Emma Murray（投资者关系副总裁）
Haytham Hodaly（总裁）
Wes Carson（运营副总裁）
Vincent Lau（首席财务官）
Neil Burns（企业发展副总裁）
Daniel Major（瑞银集团）
Joshua Wilson（加拿大皇家银行资本市场）
Tanya Jakusconek（加拿大丰业银行）
Brian MacArthur（雷蒙德詹姆斯有限公司）
Cosmos Chiu（加拿大帝国商业银行世界市场部）
Richard Hatch（贝伦贝格银行）
Martin Pradier（Veritas投资研究公司）
John Tumazos（John Tumazos非常独立研究公司）
身份不明的参会者
女士们，先生们，早上好。感谢您的等候。欢迎参加Wheaton Precious Metals 2026年第一季度业绩电话会议，所有线路已设为静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1，或者在网络研讨会的问答框中输入您的问题。如果您想撤回问题，请再次按星号1。
谢谢。我想提醒大家，本次电话会议于2026年5月8日星期五美国东部时间上午11:00进行录制。现在我将会议交给投资者关系副总裁Emma Murray。请开始。
谢谢主持人。女士们，先生们，早上好，感谢您参加今天的电话会议。今天与我一同出席的有Wheaton Precious Metals总裁兼首席执行官Haytham Hodaly、首席财务官Vincent Lau、采矿运营副总裁Wes Carson以及企业发展副总裁Neil Burns。请注意，对于目前未参加网络直播的人士，本次电话会议的配套幻灯片演示文稿以PDF格式在我们网站的演示文稿页面上提供。
今天电话会议中的一些评论可能包含前瞻性陈述。请参阅幻灯片2以获取重要的警示信息和披露。需要注意的是，今天电话会议中提到的所有数据均以美元为单位，除非另有说明。接下来，我想将电话会议交给Wheaton的总裁兼首席执行官Haitham Hodele。
谢谢Emma，大家早上好。感谢您今天加入我们，讨论Wheaton 2026年第一季度的业绩。我非常高兴在担任Wheaton Precious Metals总裁兼首席执行官后的首次季度电话会议上与大家交流。Wheaton为2026年迎来了强劲的开局，Slobo和Tenasquito的表现超出预期，推动了创纪录的季度收入、收益和现金流。我们继续在纪律严明的资本配置方面保持良好记录，宣布了几项交易，进一步提升了我们投资组合的质量、多元化和长期增长 profile。
本季度最值得注意的是，我们与必和必拓（BHP）宣布了Antamina银流交易，这是Wheaton历史上最大的交易，也是有史以来完成的最大贵金属流交易。Antamina是世界上主要的贱金属矿场之一，拥有强劲的业绩记录、巨大的勘探潜力以及替换储量和延长矿山寿命的能力。该交易显著增加了我们对高质量银产量的敞口，并巩固了Wheaton作为全球最大公司之一的地位。
在本季度之后，我们还高兴地宣布与KGL Resources达成Jervis流交易，标志着Wheaton在澳大利亚的第一笔流交易。此外，我们宣布了对不列颠哥伦比亚省Spanish Mountain项目的特许权使用费，Neil将很快对此进行概述。总体而言，这些交易进一步加强了我们的投资组合，扩大了我们的地理覆盖范围，拓宽了交易对手基础，同时保持了支撑Wheaton成功的纪律严明的资本配置方法。展望未来，我们继续看到采矿业对将流融资作为融资解决方案的浓厚兴趣。
我们的企业发展团队仍在积极评估机会，我们将继续专注于具有增值性、结构良好且符合Wheaton长期战略的交易。重要的是，Wheaton的增长并不依赖于额外的交易。我们现有的投资组合已经提供了强劲的有机增长 profile，到2030年增长50%，这得到了多个开发资产通过建设、 ramp-up 和优化推进的支持。我们相信Wheaton处于异常强劲的地位，这得益于高质量的长期资产组合、大量低风险的增长项目 pipeline 以及持续提供强劲利润率和对贵金属有意义敞口的业务模式。
