Paul Massoud（副总裁，投资者关系）
Bruce Bodine（总裁兼首席执行官）
Luciano Siani Pires（执行副总裁兼首席财务官）
Jenny Wang（执行副总裁，商业）
Justin Pellegrino（摩根士丹利）
Chris Parkinson（Wolfe Research）
Kristen Owen（奥本海默）
Jeff Zekauskas（摩根大通证券有限公司）
Matthew DeYoe（美国银行-美林）
Lucas Beaumont（瑞银证券有限责任公司）
Edlain Rodriguez（瑞穗证券）
Evan Ahn（BMO资本市场）
Duffy Fischer（高盛）
Mike Sison（富国银行）
早上好，欢迎参加美国美盛公司2026年第一季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在公司完成准备好的发言后，线路将开放接受提问。请注意，本次活动正在录制，现在我将把发言权交给Paul Massoud。请开始。
谢谢大家，欢迎参加我们2026年第一季度的财报电话会议。开场评论将由总裁兼首席执行官Bruce Brodin提供。执行副总裁兼首席财务官Luciano Siani Pierrez将回顾财务业绩。然后，我们将欢迎商业执行副总裁Jenny Wong加入Bruce和Luciano，开启提问环节。在本次电话会议中，我们将发表前瞻性陈述。这些陈述包括但不限于关于未来财务和经营业绩的陈述。
它们基于管理层截至今日的信念和预期，并受到重大风险和不确定性的影响。实际结果可能与预测结果存在重大差异。可能导致实际结果与前瞻性陈述中结果存在重大差异的因素已包含在我们今天上午发布的新闻稿以及提交给美国证券交易委员会的报告中。请注意，在今天的演示文稿、新闻稿和业绩数据中，我们将提及并提供各种财务指标，包括调整后息税折旧摊销前利润、调整后每股收益、自由现金流、每吨成本以及调整后有效税率（无论是公司整体还是部门层面）。
除非我们另有明确说明。有关这些指标的陈述指的是我们的调整后非公认会计原则财务指标。这些指标与可比公认会计原则财务指标的调节表可在我们的收益公告中找到。现在，我想将电话交给Bruce。
早上好，感谢大家参加我们的电话会议。我们今天的信息很简单。商业环境充满挑战，但这正让美国美盛公司能够通过受益于我们的显著优势和优化资本来脱颖而出。我将首先谈谈这些话题。首先，商业环境过去是，现在仍然非常动态。地缘政治事件正在整个全球磷酸盐供应链中引发波动。许多生产商难以获得原材料，导致本已紧张的市场变得更加紧张。
全球磷酸盐价格反映了这种短缺，这给农业经济带来了额外压力。其次，当前环境使美国美盛公司能够脱颖而出。过去两年我们对美国磷酸盐资产的投资正在推动更高的生产率。第一季度末，我们四个设施中的三个以目标速率运营，最大的设施New Wales的计划检修现已完成，我们的生产能力显著提高。与全球同行相比，美国美盛公司在硫磺和氨供应方面保持着有利的地理位置以及更多样化的来源。
但我们并非没有风险。原材料价格和可用性，特别是硫磺，正迫使我们重新审视我们的生产计划。我们将很快更详细地讨论这一点，但关于这个话题，我们的核心信息是，我们正在做出艰难但负责任的决定，在当前环境下维持股东价值，同时不牺牲在条件改善时受益的能力。这引出了我的第三点，即美国美盛公司仍然专注于有纪律的资本配置和重新配置战略。
除了调整我们的运营计划、投资于我们的磷酸盐资产以及优化我们强大的钾肥业务外，我们还将资本从表现不佳的资产转向更好的机会。在过去几个月里，我们出售了三个矿山，并闲置了表现不佳资产的生产，同时我们继续投资于新的机会。所有这些都发生在我们应对当前业务现实的过程中。凭借灵活性，我们降低了今年的资本支出，并使我们的生产前景适应当前的市场环境，同时出售去年年底积累的库存以改善我们的营运资金状况。
在深入讨论我们的业务之前，我想花一些时间谈谈更广泛的市场。正如大家所看到的，波斯湾的冲突加剧了本已紧张的全球化肥市场。全球约20%的磷酸盐、三分之一的尿素、四分之一的氨以及一半的海运硫磺量来自中东。再加上黑海地区的产品，近一半的磷酸盐原材料受到乌克兰和伊朗冲突的影响。
您可以从当前的磷酸盐基准剥离利润率中看到这些动态，尽管成品价格居高不下，但利润率仍面临巨大压力。压缩的利润率和有限的原材料供应迫使生产商削减生产。例如，中国已禁止磷酸盐出口至8月，其他竞争对手也大幅缩减了生产，主要原因是硫磺供应问题。简而言之，磷酸盐将不足以满足全球需求。磷酸盐需求也保持动态，全球各地呈现不同趋势。
