合的机会。我甚至不认为这是一个单一的机会。我认为我们有多个机会来追求这一类别，我们将其定义为所有形式的阻力训练。
希望这能让你有所了解。
是的，这回答了所有问题。谢谢Peter。
请稍候，下一个问题将来自摩根大通的Doug Anuf。您的线路已接通。
太好了，谢谢。我是Brian Smilekonthor。Doug，我想提两个问题。显然，很高兴看到商业系列和整体收入的加速增长。您能否详细说明需求渠道以及产品和上市策略的变化，特别是随着您在2027财年第二季度推出新产品，然后在营销方面。Peter，您谈到了以2到3倍的平均LTV to CAC为目标进行管理。您能否谈谈您看到的一些效率和支出渠道，这些渠道使您能够在整个季度进行更深层次的促销？谢谢。
是的，谢谢。我可以从商业和业务概述开始，详细说明第三季度的业绩，Peter在他的发言中也提到了，商业业务部门（CBU）在第三季度同比增长14%。展望第四季度，我们预计CBU收入增长在第四季度会略有放缓，因为去年第四季度CBU收入较高，当时我们在2025财年第四季度宣布关税附加费之前经历了需求增加。所以想让大家了解这一背景。当我们考虑商业业务的长期增长潜力时，我们看到了巨大的机会。我们估计在不断增长的100亿美元商业健身设备细分市场中，我们大约占有3%的市场份额。
随着我们观察到全球健康意识的提高，商业健身市场正在扩大。我们看到健身房和企业健康中心的增长，以及对数字化健身设施的需求增加。所有这些都推动了对我们高质量设备的需求。我们相信我们有多个增长向量。其中很多将在长期发挥作用，但有些在短期内也会。首先，发展Precor的传统业务，我们可以通过销售赋能、渠道合作、投资战略客户来实现这一点。这是我们目前CBU业务的核心。其次，我们看到在商业产品路线图上投资的机会，正如你刚才强调的，本季度我们宣布了商业系列，其中将包括专门为高流量健身房地板设计的自行车和跑步机。这是一个里程碑，结合了Peloton的数字健身领导地位和Precor值得信赖的工业规模，我们在该领域的两个领先行业活动中收到了很好的反馈，并期待在2027财年将这些产品推向市场。
我想强调的第三点是国际扩张的机会，这对CBU来说是一个巨大的机会，通过利用Precor现有的全球业务来发展Peloton品牌。目前，我们认为CBU在美国以外的地区代表性不足，我们相信我们在国际市场份额方面有很大的增长空间。
Doug，让我回答你提出的第二个问题，即关于我们拥有的各种渠道及其对LTV2 CAC的影响。让我关注我们的第一方销售、二手销售、第三方销售和一次性销售。我们在网络上看到了良好的效率，当然这在很大程度上是由我们的电子邮件营销驱动的。我们有一个团队，在漏斗管理方面非常出色，能够利用我们在第一方零售中产生的潜在客户，不断提高客户获取效率。
我们继续从微型商店看到非常令人鼓舞的结果，相对于我们的内联商店，我认为我们的微型商店现在尽管规模大约是内联商店的十分之一，但实际上比内联商店生产力高得多，这显示了我们在这些商店定位方面学到的一些东西，这给了我们信心开始投资下一轮微型商店，这些商店将在2027财年上线。我们还从二手销售中获得了良好的客户获取，本季度二手销售产生了超过一半的总新增用户，这受到了我们营销的影响。
我们在购买路径研究中发现，当我们向会员进行营销时，他们开始发现获取Peloton设备的所有方式。例如，他们中的一些人选择通过Facebook Marketplace或我们的Repowered市场购买。事实证明，这对我们非常有效。本季度效率相对较低的是我们的第三方零售和健身即服务租赁业务。所以，为了圆满回答你的问题，这些是效率较低的渠道之一。
太好了，谢谢Peter。非常感谢。
请稍候，下一个问题将来自奥本海默的Brian Nagel。您的线路已接通。
嘿，各位，早上好。感谢你们回答我的问题。Peter，我想问的问题更宏观一些，认识到你们还没有提供本财年之后的官方指引，但关于Peloton向更多健康公司演变的评论以及你们在这方面开始看到的一些积极迹象。我们需要多长时间，也就是多久才能在公司整体业绩中看到这些努力带来的真正拐点？我的意思是，我们是否应该期待在下一财年看到这样的事件？还是需要更长时间？然后我的后续问题，为了将这一切联系起来，我非常感谢所有关于资产负债表的评论，以及即将进行的资产负债表重组。这对于推动Peloton的下一轮增长有多关键？谢谢。
Brian。谢谢。所以你问的问题是我们需要等待多久才能回到持续增长。有几种看待方式。一种是订阅用户，另一种是收入。正如我在电话会议早些时候分享的，我们可以预期收入增长先于订阅用户增长。我们目前还不准备确定订阅用户增长何时恢复，但我非常高兴我们能够在第三季度实现收入同比正增长。根据我们对本季度的隐含指引，第四季度可能不会持续这种增长，但我认为我们现在处于一个阶段，希望在我们调整业务时能看到一些前进和后退的步骤。我们实现这一目标的方式不仅是继续巩固我们在有氧领域的领导地位，正如我们在本次电话会议中谈到的，开始将影响力扩展到力量训练等领域，我们知道那里有大量未开发的机会，并且我们有一个非常雄心勃勃的研发议程。这也包括我们在心理健康方面正在做的事情，我们现在正在为Breathwork应用程序生成Peloton内容，这将产生收入。但应用程序订阅用户，而不是CF订阅用户，这是投资者通常跟踪的指标。
