Emily Lear（投资者关系总监）
Jeremy Spivey（董事长兼首席执行官）
Benji Wood（首席运营官）
Mike Rowe（合伙人兼首席财务官）
Louie DePalma（William Blair）
Brian Brophy（Stifel）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加Cardinal Infrastructure集团2026年第一季度财报电话会议及网络直播。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。若要在问答环节提问，需在电话上按星号11。之后您将听到提示音，表示已举手。若要撤回问题，只需再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。
现在，我将把会议交给投资者关系总监Emily Lear。请开始。
各位早上好，欢迎参加Cardinal Infrastructure集团2026年第一季度财报电话会议及网络直播。今天，我很高兴能与Cardinal的董事长兼首席执行官Jeremy Spivey、首席运营官Benji Wood以及首席财务官Mike Rao一同讨论我们的业绩。请注意，我们网站的“活动与演示”部分提供了相关幻灯片。今天的电话会议将展示某些非GAAP财务指标。有关这些非GAAP财务指标的更多信息以及与最具可比性的GAAP指标的调节，请参见我们的收益公告。
今天的电话会议还将包含美国证券法所定义的前瞻性陈述。这些陈述涉及未来事件、经营业绩或财务表现，并受可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性影响。除非法律要求，Cardinal Infrastructure集团没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展还是其他原因。有关可能导致实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异的因素的信息，请参见公司向SEC提交的文件。
接下来，我将把会议交给Jeremy。
谢谢Emily。各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。在深入讨论本季度之前，我想欢迎并介绍一位新的团队成员加入本次会议。我们的首席运营官Benji Wood将从佐治亚州亚特兰大的业务部门加入我们。对于不了解Cardinal情况的人，Benji曾担任Al Grading的副总裁兼运营商，在我们于2月份完成对ALGC的收购后，他作为合并后公司的首席运营官加入Cardinal。我将谈谈我们如何在核心市场进一步实现垂直整合，然后由Benji介绍我们的并购战略。
Mike将最后总结财务状况并更新我们对2026年的展望。我们公布了第一季度非常强劲的财务和运营业绩。收入同比增长约105%，有机增长约64%，季度末积压订单为8.54亿美元，创历史新高。这些都是出色的数字，是多年来构建这个平台以及团队在各个层面不懈执行的结果。首先，我要感谢Cardinal的每一位员工在本季度所做出的贡献。
本季度的增长具有广泛性，住宅领域持续强劲，同时商业、制造业和工业业务在所有市场的贡献不断扩大。我们业务范围内的投标环境依然活跃，项目流程强劲，使我们对今年下半年及2027年有了更清晰的展望。除了总体增长外，我们的运营在整个平台都处于高水平。我们的施工队在第一季度表现出色，在东南部经历了高于平均水平的冬季天气事件的情况下，仍安全地完成了工作。
本季度我们提前完成了多个项目，且利润率高于投标时的预期，包括一个商业场地，我们提前约两个月完成了现场公用设施建设；一个工业项目，通过内部岩石爆破提前交付了垫层；以及为一家全国性杂货客户连续第二次按时交付项目。我们还为一位新的大型区域开发商按时交付了一个复杂的住宅项目。随着我们继续吸引新的住宅开发商并在核心市场扩大份额。
这些成果源于我们自行执行全部范围的工作，以及拥有一支经过培训能够跨多个行业执行任务的员工队伍。ALGC及其收购带来的人才已经做出了重要贡献。整合工作按计划进行，业务运营处于高水平，收购理念正如我们预期的那样实时得到体现。Benji将在几分钟内详细介绍ALGC和我们更广泛的收购框架，但我要提前说，这是我们所能要求的对我们在卡罗来纳州建立并现在应用于佐治亚州的策略的最有力验证。