接下来，我想将电话会议交给我们的采矿运营副总裁Wes Carson，他将提供有关我们运营业绩的更多细节。Wes。
谢谢Nathan。大家早上好。第一季度的总产量为212,000 GEOs，同比增长22%，主要由Salobo和Penasquito的强劲表现推动。Zolobo在第一季度贡献了69,000盎司的可归属黄金产量，同比下降约3%，主要由品位下降导致，Valley Base Metals强调的更高 throughput 和回收率部分抵消了这一下降。最近的公开披露显示，粗颗粒浮选是Slobo近期的主要增长驱动力，支持将Silobo 3的产能从1200万吨/年扩大到1800万吨/年，目标是到2029年总 throughput 达到4200万吨/年。
Valley Base Metals指出，研究和许可正在进行中，预计2027年开始建设，2029年实施。此外，Valley Base Metals表示，它继续推进一系列以增长为重点的举措，以提高效率并支持slovo综合体的中长期产量增长。第一季度，Antamina生产了160万盎司的可归属白银，与2025年第一季度相比增长约48%，主要由于品位提高和回收率改善。
预计从2026年第二季度开始，Wheaton的可归属产量将显著增加，这反映了4月1日生效的新PHP流的加入，并得到更高 throughput 以及稳定品位和回收率的支持。Benasquito在第一季度生产了260万盎司的可归属白银，同比增长46%，这得益于品位提高和回收率改善。在Petasquito第一季度表现强劲之后，我们预计第二季度可归属产量将下降，反映出由于计划维护导致的品位降低和 throughput 减少。
Blackwater在第一季度生产了129,000盎司的可归属白银和5,000盎司的可归属黄金。本季度，Blackwater因球磨机齿轮箱故障经历了为期7天的非计划磨机停机。Artemis指出，高品位有助于抵消中断导致的 throughput 下降，他们维持全年生产指引，并计划在今年剩余时间内弥补损失的产量。几个开发项目正在 ramp-up 生产，包括Mineral Park、Phoenix、Goose和Platte Reach，所有这些项目在过去8个月内都达到了初始生产。
多个开发项目的建设活动取得进展，包括Koneh项目，Montjaj报告称该项目有望在年底前通过氧化电路实现First World Core，硬岩粉碎电路预计于2027年第二季度完成。Wheaton 2026年的生产前景保持不变，可归属产量预计在860,000至940,000 GEOs之间。产量预计将集中在下半年，上半年约占45%，下半年约占55%，这由Silobo和Penasquito的矿山排序、第二季度Antimitas必和必拓合同的开始以及2026年全年新运营资产的 ramp-up 推动。
根据矿山计划，Siloqua的产量预计在2026年剩余时间内增加，品位提高，Siloqua 1、2和3的 throughput 和回收率保持一致。展望未来，我们预计年产量将以行业领先的约50%的速度增长，到2030年达到120万GEPOs，2031年至2035年，可归属产量目前预计平均约为120万GBOs，这得到额外开发前资产的增量贡献支持。
运营概述到此结束，接下来我将。
将电话会议交给Ernst。谢谢。正如WES所详述，第一季度的产量为212,000 GEOs，同比增长22%。销售量为182,000 GEOs，同比下降3%，这是由于生产但未交付（PBND）增加，原因是生产和销售之间的时间差异。4月1日，我们完成了先前宣布的与必和必拓（BHP）关于Antamina的交易，我们预计第二季度交付将包括典型的3次季度发货中的2次，此后预计将有完整的季度贡献。
第一季度末，PBND余额约为184,000 GEOs，占应付款产量的2.8个月。我们继续预计2026年剩余时间内PVND水平将保持在2.5至3.5个月之间，该范围的高端反映了全年新矿山 ramp-up 活动的潜在影响。强劲的大宗商品价格加上稳健的生产导致创纪录的季度收入9.01亿美元，同比增长92%，主要由平均实现黄金当量价格增长98%推动。
