亚历克斯·卡珀（副总裁，投资者关系）
约瑟夫·克里德（金融服务部副总裁）
安德鲁·R.J.邦菲尔德（首席财务官）
凯尔·埃普利（高级副总裁）
罗伯特·韦特海默（Melius Research）
杰里·雷维奇（富国证券）
大卫·拉索（Evercore ISI 机构股票）
塔米·扎卡里亚（摩根大通公司）
安赫尔·卡斯蒂略·马尔皮卡（摩根士丹利）
迈克尔·费尼格（美国银行证券）
杰米·库克（Truist Securities, Inc.）
查尔斯·艾伯特·迪拉德（伯恩斯坦机构服务）
凯尔·门格斯（花旗集团）
米尔恰·多布雷（Robert W. Baird & Co.）
欢迎参加卡特彼勒2026年第一季度财报电话会议。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议转交给今天的发言人亚历克斯·卡珀。谢谢。请讲。
谢谢，奥德拉。各位早上好，欢迎参加卡特彼勒2026年第一季度财报电话会议。我是亚历克斯·卡珀，投资者关系副总裁。今天与我一同出席的有乔·克里德、董事长兼首席执行官安德鲁·邦菲尔德、首席财务官凯尔·埃普利、全球金融服务部高级副总裁兼即将上任的首席财务官以及罗布·林格尔，投资者关系高级总监。在我们的电话会议中，我们将讨论今天早些时候发布的第一季度收益报告。您可以在investors.caterpillar.com的“活动与演示”栏目下找到我们的幻灯片、新闻稿和网络广播回顾。本次电话会议的内容受美国和国际版权法保护。
未经卡特彼勒事先书面许可，禁止对本内容的全部或部分进行任何重播、转播、复制或分发。翻到幻灯片二。在今天的电话会议中，我们将发表前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性因素影响。我们还将做出一些假设，这些假设可能导致我们的实际结果与我们在本次电话会议上分享的信息有所不同。有关可能单独或共同导致我们的实际结果与预测产生重大差异的因素的详细信息，请参阅我们最近的SEC文件以及新闻稿中的前瞻性陈述提示。
关于我们认为可能对我们业务持续产生重大影响的诸多因素的详细讨论包含在我们的SEC文件中。在今天的电话会议中，我们还将提及非GAAP数据。有关非GAAP数据与相应美国GAAP数据的调节，请参见今天议程的收益电话会议幻灯片附录。乔将首先分享他对我们业绩的看法，并重点介绍各部门的举措。然后他将讨论我们的全年展望和对终端市场的见解，随后是战略更新。安德鲁将提供业绩的详细概述，凯尔将分享关键假设。
展望未来，我们将以回答各位的问题结束本次会议。现在，让我们翻到幻灯片3，并将会议交给乔·克里德。
好的，非常感谢亚历克斯，各位早上好。感谢大家参加我们的会议。在充满活力的运营环境中，得益于具有韧性的终端市场和严谨的执行，我们的团队为今年开了一个强劲的好头。销售额和收入为174亿美元，增长22%，我们实现了5.54美元的调整后每股利润，同比增长30%，积压订单增长至创纪录的630亿美元，与去年第一季度相比增长280亿美元，增幅79%。所有三个主要部门都对同比和连续积压订单增长做出了贡献。此外，第一季度总订单量创下历史新高，为持续的积极势头奠定了坚实基础。
我们强劲的资产负债表和MPE自由现金流使我们能够在本季度通过股票回购和股息向股东分配57亿美元。强劲的销售额和收入增长以及稳健的订单活动证明了我们业务的实力以及我们专注于解决客户最严峻挑战的决心。现在，我将更详细地讨论第一季度业绩。销售额和收入为174亿美元，与去年相比增长22%，符合我们的预期。调整后营业利润率为18%。第一季度调整后营业利润率和5.54美元的调整后每股利润好于我们的预期，主要原因是有利的制造成本，包括低于预期的关税成本。
自2025年初以来实施的关税相关成本在本季度约为6亿美元。这与我们在1月份提供的估计相比更为有利，主要是由于对2025年关税计算的调整。安德鲁稍后将提供更多细节。现在，我将回顾第一季度零售统计数据。在电力和能源领域，用户销售额强劲增长32%，所有应用领域均实现增长。发电业务增长48%，这得益于数据中心应用中使用的大型发电机组和涡轮机的强劲需求，且主要电源的占比不断增加。石油和天然气领域的用户销售额增长16%，主要由用于气体压缩应用的往复式发动机、涡轮机和涡轮机相关服务推动。工业增长由多个应用领域的发动机销售推动。建筑行业总用户销售额连续第五个季度增长，增长7%。
北美的增长略好于我们的预期，主要得益于非住宅建筑。租赁车队装载量增加，我们经销商的租赁收入在本季度继续增长。EAMI的用户销售额略有下降，低于我们的预期，原因是欧洲关键项目的时间安排。中东地区略有下降，但非洲的活动好于预期，部分抵消了这一下降。亚太地区基本持平，低于我们的预期，原因是客户交付时间安排，而拉丁美洲的增长略好于预期。对于资源行业，第一季度用户销售额增长6%，低于我们的预期，主要原因是客户交付时间安排。采矿用户销售额同比增长，大多数产品线均实现增长。重型建筑以及采石和骨料业务基本持平。铁路业务保持在相对较低的水平。翻到幻灯片4，我将涵盖自上次收益电话会议以来各部门的一些亮点，首先是电力和能源部门。昨天，我们宣布了另一个令人兴奋的机会，即提供高达2.1吉瓦的ProPower大型燃气发电机组，用于支持数据中心、石油和天然气以及工业应用的主要发电。
