Martin A. Jarosick（副总裁、财务与投资者关系）
Christopher D. Bohn（总裁兼首席执行官）
Bert A. Frost（执行副总裁兼首席商务官）
Richard A. Hoker（副总裁、临时首席财务官兼公司财务总监）
Kristen Owen（Oppenheimer & Co. Inc.）
Michael Sison（富国银行）
Joel Jackson（BMO资本市场）
Vincent Andrews（摩根士丹利）
Benjamin M. Theurer（巴克莱企业与投资银行）
Christopher Parkinson（Wolfe Research, LLC）
Edlain Rodriguez（瑞穗金融集团）
Lucas Beaumont（瑞银集团）
Andrew Wong（加拿大皇家银行资本市场）
Jeffrey Zekauskas（摩根大通公司）
Mazahir Mammadli（罗斯柴尔德公司Redburn）
各位女士们、先生们，早上好/下午好，欢迎参加CF工业控股2026年第一季度会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。我们将在演示结束时安排问答环节。如需随时提问，请在您的按键电话上按星号键然后按1。现在，我想将演示交给今天的主持人，CF投资者关系部的Martin先生。先生，请开始。
早上好，感谢参加CF工业控股的财报电话会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Chris；执行副总裁兼首席商务官Burt Ross；以及副总裁、临时首席财务官兼首席会计官Rich Hooker。公司于昨天下午公布了2026年第一季度的业绩。在本次电话会议中，我们将回顾业绩，讨论前景，然后主持问答环节。本次电话会议及我们网站上演示文稿中所做的非历史事实陈述均为前瞻性陈述。这些陈述并非未来业绩的保证，涉及难以预测的风险、不确定性和假设。因此，实际结果可能与我们所表达或暗示的内容存在重大差异。有关可能影响我们业绩的因素的更详细信息，请参见我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，这些文件可在我们的网站上查阅。此外，您可以在我们网站上发布的新闻稿和演示文稿中找到GAAP与非GAAP指标之间的调节表。现在，让我介绍Chris。
谢谢，Martin，各位早上好。昨天下午，我们公布了2026年第一季度的业绩，其中调整后EBITDA为9.83亿美元。这些业绩反映了我们团队对安全、运营卓越和纪律性执行的持续关注。从安全方面开始，本季度末的过去12个月可记录事故率为每20万工时0.16起事故。这是我们团队每天践行“正确行事”文化的直接结果。在运营方面，我们又迎来了强劲的一季度，可用合成氨产能利用率接近100%，我们的商业、物流和分销团队确保在北美春季施肥季节前满足了客户的需求。本季度的业绩也反映了延续到2026年的全球氮素供需紧张平衡。本季度末，与伊朗的冲突严重收紧了全球氮素市场，我们预计这种动态将持续一段时间。损失的产量无法恢复。受损的氮素及上游原料产能必须修复，全球贸易流需要时间重新调整。此外，俄乌战争继续扰乱俄罗斯工厂的氮素生产。从宏观角度来看，我们认为近期的地缘政治动荡正在推动全球行业风险回报框架发生根本性转变。第一季度的生产商历来仅由低天然气成本定义，而近期来自中东和俄罗斯的供应中断表明，低成本原料已不再足够。因此，我们看到第一四分位内存在明显分歧。北美地区，我们数十年来有意投资数十亿美元建设领先的氮素制造和分销网络，这里不仅成本低，风险也低，代表着优质资产。这与约50%的第一四分位产能形成鲜明对比，这些产能脆弱且暴露，其低天然气成本被极端的地缘政治风险所抵消。我们认为，脆弱和暴露的生产商面临的地缘政治风险溢价将成为持久的结构性阻力，增加资本成本，并为产品运输给客户带来成本和不确定性。我们认为，这加强了整个氮素行业的中期经济状况，现在需要更高的尿素价格来激励在中东投资新产能以抵消地缘政治风险，或在高资本成本但低风险的地区建设产能。接下来，我将交给Bert讨论全球氮素市场环境。Bert？
