威尔·麦克道尔（投资者关系副总裁）
索姆·苏塔里亚（董事会主席兼首席执行官）
孙帕克（执行副总裁兼首席财务官）
瑞安·兰斯顿（TD Cowen）
A.J.赖斯（瑞银集团）
杰森·卡索拉（古根海姆合伙公司）
布莱恩·坦奎卢特（杰富瑞）
斯科特·菲德尔（高盛）
克雷格·赫滕巴赫（摩根士丹利）
贾斯汀·莱克（沃尔夫研究公司）
凯文·菲施贝克（美国银行）
安·海因斯（瑞穗证券）
皮托·奇克林（德意志银行）
惠特·梅奥（Leerink Partners）
斯蒂芬·巴克斯特（富国银行）
安德鲁·莫克（巴克莱银行）
早上好，欢迎参加泰尼特医疗集团2026年第一季度财报电话会议。在发言人发言后，将有行业分析师的问答环节。届时，若您想提问，请按星号1进入提问队列。泰尼特恳请分析师每人仅限一个问题。
现在我将把电话交给主持人威尔·麦克道尔先生，投资者关系副总裁。麦克道尔先生，您可以开始了。
各位早上好，感谢大家参加今天的电话会议。我是威尔·麦克道尔，投资者关系副总裁。我们很高兴大家参加讨论泰尼特2026年第一季度业绩以及我们的财务展望。参加今天电话会议的泰尼特高级管理层将有萨姆·萨塔里亚博士，董事会主席兼首席执行官；以及帕克，执行副总裁兼首席财务官。
今天上午的网络直播包括幻灯片演示，该演示已发布到我们网站tenanthealth.com的投资者关系部分。提醒本次电话会议的听众，我们今天讨论中发表的某些声明具有前瞻性，代表管理层基于当前可用信息的预期。实际结果和计划可能存在重大差异。
泰尼特没有义务根据后续信息更新任何前瞻性声明。投资者应注意今天演示中包含的警示声明幻灯片，以及我们最新的Form 10-K和向美国证券交易委员会提交的其他文件中讨论的风险因素。
接下来，我将把电话交给萨姆。
好的。谢谢威尔，各位早上好。在第一季度，我们报告的净营业收入为54亿美元，合并调整后息税折旧摊销前利润为11.6亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率为21.6%。我们对今年的开局感到满意，表现超出了我们之前提供的预期。正如去年年底所预期的那样，运营环境充满活力。
存在付款人组合变化、季节性影响以及交易所和医疗补助计划中保险参保人数的不确定性，这些都会影响需求。尽管面临这些挑战，我们仍实现了一个干净的季度，其特点是运营纪律严明，从我们之前描述的费用机会中执行获益，尽管面临阻力但业务量稳定，因此产生了显著的自由现金流。USPI产生了4.84亿美元的调整后息税折旧摊销前利润，较2025年第一季度增长6%，占我们2026年全年调整后息税折旧摊销前利润指引的22%，表现强劲。
我们对USPI今年的开局感到满意,因为我们为第一季度设定了一个激进的息税折旧摊销前利润占全年百分比目标,并且我们能够超额完成。在过去几年中,我们看到一种模式,即病例分布以及因此带来的收益适度向第一季度转移。鉴于我们对 acuity的关注,USPI的同设施收入增长了5.3%,其中门诊手术中心(ASCs)的全关节置换术同店业务量较上年实现两位数增长。
我们第一季度的运营在一定程度上受到两次主要冬季风暴以及供应商网络攻击不确定性的影响。然而，我们的运营团队成功应对，并能够重新安排许多手术，减轻了该季度的整体影响。我们今年有大量资产有兴趣加入USPI。因此，我们今年开局尤其强劲，第一季度投资1.25亿美元收购了7家门诊手术中心。此外，我们已在三个新建中心开始提供患者护理。
这意味着我们全年目标支出的一半已在第一季度完成。转向我们的医院部门，2026年第一季度调整后息税折旧摊销前利润为6.78亿美元，远高于我们的预期，占我们2026年全年调整后息税折旧摊销前利润指引的27.5%。我们本季度报告的息税折旧摊销前利润率为16.7%，这是由严格的费用管理和增长举措推动的，抵消了不利的付款人组合和交易所参保人数减少的预期影响。
本季度的业绩反映，补充医疗补助计划收入与我们最初的预期相比没有显著变化。我们看到交易所覆盖范围有所下降，同店交易所入院人数与2025年第一季度相比下降约10%，但尚未达到我们假设的全年平均水平。我们继续评估整体环境的生效利率以及对未来交易所业务量的影响，但我们相信我们有工具在各种情况下管理这种影响。
