Benjamin Nolan（高级副总裁，投资者关系）
Michael Sabel（首席执行官、执行联合主席兼创始人）
Jonathan Thayer（首席财务官）
Manav Gupta（瑞银集团）
John Mackay（高盛集团）
Jeremy Tonet（摩根大通）
Jean Ann Salisbury（美国银行证券）
Christopher Robertson（德意志银行）
Michael Blum（富国银行）
Brandon Bingham（加拿大丰业银行）
Sunil Sibal（Seaport Global Securities LLC）
早上好，欢迎参加Venture Global公司2026年第一季度财报电话会议。现在，我将把电话会议转交给投资者关系高级副总裁Ben Nolan。
谢谢Matt。各位早上好，欢迎参加Venture Global公司2026年第一季度财报电话会议。今天上午，Venture Global的首席执行官、执行联合主席兼创始人Mike Sable、我们的首席财务官Jack Thayer以及Venture Global高级管理团队的其他成员将与我一同出席。在开始之前，我想提醒所有听众，我们的发言，包括对问题的回答，可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述中描述的内容存在重大差异。
我鼓励您参考我们收益演示文稿中的免责声明，该演示文稿可在我们网站的投资者部分获取。此外，我们可能会提及某些非公认会计原则指标，例如合并调整后息税折旧摊销前利润（简称EBITDA），在本次电话会议中我们可能会简称为EBITDA。这些指标与最相关的公认会计原则指标的调节表可在我们网站上发布的收益演示文稿的附录中找到。最后，本演示文稿中的指引自今日起生效。
通常情况下，我们不会更新指引，直到下一季度，并且不会通过广泛传播的公开披露以外的方式更新或确认指引。现在，我将把电话交给Mike Sabol。
谢谢Ben。各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我们很高兴分享2026年第一季度的业绩。我将首先概述我们的主要成就和未来计划。然后，我会对液化天然气行业发表一些看法，之后将电话交给Jack，他将更详细地回顾我们的财务业绩以及2026年的更新指引。在所有准备好的发言之后，我们将开放问答环节，请翻到演示文稿的第五页。
自Venture Global成立以来所展现的不可阻挡的活力在2026年至今进一步增强，随着CP2第二阶段的最终投资决定（FID）的达成，我们有望在2027年底成为北美最大的液化天然气生产商，并有明确的目标到2030年实现超过1亿吨的年产能。第一季度末，总资产同比增长超过110亿美元，达到560亿美元。我们继续积极签约可用产能，现在拥有超过52百万吨/年的长期和中期合同，总计约1370亿美元的收入积压。
业务运行非常良好，我们仍有望在今年第四季度实现PlaattecoMint第一阶段的商业运营（COD）。我们正在开发高度增值的 bolt-on 扩建项目，我们相信这些项目能够在传统液化天然气项目所需时间的一小部分内投产，同时保持行业内最高的安全标准，正如我们在当前项目中所展示的那样。在第六页，我将重点介绍我们第一季度的业绩。如您所见，尽管受到冬季风暴“Firm”的影响以及2025年底市场动荡的一些波及，我们仍然实现了收入、运营收入、净收入和EBITDA的同比增长。
我们还将2026年的EBITDA指引从52亿至58亿美元上调至82亿至85亿美元，这假设今年剩余时间的液化费用与当前水平一致。Jack将更详细地讨论这些数字。翻到第七页，如您所知，我们完成了CP2第二阶段的最终投资决定，并获得了86亿美元的项目融资。在第二季度至今，我们的重点是通过将Calcium Pass Funding LLC持有的、由Stone Peak持有的16亿美元可赎回优先股证券再融资为更具税收效率且利率更低的定期贷款B工具，以简化我们的资本结构。
我们还发行了7.5亿美元的新Calcasieu Pass债券，用于偿还其建设贷款的剩余余额。这两笔交易特别令人满意，因为它们代表了偿还所有原始债务资本，这些资本使Venture Global能够启动其第一个项目运营。第一季度，我们安全出口了创纪录的130船货。2026年的商业势头持续，第一季度与Trafigura和VTOL达成了5年期承购协议，与韩华航空（Hanwha Aerospace）达成了20年期承购协议。
