Natalie Fischer（投资者关系总监）
Dave Bauer（总裁兼首席执行官）
Timothy Silverstein（财务主管兼首席财务官）
Justin I. Loweth（Seneca Resources 和国家燃料中游业务总裁）
Zach Parham（摩根大通公司）
Tim Rezvan（KeyBanc Capital Markets, Inc.）
John Freeman（Raymond James & Associates, Inc.）
Neil Mehta（高盛集团公司）
大家好，感谢大家的参与，欢迎参加国家燃料天然气公司2026财年第二季度财报电话会议。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。如果您想提问，请按星号1举手。要撤回您的问题，请再次按星号1。现在我将会议交给投资者关系总监Natalie Fisher。请开始。
谢谢Carina，早上好。感谢大家参加今天的电话会议，讨论昨晚发布的 earnings 报告。参加国家燃料天然气公司电话会议的有总裁兼首席执行官Dave Bauer、财务主管兼首席财务官Tim Silverstein，以及Seneco Resources和国家燃料中游业务总裁Justin Lois。在今天的准备发言结束时，我们将开放提问讨论。2026财年第二季度 earnings 报告和4月投资者演示文稿已发布在我们的投资者关系网站上。我们在今天的电话会议中可能会参考这些材料。我们想提醒您，今天的电话会议将包含前瞻性陈述，尽管国家燃料公司的期望、信念和预测是真诚做出的，并被认为有合理的依据，但实际结果可能存在重大差异。这些陈述仅反映截至作出之日的情况，您可以参考昨晚的 earnings 报告，了解某些特定风险因素的列表。接下来，我将把发言权交给Dave Bauer。
谢谢Natalie，大家早上好。国家燃料公司第二季度表现稳健，调整后每股收益为2.71美元，同比增长13%。这延续了我们两位数的每股收益增长势头，并使我们有望实现多年平均年化增长10%以上的目标。我还很高兴地报告，本季度我们在整个系统中实现了更多里程碑，进一步增强了我们的长期盈利前景。我们的第二季度是天然气资产强大运营弹性的典型例证，尤其是在恶劣天气事件期间。1月和2月，我们的运营区域经历了持续的寒潮，部分地区的日低温连续19天低于冰点。非常感谢我们敬业的员工和承包商，他们在恶劣环境中工作，确保在这个关键时期天然气持续供应。总体而言，我们的系统表现非常好，公用事业和管道存储业务没有出现明显问题。在非监管方面，我们的生产和集输设施表现非常出色，冻结情况有限。这使我们能够利用最冷日子里出现的一些强劲价格。然而，由于强降雪，我们经历了几天的区域性道路封闭。在这段天气期间，我们放缓了完井速度，并推迟了新平台的返排，这对本季度的产量产生了适度影响，并将同样影响全年产量。在钻井和完井方面，我们继续专注于优化我们的综合开发计划。我们在第四代井设计和上尤蒂卡位置的测试方面取得了实质性进展，并看到了持续的成功，这进一步增强了我们的长期前景。凭借数十年的核心库存位置、不断增长的营销组合以及资本效率的持续提高，我们的综合上游和集输业务有望在未来几年实现有意义的产量和自由现金流增长。Justin将在稍后的电话会议中提供更多细节。我们对受监管业务的前景也很乐观。从管道和存储部门开始，我们继续在终端系统开发新的扩张机会，该系统处于有利位置，既能支持与数据中心共存的表后发电，也能满足PJM范围内更广泛的发电需求。上周，我们就一个新的扩张机会签署了程序协议，我们称之为终端系统升级项目。这个项目对我们有双重好处。首先，它增加了每天94,000 英热单位的增量运输能力，所有这些都通过与投资级交易对手的长期合同获得了认购。其次，该项目允许我们对一段关键的六英里管道进行现代化改造，确保系统该部分的持续可靠性和完整性。