我们继续在技术方面进行投资，以促进增长并简化运营。我们正在执行我们在2025年第四季度财报电话会议上讨论的费用举措，并正在获得收益。这些举措包括参与工具，这些工具正在改善招聘和保留工作；流程自动化以解决住院时间问题；以及容量控制，这包括——提高我们的临床吞吐量。其中，我们正在我们的医院、医生诊所和全球业务中心执行与人工智能相关的能力，以推动进一步的效率提升，其中大部分已用于支持提高我们团队的生产力指标。
重要的是，我们了解到，虽然并非所有这些工具在试点状态下都能奏效，但建立一个要么批准快速扩大规模要么批准关闭的治理机制，有助于我们保持专注。我们已纳入第三方电子病历集成解决方案，通过环境记录员、自动出院总结和自主专业费用编码等项目，在各种试点项目中提高临床医生的生产力，减少行政负担并改善患者获取途径。
此外，我们增加了后台人工智能自动化，这正在提高生产力并整合第三方支出以降低成本。例如，我们Conifer分析团队的生产力几乎提高了一倍或更多。展望未来，我们正在积极识别和试点代理工作流，以进一步转变业务流程。到目前为止，我们的工作使我们能够抵消本季度出现的预期和意外阻力。关于2026年全年指引，与往年一样，在这个时候，我们不会讨论第一季度业务部门的潜在超额表现。我们对今年迄今为止的表现感到满意。
我们重申全年指引，并将在未来阐述我们对全年的预期。提醒一下，在对2025年和2026年第一季度报告的非经常性项目进行正常化处理，并排除溢价税收抵免到期带来的阻力后，我们2026年调整后息税折旧摊销前利润在我们区间中点的预期增长率为10%。最后，我们继续认为在当前估值下有大量机会进行股票回购。
我们在2026年第一季度回购了135万股股票，价值3.18亿美元，并预计在今年剩余时间继续部署资本进行股票回购。总之，我们适应环境，专注于强大的临床质量，重新致力于帮助我们的医生拥有更轻松的运营环境，并专注于在这个转型期交付可靠的收益。我们的资产负债表强劲，我们多元化的资产组合以及对门诊护理的关注，使我们在展望未来时在市场上具有显著的战略优势。
接下来，我将把时间交给孙，以获取更多细节。孙？
谢谢萨姆，各位早上好。我们在2026年第一季度有一个良好的开端，产生的总净营业收入为54亿美元，合并调整后息税折旧摊销前利润为11.62亿美元。第一季度调整后息税折旧摊销前利润率为21.6%，这是由严格的运营费用管理推动的，包括我们上个季度概述的费用举措取得的良好进展。现在我想重点介绍我们两个部门的一些关键项目，首先是USPI。
在第一季度，USPI的调整后息税折旧摊销前利润为4.84亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率为36.7%。USPI的同设施全系统收入增长5.3%，每病例净收入增长5.6%，同设施病例量下降0.3%。正如萨姆所指出的，本季度初的冬季风暴影响了业务量，虽然我们能够重新安排许多手术，但仍有整体影响。
转向我们的医院部门。2026年第一季度调整后息税折旧摊销前利润为6.78亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率为16.7%。这占我们预期的2026年全年调整后息税折旧摊销前利润的27.5%。本季度同医院住院调整后入院人数增长0.6%，与2025年第一季度相比，呼吸道入院人数下降41%，这对入院人数增长造成了90个基点的拖累。
2026年第一季度每调整后入院人数收入同比下降1.5%，原因是我们整体付款人组合中交易所业务量减少，以及2025年第一季度报告的4000万美元有利的期外补充医疗补助收入的同比影响。2026年第一季度交易所收入约占合并收入的6%，较2025年第一季度下降9%。
本季度我们的合并工资、薪金和福利占净收入的40.5%，与去年的表现一致，尽管面临净收入阻力，这表明我们有能力灵活调整运营模式。总体而言，每调整后入院人数的运营费用也优于我们的预期，这有助于我们在本季度实现超额表现。在2026年第一季度，由于完成的交易，我们确认了一次性约4000万美元的有利收入调整。
这一金额已包含在我们的原始指引中。我还想指出，这一调整未包含在我们的每调整后入院人数收入计算中。我们在2026年第一季度记录了3.04亿美元的补充医疗补助收入，与我们在指引中假设的一致。重要的是，本季度我们没有从与往年相关的期外补充医疗补助收入中获益。我们对第一季度能够应对各种动态感到满意，并认为我们有能力在今年剩余时间内兑现承诺。