谢谢，Chris。正如我们在过去几次财报电话会议中所讨论的，全球氮素供需平衡已结构性紧张一年多。全球氮素需求一直强劲。与此同时，供应受到地缘政治冲突、欧洲天然气价格高企、出口限制以及多个主要生产地区天然气供应减少的制约。与伊朗的冲突以及霍尔木兹海峡的关闭给这个本已紧张的市场带来了重大供应冲击。该地区的尿素和合成氨出口受到严重限制，在氮素需求旺季期间移除了相当一部分低成本供应。此外，使用进口液化天然气（LNG）生产氮素的生产商因燃料供应问题已缩减或关闭设施。这些动态大幅提高了满足氮素需求的全球结算价格。在此期间，我们的重点是我们长期的北美客户群，包括零售商、批发商和合作社。自2025年7月以来，我们一直在为2026年春季种植季节向客户运送产品。根据我们目前的观察，预施肥和后施肥应用的库存似乎都充足。我们继续与客户合作，以满足本季节最后的需求。这包括利用我们的制造、物流和分销能力来增加今年春季的氮素供应。例如，我们暂时推迟了Donaldsonville工厂的检修，使我们能够为本季节额外生产约10万吨尿素。我们还重新调整了Yazoo City的铁路资产，将尿素从Donaldsonville运往玉米带，并将合成氨从加拿大Medicine Hat运往我们的美国分销网络。我们继续评估所有运营和分销渠道，以确保整个季节结束前的产品供应。虽然CF工业控股有灵活性支持我们的客户，但在全球范围内，没有太多选择来克服这种规模的供应中断。事实上，我们看到一些国家限制出口，进一步从全球贸易流中移除供应。中国仍然并将继续专注于确保其国内农业产业供应充足，氮素出口基本受限。虽然我们预计第二季度晚些时候将开始有控制的有限尿素出口，但出口量不太可能完全抵消中东损失的供应。俄罗斯也实施了出口限制以优先保障其国内农业，本周，埃及对氮素肥料出口征收每公吨90美元的关税。由于全球氮素供应受限，对可用供应的竞争将非常激烈。我们预计2026年初库存较低的印度将引领需求。鉴于之前招标下未交付的尿素数量以及低于预期的国内尿素产量，我们认为印度2026年的尿素进口需求将很大，可能上升至1000万至1200万公吨。这将比2025年高出约10%至30%，几乎是2024年进口量的两倍。在这种环境下，我们预计世界某些地区将出现未满足的需求。我们认为拉丁美洲、非洲和东南亚是化肥消费量将下降的地区。随着全球每英亩施肥量减少，产量将下降，我们预计这将导致玉米、小麦、大米、棉花和糖的价格上涨。展望未来，即使今年晚些时候有一些增量供应，我们预计全球氮素市场在2026年及2027年仍将保持紧张。我们还预计，到本十年末，随着目前在建的新氮素产能低于传统氮素需求增长率，市场将进一步结构性收紧。接下来，让我交给Rich。
谢谢，Bert，各位早上好。2026年第一季度，公司公布归属于普通股股东的净收益约为6.15亿美元，即每股摊薄收益3.98美元。EBITDA约为10亿美元，调整后EBITDA为9.83亿美元。这些业绩反映了与Oraka和Nelson Brothers之前披露的诉讼和解带来的约1.7亿美元收益。我们在第一季度记录了这笔收益，并在4月收到了款项。因此，这将反映在我们下一季度的现金流量表中。过去12个月的经营活动净现金约为27亿美元，自由现金流约为16.5亿美元。