该项目的估计资本成本为9300万美元，其中约70%与项目的现代化部分相关。预计将于2028年日历年末投入使用。同样在本季度，我们的航运港口支线和Toyoga Pathway扩建项目开始建设，两者都有望按计划在2026年11月达到目标和服务日期。最后，今天，供应公司正向FERC提交新的费率案，寻求将服务成本增加约9500万美元。此外，我们的申请提出了现代化跟踪器，以支持对系统安全性和可靠性的持续投资。我们预计这一程序将按照典型时间线进行，并希望在今年秋天某个时候达成和解，新费率将在日历年末生效。总体而言，在费率案和两个扩建项目之间，2027财年应该是我们管道和存储业务显著增长的时期。转向公用事业，客户负担能力仍然是首要考虑因素，我们继续与监管机构密切合作，以确保我们能够继续投资于系统现代化，同时保持合理的费率。我们在这两个州的交付费率都是最低的，我们正在尽最大努力保持这一水平。在纽约，我们正处于三年费率计划的第二年，该计划将持续到2027财年末。展望2027年以后，按照我们目前的更换速度，我们还有超过十年的现代化投资剩余。在未来几个月里，我们将积极制定解决方案，以收回这些重要的未来投资。在宾夕法尼亚州，我们的费率案正按预期推进。几周前，工作人员和其他介入方提交了证词。我们将在5月提交反驳证词，然后预计在夏季开始和解讨论。鉴于我们适度的费率增长请求，我们乐观地认为我们将在秋季达成和解。我预计讨论将是建设性的。正如我所说，我们的费率是该州最低的，即使我们获得了我们要求的全部2000万美元增长，我们的费率仍将是最低的。转向俄亥俄州，CenterPoint收购有望在日历第四季度完成。1月，我们提交了HSR文件，所需的等待期已经过去，完成了该监管程序。此外，我们已向俄亥俄州公共事业委员会发出收购通知，预计委员会将在春末或夏初发布命令。Tim将在稍后的电话会议中提供更多关于收购的信息。在结束之前，简要谈谈纽约州的能源政策，我们继续看到人们越来越认识到天然气在该州能源未来中必须发挥的实际作用。虽然纽约仍然致力于其长期气候目标，但Hopel州长的最新提案和州能源计划的通过反映了一种更加平衡的常识性方法。政策制定者越来越关注维持可靠性、保护客户的负担能力以及确保系统在高峰需求期间（尤其是冬季天气事件期间）能够正常运行。这些讨论强调了我们长期以来的信念。现有的天然气系统对于为家庭和企业提供服务以及支持电网可靠性仍然至关重要，并且在未来几十年仍将是纽约能源结构的关键部分。最后，国家燃料公司在未来几年有望实现盈利和现金流的稳定增长。我们拥有一系列出色的综合上游和集输资产，拥有数十年的高质量开发库存。我们的中游基础设施地理位置优越，可为该地区预期的天然气发电显著增长提供关键支持。随着我们即将进行的俄亥俄州LDC收购的完成，我们的公用事业收益基础将进一步增强。综上所述，国家燃料的价值主张正处于前所未有的强劲状态。接下来，我将把电话交给Tim。
谢谢Dave，大家早上好。国家燃料公司第二季度每股收益创历史新高，这在很大程度上得益于我们天然气营销和对冲组合的强劲表现。我们有意将这一组合定位为从较高的冬季价格中获取有意义的上行空间，我们在1月底和2月看到了这一成果。结合我们受监管业务的稳定增长，国家燃料公司本季度的调整后每股收益增长了13%。我们还产生了约1.6亿美元的自由现金流。这种每股收益增长和显著自由现金流生成的独特组合使国家燃料公司有别于许多同行。深入了解本季度的业绩，首先，在综合上游和集输部门，价格实现每千立方英尺上涨超过0.50美元，涨幅近20%。虽然我们将大量营销组合转换为与NYMEX挂钩的价格，但在冬季月份，我们对可能出现溢价价格的市场保持了更多敞口，因为需求激增。这种敞口在本季度提供了巨大的推动力。再加上冬季月份对领子期权的倾斜，我们能够在持续的寒潮期间获得不错的收益。在生产方面，业绩略低于预期。正如Dave所提到的，系统在具有挑战性的天气期间表现良好。然而，道路封闭影响了我们的运营，减少了本季度的产量。