Allister Gobin（投资者关系主管）
Thomas Wilson（董事长、总裁兼首席执行官）
Mario Rizzo（执行副总裁、首席运营官）
Jess Merten（执行副总裁兼财产责任险总裁）
John Dugenske（投资总裁）
Francis Matten（BMO Capital Markets）
Joshua Shanker（BofA Securities）
Yaron Kinar（Mizuho Securities）
Paul Newsome（Piper Sandler）
Tracy Benguigui（Wolfe Research）
Pablo Singzon（J.P. Morgan）
感谢您的等待。欢迎参加好事达保险的第一季度财报投资者电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在准备好的发言结束后，将进行问答环节。在问答环节中提问，您需要在电话上按星号11。如果您的问题已得到解答并希望退出队列，只需再次按星号即可。请将您的问题限制为一个主问题和一个后续问题。提醒一下，请注意本次电话会议正在录音。
现在，我想向您介绍今天电话会议的主持人，投资者关系主管Alistair。请您开始发言，先生。
谢谢。大家早上好。欢迎参加好事达保险2026年第一季度财报电话会议。昨天，市场收盘后，我们发布了新闻稿和投资者补充材料，并在我们的网站上发布了相关资料。今天，我们的管理团队将讨论好事达保险如何为股东创造价值。然后我们将开放电话线路供您提问。
正如演示文稿第一页幻灯片所指出的，我们的讨论将包括非GAAP指标，其调节表在新闻稿和投资者补充材料中提供。
我们还将对好事达保险的运营做出前瞻性陈述。实际结果可能与这些陈述存在重大差异，因此请参考我们2025年的10-K报告和其他公开文件，以获取有关潜在风险的更多信息。
让我们先从我们最近的三个广告开始，然后Tom将发言。
[视频演示]
早上好。感谢您投资好事达保险。希望您喜欢这三个广告，它们展示了我们如何利用营销来加速增长。第一个是大家都知道的Mayhem广告。第二个强化了一个简单的信息：首先选择好事达保险。第三个是本周首次推出的最新宣传活动“如果对您重要，对好事达保险就重要”，它展示了我们对客户的承诺和关怀以及我们产品的广度。这些相同的主题也适用于投资者。通过投资好事达保险，您可以避免混乱，因为好事达保险已被证明——具有产生一致业绩的能力。如果您要投资保险公司，首先应该选择好事达保险，我们的价格实惠，尤其是在这个市盈率水平上。如果对股东重要，对好事达保险就重要。今天早上我们将围绕这些相同的主题展开讨论。
那么让我们从幻灯片2开始回顾第一季度业绩。我会说第一季度的运营业绩非常出色。如您所知，我们的战略有两个组成部分，如左侧所示：增加个人财产责任险的市场份额和扩大为客户提供的保障范围。右侧是我们第一季度的业绩亮点。今天谈话的一个重要部分是，好事达保险使用一系列广泛的工具进行竞争，而不仅仅是降低价格。这使我们能够在加速增长的同时提高利润率。我们还扩大了为客户提供的保障产品，投资收入增加，股东获得了更高的股息和加速的股票回购。
幻灯片3显示了财务业绩。总收入增长至169亿美元，与2025年第一季度相比增长3%。净投资收入增长近10%，达到9.38亿美元。财产责任险的已记录综合成本率为82，基础综合成本率为80.3，与去年同期相比提高了2.8个百分点。有效保单总数增长2.5%，有效财产责任险保单增长2.3%。净收入为24亿美元，调整后净收入为28亿美元，即每股摊薄收益10.65美元。过去12个月的净收入股本回报率为48.4%。
幻灯片4提供了一个框架来回答这个问题：如果增长包括更实惠的定价，您将如何通过增长产生有吸引力的回报？答案是，虽然价格极其重要，但变革性增长创造了一系列广泛的竞争杠杆，使我们能够实现增长，如左侧所示。更实惠的价格得到更低的费用和有效的理赔流程的支持。我们还使用复杂的分析、新产品、扩展的福利和捆绑产品来更好地服务客户。引人注目的营销和广泛的分销增加了新业务，从而推动增长。这个飞轮效应导致市场份额增加。右侧显示了一些例子。复杂的定价计划和更好的客户体验增强了实惠的价格和更低的费用。新产品和福利为客户创造价值。
好事达品牌的汽车和家庭保险的实惠、简单且互联的产品现在分别在45个州和36个州可用。独立代理的Custom 360汽车和房主保险产品现在在40个州可用。我们还定期扩展我们的认可福利。例如，我们最近增加了免费的身份保护，因此客户会超越价格考虑，我们执行这种扩大保障范围的战略。好事达代理以高比例捆绑销售汽车和房主保险，这对客户来说更容易，并且降低了每份保单的获取成本。
今年的营销获取经济效益有所改善。我们通过代理、独立代理、公司呼叫中心和网络进行分销，这为客户提供了适当水平的服务和最佳价值。在第一季度，所有分销渠道的新业务都有所增长，总量创历史新高，从而促进了增长。