我们继续以行业领先的利润率高效地将EBITDA转化为自由现金流，使公司能够继续投资于增值增长并向股东返还资本。我们2026年的资本支出预计在合并基础上约为13亿美元。CF工业控股在其中的份额约为9.5亿美元，包括用于现有网络的5.5亿美元维持性资本支出，以及约4亿美元与BluePoint合资企业和我们在该场地建设的共同基础设施相关的支出。Blue Point合成氨工厂预计在获得适用许可后于今年开始建设。我们对这个高回报项目的进展感到满意，该项目在2029年末开始运营时，将在美国增加超过150万吨的合成氨总产能。最后，我们在第一季度以1500万美元回购了约15万股普通股。我们预计在执行当前剩余的股票回购计划时，将继续保持机会主义和纪律性。接下来，Chris将在我们开始问答环节前提供一些总结发言。
谢谢，Rich。我要感谢CF工业控股的员工在2026年第一季度的承诺和奉献。他们安全工作，交付了出色的运营业绩，并在行业动态快速变化时与客户保持密切联系。CF工业控股在短期、中期和长期都处于有利地位。我们的北美业务布局、运营卓越和持续的行业领先自由现金流转化率使我们与众不同。除了我们的结构性和运营优势外，我们现在正在实现脱碳机会，这提供了增量自由现金流。我们现有的网络内的综合设施和额外机会为未来提供了强大的增长平台。通过我们的资本配置战略，即扩大生产基础、提高网络利润率和向股东返还资本，我们期望继续为长期股东创造实质性价值。因此，CF资产的内在价值、持久优势和增长举措都有所增加。在当前全球背景下，这一价值主张变得更加相关。与伊朗的冲突是过去六年中全球氮素市场第三次重大供需冲击，并暴露了全球氮素供应链的脆弱性。这种脆弱性不仅限于生产资产，还包括原料资产（如LNG）和物流资产（如航运），这些对全球行业的运营方式至关重要。在频繁的地缘政治动荡环境中，我们看到我们难以复制的网络和优质资产的真正稳定性具有独特价值，这加强了中期预期和我们产生的大量自由现金流的可预测性。随着我们继续执行战略，我们相信这种CF溢价将变得越来越明显。接下来，操作员，我们开始接受提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。如需提问，请在您的按键电话上按星号键然后按1。第一个问题来自Oppenheimer的Christian。
早上好。感谢您接受提问。我实际上想从这个“CF溢价”概念开始，并从更长期的角度提问，如果我们处于美国能源套利优势持续更高的情景下，您如何看待Blue项目的经济考量，尤其是考虑到出口机会，以及考虑到超额现金生成，所有这些如何共同影响新产能的单位经济？谢谢。
好的。谢谢，Kristen，早上好。关于您所说的长期天然气价差的结构性变化，我认为这只会增加我们Blue Point项目的回报 profile。我们在投资决策中总是非常有纪律性，甚至到了保守的程度。但正如我们所讨论的，我们看到世界对低成本的看法正在发生结构性转变。低成本不仅仅是我们拥有的低成本原料，还包括运输成本甚至运营效率等其他成本。因此，我们看到的是回报 profile 的增加。实际上，我认为这场冲突恰恰凸显了我们战略的优势，即有意在北美建设和扩展资产，这不仅让我们拥有低成本投入，还能将产品运往世界各地，无论是出口还是运往中西部需求地区。
关于溢价，我们目前在市场上看到，我们在Donaldsonville生产的低碳合成氨和升级产品，以及未来的BluePoint（将实现95%或更高的脱碳），我们正在开拓市场，建立这些关系，签订合同，所有这些都在当前市场上获得溢价。因此，我们看到市场对我们项目的接受度非常高，反响积极。
谢谢。
下一个问题来自富国银行的Mike。