其中51%的收入来自黄金，47%来自白银，其余来自钯和钴。净收益同比增长129%，达到创纪录的5.82亿美元，而调整后净收益增长132%，达到创纪录的5.83亿美元。运营现金流增加至7.66亿美元，再创季度纪录，同比增长112%。本季度，我们为流支付的总前期现金为9000万美元，包括Spring Valley的5000万美元和Mamado的4000万美元。
随着我们的开发资产组合继续推进生产，部分抵消了这些支出，我们收到了 Santo Domingo 前期付款的3000万美元还款，该金额将在稍后日期重新预付。我们战略性地将部分长期投资组合货币化，产生3.23亿美元的收益和1.5亿美元的收益，并将资金重新部署到我们的核心流业务中，以支持4月1日完成的Antamina必和必拓流的资金。
总体而言，本季度净现金流入达到创纪录的10亿美元，截至3月31日现金余额为22亿美元。在季度结束后的4月1日，我们为必和必拓在Antamina矿生产的33.7.5%的白银支付了43亿美元的前期付款。前期付款通过 closing 时的手头现金、先前未使用的20亿美元循环信贷额度的提取以及新的15亿美元定期贷款的组合提供资金。定期贷款和循环信贷额度提供灵活的非稀释性融资，可随时偿还且无罚款。
在预付前期付款后，公司现在的预计净负债为21亿美元，根据我们2026年第一季度的年化EBITDA，这代表约0.7倍的适度杠杆率。凭借west概述的强劲生产指引，我们相信在基本情况下的大宗商品价格假设下，我们有能力在2028年之前产生强劲的运营现金流，支持在相对较短的时间内加速偿还债务，同时继续建立和增长我们本已强大的能力，为现有承诺和潜在的未来STREAM收购提供资金。
财务摘要到此结束。现在我将交给Neil，由他详细介绍我们最近的企业发展活动。
谢谢Vincent。企业发展团队今年开局繁忙，我很高兴概述我们最近的两项交易公告，这些公告进一步强化了Wheaton本已领先行业的增长 profile。4月1日，我们与KGL Resources就位于澳大利亚的Jervis项目的部分黄金和白银产量达成了最终协议。Jervis项目是Wheaton在澳大利亚的第一笔流交易，是世界领先的采矿管辖区之一，具有重要的里程碑意义。
这个完全获得许可的铜项目准备立即开始建设，选矿厂设计为每年处理200万吨矿石，生产含银和金副产品的铜精矿。此外，我们认为该项目具有巨大的勘探潜力。根据协议，wheaton将购买75%的应付黄金和白银，直到交付总计45,000盎司黄金和430万盎司白银，届时wheaton将购买37.5%的应付黄金和白银，直到再交付15,000盎司黄金和170万盎司白银，之后我们将在矿山剩余寿命内购买25%的应付黄金和白银。
作为回报，我们将为交付的黄金和白银盎司支付相当于现货价格20%的持续付款。如果交付相对于约定时间表有任何延迟，每个下拉阈值都将进行调整。这是一种旨在减轻时间风险的机制。服务项目的已知资源分布在多个远景中，沿着12公里的走向长度延伸，呈玉群形状，这可以在本幻灯片中看到。矿权区勘探不足，KGL正在利用集成3D建模将勘探重点放在高品位区域，以扩大Gervis矿产资源并支持延长矿山寿命的主要矿床。
Reward Proctate和Delvert沿走向和深度仍未封闭。高优先级目标包括Reward North、Reward South和Cox is Fine，在我们的影响范围内已确定并排序了20多个目标。我们认为该项目前景非常好，并且对KGL的勘探方法印象深刻。4月20日，我们与Spanish Mountain Gold达成最终协议，以5500万美元的现金付款收购Spanish Mountain项目1.5%的净冶炼回报（NSR）特许权使用费。
Spanish Mountain项目是我们投资组合的一个有吸引力的补充，位于稳定的低风险管辖区，TEA研究预测矿山寿命超过20年，土地包支持巨大的勘探潜力。总体而言，该项目的规模和长期潜力与我们在成熟采矿管辖区的纪律严明的增长方法一致，我们很高兴与Spanish Mound的团队合作支持其发展。接下来，我将电话会议交回Hayden。