我们迅速部署了相邻的钻探、爆破和铺路施工队，立即减少了对分包商服务的依赖。亚特兰大的积压订单和客户群都在良好增长。Cardinal以绩效为导向的“安全第一”文化和运营策略已被很好地吸收，我们很高兴支持这项业务继续增长。正如我所提到的，本季度初积压订单达到8.54亿美元的历史新高。这同比增长60%，有机增长30%，其中ALGC对总额的贡献略超过1.6亿美元。
比同比增长更令人鼓舞的是我们积压订单的多元化速度。在整个季度，新客户和老客户都一致告诉我们，我们提供自行执行的交钥匙场地开发能力正是他们一直在寻找的。我们在单户住宅、多户住宅和零售开发以及为全球隔夜配送和物流客户的园区建设和大型区域便利和加油站运营商方面增加了大量工作。
本季度后不久，我们宣布进一步扩展到关键任务终端市场，获得了我们的第一个数据中心项目，一份2400万美元的合同，根据该合同，我们将自行执行所有服务，预计于2027年完成。这些都是精明的客户，他们清楚地看到Cardinal为市场带来的价值和差异化。我们今年的强劲开局、创纪录的积压订单提供的可见性以及我们对执行增长战略的信心，使我们有信心上调2026年全年收入指引。我们将指引中点从6.72亿美元上调至6.80亿美元，并继续预计全年调整后EBITDA利润率高于20%，中期有明确的进一步扩张路径。
支撑这些业绩和我们2026年展望的是我们平台的实力。垂直整合是我们运营的基础以及所需的员工队伍。这正是该模式难以复制的原因。垂直整合意味着我们在每个项目上自行执行并交付全部土建范围，包括清理、侵蚀控制、钻探和爆破、平整、湿公用设施安装和铺路，所有这些都由我们自己的施工队和设备完成。当我们用自己的员工队伍自行执行每一项工作时，就不会因等待分包商的可用性而出现交接或延误。
每项服务直接流入下一项，无需等待分包商动员的间隙。这种能力可缩短六到八周的工期，这就是为什么客户会一个项目接一个项目地回到我们这里，我们超过80%的客户是回头客。罗利办事处本季度有机增长再次超过40%，是该模式在卡罗来纳州全面规模化运行的最清晰例子。在我们较新的市场，夏洛特和格林斯伯勒，我们正处于建立执行这些交钥匙项目所需的劳动力、密度和设备的初期阶段。
目前，这两个市场对综合利润率都有稀释作用，但随着我们度过繁忙的春季和夏季，整个投资组合的杠杆率提高，使我们的利润率在年内能够扩大。长期来看，随着这些市场的成熟以及我们能够部署完整的策略和垂直整合能力，我们预计这些市场的利润率将显著扩大。在这种水平上提供交钥匙场地基础设施需要一支能够高质量、按计划并同时在多个地区执行各项工作的员工队伍。
在我们整个行业，熟练劳动力的可用性是增长的主要制约因素。我们已经建立了一支满足需求的员工队伍，我们的文化、对安全的承诺和有竞争力的工资使我们能够以大多数同行无法比拟的速度招聘，我们拥有全国最大的自有湿公用设施劳动力队伍之一就证明了这一点。我们的员工队伍是我们经营业务方式的直接产物。我们为施工队配备合适的工具和资源，提供为任何项目做好准备的培训，授权现场团队做决策，并以安全为先导，让人们期待来上班。
这种文化培养出能够快速执行复杂项目并达到客户期望的高标准的施工队。这也正是我们在相邻终端市场赢得新业务的原因，包括我们在4月中旬宣布的数据中心合同。同样的动态解释了我们如何如此迅速地扩大终端市场组合。在首次公开募股前，Cardinal约75%的业务集中在住宅领域。在短短几个月内，随着客户继续要求Cardinal承担更多我们平台旨在提供的复杂多行业工作，这一比例已降至65%。
除了有机投资外，我们寻求战略性并购，以帮助我们在核心市场建立密度，并继续在东南部部署Cardinal策略。接下来，我将把会议交给Benji。
谢谢Jeremy，各位早上好。我很荣幸有机会介绍自己，并向大家介绍Cardinal如何看待通过收购实现增长。今天早上我带来的观点基于我曾站在谈判桌的两边，在Cardinal收购之前，我帮助运营AL Grading并担任副总裁，现在担任Cardinal的首席运营官。我亲身经历了Cardinal的尽职调查和收购过程。现在我是负责通过并购继续增长的运营平台团队的一员。