Mario现在将介绍这如何转化为市场份额增长，同时获得有吸引力的回报。Jeff随后将回顾财产责任险业务的更多细节，John将介绍保障服务投资和资本。
谢谢，Tom。让我们从幻灯片5的市场份额增长开始。左侧显示，2025年在占全国保费57%的29个州，汽车保险市场份额有所增加。往下看，在这29个份额增长的州，有效保单与去年同期相比增长了4.3%，超过了这些州的车辆注册增长。这意味着我们增加了在这些州的可保车辆份额，我们认为这是比传统的基于保费的市场份额指标更可持续的份额增长指标。在全国其他地区，有效保单下降了0.5%，而车辆注册增长了0.6%。下降主要受到两个大州的影响，由于盈利挑战，我们有意减少了在这些州的份额。
如果您通过将市场分为前五名市场份额领导者和其余市场来看看这种增长来自哪些公司，那么略多的增长来自中型和小型保险公司。Tom提到的一系列广泛的竞争工具也推动了房主保险的增长。美国83%的市场的房主保险市场份额有所增长。这是在41个州，2025年有效保单与去年同期相比增长了4.1%。我们在房主保险市场上与我们竞争的公司相比具有广泛的竞争优势，这体现在我们能够盈利地获得份额。
转到幻灯片6，好事达保险的业务模式使我们能够持续产生强劲的回报。图表中，蓝色条代表汽车保险的基础综合成本率，在过去5年和10年中平均为94、95和94，与我们的90年代中期目标一致。显然，2022年疫情后综合成本率有所上升，正如本图表中间的浅蓝色线所示，这需要大幅提价。从那以后，我们已经回到达到或低于90年代中期目标的水平，只需要适度的价格上涨来产生和维持有吸引力的回报。
现在，在2026年第一季度，39个州实施了费率变化，包括费率上调和下调的混合。这些变化对整个业务产生的净总体已实施费率影响为中性。首先，只要综合成本率继续达到或优于目标水平，提高可负担性将增加有效保单增长并提高股东价值。我要指出的是，这些是这些年份报告的基础综合成本率。正如Jess几分钟后将介绍的，有利的后续准备金发展表明，其中几年的业绩实际上比图表上显示的更好。
转到幻灯片7，您可以在房主保险业务中看到类似的情况，该业务也产生强劲的回报。过去5年和10年，房主保险的已记录综合成本率分别为93.5和92，在同一时期产生了39亿美元和79亿美元的承保收入。在第一季度，综合成本率为83.5，平均保费与去年同期相比增长5.7%，与损失成本保持同步。
正如您在本季度看到的，我们还披露了我们全国性综合再保险计划的安排，通过减少与巨灾损失尾部风险相关的资本要求并降低收益波动性，增强了房主业务的风险和回报状况。房主保险业务仍然是好事达保险的竞争优势和增长机会。
现在让我把发言权交给Jeffs。
好的。谢谢，Mario。让我们在幻灯片8上总体查看财产责任险业绩。汽车保险保单增长2.6%，房主保险保单增长2.5%，推动有效保单总数和已签保费增长2.3%。已赚保费增长5.5%。财产责任险综合成本率为82.0，因为汽车和房主保险的盈利能力都优于我们的目标水平。这一结果是由于强劲的基础业绩以及较低的巨灾损失和有利的 prior year 准备金释放。扣除准备金变化和较低巨灾损失的影响，汽车保险的基础综合成本率为89.5，比去年同期提高1.7个百分点。第一季度财产责任险承保收入为27亿美元。
现在转到幻灯片9。正如Mario在他的评论中提到的，2023年和2024年汽车保险的盈利能力改善速度快于最初的估计。堆叠条形图的顶部是最初报告的基础综合成本率。绿色条代表后续 prior year 准备金重新估计的影响。浅蓝色条代表调整后的基础综合成本率，包括我们对损失成本估计的后续变化。
如您所见，prior year 损失的发展比最初估计的更有利。观察是一个具有强大治理和监督的迭代过程，我们使用一致的做法、多种分析方法，并包括独立精算师的外部审查，以确保准备金充足。然而，随着更多索赔的 settle，每年的估计都会根据实际损失经验进行修订。在最近几个季度，实际损失经验优于最初的预期。这导致 prior year 准备金的释放。2023年的汽车综合成本率现在估计为95.4%，2024年估计为90.0。汽车保险的盈利能力改善速度快于最初的估计。
幻灯片10强调了我们如何期望不断改善我们的强劲业绩，增强和提升竞争地位。变革性增长构建了一个全面的竞争模型。这包括新软件和改造的遗留系统，以构建一个互联的技术生态系统。该系统支持使用人工智能来改善客户体验并降低成本。我们正在利用这个技术平台构建 all states 的大型语言智能生态系统，我们称之为Alli，以利用AI的力量。
接下来，我将发言权交给John。
谢谢，Jess。大家早上好。转到幻灯片11，保障服务业务继续实现盈利增长。该部门由左侧显示的五项业务组成：保障计划、经销商服务、道路救援和身份保护。该部门最大的业务是好事达保障计划，其收入与去年同期相比增长13.5%。该业务为手机、消费电子产品、大型家电和家具提供保障。