嘿，早上好。谢谢。关于您——您提到在2027年，您认为氮素的供需将保持相当紧张。考虑到——当您考虑到这里的冲突以及中东正在发生的破坏。我的意思是，您认为会有多紧张？您认为氮素和主流产品的价格会保持在平均水平以上吗？以及对这种高定价的持续时间的大致感受？谢谢。
好的。谢谢，Mike。我先开始，然后Bert可能会补充一些内容。但我认为，即使我们能够看到海峡开放并开始看到产品流通，我们也会看到一个较长的影响尾巴。如您所说，有很多受损资产需要评估。船只移动本身将需要大量时间。正常运输需要30到40天，但在此基础上还会增加一些时间才能让这些资产恢复。甚至那些船只中产品的质量也会受到质疑。此外，在这期间关闭但未受损的资产重新启动也需要一些时间。我们看到的可能是一些更长期的影响，包括通胀相关的成本增加、风险溢价，甚至未来的船只保险费用。这正是我们多年来所说的基础论点，只是变得更加有力，我们看到尿素成本的中期在这段时间内上升。我让Bert谈谈2027年的供需平衡方面。
我认为一个可能的非正式类比是，世界一直像一辆法拉利一样运行，所有气缸都在运转，准时交付库存，这很有效。供应高效地流向世界各个角落，并为全球市场报出一个共同价格。所有这些都被打乱了。有1000到1500艘船只被困在海峡后面，你必须解开所有这些，还有Chris提到的维修。但当你看看我们的产品所生产的产品时，玉米和其他与氮素相关产品的供需库存使用比相当紧张。因此，我认为需求之所以高，一是由于LNG短缺。因此，你会看到孟加拉国、印度、巴基斯坦等依赖LNG的国家，他们的氮素生产一直处于低运营水平，将不得不进口更多。对这种进口的需求将非常紧张，需要通过价格竞争获得。因此，我认为2027年的价格可能会高于我们过去几年预期的平均价格。然后这对食品会有什么影响？
好的，这回答了您的问题吗？
我们继续，操作员。
好的。下一个问题来自BMO资本市场的Joel Jackson。
早上好。也许，Bert，您可以谈谈我们进入春季末时，国内市场，特别是尿素市场的一些有趣表现。我的意思是，我们看到Nola价格下跌了不少。季节性因素，还有中东的情况。还有一些评论说美国第一季度的进口量比许多人想象的要强劲。也许您可以谈谈我们看到的美国氮素价格与海外价格的分化、季节性因素以及美国进口的强劲程度。
早上好，Joel，这确实是一个有趣的动态，美国目前是世界上价格最低的市场。如果你看本周的报价，大约每短吨600美元左右，或每公吨650至660美元，而北非的生产商和运输商报价超过每公吨800美元。这是一个巨大的差价。我认为北美春季供应充足，2025年第三季度至2026年第一季度的所有产品都已生产和运输，并已到位，供零售部门供应农民。因此，我认为零售和合作社方面正在发生的是库存清算，价格处于历史高位。许多这些客户不想承担额外的未平仓风险，除非后端有买家，也就是农民。因此，库存清算将会发生。然后对于第二和第三次施肥，零售商将回到我们这里以当时的市场价格购买。因此，今年春季供应充足。我认为在供应可用性方面可能存在一些过度表达的焦虑。今年向零售部门和农民的平均价格在历史水平上相当不错。因此，当我们进入第三季度以及今年剩余时间，我们谈到市场仍然非常紧张，可能是一个更高价格的市场。我认为美国市场，或者说Nola市场，可能会与世界价格更加趋同。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews。
谢谢，早上好。我想问一下本季度的回购情况。是1500万美元。你们是整个季度都在购买吗？还是在某些方面受到限制？如果没有，我们应该如何看待今年剩余时间的回购？现在是否有一个你们更舒适的股价水平？或者任何最新情况都很好。