接下来，我们将讨论我们的现金流、资产负债表和资本结构。我们在第一季度产生了9.78亿美元的调整后自由现金流。截至2026年3月31日，我们拥有29.7亿美元的现金，信贷额度下没有未偿还借款。此外，我们直到2027年底才会有重大债务到期。最后，在第一季度，我们回购了135万股股票，价值3.18亿美元。截至2026年3月31日，我们的杠杆率为息税折旧摊销前利润的2.24倍，或扣除非控股权益后息税折旧摊销前利润的2.83倍，这得益于我们强劲的运营表现和财务纪律。
我们致力于维持低杠杆的资产负债表，并相信我们有显著的财务灵活性来支持我们的资本部署优先事项并为股东创造价值。现在让我转向我们2026年的展望。正如萨姆所指出的，我们目前不会对2026年全年展望做出任何调整。虽然我们在第一季度取得了强劲的基本超额表现，并继续有信心实现全年目标，但现在还为时尚早，我们计划在后续季度根据需要重新审视全年指引。
因此，我们重申我们在2月份最初提供的2026年全年指引。我们的展望继续不包括尚未获得CMS批准和最终确定的潜在补充医疗补助计划增加的任何贡献。对于2026年第二季度，我们预计合并调整后息税折旧摊销前利润将占我们全年合并调整后息税折旧摊销前利润中点的24%至25%。我们预计第二季度USPI的息税折旧摊销前利润也将占我们2026年全年USPI息税折旧摊销前利润中点的24%至25%。
关于2026年的现金流，我们继续预计扣除非控股权益后的调整后自由现金流在16亿至18.3亿美元之间。该区间包括今年约1.5亿美元的交易税款支付。扣除这些税款支付后，在我们2026年展望的中点，扣除非控股权益后的调整后自由现金流将为18.65亿美元。我们仍然专注于从息税折旧摊销前利润表现中实现强劲的自由现金流转换，包括Conifer持续出色的现金收集表现，同时继续投资于我们业务的高优先级领域。
转向我们的资本部署优先事项，我们处于有利地位，可以通过有效部署自由现金流为股东创造价值。首先，我们将继续优先考虑通过并购来增长USPI的资本投资。正如萨姆所指出的，我们今年开局强劲，并有许多未来机会支持我们USPI并购的2.5亿美元年度目标。其次，我们预计将继续投资于关键的医院增长机会，以推动有机增长，包括我们对更高 acuity服务产品的关注。
第三，我们将继续积极进行股票回购。我们继续认为在当前压缩的估值倍数下有显著机会。最后，我们将继续评估偿还和/或再融资债务的机会。我们对今年的强劲开局感到满意，并仍然有信心实现2026年的展望。我们继续在我们转型后的业务组合中执行我们的战略，从而成为一家更可预测、资本效率更高的公司，能够通过有效的资本部署创造价值。
接下来，我们准备开始问答环节。主持人？
谢谢。此时，我们将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中移除您的问题，可以按星号2。提醒一下，恳请分析师每人仅限一个问题。对于使用扬声器设备的参与者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。我们的第一个问题来自TD Cowen的瑞安·兰斯顿。您的线路现已接通。
好的。谢谢。今年整个行业的付款人拒付似乎普遍加速。您在业务中是否看到这种活动增加，可能更多是医疗补助管理式医疗（MA）还是商业保险？您看到的未投保或无偿付能力护理的增加主要与交易所补贴到期有关，还是有其他您想指出的因素？谢谢。
是的。感谢您的问题。付款人——我的意思是，拒付，我想说付款人纠纷，其中许多可能导致拒付来回拉锯，情况很严重。一直都很严重。正如我之前所说，这超出了适当的范围，特别是与大流行前时期相比作为一个参考。我不——我不认为在我们的业务中，本季度纠纷和拒付的净影响与——与之前相比有所变化。我的意思是去年。所以你看，情况很严重，一直都太严重了，但我们没有看到本季度有什么不同的有意义趋势。显然，我们只能猜测，未投保护理略有增加，其中一些可能与交易所补贴到期有关。
好的，谢谢。
我们的下一个问题来自瑞银集团的A.J.赖斯。您的线路现已接通。
谢谢。嗨，各位。如果我看过去几个季度，医院部门总体上一直有持续的超额表现。我想知道您是否可以大致谈谈，因为我们还没有从总体意义上谈论市场。是否有——您是否有一些已经实施策略的市场，您认为特别成功？当您审视整个投资组合时，也许讨论一些在部署新策略以提高其绩效方面仍有重大改进机会的市场。