保障计划在第一季度产生了4100万美元的调整后净收入，由于索赔成本上升而略有下降。首先是我们的移动智能业务。本季度的亏损增加反映了与员工人数减少相关的重组费用。总体而言，保障服务业务收入较2025年第一季度增长7.2%，产生4700万美元的调整后净收入。
让我们转到幻灯片12讨论投资组合。投资收入为9.38亿美元，与去年同期相比增加8400万美元，增幅9.8%。如左侧图表所示，随着投资组合的增长，净投资收入也有所增长。自2024年第一季度以来，投资组合账面价值增长了24%，约170亿美元。增长反映了已赚保费15%的增长、强劲的承保收入和固定收益收益率的提高带来的平均投资余额增加。右侧表格突出了各资产类别的回报强度和一致性。
在过去12个月中，投资组合产生了4.2%的回报。过去五年的固定收益业绩处于前四分之一水平。我们基于业绩的投资组合在过去一年和三年的回报率分别为7.6%和5.9%，低于长期历史平均水平，但仍高于行业基准。这些结果强调了我们积极投资管理方法的有效性。因此，我们在第一季度增加了投资组合中的资本配置，其中一些由控股公司持有。
首先，让我们转到幻灯片13，展示积极的资本管理如何创造股东价值。首先，好事达保险以多种方式配置资本，如左轴所示：有机增长、增强现有业务、增长型收购和向股东提供现金。将资本用于有机增长利用了好事达保险的能力和市场存在，具有易于理解和有吸引力的风险和回报机会。这就是为什么我们专注于增加财产责任险业务的市场份额。此外，增加市场份额应该会提高估值倍数。
在过去三年中，30亿美元的经济资本被用于支持保费增长。正如我们刚刚讨论的，好事达保险还配置资本以支持投资组合，以产生有吸引力的风险调整后回报。资本还用于加强现有业务，例如我们在技术生态系统中的投资，或通过收购National General来增强我们的独立代理业务。Square Trade是一项增长型收购，它利用了好事达保险的品牌和能力。它还扩展了保障产品，以执行我们战略的第二部分，并带来了强大的零售分销合作伙伴关系。自收购以来，收入增长了八倍，该业务在过去12个月中产生了1.75亿美元的调整后净收入。
此外，好事达保险还有向股东返还资本的悠久历史。在第一季度，通过回购和股息向股东返还了8.81亿美元。首先，我们完成了之前15亿美元的股票回购计划，并启动了新的40亿美元股票回购计划，加快了回购速度。当前的股票回购授权仍有36亿美元，占截至3月31日控股公司资产的约40%和已发行股票的7%。一个有趣的观察是，如果你10年前购买了整个好事达保险，你会以现金形式收回99%的购买价格，并且拥有一家在过去12个月中产生120亿美元净收入的公司。
在幻灯片14上总结，总而言之，好事达保险广泛的竞争杠杆在第一季度取得了强劲的业绩。
现在让我们进入提问环节。
谢谢。当然。今天的第一个问题来自BMO的Mike。请提问。
嘿，早上好。我是Jack，代替Mike提问。也许第一个问题是关于定价前景的。考虑到您整个投资组合的已报告损失率如此强劲，我想知道您如何看待今年更积极地倾向于定价的机会？以及这种计算在汽车、房主和捆绑客户之间是否存在重大差异。
我会回到我们讨论增长时提到的幻灯片。我们有多种增长方式，价格当然很重要，但它不是唯一的方式。我知道这是多年来的一个问题。所以让我花一点时间，因为这正是你所描述的。显然，我们按产品、按州、按保险范围来做。这非常复杂。如果我们认为捆绑客户的获取成本较低，我们会在他们捆绑时给予折扣。所以是的，我们会做所有这些。但让我进一步说明。价格显然很重要，它是盈利能力的关键驱动因素。因此，我们建立了这个称为Call-IT的系统、运营杠杆、组织问责制和复杂的分析。
我们的目标当然是获得有吸引力的利润率并实现增长，并且总是有一个展望未来六到十二个月的价格计划。我们不会在这里谈论该计划是什么，因为它具有竞争性并且一直在变化，而且它——但它基于我们认为我们可以拉动的运营杠杆。所以Jessel会为你描述这个系统，并给你几个它如何运作的例子。
然而，结论是这个系统有效。它适用于汽车保险，也适用于房主保险，您可以在幻灯片6和7上看到这一点。在过去5年和10年中，我们的汽车综合成本率为94%至95%。过去5年和10年，房主保险成本率分别为92%至93.5%。所以系统本身是有效的。虽然价格很重要，但它只是一个组成部分。
Jess，你为什么不在这里谈谈它是如何运作的，然后举几个例子。
明白了。所以我们将这个系统视为一个有三个要素的立方体。Tom提到了这三个要素。你有运营杠杆、先进的分析，然后是组织角色和责任。这有点像魔方，它给了我们多种方式来识别和解决我们拥有的利润和增长机会。
我将快速浏览每个组件，并给你一些正在发生的事情的例子，几个州的例子说明系统如何运作。所以如果你从我们立方体的运营杠杆元素开始，我们在幻灯片4上已经涵盖了这一点，Tom也讲过。如果你有新产品、广泛的分销、营销，我们实际上在州、个别市场和产品层面运用这些运营杠杆。这非常细致。
