Daniel Harris（公开市场投资者关系主管）
Harvey M. Schwartz（首席执行官）
Justin V. Plouffe（首席财务官）
Alex Blostein（高盛公司）
Kenneth Worthington（摩根大通）
Brendan O'Brien（Wolfe Research）
Brennan Hawken（BMO）
Michael Brown（瑞银）
Bill Katz（TD Cowen）
Daniel Fannon（Jefferies）
Patrick Davitt（Autonomous）
Michael Cyprys（摩根士丹利）
Ben Rubin（Evercore）
Brian Bedell（德意志银行）
各位女士们、先生们，早上好/下午好，欢迎参加卡莱尔集团2026年第一季度业绩电话会议。所有线路均已设为仅收听模式，演讲结束后将开放提问和评论环节。届时若要提问，只需在您的电话键盘上先按星号，再按数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。现在，我很荣幸将发言权交给主持人——投资者关系主管Daniel Harris。先生，请讲。
谢谢操作员。早上好，欢迎参加卡莱尔2026年第一季度业绩电话会议。今天早上与我一同参加会议的有我们的首席执行官Harvey Schwartz以及首席财务官Justin Pluff。今天早上早些时候，我们发布了新闻稿和详细的业绩演示文稿，可在我们的投资者关系网站上查阅。本次电话会议正在进行网络直播，稍后将提供回放。
在今天的电话会议中，我们将提及某些非GAAP财务指标。这些指标不应被孤立地考虑，也不应替代按照公认会计原则编制的指标。我们已在业绩发布中提供了这些指标与GAAP的调节表（在合理可用的范围内）。今天发表的任何前瞻性陈述均不保证未来业绩，不应过度依赖。这些陈述基于当前管理层的预期，并涉及固有的风险和不确定性，包括我们10-K表格年度报告中“风险因素”部分所识别的那些可能导致实际结果与所指示结果存在重大差异的因素。卡莱尔不承担任何时候更新任何前瞻性陈述的义务。为确保今天所有在线人员都能参与，请将自己限制在一个问题内，然后返回队列进行任何额外的后续提问。接下来，让我将电话会议交给我们的首席执行官Harvey Schwartz。
谢谢Dan。各位早上好，感谢大家参加我们的会议。我们结束了又一个强劲的季度，亮点包括创纪录的美国收购变现、高水平的资金流入、3亿美元的费用相关收益以及47%的利润率。整个平台的势头继续加速，业绩保持强劲，这增强了我们对战略计划的信心。这些结果是在复杂的全球背景下取得的。在我们深入讨论本季度之前，我想花几分钟时间谈谈环境和全球宏观趋势。地缘政治不确定性和分裂是投资者关注的焦点，并正在影响资本配置和投资决策，但当然，这并不是什么新鲜事。在过去五年中，我们经历了新冠疫情、持续的俄乌战争以及现在的中东战争。因此，我遇到的每位政府官员都想讨论两个话题：国家安全和刺激经济增长。所谓国家安全，我指的是对传统国防的投资，也包括能源安全。
各地区对经济增长和竞争的关注非常激烈，重新工业化和本土制造是首要考虑因素。支撑所有这些变化的是对资本和创新客户解决方案日益增长的需求。无论我在世界哪个地方，听到的信息都是相同的。对私人资本的需求继续增长。因此，我们的团队和平台的广度在这种环境中处于有利地位。