在美国，农业经济仍然充满挑战，导致农民在购买养分时做出谨慎决定，影响了春季需求。在巴西，农民经济状况和信贷获取仍是重大阻力，养分和原材料的可用性进一步对巴西农业造成压力。相比之下，来自亚洲主要市场的需求更为强劲。例如，在印度，政府已表示将继续支持以当前价格进口磷酸盐，以帮助那些面临可负担性问题的地区。
需求中断应该是暂时的。持续施用不足会导致真正的农艺后果，磷酸盐没有替代品，当施用量减少过多或时间过长时，土壤养分平衡会下降，产量会受到影响。虽然这些影响可能不会立即显现，但从历史上看，它们一直是需求正常化的重要驱动因素，随着种植者做出反应。转向钾肥，去年的稳定性在2026年继续保持，市场基本面保持平衡，所有主要市场的需求强劲，消耗全球供应。
美国种植者认为当前价格的钾肥具有良好价值，这反映在东南亚的春季需求中。有吸引力的棕榈油价格正在推动强劲的施用。在中国，第一季度进口量创下纪录，因为该国正在补充低库存。上个月，Campotex宣布其订单已完全排至6月，并有望在2026年创下纪录。因此，我们预计第二季度库存将保持紧张。考虑到这种市场背景，我将转向美国美盛公司在磷酸盐方面的业务表现和展望，由于2025年底的延迟需求恢复，我们在第一季度销售了190万吨。
这是该部门五年来的最高季度销售量，反映了我们广泛的市场准入，使我们能够将产品定位在需要的地方。在生产方面，我们对资产的投资也取得了成果。过去，我们曾讨论过达到每季度180万至200万吨的成品量。但在过去几年中，我们面临的最重大生产障碍之一是美国磷酸的产量，而这正是我们在第一季度看到真正改善的地方。
Bartow、Riverview和Faustina的磷酸开工率达到或超过80%，符合我们的目标。我们最大的设施New Wales在3月完成了一次非常广泛的计划检修，这应该会使该工厂未来的磷酸产量更高。请记住，我们的成品量最终将由磷酸开工率和客户所需产品类型的组合驱动，因为一些成品如DAP和MAP比微营养产品需要更多的酸。
到目前为止，我们美国开工率的恢复以及我们在原材料方面的结构性优势帮助了我们。我们美国约80%的氨需求由我们在路易斯安那州的自有工厂和低于市场的国内供应协议满足，其中一些直接与天然气挂钩。我们约80%的硫磺需求来自美国墨西哥湾的炼油厂，为熔融形式，我们已能够采购到第二季度，没有限制。也就是说，我们并非不受当前环境的影响，因为强劲的全球硫磺需求正在争夺有限的可用供应，包括来自我们美国本土的产品。
今天的现货硫磺价格意味着第三季度的剥离利润率将受到严重压缩，远低于我们今年上半年的实现水平。鉴于这种环境，我们正在审查2026年全球磷酸盐生产计划，并采取初步措施削减生产。作为这些努力的一部分，我们正在部分降低Bartow和路易斯安那州的生产速率，并缩减巴西的额外化肥生产。这是一项临时举措，使我们能够限制以当前价格获取增量硫磺的需求，并等待市场正常化。
我们的第二季度销售量指引反映了这些行动，但当条件改善时，我们准备迅速重启运营。我们致力于保持灵活性，并在未来一个季度根据需要进行调整。幸运的是，我们的钾肥业务未受近期地缘政治动荡的影响，并继续产生强劲的业绩。我们的Belle Plain Solution矿山受益于低成本天然气，Esterhazy的产量较第四季度有所上升。由于全球需求强劲，我们继续运营Kalanse，这是一个成本较高的矿山，可能会对我们的每吨生产成本产生影响。
也就是说，Esterhazy的hydro flow项目和其他优化项目的推进预计将在今年内显著降低成本，这应该会抵消巴西Colenze的成本影响。我们管理业务以适应困难的信贷环境。我们在资本部署方面具有选择性，优先考虑质量更高的交易对手，并在适当情况下调整销售节奏，同时继续支持种植者并保持我们的市场份额。短期内，正如我们刚刚讨论的，原材料可用性将对近期开工率产生影响。
然而，巴西的长期基本面仍然充满希望，我们准备在条件改善时做出回应。当我们考虑整个企业时，我们仍然致力于优化我们的投资组合，将资本重新分配到我们的关键资产，并投资于高回报机会。自由现金流仍然是我们的重点，因为我们要应对行业季节性和我们刚刚讨论的全球趋势。第四季度磷酸盐需求的延迟意味着我们年初库存较高，现在正在降低。
第一季度，我们的磷酸盐成品库存下降了约1.2亿美元，尽管这被巴西为今年晚些时候季节性需求而进行的产品定位所抵消。除了管理营运资金外，我们还在更严格地审视我们的资本支出概况和支持成本。在对我们的项目计划进行彻底审查后，我们将2026年的资本支出指引降低了2.5亿美元，至12.5亿美元。我们的新展望优化了我们的项目组合，并将任何不太时间敏感的项目推迟到未来时期。