我们在营养和 hydration 等其他领域也取得了进展，希望在不久的将来能分享更多相关信息。我们还发现，当会员参与多种模式时，他们会与我们保持更长时间。这可以积极推动订阅用户和收入的增长轨迹。例如，睡眠类别是我们已经在睡眠冥想方面处于领先地位的领域。我昨晚在今天早上的电话会议前肯定参加了一次，我鼓励每个人都这样做。
这些就是一些首先让我们回到收入增长，然后最终为订阅用户增长奠定基础的类别和领域。关于资产负债表，我们不需要再融资就能推动我们所描述的战略。但如果不这样做，我们就是愚蠢的，因为从我们现在的位置来看，我们支付的利息比需要支付的要多。因此，这可以为自由现金流或投资产生额外资金。这种再融资还将使我们能够采取有利于股东的行动。我们喜欢回购，这有助于减少流通股并解决我们知道许多投资者关心的稀释问题。
因此，所有这些都绝对在考虑范围内，同时，在适当的情况下，这需要合适的价格和真正的纪律性和严谨性，因为我们非常努力地积累了这笔钱。所以我们不会浪费它。如果合适的投资或收购机会出现，我们会认真对待。作为我们健身市场细分领域中为数不多的上市公司之一（如果不是唯一的话），我们是寻求退出的公司的常见接洽对象。如果我们找到合适的机会和合适的价格，我们至少会认真考虑。这些就是我们可以用 excess 现金做的一些事情。但首要目标是为股东服务。
太好了，谢谢Brian。我们还有时间回答最后一个问题。操作员。
谢谢。最后一个问题将来自Wolff Research的Shweta Kajuria。您的线路已接通。
谢谢回答我的问题。我想请问您如何看待业务的演变？当然，您谈到了总新增用户和留存率的趋势，这意味着净新增用户可能在某个时候持平，然后转为正数。但随着业务的演变，如果您的收入来自其他多元化来源，净新增用户是否仍将是您的关键指标？您如何看待这一点？谢谢。
是的，谢谢Shawetta。我来回答这个问题。我的意思是，在业务方面，我们试图保持相当务实和强硬。因此，高质量的收入最终是重要的。所谓高质量的收入，是指具有良好利润率并最终产生高效现金流的收入。从中我们知道，我们今天的高质量收入很大一部分来自互联健身订阅。因此，这对我们来说也是一个重要的指标，但它是为收入指标服务的。它本身不是一个最终指标。
话虽如此，我们敏锐地关注这一点，因为我们认识到它在我们利润生成中的重要性。但我们对利用Peloton和Precor品牌实现业务多元化的能力感到无比兴奋。我们正在经历的商业业务增长就是其中之一。因为健身房运营商对Precor的回归感到非常兴奋。多年来，我们一直是他们的重要供应商。
我认为我们在过去几年中忽略了这一点。但健身房运营商，他们都告诉我们他们可以看到，我们回来了，这代表了我们认为未来许多年可持续的高质量收入增长来源。内容授权是另一个对我们有吸引力的领域，因为它允许我们利用我们已经为互联健身订阅用户进行的内容投资，并从现有空间中产生额外的高利润率收入。
回到商业业务，Peloton品牌在该领域的开发严重不足。同样，健身房运营商每次与我们交谈时都告诉我们，他们的会员唯一指名道姓要求的品牌是Peloton。因此，当我们在最近的健身 conference 上展示产品时，人们排着队来看。这些硬件销售将带来一些订阅用户，只是为了将这些事情联系起来，但比例与家庭不同，在家庭中，你销售一台设备，基本上由该家庭中的一两个人共享。
在健身房的情况下，许多人共享同一台设备。这就是所有这些事情相互关联的一些方式。但业务的演变是从互联健身到互联健康，涵盖有氧（住宅和商业）、力量训练、营养、心理健康、睡眠恢复等所有类别，通过高质量收入实现，订阅用户作为推动高质量收入的次要指标。谢谢Shweta。
很有帮助。谢谢Peter。
好的，在结束之前，知道参加本次电话会议的许多人也是我们的会员，我想指出一些您不应错过的项目。首先，查看由Hudson Williams与Adrian和Tunde共同主演的“买一送一”力量训练课程。这样您也可以像Hudson一样锻炼肌肉。我还想鼓励您加入我们的春季交叉训练计划。这些课程从周一到周五都有更新，也可以按需观看。最后，如果您正在为马拉松训练，一定要尝试我们新的“Pace Your Race”马拉松计划，该计划自豪地展示了我们的全球跑步机教练团队。最后，感谢大家今天的参与，请和我一起祝James Marsh生日快乐。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断电话了。