是的。谢谢，A.J.。感谢您指出过去几年医院业务的强劲表现。我们一直专注于广泛的战略，显然包括提高acuity，专注于我们通过转运中心取得成功的能力，增加新的手术项目以及增加我们的紧急相关服务，特别是创伤项目等。综合来看，这是一个——这是一个全球战略。我的意思是在本地实施，但我们有机会并正在我们拥有的每个市场实施。
如您所知，基于我们所做的投资组合调整，我们留在了我们认为执行整体战略会成功的市场。现在，你看，有些事情，例如，各州的交易所参保人数不同，其影响也会不同。因此，在吞吐量和其他可能影响甚至未投保部分的方面存在一些差异。
但如果您退后一步，结合我今天的评论，即我们正处于转型期，正在发生一些覆盖范围变化，我们将看看这一切如何解决。但是当你寻找效率机会时，你会看到医院的支持服务，你会看到我描述的一些自动化机会，再一次，这些在每个市场都可用。当然，有些市场比其他市场更大。因此，在美元水平上，您可能在一个市场比另一个市场获得更多影响，但它们的规模适当，并且在每个市场都可用。
因此，如果您查看我们今年第一季度的收益，它们是由我们各个市场在效率机会方面的一致性推动的。你看，我想指出的另一件事是围绕灵活调整成本结构的良好传统纪律。我们在给出指引时，在年初就知道其中一场冬季风暴已经过去，我们能够通过灵活调整将SWB占收入的百分比保持住，尽管收入将面临更大挑战。因此，其中一些只是继续保持所谓的传统纪律——预测和季度内灵活调整的纪律，当然这也是所有市场都有的机会。希望这对您有所帮助。
好的。是的。非常感谢。
我们的下一个问题来自古根海姆合伙公司的杰森。您的线路现已接通。
好的。谢谢。早上好。我想回到您准备好的关于您在住院时间和吞吐量改进方面努力的发言。根据我们的计算，过去六个季度住院时间每个季度都下降了约3%，但尽管您专注于高acuity服务线，这本应自然导致住院时间延长，但这种改进仍在实现。我想知道，您能否再详细说明一下住院时间的机会，以及随着您度过今年剩余时间及以后，这种运行率会是什么样子？谢谢。
是的。不，我很欣赏这个问题。您说得对，这两者实际上以一种有趣的方式联系在一起，即为了始终有可用容量来服务社区中出现的高acuity需求，无论是直接——直接到达我们医院的患者，还是可能需要帮助或支持的外部医院，我们总是试图同意提供帮助，您必须确保您的吞吐量和容量管理足够好，能够有床位可用以能够同意这些事情。
因此，我们认为这两者在成功实施高acuity战略的要求方面有着非常复杂的联系。现在你看，你说得对，随着acuity的提高，确实会带来住院时间的阻力，因为病例更复杂且时间更长。但我们——你看，我们很高兴我们能够将整体住院时间管理到比我们报告的住院时间甚至收支平衡更好的水平，因为这在我们的医院创造了容量。
我想提醒大家，该战略的一部分当然是避免对额外容量的资本投入，当你可以通过这种方式提高生产力时，这确实没有必要。所以再次强调，对我们来说，所有这些事情都有着复杂的联系，你看，我们很高兴我们正在尝试的一些新工具有助于补充我们在过去四五年中讨论过的更传统的住院时间管理。
太好了。谢谢。
我们的下一个问题来自杰富瑞的布莱恩·坦奎卢特。您的线路现已接通。
嘿，早上好。这是一个艰难的季度。恭喜超过预期。也许关于医疗补助方面，您的许多同行都谈到了医疗补助趋势，无论是移民没有填写文书工作。只是好奇您在医疗补助账簿中看到了什么？而且正如我们所看到的，无偿付能力护理在这里有所增加，这在整个行业也是如此，对吧？其中有多少与医疗补助有关，与交易所成员有关，还是其他动态？谢谢。
是的。不，我很感激。显然，这在某种程度上是推测，但我想我们是根据我们的市场进行推测的。所以我会对我的回答的确定性有点小心。但我会——我会说，你看，医疗补助略有下降，我们在加利福尼亚等地看到更多这种情况。因此，这确实表明发生的一些事情要么是取消参保，要么是可能根据至少联邦法规一开始就没有资格的人群没有续保。所以这是我们看到的一个事实点。
第二个问题一直存在，特别是因为我们在许多重要的边境社区开展业务，我们为那里的更广泛社区做了很多工作。你看，我们有时确实看到这些人群有一点犹豫。我们与这些市场中重要的联邦合格健康中心（FQHCs）有很多合作。只是有一种犹豫的基调。归根结底，对医院的影响很小，你知道，因为——显然，我们在那里照顾生病和有需求的人。但在门诊方面，对于在社区进行更多初级保健和其他事情的人，你知道，我们听说有更多的影响，当然在消费护理方面有些犹豫。