我们的新计划不会影响我们的长期生产目标。此外，我们正有意识地精简组织的支持职能。4月，我们启动了一项员工裁减计划，预计将产生5000万美元的年化费用节省，其中1500万美元将在今年实现。这是对去年宣布的1亿美元价值捕获计划的补充。作为资本重新配置战略的一部分，我们在处理非核心资产方面也继续取得重大进展。
上个月，我们宣布在巴西Air Shaw闲置并停止过磷酸钙（SSP）生产以及Patrocinio的相关采矿活动。我们正在评估这两个地点的战略替代方案，包括潜在的资产出售和在Petrosino开发铌项目。4月，我们完成了将新墨西哥州的Carlsbad钾肥矿出售给International Minerals Carlsbad。这些控制成本和减少未来资本及资产退役义务（ARO）的努力为我们投资新机会创造了空间。
尽管农民面临财务压力，Mosaic Biosciences仍在快速增长，这清楚地表明我们的产品正在实现其价值主张。我们预计2026年将推出8至10种新产品，包括第一季度推出的两种新产品。我们预计Mosaic Biosciences的收入在2026年将再次翻倍。我还想谈谈我们在稀土元素方面的工作，这代表了美国美盛公司的长期增长机会。3月，在对巴西Uberaba磷石膏堆进行积极的经济评估后，我们宣布与Rainbow Rare Earths达成项目开发协议。
该项目将从磷石膏中回收稀土元素，而不是通过传统的硬岩 mining，利用我们运营中现有的副产品。我们正在评估美国类似的稀土提取机会，早期发现令人鼓舞。这是一个长期机会，我们正在以符合我们投资标准的有纪律、分阶段的方式推进。总而言之，显然，我们和行业其他公司都在充满挑战的环境中运营。
总体而言，我们正在以速度和灵活性进行管理，采取当前环境所需的行动，同时不牺牲我们业务的长期机会。我们相信，当不可避免的更好市场条件到来时，我们已做好充分准备利用这些条件。现在，我请Luciano提供更多关于我们财务状况的细节。谢谢你，Bruce。所以我将重点关注本季度的数字以及我们为此采取的行动。
本季度的数字以及我们为此采取的行动。在磷酸盐方面，由于供应紧张和工业市场增量消费的增长，价格继续上涨。在原材料方面，一方面，我们在墨西哥湾的专用硫磺供应链，另一方面，高价硫磺通过库存流动的一些延迟，使我们能够实现每吨379美元的平均硫磺成本，这使我们本季度实现了近每吨400美元的剥离利润率。
在成本方面，正如Bruce所提到的，客户需求导致产品组合中MAP占销售的比例更高，这对我们销售成本中的所有项目都产生了影响。为了说明这一点，每吨微营养产品包含33%至40%的磷酸，具体取决于我们谈论的是哪种微营养产品。然而，MAP包含52%的磷酸。我们销售的每吨成品中更高的酸含量将影响单位销售成本，包括每吨转换成本和每吨原材料成本。
当我们的生产 volume 和产品组合正常化时，这种动态将变得不那么明显，特别是关于矿石成本。在第一季度，我们将所有3台South Fort Meade拉铲挖掘机移至新的东部延伸区，并对该矿的选矿厂进行了检修。正如我们过去所说，过渡到这个新区域将建设新矿山和选矿厂的需求推迟到遥远的未来。由于我们能够将矿浆泵送到现有工厂的距离更长。
然而，我们看到新区域的剥离量增加，导致佛罗里达的现金采矿成本略高，为每吨63美元，但我们预计随着今年的推进，情况会有所改善。最后，在原材料方面，我们预计第二季度财务中硫磺和氨成本将进一步上升。历史上，我们一直避免对硫磺和氨成本提供指引，但鉴于当今动态的市场，我们认为提供一些第二季度的指引将有所帮助。在我们的磷酸盐部门，我们预计实现的硫磺成本约为每吨540美元，氨成本约为每吨610美元。
结合该部门760至780美元每吨的DAP定价指引，这表明第二季度我们销售订单的实现剥离利润率将超过每吨400美元，其中60%的订单已经确定并定价。转向巴西在巴西，我们在类似的原材料成本动态以及具有挑战性的信贷环境中进行管理，本季度的表现好于预期。我们的分销业务通过谨慎的风险管理继续脱颖而出。
尽管客户信贷可用性面临挑战，但分销利润率环比有所改善，我们预计第二季度将进一步改善。在生产方面，正如我们之前报告的，我们决定闲置Arasha和Patrocino的运营。与这些行动相关的4.42亿美元费用中，3.28亿美元为非现金，而12月磷工厂的闲置直接与当前的硫磺环境有关。我们关于Arrasan Petrosino的决定在最近的中断之前很久就已考虑。