吸引我加入Cardinal的原因很简单。其文化建立在与ALGC相同的价值观之上。这个团队是我在这个领域见过的最有纪律的收购方，Jeremy建立的平台是我想要加入并帮助其在东南部发展的平台。原因在于平台本身。在北卡罗来纳州、南卡罗来纳州和佐治亚州，Cardinal拥有超过2500名员工和160个湿公用设施相关施工队。积压订单创历史新高，全部位于美国增长最快的建筑区域之一。
我们在这个业务范围内建立的规模和密度是新收购方需要十年时间才能复制的。我们有两条不同的收购路径来解决不同的问题，补强型收购使我们在已经运营的市场中更深层次地实现垂直整合，我们增加施工队，填补服务线空白，并将分包工作拉回内部。在亚特兰大，短期内这可能意味着扩大我们的湿公用设施劳动力基础，并减少对第三方服务的依赖，如挡土墙安装、混凝土工程和铺路安装。
像ALGC这样的平台交易是地理扩张的引擎。当Cardinal收购我们时，他们保留了我们的领导团队，开始将我们整合到他们的系统和标准中，为我们提供运营工具，以帮助促进未来更快的增长。这就是模式。我们在相邻的东南部各州看到了同样的设置机会。目前的收购渠道是有史以来最活跃的。我们在夏洛特、格林斯伯勒和亚特兰大周围有强大的补强型机会，在相邻的东南部地区有正在评估的平台式机会。
我们将保持耐心和价格纪律，只追求符合我们标准的交易。我们的 track record 不言而喻。自2021年以来，Karno（注：可能为Cardinal笔误）已完成7次收购，在多个地区和终端市场带来了约3.1亿美元的收购后备考年收入。我们的目标交易经济学在第7张幻灯片中概述，但总体而言。补强型收购的收购价约为EBITDA的4倍，平台型收购约为EBITDA的6倍。平台型收购将对我们的综合利润率 profile 有增值作用或与之保持一致，并且与ALGC的利润率一样强劲。
我们在收购渠道中看到了具有更好利润率 profile 且倍数符合我们框架的机会。Karnal（注：可能为Cardinal笔误）有明确的运营模式、增长策略和收购框架。每一项都在多次收购和多个地区得到了验证。从这里开始，你们应该期待的是一致性。同样的纪律适用于更大、更多元化的平台。现在我将把会议交给Mike，由他回顾财务状况和我们更新的指引。
谢谢Benji，各位早上好。在介绍我们2026年更新的展望之前，我将首先回顾我们第一季度的财务业绩。提醒一下，由于我们在2月中旬完成收购，ALGC为本季度贡献了约六周的业绩。总体而言，第一季度收入为1.68亿美元，较2025年第一季度增长105%，有机增长64%。尽管本季度我们业务范围内的寒冷天气天数高于正常水平，但我们通过日程安排的灵活性以及根据条件在市场间重新部署施工队的能力实现了这一增长。
正如Jeremy所提到的，这种增长具有广泛性，所有地区和市场都推动了同比收入增长。罗利收入增长超过40%，夏洛特和格林斯伯勒继续快速扩张，ALGC在与去年更严峻的天气相比下实现了中 teens（十几%）的增长。本季度毛利润为2490万美元，占比14.9%，而去年同期为990万美元，占比12.1%。毛利率增长280个基点，因为我们从更高的销量和严格管理的运营成本中实现了规模效益。
调整后毛利润同比增长107%，达到3400万美元，而去年同期为1700万美元，调整后毛利率同比扩大约20个基点。考虑到第一季度的季节性不利因素以及ALGC正在进行的整合活动，这一扩张意义重大。本季度一般及行政费用为1000万美元，占收入的6%。增长中约350万美元是非经常性的，与收购成本和上市公司准备工作的一次性支出有关。
在持续基础上，一般及行政费用占收入的3.9%，我们预计随着全年的推进，这一比例将继续改善。第一季度是我们一般及行政费用最高的季度，而收入最低。因此，随着我们为施工季节 ramp up（增加投入）并承担大部分年度上市公司成本，包括审计和报告周期费用，我们预计一般及行政费用占收入的百分比将在后续季度下降。本季度调整后EBITDA为2700万美元，同比增长84%，而调整后EBITDA利润率为16%，低于去年同期。
调整后EBITDA利润率受到时间安排的影响，因为冬季天气影响了我们在本季度部署更高利润率工作的能力，以及我们业务中正在进行的增长举措。本季度经营活动现金流为930万美元，而去年同期为1210万美元。这是由增长所需的营运资金增加驱动的，特别是已开票但尚未收回的款项。不包括收购在内的资本支出为930万美元，反映了我们沥青制造厂的建设以及车队和设备投资。
