加布里埃尔·布鲁诺（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
布莱恩·布莱尔（奥本海默公司）
大家早上好。欢迎来到第21届奥本海默工业增长年会的第三天。接下来是由首席财务官加布·布鲁诺带领的林肯电气团队。加布，一如既往很高兴见到你。
布莱恩，我也很高兴见到你。
感谢你参加我们的会议。我想，对于任何不熟悉LECO情况的人，或许可以先介绍一下公司的历史，至少是近期的历史，是什么真正驱动着你们的业务，以及你们在战略上如何实现差异化。即使对于那些熟悉LECO的人，或许也可以深入谈谈最近推出的“Rise”战略。
好的，布莱恩，这样开始很好。首先，想提醒那些对我们故事感兴趣的人，我们是电弧焊接解决方案的全球领导者，同时也是工业制造和自动化技术领域的领导者。所以，可以把我们看作是产品组合中基础广泛的企业之一，我们渴望解决客户的挑战和痛点，并通过技术实现差异化。我们在自动化方面投入了大量资源提升自动化能力，然后广泛利用金属、电源和软件方面的技术来实现我们业务足迹的差异化。
正如你提到的，布莱恩，我们最近刚刚推出了我们称之为“Rise”的战略，它确实是建立在我们已有130年业务基础之上的。我们要如何加速增长，并为长期发展塑造运营模式。那么，“RISE”代表的含义是：R代表重新构想工作的完成方式，这是在挑战我们如何在整个业务中进行协作，例如，是否存在以中心为导向的机会，我们可以引入最佳实践和能力，并在全球所有业务中加以利用。
I代表的是，正如我所提到的，我们以技术为引领。我们如何在市场中继续创新并实现差异化。因此，我们正在投资，我们是技术领域的市场领导者，是焊接专家。我们希望继续加快我们产品差异化的能力，以提升增长。S代表服务客户，差异化我们的市场推广方式，改善供应链实践，改善我们为客户服务的方式，并成为行业内服务领域的市场领导者。
最后，E代表提升我们的团队，专注于发展我们的组织，以提高参与度，并营造一个环境，让我们全球的团队和员工都希望推动实现我们设定的绩效目标。所以，当你考虑目标时，“Rise”战略是我们制定的面向2030年的新目标，这些目标以我们战略的基本要素为核心，首先是推动加速增长。因此，我们的营收目标是实现高个位数、低两位数的复合年增长率，包括有机增长和无机增长。
在有机增长方面，我们期望通过补强型战略实现300至400个基点的复合年增长率，这些战略在扩大我们的业务足迹方面发挥了很好的作用。这可能是一项技术、一个地区的业务足迹，也可能是不同市场领域，并且在运营层面具有广泛基础。我们在改善业务的运营利润率方面有着长期的良好记录。如果回顾每个周期，我们平均每个周期将运营利润率提高200个基点。我们2030年的目标是在整个周期内将这一提升加速至300个基点。
此外，历史上我们的增量利润率徘徊在25%左右，因此我们的目标是将增量利润率提升至接近30%。我们围绕中心主导或企业计划所做的大量工作预计将为我们运营模式的改进贡献约三分之一多一点，其余部分则通过市场定位和增长来实现，这将使我们的业务运营利润达到20%以上。这就是“Rise”战略加速增长的核心所在。
然后，在管理资产负债表方面要非常谨慎，我们的目标是100%的现金转化率。我们有一个非常平衡的资本配置战略，我们首先关注增长。在过去五年中，我们的内部投资水平增加了一倍以上。因此，我们正在寻找投资于业务的机会，推出新产品以扩大产能，推动运营改进。所以，我们希望通过内部投资以及收购来优先考虑增长。
而且，如你所知，自1995年上市以来，我们一直在持续提高股息率，然后通过回购将任何 excess 的战略现金返还给股东，因此我们的资本配置战略非常平衡。最后，这转化为十几%的复合收益增长。这就是我们对目标的看法，以及我们对每股收益相关纪律的考虑。这些都是2030年的目标，布莱恩。