是的。也许我先从问题的后半部分开始，我们将继续回购我们的股票。正如我在准备好的发言中提到的，我们认为股票的交易价格低于其内在价值，不仅是最近发生的情况，还包括过去几年我们所讨论的资产和因持续自由现金流而累积的更多价值。因此，我们的股票回购授权还有17亿美元未使用。我们的意图是像历史上一样执行这一授权。在第一季度，我们通常会制定一个网格。所以我们制定了一个网格并保持不变。然后冲突爆发，我们当时不确定冲突的持续时间。因此，结果是，那段时间我们的回购量可能较少，但这并不表明我们对股票价值的看法。如我所说，我们仍有17亿美元未使用。我们的意图是在授权到期前执行完毕。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Ben。
是的，早上好，感谢您接受我的提问。有两个快速相关的问题。一方面，您谈到了中国的出口限制，埃及等国的情况。所以想了解这些市场实施更多出口限制或额外关税对全球定价以及您在北美市场可能获得的好处有什么影响？然后作为后续，您提到了一些可能未受损的设施关闭。提醒我们，如果冲突明天结束，我们基本上可以恢复运营。一些氮素设施恢复正常运营需要多长时间？谢谢。
好的，Ben，我是Bert。我来回答中国限制以及市场情况。许多供应国采取的这种民族主义举措很有趣，即为了本国公民而限制供应，这是中国在2026年仍然限制出口并预计在第二季度某个时候放开的原因之一。去年2025年，中国出口了约500万吨。我们需要所有这些甚至更多来平衡世界计划。考虑到海湾地区的情况以及目前离线的产能（无论是损坏、摧毁还是只是未运营），我认为这不可能实现。因此，我预计中国会像去年一样，可能从6月到10月，每月出口100多万吨。我们 earlier 提到了埃及的限制或成本以及俄罗斯的限制。然后是印度、巴基斯坦和孟加拉国的工厂运营不佳，据估计目前印度的运营率为70%，这推动了额外的进口需求以满足其需求。因此，今天市场紧张，如我们提到的北非可用供应价格在每公吨800至850美元。展望下半年，我认为全球市场预计价格会有所缓和。但我今天无法给出具体的价格估计。
是的。关于运营方面和关闭的设施，我认为有两个部分。首先是让设备重新启动，有很多旋转设备。如果这些设施如我们所了解的那样被关闭，你需要一到三个月的时间，具体取决于那段时间进行的维护类型以及他们可能需要采购的一些零件来恢复运营。所以我保守地使用一到三个月的时间框架。但此外，许多这些工厂在关闭前有大量库存，他们已经装满了库存。当你考虑到我们 earlier 谈到的船只移动时，可能需要数月时间才能让船只返回，以便开始消耗库存并真正提高产量。因此，我认为这里有很多不同的因素，这就是为什么会有更长的影响尾巴和连锁反应，其中一些我们目前甚至还不知道，以让整个系统再次运行。
只需给出一些具体数字来说明关闭的情况。据估计，中东有31家合成氨工厂直接受到冲突影响或停止生产。印度、巴基斯坦和孟加拉国的49家工厂因原料受限而减产或关闭。在俄罗斯，至少有20至21家工厂与乌克兰的无人机袭击有关。影响是广泛的。
非常感谢。
下一个问题来自Wolfe Research的Chris Parkinson。
明白了。非常感谢。我想我们都可以争论到年底你们可能会获得的意外自由现金流的程度，我们甚至可以进一步争论到2027年、2028年。然后你们有财政部长和农业部长呼吁新建产能。此外，据我统计，至少有六到七家其他蓝色或灰色氮素设施要么被取消，要么无限期暂停。当您考虑中期到长期的这三个因素时，您如何看待Blue Point二号项目，您认为行业还应该做些什么来与美国政策制定者合作？我很想听听您的看法。