这一点非常重要。硫磺价格加剧了这种情况，但Arrascha的回报长期以来一直难以达到我们的内部最低回报率。请记住，该设施专门专注于SSP生产，该产品的利润率历史上一直受到激烈进口竞争的挑战。展望未来，我们相信这一决定将提高该部门的运营利润率，每年2000万至3000万美元的维护资本支出节省将有助于现金流。在积极方面，我们的Fertility Xantes生产业务受益于环比降低的检修和维修成本。
最后，正如Bruce所提到的，我们非常关注现金流。我们更新的资本支出指引是在对我们的项目组合进行彻底审查并将不太时间敏感的项目推迟到未来时期之后做出的。在营运资金方面，我们兑现了销售190万吨磷酸盐产品超过产量的承诺，因此我们能够释放磷酸盐部门与成品相关的1.2亿美元库存。这种释放主要被为未来几个季度的季节性需求而在美盛设施中进行的采购和成品库存增加所抵消。
如果直接查看资产负债表，第一季度的总营运资金与2025年第一季度约4亿美元的增长相比略有增加。那么2026年剩余时间的现金流生成前景如何？现金流生成将受到原材料价格上涨的影响，因为更高的硫磺和氨成本继续对原材料库存和成品库存的营运资金造成压力。此外，我们的生产计划将影响现金流生成，我们将随着今年剩余时间市场条件的变化继续评估。
同时，我们将对我们能够控制的事情保持谨慎，正如我们通过成本节约举措和2026年较低的资本支出预算所展示的那样。总而言之，我们已采取果断行动应对不确定的环境。缩减运营、降低支持职能成本、削减资本支出和管理营运资金。所有这些行动都反映了我们的韧性，并使我们能够在长期内受益。我将在此结束，并将电话交回给操作员进行问答环节。
我们现在开始问答环节。要提问，请按电话键盘上的星号然后按1。如果使用免提电话，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号然后按2。请将问题限制为一个。今天的第一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews。请开始。
嗨，早上好，我是Justin Pellegrino，代表Vincent提问。我希望您能在营运资金方面给我们一些帮助。您之前提到过3亿至5亿美元的营运资金释放。了解自提供该指引以来情况发生了变化。但是，任何方向性的范围，包括您的生产指引变化或原材料的任何其他变化，都将有助于直接了解那里的情况。谢谢。
嘿，Justin，感谢你的问题。我们一直说3亿至5亿美元的营运资金释放。在其他条件相同的情况下，当我们从第四季度进入第一季度时，我们看到了其中很大一部分实现了，正如Luciano所谈到的，磷酸盐额外销售30万吨超过产量，带来了约1.2亿美元的现金。但我们确实看到营运资金增加对此有所抵消，顺便说一下，这在巴西是季节性的，但这些更高的投入成本也对此有所帮助。
但考虑到我们已经讨论的生产计划，我马上会把问题交给Luciano，我们确实预计第二季度及全年会释放更多的营运资金。Luciano。
好的，抱歉。为了理解动态，如果我们不削减生产，实际上硫磺和氨价格的上涨会减少3亿至5亿美元的释放。为了让你理解，我们大约有30天的硫磺库存。这相当于大约40万吨硫磺。通常，我们的成品库存中还有大约40万吨硫磺。所以总共80万吨硫磺。例如，如果硫磺价格从每吨500美元上涨到800、900美元，你可以看到400美元乘以80万吨。
这给营运资金带来了约3亿美元的额外增加压力。然而，由于削减生产，你应该期待营运资金释放的加速，在某种程度上抵消硫磺的影响。当然，因为这种削减是暂时的。现在很难预测营运资金的实际释放情况。但我们现在看到两个相反的力量。原材料价格上涨减少了第一季度提到的释放，但削减生产实际上增加了释放。
所以3亿至5亿美元仍然是我们的释放估计。
下一个问题来自Wolf Research的Chris Parkinson。请开始。
很好，谢谢。您能谈谈美国与国际动态吗？我的意思是，即使氨和硫磺价格上涨，国际市场的价格截至今天早上在印度继续走强。显然，在过去几年中，这并不是一个重点。但是您能谈谈您对这两个市场的看法，可能更关注第三季度的订单情况，以及您的第二季度生产指引是否假设第三季度合同的硫磺价格会进一步上涨，以及您如何看待下半年与预计剥离利润率相关的动态。
谢谢。
是的，Chris，谢谢。我认为我们看到的情况与你提出的问题大致相似。国际价格高于北美国内价格。但除此之外，我们只是看到美洲的需求不如国际市场活跃，我们在定位产品时试图考虑北美农民的需求。但在实际购买发生之前，我们被迫转向国际市场。正如你所说，价格一直很好。