谢谢Neil。总而言之，第一季度是2026年的强劲开局，突显了Wheaton战略的持续执行。我们实现了稳健的收入、收益和现金流，取得了创纪录的季度业绩。我们完成了与必和必拓（bhp）的antamina流交易，这是Wheaton历史上最大的交易，增加了对世界主要采矿资产之一的有意义的额外敞口，并显著增强了我们的长期白银生产 profile。最后，我们的开发 pipeline 继续推进，多个资产通过建设、 ramp-up 和优化取得进展，支持Wheaton行业领先的有机增长 profile。
Wheaton的战略仍然清晰：坚持追求高质量、低风险、长期、增值的贵金属流，并为所有利益相关者创造可持续的长期价值。接下来，我想开放电话会议进行提问。主持人。
谢谢女士们，先生们。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。我们将稍作停顿，整理问答名单。第一个问题来自瑞银集团的Daniel Major。请讲，您的线路已接通。
嗨。嘿Tim。非常感谢回答问题。是的，第一个关于Salobo的问题，您提到了Valle关于粗颗粒浮选的评论。您能否澄清一下许可方面的催化剂、Wheaton方面预期的增量GEOS贡献以及您方需要的任何增量资本？
是的，感谢您的问题。我们仍在研究资本方面的问题。他们目前正在完成这个项目的研究。因此，资本将从我们看到的情况中得出，我们预计大约会有增长。嗯，这相当于第三级的三分之一增长，从1200万吨增加到1800万吨/年。实际上，将被送入其中的将是品位稍低的材料。因此，我们预计随着他们的进行，采矿不会有显著增加，但有相当多的材料需要处理。
因此，您将看到的增长可能会在明年的我们的指引中体现出来。因此，当我们研究这一影响的全部情况时。但同时，当他们正在进行粗颗粒浮选时，他们正在考虑对整个项目进行其他一些升级。在许可方面，他们在cpf的这种规模上基本符合许可要求，并且如果他们进一步超过目前讨论的4200万，可能需要额外的许可。
就Wheaton的资本而言。Wheaton方面没有额外的资本要求。
好的，谢谢，这很清楚。谢谢。第二个问题，有趣的是你们现在在澳大利亚有了业务。您能否给我们一个感觉，相对于其他地区，这不是流敞口那么多的地区。您在该地区看到其他机会了吗？
绝对。Daniel，实际上，当我们第一次以小额特许权使用费进入澳大利亚时，这打开了很多大门。现在我们实际上表明我们可以在澳大利亚进行流交易，并且我们可以制定对双方都有意义的结构，我们确实看到了更多的兴趣，这是肯定的。因此，我们希望能够完成更多交易。一如既往，我们正在考虑许多不同的机会，其中一些肯定在澳大利亚。
好的，谢谢。然后是最后一个模型相关的问题。您能否给我们一些指导，您预计第二季度损益表中的财务成本会是多少？是否有与债务提取相关的任何额外成本等。我们在第二季度应该期待什么？
是的，Daniel，我是Vince。银行贷款和循环信贷额度（RCF）的债务服务成本约为5%的利率。我们目前的净债务头寸约为21亿美元，我们预计会相对较快地偿还。第二季度在现金流出方面 somewhat 沉重。我们确实支付了43亿美元的Antamina款项，并且我们有两次股息支出。因此，第二季度的债务偿还不会那么快，但展望未来，我们看到债务会迅速下降，就定期贷款本身而言。
所有这些成本都已在第一季度发生，因此没有额外的成本。
好的，那么大约5%的25亿美元用于损益表的税务费用。这合理吗？大约3000万美元左右？
是的，这是合适的。
好的，很好。非常感谢。
下一个问题来自加拿大丰业银行的Tanya Yakuzkonek。请讲。您的线路已接通。
太好了，谢谢。如果可以的话，我想继续模型问题。我还认为你们在第二季度也有全球最低税支付，对吗？
没错。这将在6月支付。金额约为1.5亿美元。
是的。好的。那么两次股息，你们有antamina和全球最低税。所以正如您提到的，我们应该期望，您知道，您的债务开始。您真的开始偿还债务。比如说第三季度、第四季度。