总体而言，这在本季度产生了50亿立方英尺的影响。最后，我们的单位集输运营成本略高于预期。这是由于我们在几台压缩机上部署了新的预防性维护策略。在正常情况下，我们会将压缩机关机进行维护。然而，在某些情况下，更换新发动机以最大限度地减少停机时间并升级技术更为有利。这样做的成本极低，但会计准则要求我们减记被更换机组的剩余账面净值。因此，我们在本季度记录了高于正常水平的支出。我们现在预计全年集输运营成本将增加0美元，为每千立方英尺0.12美元。但另一方面，上游运营成本预计降低0.0美元。综合来看，我们认为这对我们的成本结构没有任何影响。在业务的受监管方面，业绩超出预期，因为我们继续看到全面的强劲执行。转向指引，今年剩余时间最大的变化与我们的NYMEX价格假设有关，我们现在预计为每百万英热单位3美元，低于之前的3.75美元。随着价格下降，我们也看到同期基差略有收窄，我们现在预计比NYMEX低0.80美元。我们对今年剩余时间约75%进行了对冲，其中大部分以掉期和固定价格销售的形式存在。这提供了价格确定性，从而减轻了较低预期定价对我们收益指引的影响，我们现在预计收益指引在每股7.45美元至7.75美元之间。在中点，这比去年增长了10%。我们的假设中还包含其他一些变化，包括产量指引，我们现在预计全年产量为425至440亿立方英尺当量。这比我们之前的指引范围下降了3%，但在中点仍预计比去年有所上升。长期来看，我们的产量增长前景保持不变。提醒一下，我们的指引不假设任何与价格相关的削减。自冬季以来，我们尚未削减任何产量。但如果我们看到盆地内价格大幅下跌，我们可能会决定这样做。在指引中点，我们的现货敞口限制在约300亿立方英尺，这最大限度地减少了对全年收益和现金流的潜在影响。最后，关于我们2026财年的展望，我们提高了管道和存储部门收入的指引。本季度，随着寒冷天气的到来，我们能够利用增加的需求。我们还看到与电力成本跟踪器相关的收入增加，但这些在运营成本中被完全抵消。对一些指引假设进行了一些额外调整，所有这些都在我们的收益报告和投资者演示文稿中突出显示。转向资本，我们的指引保持不变。然而，我们正朝着这些范围的高端发展。在受监管的子公司中，我们的现代化项目取得了巨大成功，并且比我们今年的计划提前。随着我们即将进行的费率程序，我们期望及时收回这笔支出。我们的两个管道扩建项目在时间和预算方面也都按计划进行。大部分建设季节仍在我们面前，因此随着我们度过本财年的剩余时间，情况可能会有所变化。Justin稍后将详细介绍非监管支出。总体而言，我们的资产负债表状况良好。我们仍然预计会产生大量自由现金流，足以覆盖我们不断增长的股息并在完成俄亥俄州LDC收购之前降低绝对杠杆率。我们预计年底债务与息税折旧摊销前利润比率将低于2倍，并接近50%的运营现金流与债务比率。这使我们处于一个舒适的位置，能够在收购后第一个完整年度实现债务与息税折旧摊销前利润比率为2.5倍左右的目标。关于收购，一切进展顺利。随着HSR流程的完成，我们的重点是俄亥俄州的通知文件。在过去几个月里，我们与委员会工作人员进行了几次讨论，我们预计将在关闭前提前完成这一流程。我们的团队也在努力为业务的高效过渡做准备，我们有信心这对客户来说将是一个平稳的过程。我们还在采取必要步骤，准备在关闭前完成剩余的永久融资。我们正在努力完成必要的备考财务报表，预计很快就会完成。一旦准备就绪，我们将开始评估市场，寻找合适的窗口筹集关闭所需的剩余10亿美元。我们还计划为10月到期的3亿美元进行再融资，并将部分定期贷款期限延长，该贷款我们在去年12月完成股票发行后暂时偿还。总而言之，我们预计通过多个 tranches 筹集高达15亿美元。我们最近还扩大了承诺信贷额度，现在提供13亿美元的借款能力，以支持我们不断增长的业务。这得到了我们银行集团的大力支持，并为我们未来提供了额外的财务灵活性。总之，我们预计2026年将是国家燃料公司的关键转折点。我们正在利用我们的州际管道资产和商业关系来显著扩展FERC监管的业务。我们有两个关键的扩建项目正在建设中，昨天又宣布了另一个扩建项目。我们对俄亥俄州LDC的收购将为稳定的监管增长提供进一步证据。最后，我们强大的资产负债表和非监管业务产生的显著自由现金流为我们提供了进一步增长的基础。结合我们向股东持续返还越来越多现金的承诺，国家燃料公司有望在未来几年创造价值。接下来，我将把电话交给Justin。