我们多元化的业务涵盖私募股权、实物资产、私人和流动性信贷以及卡莱尔投资。在当今环境下，多元化是一个明显的优势。我们在航空航天与国防、工业、能源和医疗保健领域的深厚行业专业知识直接对应着不断增长的投资机会。几十年来，我们一直在大规模地开展这项工作。在Justin和我介绍本季度的财务业绩之前，我想强调本周早些时候的一个重要里程碑。我们完成了首个此类投资解决方案，为我们的下一期美国收购基金获得了50亿美元的承诺资金作为锚定。这项创新提供了一种资本高效的方式来满足客户的需求。该解决方案既提供了对我们下一只美国收购基金的 access，同时为他们提供了量身定制的流动性解决方案。
该解决方案强调了我们如何利用卡莱尔Alpha Invest在组合融资和二级市场的能力，以及我们的私募股权平台，为投资者提供差异化的结果。这对我们的投资者和卡莱尔来说确实是双赢的。通过这种结构，几位基石投资者增加了对美国收购的敞口，进一步证明了我们对平台的信心以及对我们关注的核心行业的持续兴趣。此外，重要的是要注意，我们尚未启动下一只美国收购基金的募资，这将在今年晚些时候进行。
让我继续谈谈本季度我们看到的一些强劲的活动趋势。正如您在之前的季度中所看到的，我们继续以快于行业的速度向投资者返还资本。变现超过120亿美元，反映了我们投资组合的高质量以及对向基金投资者返还资本的持续优先考虑。还值得注意的是，本季度我们向美国收购基金投资者返还了创纪录的资本，这一速度比我们2021年创下的先前纪录高出40%以上。我们继续拥有大量资产可用于为投资者变现。本季度的部署金额为100亿美元，我们还宣布了两笔大型交易，将在未来几个月内完成：从BEISF分拆价值80亿美元的涂料业务，以及以30亿美元收购MAI Capital Management。
我们还在私人信贷领域投资了40亿美元，并在卡莱尔投资的各种策略中投资了近400万美元。这些交易也应有助于在未来几个季度增加交易费用收入。在资金流入方面，我们今年开局良好，吸引了130亿美元的新资本。在卡莱尔Alpha Invest，我们本季度筹集了近70亿美元，反映了对我们广泛的二级市场、共同投资和组合融资策略的强劲需求。我们还看到财富工具（包括CAP M和CAPS）的持续流入。Alpha Invest正受益于有利的市场动态和强劲的业绩。在全球信贷领域，我们本季度筹集了40亿美元。我们多元化平台的需求仍然强劲。我们新的封闭式资产支持融资策略完成了首次交割。该策略现在规模超过1200万美元，与去年相比增长了30%以上。
总而言之，卡莱尔继续受益于多元化平台，该平台能够在 geopolitics 和市场环境的动态变化中提供持久的结果。正如您所预期的，在股东更新两个月后，我们仍然非常有信心达到或超过我们在2月份为您设定的目标。接下来，让我将电话会议交给Justin。
谢谢Harvey。各位早上好。第一季度，我们产生了3.27亿美元的可分配收益，即每股0.89美元。费用相关收益为3亿美元，利润率为47%，而第四季度为2.9亿美元。基金管理费为5.45亿美元，同比增长4%，这得益于卡莱尔AlphaVest和全球信贷业务的持续增长。卡莱尔AlphaVest继续保持良好的增长态势，本季度资产管理规模和资金流入均创纪录。
我们的基础经常性费用基础继续增长，我们预计未来两年管理费将加速增长，与我们在股东更新时提出的路径一致。本季度4500万美元的费用相关业绩收入同比增长15%，这得益于我们Evergreen财富策略的增长，该策略的资产管理规模现已达到190亿美元，是三年前水平的四倍。我们第一季度产生了5400万美元的交易费用，我们预计下个季度这一数字将会增加，这得益于已签署或完成的几项交易的完成。
第一季度，我们实现了120亿美元的已实现收益，这是我们有史以来第三好的季度。本季度2100万美元的净已实现业绩收入同比有所下降，但这只是构成问题。第一季度的大部分退出是在尚未实现carry的基金中，特别是CP7和CP8。随着我们继续向基金投资者返还资本并创造价值，我们预计NRPR水平将会提高。在2026年剩余时间里，有几项交易将推动已实现carry，特别是我们的第四只日本基金、第三只金融服务基金和第四只欧洲技术基金。现在让我谈谈我们各个部门的一些细节。