是的，我认为我们在第二季度会看到一些债务偿还。不是非常显著的金额，但此后，您知道，未来会有非常大的偿还。
好的。然后您提到了一些矿山将提高生产 profile，我想您说是45%、55%，上半年、下半年。所以我有您提到的那些正在增产的矿山，显然Antamina，随着收购，您说Salobo也会做得更好。这也会在今年剩余时间内提升。从生产角度来看，您有新的矿山投产，这很好。也许指出那些可能减产的矿山，如果有的话。
谢谢。所以我们将看到。因此，Mineral Park将在今年全年 ramp-up。我们将看到Phoenix在全年 ramp-up。我们还将让Goose在年底前恢复到满负荷生产。我认为Platte Reefs实际上我们将在今年看到完成。
Tanya，下半年会下降的是Constancia，因为他们从Pampa Concha和第一季度提取了一些库存材料，这提高了黄金品位。现在这已经没有了，它会下降。
好的，明白了。谢谢。然后我不知道，Hatem或团队，也许再次关于这个交易市场，就您每个季度看到的机会而言，有时会变化，但您知道，比如在上个季度，您提到您的大多数机会在2亿至3亿美元范围内，有些在5亿至10亿美元，都是，您知道，黄金、白银。现在还是这种范围吗？我认为仍然集中在这些大型铜项目的建设融资上，也许还有黄金项目。
我应该怎么想？
谢谢Tanya。我会把它交给Neil，他可以给你一个概述。
当然，是的。Tanya，范围非常相似。我们的 pipeline 仍然非常强劲，与第四季度看到的水平相同。机会组合可能约70%是黄金机会，30%是白银。范围，是的，我会说是在2亿至5亿美元范围内。我们看到一些可能在10亿美元范围内的，也许有几个，但这些需要更长的时间来酝酿，并且随着建设的推进，它们也会被支付，并购机会。还有一些在那里，我们听到传言说可能还有更多的资产出售。
公司出售非核心业务。
那么为出售提供融资，我想是为购买者提供融资。您是否也看到您正在考虑的交易结构有任何变化，或者卖家现在是否在寻找不同的，您知道，要包含的项目？结构？我只是想知道鉴于竞争，这些是否在变化。
是的，不，我们真的没有。我的意思是，我们了解我们的竞争对手在做什么。我们试图坚持对我们有效的方法，以及对我们实际进行流交易的交易对手有效的方法，因为这最终是他们理解流并能够实际履行流协议的最简单方式。所以你知道，我们将继续关注安全性，公司母公司担保，提出，你知道，对我们的股东来说风险最低的潜在结构，从我们的角度来看，这没有改变。
是的，我只是想知道是否还是同样的交易。Haytam，我们是否会看到，你知道，部分流，有股权投资，然后有债务融资。我想知道是否还有其他组成部分。
嗯，到目前为止，我们，你知道，我们所做的是。你是对的，我们带来了流，我们带来了一点股权。请记住，股权真的只有在他们想要的时候才会发生。他们需要一个牵头组织或类似的东西。我们不是专门为了股权。然后我们确实提供信贷额度用于成本超支设施等。就传统债务而言，你知道，扩展现有流总是比做债务更有意义。
所以，你知道，我们有点远离那个方面，我认为这些是我们目前考虑的主要机制。
除了澳大利亚，还有其他管辖区对您开放吗？
有几个，希望你很快会看到一些较小的。但是，你知道，我们试图涉足各个领域，但它们都是风险非常低的管辖区。没有什么会增加我们的风险 profile。绝对是那些，你知道，历史上非常以采矿为重点，最近可能不是的地方。但是，你知道，我们试图再次进入那里，看看会发生什么。
好的，所以我希望这些邮政编码是我们认识的。
是的，我也希望如此。
是的。
下一个问题来自雷蒙德詹姆斯的Brian MacArthur，请讲。您的线路已接通。
早上好。感谢您回答我的问题。它涉及未来的承诺。所以有几个问题，Santo Domingo显然拿回了一些钱，你将来会支付。是否有其他交易我需要考虑可能发生，或者这在投资组合中是一种一次性的情况？
