香农·迪瓦恩（投资者关系，MZ北美）
安吉拉·塞尔登（首席执行官）
爱德华·科迪斯波蒂（执行副总裁兼首席财务官）
加里·詹森（高级副总裁、首席战略与增长官）
托马斯·怀特（D.A.戴维森）
格里芬·博斯（B.莱利证券）
斯蒂芬·谢尔登（威廉·布莱尔）
卢卡斯·霍顿（诺斯兰证券）
埃里克·马蒂努齐（湖街资本市场）
拉吉·夏尔马（德克萨斯资本证券）
贾斯珀·比布（特鲁斯特证券）
女士们、先生们，感谢您的等待。我叫艾比，今天将担任本次会议的操作员。现在，我想欢迎各位参加APEI 2026年第一季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键，然后按数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。
谢谢，现在我想将电话转交给投资者关系部的香农·迪瓦恩。请讲。
谢谢大家，下午好。欢迎参加美国公共教育公司讨论2026年第一季度业绩的电话会议。今天与我一起参加电话会议的有安吉拉·塞尔登，总裁兼首席执行官；爱德华·科迪斯波蒂，执行副总裁兼首席财务官；以及加里·詹森，首席战略与增长官。今天电话会议的材料正在进行网络直播并向公众开放，可在APEI网站的“活动与演示”部分获取。本次电话会议及随附演示中就APEI及其子公司所做的非历史事实陈述可能属于前瞻性陈述，这些陈述基于管理层当前的期望、假设、估计和预测。
前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与这些陈述所表达或暗示的结果存在重大差异，包括与政府停摆或不断变化的联邦或州政府政策、法律、做法和行动的潜在影响相关的风险，包括对收入或应收账款时间的影响，以及我们10K表格和10Q表格中“风险因素”标题下确定的其他因素和其他SEC文件。前瞻性陈述有时可能通过“相信”、“估计”、“期望”、“可能”、“计划”、“潜在地”、“项目”、“目标”、“展望”、“过去”、“立场”、“按计划”、“按进度”、“应该”、“将”、“会”以及类似或相反的词语来识别。
前瞻性陈述包括但不限于有关注册和入学人数、收入、收益、调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA）、调整后息税折旧摊销前利润率以及其他收益指引的预期；我们的增长基础、战略投资、资本配置和并购机会；运营里程碑和时间表；我们机构的计划合并（包括其收益和时间表）；政府、政府和监管行动、其影响以及我们对这些行动的回应；不断变化的市场需求以及我们满足此类需求的能力；以及安吉将讨论的其他公司举措。
从2026年第一季度开始，在2026年3月2日我们拥有的机构的法律实体合并后，我们将按照两个新的部门结构（Military plus和HealthPlus）进行报告。我们第一季度的10Q表格反映了这一变化，所有前期比较数据均已重新调整，以反映两个部门结构，而非历史上的三个部门结构（AP、US Rasmussen大学和Hondros护理学院）。本次电话会议和演示中提到了非公认会计原则（GAAP）财务指标，包括调整后息税折旧摊销前利润和调整后息税折旧摊销前利润率。
我们使用的每个非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标之间的调节表位于今天演示文稿的附录和收益公告中。管理层认为，非GAAP财务信息的列报为投资者提供了有关其经营业绩的有用补充信息。它应仅被视为GAAP编制的任何财务业绩衡量标准的补充，而非替代或优于。
现在，我想将电话转交给APEI的总裁兼首席执行官安吉拉·塞尔登。安吉，请讲。
谢谢香农。下午好，非常感谢各位今天参加我们的会议。我非常高兴地分享美国公共教育公司2026年第一季度的业绩。总收入同比增长6.2%，处于我们指引范围的上限。值得注意的是，如果我们剔除上一年度期间研究生院2025年的收入（我们在2025年年中出售的业务），APEI的收入本会增长8.7%，我们认为这更能反映我们业务的潜在实力。除收入外，我们的调整后息税折旧摊销前利润也超出指引，增长至2920万美元，较2025年增长37.5%。