此外，今天我们很高兴地宣布，与Vitol的5年期协议已从150万吨/年扩大到约170万吨/年，我们还与道达尔能源（TotalEnergies）敲定了一项新协议，为85万吨/年，期限约为5年。翻到第八页，如您所见，我们预计2026年期间，我们的运营和调试设施的产量将保持相对稳定，具有正常的季节性，并且可能因Plaquemin的调试过程而有所波动。我们2026年的合同覆盖率从3月份2025年第四季度财报电话会议上报告的69%显著提高到投资组合的84%。
此外，4月15日是Calcuttie Pass商业运营一周年纪念日，我很高兴地说，我们现在已经向客户出口了超过150船已签约货物，没有错过任何一班计划的货物。翻到第九页，您可以看到我们执行CP2建设的进展速度。我们距离最终投资决定（FID）只有不到10个月的时间，所取得的进展令人惊讶。CP2是我们迄今为止最大的项目，我们越来越有信心，它不仅对Venture Global而言，而且在整个液化天然气行业历史上，都将是从FID到首次液化天然气生产最快的项目。
这种速度转化为回报，我们预计我们应该能够通过商业运营前的货物收回项目几乎所有的股权，投资资本回报率超过30%。所有21,842线性英尺的外围墙现已完成，使设施具备防水功能，这对于我们接收宝贵的模块交付极为重要。我们现在已有12套液化装置和3台燃气轮机运抵现场并安装在基础上，还有更多正在运输途中。首次液化天然气生产仍有望在明年下半年实现。
在第十页，我们认为展示未来几年的产量概况和EBITDA敏感性会有所帮助。如您所见，随着CP2的投产，我们的产量概况正在快速增长，并且随着我们开始在CP2和Plaquemines增加 bolt-on 扩建项目，产量将继续增长。在过去两年中，我们出口的货物数量增长了166%。到2028年，我们预计出口货物将比当前水平再增长130%。虽然我们52百万吨/年的中长期合同组合超过了我们的铭牌产能，但这仅占我们预计到2029年底投产的85百万吨/年产能的60%多一点，为进一步的中期和长期签约提供了机会。
新项目启动的节奏以及随后的调试货物也意味着，在未来几年，随着每个项目走向商业运营，我们近期可供销售的产能会增加，这与近期全球供需市场动态非常匹配。如您在第十一页所见，虽然我们继续以短期、中期和长期方式签约可用货物，但未来几年我们有超过33百万吨/年的可用产能可供签约。加上我们的前两个 bolt-on 扩建项目（不包括调试货物），我们预计在未来几年内，将以长期合同（支持新项目融资）和中期合同（优化回报和灵活性）的组合方式签约大部分产能。
在第十二页，我们描述了CP2第二阶段之后我们预计开发的前两个 bolt-on 扩建项目。我们正在更新近期发展计划，将CP2的全面扩建包括在内，即12套装置，产能为10百万吨/年。Plaquemins扩建 bolt-on 计划保持不变，约为640万吨/年，并可根据市场情况选择增加更多装置。我们正在与监管机构合作，以加快这两个设施的许可审批，并正在积极谈判商业协议。我们已经开始订购长周期设备，并将寻求在明年初和年中分别推进第一个CP2扩建项目和Plaquemines扩建项目。
在第十四页，我们讨论了自上次报告以来的相关行业趋势。卡塔尔和阿布扎比约20%的全球液化天然气产能已离线。如您所知，大约1300万吨（占全球产量的3%）可能在未来几年内保持离线状态。卡塔尔Ross Lafond计划扩建的建设时间表仍有待更新，正如1月和2月健康的液化天然气远期曲线所反映的那样。我们认为，在3月供应中断之前，液化天然气市场已经基本平衡，因此不足为奇的是，液化天然气价格随后上涨，远期曲线在未来几年内走高。
有趣的是，仅在10年前才开始生产的美国液化天然气基础设施，现在的原料气日处理量已增长到190亿立方英尺。尽管有这种前所未有的增长，但国内天然气价格几乎与10年前完全相同。美国拥有数十年的低成本天然气储量，这使该国和Venture Global能够继续向全球市场提供负担得起且可靠的液化天然气。我还认为，当前环境凸显了亨利港（Henry Hub）挂钩价格相对于大多数其他市场常见的石油挂钩价格的价值。