嗯，我的意思是，听着，我们总是希望成为好的合作伙伴，Brian。所以如果他们方面的事情被推迟，他们有预付款，他们不需要资金，我们可能会认为，你知道，我们给他们一个机会推迟一些他们原本必须支付的延迟付款机制。我们的目标是看到这个项目尽可能长期地推进，而不是收集延迟付款的盎司。所以我们现在还没有看到其他人来找我们。
但是，你知道，我想如果有人需要，这显然是我们会逐案考虑的事情。
是的。这再次说明了我们的风险降低结构。我们支付的这些前期付款与早期存款付款有关。它们通常在许可之前支付，并且只是最终前期付款的很小一部分。所以这里发生的是，你知道，许可过程有点延迟。我们希望确保我们获得资本成本。你知道，Capstone有其他方式来满足这一点，这就是为什么他们暂时偿还了它。所以这对双方都是一个好结果。
是的，我的意思是，听着，我们希望成为好的合作伙伴，你知道，我们希望看到项目继续进行，我们不想在我们的合作伙伴试图前进时对他们不利，所以。
太好了，谢谢。我的第二个问题只是关于siloable，显然你在谈论未来的潜力。你有一个800万美元的持续付款，为期10年，我相信你处于高品位，最初你认为你要到27年才会支付，但在第四季度你提前了。现在是否确定，从2027年、2028年开始，还是可能会因为正在发生的新事情而改变？
谢谢，Brian。我会说这很可能会改变。所以，我的意思是，我们一直在与Vale讨论不同的方式，关于该项目将如何进展的想法确实朝着显著增加 throughput 的方向发展，而不是我们最初认为的那种高品位计划。所以我会说这些付款可能是什么以及何时支付，很可能仍会有变动。
太好了，谢谢。我的最后一个问题只是关于会计。那么第二次anta mena交易，你将来会将其报告为两个单独的流，还是全部合并，或者这会有更高的折旧？其次，当我们开始查看第二季度业绩时，未来的税收结构有什么不同吗？谢谢。
嘿Brian，我是Vince。我们将把它视为一个部门，所以你会在我们的财务报表中只看到一个antamina。折旧率会高一点。我认为未来综合基础上大约是每盎司26-27美元。在税收方面，与第一个流的处理完全相同。它将仅受GMT税的约束。我们显然可以从会计角度对资产进行折旧。税收是我们开曼子公司会计收入的15%。所以非常简单。
完美，谢谢。然后最后一个问题，更新的折旧率。我们下一季度会得到所有资产的折旧率吗？
是的，没错。
非常感谢回答我所有的问题。谢谢，Brian。
下一个问题来自加拿大帝国商业银行的Cosmos Chu。请讲。您的线路已接通。
谢谢，Haytam和团队，再次祝贺您的任命和2026年的良好开端。
谢谢。
也许我的第一个问题是关于生产但未交付。你知道，正如你提到的，它在第一季度再次增加。这实际上是连续第五个季度增加。我理解有很多新的初创企业，但我的问题是，你知道，它可能什么时候逆转？什么时候可能，你知道，什么时候可能看到该余额的减少？生产但未交付。更具体地说，我想我已经看到了。Phoenix，你在第一季度首次看到生产。
Platte Reef，你在第一季度首次看到这两个的生产。我们什么时候可能看到销售？会是2026年的某个时候吗？
谢谢，Katwa。是的，我会说。我的意思是，PBND以相当可预测的方式移动，它确实在第一季度和年初积累，然后我们像往常一样在第四季度看到减少。正如你所说，随着那些新流的上线，我们将看到积累，我们将看到Pantomita上线更多的积累。正如Vincent提到的，我们将在接下来的季度看到两个月的销售，而不是常规的三个月。所以Antamina在Phoenix上会上升一点。
那个的周期相对较短，所以它将在资产的较短端。对于Platt Reef。在我们看到销售之前，这是一个相当长的时期。那个更在五到六个月的高端，而Phoenix将在一到两个月的低端。
太好了。谢谢Wes。也许我的另一个问题，我本来想问澳大利亚的问题，但我想我们已经有了所有答案。所以也许我会问你收购的另一个新的特许权使用费流，Spanish Mountain。我看到它是1.5%的NSR。这是一项特许权使用费。所以，你知道，历史上我相信Wheaton Precious Metal更喜欢流而不是特许权使用费。情况仍然如此吗？你知道，Indiana在Spanish Mountain作为nsr方面确实是一个独特的情况。