这些订单将滚动进入积压订单。我们预计在未来五年内交付发电机组，并预计未来有长期的服务增长机会。这是第六份涉及至少1吉瓦卡特彼勒设备用于主要发电应用的协议。转向建筑行业，上个月在ConExpo展会上，我们推出了CAT Compact，这是一种简化的客户体验，专为重视简单性和速度的小型承包商和成长型企业设计。它将所有功能整合到一个平台，使客户能够轻松购买、租赁和维修小型设备。我们相信，这将扩大我们在小型设备行业的影响力，并使小型客户更容易与我们和我们的经销商开展业务，有助于我们实现2030年CI目标，即用户销售额增长1.25倍。最后，资源行业在2月份完成了对RPM Global的收购，将采矿软件技术领域的领导者纳入我们的投资组合。正如我们在投资者日强调的那样，RPM Global的能力补充了我们现有的技术，增强了我们提供集成解决方案的能力，帮助客户改善其运营的安全性和 productivity。我们将此视为对技术驱动增长的长期投资，这将有助于解决我们采矿客户最严峻的挑战。现在在幻灯片5上，我将提供我们的展望更新。尽管地缘政治事件和能源价格上涨带来了更多不确定性，但我们的终端市场一直具有韧性。
我们正在密切监控环境，目前我们预计不会对2026年的展望产生重大影响。我们现在预计2026年全年销售额和收入将实现低两位数增长。前景的改善是由具有韧性的终端市场和我们团队的稳健执行推动的。值得注意的是，我们的大型发动机产能扩张计划在今年的进展领先于预期。各种产品的订单率都非常强劲，推动所有三个主要部门的积压订单增长。我们还预计全年服务收入将增长。因此，与上次收益电话会议上给出的展望相比，我们预计所有三个主要部门都将实现更强的增长。
随着销售额和收入前景的改善，全年调整后营业利润率将高于我们在1月份的预期。提醒一下，我们的营业利润率目标范围随销售额和收入逐步提高。调整后营业利润率估计将保持在与现在更高的收入预期相对应的目标范围底部附近。我们的全年利润率预期反映了我们为执行增长战略而进行的战略投资以及关税的持续影响。关税情况仍然不稳定，同时我们继续执行缓解计划。凯尔将更详细地讨论我们对关税的修订估计。
我仍然相信，随着我们旨在将调整后营业利润率维持在目标范围中点附近，我们将随着时间的推移管理关税的影响。我们还将MPE自由现金流预期提高到高于2025年的水平，这反映了我们改善的前景和强劲的收入增长。为了进一步支持我们的展望，我将讨论我们的关键终端市场，首先是电力和能源。2026年的前景仍然积极。电力发电和石油天然气领域的持续势头推动了积压订单的强劲增长。我们预计往复式发动机和涡轮机的发电业务都将增长，这是由支持云计算和生成式AI相关的数据中心建设的能源需求增加推动的。
随着数据中心客户寻求替代电源解决方案以跟上其增长步伐，我们继续看到对主要电力的需求呈上升趋势。预计石油和天然气行业今年将出现温和增长。预计往复式发动机销售额将增长，这是由气体压缩应用的强劲需求推动的。Solar Turbines的石油和天然气积压订单保持健康，订单和询价活动持续稳健。因此，我们预计涡轮机销售将再创新高。石油和天然气领域的服务收入预计今年也将增长。预计2026年工业应用产品的需求将适度增长。
对于建筑行业，我们继续预计全年用户销售额将增长，这得到强劲订单率的支持。总体而言，北美的前景仍然积极，预计用户销售额将较去年增长。在《基础设施投资和就业法案》（IJA）的支持下，建筑支出保持在健康水平，剩余资金将在未来几年内支出。此外，对关键基础设施项目和数据中心的投资也促进了整体建筑支出水平。预计经销商租赁、车队装载量和租赁收入与2025年相比都将增加。在EAMI地区，欧洲预计将保持稳定，这得益于非住宅建筑，非洲的建筑活动预计将保持强劲，而中东预计将有所疲软。截至目前，我们预计EEMI用户销售额受到的影响有限。在亚太地区，中国以外的地区经济状况预计较为疲软。在中国，我们预计市场状况温和，10吨以上挖掘机行业全年增长将基于较低的活动水平。预计拉丁美洲的增长将继续。我们看到资源行业持续的积极势头，积压订单强劲增长。大多数产品的稳健订单率推动了自2012年以来最高的季度订单量。2026年，预计用户销售额将增长，主要由铜和黄金需求上升以及重型建筑、采石和骨料领域的积极动态推动。大多数关键大宗商品价格仍高于投资门槛，客户产品利用率高，车队使用年限仍然较长。
尽管最近一些大宗商品价格有所上涨，但客户仍然关注长期。我们继续预计今年的翻新活动将比去年略有增加。铁路服务和机车交付量预计今年都将增长。现在让我们翻到幻灯片6，了解战略更新。在过去一年，甚至自去年11月我们的投资者日以来，我们在更广泛的数据中心行业的最大客户显著提高了他们对资本支出的预期。这转化为我们的订单率加速。事实上，自从我们在2024年1月首次宣布初步产能扩张计划以来，我们的大型往复式发动机积压订单增长了超过3.5倍。
客户正在承诺长期订单，有些订单甚至延续到2028年。除了备用电源的订单增长外，我们还看到对主要电源应用的需求增加，这将带来长期的服务机会和对售后市场组件的更高需求。正如我们所讨论的，我们的大型往复式发动机产能除了发电外，还服务于广泛的应用领域，包括石油和天然气以及采矿，这些领域都有望从长期的结构性增长趋势中受益。由于这些趋势，我很高兴地宣布，我们正在将大型往复式发动机产能从2024年水平的2倍提高到近3倍。