在卡莱尔Albavest，第一季度FRE为6800万美元，同比有所增长，尽管本季度的追赶费用减少了1300万美元。总资产管理规模达到创纪录的1070亿美元，同比增长20%。68亿美元的创纪录季度流入是由平台上广泛的机构和财富活动推动的。应计净业绩收入达到6.43亿美元，同比增长13%。卡莱尔AlphaVest继续展现出强劲势头，我们的下一期基金预计将于今年晚些时候完成首次交割。在全球信贷领域，本季度FRE为9300万美元。1.47亿美元的管理费增长了6%，而交易费用略有下降。
2090亿美元的总资产管理规模同比增长5%，本季度39亿美元的流入主要来自我们新的资产支持融资基金15亿美元的首次交割。在过去12个月中，信贷流入总计250亿美元。在我们多元化的信贷平台上，我们继续看到基础投资组合的信贷指标强劲。在直接贷款方面，我们目前的不良贷款率仅为1%，13年来的 inception-to-date 损失率仅为每年8个基点。在结构化信贷方面，我们约50个基点的违约率仍然是行业平均水平的一半。我们继续积极管理整个投资组合，我们感觉如果信贷市场在2026年剩余时间经历更大的波动，我们处于有利地位可以利用这一机会。
在全球私募股权领域，第一季度1.4亿美元的FRE与去年第一季度持平，但该业务的关键运营指标（特别是募资和变现）显示出强劲势头。正如Harvey所指出的，我们已经为下一期美国收购策略预留了50亿美元的承诺资金。这是一个极好的结果。该解决方案广泛利用了整个公司，并突出了我们为有限合伙人提供量身定制解决方案的差异化能力。本季度我们向美国生物能源投资者返还了创纪录的70亿美元收益。仅CP7就返还了近50亿美元的收益，使该基金的DPI超过70%，剩余公允价值近170亿美元。
在过去两年中，我们为CP7投资者取得了巨大进展，预计在开始从该基金实现carry之前，至少在未来几个季度继续返还资本。转向资产负债表。我们在本季度末处于强劲地位。归属于卡莱尔股东的资产负债表资产，包括现金、应计净业绩收入和扣除债务后的投资，总计约50亿美元，或每股约14美元。我们宣布了每股普通股0.35美元的季度股息，与2025年的季度水平一致。本季度我们回购或扣留了380万股股票，总计2.05亿美元，在20亿美元的回购授权中还剩余19亿美元。我们3.6亿美元的稀释后股数较去年有所下降。
我们在资本配置方面保持纪律性和机会主义，投资于增长仍然是优先事项，但股票回购也是等式的重要组成部分，我们将继续在这方面保持活跃。展望未来，我们以强劲的势头进入第二季度；960亿美元的干粉创纪录，同比增长13%。我们的平台在策略、地域和客户渠道方面实现了多元化，使我们能够极好地驾驭当前市场，并继续为投资者和股东创造价值。
正如我们在2月份的股东更新中所说，我们的增长计划基于每个业务的自下而上的有机战略。我们看到到2028年底实现2000亿美元流入、19亿美元费用相关收益和每股6美元或更多NDE的明确路径。我们完全期望实现或超过这些目标中的每一个。接下来，让我把它交回给操作员来接受你们的问题。
谢谢。女士们、先生们，现在开放提问。如果您有问题，请此时在您的电话键盘上按星号1。再次提醒，如果您有问题或评论，请按星号1。我们将接受来自高盛Alex Blostein的第一个问题。请讲，Alex。
