约书亚·莱夫（临时总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
好的，各位早上好。我们将开始今天上午的下一场演示。我想介绍electroCore的临时总裁兼首席财务官约书亚·莱夫。早上好，欢迎您。
谢谢。谢谢大家。大家能听到我说话吗？如果我这样做呢？这样好些吗？这样对我来说更好。不过他们正在进行直播。哦，他们正在进行直播。好吧，我们就在这里。今天我要说的最重要的事情是我们的股票代码是Ecor Electrocore。感谢大家今天参加我们的会议。很高兴回到LD Micro。这实际上是我第一次作为演讲者来到这里，所以非常激动。前瞻性陈述。在接下来的几个小时里，你们会看到很多这样的陈述。它们都说着同样的话。首先，Electrocore是一家生物电子技术公司。请花一点时间理解这一点。
我们拥有一系列产品和设备，销售给不同的客户，以帮助缓解不同形式的慢性疼痛。我们的产品获得了FDA批准，用于治疗不同形式的原发性头痛，如丛集性头痛和偏头痛，包括急性治疗和预防性治疗。我在2019年加入了这家公司，当时的首席执行官丹·戈德伯格也一同加入，他实际上今天也坐在这里，上个月退休了。所以恭喜你，丹。我很惊讶你会这样度过你的退休生活，但在过去五年里，我们已经能够将业务以每年超过50%的复合增长率增长。
我们采用可变利率销售模式，这不仅使我们能够扩大业务规模，而且能够以最终实现运营杠杆的方式扩大业务规模。我们能够以50%的年复合增长率增长业务，同时将毛利率从70%左右提高到。我们刚刚在2020年第一季度报告了87%的毛利率。正如我提到的，我们最近进行了领导层变动，但作为领导层变动的一部分，我们引进了一位新的首席运营官，他主要有向联邦市场销售的背景。
这一点很重要，因为我们最大的客户是退伍军人事务部（VA）。我将在稍后详细介绍这一点。但最重要的是，退伍军人事务部和联邦卫生系统内部存在巨大的机会。我们才刚刚开始再次挖掘这个机会。我们在2025年全年的收入为3250万美元。抱歉，是3200万美元，年复合增长率超过50%。我已经说了几次，我还会再说几次。我们目前销售的产品分为三类。
左侧的所有产品都是基于处方的产品。它们获得了FDA批准或认证，用于某些医疗适应症。我们的旗舰产品是左上角的Gamma Core。我们还有一系列一般健康产品组合，这些产品是根据一般健康指南销售的，用于睡眠、放松、注意力集中等非医疗诊断目的。最后，右侧的产品也是一种一般健康产品，是与空军研究实验室合作开发的，旨在帮助改善人类表现，特别是认知表现。
我们的旗舰产品是Gamma Core Sapphire。这是过去五年中我们大部分增长的来源。我们大约70%的收入来自这款产品，它主要销售给退伍军人事务部。退伍军人事务部喜欢我们的产品，因为我们是一种非阿片类疼痛治疗方法。您不需要注射我们的产品，也不需要口服。我们的产品与其他产品没有不良相互作用，这意味着退伍军人事务部可以为退伍军人开我们的产品，因为他们知道这些退伍军人可能正在服用其他一系列产品治疗其他疾病。
我们的产品获得了FDA批准，用于治疗不同形式的原发性头痛，包括丛集性头痛、偏头痛等。但我们发现，非侵入性迷走神经刺激是一种系统性的疼痛治疗方法。我的意思是，当你看市场上的其他产品，比如CGRP，这是一种用于偏头痛的医疗产品，一种药物产品，这些产品非常具体地试图治疗某种形式的疾病。所以可以把CGRP或基于药物的产品想象成狙击枪。
它要么非常具体地开启某个基因，要么关闭某个基因。我们的产品则不同。我们的产品是一种系统性方法，因为迷走神经，也被称为第十对颅神经，是系统中最大的神经。它触及所有内脏器官，因此当你刺激迷走神经时，你不仅触及大脑，还触及所有连接的不同器官。2025年5月，我们收购了一家名为Neurometrics的公司。Neurometrics有一种用于纤维肌痛的产品。
纤维肌痛是一个巨大的未满足需求，无论是在美国，还是特别是在退伍军人协会内部。对于那些可能知道或不知道的人来说，那些被部署的人实际上会回来。大约11%到14%的部署归来人员患有某种形式的纤维肌痛。我们是市场上唯一获得FDA批准的纤维肌痛产品。当我们收购这家公司时，该产品每月收入约为5万美元。在2026年第一季度，我们宣布在。