在过去两年中，我们保持了一种严谨的战略，即直接根据不断增长的积压订单和长期订单可见性来扩大产能。通过与客户密切合作预测他们未来的需求，我们确保我们的产能扩张有助于我们的OPAC增长。今天的公告反映了这种严谨和有分寸的方法的延续。额外投资将尽快开始，但主要发生在2027年至2029年期间。因此，预计到2030年，MP和E资本支出平均将占MP和E销售额的4%至5%。基于我们创纪录的积压订单和客户预测，我们估计包括先前宣布的投资在内的整个往复式发动机投资将在本十年末实现正现金回报。
由于增加了产能，我们提高了2030年的增长目标。我们现在预计，从2024年到2030年，企业总销售额和收入的复合年增长率将在6%至9%之间。发电销售额目标从2024年的基准提高到2030年的三倍以上。我们继续看到所有部门都有吸引人的增长机会。由于我们在提供现代世界所依赖的技术栈的无形层、关键矿物、可靠电力和实体基础设施方面发挥的作用，我们相信我们处于有利地位，可以实现长期的盈利增长。最后，本月早些时候，我们宣布凯尔·埃普利将从明天起接替安德鲁·邦菲尔德担任首席财务官。与安德鲁合作是一种极大的荣幸。他的领导对卡特彼勒的成功起到了重要作用，他带来了卓越的财务专业知识、对严谨决策的不懈关注以及对我们客户和股东的坚定承诺。他使我们的全球财务组织成为战略优势，他的影响在他退休后将长期存在。
我与凯尔密切合作了20多年，对他有能力继承安德鲁的遗产充满信心。他是一位杰出的领导者，拥有深厚的机构知识和与业务合作交付成果的良好记录。凯尔还深度参与了我们更新战略的制定，并将帮助推动实现我们2030年的增长目标。有鉴于此，我将把会议交给安德鲁和凯尔。
谢谢乔，各位早上好。我将从……开始。
抱歉打扰，我们与发言人的音频连接中断了。请稍候。
抱歉，抱歉，我重新开始。谢谢乔，各位早上好。我将首先总结第一季度的情况，然后提供更详细的评论，包括各部门的业绩。然后我将讨论资产负债表和自由现金流。凯尔将最后对我们对第二季度的预期和当前的全年假设发表评论。从幻灯片7开始，销售额和收入为174亿美元，与去年同期相比增长22%，符合我们的预期。调整后营业利润为31亿美元，调整后营业利润率为18.0%。两者都比我们预期的要强。翻到幻灯片8，与2025年第一季度相比，销售额和收入增长22%，主要是由强劲的销量增长和有利的价格实现推动的。销量增长主要是由经销商库存变化的影响和向最终用户销售的设备增加推动的。正如我们预期的那样，与2025年第一季度的轻微下降相比，建筑行业的经销商在本季度出现了季节性库存增加。由于预计今年剩余时间用户销售额将更强，库存增加略高于我们最初的预期。
销售额符合我们的预期，电力和能源以及建筑行业的有利因素抵消了资源行业低于预期的销售额。在继续之前，有一点需要注意，我们现在将仅报告建筑行业的经销商库存变化总额，取消机器总数分析。请记住，电力和能源以及资源行业超过70%的经销商库存都有确定的客户订单支持，因此这些部门的经销商库存变化主要是调试流程中的时间安排问题，不太能反映需求或需求规划的变化。建筑行业的产品通常更能反映经销商库存的可用水平，这种透明度以及用户销售额应该有助于您更准确地模拟该部门。翻到幻灯片9上的营业利润，2026年第一季度的营业利润和调整后营业利润均增长20%，达到31亿美元，主要原因是销量增加和有利的价格实现对利润的影响，部分被不利的制造成本以及更高的销售、一般和管理费用（SGA）和研发（R&D）费用中心所抵消。
调整后营业利润率为18.0%，与去年同期相比仅下降30个基点。尽管关税成本上升，但利润率仍好于我们的预期。这主要是由于有利的制造成本，包括更低的关税成本、有利的成本吸收和更低的运费。不包括关税的影响，我们第一季度的利润率比去年同期显著提高，反映了更高的销售额、销量和有利的价格。对于自2025年初以来实施的关税，第一季度成本约为6亿美元。这与1月份提供的8亿美元估计相比更为有利，主要是由于与2025年发生的关税计算相关的调整。此调整反映在公司项目的营业利润中，仅影响第一季度。部门利润率不受影响。翻到幻灯片10，本季度每股利润为5.47美元。调整后每股利润高于我们的预期，为5.54美元，不包括0.07美元的重组成本，而去年为0.05美元。调整后每股利润包括本季度0.15美元的离散税收优惠。关税成本的有利调整使本季度受益约31美分，不包括离散项目。2026年第一季度的所得税拨备反映了23.0%的全球估计年度有效税率。最后，与2025年第一季度相比，平均流通股数量减少的同比影响（主要由于股票回购）对调整后每股利润产生了约0.13美元的有利影响。
在幻灯片11上，我将回顾各部门的业绩，首先是电力和能源部门。请记住，我们的评论现在反映了铁路部门从电力和能源部门调整到资源部门的情况。电力和能源部门的销售额为70亿美元，与去年同期相比增长22%。销售额超出我们的预期，主要由发电业务的强劲表现推动。与去年同期相比，销售额增长主要是由于销量增加。电力和能源部门第一季度利润同比增长13%，达到15亿美元。该部门的利润率为20.6%，与去年同期相比下降170个基点，主要是由关税推动，关税对该部门利润率的影响约为270个基点。
正如我们预期的那样，更高的制造成本也受到与产能扩张相关的支出（包括更高的折旧）的影响。有利的销量和价格部分抵消了制造成本的增加。利润率好于我们的预期，主要是由于一些减少关税成本的缓解措施带来的好处。销量也支持了强于预期的利润率。现在翻到幻灯片12。建筑行业第一季度销售额增长38%，达到72亿美元。这高于我们的预期，主要是由于经销商库存增加带来的销量强于预期，这得益于我们终端市场的持续势头。