上一年度期间确实包括220万美元的研究生院亏损，而2026年期间包括股票增值的税务处理带来的一次性有利影响。APEI首席财务官埃德·科迪斯波蒂将很快讨论这些事项的细节。我们的稀释后普通股每股净收益也超出指引，为0.94美元，较上一年度期间增长129%。鉴于我们第一季度业绩的强劲表现以及对今年剩余时间的展望，今天我们上调了2026年全年收入和调整后息税折旧摊销前利润的指引。
重要的是，我们还上调了全年每股收益指引，其中点较2025年增长85%，这在很大程度上反映了我们2025年在资产负债表方面所做的改进。有了这些主要业绩，我想提供一些关于我们两个新组建的可报告部门的更多细节，以及我们机构合并的最新情况。首先，正如我们在3月2日的上一次财报电话会议上所讨论的，我们将拥有三个机构的法律实体合并为一个，并从本季度开始，我们按照两个新组建的可报告部门（Military plus，不再称为APU Global；以及HealthPlus，不再称为RU HealthPlus）进行报告。
前期业绩已重新调整以反映这些变化，所以让我们从HealthPlus开始。我们的HealthPlus机构继续表现出色。HealthPlus收入增长11%，与我们的四年计划一致。这得益于我们在上一次财报电话会议上分享的8%的入学人数增长，以及适度的价格上涨，表明执照前护理教育需求的持久性。我们的校区扩张计划继续推进，我们新的拉斯穆森奥兰多校区现已开始招生，在其运营的第一个完整季度建立了势头。
此外，我们预计在2026年下半年完成Hondros护理学院辛辛那提校区迁至更具吸引力的位置，并预计Hondros护理学院新底特律校区将在2027年第一季度准备好招生。当我们将注意力转向2026年第二季度HealthPlus的入学人数时，我们实现了7.1%的入学人数增长，主要由校区和在线健康部门的高个位数增长引领。转向Military plus，Military plus又一个季度实现了收入增长和卓越的盈利能力。
4%的注册人数增长达到了指引，其亮点是军属和退伍军人的注册人数继续保持高 teens 的增长。该部门在第一季度的调整后息税折旧摊销前利润率约为36%，而息税折旧摊销前利润率较我们的长期目标有大幅提高。这种超预期表现的部分原因是第一季度和第二季度之间营销支出的转移，这也反映在我们的第二季度指引中。正如我们在上一次财报电话会议上所描述的，第一季度现役渠道的增长为中个位数。
第一季度海岸警卫队（我们所教育的武装部队分支中入学人数最少的）受到当时正在进行的政府停摆和国土安全部资金暂时暂停的影响。我们估计约1%至2%的总注册人数被推迟。好消息是，国土安全部和相应的教育资金自4月30日起现已到位，因此我们预计第二季度会部分恢复，第三季度及以后海岸警卫队的注册人数会恢复。我非常自豪地参加了5月9日（星期六）美国军事大学和美国公立大学的第30届年度毕业典礼。
超过17,700名学生，包括23名博士生和我们的安全与全球研究项目的学生获得了文凭。最年长的毕业生78岁，最年轻的16岁。超过92%的毕业生是现役军人、退伍军人、军属或家庭成员。他们代表了所有50个州、30个国家和6个地区。祝贺所有AMU和APU的毕业生。当我们将注意力转向第二季度Military plus的注册人数增长时，我们正经历陆军注册人数的增长，陆军是我们最大的入学分支。
这种势头被海军、空军和海军陆战队注册人数的放缓所抵消，我们将此归因于中东战争的性质，该战争首先部署并投入战斗的是海军、空军和海军陆战队的服役人员。我们的内部流程已发出信号，我们的学生有机制申请休学、 accommodation，并能够选择部署作为原因。我们看到这三个军种的此类请求有所增加。
抵消这种中断的是，我们的退伍军人和家庭部门在第二季度也继续表现出高 teens 的注册人数增长。因此，虽然海军、空军和海军陆战队的注册人数在短期内是一个阻力，但我们对全年指引仍然充满信心。从历史上看，当我们的现役学生被部署或准备部署时，他们的教育进程可能会延迟，但这些学生大多会返回，此外还有陆军入学人数的表现。我们认为这是时间动态，而非结构性需求问题。