不，情况绝对如此，我们仍然更喜欢流而不是特许权使用费。这是一项带有未来流融资优先购买权（ROFR）的特许权使用费，Cosmos。所以这是我们在他们为更大项目融资时锁定我们位置的方式。
太好了。然后也许最后一个问题。你知道，你过去曾披露过这一点，但现在看来，2025年预算的Bill C15已于2026年3月26日颁布。听起来《所得税法》下的现有转让定价制度有一些修正。我想对于长期报道wheat and precious metals并将转让定价视为过去争议点的人来说，这是我们需要担心的事情吗？
不，一点也不。你知道，我们的设置方式现在已经很清楚了。我们与CRA达成的和解适用于2025年之前。你知道，展望未来，有了这项新立法，你知道，我们将以完全相同的方式运营。例如，看看Antamina交易，那完全由我们的开曼子公司资助。他们在该级别借款，他们拥有所有现金流，他们有自己的，你知道，管理团队和董事会来做决定。
所以这是非常明确的结构，你知道，从税收角度来看，我们将继续保持这种结构，不期望有任何变化。
所以我想，Vince，从高层次上讲，Bill C15改变了什么？
我认为政府只是想更具体地定义转让定价如何运作，特别是对于可能与我们结构不同的其他公司。但对于我们来说，这真的没有影响。
明白了。也许最后一个问题。在您2026年的现金支出表中，不包括Antamina，我计算出2026年的金额为4.96亿美元，其中您实际上在第一季度支付了很多，您支付了Marimoto 4000万美元，Kone。季度之后，两个仍未支付的大额潜在承诺或现金支出是Spring Valley的剩余部分和El Domo。您能否提醒我们这些付款的触发因素是什么？
当然。El Domo，实际上是当他们达到完成状态时，我们会提供资金。所以我们预计为El Domo提供资金，你知道，可能在2026年第二季度或下半年，Spring Valley，那是基于获得关键许可的成就。所以我们希望他们能实现这一点，你知道，在不久的将来。所以我们会考虑在2026年为其提供资金。所以，是的，为了明确前期付款，你知道，第二季度是，或者将是一个沉重的季度。我们将分散约46亿美元，包括Antamina收购，然后今年剩余时间会轻很多，约2亿美元。
太好了。再次感谢Haytham、Vince和Wes回答我所有的问题。周末愉快。
谢谢。Goggles。
下一个问题来自贝伦贝格银行的Richard Hatch。请讲。您的线路已接通。
非常感谢。嘿，Haytham和团队，只是一个问题。中东冲突及其对全球市场的影响，这是否影响了您开展新业务的能力？
不，一点也不，Richard。
非常清楚。简单。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Veritas投资研究公司的Martin Pratier。请讲，您的线路已接通。
谢谢。我的问题是您如何改变Salobo今年的数字？在所有这些新事情发生的情况下，现在的预期是什么？
不，今年Munso不会有任何变化。他们正在进行的所有升级都在未来几年内。如前所述，我们将看到这一点纳入明年的指引，因为这些事情在valet的计划中上线。所以现在我们不期望2026年有任何不同。
完美。现在，本季度销售额和产量之间存在很大差异，特别是在Salobo。产量下降了3%，但销售额下降了30%。我们应该如何看待未来？
所以这在第一季度是相当标准的。尽管听起来很有趣，但巴西的狂欢节实际上对销售和运输材料的物流有相当大的影响。所以我们通常在第一季度看到较低的销售额，并且通常在第四季度看到减少。所以我们确实预计PBNB会积累，特别是在第一季度的Slovo。今年也不例外。
太好了，谢谢。
下一个问题来自John Tomazos。来自John Tumazos非常独立研究公司。请讲。您的线路已接通。
感谢您回答我的问题。回顾2月份的Antamina交易，43亿美元的支出，我们是否应该将其视为一个独特的、一代人一次的交易，因为您十年前从嘉能可（Glencore）交易中已经进入该资产，您非常熟悉，并且现在有大量的白银可用。而不是，你知道，开发性物业，或者您认为可能会有更多这样的交易？