是的。所以，Chris，你描述得很好。这是在我们过去几年一直在谈论的基础上，市场本来就已经紧张，正如Bert所说，进入2026年，现在又有了这些基本的额外成本和重新评估的情况。我们之前就需要新产能。现在我们可能需要更多。我认为全球范围内产能的成本将会增加。这使得我们推进BluePoint的决定看起来更好。正如我在第一个问题中所说，我们可能会看到比预期更高的回报 profile。而且，因为这是我们一段时间以来的观点，我们不断评估生产扩张。我认为在我们进入Blue Point二号项目之前，我们希望对Blue Point一号项目有更好的了解。但无论做出什么决定，我想你和我们合作已久，知道这是一个非常有纪律的投资决策。话虽如此，考虑到我们的效率和现金流转换，未来几年产生的现金流将是巨大的。我认为我们看到了机会，无论是在我们的网络内还是其他地方，以非常高的回报 profile 来提高我们的利润率或增加产量。
明白了。还有一个快速的后续问题，您或Bert。显然，在我们通常考虑夏季填充价格的时候，有很多事情在变化。考虑到国际动态与国内供应保障，以及您的再供应能力与UAN之间的平衡。今年您是否在以不同的方式考虑这些事情？或者我们应该如何看待这一点？
是的。这是我们几乎每天都在问自己的问题。团队每年都会研究这个问题，在我加入CF的18年里，每年我们看待填充的方式、提供填充的时间以及与客户的沟通都有所不同。我必须非常感谢Mike Ham和他的团队去年的工作，提前公开沟通我们将启动的日期，给我们的客户朋友时间准备并确定他们在数量和价格预期方面的需求，这是一个非常成功的活动。我们今年可能会在主题上复制这一点。但这确实涉及到价格和时机，因为我们处于一个高度波动的世界。你说得对，我们在内部平衡，分子的最佳用途是什么。从合成氨到尿素、UAN、硝酸铵、DEF或我们生产的任何产品的氮分子，我们会查看哪里价值最高、哪里有需求、我们的库存系统如何、出口机会如何，然后做出判断并与团队和领导层寻求共识以推进。所以我预计会发生这种情况，但我预计这将是第三季度的事情。
谢谢。
下一个问题来自瑞穗的Edlan Rodriguez。
谢谢。各位早上好。我的意思是，随着氮素价格上涨，您认为农民可以或将会做些什么来降低肥料成本篮子？与此相关，在典型年份，农民提前多久预付氮素需求？对吗？
是的。这是一个非常好的问题，尤其是在高价高成本环境中。最好的情况是我们看到玉米价格上涨。这就是为什么我在准备好的发言中提到，我预计世界某些地区将因施肥不足而导致产量下降，这可能发生在巴西1月至2月种植的第二季作物，或者如果阿根廷发生厄尔尼诺天气事件等。但最终价格很高。我们处于高价环境，很多时候供需会受到高价的影响。但氮素是一种你真的不能跳过的养分。我认为今年对于北美来说，因为我们的大部分吨数在北美消费，我们正在与我们的零售和合作社朋友以及我们的农业综合企业合作伙伴（如ADM和那些与农民产出打交道的人）交谈。当你看看今天北美的玉米机会时，有两种方法——你可以降低成本，或者你可以提高单产以提高每英亩收入。在这种环境下，我们预计北美不会削减氮素用量，因为有可用的单产机会，无论是旱地还是灌溉地。我们从购买行为和氮素定位中看到了这一点。因此，氮素的典型施用，你可以在秋季施用合成氨，我们在2025年11月有一个非常好的秋季合成氨季节。今年春季的合成氨销售也非常好。对我来说，这传达了三点：一是农民的规划，二是单产预期；三是他们购买了低成本产品，因为所有这些都是在今年早些时候的春季和秋季以有吸引力的价格定价的。然后是为了提高产量而添加的二次和三次施肥。2025年我们的单产非常高，我认为是每英亩187蒲式耳，我预计今年会略有下降，但我们希望农民能赚钱，而氮素是实现这一目标的途径。
谢谢。
下一个问题来自瑞银的Lucas。
谢谢。早上好。我只是想跟进一下，随着我们进入未来几个季度，您如何看待氮素定价前景。我的意思是，贸易流尚未有任何改善，全球有很大一部分产能离线。但是，当我们度过北半球需求高峰期后，人们可能比平时更没有动力在年内补货。然而，巴西的需求将在第三季度随着进口而增加，我们在全球其他进口地区存在短缺，再加上正常的季节性因素。所以，我想请您帮助我们理解这些因素如何相互作用，以及您认为未来几个月会发生什么？谢谢。
