威廉·奥普林格（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
我们开始本次会议吧。接下来我们的炉边谈话嘉宾是美国铝业。代表美国铝业出席的是总裁兼首席执行官比尔·奥普林格。比尔来过很多次了，感谢你再次光临。比尔。为什么是我而不是劳森呢？劳森正在隔壁和 Franco Nevada 开会。我和比尔认识很久了。他是那样用的吗？
我想我们是抽签决定的。
劳森现在被列入黑名单了，那可是你最喜欢的公司。不管怎样，他给了我一份稿子，我提前跟比尔打了个招呼。如果我问的问题没什么意义，他会纠正我的。
当然。如果你不介意的话，我想先做几点开场发言。
完全可以。
你没问题吧？
开始吧。好的。
谢谢邀请我。是的。你知道，这些年来我已经记不清参加过多少次这样的会议了。但当你考虑把美国铝业作为一项投资时，回来总是好的。在过去五年里，公司有很多事情在进行，也取得了很多积极的进展。目前我们非常专注于安全运营，而且谢天谢地，今年到目前为止我们的运营一直很安全。运营稳定且持续改进。
我们第一季度业绩不错。我们预计第二季度也会很强劲。这些确实是我们日常关注的重点。除此之外，我们一直在执行多项战略优先事项。我们正在继续推进西澳大利亚铝土矿开采的审批工作，进展顺利。此外，我们正在将部分已关闭和缩减产能区域的资产变现。正如我们所说，我们一直在考虑向数据中心出售资产，变现约5亿至10亿美元。
我们预计其中第一笔交易很快就会完成。所以我们正在取得进展。我们在第一季度宣布，我们与 Nydig 在 Messina 东部场地的合作正在取得进展。所以我们预计这将很快实现。除此之外，我们继续专注于增长，我们去年提出了考虑增长的概念，就在过去几天，我们宣布在挪威北部进行投资，我们将在那里扩大回收能力，以满足客户对回收材料的需求。
这是对我们 Mosion 工厂6500万美元的投资。这是一个很棒的工厂，能源成本低，还附有出色的冶炼厂。因此，在那里增加回收能力以满足我们欧洲客户的需求。所以世界上有很多事情在发生。行业里也有很多事情在发生。我们专注于，你知道，极其出色、安全地运营业务，并执行我们的战略举措，即使系统中存在很多干扰因素。
好的，非常棒。好吧，感谢你的开场发言。比尔，为了我们的美联社同事，你介意把时钟调到正确的时间并开始计时吗？谢谢。所以我有一些问题，我会把它们稍微打乱一下，让你保持警觉。
我只准备好按顺序回答问题了。
没错。那么让我们从一个非常宏观的角度开始。显然，这场战争。我们如何看待这场战争？我们如何看待它对铝市场的潜在影响？我们如何看待它对你业务的潜在影响？
所以，你知道，这场冲突显然对铝行业产生了重大影响。我相信你们很多人都知道这些数字。在霍尔木兹海峡范围内，大约有全球9%的铝冶炼产能。从西方世界的角度来看，这大约是西方世界产能的20%。而且，所有这些产能都在某种程度上受到了影响。已经有大约250万吨的产能被公开宣布下线。
我们认为实际情况可能比这还要严重一些。只是还没有被公开宣布。我会让各个公司自己说明他们受到了怎样的影响。但例如，在 ega，显然 Emal 已经下线。AUB 受到了负面影响。Katalum 也受到了负面影响。因此，这显然在短期内推高了铝价，也推高了欧洲和北美的溢价。就我们而言，我们是该地区的氧化铝供应商。目前，我们的客户仍在接收产品。他们只是在重新寻找资源，将其销往世界其他地区。我们认为其中很多最终会进入中国。
只是想稍微提一下。那么如果我们考虑，氧化铝市场是如何平衡的？我们听到一些传言说，一些中国的氧化铝精炼厂实际上正在缩减产能。
所以目前铝市场并不平衡。因此我们会说氧化铝市场大约过剩1300万吨。而且我们看到一些中国的产能正在下线。但由于存在过剩产能，我们预计其他公司将会采取进一步行动。