此外，第二季度调整后息税折旧摊销前利润百分比反映了与2025年相比增加了220万美元的增量广告投资，因为我们专注于减轻这些部署的近期影响。现在让我谈谈我们机构合并的积极进展。4月28日，我们获得了认证机构高等教育委员会的批准，将我们的APUs、Rasmussen和Hondros护理学院的项目、地点和运营整合为一个单一的认证机构，作为美国公立大学系统运营，我们在未来的沟通中将其称为“系统”。
现在，只剩下教育部的一个步骤，即教育部对合并的批准和OPEID合并的完成。我们正与教育部充分合作，推进他们的流程步骤，并继续将合并完成的生效日期目标定为2026年第三季度初。最后，当我们关注2026年全年业绩时，鉴于我们第一季度业绩的强劲表现以及对今年剩余时间的展望，今天我们上调了2026年全年收入、调整后息税折旧摊销前利润和稀释后每股收益的指引。我想重申我在上一次财报电话会议结束时传达的信息。
基础已经奠定，业务得到简化，资产负债表强劲，我们一个季度又一个季度地做着我们说过要做的事情。2026年第一季度是四年执行计划的第一个季度。我们对前方的重要增长空间仍然充满信心。我们才刚刚开始。我将把电话转交给埃德，由他详细讨论我们的财务业绩和更新的2026年指引。
谢谢安吉。我将从第一季度业绩开始，然后回顾我们的资产负债表，分享股票回购计划的最新情况，并以我们更新的2026年第二季度和全年展望结束。第一季度总收入为1.747亿美元，而去年同期为1.646亿美元，增加了1020万美元，增幅为6.2%。第一季度收入处于我们先前指引范围的高端。剔除去年同期370万美元的美国研究生院收入，收入同比增长8.7%。
我们认为这个可比增长率更能清晰地反映潜在的收入增长势头。现在让我们按照新的可报告结构按部门细分收入。在Military plus部门，第一季度收入为8940万美元，而去年同期为8390万美元，增长6.5%。Military plus部门的营业利润为3070万美元，而2025年第一季度为2410万美元，增长27%。该部门本季度的调整后息税折旧摊销前利润率约为36%，反映了我们在2025年完成的成本控制工作。
Military plus部门本季度的课程净注册人数约为106,600，而2025年第一季度为102,500。在HealthPlus部门，第一季度收入为8540万美元，而去年同期经重新调整后为7690万美元，增长11%。该部门的营业利润为50万美元，而去年同期为亏损80万美元，反映了持续的入学人数增长、严格的成本管理以及“Fill the Back Row”产能利用率计划的早期收益。
11%的收入增长包括适度学费上涨和持续入学人数增长的好处。转向盈利能力，第一季度归属于普通股股东的净收入为1770万美元，即稀释后每股0.94美元，而去年同期为750万美元，即稀释后每股0.41美元。这意味着归属于普通股股东的净收入增长137.6%，稀释后每股收益增长129.3%。除了扩大运营利润率外，我们的线下业绩还受到本季度8%有效税率的有利影响，这主要是由于高于预期的税收减免。
由于我们股价的上涨，我们预计未来几个季度的所得税率将正常化。今年第一季度调整后息税折旧摊销前利润为2920万美元，较去年同期的2120万美元增长800万美元，增幅37.5%。调整后息税折旧摊销前利润率为16.7%，而2025年第一季度为12.9%，同比增长381个基点。这反映了我们业绩中开始显现的运营杠杆。请记住，去年同期包括美国研究生院约220万美元的调整后息税折旧摊销前亏损，本季度未再发生。
转向我们的资产负债表，我们在第一季度末处于非常强劲的资产负债表状况。截至2026年3月31日，我们的现金、现金等价物和受限现金总额为2.21亿美元，而2025年12月31日为1.765亿美元，单季度增加4450万美元，增幅25%。信贷协议下的总债务为9000万美元，而2025年12月31日为9640万美元。我们的现金超过债务1.31亿美元，高于2025年底的8010万美元。提醒一下，3月初我们完成了债务再融资，将借款利率降低了约375个基点，并将本金从9640万美元降至9000万美元。