是的，Lucas，我们仍然——我是Bert，我们正处于北美的运输高峰期。因此，在CF，我们专注于供应北美客户，确保我们有足够的供应度过春季施肥期，并每天与客户沟通。但我认为第三季度和第四季度的前景高于正常水平。我无法给出确切价格。我确实认为Chris所说的，从中东供应商那里恢复供应的时间和情况，这占全球尿素的30%，但占LNG的20%。因此，许多生产氮素的国家依赖LNG来运营这些氮素工厂。我认为你会失去一些这种产能。因此，在5600万吨的出口贸易市场中，假设每年有1800万吨被移除。那么每月从3月、4月到现在的5月，就有150万至200万吨不可用。保守地说，可能总计500万吨。所以你需要中国全部出口并积极出口才能平衡。我认为这是不可能的。然后看看进口国，比如我们提到的印度，过去几年进口量在600万至900万吨之间，我们预计他们将达到1000万至1300万吨，因为他们依赖进口LNG的工厂运营率低。所以供应减少了，特定国家的需求增加了，以及南美，我认为他们的进口需求不会改变或下降，除非他们对谷物和油籽生产产生影响。因此，目前的贸易流——你必须长途运输以满足即时需求。运费很高，远高于正常水平，可能是正常的两倍。因此，最终价格前景是长期高于正常水平，补货——我不确定是否能及时完成补货而不出现严重中断，如巴西港口的滞期费或其他地点的延迟到达。所以会出现短缺。
是的，这就是为什么我们非常有信心这会延续到2027年。我认为Bert earlier 提到的一点是能源的民族主义和区域主义，这些国家是否愿意像历史上那样出口以填补一些已经紧张的缺口。所以这是我们看到的将持续到2027年的情况，这也使我们能够在那段时间产生大量自由现金流。
谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Andrew。
嘿，早上好。我只是想问一下您的扩张计划，考虑到现在和未来氮素价格的上涨，加上您提到的原料紧张，以及北美明显的竞争优势和北美氮素更好的回报 profile，这是否改变了您对扩张计划的看法？您能否加快增加更多产能的计划？
嗯，这——谢谢你，Andrew的问题。这是我们整个组织一直在持续审查的事情，我们现在有很多正在进行的项目，超出了Blue项目的范围。但我认为你知道我们正在看的是，考虑到目前的带宽和我们所处的位置，只是看到那些正在进行或我们正在考虑的投资项目比我们预期的有更高的回报 profile。正如我在电话 earlier 提到的，我们继续评估我们在BluePoint场地会做什么。这是一个我们可以随着时间扩展的场地，但我认为在推进第二个装置之前，我们希望得到第一个装置的某些答案。一是获得许可。第二个工厂将看到一些效率，因为基础设施已经到位，即码头、储罐、场外设施等。所以这是我们正在考虑的事情，但在这个特定时间框架内并非迫在眉睫。我想说的是，你知道，鉴于我们到目前为止产生的现金以及我们预计在未来几年产生的现金，我们的资本配置理念没有改变。我们将非常有纪律地看待投资，并严格评估它们。除此之外，我认为我们有多余的自由现金流，预计将以股票回购或股息的形式返还给股东。
是的，那很好。非常感谢。
下一个问题来自摩根大通的Jeff。
非常感谢。如果我可以问一个推测性的问题，考虑到对二氧化碳排放的普遍困惑？以及氮素市场的短缺，您是否期望美国的新工厂再次成为蒸汽甲烷重整器，而不是自热反应器？还是说太难说了？