但是以今天的硫磺和氨投入成本，即使是进入第三季度和第四季度的国际价格，考虑到预期的硫磺价格上涨，我们看到的剥离利润率可能对我们来说意义不大。因此，尽管某些亚洲地区的需求仍然活跃，Jenny稍后可以更多地谈论这一点，但我们今天采取行动是因为我们在某些地区无法获得原材料，而在其他地区我们能够获得的原材料价格使得剥离利润率超出了我们认为可以可靠运营的范围。
所以我们今天做出的决定是为了更长时间地保留更多第二季度的硫磺，正如Luciana所说，我们将不得不根据原材料方面的情况在未来做出决定。我们将不得不关注全球净剥离利润率的情况。但我们只有这么多硫磺，我们觉得可以满足我们在任何地区看到的活跃生产或活跃需求的需求。Jenny，你想谈谈世界动态吗？
是的。非常快，Chris。国际需求非常强劲，部分原因是我们2025年底的库存非常低。这是持续强劲需求和供应受限的结果。在第一季度以及进入第二季度，在印度等市场以及巴基斯坦等其他市场尤为明显。你会在埃塞俄比亚等一些非洲国家看到这种情况。这些政府为农民提供支持和补贴。因此，即使以我们今天谈论的价格，你也可以看到需求更加活跃。
最新的印度招标基本上证实了我们对需求的假设。
下一个问题来自奥本海默的Kristin Owen。请开始。
早上好。感谢您的问题。类似的问题。感谢您提供的第二季度可见性，并且理解世界非常动态。也许对今年下半年的可见性不高，但也许您可以帮助我们梳理一下您正在关注的下半年里程碑。您今天看到的情景是怎样的？也许请您特别强调一下您如何看待巴西市场进入今年下半年的情况。
谢谢。
是的，谢谢，Kristen。毫无疑问，未来会发生什么还不清楚。所以我们正在关注的事情，显然，正如每个人都在关注的那样，是霍尔木兹海峡的流动性情况。每天都有反应，似乎是这样，我们正在关注这一点。但我们将关注的是，假设冲突在短期内得到解决，流动性恢复正常的速度有多快，特别是对我们来说硫磺的流动。毫无疑问，硫磺的可用性和随后的可负担性是从美国美盛公司的角度来看，我们能够参与哪些市场以及生产什么产品的最大驱动因素。
这是我们所做的一切和继续关注的最大驱动因素。所以硫磺从成本和流动性角度开始回到更正常水平的速度是我们将要关注的事情。但我认为，从大的方面来看，无论当前情况多么令人沮丧和动态，这些都是暂时的问题，我们必须超越波斯湾的动荡，事情在某个时候会恢复正常。去年的养分移除，今年秋季和春季的施用不足，每个作物年度的净净影响将是显著的，产量反应将显现出来。
我们已经看到自年初以来整体农产品价格上涨。Jenny可以更多地谈论玉米和大豆。虽然不像其他一些那样快，但这可能是未来会发生的事情。它将改善农民的可负担性。希望。你会看到进入磷酸盐的原材料成本改善，净净一个更健康的环境，无论新的持续水平是什么。
但我们看到剥离利润率实际上会回到更健康的水平，一旦我们度过这个暂时的问题。请记住，即使在波斯湾冲突之前，磷酸盐就很紧张。它已经在推动需求破坏，只是因为没有足够的供应。这只会因农民可负担性的限制而进一步加剧。这主要发生在美洲。但正如Jenny所说，我们看到其他地区的参与，特别是在亚洲，政府政策和补贴等帮助保持了事情的进展。
但再次，最终事情会恢复。更有可能的是，鉴于养分补充的需要以及由于过去六个月缺乏化肥施用而导致的产量影响，农产品价格将在上涨方面受到良好压力。我们仍然乐观地认为基本面将回归，我们将处于有利位置，随着生产恢复以及我们拥有的原材料供应和协议，我们认为从长远来看仍然比其他人更有优势。
下一个问题来自摩根大通的Jeff Zakauskas。请开始。
谢谢。我有一个关于原材料的两部分问题。你们的平均氨价格，我认为在磷酸盐部门是每吨6.26美元。您在讲稿中说80%至85%的需求通过Fastena的生产满足。我原以为Faustina可能占三分之一或四分之一，而620，你知道，大约626这个数字非常接近氨的价格。我的意思是这些价格比CF或Nutrien实现的价格更高。为什么氨的价格这么高？
其次，在硫磺方面，我们知道有多少硫磺在目前被封锁的船只上，如果海峡开放，这些硫磺将被释放？
嘿，Jeff，谢谢。让我们先回顾一下我们的氨情况，以明确背景。我们80%的氨要么是内部供应，要么是具有市场优势的战略合同。这使我们有20%左右暴露于现货市场。但进入第二季度，我们确实看到硫磺或氨价格上涨，月度合同不稳定。我认为可能在第四季度，第一季度，Faustina有一些检修。所以这影响了硫磺的混合。但在正常情况下，大约30%来自Faustina供应。
再次，取决于任何特定季度的检修和情况。然后其余高达80%的价格优于市场，其中大部分是与生产商签订的天然气挂钩合同，然后我们有20%暴露于现货市场。至于硫磺，霍尔木兹海峡后面的船只上有多少积压的硫磺。Jeff，我认为对此没有很好的可见性。这绝对是我们将密切关注的事情，因为情况更加正常化或恢复到任何新的正常状态。