38%的销售额增长主要是由于非常强劲的销量增长和有利的价格实现，其中包括地理组合带来的好处。销量增长主要是由经销商库存变化推动的，第一季度库存增加了15亿美元，而去年同期略有下降。正如乔所指出的，用户销售额增长健康，本季度增长7%。建筑行业第一季度利润为15亿美元，同比增长50%。该部门的利润率为21.4%，与去年同期相比增长160个基点，主要是由有利的价格实现和销量增加对利润的影响推动的。这部分被关税成本抵消，关税对该部门利润率的影响约为550个基点。
利润率好于我们的预期，主要是由于低于预期的制造成本（包括成本吸收）和销量增长对利润的影响。转向幻灯片13，资源行业第一季度销售额增长4%，达到38亿美元，主要由销量增加和有利的货币影响推动。然而，今年年初的情况比我们预期的要慢一些。主要是由于时间安排问题，销量受到一些短期生产延迟的影响。资源行业第一季度利润同比下降39%，至3.78亿美元。该部门的利润率为10.0%，与去年同期相比下降700个基点，主要是由关税成本推动，关税对该部门利润率的影响约为500个基点。
利润率低于我们的预期，主要是由于低于预期的销量以及短期内部门内折扣时间安排对价格实现的影响。翻到幻灯片14，金融产品收入与去年同期相比增长9%，达到11亿美元，主要是由于所有地区的平均盈利资产增加。部门利润增长14%，达到2.45亿美元。增长主要是由于平均盈利资产增加和保险服务的利润率提高，部分被更高的SGA费用所抵消。我们客户的财务状况仍然强劲。本季度逾期未付款项为1.39%，与去年同期相比下降19个基点。拨备率为0.86%，与2025年第四季度持平，是我们任何季度报告的最低水平。
CAAT金融的业务活动保持健康。零售信贷申请大致持平，而零售新业务量与去年同期相比增长8%，是我们15年来最高的第一季度。此外，二手设备库存水平继续保持低位，转换率保持高于历史平均水平，因为客户选择在租赁期末购买设备。翻到幻灯片15，第一季度MP和E自由现金流接近6亿美元，高于我们的预期，与去年同期相比增加约3.5亿美元。受强劲利润的影响，本季度包括我们2025年短期激励薪酬的年度付款。资本支出约为7亿美元。转向资本配置，在股息支付后，我们在第一季度向股东分配了57亿美元。其中约50亿美元用于股票回购，其中包括一项45亿美元的加速股票回购（ASR），可能持续长达九个月。我们的资产负债表仍然强劲。我们拥有充足的流动性，企业现金余额为41亿美元，此外还有13亿美元和期限稍长的流动性多种证券以改善该现金状况。因此，在超过90次季度或半年度电话会议之后，我终于到了退休的时候。我无法为我的最后一次电话会议编写一套更好的业绩。能够与CAT团队一起工作，并与乔、吉姆、董事会、我们的执行办公室以及我们在全球的员工和经销商合作，在各种环境中执行我们的战略，是一种荣誉和特权。我为这个团队所取得的成就感到无比自豪，我相信我们共同建立的基础以及未来的增长机会将会继续。我还要感谢投资界在我任职卡特彼勒期间的深思熟虑的参与。最后，自从我开始在卡特彼勒工作以来，凯尔就一直与我密切合作，我见证了他作为卡特彼勒领导团队关键成员的成长。他对业务的了解以及在战略制定中的参与对我作为首席财务官提供了宝贵的帮助，我对董事会选举他为我的继任者感到非常高兴。
当我离开时，我相信卡特彼勒已为未来做好充分准备，卡尔·埃普利担任首席财务官，财务组织将在他的得力领导下继续发展。有鉴于此，再次感谢大家。
谢谢安德鲁，我很荣幸成为卡特彼勒的下一任首席财务官。安德鲁，非常感谢你在卡特彼勒的这些年里给予我的所有指导。现在，让我们翻到幻灯片16，了解我们的展望假设，我将从第二季度开始。由于地缘政治格局仍然复杂，我们对环境保持警惕。我们的假设基于我们今天所看到的情况以及我们认为最有可能的情况。请记住，我们的假设反映了铁路部门在资源行业内的调整。我们在3月底提交了8-K文件，重述了历史期间，并为您建立了适当的基准，以根据我们今天所看到的情况评估部门级别的业绩和预期。对于第二季度，我们预计与去年同期相比，销售额将再次实现强劲增长。
我们预计三个主要部门的销量都将增加，价格实现也将有利。我们预计销量增长将由用户销售额的更高增长率推动，与第一季度相比，建筑行业经销商库存的变化最小。如果我们按部门来看第二季度，我们预计电力和能源部门第二季度的销售额与去年同期相比将强劲增长，这得益于发电和石油天然气领域的持续强劲以及有利的价格实现。我们预计建筑行业第二季度的销售额与去年同期相比将强劲增长，主要是由于积压订单支持的强劲用户销售额。
有利的价格实现。与去年第一季度受经销商库存增加不足影响而销量较低之后出现的大幅销售额增长相比，我们预计第二季度与第一季度相比将出现更典型的连续销售额增长。在资源行业，我们也预计与去年同期相比销售额将强劲增长，主要是由于用户销售额增加。我们还预计有利的价格实现，主要驱动因素是地理组合。现在，我将提供一些关于我们第二季度利润率与去年同期相比的预期。不包括关税成本，我们预计企业级别的利润率将更高，主要是由于价格实现和销量增加，但部分被更高的制造成本以及SGA和研发费用所抵消。
更高的制造成本假设包括不利的成本吸收以及支持更高销量和产能的投资。投资包括折旧。SG&A和研发费用将反映投资和更高的薪酬支出，尽管存在关税的持续影响。我们还预计第二季度的利润率与去年同期相比将更高。我们预计关税成本约为7亿美元。与去年约4亿美元的影响相比，这仍然是一个不利因素。我们预计约50%的关税成本将发生在建筑行业，25%发生在电力和能源行业，25%发生在资源行业。现在来看各部门的第二季度利润率。在电力和能源部门，包括关税在内，我们预计利润率百分比与去年同期相比将略有提高，这得益于更强的销量和有利的价格实现。