谢谢Tim，大家早上好。我们的综合上游和集输部门第二季度表现稳健，实现了超过3亿美元的创纪录息税折旧摊销前利润，这得益于1020亿立方英尺的净产量和冬季风暴期间较高的天然气价格。在恶劣天气条件下，我们的团队和综合上游集输设施表现异常出色，因冻结导致的停机时间极少。也就是说，1月和2月的强降雪和极端寒冷导致道路封闭，减缓了完井速度，并推迟了新平台的返排。这些由天气驱动的因素对本季度的产量产生了适度影响，并预计将对财年产量产生类似影响，因为产量将转移到未来时期。此外，去年秋天，我们在西北Tyoga的一个单独断块中投产了一个六口井平台，其中包括一口上尤蒂卡井和一口下尤蒂卡第四代测试井，以及四口旧设计井。四口采用旧设计的井表现低于我们的预期。这个平台是大约18个月前战略性钻探的，部分目的是持有近20,000英亩的土地，但在我们进行3D地震勘探并将该数据纳入我们更广泛的地下模型之前。今天，我们受益于综合地下模型和我们大部分核心开发区的大量其他属性，我们预计这将带来更好的结果。另一方面，平台上的第四代和上尤蒂卡井表现出强劲的产能，符合我们的预期。虽然旧设计井将对我们26财年剩余时间的产量估计产生适度影响，但第四代和上尤蒂卡的结果，以及我们对地下的深入了解，增强了我们对该地区和未来最佳井设计的信心。总体而言，我们将26财年产量指引中点下调3%，至425至4400亿立方英尺，以考虑这些项目的预期影响。尽管有这一适度调整，我们仍然有信心在未来几年实现中等个位数的产量增长。在我们的整个运营中，我们仍然专注于持续改进，并正在推进我们的测试计划，以进一步优化井设计并了解我们核心区域的产能驱动因素。本季度，我们迄今为止表现最好的两个尤蒂卡平台Taft达到了1300亿立方英尺的累计产量。这些平台上的12口井，其中10口采用了第三代和第四代设计，2口是上尤蒂卡井，于2024年底投产，并在较长时期内以每天2500万至3000万美元的速率限制水平生产。我们估计它们将在18个月内每千英尺产出约9亿美元，是盆地中最好的结果之一。转向第二季度的开发活动，我们投产了我们的第一个联合开发平台，包含三口上尤蒂卡井和三口下尤蒂卡井，并计划在财年末投产另一个平台。在这个平台上，我们还利用了生产设施，使单井日产量限制在4000万美元，远高于我们在Bower和Taft保持的每天2500万至3000万美元。现在下结论还为时过早，但这是一个令人鼓舞的数据点。团队在扩展我们认为的井产能可能性方面做得非常出色。最后，在本季度末，我们开始对我们第一个全封闭的下尤蒂卡第四代平台进行返排，该平台共有五口井。扩大地面设备的容量、了解联合开发的影响以及建立对最佳井设计的信心是我们持续改进重点的关键组成部分。总而言之，这些数据点为我们的长期发展规划提供了信息，我们将继续谨慎地测试变量，并应用我们学到的知识随着时间的推移进一步优化计划。转向资本，我们维持之前5.5亿至6.1亿美元的指引。我们的钻井团队正在提高效率，这可能导致今年钻更多的井。虽然这非常积极并降低了我们的每英尺成本，但它有可能提前带来资本支出。在土地方面，鉴于我们对尤蒂卡资源的信心，我们一直非常活跃，采取了多项战略举措来进一步加强我们的 acreage 位置。我们还看到与伊朗冲突相关的新兴成本阻力，特别是更高的石油和柴油价格影响了钻井、完井和物流，尤其是长途密集型活动。总而言之，这些因素使我们朝着范围的高端发展。在我们的集输运营中，建设活动正在顺利进行，季节性管道和基础设施建设预计将持续到夏季。