如果我转向高级分析元素，我们有高度复杂的评级计划，每个州有数十亿个价格点。我们按每个州内的子市场以及按产品、按保险范围、按风险细分来分析数据，并将我们在当前索赔趋势中看到的信号与非常细致的价格联系起来。所以我们再次将这个互联系统整合在一起。我们有很棒的营销分析。它们使我们能够实时对潜在客户购买进行定价，确定按媒体渠道和信息传递的计划有效性。然后理赔团队正在使用大量数据来评估控制损失程度和执行理赔功能的有效性。
当然，我们有一个集中的准备金团队，我们已经谈论过这个团队，它与我们的精算定价团队是分开的，这让我们对损失成本和损失成本趋势有另一组看法。所有这些的重点是，我们有很多人通过高级分析的视角从多个不同的角度看待盈利能力和增长。
正如Tom提到的，最后一个要素是组织角色和问责制，我们有一个矩阵组织结构，使我们能够发挥我们所有的专业知识来决定如何拉动这个系统中的各种杠杆。这包括总体或按地区、按保险范围或按客户风险细分的价格变化，包括调整承保指南。另一个方面是营销投资。我们可以查看市场的价格、销售线索购买数量，然后与其他决策一起确定分销优先级。所以这是一个像魔方一样协同工作的系统，以推动盈利增长。
因此，在这个——我认为的整体团队中，包括负责按产品线、地区和保险范围实现盈利的州经理。我们有一位首席精算师，负责监督全国和各州的分析定价趋势，并拥有研发职能。我们有上市团队，他们每天都在那里，将他们所有的专业知识和所有这些专业知识结合起来，按当地市场管理增长和盈利能力。然后我们有所有州代理、独立代理和我们直接业务的分销负责人，他们可以实时评估和评价业绩。他们可以扩大或缩小分销范围，并设定优先级和薪酬，以确保我们再次在整个系统中进行优化。好的。
这三个要素在一个持续的规划周期中协同工作，这就是我的看法。我们制定了一个前瞻性计划，如Tom所提到的，按州、按产品线、按公司展望未来六到十二个月的预期费率变化。它考虑了可能的监管时间安排和回应，然后我们建立了一个全国性的基础盈利能力和增长矩阵，以便我们可以评估前瞻性轨迹。它使所有运营杠杆的执行与在2027年和2028年获得有吸引力的回报和增长的目标保持一致。
为了让这个——这个立方体的维度看起来生动起来，我想谈谈几个例子。所以在我们的份额低于全国平均水平且基础综合成本率优于目标的州，比如说我们的基础综合成本率为88。州经理将——将确定降低费率的机会，着眼于在未来几个季度和几年内保持在这些目标范围内。这是一个前瞻性的观点，以便我们以可持续的方式改变费率。然后他们在我提到的系统内工作，利用我们在准备好的发言中讨论的广泛工具来推动按市场的盈利增长。这包括优化分销。与营销团队合作，确保在我们有增长机会的地方，我们会积极投入。
另一方面，另一个州的例子是基础综合成本率高于目标或处于高于目标的轨迹上的州。我们开始适度提高费率以领先于趋势。如果需要，我们将通过承保指南和我们拥有的其他运营杠杆限制新业务，以确保我们管理该州的盈利能力。在我们没有ASC的州，我们目前在40多个州拥有ASC，我们将限制新业务，直到该产品可用，因为我们希望市场上有最现代和最准确定价的产品。所以我们会确保ASC获得批准，然后前瞻性地重新审视增长。这样我们就能在市场上获得最好的产品，并再次审视整个系统，以确保我们适当地调整不满足目标回报的州。
为了让几个例子生动起来，我想以系统的工作结束。您在补充材料中看到，我们在39个地区调整了汽车费率，净费率变化实际上为零。如果仔细分析，有23个州我们降低了费率。有16个州我们提高了费率，由于我们的评级复杂性和细分，其中10个州我们同时进行了上调和下调。所以这不仅仅是一个高层次的分析。它显示了我们为拉动运营杠杆和魔方中的所有杠杆以优化和实现盈利增长所做工作的深度和广度。
这是有帮助的观点。谢谢。也许只是关于加利福尼亚的后续问题，他们最近宣布了对干预程序的一些改革。我想知道这一变化以及其他最近的改革是否可能成为长期的游戏规则改变者，特别是在房主方面，我认为从历史上看，您一直不愿意增长市场份额。
是的。我们认为加利福尼亚仍需要做出大量改变，房主市场才能既有准确的定价，又能为我们的消费者提供足够的可用性。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Josh。请提问。
是的，感谢您接受我的问题。那么在第一季度，您在汽车业务中有大约8.4亿美元的净有利 prior year 准备金发展。显然，我认为其中大部分来自去年，这告诉我您去年在汽车业务上赚的钱比综合成本率显示的要多，但这也可以说表明同比利润率正在恶化。我的意思是，现在的利润率非常高。它们总有一天会恶化。我想知道您是否可以谈谈您认为现在正在发生的趋势，以帮助我们更好地理解这一点。