所以43亿美元的交易，这是相当独特的。你不会看到很多流在一年内能提供那么多产量，但你知道，我们是否认为这为未来几年的十亿美元以上的流打开了新的大门？绝对。我认为。随着必和必拓（BHP）的加入，再次与我们看到的一些其他合作伙伴类似，验证流模型作为融资来源，我认为许多多元化公司正在考虑他们的投资组合，并试图确定是否是时候释放投资组合的价值，或者是否需要额外的去杠杆化等，流将被考虑。
所以我们看到了很多这样的情况。我认为短期内会有另一个40亿美元的交易吗？不，但正如Neil早些时候提到的，预计未来几年会有十亿美元的交易，这并不奇怪。
接下来。几周前，我在涂鸦时，我试图编制一份18或20家白银生产商和50家开发公司的名单。我谷歌了每个名字中有白银的公司，生产商的平均企业价值，对不起，市场价值为每盎司8美元的储量和资源，包括推断，并考虑了生产商的估值，我将黄金按60比1转换。相对于您为Amina支付的价格，直接购买一家生产中的白银矿业公司是否更便宜？
我知道这不是您的模式，但估值差异相当大。我只是觉得这可能是一个不错的交易，你知道，至少他们正在生产并且就在那里。
是的，John，这是一个很好的观察。我可以告诉你，从我们的角度来看，股东喜欢Silver Wheaton的原因之一是因为我们不提供额外的运营风险、资本风险、你知道，这些大型运营所需的监督、你看到的波动性、增长资本。所以你知道，从我们的角度来看，这样做没有意义。我们将继续寻找与优质合作伙伴的流机会，他们可以实际管理他们的投资组合，这确实是重点，并且不会改变。
您认为为什么生产商的交易价格为每盎司8美元，而价格为80美元？市场是否只预期长期35美元？
嗯，因为开采那一盎司仍然有成本，开发资产的资本支出和实际成本，而我们支付的是现货的20%，或者在某些情况下是4美元。这就是为什么与生产商相比，我们有如此令人印象深刻的利润率。我认为这是该分析中最大的缺失部分。
这是一个很好的观点。比如在白银方面，我们的利润率接近84%。在黄金方面，我们接近86%的利润率。你在生产商那里看不到这一点。John，
谢谢。
我们的最后一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Josh Wolfson。请讲。您的线路已接通。
早上好，
Josh。
是的，谢谢。谢谢。早上好。只是想跟进一些关于syllable的问题。我认为在早些时候的发言中提到syllable预计全年会增长。你知道，该资产的第一季度业绩非常强劲。我想知道您能否披露处理的品位是多少，或者可能是什么因素推动了那里的表现超出预期。谢谢。
谢谢，Josh。我会说今年的品位会提高。这再次是我们在Q1的Misalobo看到的相当标准的情况。由于雨季，他们通常在第一季度尽量避开矿坑底部。这就是。他们停留在他们所处的第五阶段、第六阶段。我们将看到他们在今年剩余时间内回到第四阶段，这是更高的品位。所以这确实推动了今年剩余时间的增长。
好的，谢谢。然后进一步扩展这个想法，如果品位将提高，假设产量会在全年增加是否合理？
是的，绝对。
好的，那么恭喜您即将到来的季度业绩。谢谢。
谢谢，Josh。感谢大家今天的时间。第一季度是2026年非常强劲的开局，我们在进入公司增长的新篇章时继续执行我们的战略。随着持续的地缘政治不确定性推动对新鲜金属的需求增加，我们相信Wheaton提供了最具吸引力的低风险方式来获得黄金和白银敞口。作为最纯粹的贵金属流公司，我们的 pipeline 继续推进，我们的现金流强度提供了追求新机会的能力，同时保持我们对纪律严明的资本配置的承诺。
我非常自豪能够领导Wheaton进入这个下一个增长阶段，并期待继续在使Wheaton成为流和特许权使用费行业领导者以及任何投资组合中的基础股票的坚实基础上再接再厉。再次感谢大家，我们期待很快与大家交谈。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。请断开线路。