但毫无疑问，阿拉伯湾不同地区的炼油厂因冲突而受损。这些炼油厂恢复到正常供应水平的速度还有待确定。所以我们知道会有一些中断，但流动性的恢复是看到我们认为的复苏和更好参与的关键。Luciano有话要说，
Jeff。对所有人来说，硫磺和氨的边际成本或驱动我们边际决策的边际货物与我们投资组合的平均成本之间存在很大差异，甚至随着时间的推移，因为价格需要时间通过库存流动。所以你今天看到我们做出的每一个决定都是由硫磺的边际成本驱动的，今天是每吨1200美元，而电机的边际成本，大约，比如说每吨800美元。
所以如果你将这些边际成本应用于我们第一季度实现的剥离利润率，很快，你会发现边际剥离利润率低于可变成本。它甚至不能覆盖可变成本。所以非常重要的是不要将边际成本与平均成本分开，即使在第二季度，由于我们的投资组合，平均成本也会更有利，因为材料需要时间通过库存流动。所以。所以只是想做个区分。
下一个问题来自美国银行的Matthew Deyou。请开始。
早上好。我想稍微问一下钾肥，我知道产品组合有一些变化，但我们可能连续第三个季度看到FOB矿山钾肥价格在260美元左右的低端，这可能意味着低端，钾肥实现价格连续三个季度持平。为什么低端没有改善？考虑到我们看到的市场价格上涨，以及第二季度钾肥出货量指引可能比我想象的要弱一些，特别是在总体900万吨的生产框架下。
这仅仅是生产和出货量之间的差异吗？因为这似乎意味着下半年的出货量指引相当强劲。不是疯狂，但考虑到农民的经济背景，下半年可能比我们想象的更具挑战性。
谢谢Matthew。我将把问题的第一部分交给Jenny回答，但让我先回答第二部分。我认为人们可能在我们的指引中忽略的一点是，KMAG不再包含在我们的钾肥指引中，这在不同季度可能约为15万至17.5万吨。所以我认为如果你将历史上的这个数字加回到我们给出的指引中，我们在北美和国际市场的需求 uptake 率在我们的指引数字中是相当正常的。
事实上，Hampotex的订单已排至6月，有望今年创下新纪录。正如你所说，Matthew，如果这实现，这意味着Campotex下半年的国际出货量将创纪录。然后我们看到北美的出货量基本正常。所以钾肥出货量下半年会更重。但第二季度的指引相当正常，不包括KMAG，我认为这可能看起来比通常低，因为那个数字不在里面。
Jenny，你想谈谈平均销售价格吗？
是的，Matthew，首先要说的是钾肥市场是一个稳定且平衡的市场。需求一直相当强劲，供应也在跟上价格。这就是为什么你没有看到指引低端的重大变化。我想提醒你的一个因素是Canvitex在一个相当大的合同市场销售钾肥，全年价格相同。第二部分是他们的销售时间远早于交货时间，这意味着第二季度。很可能大部分销售是在第四季度和第一季度完成的。
自2月28日以来，我们看到包括巴西在内的主要现货市场价格大幅上涨。这将很好地反映Comitex在接下来几个季度的净回售价格。最后，我想说的是，在春季销售旺季，北美市场由于美国农民的强劲需求，我们看到了非常不错的价格上涨。这将反映在第二季度以及第三季度的销售中。
下一个问题来自瑞银的Lucas Beaumont。请开始。
谢谢。早上好。回到磷酸盐 volume。我的意思是，生产在大约3/4的时间里一直相当稳定，约为165万吨。我的意思是您在本季度提到了基础资产基础的进一步改善。所以我想请您给我们说明一下，您在第二季度将削减多少产量，否则产量会是多少？然后展望下半年，如果原材料继续像现在这样受限，您是否需要在第三季度进一步降低产量？
这对您实现800万吨目标的能力有帮助还是有损害？在停产期间，您会做更多的工作吗，还是这会减慢进度，也许会在更远的地方进行改进？谢谢
Lucas，感谢你的问题。让我先开始。我们对不得不采取这些行动感到失望，因为我们在第一季度看到了巨大的进展。事实上，我们四个设施中的三个，三个设施达到了我们的目标速率，第四个，我们最大的设施New Wales正在检修。事实上，New Wales的检修是几年来最长和最大的检修之一，这是由于计划检修时间的范围。
所以我们对检修后能看到进一步提高的速率非常乐观。这将产生多大影响？无法准确回答，但让我给你一些我们今天宣布的行动规模的大致情况。路易斯安那州的部分削减约为其140万吨成品产能的一半，Bartow约为200万吨年产能的一半。正如我在准备好的发言中所说，这些都是暂时的措施，可以迅速取消，如果我们看到原材料方面的情况变化，我们将迅速取消。