随着我们在夏洛特、格林斯伯勒和亚特兰大建立密度，对于2026年全年，我们仍预测资本支出为5800万美元，与之前的指引一致。转向资产负债表，我们在季度末的定期贷款未偿余额为1.96亿美元，7500万美元的循环信贷额度未动用。季度末的净杠杆率约为1.2倍，远低于我们2.5倍的 covenant（ covenant）。资产负债表保持强劲状态，为我们提供了充足的能力来为运营、资本支出和并购活动提供资金。
转向我们2026年的指引，我们将收入上调至新的区间6.75亿至6.85亿美元，高于之前的6.65亿至6.78亿美元区间。我们重申全年调整后EBITDA利润率超过20%的指引。增长的驱动因素很简单。第一季度超出预期。8.54亿美元的积压订单按我们当前的运行速度相当于超过12个月的收入。我们业务范围内的投标环境依然强劲。ALGC做出了重要贡献，我们的垂直整合使我们能够在更多样化的项目组合上比以往更快地推进。
现在我们已经度过了一年中一般及行政费用影响最大的季度。随着我们与更大的团队、更新的车队以及即将运行的沥青厂一起进入施工季节，我们的调整后EBITDA利润率 profile 将逐步提升，我们有信心实现超过20%的利润率目标。我们正在执行战略。我们围绕强劲的有机增长、不断扩大的利润率、坚实的资产负债表以及为我们提供多种复合增长路径的收购渠道来构建这项业务。
接下来，我们开放提问。操作员，
非常感谢。提醒一下，若要提问，只需按星号11并等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。片刻之后，第一个问题来自William Blair的Louis De Palma。请提问。
Jeremy、Benji、Mike和Emily，下午好，恭喜本季度取得的成绩。
嘿，Louis，非常感谢。
嘿，Louis。
嘿。Jeremy和Benji，Cardinal和ALGC作为一个团队如何使各自的业务更强大，在北卡罗来纳州和ALGC的佐治亚州市场之间是否有交叉销售服务的早期机会？
嘿，Louis，我是Jeremy。我将代表Benji发言。他实际上今天早上正在来我们办公室的路上，有点迟到了。但是，是的，通过ALGC收购，我们首先能够确定一些我们可以利用彼此的历史、设备、构成和服务的领域。更重要的是两个地点之间的互通。例如，ALGC在某些铺路服务中利用第三方进行岩石钻探和爆破，涉及铺路相关的路基水泥稳定服务。
这些是我们在卡罗来纳州提供的服务，能够轻松地将其转移到亚特兰大地区以及ALGC运营的南卡罗来纳州部分地区，并立即开始使用这些服务。同样，从ALGC方面，他们拥有一些我们在卡罗来纳州没有的设备，特别是与平整服务相关的设备。因此，我们能够实时利用和观察我们如何运营和整合这些服务，并立即投入使用。所以我们几乎从第一天就看到了这方面的协同效应。
很好。我的第二个问题是，罗利和亚特兰大市场似乎是你们最成熟的市场。这些市场的增长是否仍然保持两位数，你们是否预计在市场份额增长方面会遇到任何类型的天花板，或者你们认为在住宅市场和工业市场有进一步的扩张空间？
嘿，Louis，我是Mike。我们完全有信心罗利和亚特兰大市场都有持续增长的机会。我们对终端市场的多元化带来的市场份额并不担心。我们对这两个地点的投标活动也非常满意。活动非常强劲，我们有信心能够保持我们一直以来的增长速度，并看到这种情况在未来继续。
是的，Louis，我补充一下。ALGC就是一个很好的例子。ALGC在市场份额获取和增长方面，在密度和服务整合方面有很大的空间。所以我们现在才开始整合他们没有自行执行的所有服务，其中有很多。然后，当我们整合这些垂直服务时，我们也在增加他们已经提供的现有服务的密度。所以我们正在扩大公用事业部门，扩大平整部门，扩大他们拥有的所有其他服务，同时我们还在叠加他们没有自行执行的垂直服务。
例如铺路，这将是该市场的一个重点。然后你必须看看ALGC与我们的罗利办事处类似，他们以住宅为主导。他们在一些其他终端市场有一定的 exposure（ exposure），主要是工业制造业。但还有很多其他终端市场他们尚未开始多元化进入。所以与罗利类似，当我们寻求向其他终端市场多元化时，我们有很多市场份额可以去获取。
因此，我们看不到在这两个特定市场继续增长市场份额的尽头。