在收入方面，我们在第一季度该产品线首次单月收入超过100万美元。如你所见，自收购该业务以来，我们已经产生了约270万美元的收入。这款产品非常适合我们的产品组合。我们的销售团队已经在向头痛患者销售产品的同时，也向纤维肌痛患者销售产品。我们所做的就是将这款产品加入我们的产品组合，为他们开辟新的机会，因为这是一个巨大的未满足需求，而且主要集中在疼痛领域。
几年前，我们推出了一系列一般健康产品，以truvega品牌销售，网址是www.truvega.com。这款产品直接面向消费者销售。我们的做法是进行媒体投放。这些媒体将客户引导到我们的网站，最终购买产品。现在，这种可变销售模式，即我们能够控制实际的媒体投放量，使我们能够衡量我们的效率比，即每花费1美元的媒体费用，我们能够产生多少收入？
我们发现，我们每花费1美元的媒体费用，大约能产生0.90美元的收入。在2026年第一季度，我们宣布我们真正主要关注的是媒体支出的效率。我们能够做到这一点的方式是，不再专注于漏斗顶部，即专注于教育，专注于让人们第一次了解我们的产品，而是主要专注于漏斗的第二和第三区域，即更低的部分。我们这样做的方式是与不同的影响者、不同的附属机构、不同的名人合作，他们实际上在谈论他们日常使用的我们的产品。
我们正在利用他们的支出帮助提高效率比。在第一季度，我们能够显示14%的效率提升。这意味着我们每花费1美元的媒体费用，就能产生2.25美元的收入。我能举的最大例子是，你们中可能有人熟悉米尔·克尔这个名字。米兰达·克尔是前维多利亚的秘密模特。几个月前，她在一个播客上谈论她的夜间 routine。她说："我非常信赖一款叫做Truvega的产品。"
当时我们与她没有任何关系。我们甚至不知道她知道我们的产品存在。但在她发表声明后，我们联系了她，开始讨论潜在的机会。上周，你们中的许多人可能已经看到，我们与米兰达·克尔合作进行了一次联合推广，推广我们的产品。这之所以有帮助，是因为米兰达·克尔在Instagram上有1440万粉丝。她发布了我们的产品。如果你购买我们的产品，前1000名购买者还将获得她的面霜和夜间精华套装。
这是一种提高效率的方法。在利用他人媒体支出的模式中，你会获得所谓的光环效应。这款名为Taxdim的产品，也称为战术刺激，是与空军研究实验室合作开发的。它有一个非常有趣的背景。事情是这样的，一位空军指挥官来找我们说，我有一个问题。问题是我指挥着一群无人机飞行员。这些无人机飞行员基地在 Nevada州的拉斯维加斯。
我们拿一个拖车，把它涂黑，装上屏幕，然后他们连续飞行无人机12到16小时。他们白天服用兴奋剂保持清醒。晚上服用镇静剂。他们在沙漠中开车回家，然后发生车祸死亡。这些都是非常昂贵的资产，很难替换。所以我们能用迷走神经刺激来更好地帮助调节睡眠吗？他们进行了测试，结果表明不仅他们的睡眠改善了，情绪改善了，注意力也提高了，而且他们能够在更长的时间内更准确地识别目标。
这可能是因为当人们睡得更好时，他们感觉更好。但同时，国防语言学院，也就是我们派遣特种特工去学习第二和第三语言的地方。所以对于那些杰克·瑞恩的粉丝来说，你们知道他会说多种语言。我们派遣高智商的特种特工去学习第二和第三语言。他们做了一项研究，结果表明，使用粤语和波斯语时，使用我们产品的人比不使用的人能够更快地学习语言并保留更长时间。
这对国防语言学院（DLI）之所以重要，是因为这意味着更高的吞吐量——人们不必在那里待那么久。我们可以让更多的人通过这个系统。更多的人通过系统意味着我们将在后端节省更多的钱。因此，结合这两项研究，空军研究实验室与Boost计划合作，开发了这款名为战术刺激（TaxDim）的产品。这款产品用于现役军人。它是我们一般健康产品的加固版本。
从外观上你看不出来，但它非常坚固。它很耐用。政府对我们有几个具体要求。首先是它需要坚固到可以让坦克碾过。其次是它需要足够坚硬，如果我们子弹用完了，我们可以用它砸人的头。它还需要非常简单。所以只有三个按钮，上、下和开/关。2025年，我们这款产品的收入约为40万美元。实际上比前一年的130万美元有所下降。