至于在停产期间做更多的工作，我们对我们的表现感到满意，并且渴望看到New Wales检修后所有四个设施的表现。不幸的是，这种情况将在短期内削弱我们证明和展示这一点的能力。所以我们将继续投资我们需要投资的东西。但随着生产削减，我们在推迟一些资本支出方面做出了一些决定，主要是由于石膏堆和粘土沉降区的生产不足，我们可以主要处理石膏堆和其他时间敏感的事情，这创造了机会。
所以我们一直在努力研究如何做到这一点，以符合我们当前对生产工厂的想法。如果这种情况持续下去，我们没有看到硫磺价格的缓解或我们认为未来实现的剥离利润率的净改善，我们有更多的选择正在考虑并将执行进一步的生产削减。归根结底，如果我们没有看到剥离利润率的缓解，无论你想如何计算，无论是硫磺价格、成品价格还是其他方式，我们对这个业务的利润率感到不满意，无法成为世界需要的可靠供应商。
所以这些是我们每天都在考虑的困难决定，并关注中东，特别是波斯湾的情况，看看我们从这里走向何方。
下一个问题来自瑞穗的Edlaine Rodriguez。请开始。
谢谢。大家早上好。我的问题一般是关于磷酸盐的可负担性。如果价格上涨过高，您可能会看到需求延迟或需求中断。但同时，行业需要提高价格来恢复利润率。您会怎么做？
是的，Elaine，这是。我们所处的情况是不可持续的。我认为你很好地强调了这一点。我们很少，如果有的话，看到磷酸盐生产商的剥离利润率如此压缩，同时农民的可负担性也如此紧张，必须有所让步。我认为以每吨1200美元的硫磺价格为例，大部分甚至全部生产商成本曲线都处于水下，我们也不例外。这就是为什么你看到全球范围内的削减。
这就是为什么美国美盛公司内部也在发生这种情况，因为这种硫磺价格在原材料的其他成本和我们看到的农民可负担性限制下是不可持续的。鉴于当前的农产品价格，正如我所说，未来会有什么让步，为什么我们仍然乐观地认为这是一个暂时的问题，事情会在某个时候恢复，霍尔木兹海峡将在某个时候开放。硫磺的流动性将变得更好和改善。
去年的养分移除，今年秋季和春季的施用不足，每个作物年度的净净影响将是显著的，产量反应将显现出来。自年初以来，我们已经看到整体农产品价格上涨。Jenny可以更多地谈论玉米和大豆。虽然不像其他一些那样快，但这可能是未来会发生的事情。它将改善农民的可负担性。希望。你会看到进入磷酸盐的原材料成本改善，净净一个更健康的环境，无论新的持续水平是什么。
但我们看到剥离利润率实际上会回到更健康的水平，一旦我们度过这个暂时的问题。请记住，即使在波斯湾冲突之前，磷酸盐就很紧张。它已经在推动需求破坏，只是因为没有足够的供应。这只会因农民可负担性的限制而进一步加剧。这主要发生在美洲。但正如Jenny所说，我们看到其他地区的参与，特别是在亚洲，政府政策和补贴等帮助保持了事情的进展。
但再次，最终事情会恢复。更有可能的是，鉴于养分补充的需要以及由于过去六个月缺乏化肥施用而导致的产量影响，农产品价格将在上涨方面受到良好压力。我们仍然乐观地认为基本面将回归，我们将处于有利位置，随着生产恢复以及我们拥有的原材料供应和协议，我们认为从长远来看仍然比其他人更有优势。
下一个问题来自BMO资本市场的Joel Jackson。请开始。
嗨，早上好。我代表Joel提问。想问一下Puerto Losantes。显然您取消了第二季度的指引，通常第二季度的收益比第一季度高得多。如果您不介意的话，请概述一下巴西第二季度的利弊因素。
谢谢Evan。我可能会把问题交给Luciano和Jenny提供一些评论，但毫无疑问存在不确定性。因此，我们取消了最近提供部门息税折旧摊销前利润（EBITDA）指示的做法。但由于无法获得硫磺用于我们的生产设施，这是一个促成因素。但巴西总体上必须进口大部分用于农场化肥混合的养分需求。氮、磷酸盐的缺乏以及这些东西恢复到更正常水平的不确定性是我们取消该指引的原因，不是为什么我们有点。
这就是我们取消该指引的原因，因为确实缺乏确定性。在他们进入细节之前，我们仍然非常看好巴西的长期前景。美国美盛公司再次定位了我们的战略。我们仍然相信我们将凭借我们的资产，特别是在混合方面，随着该市场的增长而增长。但2026年巴西的化肥使用量可能会收缩，这仅仅是因为养分供应不足。Jenny，Luciano
第一季度表现略好的几个原因。首先，分销利润率意外上升，我想说它们往往会继续改善，因为实际上销售 volume 减少，你可以瞄准更好的客户。因此，分销利润率往往会有所提高，定价比我们第一季度预期的要好。此外，巴西雷亚尔的升值对我们的一些应付款项有短期影响，特别是分销应付款项。这三个因素解释了业绩的惊喜和上升。