我们的下一个问题来自高盛的斯科特·菲德尔。您的线路现已接通。
嗨，谢谢。早上好。我想我的问题可能与前两个有点关联，但我想从——从医院和USPI的总体acuity和病例组合角度提问，这些比率同比情况如何？也许您可以详细说明一下顺风方面，您在更高acuity方面进行的积极服务线扩展和投资。然后在逆风方面，显然是一些这些动态或与第一季度某些终端市场动态环境相关的动态。谢谢。
当然。好吧，让我们从USPI开始。我的意思是，关于acuity的增加，这是毫无疑问的。我的意思是，我的意思是我指出过，我的意思是我们——我们显然在门诊方面，当你集体查看USPI的近570个资产时，其中许多进行骨科手术，我们可能是门诊关节置换的最大单一提供者。而且我们在门诊手术中心的全关节置换手术仍在发布两位数的增长，而且是在相当高的基数上。所以这只是表明需求存在，对吧？
如果您为这些外科医生创造合适的手术环境，并为他们提供高效、安全的工作方式，需求就会存在。因此，我们继续推进我们的高acuity战略。我的意思是，你可以在收入中看到这一点，当你添加到你要求的其他服务线时，我们在泌尿科正在做的事情，我们在机器人手术方面正在做的事情，我们在门诊手术中心可能有超过1.5亿个基于普通外科的机器人手术项目，这些类型的事情正在快速增长。
我的意思是，唯一在下降的服务是高容量、低acuity领域，正如我们所说，在这条多元化道路上我们不太关注这些领域。所以再次强调，总结一下，在USPI方面，acuity在增长，病例组合朝着我们希望的方向改善。我们有大量的服务线启动和医生增加。我们正在收购的资产也更支持我们感兴趣的服务线战略，我们开设的新建中心也将有机会开展这种更高acuity的工作。
所以我会说，情况非常好。在医院方面，你知道，我们一直在经历的旅程显然——我的意思是，我们在大流行初期就做出了这个决定。五年来，我们一直在真正推动这种高acuity战略，你可以在病例组合指数（CMI）、利润率、每病例净收入等方面看到这一点。本季度显然与去年第一季度相比有一些差异，Sun可以详细说明，因为去年第一季度有一堆一次性项目。而且你看，病例组合指数第一次略有下降，但这是暂时的，对吧？我们有一些与天气相关的问题。我们当然有呼吸道业务的强度和 volume 的下降。
但正如我所说，你知道，我们通过灵活调整以及更多地关注我们医院的其他——其他类型的工作，在很大程度上弥补了这一点。而且我认为这个季度最终表现不错。就像我不认为仅仅因为有一个季度受到显著的呼吸道影响，未来就会有任何变化。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的克雷格·赫滕巴赫。您的线路现已接通。
是的，谢谢。在第一季度向USPI投资1.25亿美元的背景下，今年开局非常强劲。萨姆，您能谈谈并购引擎吗？什么在起作用，以及为什么泰尼特可能成为市场上首选的收购方。
是的，好吧，我的意思是，我认为从根本上起作用的是USPI在收购资产、为其增加价值方面有着多年的良好记录，我们的质量表现始终如一。我们让这些设施加入网络并取得良好业绩的能力始终如一。我们广泛且持续的供应链和采购服务议程有助于降低成本并创造效率。
然后我们的业务开发团队非常出色，经常帮助这些中心从单一专科转变为多专科，或者如果它们已经是多专科，则帮助它们设计手术室运营，以便更高效地进行这些手术，正如我一直谈到的，对吧，能够在同一个中心进行所谓的“脏”手术和“干净”手术，并采用正确的协议和正确的调度。我的意思是，所有这些事情都是我们一直在做的事情，但在执行这些事情方面，我们在市场上处于领先地位。
而且我认为医生们知道这一点。我认为我们合作的许多管理服务组织（MSOs）知道这一点，我们合作的医疗系统不仅知道这一点，而且由于其中一些医疗系统的专业知识，他们积极为我们的质量改进议程和其他事情做出贡献。我的意思是贝勒、纪念赫尔曼。我的意思是，这些人在许多这些领域都是专家，他们积极为USPI的合作伙伴关系做出贡献，以实现这些改进。
所以你看，我认为所有这些事情都创造了一个良好的良性循环，随着我们做这些事情并兑现我们所说的要做的事情，声誉得到提升。所以我们仍然非常有选择性。我们的尽职调查流程很健全。我们拒绝的中心仍然比我们同意的多。这很好，因为我们仍然认为高质量门诊手术中心的机会支持USPI的增长算法。