嗨，大家早上好。感谢接受我的问题。我希望我们可以从本周早些时候宣布的结构开始提出几个问题。显然这是一种相当独特且有创意的方式来推动特许经营向前发展。Harvey，我希望你能详细说明这个解决方案是如何产生的。我可能会花几分钟时间讨论结构内的实际动态，有几件事正在发生，但资产将如何进入SPV以及它最终如何融资。我也很好奇其他有限合伙人的反应，以及最终，当涉及到卡莱尔的财务影响时，我们是否需要考虑基金7或8的经济学变化，或者基金9的费用结构将如何运作。
很好。谢谢你的问题，Alex。所以也许先退后一步。卡莱尔投资平台通常被人们认为是二级市场业务。正如你在过去几年中看到的，随着我们战略性地重新定位平台，它显然远不止于此。它包括二级市场、共同投资、一级业务和解决方案业务。该业务最重要的部分之一是这个不断增长的解决方案业务，它实际上是为普通合伙人提供深思熟虑的解决方案，当他们想要增加敞口时，或者为有限合伙人提供动态管理其投资组合的解决方案。他们在为有限合伙人提供这种价值方面取得了巨大成功。这一切的起源确实是考虑卡莱尔作为一家资本轻的公司如何优化资本使用。
我们知道战略有限合伙人希望以对他们有意义的方式重新定位他们的投资组合。他们也希望增加对美国收购的敞口，我们能够提出这个解决方案，它并不特别复杂，但我会说对于这个行业来说是创新的、有创意的，并且再次解决了我们客户的目标。对于公司和团队来说，这显然是一个好结果，因为这是50多亿美元的基石融资，全额收费。没有影响。构建这个解决方案最重要的事情显然是解决我们有限合伙人的需求，同时确保与基金和未来的募资完全一致。所以所有这些对于我们如何将其整合在一起都非常关键。
在公司和利益一致方面，有一部分次级股权，公司在那里也保持一致支持，这显然我们的有限合伙人很喜欢。但我认为这确实反映了这个行业的发展方向。我可以告诉你，由于他们能够为有限合伙人和普通合伙人提供的服务，解决方案业务已经获得了巨大的 momentum。但自从宣布这一消息以来，人们纷纷打电话来，希望参与其中，讨论他们如何复制这一点，为他们的有限合伙人或普通合伙人创造价值。所以我认为这是行业的发展方向。但你真的需要卡莱尔Alpha Invest团队的深思熟虑的经验才能真正将其整合在一起。
Alex，您的问题回答完了吗？
哦，是的。谢谢；抱歉。
谢谢，Alex。
谢谢。我们将接受来自摩根大通Ken Worthington的下一个问题。请讲，Ken。
嗨，早上好。感谢接受我的问题。我想深入了解私募股权carry的前景。对于私募股权，当我们等待CP7和8进入现金carry时，您能否向我们介绍日本4号基金以及金融服务2号和3号基金的现金carry情况？对于Alp Invest，carry comp是我认为我们见过的最低水平。我们是否已经到了carry来自基金并且对股东有更好经济效益的地步？
是的。所以让我先从这边开始。正如你可能知道的，采用欧洲式瀑布结构。所以预测起来有点困难。我认为Alpha最重要的事情是回报继续非常好。所以这项业务有巨大的 momentum，诚然，carry的时间很难预测。但只要回报继续强劲，最终这将是一个很好的结果。我们在其他一些基金中有很多已经签署、完成或深入进行的交易。你提到了日本收购，提到了欧洲科技。所以我们预计这些都将在未来几个季度实现。再次，我不愿给出具体的时间和金额，因为其中一些是公开的，这将取决于未来几个季度的定价和市场环境。但这些都是非常近期的。它们进展顺利。在2026年剩余时间里，它们肯定会实现。所以我们对未来几个季度的carry变现相当乐观，公司周围有很多活动，为股东带来很多很好的回报。
太好了。谢谢。
谢谢。我们将接受来自Wolfe Research的Steve的下一个问题。请讲，Steve。