Josh，如果你看幻灯片9，幻灯片9，你可以看到我们是如何分布的。所以实际上，与综合成本率相关的大部分变化发生在2023年和2024年，2025年很少。部分原因是2025年尚未完全发展。就像我们进行这些调整一样。我们显然会进行估计。我们开始 settle 索赔，当我们 settle 索赔时，我们弄清楚我们必须向人们支付多少，弄清楚它们的严重程度。然后我们调整我们的估计。所以我们显然在2023年和2024年高估了。我们还没有对2025年得出结论，我们认为我们的准备金是适当的。
我还想指出，2023年的高估程度并不大。所以这恰好集中在那两年。展望未来，我们对盈利能力感到满意。长期以来，我们在汽车保险方面一直能够获得优于行业平均水平的综合成本率。我们期望继续这样做。它会——我们还会保持在89吗？我认为当你看一下数据时，我们可以推动增长并放弃一些利润率，这有助于提高股东的估值倍数。也就是说，我们对现在的收益感到满意，我们认为我们在市场上具有竞争力，但我们认为我们可以增长得更快。
好的。显然，2023年是非常奇怪的一年，但您的流程中是否有什么表明您希望对最近的事故年度更加保守，您的准备金置信区间对最近的年度更加保守，并且从程序上讲，如果您做得正确，我们在2027年回顾2025年时会有这种准备金释放行动吗？
不，我们对每一年都应用相同的统计标准。我想说的是，我们希望的一件事是，凭借先进的计算能力，我们可以越来越具体地了解准备金的内容。当然，准备金就像你在一年内有一堆损失，然后你必须——你说，好吧，我们支付了多少，然后你有点在剩余价值的基础上进行计算。我们支付了多少，我们为所有尚未 settle 的索赔还剩下多少。我们认为，借助先进的分析，我们或许能够从查看所有个别案例中获得另一个角度，这确实很复杂。你有900页的五份医疗文件，你有很多东西要弄清楚那个索赔会怎么样。但是，这是相同的流程，相同的标准，我想说随着我们的前进，它总是在变得更好。当然，你永远不知道的是法律趋势或其他任何事情会发生什么。
感谢您容忍我所有的问题。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱的Alex Scott。请提问。
感谢您接受提问。第一个问题，我想问一下控股公司现金的优先事项，目前已经增长到相当可观的数额。您如何考虑确定其优先顺序？除了您一直在进行的更大规模的回购之外，您是否有在服务领域内希望扩展的不同垂直领域或其他事情？
这是一个重要的问题，Alex。让我试着从John所讲的内容之上开始构建一点——然后谈论下面的一些细节。John，你可以在这里随时插话。所以第一件事，我不敢相信你必须从你所拥有的东西中获得巨大的回报。你的调整后净收入资本回报率为44%。所以我们所有的资本，没有隐藏的东西，没有单独的封闭账簿之类的。我们有44%的回报率。所以这是一件好事。当你看标准普尔500指数时，它可能是这个数字的一半。我不知道本季度是多少，但通常在20年代低位。所以我们对这个回报感到满意，特别是当你以这种市盈率购买时。
然后你说，好吧，我们还能做什么？John按照顺序讲过，有机增长，你只是利用现有能力，有很大的规模，只是通过系统增加更多的交易量。显然，这是我们关注的重点。但你必须从中赚钱。你不想——你不想最终亏损，或者给自己一个短期的增长甜头和长期的低盈利后遗症。所以正如Jess所谈到的，我们在利润责任业务中非常积极地管理这一点。
我们还认为，有很多方法可以扩展和利用我们现有的能力，无论是John谈到的扩展我们的财产责任险业务，还是利用我们的投资能力进行投资，我们在今年早些时候投入了更多的资金，因为我们认为我们擅长这一点，结果表明我们擅长这一点，我们认为我们在市场上看到了一些机会。从企业风险和回报的角度来看，我们有空间这样做。所以我们从总体上看待它，我们管理资本。
还有其他各种我们可以做到的方式。总的来说，我们看待它并说，我们必须成为企业的更好所有者。为什么我们的所有权会让这个业务变得更好？这就是你看待增长事物的地方，当你看到我们收购Square Trade时，在它上面贴上我们的品牌和那种零售分销，我们真的在这个业务上取得了成功，并且对此感到非常满意。这样的机会并不经常出现，但你总是在寻找可以增强你能力的方法。
John，你有什么要补充的吗？
Tom，我认为你已经涵盖了大部分内容。是的，也许只是要指出的几件事，这确实是一个系统决策。我们既在公司外部寻找机会，也在公司内部寻找机会，这种组合如何结合的最佳权衡是什么。我想指出的是，有时我们在技术或甚至投资组合中进行的一些投资可能更难看到，这些投资在资本方面可能相当消耗。与交易相比，你实际上可能更难看到这一点。
然后我想以这样一个事实结束——我知道你们中的一些人已经注意到了，它在队列中，但我们实际上在整个季度都加快了股票回购计划，这不仅仅是一次性的事情。我们继续加快它。所以看待回购的一种方式是数量是多少，但速度也很重要。
明白了。非常有帮助。第二个问题，我实际上想回到人工智能，特别是。我知道随着时间的推移，你们有一个改善费用率的战略，这样你们就可以在市场上更具竞争力并刺激一些增长。您能谈谈人工智能如何扩展这一点，您计划做什么，以及您如何看待自己相对于一些同行的定位，其中一家我认为已经开始更积极地推出它并更多地减少员工？