亨利港价格不仅没有随着油价上涨而上涨，而且随着与石油生产相关的天然气产量增加，美国天然气价格反而下跌。审视中东当前和未来的液化天然气生产，虽然我们不知道霍尔木兹海峡关闭将持续多久，但显然存在直接影响，我们认为即使是未受损的设备也可能需要一些时间才能恢复满负荷运营能力。产量下降只会加剧欧盟本已处于历史低位的天然气库存水平，而在寒冷的冬季气温之后，欧盟的天然气库存已经接近多年低点。
在明年冬天之前，需要重建耗尽的库存，这可能会增加对即将到来的冬天的风险敞口，并加剧液化天然气生产受限的挑战。此外，许多传统上价格弹性的市场，如中国、印度和巴基斯坦，已经做出了近期需求调整，剩余需求越来越缺乏弹性。因此，我们认为当前TTF和JKM远期曲线的贴水是不可持续的，必须补充库存，除非近期敌对行动停止，否则随着市场基本面的显现，冬季市场可能会上涨。
除了霍尔木兹海峡关闭和卡塔尔两套受损液化装置的直接影响外，4900万吨的Northfield扩建项目已经延迟，我们预计由于供应链中断和卡塔尔努力使该设施恢复计划进度时熟练劳动力的可用性等因素，可能会进一步延迟。现在，我将把话筒交给首席财务官Jack Thayer，他将回顾季度业绩，概述我们的项目表现，并讨论我们更新的财务指引。
谢谢Mike，各位早上好。我将参考Venture Global公司截至2026年3月31日的季度Form 10-Q。10-Q可在我们的网站上获取，一些关键结果在演示文稿的第16页进行了总结。在本次电话会议中，我将重点介绍我认为对各位重要的结果，并鼓励您详细阅读我们的全部财务报表，首先从收入开始。我们2026年第一季度的收入为46亿美元，较2025年同期的29亿美元增加了17亿美元。
收入增长由31亿美元的销量增长驱动，2026年第一季度为481万亿英热单位，而2025年第一季度为228万亿英热单位，这部分被Plaque Bins项目和Calcasieu Pass项目因商业运营后（post-COD）SPA下液化天然气销售开始导致的14亿美元净液化天然气销售价格下降所部分抵消。我们2026年第一季度的运营收入为12亿美元，较2025年第一季度的11亿美元增加了7100万美元。
这一变化主要由我之前提到的销量增长驱动，但被扣除原料气成本后的液化天然气价格下降所抵消。尽管销量增加且Venture Global自有船舶运营数量增加，但我们的运营成本和一般及管理费用（GNA）同比基本保持不变。我们的开发成本低于去年同期，因为我们能够将更多与CP2以及我们的管道和 bolt-on 扩建项目相关的成本资本化。我们归属于普通股股东的净收入（我们将其称为净收入）在2026年第一季度为4.88亿美元，较2025年第一季度的3.96亿美元增加了9200万美元。
较高的利息支出被利率互换的有利变化和较低的税收（由于较高的股票期权税收优惠）所抵消。转向合并调整后EBITDA，我们在2026年第一季度实现了14亿美元，较2025年第一季度的13亿美元增加了2600万美元，增幅为2%。合并调整后EBITDA的增长主要由销量增长驱动，但在很大程度上被扣除原料气成本后的液化天然气销售价格下降所抵消。本季度我们的EBITDA利润率为30%，尽管面临充满挑战的市场环境，但这表明我们具有显著的运营效率和竞争优势。
我还想提及几项额外的财务更新。正如Mike所提到的，作为CP2第二阶段最终投资决定的一部分，我们完成了86亿美元的项目融资，加上第一阶段，CP2的总项目融资达到207亿美元，这是有史以来完成的最大规模的独立项目融资。在季度结束后，Calcasieu Pass Funding LLC在定期贷款B市场筹集了17.5亿美元，以全额赎回Stone Peak Bayou holdings的优先股权益，这预计每年将减少我们约1亿美元的资本成本和税收支出，并允许资本更流畅地流向母公司。
此外，上个月我们发行了7.5亿美元的Calcasieu Pass票据，用于全额偿还Calcasieu Pass建设贷款的剩余余额。2026年，我们已经筹集了超过110亿美元，用于支持我们的发展和为现有债务再融资。如您在第17页所见，基于此货物数量，我们提供2026年合并调整后EBITDA指引范围为82亿至85亿美元。该范围假设2026年剩余待售货物的液化费用为每百万英热单位9.5美元至10.5美元，与当前TTF和JKM远期价格预期一致。