有帮助。谢谢。
我们的下一个问题来自沃尔夫研究公司的贾斯汀·莱克。您的线路现已接通。
谢谢。早上好。我有几个数字问题。首先，您的指引假设全年有2.5亿美元的交易所影响。如果我错过了，我深表歉意，但您有本季度的数字吗，也许相对于我们可能认为的6000万美元、6500万美元的运行率？然后关于DPP，在您的幻灯片中，您谈到DPP全年下降2200万美元。我很好奇，这是否包括4000万美元的期外下降，因此实际上不包括这部分的话您增长了1800万美元？谢谢。
不，好问题。Sun，你想反过来回答这些问题吗？
是的。嘿，贾斯汀，是我孙。是的，关于DPP问题，你说得对，其中包括4000万美元。所以如果你对2025年的期外项目进行正常化处理，那么它会略有增加。所以你是对的。关于交易所，我们提到第一季度交易所收入约占我们合并收入的6%。作为比较，2025年第一季度约占我们合并收入的6.5%。所以如果你做一下计算，与第一季度相比，收入下降了约9%到10%。所以我会说，这大约是我们在2月份谈到的全年总体20% volume 减少的一半。我们确实预计，由于第一季度的各种动态以及一些参保人或重新参保人的宽限期，你知道，我认为我们20%减少和2.5亿美元总体影响的指引范围仍然相当一致。
我们的下一个问题来自美国银行的凯文·菲施贝克。您的线路现已接通。
好的。谢谢。是的，我想有两个问题。一个，也许跟进那个问题。所以第一季度的影响较低。是——是低于预期但符合您对第一季度的预期，因为您一直假设它会逐步增加，还是这是超额表现的一个潜在领域？然后您之前谈到了流感。我知道您的一个竞争对手在第一季度因损失 volume 而有相当高的边际——增量——减量边际。听起来您在成本灵活调整方面做得更好。有没有办法大致说明流感和天气中断对USPI和医院的息税折旧摊销前利润影响有多大？谢谢。
是的，嘿，是我汤姆。我可以回答后半部分。我的意思是，我不确定具体的流感情况，但只是，我的意思是，我们查看呼吸道急诊流量、入院人数等。与我们听到的类似，例如，本季度呼吸道入院人数下降了约40%。而且影响出现得更早。我的意思是，如果我看1月到2月到3月这个季度，情况几乎逐月、逐周稳步改善。
因此，到3月初至中旬，我们强烈感觉到收入、入院人数和 volume 强度在增加。但由于我们在季度初就预计到了这种影响，我们已经进行了一些成本灵活调整。然后，当然，正如我们在第四季度电话会议上谈到和预告的那样，我们在2025年下半年制定了更系统的成本议程，并执行了该议程，增加了我们的 savings。
因此，这创造了一种情况，即对灵活调整需求的预期，加上我们的其他成本改进，再加上季度内逐月改善，使我们能够在医院部门超出我们的——我们的预期，尽管存在一些这些阻力。你知道，我——就我们的——我们的预期而言，我的意思是，我们做了一个简单的线性假设。我会说，本季度该部门的超额表现是两方面因素的结合。一是成本管理和效率，二是第一季度交易所影响可能略低于全年的简单线性假设。
我们的下一个问题来自瑞穗证券的安·海因斯。您的线路现已接通。
嗨，早上好。也许我们可以转向华盛顿的前景。您是否关注监管和立法前景，特别是即将出台的门诊规则的监管方面。有没有我们——我们应该注意的在您的雷达屏幕上的事情？谢谢。
当然。我的意思是，显然，我们热切期待门诊规则，特别是考虑到CMS、HHS（卫生与公众服务部）总体上发布的政策评论，支持在低成本环境中提供护理。当然，帮助实现这一目标的方法之一是提供相对于预期更强劲的门诊费率支持，但在IPPS（住院患者预期支付系统）方面没有什么令人难以置信的积极之处。所以我们期待看到这一点。我会告诉你，除了他们发表的评论外，我没有任何专有见解可以分享。当然，我们一直在关注该行业各个部分的所有讨论和评论。你看，从我们的角度来看，我们只是试图站在价值等式的正确一边，拥有高效的医疗系统，随时可及，高效运作，显然以有时是医院相同工作一半的成本大规模提供手术护理。
所以对于USPI，我的意思是，你看，我认为所有这些事情，我们觉得我们在展望未来时处于有利地位。我的意思是，如果你真的看看USPI，我知道凯文之前可能把这个问题作为一个子问题问过，USPI在所有噪音中都有一个更干净的季度，因为天气影响存在，但正如我们之前指出的，在该业务中，你真的看不到交易所或医疗补助的那么多影响。