很好。在我回到队列之前，最后一个问题是，在首次赢得数据中心项目后，我们应该如何看待你们的数据中心业务？你们是否正在北卡罗来纳州和佐治亚州竞标其他数据中心项目？投资者是否应该期待未来几年有其他胜利，或者你们会先专注于这一个项目，等看到它的表现后再考虑竞标其他项目。你们的投标活动现状如何？
Louis，这是个很好的问题。我们的投标活动非常活跃，我会说随着我们扩展到亚特兰大市场，即佐治亚州市场，那里有更多与关键任务项目相关的机会，这突然扩大了。因此，我们正在业务开发方面对该终端市场投入精力和重点。我们面前有很多机会。我们目前专注于执行我们已获得的那个项目。而且，我们花了一些时间，我花了很多时间在每周的状态更新电话上，只是确保在我们提供的服务方面没有我们不习惯看到的新东西。
这样我们就可以提前应对可能出现的任何我们不习惯看到的问题。但听起来进展很快。而且，与该特定终端市场相关的有一些细微差别，他们在安全和其他方面的要求，但我们为此做好了准备。所以我们只是部署我们拥有的额外资源，派过去，让每个人都感到舒适，然后继续前进。所以我们对目前的项目感觉非常好。一切都很顺利。
我们刚刚开始湿公用设施安装，正如我们在公告中所说，那里有多个阶段。所以我们期待与该客户继续这个项目。同样，我们正在利用这个项目，我们如何执行以及如何为客户提供服务，并向其他市场的其他客户和机会推广，说我们想要进入这个领域。我们正在积极竞标几个项目，所以我们将看看结果如何，同样，在我们进入的任何终端市场，利润率必须达到我们的要求。
但是，我们看到了很多活动。我们对面前的机会感到非常乐观。
很好。只是确认一下，你们看到的利润率相对于现有的住宅和工业业务是否相当有利？
是的。我在路演和任何时候见面时都说过，对于我们考虑的任何终端市场，它必须达到或优于我们在住宅方面习惯获得的利润率。所以我会说，这些利润率达到或优于我们目前在住宅客户群获得的利润率。
很好。我将回到队列中。谢谢大家。
谢谢你，Louis。
非常感谢。我们的下一个问题来自Stifel的Brian Brophy。请提问。
嘿，各位，这是给Brian的。感谢回答我的问题。我只是想问一下你们更新的收入指引。增长了50%。我们应该如何看待收购贡献和全年有机增长的节奏，以及在其中，你们如何看待住宅、商业和DOT（交通部）工作等终端市场的增长？
在指引方面，我们目前看到的投标活动绝对有利。我们的积压订单非常强劲。我们确实上调了指引。我们预计第二季度将比第一季度增长更强，大约在十几%左右。所以我们仍处于年初，但我们的收入指引是有利的，我们谈到的调整后EBITDA利润率看起来也很好。有机增长仍然非常强劲。再次，我们提到了投标活动正在进行，而且非常活跃。
我们提到积压订单有机增长30%。所以目前我们对实现全年增长目标的能力非常有信心。
我还想说，随着我们在夏洛特、格林斯伯勒和亚特兰大建立密度，并开始整合这些市场中尚未自行执行的垂直服务，有机增长机会将推动整个平台的大量有机增长。
我忘了你的另一个问题。抱歉。
我的另一个问题是关于你们如何看待住宅、商业和DOT类型工作等终端市场的增长。但我想你已经有所涉及。
好的。
那么，我的第二个问题是关于沥青厂的。想知道你能否提供最新情况。我认为它应该在第二季度投产或者已经投产了。
是的，我给你快速更新一下。实际上在这个电话会议之前我刚收到一些非常棒的照片或视频。我们正处于那个工厂启动的最后阶段。它几乎完全建成了。有一些电力和天然气服务的许可问题导致了延迟，但他们仍按计划在第二季度启动。我的意思是工厂几乎完全建成了。正如我所说，我们正在处理储存的再生沥青，将其加工好准备使用。
我们实际上在第一季度赢得了一个非常大的重铺项目，就在我们工厂旁边，它将直接进入这个工厂的生产队列。所以它仍按计划进行。将在第二季度开放，应该随时可以。所以我希望一旦我们启动，就向市场提供更新。
太好了。谢谢。
非常感谢。我没有看到队列中有更多问题。我将把会议交回给Jeremy Spivey做总结发言。
谢谢，操作员。也感谢大家今天早上参加我们的会议。我要感谢Cardinal团队交付了出色的第一季度。他们的执行力、对安全的承诺以及对工作的自豪感使这项业务成为现在的样子。我们在2026年有了非常强劲的开端。我们建立的平台正在发挥作用。我们的收购框架继续交付成果，我们面前的发展空间非常大。我们期待本季度在路演中与许多人见面。
谢谢大家，祝你们有美好的一天。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。