与该再融资相关，我们在第一季度确认了170万美元的递延融资成本非现金注销，与我们之前沟通的一致。出于建模目的，鉴于我们强劲的现金余额和改善的借款利率，预计2026年的利息收入将接近利息支出。同样在3月，我们的董事会授权了一项5000万美元的股票回购计划。在第一季度，我们回购了约17,840股普通股，总对价约为100万美元。
与我们上一季度描述的框架一致，股票回购计划的执行主要是为了抵消基于股票的薪酬带来的稀释，并具有根据市场条件和我们严格的资本配置方法进行机会性回购的灵活性。我们强劲的资产负债表和现金生成能力继续为我们提供了显著的财务灵活性，用于有机增长投资、机会性资本回报以及作为我们四年战略一部分的小型并购机会。
我现在将讨论我们更新的指引。基于我们的第一季度业绩和对第二季度的展望，我们上调了2026年全年收入和调整后息税折旧摊销前利润的展望，并发布了2026年第二季度指引。我们对2026年第二季度的指引如下：收入1.70亿至1.72亿美元；归属于普通股股东的净收入650万至750万美元；调整后息税折旧摊销前利润1650万至1800万美元；稀释后每股收益0.34至0.39美元。
我们对2026年全年的更新指引如下：收入6.86亿至6.96亿美元，而我们之前的范围为6.85亿至6.95亿美元；归属于普通股股东的净收入4449万至5160万美元，而我们之前的范围为4130万至4760万美元；调整后息税折旧摊销前利润9300万至1.02亿美元，而我们之前的范围为9150万至1.005亿美元；稀释后每股收益2.33至2.68美元，而我们之前的范围为2.15至2.47美元；资本支出2800万至3200万美元，保持不变。
我们更新的指引反映了我们对业务发展轨迹的信心、HealthPlus部门持续的入学人数增长、两个部门利润率的扩大，以及我们在投资者日概述的战略框架各要素的显著进展。总而言之，2026年第一季度对APEI来说是非常强劲的一个季度。我们超出了指引，上调了今年剩余时间的展望，显著加强了资产负债表，并开始向股东返还资本，同时继续执行我们在投资者日制定的长期战略。
有鉴于此，我将把电话交回给安吉作总结发言。
谢谢埃德。最后，第一季度是2026年的强劲开端，也是我们在2025年完成的简化和强化工作正在转化为收入增长、利润率扩大和每股收益增长的早期证明。我们的HealthPlus部门继续表现出一致的入学人数和收入增长、不断扩大的利润率以及护理和医疗教育需求的持久性。我们的Military plus部门继续提供强劲的利润率和增长，即使我们正在应对我们认为是与事件相关而非结构性的暂时性现役阻力。
在2025年11月的投资者日，我们制定了一个多年框架，包含九项价值创造举措，其中Military plus部门五项，HealthPlus部门四项，目标是到2029年有机收入达到8.9亿至9.25亿美元，代表8%至9%的收入复合年增长率，调整后息税折旧摊销前利润率为20%至21%。通过对新校区的战略投资和潜在的小型收购，我们看到到2029年收入达到10亿美元的潜在途径。该框架保持不变，我们的“开拓者”新校区开放计划按计划进行，我们的资产负债表比以往任何时候都更强劲，而我们才进入四年计划的四分之一。
我们前方有重要的增长空间，我们今天对APEI的长期潜力比以往任何时候都更加乐观。我们的组织旨在提供负担得起且易于获取的教育机会，这些领域需求旺盛且对中断具有弹性。护理教育优先考虑面对面的床边护理，我们的军人继续对美国国防战略至关重要。我们仍然相信，我们的教育支持需要人类判断且对AI具有弹性的职业。
我们的平台和行业顺风使APEI能够加速增长，并为更广泛的受众带来更多教育机会。在我们进入提问环节之前，我要感谢我们的投资者和分析师在过去一个季度的对话和参与。我还要感谢我们整个APEI团队对持续的学生参与、坚持和成功的承诺。有鉴于此，我现在想将电话交回给操作员，开始我们的问答环节。
谢谢。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。如果您被邀请提问且通过设备上的扬声器收听，请拿起听筒并确保提问时电话未静音。再次提醒，按星号1加入队列，我们的第一个问题来自D.A.戴维森的汤姆·怀特。
您的线路已接通。