好的，你稍微谈到了进入美国的溢价，这是你的本土市场。我认为甚至在中东局势爆发之前，市场就已经相当紧张，溢价也相当高。所以你能谈谈你在中西部溢价方面看到的动态以及你对产品组合的看法吗？
你提到我们的本土市场在北美。我们会说我们的本土市场实际上是两个市场，欧洲和北美。我们在这两个净消费、净短缺市场拥有非常好的地位。所以资产地位强劲，中西部溢价。如果我们退一步看，在今年冲突发生之前，供应端出现了一些缩减，特别是 Mozao 和冰岛的一些世纪产能。同时，我们看到中国将产量限制在4500万吨的上限。
我们曾预计进入2026年，铝市场将出现轻微短缺，并会减少库存。因此，我们在年初对铝市场非常看好。显然，中东地区又有250万吨产能下线，这给定价和供应带来了很大压力。我们尚未在欧洲或北美看到金属的实际短缺。我们认为在未来六个月内，欧洲或北美可能会出现真正的金属实际短缺。
这意味着中西部溢价已经上升到，我上次看的时候大约是每磅16澳元。换算成每吨美元的话，那是多少，大约2400。我不会，算不准的。24，2500美元每吨。所以溢价一直非常强劲。我们看到鹿特丹溢价也在上涨。关于鹿特丹溢价，有一个旁注，我们估计其中约有40美元每吨与 CBAM 相关。我们认为是这样，但考虑到市场的所有动态，很难说其中有多少是由冲突驱动的，有多少是由 CBAM 驱动的。
那么我们来谈谈需求，你知道，而且，我报道 Norsk Hydro，这是一家欧洲铝业公司，他们看到一些下游业务有很大的增长。我们试图确定这是因为人们担心供应安全而提前拉动需求，还是实际上需求真的在复苏。你看到了什么？你在关注哪些需求信号？
所以我们关注所有传统的需求信号。因此，当我们看待需求情况时，我们从大局出发，查看各个终端市场的工业生产和一些指标。对我来说，最重要的可能是查看订单簿以及订单簿的强度。我很难回答，因为我被问到，在这个价格水平上，你是否看到需求萎缩？可能与 Norsk Hydro 的情况非常相似。我们看到一些客户的供应链一直延伸到中东，现在他们正在转变。
现在有客户来找我们说，嘿，我们需要供应安全。这在欧洲和北美都是如此。所以虽然人们一直在谈论需求萎缩，但我们确实没有看到。我们的订单簿每周都在改善，而且我们在北美仍有一些过剩产能可以填补，但需求确实在增强。很难分辨这是与潜在需求相关还是与冲突相关。
而且，我们开始稍微谈到了这一点。这里是否也存在产品组合的问题？是否正在转向更多的增值产品（VAP）？
是的，有。所以我们在第一季度采取行动，将一些金属重新定位到北美市场，这释放了北美一些增值产品的生产能力。因此，我们看到我们的增值产品订单簿在欧洲和北美都非常强劲。
那么，我们稍微谈到了收入，现在我们来谈谈成本。如果你考虑到目前业务面临的压力，也许你可以梳理一下其中的一些关键压力。
如果你从能源开始，我们行业的一切都始于能源。我们行业中，我们总电力中只有不到1%暴露在现货市场中。所以我们在电力方面的覆盖相当好。现在显然我们在魁北克和冰岛等地有与伦敦金属交易所价格挂钩的合同。所以我们与电力供应商分享一些积极的上行空间。但这都包含在我们每季度提供的敏感性分析中。如果我们再看看西澳大利亚的天然气等一些直接消耗品，我们在西班牙有长期天然气合同，我们的精炼厂在那里会暴露在现货天然气价格中。
我们已经对冲了到2027年的天然气价格，所以这将为西班牙的定价提供一些保障。然后如果你继续看，我们在巴西有一些石油敞口，但并不显著。再往下看采矿用柴油，我们已经确保了到6月底的采矿用柴油供应。所以我们有信心在柴油供应方面有良好的保障。因此，从能源角度来看，虽然能源中断正在推动很多收入方面的影响，但我们在成本方面的覆盖相当好。如果我们再看看一些铝密集型原材料，我们看到烧碱价格有所上涨。