我们的下一个问题来自德意志银行的皮托·奇克林。您的线路现已接通。
嘿，早上好，各位，谢谢回答我的问题。回顾医院第一季度，你知道，我理解有2200万美元的贷款支付减少，被本季度4000万美元的 recoveries 所抵消。但是当我们对利润率进行正常化处理时，你知道，我们大致得到15%左右，这通常是您的指引所在。而且如果我考虑医院的利润率，通常全年比第一季度好，因为第四季度表现强劲。所以我想知道，您能否引导我们思考医院利润率，第一季度不包括4000万美元，如何过渡到今年剩余时间？谢谢。
好吧，我先开始，孙，如果你想补充的话。我的意思是，你看，我认为——我认为如果你回到我们全年的指引，即在医院部门，10%的正常化同比增长，当我们发布时，显然有一些讨论和对话。我们非常有信心我们正在朝着这个方向前进。现在其中一些将是利润率改善。一些是因为我们从2025年下半年的工作中获得了可见性，这将是费用管理，执行我们今年设计的费用管理举措，我们将在今年看到收益，显然，这些都是提高利润率的。
所以我不知道这个算法是否完全像正常年份那样。你知道，第一季度呼吸道 volume 影响对利润率是一个阻力，因为这些往往是填充容量和增加利润率的。我们克服了这一点。随着我们恢复正常运营，再加上我们正在执行更广泛的效率战略的一年，我会说我们认为今年的表现将支持医院部门的利润率增长。是的。我不知道你是否想补充，但就像我——我们对今年剩余时间非常有信心。
是的，没错。皮托，我唯一要补充的是，如果你看看我们第一季度16.7%的医院利润率，你是对的，我们应该对4000万美元的一次性项目进行正常化处理。然后我唯一要提到的另一件事是，你知道，我们——就像我们说的，交易所影响可能在今年剩余时间比我们在第一季度看到的有所增长。所以这可能在运行率基础上对利润率有一点抑制。但归根结底，阿萨姆说，如果你看看我们全年15%左右隐含利润率的指引，我认为这仍然符合我们的预期。
我的意思是关于影响，我知道您给出的指引与第一季度相比，但第一季度未投保付款人组合同比下降。我原以为这会增加。所以我想知道这如何符合您提供的交易所指引？谢谢。
好吧，我的意思是我——你看，我认为我们应该观察和等待，对吧？我的意思是波动率和其他事情很重要。第一季度通常是保费支付等的缓解期。所以我会说我们观察和等待。从我们的角度来看，我们对今年的看法是预计挑战可能会增加，并以有纪律的方式相应计划，以管理我们给出的收益指引。我的意思是，显然，如果影响较小，或者如果未投保影响没有——没有增加那么多，这些对我们来说都是超额表现的机会。
我的意思是，我只想重申，我们现在没有花很多时间考虑下行风险，我们花时间思考两个部门的战略、我们的费用机会以及交易所未投保医疗补助市场的表现如何可能为我们创造上行机会。这是我们在第一季度之后现在的心态。
太好了。非常感谢。很感激。
我们的下一个问题来自Laurent Partners的惠特·梅奥。您的线路现已接通。
嘿，谢谢。我只是想更多地了解交易所患者的准备金和收入确认，损耗的基本估计是什么，也许3月份 volume 下降的退出率是多少？谢谢。
孙。嘿，惠特。是的，嘿，惠特，是我孙。听着，我认为在——关于你的第一个问题，我们显然通过Connifer非常密切地关注每个患者的交易所覆盖状态、保费支付状态，以及你能想象的所有这些细节。而且我认为，同样，随着今年的发展，我们获得更多数据，我们会对此进行审查。但我认为我们对整体患者群体的准备金非常适当，对吧，包括交易所患者。这在某种程度上说明了我们在第一季度分享的数字，即入院人数下降了9%。
如果你做一下计算，我认为来自交易所的收入也可能下降了9%到10%。所以这是我们目前所处的一对一的情况。所以我认为我们在这方面处于非常合理的状况。然后就像我们说的，我们会继续观察。从逐月趋势来看，我的意思是，我们的整体 volume，不仅仅是固定的，而是整体在第一季度过程中有所改善，进入3月份，这再次让我们对今年剩余时间的指引有一些信心。关于交易所，我不知道我们有什么趋势可以指出。你知道，我认为1月份对很多参保人来说是一个宽限期。我的意思是，我认为这在一定程度上帮助了1月份的数字，但同样，我认为现在进行任何趋势讨论还为时过早。
好的，谢谢。
感谢您的问题。
我们的下一个问题来自富国银行的斯蒂芬·巴克斯特。您的线路现已接通。