这部分被更高的制造成本（包括关税成本）和与产能扩张项目相关的费用所抵消。在建筑行业，包括关税在内，我们预计利润率百分比与去年同期相比将更高，这得益于更强的销量和价格，但部分被更高的制造成本（主要由关税驱动）以及SGA和研发费用所抵消。在资源行业，包括和不包括关税成本，我们预计利润率百分比与去年同期相比将更低，这是由于更高的制造成本以及SGA和研发费用。更高的薪酬支出和与技术（包括自动化）相关的战略投资正在推动更高的SGA和研发费用。
预计有利的价格实现和销量增加将部分抵消这些影响。请注意，对于资源行业，我们预计随着今年的推进，价格实现带来的好处将有所改善。现在在幻灯片17上，让我对全年发表一些评论。正如乔所提到的，我们现在预计2026年全年销售额和收入将实现低两位数增长。这比我们上一季度的预期有所改善。我们全年销售额和收入预期的增加得到了在具有韧性的终端市场中稳健的用户销售额增长、电力和能源部门的进展领先于我们2026年产能增长计划以及北美强劲的基本面和行业增长的支持。
我们预计每个主要部门都将实现强劲的销售额增长，主要由销量和价格驱动。现在来看全年利润率。不包括关税成本，我们预计调整后营业利润率将处于目标范围的上半部分，与去年同期相比。有利的价格实现和销量部分被与产能相关的更高制造成本以及与增加的激励薪酬和战略投资支出相关的更高SG&A和研发费用所抵消。包括关税在内，我们继续预计调整后营业利润率将接近目标范围的底部。
然而，随着销售额和收入前景的改善，全年调整后营业利润率将高于我们在1月份的预期。正如我所提到的，情况复杂，但基于我们当前的销量假设，我们现在预计2026年全年关税成本在22亿至24亿美元之间。这一数字反映了我们对自2025年初实施并在本年度内有效的关税的2026年全年影响的估计。这与我们上一季度提供的26亿美元估计相比有所下降。让我提供一些关于我们关税假设的额外背景。
底线是，自1月份以来，我们对第二至第四季度关税成本的预期没有显著变化。基于美国最高法院最近对IPA关税的裁决，我们从估计中删除了这些关税，并添加了第122节关税。我们预计在今年下半年加大缓解关税成本的行动。最近对第232节指导方针的更新影响大致中性，并且由于最高法院的裁决，我们目前不包括任何与IEBA相关的退款。接下来，我们继续预计2026年的重组成本约为3亿至3.5亿美元，我们预计的全球估计年度有效税率在不包括离散项目的情况下仍约为23%。
我们现在预计MPE自由现金流将高于去年的95亿美元，与上一季度的预期相比有所改善，反映了我们改善的前景。虽然我们2026年的资本支出预测仍约为35亿美元。正如乔所讨论的，我们正在将大型往复式发动机产能从2024年水平的2倍提高到近3倍，额外的资本支出主要发生在2027年至2029年。我们现在预计到2030年，MP和E资本支出平均约占MPE销售额的4%至5%。大型发动机产能扩张的资本支出得到了强劲的需求信号和对本十年末实现正现金回报的信心的支持。
我们相信这些投资将支持未来OPAC美元的绝对增长，这是我们对成功的定义。现在翻到幻灯片18，让我总结一下。我们以好于预期的收益为今年开了一个强劲的好头。在这个充满活力的运营环境中，我们现在预计2026年的销售额和收入增长将高于一个季度前的预期。我们将在战略投资方面保持严谨和有分寸，同时保持强劲的资产负债表。我们将继续通过股息和股票回购向股东返还几乎所有的MP和E自由现金流。最后，我们将继续执行我们的盈利增长战略。
有鉴于此，我们将接受各位的提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。请注意，每位分析师只允许提一个问题。第一个问题来自Melius的罗布·韦特海默。您的线路已接通。
谢谢。早上好。
谢谢。
各位早上好。祝贺安德鲁和凯尔。很高兴认识你们两位。我的问题是关于大型发动机产能扩张的。听起来大型发动机的大多数终端市场都相当不错，但在做出额外产能扩张决策时，是否有某一个市场占据主导地位，无论是主要电源还是备用电源、石油和天然气等。然后，我们应该认为时间安排是线性的还是在2029年扩张期结束时一次性完成？谢谢。
早上好，罗布，我是乔。你知道，现在你想想这些行业的规模以及增长真正发生的地方。我们看到的情况是。我真正感到高兴的一点是，这不仅仅是电力和能源行业。在过去几个季度，从订单角度和业务健康状况来看，我们的石油和天然气业务也表现非常出色，但从纯粹的规模来看，主要是由发电业务驱动的，这也是我们增加产能的地方。甚至在过去六个月，过去两个季度，我们看到订单持续上升。如果你回顾一下数据中心行业，自一年前以来该行业宣布的资本支出金额相当可观。
这就是我们有信心增加产能的主要原因。我们的优势在于它确实服务于多个行业，而且我们确实认为，我确实认为我们将推动大量天然气业务的发展。我对石油和天然气业务以及未来几年的前景感到兴奋。它仍然有很多主要电源业务，所以我们仍然看到很多云计算相关的需求。不仅仅是人工智能，你知道，当我们进入人工智能的使用阶段时，我们将使用更多的数据。因此，备用电源机会为我们提供了良好的基础，但这是可替代的产能，我们看到更多地转向主要电源。然后，当涉及气体压缩或主要电源时，这也会推动大量的售后市场业务，这种产能也将使我们能够服务于售后市场机会，我认为这为我们在2030年以后提供了巨大的服务增长机会。关于你问题的第二部分，从时间安排来看，我们将尽快增加这种产能。数据中心正试图快速推进。我们一直在与客户交谈，所以我们将立即开始。我认为，你知道，2027年将有大量投资，但我们在2028年和2029年仍将进行投资。