非常精彩的概述，为接下来的讨论奠定了基础。那么，你们的团队在相当多样化的终端市场都有业务 exposure，而且你们最终是全球化的。或许可以谈谈你们在第一季度看到的情况，以及在2026年展望中对关键终端市场的预期。
好的，我将从终端市场的整体情况开始，或许再稍微谈谈地域方面。首先是通用工业。通用工业约占我们业务的三分之一。你们看到我们第一季度的业绩实现了30%以上的增长，这包括资本投资、项目、设备以及耗材方面。因此，我们对所看到的情况感到兴奋。我们谨慎乐观地认为，通用工业内的一些关键趋势将带来增长。
因此，我们对这一点感到乐观，特别是在我们业务的美洲部分。我想分享的一个指标，布莱恩，我在上周的 earnings 电话会议上也提到过，在美洲的通用工业部门，耗材销量实现了低两位数的增长。现在你们看到采购经理人指数（PMI）的读数，上周五是连续第四个月，PMI 相关情绪处于扩张区间，工业生产方面也出现了稳定增长。
通用工业有良好的驱动因素，4月份标准设备和销量转为正增长。这是一个良好的趋势。我们总体上认为这是通用工业内的积极驱动因素。然后是重工业。重工业实现了中个位数的增长。如你所知，我们一直在应对农业和建筑业的去库存，看起来我们已经触底，现在处于增长的位置，我们曾指出2026年下半年会有增长，同期比较更容易，但市场似乎，特别是重工业、越野类型的投资，开始变得更加积极。
因此，我们对此感到兴奋。在能源方面，第一季度我们看到的是相对平稳的表现。我们对能源市场持乐观态度。我们关注所有市场，无论是石油天然气还是发电，这些都是我们的机会。在美洲的能源业务中，我们实现了中至高两位数的增长，因此我们仍然乐观，并且预计随着今年的推进，能源销量将会改善。然后在 transportation、汽车以及 structural 领域，我们下降了中两位数，这是由大量项目活动驱动的。
因此，时间因素。例如，去年第一季度汽车方面的同期比较更具挑战性。这是一个驱动因素。但我们预计随着今年的推进，structural 和 transportation 领域的项目活动将更加不稳定。在汽车终端市场的工业生产方面，我们预计将遵循市场所描述的生产情况，即整个汽车行业的生产水平将出现低个位数的下降。这是终端市场的大致情况，就地域而言。
你知道，我们对美洲市场更加乐观，不仅是核心焊接业务，正如我指出的几个关键驱动因素，比如通用工业等，还有自动化业务，我们80%的自动化产品组合都在美洲市场。我们曾谈到2026年初的强劲积压订单，一些长周期项目将在今年下半年推动增长。我们乐观地认为，随着第二季度的结束，活动水平将指向整体温和增长。
因此，自动化业务在2026年有望实现增长。在 Harris 业务方面，我们谈到第二季度面临一些艰难的同期比较。去年第二季度我们有新客户的初始备货。因此，我们预计 Harris 业务将面临一些艰难的同期比较。但我们确实预计销量将逐步改善，特别是在今年下半年。在国际方面，我们对亚洲的项目活动更加乐观，无论是东南亚、印度还是澳大利亚的能源项目，都更加积极。而在欧洲、中东和非洲（EMEA）地区，我们对需求的一致性看法较为不乐观。
我们曾指出，在欧洲核心地区，一些领域的订单趋势有所改善。只是不确定这是否是由于通胀或供应链挑战导致的提前购买。我们希望看到那里有更多的一致性。此外，中东冲突在第一季度对我们产生了影响，因此我们正在监测冲突的进展及其对 EMEA 地区的影响。
好的，这一切都有道理。你很快提到了自动化。我们肯定会回到这个话题，这是你们团队的驱动力。在开始介绍市场情况时，你强调了谨慎乐观。或许可以再详细谈谈这一点。如果你愿意分享，你们团队真正关注哪些数据点，以判断核心市场下半年是否会出现实际的销量拐点。