展望第二季度。我们的部分销售组合在任何环境下都是有利可图的。所以我们生产的部分硫酸，与成本加成合同挂钩。我们还生产DCP，这是一种用于动物营养的产品，客户的支付意愿要高得多，这在这些客户的成本结构中所占比例要小得多。但大宗商品SSP目前处于非常糟糕的境地。正如我用边际剥离利润率指出的那样，即使是MAP和DAP产品也处于糟糕的境地。
所以综合所有这些，很难预测第二季度的结果。
下一个问题，数据
巴西市场要点。Bruce提到我们可能会看到巴西的出货量下降。很大一部分原因是养分的可用性。巴西需要进口该国所需85%的氮磷钾（NPK）。前四个月，特别是4月，我们看到投入减少，特别是氮和磷酸盐。国内所有养分的库存都极低，氮磷酸盐的出货量不太可能赶上，因为国际市场的供应较低。
这也是我们没有给出指引的原因，因为存在太多不确定性。
下一个问题来自高盛的Duffy Fisher。请开始。
是的，早上好。两个快速问题。第一，第二季度以较低的开工率运营磷酸盐部门的成本影响，无论是绝对值还是单位基础。第二，我只想再确认一下。您的基本预期仍然是营运资金至少产生3亿美元的正现金流，考虑到各种因素。我听到的对吗？
是的，Duffy。我将把问题交给Luciano来回答。
从第二个问题开始。是的，预期仍然存在。正如我列出的两个相反的力量。原材料倾向于压低这一数字，但削减生产倾向于提高这一数字。关于成本影响，在削减生产之前，我们的目标是磷酸盐的转换成本接近每吨105美元。抱歉，削减生产前是每吨90美元，这实际上很重要。实际上低于我们去年投资者日给出的范围。但如果削减生产继续，可能会达到105-110美元，所以不会比110美元低太多。
这将主要由新矿的更好表现驱动。再次，大部分吨数来自检修后的新矿，开工率上升。因此，即使有削减生产，我们也看到每吨成本下降。
我的意思是，很难预测第二季度以后会发生什么。我知道你的问题更多是关于第二季度的，但这就是为什么我们尽我们所能控制我们能控制的事情。通过审视资本支出，寻找另一轮成本节约，我们谈到的5000万美元支持职能成本，这增加了已经1亿美元的目标。所以控制我们能控制的事情是我们将重点关注的，以在这个困难时期继续保持尽可能的现金为正。
下一个问题来自富国银行的Mike Sison。请开始。
嘿，早上好。当您考虑第二季度的磷酸盐 volume 时，您给了我们指引。如果没有什么真正的变化，这是否是我们应该考虑的第三季度的基本情况？然后我想类似地，对于Ferzalante，您没有给我们具体的 volume 指引，但无论您在第二季度做什么，这是否是进入第三季度的基本情况，直到一切好转。
抱歉，我们这里有个问题。你的问题的第一部分是什么，
Sison先生？您是不是把电话静音了？
没有。是的，我的问题是关于磷酸盐的。如果第二季度的 volume 如指引所示，这是否是第三季度的基本情况，同样对于Xalantes，无论您在第二季度的 volume 是多少，这是否是进入第三季度的基本情况，直到情况改善？
是的，Mike，谢谢。实际上。这就是为什么我们取消指引的原因，我们觉得不能给你一个预测。老实说，我可以说它可能会向任何一个方向发展，这取决于是否有人说波斯湾的冲突在60天内结束，流动性恢复正常。我只是选择一个可能会改善我们情况的情景，如果它持续到阵亡将士纪念日之后或什么？劳动节。抱歉。如果持续更长时间，我们将在更长时间内面临这个问题，实际上可能会更加严重，因为硫磺供应比我们目前可能认为的更加受限。
所以再次，归结为硫磺的可负担性。如果你能找到它，它的可负担性会是多少？但更具体地说，它是否可用？
更正一下，我提到110至105美元。这更多是下半年的成本概况，而不是第二季度。第二季度将介于你本季度看到的和下半年数字之间。
问答环节到此结束。我想将会议交回给Bruce Bodine进行任何闭幕发言。
好吧，谢谢大家。为了结束我们的电话会议，我想从长远来看，正如我们今天所讨论的。是的，当前环境对美国美盛公司的磷酸盐行业来说充满挑战。我们正在尽一切努力度过难关，同时不牺牲在业务条件改善时受益的能力，而且情况将会改善。原材料价格处于不可持续的水平，一旦全球贸易流动恢复，它们将会下降。但更重要的是，磷酸盐的长期供需状况没有改变。
磷酸盐供应现在非常紧张，当更正常的经济条件恢复时，供应仍将紧张。我们将美国美盛公司打造得具有韧性，我们现在正在展示这种韧性。我们改进的资产可靠性、广泛的市场准入、多元化的业务和强大的财务基础将使美国美盛公司在更好的市场中蓬勃发展。感谢大家参加我们的电话会议，祝您有美好的一天。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。