太好了。晚上好。感谢回答我的问题。如果可以的话，我有两个问题。我想关于计划中的机构合并。很高兴看到HLC最终签署了。您能否更新一下我们应该如何预期合并的好处在未来几个季度如何体现在您的财务模型中？是否是这样一种情况，也许我们首先会看到运营费用效率的提高，因为您可以集中某些职能，然后可能是收入协同效应，也许只是关于模型影响的更新，然后关于拉斯穆森奥兰多校区的任何早期评论？
我知道现在还很早，但只是好奇与你们多年来进行的其他校区扩张相比，它的进展如何。谢谢。
很好。非常感谢汤姆的问题。首先，关于合并。在2026年下半年，我们预计不会有显著的财务改善，这主要是因为我们目前已经在共享服务结构下运营，我们的营销、IT、法律、人力资源、财务等所有部门都是共享的，并为每个教育单位提供服务。今天，我们对合并的主要热情在于收入协同效应，我们预计通过将Rasmussen的扩展课程提供给Hondros校区，并将更多Rasmussen课程交叉推广到其现有校区，在2027年开始看到收入协同效应。
因此，我们还预计，随着合并的推进以及我们在您的第二个问题（即我们的校区开放）中看到成功，一旦我们证明校区投资和回报模型可行，我们就有机会通过合并加速校区开放投资。所以关于奥兰多2号校区的进展，我将把它交给加里，他可以给你一个快速更新。
所以我认为我们对奥兰多2号校区的开放情况相当满意。我想说我们有点晚了。所以我们只获得了大约半个季度的入学人数，但我认为我们达到了该校区的启动目标，我认为第二季度将很好地表明增长速度。但到目前为止一切顺利，我们按计划进行。需要注意的一点是，我认为该校区向奥兰多市场推出了实用护理课程，这是我们以前没有提供过的，并以夜间和周末模式提供，这也是我们以前没有提供过的。
很高兴看到它启动并运行，我认为我们将在第三季度看到入学人数的良好进展。
那太好了。也许只是一个快速的后续问题。如果可以的话。安吉，我想你用了“加速开放”这个词。我的意思是，如果奥兰多进展顺利，我想你们已经讨论过每年大约两个新校区的计划。但是否可以假设你们可以加快这个速度？也许不是今年，但明年，取决于今年剩下的时间如何。谢谢。
我们确实会密切关注我们所谓的“开拓者”计划，即校区开放。汤姆，我们认为可能阻止我们加快速度的主要障碍是我们是否在我们已经运营的州之外扩张。在我们运营的州内，我们通常已经克服了监管方面的障碍，当我们开始向邻近州扩张时，每个州都有一个监管流程。但一旦我们在一个新州站稳脚跟，扩张就会再次加速。
所以我们非常有信心我们现在按计划进行，我们确实希望早期结果将允许我们加速。
非常感谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自B.莱利证券的格里芬·博斯。您的线路已接通。
嗨，晚上好。感谢回答我的问题。对我来说，实际上主要只有一个问题，想在刚才讨论的内容上再展开一点，我确实想指出本季度6300万美元的运营现金流非常出色。很高兴看到这一点。在这方面，您能否提供更多关于未来战略举措和投资的思路？我的意思是，您显然谈到了校区搬迁，并且您刚刚谈到了“开拓者”计划。
只是好奇，您主要专注于在哪里部署这些现金，并利用您强大的资产负债表，是小型收购吗？还是更多地专注于校区扩张计划？抱歉，任何补充说明都会有所帮助。
是的。很好的问题，格里芬。谢谢。首先，我们确保在我们目前拥有的每个业务中都投入增长。对吧。所以你听到我们在APUs（即Military plus部门）增加了更多的营销投资。这在一定程度上是为了抵消中东战争带来的近期阻力。除此之外，我们绝对在投资我们的技术平台。我们正在进行的一项工作是合并我们的护理学校，因此我们将转向单一的技术平台。
我们将在下个季度的电话会议上更多地谈论这一点以及我们在这方面的创新。所以我们对这项举措感到兴奋。它主要会在2027年产生影响，但也许在2026年底也会有一些影响。当然，我们的主要重点是新校区和小型收购。所以我们正在积极推进这方面的工作。这是加里的首要任务之一。你知道，现在是考虑这些可能性的好时机，我们期待在未来的对话中分享任何更新。
太好了。谢谢你的说明，安吉。我的问题就这些。再次，很高兴看到进展。感谢回答这个问题。
谢谢，格里芬。感谢你。
我们的下一个问题来自威廉·布莱尔的斯蒂芬·谢尔登。您的线路已接通。