这是一个非常不稳定的业务。当我们考虑政府支出如何影响我们的产品时，这款产品受影响最大。原因是，如果你是一个政府机构或特种部队，需要花钱买东西，比如说，因为要打仗而需要更多的防弹背心。你会把钱花在那上面还是花在这个上面？巨大的总可寻址市场。我相信这个房间里的每个人都明白，如果没有巨大的可寻址市场，我们就不会开展业务。
话虽如此，我们最大的客户退伍军人事务部有950万参保人数。大约有60万头痛患者。在过去三年中，我们已经向其中约2.5%的患者销售了产品。2025年，我们与凯撒永久医疗集团（Kaiser Permanente）达成了 formulary 和合同。在规模上，凯撒有1250万参保人数，而退伍军人事务部有950万参保人数。我们相信，如果我们能在凯撒证明这个模式，我们就能开始获得普遍的保险覆盖。
因为凯撒是美国最大的管理式医疗系统。他们看起来最像退伍军人事务部，但当其他商业保险公司看我们的产品时，他们说你的患者群体与我们的不同。但对于凯撒来说，情况并非如此。我们是一个平台技术。在过去八分钟里，我大部分时间都在谈论头痛、原发性头痛和我们Quell产品的纤维肌痛。然而，迷走神经刺激是一种平台技术。我的意思是，植入式迷走神经刺激已经使用多年。
它被用于治疗癫痫和抑郁症等疾病。当然，我们的产品获得了FDA批准，用于治疗原发性头痛和纤维肌痛。对于我们的其他产品，然而，迷走神经刺激由于触及所有内脏器官，可以用于一系列不同的诊断。或者说医疗适应症。目前，我们有超过30项研究者发起的试验（IITs）。这些人来找我们说，我想用你的技术来研究某些东西。当然，对我们来说最容易实现的是创伤后应激障碍（PTSD），因为我们最大的客户退伍军人事务部正在寻找治疗PTSD的方法，因为目前没有任何治疗方法。
但这也在轻度创伤性脑损伤（MTBI）等领域进行研究。我们已经讨论过纤维肌痛。但我们的Quell产品也在研究用于化疗引起的周围神经病变（CIPN）。大约70%接受化疗的人患有CIPN，但市场上没有任何治疗方法。它也在研究用于长期新冠（long Covid）。在新冠疫情期间，我们是少数获得所谓紧急使用授权（EUA）的公司之一，用于与长期新冠相关的症状。
之所以会这样，是因为这家公司的理念是投资者。发明者们在想，我如何才能为我的孩子找到一种解决花生过敏的方法，而不必给他们服用药物？迷走神经刺激。他们在老鼠身上进行了实验。他们发现呼吸窘迫和呼吸道内的气道炎症越来越轻。他们进行了人体试验。当时我们有一位来自默克（Merck）的董事会成员。默克是我们最大的投资者。在人体试验中，人们说，是的，我肺部的炎症正在消失，所以我可以更容易地呼吸，但我的头痛也消失了。
当时管理层决定进入头痛业务。这里的重点是，迷走神经刺激及其潜在用途存在着巨大的机会。我们面临的挑战是资源分配。我们不能做所有事情。我们可以专注于哪些少数领域，我们可以获得适应症，扩大我们的标签，并将这些产品商业化？我们拥有广泛的专利组合。我们的专利主要围绕某些方面，比如如何非侵入性地刺激迷走神经而不损伤颈部的颈椎区域？
以及如何用移动应用程序控制刺激设备。我们目前正在进行一场诉讼。有人侵犯了我们的专利。一家位于立陶宛的大公司或较大公司正在为他们的产品使用我们的专利。我们已经公开宣布了这一点，你可以在我们的文件中阅读有关专利诉讼的最新情况。不过，这里的想法是我们确实拥有广泛的专利，我们打算完善这些专利，这样人们就不能未经我们许可使用它们。
话虽如此，我们来这里是为了什么？是为了讨论催化剂是什么，以及投资者在考虑Electrocore（ECOR）未来几年时应该关注什么。18到24个月。我们有三个主要的催化剂。第一是研发相关。我们的产品是一种平台技术。这意味着在未来18到24个月内，应该会有一系列适应症、产品和功能推出，我们可以向市场展示，让人们理解并看到我们实际上正在做我们说要做的事情。