我们的铸造价格有六个月的滞后，所以我们要到今年晚些时候才会看到这些影响。焦炭和沥青价格也有所上涨，通常有一个季度的滞后。
好的。所以到目前为止影响不大，我们真的预计这些影响会有更多的滞后才会显现出来。
更多的滞后，到年底才会显现，相对于收入变化的规模而言，这些成本影响相当小。
是的。就铝业务而言，我想柴油也是如此，我的意思是，我们以铁矿石为例看到了这一点。你知道，一些边际利润非常低的企业实际上正在关闭，因为尽管价格上涨了一点，但他们的成本上涨得太多，以至于生产不值得。特别是考虑到运输成本。在你的氧化铝业务、铝土矿业务中，什么时候会达到那个压力点？
所以我们目前在世界上有三个大型精炼厂。我们有三个大型的和两个小型的。所以如果我快速介绍一下这些，我们在西澳大利亚有 Punjara 和 Wager，完全垂直整合，采矿通过传送带连接。历史上成本非常低，能源合同强劲。所以这些确实是非常好的资产。如果我们再看看巴西，Alumara 精炼厂的表现非常出色。所以 Alumara 精炼厂的运行水平非常高。
他们已经能够降低成本。所以 Alumar 非常成功。POSOS 满足巴西 NMA 客户群体的需求。然后我们有西班牙的精炼厂。所以目前西班牙的精炼厂面临着氧化铝价格低迷的压力，这抵消了我们在西班牙冶炼厂看到的一些积极因素。所以当氧化铝价格在305、310美元时，给西班牙的精炼厂带来了很大的压力。
我想尤其是欧元也有点走强，这也无济于事。
确实无济于事。就西班牙的精炼厂而言，我们的日产量约为2000吨。那么这大约是70万吨。所以产能不是很大，其中一部分供应给 NMA 市场。关闭这部分产能不会对整体市场状况产生重大影响。但在目前较低的氧化铝价格下，它确实在苦苦挣扎。
那么我想，既然我们开始谈论资产，你能给我们梳理一下2026年主要运营地区的生产和出货情况吗？
当然。正如你可以想象的，在这样的价格水平下，我们几乎在世界上所有地方都在提高产量。你知道我们。让我，让我从西班牙开始，因为我们谈到了西班牙的精炼方面，我们已经提高了西班牙的产量。西班牙的产能提升安全、成功、按时、按预算完成。那里的员工在运营该设施方面做得非常出色。关于那个员工队伍的实力从来没有任何疑问。西班牙的问题始终是能源价格。
我们在西班牙有一项可行性协议，协议规定我们将提高产量。我们已经做到了。我们正在以100%的产能运行，启动非常顺利。我们将持续到2027年。我们与工会达成的可行性协议确保我们将运营该冶炼厂到2027年。如果我再看看世界其他地区。我们在澳大利亚少量提高产能。所以我们在澳大利亚增加额外的电解槽，不是新的电解槽，而是启动现有的电解槽。挪威南部的情况类似。
我们在挪威南部有一个小型工厂，已经完全投产。在巴西，多年来启动一直非常困难的冶炼厂。如今我们有非常好的稳定性。我们目前的产能利用率约为90%，我们将继续随着时间的推移提高该冶炼厂的产能。那里真正重要的是稳定性，因为有时我们会遇到产量损失的问题。现在稳定性很好。然后我们来到魁北克。魁北克正在满负荷运转。
魁北克是公司的皇冠上的明珠之一。它正在满负荷运转。在美国，我们刚刚在 Messina 签署了一项长期电力协议。这是一项10年协议，有两个5年的潜在延期。所以这给 Messina 在未来十年的成功提供了明确的前景。至于 Warwick，它位于印第安纳州南部，我们仍然有5万吨的产能。我们正在积极研究重启 Warwick 需要哪些条件。Warwick 历史上很难四条生产线同时运行。目前我们三条生产线运行稳定，我们将考虑重启第四条生产线需要什么条件。
比尔，出于好奇，那里的限制因素是什么？
启动大约需要两年时间。大约需要1亿美元的资本。历史上四条生产线运行稳定性困难是因为缺乏劳动力以及能够找到运行该设施的劳动力。关键在于稳定性。