嘿，谢谢，并祝贺团队取得的业绩。第一个问题是关于更新的2026年指引。我大致估计这意味着下半年收入增长约3%。如果我们调整2025年底政府停摆的估计拖累，那么在剔除美国研究生院后，上半年的增长似乎更像是8%。那么这主要反映了您提到的某些军事部门（海军、空军、海军陆战队）的放缓吗？除了正常的保守主义之外，还有其他需要指出的吗？
史蒂文，非常感谢你的问题。你具体是看Military plus部门吗？还是说整体情况？
全公司收入指引。
全公司收入指引。加里，你想回答吗？
是的，我需要看一下细节，但我不认为我们看到的是3%。我不认为我们已经给出了下半年每个季度的细节。但别忘了我们再次经历了停摆。你是在排除上一年停摆的正常化后看到3%吗？
如果我们加回2025年第四季度停摆的估计拖累，然后剔除今年上半年美国研究生院的影响。所以试图在纯粹的基础上进行比较。
所以我认为应该比这高一点。我想说，听着，我们目前的收入指引现在集中在上半年和下半年。我们对下半年的预期稍微保守一些。你说得对，Military plus部门没有显示出我们之前看到的7%的增长，因为我们正在试图衡量部署的影响并观察其发展。但我们的指引确实意味着HealthPlus部门将继续增长，我们在上半年看到的增长速度符合预期。
所以我们在下半年仍然保持温和，然后观察部署的影响，然后也试图了解如果没有去年的停摆，同比比较会是怎样的。
好的，明白了。是的，如果你们在会后跟进，我可以深入了解更多。这可能更多是从行业角度出发，但我想知道您是否注意到健康领域（尤其是执照前护理）追求护理途径的申请人类型有任何变化？我问这个问题的原因是，其他领域存在很多关于AI可能在未来对就业水平产生负面影响的不确定性。但在医疗保健领域，包括护理，这似乎没有被视为太大的风险，显然那里有很多有利的长期趋势，这可能使其成为非常有吸引力的就业途径。
所以只是好奇考虑到这些动态，您是否看到申请人概况有任何变化。
我们继续看到对护理项目的热情。如你所知，因为我们提供三种成为护士的途径：LPN（执业护士）、两年制学位RN（注册护士）或三年半制的学士学位。这为不同准备程度的许多不同类型的学生提供了成为护士的机会。因此，我们没有看到放缓。我们看到了持续的兴趣。正如我提到的，我们的护理入学人数正以高个位数增长。
所以我们对护理项目的持续进展感到非常满意。
很高兴听到。谢谢。
非常感谢。
我们的下一个问题来自诺斯兰证券的卢·霍顿。您的线路已接通。
嘿，各位，感谢回答问题，并祝贺本季度业绩。只是想回到战略投资。想知道您能否概述一下潜在收购的标准。您是在寻找任何小型的2到4个校区，还是会等待更大的、能产生重大影响的收购？只是您正在评估的任何标准。
我是加里，我认为我们的主要标准是进入我们目前没有运营的州。所以如果我们能找到，我想我们之前说过，目前尽量在中西部和东海岸范围内。所以我们正在寻找我们目前没有执照的州。我们正在寻找通常与我们运营地区相邻的州。我们正在寻找我们认为该州存在良好供需失衡的地点。
如果我们可以通过收购加速进入该市场。所以这些是主要标准。如果是单一校区，我们当然会考虑。如果它有多个校区，我们能幸运地在一个失败的循环中抓住几个这样的机会，我们当然也会感兴趣。但我们不排除任何符合这些主要标准的机会，我们感兴趣的州和医疗保健领域的供需失衡是两个主要标准。
好的，很有道理。第二个问题是关于Military plus部门，随着海军、空军、海军陆战队的部署，我想知道从历史上看，你们是否跟踪过被部署的学生中有多少比例实际上会返回并重新注册？另外，在你们的指引中，对于这些入学人数的反弹或时间安排，你们有什么假设？
嗨，卢克，感谢你的问题。所以，我不确定我们过去是否跟踪过那些将自己标记为因部署而请求 accommodation 的学生的返回情况，但我们会尝试追踪并看看是否能为你提供更多细节。这是，你知道，这是一种不同的情况。通常，战争开始时陆军首先行动，部署，建立基地营地，然后基本上等待。这次战争与我们过去几年经历的不同，它立即是一场空中和海上战争。