正如我提到的，我们谈到了PTSD。还有其他产品在 pipeline 中，但也有一些功能。例如，我们的Truvega设备，这是我们的一般健康设备，是一款应用程序支持的设备。从理论上讲，有一天你可以认为人们今天正在为数据付费，因为他们免费获得我们的应用程序。但他们付费的方式是给我们数据，所以他们实际上是在付费。他们只是以数据的形式付费。下一个迭代是如何添加增值服务，比如内容，例如与Apple Watch、Whoop手环、Oura戒指的集成，然后说："好的，你正在进行迷走神经刺激，你可以支付少量费用来获得这两种技术的结合使用权限。"
最后，如何使用人工智能建立一个闭环系统，说："你知道吗？我看到你在过去两个晚上睡觉前一小时进行了刺激。在过去两个晚上，你的睡眠有所改善。也许你今晚想在睡觉前一小时进行刺激。"这种增值功能，这种闭环系统是我们可以在未来18到24个月内增强的功能。我们计划从商业角度指出这一点。正如我之前提到的，我们刚刚聘请了一位来自联邦市场的新首席运营官。
是的，我们期望他能加速退伍军人事务部的业务。在他的上一家公司，他能够在12到18个月内将退伍军人事务部的业务从2000万美元增长到8000万美元。这完全是在退伍军人事务部。但我们甚至还没有开始触及联邦市场的其他部分。像联邦工人赔偿仍然是我们的潜在机会，可能还有Tricare，但也包括现役军人。我们目前现役军人的业务完全来自Taxdim产品。但这意味着我们没有任何现役军人真正使用我们的Gamma Core产品或Quell产品治疗头痛。
正如我之前提到的，11%到14%的部署归来人员患有某种形式的纤维肌痛。然后正如我提到的，凯撒永久医疗集团对我们来说是一个特别大的机会。我们已经签订了合同，进入了 formulary。这发生在2025年底。希望这能为我们打开下一个机会，不仅是凯撒永久医疗集团，还有Tricare，然后是Optum Health或Humana等等。最后但同样重要的是，最重要的部分是，如果你能增长，能做你说要做的事情，那很好。
但你如何向我们展示它正在起作用？这些是运营结果。所以不仅是我们希望公布的加速收入，我们在过去五六年里已经能够做到这一点，对吧？年复合增长率超过50%。但除此之外，你如何实现现金流收支平衡，如调整后EBITDA所示。积极的。我们肯定想关注的一个领域是如何提高我们业务的效率？
主要是当你看我们的销售和营销费用占总收入的百分比时。这个数字大约是62%。如果你看医疗技术领域的可比公司，这个数字大约是40%。因此，我们相信，随着我们开始变得更加高效，增长我们的顶线收入，并最终达到调整后EBITDA为正的点，我们有机会从我们的损益表中获得运营杠杆。如果我之前没有提到过，我们在过去五年中的收入年复合增长率超过50%。
这主要归功于坐在房间后面的丹·戈德伯格。但我们的计划是继续以至少30%的同比增长率增长，这是我们给出的指导。我们有一个非常清晰的股权结构表。我们的股权结构表由普通股组成。我们最大的股东想购买更多的公司股票，但他有9.9%的限制，所以他购买了预融资权证，这意味着我们获得了现金，但他技术上不拥有股票。所以这就是预融资权证。
我们股权结构表上的所有权证都由内部人士或董事会成员拥有。它们是普通的权证。没有Black-Scholes计算，没有反稀释条款，没有价格重置——普通的，由我们的董事会成员拥有，他们正在寻找更多投资我们公司的机会。最后但同样重要的是，我们有长期员工激励——这里没有列出，因为我们大约一年前从Avenue Capital获得了750万美元的债务。
这笔债务将从2027年3月开始摊销。经验丰富的管理团队。我们管理团队中的两位现任经理。第一，托马斯·埃里克博士，他是我们的董事长。他是发明家，创始人，公司的大投资者。彼得·斯托茨博士也是这家公司的发明家、大投资者和创始人。仍然参与日常工作，尽他们所能帮助将迷走神经刺激和生物电子技术推向世界。
我自己，自2019年以来一直在公司。我作为扭亏为盈团队的一员加入。此后我担任了临时总裁的职位。在那之前，我是临时总裁兼首席财务官。在那之前，我是首席财务官。在那之前，我是首席战略官，再之前是财务与战略副总裁。最后，我们的新首席运营官，迈克·福克斯。因此，Ecore是我们的股票代码，Ecore是我们的股票代码。我很乐意回答任何人可能有的任何问题。