好的。布莱恩，你可以理解，我们每天都在积极监测订单率、发货量以及日常活动。当我们结束第一季度时，我们看到每日订单活动水平有所上升，特别是在美洲市场，并且这种趋势持续到了4月份。我提到了耗材销量的改善，这通常会带动标准设备投资的改善。因此，我们也看到4月份设备方面的销量有所改善。这使我们现在逐渐感到一些乐观，但同时，我们也谈到了中东冲突的影响，大约为800万至1000万美元。
因此，这让我们在美洲市场看到了一些更强的势头，但在进展方面可能会有些谨慎。因此，我们监测每日订单活动，监测实际销量与定价的进展，这对我们来说非常关键。然后在设备和资本投资方面，我们寻找一致性，观察报价活动如何转化为实际订单，以及随着今年的推进，自动化产品组合在资本投资方面的定位。
年初有强劲的积压订单，我们希望继续看到从报价活动到订单的强劲转化，这些都是内部指标，但显然我们也关注宏观数据。我的意思是，从 CEO 信心或消费者信心的角度来看，投资信心对于观察实际活动的轨迹非常重要，然后监测汽车行业的生产和投资情况，不同的采购经理人指数、工业生产指数的情况，以及我们是否看到一致性，这是否与我们的业务活动相符。所以，我们关注内部和宏观数据，并密切关注这些数据对我们今年进展的影响。
都有道理。这又是一个复杂的情况。如果我不快速问一下关税问题，那我就失职了。考虑到当前的框架（至少假设它保持现状），与最新变化之前的情况相比，对 LECO 运营的净影响是什么？
好的，影响非常小。所以不要将其视为我们定价策略的驱动因素。例如，我们定价策略的更广泛影响更多地与整体通胀压力有关。我们看到第一季度末通胀压力加速上升，这推动了大量的定价行动。因此，在这一点上，市场上引入的关税行动对我们业务的影响很小。
好的。为了了解你们团队对其他通胀压力的应对，我们应该如何看待第二季度、第三季度或下半年的价格实现情况？无论怎样表述最合适。
好的。首先，我要提醒大家，我们提高了销售业务的运营假设。因此，我们将2026年的增长预期从个位数中段上调至个位数高位，这是由定价驱动的。因此，可以认为，定价推动了营收增长300至400个基点。其中大部分来自 Harris 业务。你们看到 Harris 业务因金属、银、铜价格上涨而有所上升。所以我想说，其中四分之三来自 Harris 业务，四分之一来自我们采取的其他行动。
第一季度末，我们的价格成本比落后约90个基点。因此，我们采取了定价行动。这些行动现在在5月份开始生效，并将在第二季度逐步产生全面影响。我们指出，从第三季度开始，美洲市场将出现约150个基点的季度性增长。因此，如果考虑到 Harris 业务的金属价格情况，以及我们为使成本-价格状况在第三季度恢复中性所采取的行动，这就是推动我们今年定价假设增加的原因。
现在，如果按季度来看，第一季度我们的定价增长超过10%。第二季度的定价增长可以认为是个位数中高位。随着2025年的定价行动在第三季度进入周年纪念期，第三季度的定价增长将为个位数中段，第四季度则为个位数低位。这就是我们对今年定价进展的看法，这也推动了我们假设的上调。
明白了。非常有帮助，谢谢。请提醒我们中东冲突对第一季度的影响，影响相对较小。但具体是什么影响？你们团队在短期内关注什么？未来的关键观察项目是什么？
好的，第一季度的营收影响约为800万美元，其中500万美元来自国际业务。其余部分来自美洲业务出口到中东地区。因此，随着冲突的持续，我们预计每季度的影响约为800万至1000万美元。这部分影响同样分为国际业务和美洲业务。这是营收方面的影响。我们都知道供应链和通胀方面的其他影响。因此，这些也是我们密切监测的领域，也是我们向市场推出定价动态的一部分，但我们试图应对的是广泛的通胀，然后观察冲突的持续情况。
好的，明白了。回到战略，这是一个高层次的问题。我们一直认为林肯电气是非常以技术为驱动的。最终，我认为投资者在最近几年对这一点有了更多的认识。展望未来，你们团队有哪些突出的机会来进一步加速增长？实现你们在“Rise”战略中提出的财务目标。在这方面有什么真正突出的机会吗？