我们也希望，你知道，我们的期望是，最早在2027年就能从这一最新的产能公告中获得增量设备。所以这会很快发生。
接下来是富国银行的杰里·雷维奇。
嗨，早上好，祝贺安德鲁和凯尔。乔，我想回到你的准备发言。你提到你现在已经为六个数据中心项目预订了主要电源大型往复式发动机。考虑到你们在表后产品方面拥有的全部产品范围。你能谈谈你在架构计划方面看到了什么吗？你知道，我们听说未来项目中越来越多地将往复式发动机和涡轮机串联使用，如果这种情况发生，你们将处于非常有利的位置。所以我想知道你是否能概述一下，你看到的是什么，在架构方面有什么发展？如果你愿意告诉我们往复式主要电源的预订吉瓦数，那将很有帮助。
谢谢。
是的，我想，我不确定我们，我甚至没有立即想到主要电源的吉瓦数。但从趋势角度来看，我认为当你退后一步，你所说的正是我们从客户那里看到的情况。每个站点都略有不同。所以我认为这一切都取决于站点、设施的规模、他们获得天然气的途径、占地面积和电力需求。因此，我们的团队很早就与客户合作，你说得对。我认为我们的优势在于，你知道，当你要在表后串联多个产品并且需要多种产品时。你知道，我们拥有涡轮机和往复式发动机，这对我们来说是一个优势。我们可以以一种方式或另一种方式或混合方式进行配置。
这在很大程度上也受到时间安排以及我们能多快获得产品的影响。所以每个项目都略有不同，但这确实为我们提供了机会，我认为我们看到的趋势是越来越多的数据中心站点要求表后电源。因此，正如我在准备发言中所说，这转化为六个，我认为六个超过1吉瓦的公告。但也有多个项目，虽然不到1吉瓦，但我们也在为客户提供主要电源支持。
接下来是Evercore ISI的大卫·拉索。
嗨，我只想感谢安德鲁。显然，这是我职业生涯中见过的最好的首席财务官任期之一。所以恭喜。享受你的退休生活，显然也要祝贺凯尔。我想谈谈长期目标。从6%的复合年增长率（KEGR）变为现在的7.5%。你几乎可以解释这一点，实际上，几乎更多的变化只是来自你今天对发电销售额目标的提高，从同一时期的两倍变为三倍。考虑到电力周围的生态系统如此强劲，无论是石油和天然气、建筑、采矿，我只是好奇为什么你对业务的其他部分保持相同的看法。
我只是认为，如果你如此显著地提高对发电业务的看法，可能会有一些生态系统效益。
谢谢大卫。所以，你知道，当你考虑这个问题时，你是对的。当你进行计算时，结果是发电业务的增长。但这确实是我们在投资者日时与现在的不同之处。你知道，正如我所提到的，你看看数据中心行业在电力方面的资本支出金额，你知道，我们需要增加产能来满足这一需求。所以这对我们来说是增量机会。你知道，请记住，我们有健康的增长目标，我们在投资者日时就预测了这些目标。所以并不是其他两个部门没有增长。我们的三个业务部门都有增长。所以你知道，我们对新的6%至9%的增长目标感到相当满意，并且很高兴能够在11月刚刚提出这些目标后这么快就提高它。
我们将接受摩根大通的塔米·扎卡里亚的下一个问题。
嗨，早上好。非常感谢。那么，随着你今天早上更新的长期收入前景的改善，我想知道是什么让你对利润率机会的看法与分析师日相比没有变化，难道你不期望更好的固定成本吸收吗？也许DNA会增加，但我期望考虑到需求激增，定价也可能更好。所以试图理解是什么支撑了这种约20%的高增量利润率，而历史上它更高。
是的，塔米，是安德鲁，如果你还记得我们实际设定目标时，平均是渐进式的，记住它们是渐进式的利润率目标，目前它们达到1000亿美元。显然，随着时间的推移，当我们接近时，这可能会更新。但请记住，我们的渐进式目标约为31%，这与我们之前的利润率目标的平均水平相同，我们认为这是公平合理的。显然，目标总是做得更好，这始终是我们将继续关注的事情之一。但今天，我们面临一些不利因素，例如关税造成的影响。
因此，我们的目标确实是在一段时间内回到范围的中点，并缓解我们所说的关税影响。但这确实是驱动因素。我认为，显然，我们还处于这样一种情况，即当我们增加产能时，因为我们进行加速折旧。只是提醒你，这也会对利润率产生拖累，特别是在未来几年电力和能源部门增加产能时。因此，它并不完全基于旧的产能利用率的增量利润率。因此，你不会获得与以前相同的杠杆率。
是的，我认为安德鲁提出的这一点很重要。正确的。随着我们增加销售额，渐进式目标是31%。这只是为了保持在我们所处的范围的相同点或底部。正如我们多次说过的，你知道，我们的目标是努力回到范围的中点。因此，要做到这一点，我们将需要比31%更好的拉动效应，因为我们正在努力向上发展。所以这主要是原因。而且我们正在支出，对吧。我们正在增加资本来实现这一目标。
如果你看看过去七八年我们所处的情况，我们不需要资本来增加销售额，因为它是在我们之前的业务范围内恢复的。现在我们正在迈向公司历史上更高的销售水平。所以我们将不得不花费一些钱来实现这一目标。
我们将接受摩根士丹利的安赫尔·卡斯蒂略的下一个问题。