嗯，首先，我认为对CBAM的困惑可能有点被夸大了。CBAM目前已经实施。如果你一直在关注欧盟委员会和欧洲议会的情况，实际上并没有改变方向。如果有的话，我会说CBAM将继续实施的趋势甚至更强了。我们将脱碳视为——我只能代表我们自己——提供其他人不存在的增量机会。我认为如果你看看我们通过45Q条款向欧洲运输的产品所获得的溢价，以及我们最近与百事可乐和其他消费品公司宣布的合作，我们只能——我们将脱碳视为创造价值，并看到自热反应器能够尽可能多地回收CO2的价值。所以我不能为其他人推测，但我知道我们的前进道路以及我们不仅在未来看到的价值，而且我们现在正在累积的价值。
好的。谢谢。随着氮素市场多年来收紧，您认为与工业客户的合成氨合同条款是否随着时间发生了变化？您认为是否有空间使这些财务条款对生产商更具吸引力？
是的，关于合同条款，我们如何看待我们的业务，我们的大部分吨数用于农业，然后我们有出口部分和相当稳定的工业部分。我们每年都会查看这些动态，以确保我们将吨数放在最有价值的地方，这些关系显然对双方都有贡献。因此，关于合同条款的许多对话，但实际条款没有改变，但我们正在获得的低碳溢价以及我们向工业客户、面临C-band问题的出口客户持续传达的溢价是有吸引力的。而且，我认为工业公司在关注自己的范围排放并希望改善这些排放时，百事可乐就是这种合作伙伴关系的一个很好的例子，以及与乙醇生产商和其他类似生产商的交谈中，我们看到了积极的接受度和与CF合作的意愿。所以这对我们来说是一个增长平台。在经济上具有吸引力。为我们带来了良好的投资回报，并且使我们与我认为在主题、文化和环境方面与我们自己和客户一致的良好目标保持一致。
太好了。谢谢。
下一个问题来自Manant Li与。
谢谢。只是关于天然气成本的后续问题。第一季度的天然气成本为4.5美元。您预计今年剩余时间的走势如何。谢谢。
是的。我先开始，然后Bert或Rich可以补充。但我认为第一季度，我们经历了一些不同的情况，1月和2月，我们看到亨利港天然气成本上升，我认为2月甚至达到了每百万英热单位7美元以上。从那以后，这是一年中相当严重的一段时间。我们看到天然气价格大幅下降，今天，我认为交易价格在2.60美元左右，我们看到曲线进一步走平。因此，我们的预期是，今年剩余时间的天然气成本将非常接近我们今天在NYMEX strip看到的价格。
是的。我们没有进行远期对冲。所以我们对IMEX所代表的价格持开放态度。
谢谢。还有一个关于产量的后续问题。我相信年初，您曾表示打算从尿素转向UAM，以利用更好的生产利润率。随着尿素价格的涨幅远高于尿素，这一策略是否实际上已经逆转？
嗯，我们能力的有趣之处在于我们可以在一个班次内切换。所以一个班次，一个工厂8到10小时的班次，这与我们团队在经济价值方面的协调非常好。因此，随着尿素价值的增加，可能超过了UN的机会，你会期望我们——根据特定工厂的能力，我们会实现这一点。
谢谢。
下一个问题来自Oppenheimer的Christian Nolan。
感谢您接受我的后续提问。我没想到会有机会。我只是想问一下您的维护计划。我认为您已经公开评论过可能推迟一些维护以确保国内供应。如果您能帮助我们了解您对今年剩余时间维护计划的想法？谢谢。
是的，我们调整的维护是在评估确保安全的情况下进行的，是在我们的一个特定场地，原计划在5月底进行，我们只是将其推迟到6月底。所以这不是一个重大的调整，但正如Bert提到的，这使我们能够为本季节额外生产约10万吨尿素。除此之外，我会说我们的维护计划与历史上的典型维护相当，你可以以此为基准。
谢谢。各位女士们、先生们，今天的提问时间已结束。我想将电话交回给Martin进行任何总结发言。
感谢各位参加我们的会议，我们期待在即将举行的会议中与您见面。
谢谢。本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。