因此，当海军、海军陆战队和空军部署时，他们立即投入战斗。所以我们看到更多的人因部署而请求 accommodation，并且在海外时不接受教育，这比我们在过去的情况中所经历的要多。所以我们会尝试追踪并看看是否能为你提供部署后返回人数的统计数据。好问题。
明白了。太好了。谢谢，安吉。谢谢各位。
非常感谢。
我们的下一个问题来自湖街资本市场的埃里克·马蒂努齐。您的线路已接通。
是的。我也想跟进军事入学人数的问题。显然冲突在2月底开始。您第一次注意到现役阻力的迹象是在5月入学还是4月入学？两者之间有区别吗？
是的。很好的问题，埃里克。所以我们3月的入学在季度初非常早。因此，在那个时候，我们看到的退学很少，因为你说得对，战争实际上是在2月28日开始的。但我们开始看到4月入学的 accommodation 请求，现在是5月入学的。因此，它在3月没有产生太大影响，但我们肯定在4月和5月入学完成时开始看到这种情况。加里，你想补充吗？
不，我认为是这样。我的意思是，我们看到部署人数的增加，然后我们看到那些。所以我们想，好吧，发生了什么？为什么会这样？然后我们回头看，正如安吉指出的，陆军看起来，你知道，有点清淡，但与我们看到的一些良好增长率相比不算什么。但通常我们看到的是，那些低于我们预期的数字来自部署前线的军种。
好的。第二部分是展望，它是否预计现状？是否预计在任何时候会有恢复？
所以我想说第二季度，我们预计部署的影响会比第一季度更大一些。但正如安吉指出的，我们确实部署了我们认为将有助于抵消这一影响的营销。所以我们相信在季度末，即6月的最后一个月，我们会看到一些恢复，然后我们相信在第三季度会看到更多的恢复，然后我们只需要看看我们必须如何管理未来的部署。目前还不知道从这里会发生什么，所以我不想在不知道那边当前情况会怎样的情况下走得太远。
但我们确实相信，我们在退伍军人和军属中看到的强劲增长为我们提供了非常好的基础，让我们在第二季度投资于这些高 teens 的增长率。正如我们在过去几个季度中所分享的那样。所以我们将投资于这两个部门，并真正尝试抵消我们可能从目前活跃和部署的三个军种那里得到的任何短期影响。
明白了。有道理。感谢回答我的问题。
谢谢。
我们的下一个问题来自德克萨斯资本银行的拉吉·夏尔马。您的线路已接通。
你好。感谢回答我的问题。我尽量不再炒冷饭，回到军事部署的问题上。从历史上看，每一定数量的部署都会导致一定数量的注册人数减少。我想如果我没记错的话，50,000人部署会导致1500人注册减少。我的意思是，您如何，我知道您已经谈过这个，您如何看待这次部署对注册人数的影响？
我还有一个问题，关于您如何分配营销资金来抵消这种影响？这是否与军事部门的利润率有关？抱歉，问题太多了。
是的，让我开始。当然。谢谢你，拉吉，提出的好问题。所以50,000名现役军人部署。我们知道大约10%的人在任何时候使用他们的教育福利。所以这给我们带来了5,000人正在他们的教育旅程中的某个地方。我们知道我们教育了所有现役军人中正在上课的30%。所以你列出的那个数学。绝对是。1500名学生。对吧。通常我们的学生在任何给定季度大约注册1到2次。所以你必须乘以1.5或1.6。
对吧。我认为这确实指出了，你知道，中高个位数注册和中个位数注册之间的差异。所以，你知道，我们正在通过几种不同的措施来三角验证这一点。这是我很欣赏你提出的另一个措施。所以是的，我们确实相信，当我们能够将我们谈到的220万美元的增量支出（超出我们原计划在第二季度用于退伍军人和家庭的营销资金）重新定向时，我们将能够在这些部门推动更多的增长势头。
我们也知道，正如你们都非常清楚的那样，我们的现役军人约40%来自推荐。所以获得退伍军人和家庭成员的成本确实比如果我们将这220万美元投资于现役军人要高一些。但我们相信这是一个非常及时的投资，因为我们真的试图确保我们继续实现我们为APUs设定的入学目标。你可以通过我们上调全年收入和调整后息税折旧摊销前利润指引这一事实看到我们对业务的信心。
所以我们相信我们已经很好地掌握了APUs的缓解策略。
明白了。这非常有帮助。那么我有一个相关的问题，关于利润率，您的军事部门利润率幻灯片显示从32%大幅提高到36%。所以您是说，我想您评论说，也许到年底会回到32%，因为您分配了更多的广告和营销费用。