平均而言，如果2026年剩余时间的固定液化费用每百万英热单位增加或减少1美元，我们预计合并调整后EBITDA范围将相应调整3亿至3.5亿美元，这反映了我们加快的签约步伐和84%的合同覆盖率。提醒一下，我们在2025年底电话会议上声明的风险敞口是，TTF价格每变动1美元，EBITDA变动5.75亿至6.25亿美元，我们的更新预测反映了自上次电话会议以来EBITDA敏感性的显著降低。
最后，在第18页，在将电话交回Mike回答各位问题之前，我们阐述了关于近期目标的资本配置优先事项。数字本身说明了问题，我们的模型显然在液化天然气行业产生了最高的回报。因此，我们认为资本的最佳用途是通过我们的 bolt-on 扩建项目和相邻基础设施继续投资于未来增长。随着CP2的现金流明年开始显著实现，我们也期望开始降低杠杆率，并希望看到我们整个资本结构的债务转向投资级。
我们在债务偿还方面已经取得进展，自1月以来，Calcasieu Pass和Plaquemans的未偿债务总额已减少超过9亿美元，我们已偿还CP2的过桥贷款超过5亿美元。我们近期目标的最后一项是继续简化我们的资本结构，我们已经在第二季度通过赎回Stone Peak优先股证券和偿还Calcasieu Pass建设贷款取得了进展。从长远来看，我们预计我们的高回报 bolt-on 机会组合将继续成为未来投资的有吸引力的领域，尽管增量投资规模相对于我们不断增长的现金流可能会缩小，从而留下更多资本用于其他用途。
特别是，我们预计随着债券到期或可赎回，将偿还和再融资更高成本的资本。此外，我们预计增加股息，并可能回购股票，作为推动股东价值和回报的其他手段。现在我将电话交回Mike。
谢谢Jack。现在，我们想开放电话会议进行问答环节。
我们现在开始问答环节。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。如果您想提问，请按星号1举手；如果要撤回问题，请再次按星号1。我们要求您在提问时拿起听筒，以确保最佳音质。如果您在本地被静音，请记得取消设备静音。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自瑞银集团的Manav Gupta。
Manav，您的线路已接通。请发言。
首先，恭喜你们上调了指引，执行得非常出色。我想更深入地了解你们与Vitol和道达尔能源新签署的两份合同。请帮助我们理解这两份合同，并且考虑到你们是低成本生产商，鉴于你们相对于全球同行的成本优势，我们是否可以预期你们会获得更多订单？
谢谢Manav。早上好。首先从第二部分开始，我们在长期、中期和短期签约对话中都非常活跃，预计在这三个方面都会取得进展，并且对支持 bolt-on 扩建项目所需的签约以及继续为未来投资组合进行期限安排有非常清晰的规划。我们对我们的五年期交易感到非常兴奋。正如您所知，这是我们计划并讨论了几年的期限，但正如我们在早期电话会议中提到的，我们最终达到了一个转折点，即Plaquemines和CP2的进展以及对两者产能的信心，特别是Plaquemines的产能，使我们能够达成五年期交易。
这些交易最初将主要由Plaquemines提供服务，然后随着CP2明年投产，最初会有调试货物，我们将开始转向销售CP2的调试货物。这一点特别重要，因为在当今市场，这使我们能够将未来产量的期限安排与远高于20年期定价的价格进行混合。您知道，我们实现的价格大约是我们长期合同价格的两倍，甚至更好一些。
太好了。我的快速后续问题是，您在开场发言中提到，全球天然气价格正在上涨，而美国天然气价格实际上面临压力，这就是我们所说的VG优势。在我们看来，有大约80亿立方英尺的管道将二叠纪盆地与墨西哥湾沿岸连接起来。大量天然气将从二叠纪盆地流向墨西哥湾沿岸。您认为这是否会进一步扩大VG优势，即你们已经是低成本生产商，但随着这些天然气开始进入墨西哥湾沿岸，你们的成本会变得更低？