让我从竞争地位开始，然后回到我们如何做。我将专注于费用（也就是生成式AI）和有效性（称为AI）。我认为很难说每个人都在哪里。如果每个人都在做某事，我们不会谈论我们正在做的一切，因为我们不想让每个人都知道我们在做什么，我们会让他们在市场上看到。但是——所以我认为这很难。所以我能说的是——从我们的角度来看，我们的能力继续呈指数级增长。我们看到的机会继续变大，我们正在弄清楚如何解决和处理一些实施和部署问题，因为这并不简单。我不能告诉你它现在都在市场上。这很复杂。但是如果你能成功，它会非常有效。
最简单的事情是生成式AI，我认为上次我称之为——你可能记得运动鞋，这是跑得更快、跳得更高的策略。这很好。它减少了费用，你可以减少呼叫中心人员。所有这些都很好。我们正在研究这个。我们做了很多。它为我们处理数百万封邮件，人们花时间去做。这真的很好。——我认为真正的好处将来自AI，即代理与代理交谈并在亚秒级实时响应率中做出决策，然后人们无法与你竞争。我们正在构建这个。构建这个生态系统真的很复杂。
你必须围绕它建立正确的治理，你必须确保你设置的任何指标，它都会去实现。所以测量科学真的很重要。所以我们正在努力。我们对此感到兴奋。我们认为它有潜力真正建立在我们在转型增长中所做的事情之上。但我们没有一些公司的问题。我不知道我们竞争对手的问题是什么，但我知道当我不与他们交谈时，其他公司在访问遗留技术方面存在一些问题。我们的许多系统没有这个问题。有些有，但不是很多，这使我们能够加速Agentic或ALA工作。
明白了。好的。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗的Yaron Kanar。请提问。
谢谢。早上好。我的第一个问题是关于房主业务的。费用率为什么同比上升？您仍然期望全年有所改善吗？
是的。我们不时重新分配费用。与捆绑相关的佣金略有提高。所以——虽然看起来费用很高，但它具有良好的终身价值。这么说吧。因为我们有同样的问题，比如，等一下，这个点去哪里了？所以这与我们如何创造价值有关。我们试图做到准确反映每个产品的成本，而不仅仅是按佣金分摊这些成本。但我们喜欢房主业务。我们认为它很棒。我们认为它是一个被低估的增长资产，不仅仅是考虑到Mario谈到的市场份额数字。但是如果你想想恶劣天气，你正在寻找趋势，人们将需要更多的房屋保险，天气越糟。所以——而且我们在这项业务上真的很擅长。所以我们非常喜欢这项业务。我认为它有很大的潜力。
只是想澄清一下。那么费用的重新分配，这是会全年持续的事情，还是您仍然期望看到同比改善？
是的。我们不对费用进行预测，但在某种程度上，我们正在花钱来增加捆绑销售。我们喜欢这样。是的。所以费用会更高，但我们仍然获得了很好的回报。所以我不会——房主保险比汽车保险对价格的敏感度略低，这是我在你思考这个问题时想补充的另一点。
好的。然后我的第二个问题，我意识到可能还为时过早，但街道已经关闭两个月了。您是否预计汽油价格和与关闭相关的供应链中断会影响汽车和家庭保险的发生频率和/或严重程度？
团队，答案是我们不知道。当你看——我想我可以给你一些事实。大约三分之一的驾驶是可自由支配的。大约三分之一是去上班，大约三分之一是去杂货店之类的必须做的事情。所以你基本上在谈论三分之一的事情，人们可以决定他们想去短途度假或其他什么。这显然需要一些时间来影响。如果汽油价格是5到6美元，人们不会开那么远。也许他们拼车上班。也许他们不经常去杂货店。所以汽油价格上涨会导致行驶里程减少，从而降低发生频率。但这不是直线关系。
你不能只是说，石油价格是每桶110美元。因此，我们的发生频率将有0.5个百分点的变化。你就是不知道。而且有无数的变量。我们所知道的是，我们关注发生频率，我们通过理赔来跟踪它。理赔数量影响我们的准备金，我们每天都能得到理赔数量。所以如果它们发生变化，我们已经在关注了。但是你必须决定它会持续多久。即使价格上涨，你可能会暂时下降，然后又回升。然后我们每天每15秒跟踪5000万辆汽车。所以我们知道谁在什么时候开车。
这是关于发生频率方面。那么严重程度方面呢？
是的。严重程度，一般来说，石油价格会影响从汽车塑料部件到屋顶瓦片的一切。所以它对严重程度有向上的影响。我们的成本会发生什么？我们现在没有看到部件等严重程度增加的任何情况。而且这是一个竞争市场。所以你只是看看会发生什么。我们现在不担心石油价格对我们盈利能力的影响。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Piper Sandler的Paul Newsome。请提问。
谢谢。早上好。感谢这次电话会议。也许再谈谈竞争环境，以及一些不太有吸引力的州的情况。您对这些州的转变有什么看法，或者其他处于中间状态的州转向更积极的环境，或者您能提供的任何信息，我认为都会有所帮助和有趣。