没错，拉吉。是的。我们取得了很大的利润率改善，但我们预计不会全年保持这一水平。你知道，部分原因是那220万美元的增量支出。话虽如此，我们仍然指引全年息税折旧摊销前利润率在15%左右，这将比去年的13.2%有所改善。
太好了，太好了。然后继续到护理部门，那里的利润率有所改善，但环比有所下降。但您知道，从第四季度环比下降。我想了解这是否是因为护理部门接近收支平衡，所以很难逐季度扩大并获得一致的利润率增长？
不，这主要是，我的意思是这是个好问题。如果你还记得去年，你知道，当第一季度我们在第一季度和第二季度之间有教学材料的时间安排。所以去年大约有280万美元的教学材料，因为我们推出了新材料，然后这改变了第二季度的利润率。所以这真的只是时间安排，真的只是280万美元的同比差异，这并不存在。所以实际上由于当时与供应商签订的合同方式，我们没有教学材料成本。
然后还有一些其他额外的项目，多一点营销支出。但这确实是导致我所说的第一季度利润率低于我们预期的原因。我们预计第二季度到第四季度剩余时间的利润率会好得多。
拉吉，这是一个一次性的合同问题。我想我们去年第二季度讨论过，合同基本上给了我们一个免费的季度。所以我们在2025年第一季度没有教学材料成本。
明白了。然后如果我可以问最后一个问题，您能否评论一下教育部对同期违约率（CDR）的敏感性，我假设您以军事为重点，在这个问题上处于更好的位置。但是您如何看待即将到来的CDR披露？您在这方面是否处于有利位置？
是的，我的意思是，我会回答，我认为答案是我们正在监控它。所以当然，对于军人，我们的借款率较低，但这不是衡量标准。衡量标准是那些借款的学生中有多少在偿还贷款。所以最大的担忧是那些没有偿还贷款的人的行为和模式。所以根据帮助我们处理这些事情的第三方，我们感觉状态良好。但我们正在密切关注，因为很长一段时间没有被要求偿还贷款的学生突然被要求偿还，改变这种行为。
你知道，我认为需要一些时间来让学生养成还款习惯。但答案是我们对自己的状况感觉良好，但随着学生很长时间以来第一次进入还款期，这是我们必须密切关注的事情。
太棒了。非常感谢。再次祝贺取得稳健、一致的业绩。谢谢。太好了。
谢谢，拉吉。谢谢。
我们的最后一个问题来自特鲁斯特证券的贾斯珀·比布。您的线路已接通。
嘿，
下午好，
各位。我只问一个问题。我希望您能谈谈您如何处理学生获取。我想您的一些竞争对手谈到了搜索算法变化或转向问答引擎可能对漏斗顶部产生一些影响。正如我，你知道，我想你在电话中早些时候提到，你的推荐率非常高，所以也许你比一些同行更少受到这方面的影响。但只是想听听你的经验以及你如何管理这些不断变化的消费者行为。
是的，很好的问题，贾斯珀。感谢你的问题。我先开始，然后也交给加里。所以你说得对，在APUs，因为我们有如此大量的新生来自推荐，我们实际上没有看到获取成本或获取势头有任何有意义的变化，除了，你知道，三个军种的情况。所以我们对APUs的持续势头非常乐观。我们没有看到新护理学生获取的放缓。
是的。我会说，正如安德鲁指出的，我们业务的一小部分，我们看到了一些相同的行为，对吧？即HealthPlus部门的非医疗在线部分和我们健康在线的一小部分，我们看到使用AI的算法正在寻找方法来优先考虑算法中的关键词。我们意识到这一点，我们正在像其他人一样部署资源。我们没有看到重大影响，因为我们业务的其他部分正在按预期增长。
但这是我们确实，你知道，我们必须像其他人一样解决的问题，并且感到舒适的是我们理解根本原因以及我们需要做什么来，你知道，使算法回到正轨。
感谢提供的细节。感谢回答问题。
太好了。非常感谢，贾斯珀。
问答环节到此结束。现在我将把会议交回给安吉·塞尔登作总结发言。
非常感谢所有今天参与的人。我们对2026年和我们的四年计划仍然充满热情。我们已经为未来几个季度的成功奠定了基础，我们看到前方在收入增长、利润率扩大以及每股收益贡献扩大方面都有显著的势头。所以感谢各位今天参加我们的会议，我们期待很快与大家再次联系。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束，感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。