我们希望如此。我们希望如此，Manav。我认为我想特别让您关注我们在互连方面建立的物理基础设施。二叠纪的天然气氮含量特别高，这对液化设施和液化天然气运输船不利。为了应对这一点，我们在CP2的现场设计、配置、建造了非常大规模的脱氮装置，是全国最大的脱氮装置之一，这使我们能够提取从Waha获得的全部气流，结合我们CP2的90英里CPX支线、与已完成的Black Fin管道的互连（将我们连接到Katy）以及与Waha直接连接的运输协议，我们能够独特地吸收从Waha到CP2的大量天然气，并提取氮气，直接用于我们的设施。因此，当CPT明年投产后，我们很高兴开始使用Waha的天然气。
非常感谢，恭喜所有积极的进展。
谢谢Mano。
下一个问题来自高盛集团的John McKay。John，您的线路已接通。请发言。
嘿，团队，早上好。感谢你们抽出时间。我今天想关注宏观方面。Mike，您发表了一些评论，实际上暗示您预计全球天然气价格将高于当前水平。在这次中断之后，我很想听听您对为什么价格没有更高的看法。是我们看到了需求破坏吗？是市场认为冲突解决会比实际更早到来吗？也许请带我们了解一下这一点以及您从客户那里听到的情况。
谢谢。
不，这是个很好的问题。显然，市场非常复杂，因为它是所有不同市场和参与者共同作用的结果，他们都有不同的库存水平、向客户供气的不同要求、传递成本和价格的不同监管限制，显然还有不同的政治因素、对中东天然气的不同敞口。所以我认为在这个市场中可能让人们感到惊讶的一点，或者也许并不惊讶的是，当市场像这样波动，特别是围绕影响价格的冲突何时可能突然结束或升级的不确定性时，你会看到短期和中期采购决策出现很多暂停。
这意味着推动价格上涨的采购活动没有出现。客户的心理是希望冲突突然结束，价格下跌，所以他们不想，在他们看来，仓促地进行采购。然而，许多市场受到非常低的历史库存水平的压力，因此他们必须购买以填满这些库存。因此，为了填满这些库存，必须进行的积压采购可能会延续到明年。因此，实际上这种上涨趋势将持续一段时间。你知道，这根本不是液化天然气的问题，这只是地理和投资组合敞口的问题。尽管如此，从我们宣布的五年期交易以及我们在短期签约方面取得的进展（这将我们今年的投资组合销售量提升至84%）可以看出，你知道，我们能够，我们的团队在这种环境下有条不紊地进行营销，做得非常好。
市场要真正恢复正常，还有很长的路要走。
谢谢，感谢您的所有想法。第二个问题，对我来说很快。你们稍微提前了CP2的正式时间表，但与你们谈到的现场工程进展相比，这似乎仍然有些保守。所以也许请带我们了解一下时间表中的保守程度，以及你们正在关注哪些里程碑，以便能够收紧甚至进一步提前时间表。
所以CP2的进展非常顺利。敲木头。我们仍然，你知道，我们在CP2的建设活动中已经投入了超过120亿美元，但我们距离最终投资决定（FID）只有10个月，所以我们想再等一段时间，再进一步推进，然后再细化我们CP2首次液化天然气生产的预测，但进展非常顺利。我们对进展感到非常满意。关于我们关注的里程碑，由于我们项目的标准化，我们对距离某些里程碑还有多远有相当清晰的认识。
特别是基于基础上的设备状态来预测首次液化天然气生产。正如我们所描述的，我们目前有12套液化装置在基础上。顺便说一句，团队能在这个时候完成基础建设已经是一个巨大的成就。每隔一周就有几批液化装置运过来。所以进展顺利。发电厂，我们已经有一些涡轮机在基础上了。我们在Morgan City工厂的herzigs进展非常顺利。这些都很好地运过来了。我认为我们正在等待预处理和电力的一些大型组件到达，以便集成团队能够进入并开始进行这些组件的互连。我们对储罐感觉良好。码头的进展也非常顺利。所以我们感觉良好。我们只是想再等一点时间，然后再细化它。
明白了。谢谢你。
是的。
下一个问题来自摩根大通证券的Jeremy Tonnett。Jeremy，您的线路已接通。请发言。
嗨，早上好。
早上好，Jeremy。
如果可以的话，我想谈谈资本配置。显然，现在预期的现金流比最近多了很多。我想知道，当您考虑资本配置，特别是杠杆率时，您对未来某个时候所有运营公司都达到投资级有什么想法，或者在未来某个时候控股公司达到投资级是否有意义。只是想了解杠杆率相对于其他资本配置优先事项的情况。
当然。我们的期望和计划是在所有层面都达到投资级。我们认为我们有一条不错的道路，不需要太长时间就能实现。我们的观点是，在几个月后Plaquemin第一阶段商业运营（COD）时，考虑到那里的生产规模和总生产带来的收益覆盖，Plaquemin应该，显然这取决于评级机构，但Plaquemin在第一阶段商业运营时应该达到投资级。第二阶段也按计划进行，明年春天投产。