好的，好吧，让我们稍微转换一下话题。我们稍后再回到这个市场问题。第四季度，我想中西部溢价的强劲抵消了关税成本。现在来看，随着伦敦金属交易所价格的上涨，关税成本显然也会上升。我们如何简单地理解第232条款的净影响？用一种简单的方式来说？
是的，这从来都不简单。从加拿大进口金属到美国的总关税支出约为11亿美元。这是我们的总关税支出。我们的美国工厂正在从更高的关税税率和中西部溢价中受益。所以他们今天获得了相当显著的收益。这使他们处于更好的位置。因此，中西部溢价完全覆盖了关税成本。所以当我们谈论11亿美元的总关税支出时，显然每磅1.16美元的中西部溢价目前不仅覆盖了这一成本，而且还有更多盈余。
这实际上对进口来说是净利好。
是的。这不一定与关税有关。这与整体需求的强劲有关。特别是中东冲突导致客户希望将长期供应链从中东重新定位到北美和欧洲等更多区域供应链。
让我们谈谈欧洲方面。你们也有 CBAM。而且，这对美国分析师来说又是另一个令人困惑的事情。
我认为这对大多数人来说都很困惑。我想我们对 CBAM 的看法是，我们认为短期内对美国铝业是净利好。我们将从 CBAM 获得每吨约40美元的收益，这将体现在鹿特丹溢价中。就像我之前说的，考虑到冲突背景下鹿特丹溢价的强劲，很难说这是否已经体现进去。CBAM 有一些漏洞，欧盟委员会一直试图关闭这些漏洞。这些漏洞与废料有关。
他们在去年年底试图关闭这个漏洞。第二个漏洞与下游有关。我们继续致力于关闭这些漏洞。但目前，CBAM 没有产生负面影响。事实上，它对美国铝业产生了积极影响。
好的，好的。我只是想提一下。有人想问问题吗？我们可以继续，但如果有人有问题的话。
现场有人有问题吗？
伯尼，我也可以随机点名，比如弗朗西斯科。后面的那位。你想问吗？有个问题。
谢谢。你提到能源显然是你每天都在考虑的关键问题之一。所以想把保护主义和能源这两个话题结合起来问一个问题，试图更好地理解，当你运营全球业务时。你在各地都有冶炼厂。在你看来，像 CBAM、第232条款这样的保护主义政策和能源是如何相互作用的？我的意思是，因为中国的产能已经达到顶峰。我认为他们现在的年产量是4500万吨。
所以他们在铝生产方面没有太多增长空间了，至少据我所知是这样。那么从你的角度来看，五年后会是什么样子？你将把下一个筹码放在哪里，你认为世界上最大的铝业公司将在哪里投资？同时考虑到中东刚刚又受到了另一个问题的打击，即地缘政治和军事问题。那么你如何看待产量增长的演变？我认为我们确实需要铝，对吧？因为我们不会以这样的速度获得产量。
所以我认为你已经在问题中回答了很多内容。所以我认为你给出了很多答案的组成部分。如果我们退后一步看铝的需求增长，我们认为铝的基础需求增长将在3%到4%左右。如果你将其分为原生铝和再生铝，再生铝的增长速度显然会快于原生铝。再生铝在某种程度上具有优势。因此我们看到再生铝的增长。如果我们然后。而且，说实话，我们对铝非常乐观，我们是一家铝业公司。
所以，你知道，我们当然对铝非常乐观。我们对铝的未来充满信心，我们看到了需求，问题在于。你知道，我在这家公司工作了26年，关注铝行业26年了。问题从来都不是需求增长。总是与需求增长相匹配的供应增长。中国似乎坚定地将产能上限设定在4500万吨。在过去几年里，他们没有偏离这一上限。我们现在也没有看到他们偏离这一上限。
他们正在中国境外，比如印度尼西亚扩张，并在印度尼西亚取得了一些成功。但事实证明，在印度尼西亚扩张并不像在中国扩张那么容易。如果你一年前问我，我会告诉你，在中东我们将看到供应增长的潜力。在中东，我认为冲突给这带来了不确定性。因此，你面对的是一个基础需求年复一年增长的市场。你接触的每样东西，无论你乘坐飞机、开车、在建筑物里工作、用罐头喝饮料，每样东西都含有铝。