我认为这实际上是关于监管和运营环境的问题，而不是我听到的竞争问题，但在我回答之前，让我确保我理解正确。
嗯，我想两者都有，对吧？如果是监管问题，那就是要关注的重点。如果是竞争问题，那就是另一件事。但我想投资者更担心竞争方面而不是监管方面。
是的，我会两者都谈。让我们从监管开始。显然，去年我们提到了三个大州，我们很难找到一种方法，既能为股东获得足够的回报，又能给客户一个好价格并实现增长。所以我们没有这样做。其中一些州正在好转。我对纽约州州长Hopels可能采取的行动感到非常兴奋，这将为保险消费者带来自由，消除不必要的、我称之为挡泥板供应商诉讼的成本，这可能是一个巨大的好处，因为纽约人支付很多保险费用，因为有很多这样的好处。当然，当人们受伤，他们的车被撞坏，他们的身体受伤时，他们应该得到——我们完全支持这一点，这就是我们要做的。这就是我们喜欢做的。
有时系统会有点失控，需要进行调整。所以我们对纽约州计划或希望做的事情感到非常兴奋。如果发生这种情况，这将为我们打开一个巨大的增长市场。我们在纽约有很大的份额，特别是在七个行政区。我们在那里长期以来一直非常强大。我们有一个很棒的代理团队。它有紧密的媒体市场。所以我们的直接业务在那里运作得非常好。我们有良好的独立代理关系。那对我们来说将是一个很好的增长地方，我们希望他们能做到这一点，因为这对我们的客户和一般消费者都有好处。
——如果我谈到竞争环境，正如Mario所谈到的，汽车保险市场竞争仍然非常激烈。前五名继续激烈竞争。你看到一些——它们不小，但不在前五名。一些独立代理保险公司的业务量有所下降，特别是一些大型独立代理商业保险公司在那里失去了一些份额。所以我们对在汽车保险方面与前五名的竞争感到满意。我们开始在竞争中获得一些势头的地方是在房主业务中。
Mario谈到全国81%的地区，其中一些前五名要么没有真正销售自己的产品，在该领域没有承保利润空间，要么没有取得他们想要的好结果。所以他们在那个领域不那么积极。所以考虑到这种竞争格局，我们认为房主业务有很大的增长潜力。
Mario，你有什么要补充的吗？
不，Tom，我认为你说得很对。我唯一要说的是，正如Tom所说，这是一个竞争激烈的市场。我的意思是，当你看我们的业绩，我们继续以历史高位产生新业务，这是跨分销渠道的。我们正在利用Tom早期谈到的所有能力，我们在汽车和房主业务中都有效地竞争。我们有信心能够在未来继续这样做。
太好了。第二个问题，也许转向家庭业务。很多小公司都在谈论将业务转向更多的超额和盈余保险。您对这一趋势有什么看法，您认为这只是暂时的事情，还是它对您很重要的一部分，我想考虑到您的家庭保险产品非常中端，这不是很大的一部分，但只是好奇。
对我们或我们的客户来说，超额和盈余保险不是很大的一部分。
我想对你们来说这相当小。
是的。我们有超额和盈余保险业务。它是North Light。它增长得相当好。只是为了帮助其他不——确实Paul的人了解，盈余保险是在市场上没有足够可用性的情况下，客户去找两三家公司，得不到报价。然后有人可以向他们提供超额和盈余客户公司，我称之为在价格方面监管较轻，而不是在住房贷款方面监管严格。我们有这个业务。我们有一家公司做这个，我们更喜欢在常规业务中做。
如果我们不能在常规业务中销售它，我们不一定会使用我们的超额和盈余业务，如果它——因为我们不——这是因为我们不喜欢这个市场。偶尔，我们可能会将超额和盈余业务用于定价非常好的风险。但总的来说，如果我们不喜欢某个州的房主保险，我们可能也不喜欢该州的超额和盈余保险。我们确实希望它能为有需要的客户提供服务。
除此之外，我们可能是美国最大的房主保险经纪人，因为为了很好地服务我们的好事达老化客户，当我们不能在佛罗里达、加利福尼亚等地提供产品时，我们与其他公司有安排，可以销售他们的产品。就我们销售的产品数量而言，这是一个以B开头的数字。
很好。谢谢。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolfe Research的Tracy。请提问。
谢谢。早上好。您在财报电话会议开始时演示了您的广告活动。我们应该如何看待今年与去年的广告支出预算，以及由此对PIF增长前景的费用率影响？
显然，这是一个竞争激烈的市场。在过去四年中，我们大幅增加了广告投放。我们通过提高复杂性来增加广告投放。所以有上漏斗和下漏斗，上漏斗是你看到的东西，下漏斗是非常具体的，我们发现Chris正在购买保险，我们喜欢在那一刻在她的定向电视或网络上给她一个广告。所以有上漏斗和下漏斗。我们今年增加了下漏斗广告，这更好——更容易对其进行衡量。就像超级碗的提前运行，谁在看，他们是否从我这里买东西，这很难弄清楚这是否经济。
所以我们更多地转向了下漏斗。但我们根据我们的经济效益来支出。我们有经济衡量标准。但我们不会一直支出——最近，我们在考虑是否应该花更多钱，有时你只是想确保系统努力工作。所以你不想让广告成为你推动增长的唯一途径，因为你最终会进入一个我们花更多钱，Progressive花更多钱的系统时期。所以潜在客户成本上升，所以我们花更多钱。所以他们花更多钱。所以你必须小心，不要喂养你不想喂养的野兽。所以我想说，我们非常精确和有纪律。