因此，如果我们今年冬天没有达到，我们希望并期望到明年春天Plaquemins达到投资级。我们认为，我们今年和明年实现的收益增长，相对于我们母公司110亿美元的高收益债务规模，应该会加速我们达到投资级。收益覆盖，我们资产负债表上收益资产的增长速度，第一季度我们的资产超过了560亿美元。当CP2明年投产后，我们将激活另外1700-1800万吨的长期合同。因此，我们认为我们处于非常良好的轨道上，我们的目标是在所有层面都达到投资级。我们目前在项目层面按计划摊销大量债务。随着2028年和2029年开始有到期债务，我们目前的想法是开始偿还其中一些债务。因此，随着我们的资产负债表和收益资产大幅增加，收益也在增加，我们也期望开始偿还债务。
我们可以为我们描述的所有增长提供资金，可以减少债务，并且正如Jack所描述的，如果我们想回购股票，我们也会有可用资本。
明白了。这非常有帮助。谢谢你。我想换个角度谈谈客户对话。想知道随着时间的推移，与不同类型的交易对手的对话或关系发生了怎样的变化。今天早上我们看到了与道达尔的协议，这可能不是我们首先想到的交易对手。所以想知道您与各种客户的对话或关系是如何演变的。
嗯，在过去一年多的时间里，我们签署了世界上最多的长期合同，我们的签约对话继续增加。作为生产商，我们在市场上的独特之处在于能够提供短期、中期和长期合同，这改善了我们的商业进展。能够提供中期合同和长期合同，或者一些两年期的货物以及20年期的合同，这在市场上是我们独有的，并且在未来五年内都将如此。我认为在未来几年，我们可能会成为最大的可用液化产能。
随着我们继续可靠地执行和交付，正如我们指出的，自从Cockshoe Pass商业运营以来，我们没有错过任何一班计划的货物，我们被视为非常可靠、高质量的业务执行者。这扩大了我们的对话范围，我们甚至与非常保守、经验丰富的承购商签署了合同，比如日本的东京燃气（Tokyo Gas）。
明白了。谢谢。
谢谢Jeremy。
下一个问题来自美国银行的Gene Salisbury。Gene，您的线路已接通。请发言。
嗨，早上好。我认为正如您在上次电话会议中正确预测并在早些时候的发言中谈到的那样，过去几个月二叠纪盆地的Waha天然气价格出现了显著的价差扩大。您能提醒我们VG目前对这种价差的敞口吗，比如今年，以及这是否对全年指引的上调起到了任何作用？
这对我们来说要到CP2投产后才会显现，届时我们的运输和管道以及脱氮装置将投入使用。这确实是我们面临的重大敞口。有……
好的，这很有道理。
现在有一些天然气过来，但最大的影响是在CP2投产后。
谢谢，这非常清楚。然后是CP2的 bolt-on 扩建项目，现在的规模似乎是10百万吨/年。我记得以前是640万吨/年。扩大规模的驱动因素是什么？更广泛地说，过去几个季度 bolt-on 计划的范围有所变化。您能谈谈驱动因素吗？一旦提交监管文件，是否会锁定 bolt-on 项目的规模和范围？谢谢。
所以我们对CP2的 bolt-on 项目所做的改变，如果你看一下那个页面，我不记得是第几页了，上面有一个示意图。我们在那里唯一的改变是将装置数量从8套增加到12套，并且在围墙内……
第12页。
我想是演示文稿的第12页。如您所见，我们在那里增加了一个预处理厂和几台额外的涡轮机。扩大规模的决定只是因为我们的需求非常强劲，我们的团队成功销售了300万吨并不断增长的五年期交易，这使我们对这种增长更加有信心，我们也期望更多的中期和长期交易。Plaquemins的 bolt-on 项目，在同一第12页的右侧也有一个示意图，目前保持不变，为8套装置，这对我们来说是一个简单快速的扩建，我们非常有信心我们将获得合适的合同来确定建设贷款的规模。
请记住，这些 bolt-on 项目的投产速度将比我们现在建设的项目快得多，这对我们来说具有极大的增值性，也使融资更具吸引力。我们正在进行许可审批。如您所知，我们已为Plaquemins扩建项目提交了申请，我们为Plaquemins的多个 bolt-on 项目提交了申请，我们在这里展示的是 bolt-on 项目的第一阶段。如果市场需求和签约进一步增加，我们有能力在您看到的8套装置旁边轻松再增加几套装置，真正充分利用我们的增量模块化方法，这将降低总体建设成本和我们的液化产能持有成本，并极大地提高利润率。随着我们增加这一扩建项目，我们的每吨运营成本将继续下降，因此我们还获得了显著的运营杠杆。因此，我们继续拥有非常有吸引力的许可环境，我们的两个重点将是这两个棕地站点。