嗨，谢谢。我想问一下第一季度同店每调整后入院人数收入下降0.5%的问题。我想我们有很多变动因素，包括您讨论的一些医疗补助变化以及交易所，但另一方面，流感减少，我认为这会推动一些指标上升。所以我希望能更好地了解影响该指标的一些变动因素，然后也许直接评论您在商业组合方面看到的情况，以及这是否是本季度的一个阻力，您可能假设在今年剩余时间会有所改善？谢谢。
是的。我的意思是，为什么不——我们可能应该从去年的比较开始，然后是数学，因为对我们来说，这真的不令人担忧，孙，我不知道你是否想也许直接解释一下。
是的。我认为仅从纯代数角度来看，我的意思是，我们说医院部门的每调整后入院人数收入（NRA）下降了1.5%。其中很大一部分是2025年第一季度我们确认的4000万美元期外医疗补助，而2026年第一季度没有，然后是我们讨论的交易所减少，可能将 volume 转移到无偿付能力或其他付款人类别。这两个——这两个因素加起来，我认为对每调整后入院人数收入造成了2%到2.5%的阻力。所以一旦你对此进行正常化处理，我们大约在50个基点到1%之间。然后我认为还有一些我们讨论过的其他变动因素。萨姆，我不知道你是否想直接评论流感，但是的，我认为流感影响了我们的入院人数，但在我们的总调整后入院人数基础和净收入基础中，这是一个相对——相对较小的组成部分。所以无论流感是否存在，我都不知道这对每调整后入院人数收入有多大影响。
是的。我唯一要补充的是一个澄清点，但也是我们宣布的一次性Conifer 4000万美元，尽管它属于医院部门，但我们在查看每调整后入院人数收入时将其排除在外，因为这是适当的。它与病例 volume 无关，但以防有人以这种方式查看数学。
所以我的意思是总结一下，你看，我会说最大的驱动因素是这个期外项目，我们在2025年有非常高的每调整后入院人数收入。回到我的总体评论，acuity战略非常非常有效，我们并不担心。而且显然，它没有产生影响。事实上，情况恰恰相反，尽管收入方面存在阻力，我们仍在收益方面超额表现，这现在只是这个环境中所需的灵活性和运营纪律的一个标志，因为情况正在解决。
我怀疑在未来几个月，当我们再次交谈时，我们可能会对可预测性的渴望有更多的了解，交易所市场、未投保和医疗补助今年将如何解决，这将给我们一个更好的机会，根据到目前为止的超额表现来更新我们的全年指引。
我们的最后一个问题来自巴克莱银行的安德鲁·莫克。您的线路现已接通。
嗨，早上好。您提到交易所入院人数下降了10%，并且您预期不利的付款人组合。但是当我查看管理式医疗组合披露时，它实际上看起来同比相对稳定。所以您能帮助我们理解其中的付款人组合情况，包括政府方面的变动因素吗？谢谢。
嘿，安德鲁，是我孙。
不，请继续。抱歉。
是的，抱歉。我想说，安德鲁，是的，正如我们所讨论的，我们确实看到了10%的下降。但我认为您关于除此之外的其余管理式医疗的问题，你知道，一个提醒是，当我们报告管理式医疗时，我们还包括管理式医疗补助和管理式医疗保险在该组成部分中。所以我认为我们在其余付款人组合中看到了合理的强劲。正如您所说，占总收入的百分比保持相当稳定。所以我认为这在一定程度上抵消了交易所的影响。同样，我们会看到。我认为第一季度在付款人组合趋势方面，我们是满意的，但我认为我们需要在第二季度看到更多的趋势和数据，然后才能做出更详细的评论。
太好了。谢谢。
我唯一要补充的质量方面的事情是，你知道，你看，我认为随着人们退出交易所，他们找到了不同的工作和其他事情，特别是那些需要医疗保健、有家庭需要覆盖的人。是的，我们确实认为其中一定比例的人显然会获得商业保险，我们之前也讨论过这一点。
这很好。然后我们在医疗保险方面也有强劲表现。我的意思是，我们在适当利用、从急诊室适当入院率以及与这些医疗保险优势计划的适当对接方面做了很多工作。此外，我们在医疗保险方面也有优势，这再次与我们的acuity战略一致，因为这些患者有需求。所以我很欣赏你在这些指标中看到的情况。
这看起来比我根据交易所可能发生的情况的理论预期要好。而且再次强调，这一切都表明第一季度这种阻力类型的趋势比全年的简单直线假设更缓和。再次，我们很高兴这有助于推动超额表现，而不是我们无法赶上的阻力。
我们已经到了问答环节的结束，今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话，感谢您的参与。