早上好。我是Brendan O'Brien，代替Steven。早上好。我只想谈谈Alp Invest业务。你们在财富渠道通过CAPS和CAPM产品取得了很大的成功。然而，“首日加价”的做法最近受到了越来越多的审查，你们的一位竞争对手因此在其零售产品中出现了相当大的资金流出。我理解你们可能不想对头条新闻反应过度，但考虑到我们在零售领域的其他一些资产类别中看到的情况，似乎有理由更加积极主动。所以想给你一个机会回应这种批评，你是否正在考虑对你们的方法进行任何改变，以及你是否看到这对你们与顾问的对话产生了影响。
所以与顾问的对话仍然非常活跃，你显然从资金流入中看到了这一点。在任何做法方面，我们不会改变我们的任何做法。你知道这个行业参与不同类型的资产池。
在大多数情况下，团队总是购买接近面值的资产池。从历史上看，25年来我们在这项业务中表现最好的地方实际上是购买更高表现的资产。所以我们的团队从历史上看不会购买深度折价的非常陈旧的资产。但反响仍然非常强烈。
正如Justin所指出的，业绩非常强劲。所以我们对我们的合作伙伴、平台以及顾问的参与感到非常满意。谢谢。
谢谢。我们将接受来自BMO资本市场的Brennan Hawken的下一个电话。请讲。
早上好。感谢接受我的问题。
嘿，Brian。
嘿，Harvey，你好吗？那么基本——很好。基本费用同比相对持平，尽管本季度显然没有从追赶中受益。你们已经多次谈到今年下半年，特别是随着超级周期的到来，募资将会非常活跃。但是你能否带我们了解一下随着我们推进募资并开始影响收入，基本费用增长的预期情况？谢谢。
是的，当然，Brian。谢谢你的问题。看，基本费用同比增长了4%。在LTM对LTM的基础上增长了7%。我们预计这一增长将会加速。你提到了募资的超级周期。我们才刚刚开始私募股权的募资。信贷业务将推出机会主义信贷基金。所以我们正进入一个我们认为募资将真正加速的时期。如你所知，有几只基金规模有所下降。我们现在已经度过了那个时期。所以你今天看到的这个速度，LTM比LTM增长7%，我预计随着我们进入超级周期，这一增长将会加速，因为我们从有限合伙人那里得到了非常好的反馈，这对未来几个季度的募资是个好兆头。
谢谢。我们将接受来自Mike Brown的下一个问题。请讲，Mike。
太好了。早上好，各位。我想问另一个关于财富渠道的问题。CTAC是一只多元化的信贷基金。你们在其中有一小部分直接贷款敞口，但上个季度它仍然出现了较高的赎回。你认为这是什么原因？是不是更多地受到了私人信贷直接贷款担忧的影响？当你考虑未来几个季度时，你认为赎回请求和总销售额在未来会有所不同吗？也许你如何向财富渠道传达这种更多不同的方面？你认为这个信息是否正在传达给渠道？是的。
我花了很多时间与顾问在一起。我认为信息正在传达。CTAC非常多元化，如你所知，有超过900个名字。它遍布整个平台。它每天进行估值。它是少数几个（也许是唯一一个）每天进行估值的解决方案之一。我认为我们已经进行每日估值超过五年了。我回想一下2020年。所以顾问们对此反应非常好。我认为当你处于我们上个季度看到的那种环境中——记住，我们在赎回队列中比较靠后，所以它们在整个季度中累积。所以从一只基金到下一只基金，我认为这是意料之中的。我们对此并不感到惊讶。业绩仍然强劲，顾问参与度也很高。我想，如果我不得不猜测的话，考虑到你在整个行业看到的情况，这可能只是一个猜测。我认为这个时期的赎回可能会持续一段时间。一些分析师已经发布了他们的预测。我认为这是合理的。但是——但是CTAC作为一种多元化的每日估值信贷解决方案提供了很多好处。所以我们对长期轨迹感到非常满意。
谢谢。接下来，我们将请TD Cowen的Bill Katz提问。请讲。