非常清楚。谢谢，Mike。
是的。
下一个问题来自德意志银行的Chris Robertson。Chris，您的线路已接通。请发言。
早上好，Chris。
谢谢。早上好，Mike。谢谢，操作员。Mike，过去你们曾谈到过在建设和调试过程中吸取的教训，以及将这些教训应用于未来设施的情况。但我想更多地关注运营方面，因为很明显，Plaquemines的运营情况非常好。您能谈谈在运营方面学到的任何经验吗？从数据收集工作中获得的任何信息，您将应用于CP2或其他未来设施？
Jack，你想谈谈这个吗？
当然。Chris，我认为我们一段时间以来一直谈到并假设我们独特的设计具有高固定成本、低可变成本的模式。随着我们提高设施的产能，我们受益于降低单位成本或每百万英热单位成本。在Calcasieu Pass，我们看到这种杠杆效应将每百万英热单位的生产成本从大约45至50美分提高到满负荷时的40美分以下。我们特别看到的杠杆效应是在Plaquemans，在铭牌产能基础上，我们约为每百万英热单位0.44美元，在满负荷时，我们处于每百万英热单位0.30美元以下的水平。
我们正在进行的这些 bolt-on 扩建项目的好处，以及我们扩大CP2规模和进一步建设Plaquemins的好处是，不仅在每个站点的基础上有进一步的增量杠杆效应（仅仅因为产生的 volumes），而且当我们在所有设施中运行相同的船队时，我们从船队范围的方法中获得了显著的运营杠杆效益，这种效益才刚刚开始显现，我们继续使用我们的持续改进计划来进一步推动这一点。
因此，我们对我们的运营卓越感到非常兴奋。你可以从我们的安全记录中看到这一点。但你也看到我们的竞争优势真正体现在我们每百万英热单位的生产成本中。
关于你问题的数据方面，我们仍然非常兴奋。正如你听到我们描述的那样，我们两个设施之间有超过80万到100万个数据收集点。我们使用人工智能工具不仅优化生产，而且实际上我们能够获取如此多的数据，我们使用工具来识别最有价值的数据流，这样我们可以管理我们的数据存储成本。但我认为我们的数据获取可能与业务的其他部分一样有价值，甚至更有价值，因为正是它使我们能够提高生产能力。
你知道，从Cockshu Pass（目前我们的产能略高于铭牌产能）到Plaquemins的现状，以及我们对CP2的期望，额外40%以上的生产能力的价值，因为它在很大程度上由我们为铭牌产能签署的合同提供资金，对我们来说具有更高的利润率和更高的价值。因此，这一切都由我们的数据、我们的数据科学团队、该团队的工艺工程师以及它如何集成到我们的控制室以及我们现在在CP2和 bolt-on 项目的设计变更和执行中驱动，这对我们来说是难以置信的价值，并且随着我们现在超过900船货，以及我们每10秒在设施上流式传输的数据量，数据的价值正在增加，这使我们能够运行非常复杂的模型和模拟以及运营改进和优化实验，从而产生了你今天看到的输出。
明白了。谢谢你非常全面的回答，Mike。为了节省时间，我就说到这里。谢谢。
谢谢
下一个问题来自富国银行的Michael Bloom。
早上好，Michael。Michael，
您的线路已接通，请发言。
嘿，大家早上好。我想谈谈您关于第11页的评论，即您的签约策略。我将把我的问题一起问出来。鉴于中东冲突，您的签约方法是否有任何变化，在长期和中期产能协议的对话中，冲突或更高的远期曲线是否对长期或中期合同的定价讨论产生了任何影响？如果没有，您认为随着霍尔木兹海峡关闭的全部影响反映在远期曲线中，它们会产生影响吗？
谢谢。
这是个非常有趣的问题。所以我想说，我们的签约策略没有因此改变，但我认为客户的观点正在改变，并将继续改变。我认为市场上可用的长期合同价格，不仅来自我们，而且来自整个市场，相对于中期和短期合同定价非常有吸引力，随着时间的推移，你将看到更多转向长期合同。在我们看来，市场上除我们之外的许多长期合同价格都低于新建设的重置成本。