也就是说，当我们认为我们可以做广告，并且如果我们认为我们可以花更多的钱，增长更多，获得很好的综合成本率，我们会这样做。现在，我们喜欢我们的经济效益。今年的经济效益比去年好。其中一些只是更好地执行，市场真的没有太大变化，这提高了我们的成交率。
太好了。换个话题，我们能谈谈资产配置吗？自9月以来，您的股票持有量增加了一倍。所以它约占您总投资组合的12%。这与您的股票资产配置目标相比如何？
我会让John回答，这也是他作为我们首席财务官所做的一部分。我们试图确保每个人至少有2.5份工作。而且——但我只想说，他可能不想对自己说的是，我们是很好的投资者。我们对其进行管理，我们积极主动。我们从企业的角度考虑它。你可以在图表上看到数字。因此，我们有信心能够产生良好的资本回报，并且您可以在我们的损益表中看到，特别是本季度。
是的。谢谢你的问题，Tracy。我是这样想的，我退后一步，真正回到演示文稿，思考我们总体上如何考虑资本配置。我们有很多不同的事情可以做。我们在这样做时会考虑整体企业环境。我们还会考虑在任何时候市场环境中发生的事情。你已经看到我们在投资组合中改变我们的配置可能比我们的大多数同行更多，无论是股票还是固定收益，通过久期等改变我们对利率的敞口。因为我们是积极的，我不确定我能给你一个具体的资产配置目标。有一个由过去行为定义的范围，这可能会让你很好地了解我们可能在其中运作的范围。
当我们投入更多资金时，特别是在股票方面，我们试图对其采取中期到长期的观点。我们——我们是经济投资者。我们不只是试图在任何时候管理到收益率目标。我们认为通过创造经济价值，随着时间的推移确实会增加净投资，这是一种更理性的方式。但我们不一定试图按季度衡量，我们看得更长远。我们最近投入的资金就是考虑到这一点。如果你回顾一下，比如说六个月前，环境有点不太确定。我们有很多事情在进行。我们有了更多的清晰度，并对投入资金感到满意。我们将在未来几个季度和几年内看看结果如何。
好的。所以听起来你们的方法更具动态性而不是静态性。那么如果你们喜欢该资产，我们可以预见这个百分比会增长吗？
我会说它是动态的，但管理良好，你可能可以通过我们过去的行为来衡量我们未来活动的大部分范围。谢谢。是的。所以我们不太可能有80%的股票配置。
好的，明白了。谢谢。
我们的下一个问题来自摩根大通的Pablo Singzon。请提问。
嗨，谢谢让我加入。我只有一个问题。我想再次转向AI，但这次是关于您的分销策略以及您如何接触客户。我假设它有助于直接分销，但您认为它如何影响您的代理，无论是专属代理还是独立代理？有一种观点认为它提高了他们的生产力，但您认为AI最终会将业务从他们那里转移吗？谢谢。
抱歉，是什么让代理更有生产力？
只是AI的使用。是的，这就是类似的论点。
是的，是的。这可能是这些天最常被谈论的两个字母。好的。所以AI可以在很多方面帮助他们。首先，它可以帮助我们拥有更好的产品、更好的定价，并为人们提供更好的服务。如果总体上是这样，它只会帮助我们成为一家更好的公司。其次，关于他们的具体工作，我们认为它将消除代理办公室的大量服务工作。所以他们以前必须做的事情，现在不再需要做了。所以我们正在积极努力将这些工作从他们的办公室中移除。
其次，它将帮助他们更聪明，代表代理提供更多建议，减少个人工作。让我们举个例子——假设我们要进行保险审查。代理可能必须去拉你的记录，看看你有什么，看看你的孩子多大了，用先进的计算，你想称之为基于机器的学习、AI等等，我们可以帮助他们提前完成工作。所以他们真的在提供工作，就像他们有一个分析师为他们工作一样。
AI的另一个作用是在当下。所以我们现在在市场上有一个叫做客户参与伙伴的东西，它帮助你真正更好地与客户互动。因为如果你一天打50个电话之类的，有人在旁边提醒你，“这是我听到的，也许你应该这样说，这是我们正在谈论的语气”，总是好的。所以我们认为这将帮助他们为那些想要中间人的人做得更好。他们的AI也可以直接销售。我们现在在市场上针对特定产品这样做。这更多的是学习，但它正在三个州进行。它正在承保保单。
所以我们只是在从中学习。所以这一切——你只需要在那里满足客户。所以我认为这将帮助那些有良好人际关系的代理改善他们的关系。它将帮助其他代理建立更多的关系。然后那些不想处理它，只想和电脑打交道的人也会有相应的服务。
谢谢。
也许谢谢。这是最后一个问题吗？好的。所以谢谢大家——我们显然度过了一个很棒的季度。我们有强劲的收益，随着变革性增长而增长。我们认为这正在显现。我们讨论了市场份额的增长。所以我们期待与好事达保险的合作，我们将继续努力创造更多的股东价值。谢谢。
谢谢，女士们先生们，感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。祝您有美好的一天。