好的。正如你提到的，布莱恩，我们是技术驱动型企业，“Rise”战略中的“I”代表创新，以实现差异化。因此，考虑我们在金属、电源和软件方面的丰富经验和专业知识，这不仅对我们核心焊接业务的增长意味着什么，例如，我们谈到2025年设备的活力指数（Vitality Index）为58%。这是过去五年推出的新设备产品占销售额的比例。
2025年，这些新产品占我们销售额的58%。因此，你可以看到我们业务中技术投资的速度。但我们已经利用这一点并着眼于相邻领域，我将举几个例子。去年收购的澳大利亚合金钢铁公司（Alloy Steel Australia），该公司从事焊接材料解决方案。这是利用我们在材料、金属方面的固有知识，现在我们如何扩大业务足迹，这对我们来说很有吸引力。该业务的息税前利润（EBIT）率约为25%，这为我们在电力领域的增长提供了很多机会。
我们进行了投资，几年前收购了一家名为 Vanare 的移动电源公司。我们之前已经与 Van Air 进行了一些联合开发，这是一个扩大我们业务足迹的绝佳机会，利用我们所有的技术和专业知识，以及我们如何继续发展我们在市场中的地位。因此，关键在于利用核心能力、我们作为焊接专家的专业知识以及深入了解客户的解决方案，然后将其作为增长的途径。
我们的3D打印和增材制造业务也是如此。我们对这项业务的潜力感到非常兴奋，它正在利用关键能力。然后考虑自动化。自动化业务的足迹起源于焊接制造和机器人能力。我们一直在扩大自动化产品组合的足迹和能力。现在，我们约40%的产品与焊接制造相关。其余部分是我们为客户解决问题和提供解决方案的其他方式，无论是材料处理还是自动导引车（AGVs），或是终端测试。
但我们继续在自动化领域扩大业务足迹。我们正在推出现在包含视觉能力、人工智能能力的产品，我们称之为“Leap”。这些是我们几年前进行的技术定位的一部分。我们继续利用我们自己的焊接知识、经验和技术来增强我们在自动化领域的焊接产品。因此，我们是一个非常以技术为驱动的组织，创新的“I”是我们战略的关键部分。
明白了。你刚刚提到了技术定位，在“Rise”战略中，你们的目标是通过无机销售、收购和其他方式实现300至400个基点的年化收入贡献，或许可以谈谈对未来实现这一目标的信心。
好的，你说得对。我们的长期增长目标中包含300至400个基点的复合年增长率。在过去10年中，我们实现了480个基点。所以你可以说我们有点退缩，但事实并非如此，因为这是大数定律。但我们非常致力于通过广泛的投资实现增长，这包括无论是在我们的核心焊接业务、Harris 业务还是自动化业务中，我们如何利用我们的能力来扩大业务能力的足迹。
我提供的例子是在核心焊接业务中。我提到的 Van Air 是我们美洲焊接业务的一部分。我提到的合金钢铁公司是我们国际焊接业务的一部分。同时，如你所知，我们在自动化领域的投资水平一直非常稳定，这些投资继续扩大我们在自动化领域的业务足迹。这就是收购，你知道，我们似乎创造了这个术语，实际上是在寻找我们可以通过无机方式获得的技术元素，以补充我们推出解决方案的方式。
例如，几年前我们收购了 Realtek 公司，该公司拥有视觉能力，因此我们自动化业务的领导层正在寻找继续引入技术的方法，可能是一些小型企业，但它们可以提供扩大我们平台的能力。因此，这成为我们通过无机投资推动增长的机会。所以我们非常坚定。我们每天都在讨论收购 pipeline，以及我们的各个团队如何参与这些机会，因此我们非常专注于实现300至400个基点的复合年增长率。而且我们在这方面非常成功。