我认为客户意识到这一点，知道这些价格有多有吸引力。提醒一下，欧洲电厂的液化费用为每百万英热单位2美元多一点，转化为每千瓦时约6美分的电力。这是非常有吸引力的定价，提供每千瓦时6美分的电力永远不会出错。所以我认为我们看到了更多这样的情况。这也体现在对五年期交易的需求上。我认为五年期合同是市场从以前可能更多的一年和两年期交易进行调整。
我们看到更多的五年期交易。我们喜欢20年期合同和短期合同之间的价格混合。中间的合同价格我们认为是非常有价值的。它是长期合同价格的两倍，与我们拥有的近4950万吨20年期合同形成了很好的混合。因此，我们将继续混合这些中期合同，因为我们以所有20年期交易领先。我们认为混合这些中期更高价格与所有调试货物非常有吸引力。我们按实际要求生产，我们的短期合同。
太好了，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自加拿大丰业银行的Brandon Bingham。Brandon，您的线路已接通。请发言。
嘿，早上好。感谢您回答我的问题。对我来说只有一个快速问题。产量概况幻灯片非常有帮助。我只是好奇您能否解释一下到2029年的范围内包含哪些因素。显然CP2的时间安排是一个重要因素，但我很好奇，除了项目时间安排之外，还有哪些因素，比如过剩产能或其他绩效驱动因素。
从总生产能力的角度来看，我们实际上是在预测的基础上匹配Plaquemins已经实现的性能水平。嗯，我们还没有投产，但我希望我们在CP2上能做得更好，因为我们根据吸取的教训和我们刚才谈到的数据，在CP2中设计了一些相当显著的 throughput 产能改进。但我们实际上是从Plaquemins推断出我们也正在匹配Plaquemins的时间表的生产能力。
因此，我们只是基于我们已经实现或已经与相同的人执行的生产能力进行 ramp up 叠加。因此，除了真正的FM类型事件外，我们对实现这些水平感到满意。你知道，我们作为一个团队感到自豪的是，我们正在走上一条翻倍的道路，你知道，到今天的水平。我们目前每月大约装载43艘船。到2029年初，你知道，我们认为这将达到每月90多艘。
此外，正如我在评论中提到的，除了过去两年我们取得的显著增长外，在未来两年内，我们将再次翻倍。这真的只是基于我们正在建设和开发的 bolt-on 项目。
好的，太好了，谢谢，非常有帮助，
谢谢。
下一个问题来自Seaport Global的Sunil Sibel。Sunil，您的线路已接通。请发言。
早上好，Sunil。
是的，嗨，大家早上好。感谢今天早上抽出时间。在资本支出方面，您显然重申了2026年120至130亿美元的资本支出，并谈到了2027年CP2扩建项目的最终投资决定。所以我很好奇，考虑到您所有业务的投资级计划，我们应该如何看待资本支出的节奏。
因此，资本支出只是CP2已到位融资的提款。所以这不是增量的，资本支出已经在融资中。再次提醒，融资由我们的长期合同覆盖，所以你知道，我们拥有的长期承购合同为我们提供了评级机构要求的覆盖比率，以达到这些项目的投资级。因此，这些长期承购协议摊销债务，提供债务的利息覆盖、运营费用和一些利润。
仅基于长期合同。当然，我们还有显著的额外产能。我用引号括起来，你知道，几乎是免费的产能，因为设施的成本由建设资本资助，所以资本支出作为融资的一部分被覆盖。
明白了。关于电话会议上讨论的长期SBA和市场预期。我很好奇，根据您与客户的讨论，考虑到宏观方面的所有情况，您认为我们何时会看到长期SBA定价的显著改善。
因此，总体而言，市场的建设成本（主要是除我们之外的市场）继续上升。因此，市场上建设成本有很大的压力。我们通过我们之前谈到的方式管理它。我们显然很早就订购，大量制造，并重复我们以前做过的事情。我们的策略是保持我们的价格。当我们看到改进时，我们将其传递给客户。在我们的长期定价中，我们有非常大的扩张空间。因此，我们的计划是继续保持市场上最低的长期合同价格，继续扩大市场份额，并继续向市场传递可靠的低价格执行，这创造了需求，随着时间的推移提高了需求。
因此，我们的策略不是提高长期合同的价格。
好的，谢谢。
我们已经到了问答环节的结束。我现在将电话交回Mike Sable进行总结发言。
好吧，感谢大家今天早上的时间。我们真的很感激，我们期待在未来几天和几周与你们中的许多人交谈，并希望每个人都有美好的一天。谢谢。再见。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。