好的。非常感谢接受提问。各位早上好。我想稍微深入了解一下信贷投资组合。如果我看资产管理规模，那么付费资产管理规模在过去一年左右相对稳定。我想知道你能否谈谈机会。我认为你在谈论直接贷款，你在保险渠道看到的情况。然后好奇的是，昨天，你的一位同行对CLO的效力发表了一些非常尖锐的评论。也想知道你能否谈谈这项业务的持久性。谢谢。
谢谢。当然。我们在信贷领域看到了良好的募资势头。我们本季度在广泛的基础上筹集了近40亿美元。Bill，如你所知，在过去几年中，我们一直在重置我们的许多CLO。所以这确实稳定了未来基于CLO的费用。CLO经历了金融危机，表现非常好。CLO有一个非常成熟的投资者基础。所以我们实际上对这项业务感觉很好。重要的是，我们在信贷方面的投资表现非常强劲。我们管理CLO已有25年。在直接贷款中，我们的违约率是行业水平的一半。我们有出色的业绩记录，我认为随着我们继续发展这项业务，投资者对此反应非常积极。所以私人信贷、CLO已经在金融体系中占据了一席之地，达到了退出速度。它们不会消失。凭借我们拥有的业绩记录，我们认为我们在这两个领域都处于极好的地位，可以继续增长，坦率地说。
Bill，我唯一要补充的是，在与机构投资者的对话中，许多关于财富渠道和直接贷款的头条新闻确实激起了机构投资者的兴趣。如你所知，在过去六个月中，我们为团队增加了大量资源。所以我们对新团队在整个平台上建立市场份额感到非常有信心。所以实际上，势头感觉非常好。显然，我们的投资组合中没有一些其他市场参与者面临的挑战。所以我们感觉非常有信心，并且对CLO业务感觉非常好。谢谢，Bill。
太好了。谢谢。我们的下一个问题来自Jefferies的Dan Fannon。请讲。
谢谢。早上好。想再跟进一下信贷问题。就管理费增长而言，最近几个季度一直有点停滞不前。所以好奇在募资与流出方面的进出情况，以及随着我们考虑今年剩余时间的产品，费用的组合和变化。
当然。尽管信贷管理费在LTM基础上增长了10%。所以我们确实看到了良好的势头。有一段时间，CLO有所减少，但在过去几年中，随着我们经历了如此多的重置，现在已经稳定下来。我还要指出的是，我们希望很快推出我们的机会主义基金。那是一个更高费用的产品。我们正在直接贷款领域筹集资金，我们的私人BDC取得了良好的成功。这是另一个费用高于CLO的产品。所以我认为你会继续看到组合的改善。再次，这个平台有巨大的 momentum。回想七八年前，它真的只是一项CLO业务。现在它非常多元化和持久。无论市场发生什么，我们都有可以利用的策略。所以我认为，随着我们经历和驾驭这些不同的周期，这将带来巨大的募资，而一个仅做直接贷款的公司可能无法很好地利用这些机会。
谢谢。我们的下一个问题来自Autonomous Research的Michael Davitt。请讲。
嘿，大家早上好。我是Patrick Davitt。我用我的中间名。我有一个关于费用增长问题的后续跟进。我知道这不是投资者日债务指引的明确部分，但在问答环节中，你暗示今年FRE增长有望达到中高个位数。你仍然认为这是可以实现的吗？如果是，在第一季度增长放缓后，实现这一目标的主要杠杆是什么？谢谢。
是的。我们对这些数字有信心。如果有变化，我们会更新你。在第一季度，考虑到募资情况，我对 momentum 感觉非常好，我们预计情况会加速。显然，我们无法预测环境。世界一直有点复杂。但是的，我们对这一轨迹有信心。
太好了。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Michael Cyprys。请讲，Michael。
嘿，早上好。谢谢接受我的问题。我想问一下AI。谢谢。嘿，想问一下投资组合公司的AI部署情况。只是好奇你在投资组合中看到AI驱动的收入提升与成本节约的情况，你如何量化到目前为止看到的任何好处？以及展望未来，你对AI作为价值创造来源的期望，也许你可以谈谈这有多容易，有什么困难，以及从采用中获得的任何经验教训。