这种需求将继续增长。而现在供应受到限制。因此，我们认为未来五年铝市场将呈现建设性的态势。所以，我们，而且，只是稍微谈谈我们自己，那就是，我们在我们的三个市场都处于多头地位。所以我们在铝土矿、氧化铝和铝方面都处于多头。如果你关注这个行业足够久，你会意识到你永远不知道供应链中的价值会在哪里积累。
有时价值会积累在铝土矿上。我们在2018年这样的时期看到过，精炼环节积累了大量价值。如今，行业中的很多价值都积累在冶炼环节。我们希望在这三个环节都处于多头地位，以便能够捕捉到随着时间推移的市场变化。所以简而言之，我们认为情况有所不同。我不想说这次不同，但我们实际上看到供应受到限制，特别是来自中国的供应，这将使需求增长真正为铝行业带来建设性的前景。
好吧，现在我们，现在我们引发了一些问题。也许有人会反驳我。
有人谈论，作为 USMCA 的一部分，建立一个“堡垒北美”，在加拿大和墨西哥实行平等关税，这将使加拿大和美国之间的材料运输更加便利，关税将会取消。你认为这有可能吗？有多大希望？
我不会预测 USMCA 会发生什么。我的水晶球没那么准。我能告诉你的是，有专门的供应链从我们的魁北克工厂通过铁路运输到我们的客户。在我看来，加拿大和美国确保进入美国的第一批金属总是加拿大金属是非常有意义的。所以当他们讨论 USMCA 时，我们会让他们去讨论。但我们的客户需要加拿大金属。在今天的价格水平下，价格足够高，仍然激励我们的加拿大金属进入美国，但当他们考虑 USMCA 时，魁北克的金属不应该运往欧洲。
魁北克的金属应该进入美国。
政府推动在美国建设新的铝冶炼厂，Century 公司正在计划建设一个。你对此有何看法？
所以我会告诉你我告诉政府的完全一样的话。如果我们能在美国获得具有全球竞争力的电力，我们将考虑在美国建设冶炼厂。具有全球竞争力的电力价格看起来是每兆瓦时30至35美元。好吧，如果我们能在世界任何地方获得每兆瓦时30至35美元的电力，我们就会考虑在那里建设冶炼厂。但在美国情况并非如此。你看看过去20年美国铝行业的空心化，完全是由于美国缺乏廉价、可用的长期电力。
如果这种情况逆转，但目前没有任何逆转的迹象，因为美国的数据中心需求，客观地说，我认为这大部分是公开信息。数据中心能够为20年的照付不议合同支付每兆瓦时110至120美元。对吧。世界上没有人会以一半的价格建设冶炼厂。这就是美国面临的问题。全都是关于廉价电力的问题。
我们这里还有一个问题。既然政治话题被打开了，让我问一个一般性的问题。
我已经很好地回避了那些问题。
你是否看到或感觉到政府机构与公司之间在一般业务、法规废除或环境展望方面的关系有任何改善？
所以丹，感谢你的问题。我们有三种业务。我们在一些地区有采矿、精炼和冶炼业务，在有采矿业务的地区，运营许可显然至关重要。我已经公开谈论过我们在西澳大利亚遇到的一些审批问题。在我看来，这些审批问题确实是我们自己造成的。对吧。我们需要有非常强大的地区领导能力，能够适应利益相关者的要求，并能够对这些利益相关者的要求采取行动。
在西澳大利亚，我们看到利益相关者的需求增长非常快。我们没有能够对这些利益相关者的需求做出反应。所以在采矿领域，运营许可是至关重要的。我认为精炼和冶炼领域也是如此。因此，对于我们的业务，如果你与世界上任何大型铝业公司交谈，其中一个关键因素可能是在我们运营的所有地区与所有利益相关者建立成功的关系，这包括政府。
因此，在过去几年里，我们确实付出了很多努力来改善我们的利益相关者关系，以确保我们在所有运营地区都有运营许可。
好吧，我想我们时间到了，所以你能和我一起吗？你临时顶替做得很好。非常感谢。
谢谢。
请和我一起感谢比尔的发言好吗？
好的。谢谢。
非常好。
好的。谢谢大家。