谢谢，早上好。只想和大家一起祝贺安德鲁，祝你一切顺利，凯尔，期待与你合作。我想花一点时间讨论产能增加的问题，我想知道你能否谈谈增加大型发动机产能而不是可能增加燃气轮机方面投资的决定？我想我试图理解这是否在某种程度上反映了你对这两种产品供需的看法。然后我知道你说本质上这里的产能在主要电源和备用电源之间是可替代的。
但好奇你能否更具体地谈谈备用电源的供需背景。我想我们一直看到一些担忧，即随着我们转向800 VDC或表后电源，你可能会看到越来越多的备用电源被取代或设计淘汰。而且你有这种可替代性的好处。但只是好奇你能否谈谈这种供需情况以及你从客户那里听到的关于备用电源机会的信息。
是的，我认为部分原因，你知道，解释是产能基础增加的很大一部分是备用电源。正确。这是我们为数据中心提供备用电源所做的事情。你知道，我们在这方面领先了很长时间。我们继续看到增长，这将由，你知道，云上更多的数据驱动。因此，将使用更多的令牌，需要更多的数据。我们查看我们自己的内部情况。你看看我们在工厂自动化、办公室自动化以及机器自动化方面试图做的事情。
正确。我们将使用更多的数据，我们只是看看我们将要拥有的增长和使用情况。而且我们不是唯一一家这样做的公司。所以我认为，你知道，使用量将继续上升。目前我们看到的所有这些主要电源项目，我们没有看到客户没有备用电源或确保他们有运行能力，你知道，有备用计划。他们不只是选择一种选择。所以我们没有看到这种趋势继续下去。所以，你知道，我认为备用电源将继续存在。
也不是每个数据中心都将转向表后电源，这些将推动大量的备用电源需求。因此，在我们看来，你知道，我们对增加产能的这项投资感到相当有信心。听着，我在这行干了很长时间。我知道没有什么是确定的。但是当你考虑我职业生涯中我们所做的所有产能投资时，你知道，这比我们曾经做过的任何投资都有更好的视线来获得回报。而且我们不需要所有这些产能都为OPAC带来积极影响并增长OPAC。
所以这让我们有信心在这个时候进行这项投资。
接下来是美国银行的迈克尔·芬尼格。
谢谢接受我的问题。安德鲁，祝贺你。当我们想到2030年，你们在投资者日提出的50吉瓦数字，考虑到今天的公告，有没有办法给我们更新一下？乔，当我们看电力和能源行业的定价时，它仍然在2%左右。我意识到会有一些新产品，也许没有很多可比性。但一般来说，我们是否应该期望这个数字在今年和2027年随着一些积压订单的交付而逐渐上升，只是从方向上看，我们应该如何看待这个数字的未来走势？谢谢大家。
是的，我先回答第二个问题。从定价角度来看，我想说两点，你知道，我们正在接受未来很长时间的订单。这些订单，你知道，当我们接受多年期订单时，它们通常有与框架协议商定的价格调整条款。所以你知道，我们计划看到的不会是今天的定价。当涉及到产能增加时，将是当时的适当定价。关于定价，你要记住，电力和能源是一个很大的部门。
所以你知道，那个2%是整个部门的加权平均。所以显然我们产能受限。我们能够做更多一点。你知道，该业务的很大一部分是工业和小型发电、 marine。在小型产品的其他部分，我们不受限制。这是一个竞争环境。所以你看到的这个数字是整个部门的加权平均。当涉及到产能时。所以三倍，我们说过2倍产能现在要到3倍，这是我们从吉瓦角度看的工厂产出。你知道，我们给出了50吉瓦的数字。
其中的组合略有不同。所以，你知道，你不能真正将吉瓦的这种增加等同于50吉瓦基数中的内容。但我们估计，当我们完成这项安装时，这将为我们每年提供另外15吉瓦的产能。
我们的下一个问题来自Truist Securities的杰米·库克。
嗨，早上好，祝贺又一个出色的季度，安德鲁，感谢你这些年来的所有帮助。祝贺你辉煌的职业生涯，期待与你合作。凯尔，也祝贺你。我想我的问题，乔，抱歉。回到电力和能源行业，我想塔米问了关于利润率为什么不应该上升的问题，你回答了。我想我的另一个关于利润率的问题是，我们是否应该假设，你知道，利润率的波动性缩小，你知道，相对于我认为的400个基点，你知道，在每个收入周期或整个周期内，只是随着电力、你的可见性和服务售后市场在业务中所占比例的增加。
只是认为利润率的波动性应该缩小，然后再跟进一下，你再次宣布产能增加，收入增加，你知道，相对于我们在11月的位置。从卡特彼勒的市场份额机会来看，是否有什么结构性的事情我们可能没有充分认识到？谢谢。
是的，所以当你。谢谢，杰米。可能先回答利润率问题。正确。我们对电力和能源部门的营业利润率非常满意。你知道，当你考虑我们重组的原因之一时，你知道，铁路集团与采矿集团在一起有很多协同效应。但这也让你很好地了解了我们的电力和能源业务，你知道，我认为如果你将我们的营业利润率与行业相比，你知道，我们在该领域处于领先地位，我们有一个非常非常健康的业务，并且它在继续增长，这是我们继续投资的领域。
你知道，我不认为随着该业务的增长，我们现在有任何缩小营业利润率范围的意图。有很多因素可以导致这种情况发生。你知道，看看我们本季度积压订单的增长。你知道，我感到兴奋的一件事是，你知道，我们连续增加了近120亿美元。你知道，从去年第三季度到第四季度，我们几乎做了同样的事情。我们看到未来12个月交付的积压订单百分比大幅下降，因为电力和能源在其中占很大比例。
这次我们情况相似，这表明，你知道，所有三个业务部门目前都在接收健康的订单。所以，你知道，我们的意图是增长我们的所有三个部门，所以我们没有缩小利润率目标带宽的意图。
杰米，只是提醒你，记住，我们对成功的定义是OPAC美元的绝对增长，而不一定是利润率。因此，利润率将始终存在，以提供投资的灵活性。我的意思是，我们正在做的伟大事情之一是，我们正在投入大量美元来实现这些增长目标，我认为即使在我们看到关税导致高成本的环境中，这也是非常积极的。