是的。现在回到自动化，这是 LECO 故事中非常令人兴奋的方面，是合理的差异化因素。我们在整个周期内对林肯电气的自动化业务仍然非常乐观。退后一步，是什么真正使你们团队的能力与众不同，你们如何构建你们现有的产品技术能力套件，以及是什么让你们有信心继续实现增长、进一步扩大规模，之后我们再讨论盈利能力。
好的，让我们谈谈增长和我们的业务足迹。回顾几年前，我们的自动化业务规模约为4亿美元。我们曾谈到要实现10亿美元的目标。我们经历了市场的一些挑战，比如电动汽车（EV）与内燃机（ICE）的转型，然后在2025年出现了对资本投入的一些暂停。但我们非常致力于通过自动化业务推动增长。所以这是我首先要讲的，我们对自动化战略执行的承诺，这在我们行业中是市场领先的。
因此，我们在行业内拥有最大的业务足迹。拥有丰富的经验。我提到我们从焊接制造开始，考虑机器人能力，然后我们如何扩展到更深入的客户需求，比如材料处理或测试等。因此，我们扩大了业务足迹，能够以更广泛的方式与客户合作。我们也非常有意地扩大自动化能力的采用。就在几年前，我们推出了协作机器人（cobots）。
它采用了我们的专有软件，使中小型制造商更容易获得自动化能力。因此，我们非常有意地利用技术，扩大业务足迹，并寻找在市场中实现差异化的方法。正如我所提到的，我们在增长方面投入了大量资金。我们将自动化视为加速增长的机会，其增长速度是我们定义的核心焊接业务的两倍。我们继续塑造我们的模式，以实现我们对业务的长期目标。
非常有帮助。在“Rise”战略中，你们为自动化业务设定了十几%的息税前利润率目标。实现这一目标的关键杠杆是什么？从长期来看，有一个激烈的争论，即该战略的盈利能力是否会局限在这个范围内。情况是否如此？如果不是，我们如何看到从十几%的利润率进一步提升到更强劲的水平，并随着时间的推移创造更多价值？
好的，这是个很好的问题，布莱恩。我们已经采取了措施。我们当前的目标是自动化业务实现十几%的息税前利润率。我们如何实现这一目标，你知道，几年前当我们的销售额接近9.4亿美元时，我们离这个目标并不远。因此，我们知道实现目标的路径。首先是规模杠杆。我们已经建立了实现10亿美元及以上销售额的固定成本结构，因此我们需要获得一些杠杆，需要提高业务的销量和拉动效应。
我们将通过持续增长来实现这一点。然后是战略定位。因此，在我们的自动化产品组合中，有一些来自有机增长的高利润率机会。我们也会寻求无机机会来丰富产品组合的盈利能力。因此，这将是我们关注的另一个核心。第三点是执行。你知道，我们谈到了林肯业务体系以及项目管理的纪律，从报价到执行，我们对产品组合的管理有多好。
因此，我们将继续向我们的团队施加压力，以提高我们参与的项目的执行水平。这三个因素将决定我们能否实现十几%的息税前利润率。从那里开始，我们有持续改进的 focus。我提到了大的方面，每个周期内运营利润率的扩张。这适用于我们所有的业务。因此，一旦我们的自动化业务持续实现十几%的业绩，我们将以与其他业务部门相同的方式思考如何继续提高利润率，我们期望围绕运营卓越和增长不断提高纪律水平。
明白了。整个过程中的信息都非常丰富。加布，还有一点时间。你今天想给大家留下什么信息？
好的，你知道，布莱恩，我们非常专注于创造价值。正如我们所讨论的，“Rise”战略中的一些关键杠杆可以加速增长，也可以扩大我们业务的运营利润率。当我谈到每股收益复合增长时，我认为这有时不太被理解。那就是，无论我们处于周期的哪个阶段，我们一次又一次地证明，无论销量在周期中处于什么位置，我们都将扩大利润率。我们将在资本配置方面非常谨慎，这将推动我们收益的复合增长。
因此，我们一直以非常谨慎的方式保持一致。我们对未来和组织的发展感到非常兴奋。今年第一季度推出的“Rise”战略不仅在市场上，而且在我们的团队、员工和整个公司都受到了良好的反响。我们对未来的发展感到兴奋。
好的。我们也期待看到这一切。我认为这是一个很好的结束方式。谢谢。
谢谢你，布莱恩。