我会说采用是稳定的。我认为我们显然你已经看到它在我们接触较少的行业，显然在软件等领域。我认为显然在大规模自动化功能如会计、大量处理、基于羊毛的系统中，你开始看到采用率。我会说在整个公司，退后一步，我们非常非常重视数据科学和AI，我称之为在投资点、360度审查机会集与AI部署相关的方面正在成为 table stakes，如何考虑颠覆，如何推动收入。
所以所有这些都正在成为 table stakes。我没有任何具体的故事可以分享给你，我会称之为惊天动地的，但我会说 momentum 是有意义的。投资组合层面的CEO支持率相当高。显然，随着模型几乎每周都在推出新的进展，它给了你机会在一个你真正开始看到效率和生产力提升的水平上参与。但我认为总体上这将比人们预期的要花更长的时间，但它仍然是事物运作方式的一个阶跃变化。
谢谢。我们的下一个问题来自Evercore的Ben Rubin。请讲，Ben。
嗨，早上好。
感谢接受我的问题。我想从另一个角度再问一个关于二级市场业务的问题。在上个季度的电话会议上，你指出软件在整个公司的资产管理规模中占比相对较小。但是否可以假设Alp Invest以及更广泛的二级市场行业对软件的敞口可能更高，考虑到资本筹集的时间以及当时寻求流动性的公司类型。所以我希望你能谈谈你的二级市场平台的风险管理方法，以及你如何管理与某些行业甚至 vintage 年份相关的集中度风险，这些年份的进入倍数可能高于历史水平？谢谢。
是的，谢谢你的问题。是的，团队在管理多元化方面非常深思熟虑，不仅在经理基础或头寸基础上，而且在vintage基础上。他们在不同投资组合中的软件敞口为中低 teens。我会将其描述为市场权重或低于市场权重。但你问到的vintage问题非常重要。我认为带来的巨大价值之一是他们创建的投资组合在vintage敞口方面是多元化的。他们已经这样做了25年，经历了多个周期，在这方面是深思熟虑的。所以我预计，当我们发现一些22年和23年vintage的交易最终结果如何时，这将对他们非常有利。
谢谢。我们的最后一个问题来自德意志银行的Brian Bedell。请讲，Brian。
太好了。谢谢。早上好。感谢把我加进来。也许只是谈谈交易费用。那么这里的长期增长轨迹以及短期内，你提到我认为随着一些交易，你预计第二季度会有所回升。只是想知道你是否认为这可能接近季度记录，但更重要的是长期增长轨迹以及你们在增强这项业务方面所做的努力。显然在过去两年中我们看到了良好的增长。这种努力是否变得更加成熟？或者你仍然认为你处于这个过程的早期阶段？
是的。嗯，我们当然喜欢这里的记录。我不知道第二季度是否会创纪录，但我们对这一轨迹感到满意，因为我们在第二季度的第一个月已经看到了很多活动。所以这就是为什么我说我预计这个数字会上升。看，记住，我们的资本市场业务实际上来自卡莱尔在我们更广泛平台上进行的交易。所以这是该业务的自然扩展，随着我们构建其他业务，你会期望看到这一点。所以季度环比，这显然将取决于市场上发生的事情。但在过去几年中，我们真的开始捕捉我们在整个平台上所做的所有工作。随着你继续看到我们所有业务的增长，你将继续看到资本市场业务随之增长。
太好了。谢谢。问答环节到此结束。我想将发言权交回Daniel Harris作总结发言。
谢谢大家今天抽出时间。如果您有任何后续问题，请在电话会议后联系投资者关系部门。我们期待下个季度与您再次交谈。
谢谢，女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。