我们将接受伯恩斯坦的查德·迪拉德的下一个问题。
嘿，早上好，各位。那么卡特彼勒如何帮助一级和二级供应商与CAAT一起提升发电产能？很想听听你对最大瓶颈在哪里的看法，然后到2030年，大型发动机生产的65吉瓦中，主要电源与备用电源的份额是多少？
是的，我不知道。到2030年，我不确定我们能确切告诉你主要电源和备用电源之间的混合比例。我们现在看到的趋势是更多地转向主要电源，但备用电源同时也在显著增长，正如我们所说。所以我不认为你会看到混合比例的变化。我认为到那时两者都会发生变化。我们销售的主要电源越多，我们销售的气体压缩越多，石油和天然气越多。
到2030年及以后，售后市场也将出现重大转变，以获得服务增长机会。至于与供应基地合作，这是投资的很大一部分，不仅在我们自己的工厂内，而且还与供应基地合作，确保他们能够提升产能。我们有一个庞大的团队一直在与他们合作，以确保，你知道，很多是预测可见性。因此，我们能给他们的预测可见性越多，他们就能更好地做出反应。坦率地说，这也是为什么我们目前安装的产能能够略领先于计划的原因之一，因为我们的供应基地表现出色。
所以你知道，现在我们没有看到任何重大问题，而且，你知道，第一季度的领先表现让我们有了更多信心，这就是为什么我们，你知道，对今年的前景给出了更好一点的展望。我们认为在今年剩余时间里我们可以保持这种势头。
接下来是花旗集团的凯尔·门格斯。
很好，谢谢，祝贺安德鲁和凯尔。我想跟进一些关于资源行业（RI）的评论。听起来资源行业的积压订单增长良好，订单量达到相当可观的季度。我很想听听是什么推动了这一增长。有多少是新矿山，有多少是现有矿山恢复和更换车队，是的，很想听听更多关于资源行业积压订单强劲的驱动因素。
是的，我认为你可以。我的意思是，当谈到新矿山与现有矿山时，并没有大量的新矿山正在建设，你可以看到它们的位置。我们继续与客户合作。你知道，车队的使用年限相当长，所以我们会看到客户继续更新他们的车队。我认为，你知道，展望未来，我们可以带来的新技术以及新设备上的技术，我们认为这也将有助于推动一些车队更替。但目前，这确实是由强劲的采矿业推动的，特别是铜和黄金，这推动了积压订单的增长。关于RI，还有一点需要记住，你知道，北美建筑行业一直非常有韧性，当你考虑是什么驱动它时，这对重型建筑有持续影响。所以这也在RI的积压订单中，并促成了我们在那里看到的订单强劲增长。
嘿，奥德拉，我们还有时间再问一个问题。
谢谢。今天的最后一个问题来自Baird的米格·多布雷。
很好，谢谢你让我加入，安德鲁。谢谢你。祝你退休生活一切顺利。也许我们可以继续这个话题。我在这里关注采矿业。你关于订单是2012年以来最强劲的评论确实让我印象深刻。这与负定价以及利润率（我理解短期内受到关税影响）有点不一致。但我的问题是，随着你看到这个需求周期的显现，你如何从运营角度看待这个部门，无论是我们谈论的制造足迹，还是我们谈论的定价，我们实际上能看到采矿业回到你在2012年之前反馈中经历的那种利润率吗。
谢谢。
是的，我的意思是，我认为我们在第一季度有轻微的负定价，这是，你知道，有点由于时间安排。请记住，你知道，采矿交付周期要长得多。所以，你知道，当我们接受订单时，我们现在交付的可能是很久以前的订单。你知道，现在的RI部门，它包含了铁路集团。所以我认为你只是把它。回到2012年将不是完全可比的。但你知道，我们将继续投资于该业务。强劲的订单是我们认为未来前景光明的一个很好的迹象。
你知道，这也是一个竞争激烈的行业，所以。所以我们希望确保在每次投标中都具有竞争力。关于利润率，特别是现在，RI相对于其他部门的规模，收入方面略小。所以我们将进行我们认为在自动化和其他方面需要的投资以保持竞争力。因此，如果你在RI有自动化投资，在CI有自动化投资，它现在将对RI的营业利润率百分比产生更大的影响。但随着我们继续建设该部门并获得运营杠杆，我们肯定期望营业利润率会有所改善。
我们认为今年它将比你在第一季度看到的有所改善。但是你知道，随着我们继续发展这个部门，我们的目标是随着时间的推移提高这些营业利润率。所以感谢大家今天的问题和参与。胡安，我只想祝贺凯尔。期待与他密切合作，执行我们的战略。安德鲁，再次感谢你所做的一切。你一直是一位出色的首席财务官，如果你看看公司在你任职期间的业绩记录，可能是我们有史以来最好的首席财务官之一。所以你会被怀念，我们感谢你所做的一切，但你把我们留在了一个很好的位置，交到了很好的人手中。感谢大家参加我们的会议。我们非常感谢您的问题。我为卡特彼勒团队第一季度的强劲表现感到非常自豪。我们的第一季度业绩证明了我们终端市场的韧性和我们严谨的执行。凭借创纪录的积压订单和专注于为客户交付，我们处于有利地位，继续为股东创造长期价值。有鉴于此，我将把会议交回给亚历克斯。
谢谢乔、安德鲁、凯尔以及今天所有参加会议的人。今天上午晚些时候，我们的电话会议重播将在网上提供。我们还将在投资者关系网站上发布文字记录，一旦可用。您还将找到我们首席财务官的第一季度业绩视频以及包含用户销售数据的SEC文件。点击investors.caterpillar.com，然后点击财务查看这些材料。如果您有任何问题，请联系我或罗布。投资者关系总电话是309-675-4549。现在，让我们把会议交回给奥德拉结束。
谢谢。我们的电话会议到此结束。感谢您的参与。大家可以挂断电话了。