近期活动继续支持Seneca的产量增长，同时推进County的增量第三方产量机会。我们有多个项目正在进行中，以扩大我们核心区域的管道和压缩能力。吞吐量继续密切跟踪Seneca的产量，第三方产量稳定，符合我们的全年预测。转向更广泛的天然气前景，我们对长期前景持乐观态度，并认为基本面支持价格随时间上涨。液化天然气出口接近每天约200亿立方英尺的创纪录水平，更多产能即将上线。最近的全球事件继续凸显可靠低成本美国天然气的价值。在国内，东北部和中大西洋地区的需求正在增长，由燃气发电、数据中心和人工智能相关负荷增长驱动。与此同时，生产商的纪律性抑制了供应增长，特别是在阿巴拉契亚地区，纯粹的削减实际上限制了短期内超过需求的产量。总体而言，我们预计市场将更加平衡，高质量阿巴拉契亚供应的长期价格实现将有所改善，特别是对于像Seneca这样具有强大市场准入和灵活性的运营商。在这种背景下，我们正在执行我们的多年营销战略，以进入优质市场并增加盆地内外的灵活性。在未来几年，我们预计总 firm 运输能力将增长约15%至50%，达到每天超过15亿立方英尺。就在这个月，我们获得了新的每天5000万 firm 运输能力，可到达墨西哥湾沿岸。在第二季度，我们沿着同一路线增加了另外每天5000万的长期 firm 容量，将在未来几年投入使用，随着时间的推移使我们在墨西哥湾沿岸的敞口增加一倍。我们在宾夕法尼亚州东北部的库存深度可以说是该地区任何同行中最深的，这使我们能够在运输能力可用时成为纪律严明的收购者。随着进入墨西哥湾的机会增加、即将投入使用的Tiger Pathway项目以及EGT Project Stratum（可到达宾夕法尼亚州西部和Lighty Hub的优质市场），我们正在通过有价值的管道容量合同采取战略步骤支持长期增长。我们看到未来还有更多机会，并对我们能够随着时间的推移以优质价格实现增长充满信心。最后，我们资产基础的潜在实力是显而易见的。我们的测试计划继续验证 acreage 的深度和质量，并将有助于优化未来几年的开发。尽管出现了新的阻力，我们仍然在资本方面保持纪律性，我们最近的营销和中游投资支持未来增长和更多进入优质市场的机会。总体而言，我们仍然处于有利位置，能够为我们的利益相关者提供持久的产量增长、不断增加的自由现金流和长期价值。接下来，我将把电话交回给操作员，开放提问。
现在开放提问。
抱歉。谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1举手。要撤回您的问题，请再次按星号1。温馨提醒，请拿起您的听筒或将自己从扬声器模式切换出来提问。请稍等，我们正在整理问答名单。第一个问题来自摩根大通的Zach Param。您的线路已接通。请开始。
嘿，早上好。我首先想问一下关于产量削减的问题。Tam，我记得你在准备发言中提到NFG在当前指引中没有任何产量削减。另一家阿巴拉契亚生产商提到了第二季度的一些产量削减。我知道你们大部分产量都进行了对冲，但你能谈谈你们对产量削减的看法吗？在盆地内是否有一个价格水平会让你们考虑关闭一些产量，大概是什么价格水平？
是的，Zach。就像我说的，我们大约有300亿立方英尺暴露在现货市场。正如我们过去几年所说的，尤其是当我们看到价格较低时，我们不会具体谈论削减产量的价格水平。我认为我们历史上的说法是，价格在2美元以上时，我们仍在产气。价格远低于1美元时，我们肯定会削减产量，通常在这个区间内做出决定。所以我们不会给出具体价格。但再次强调，我们的风险敞口非常有限，而且随着时间推移，我们现在仍在继续产气。
谢谢。那么我的后续问题可能是问Justin的。你谈到新井的产量为每天4000万美元，而我认为你们在一些旧井的产量是每天2500万至3000万美元。你能谈谈，第一，你们期望这些井能在较高产量水平上保持多长时间的稳定期。第二，拥有能够以较高产量流动的设备对成本和提前开采一些产量的潜在回报有何影响？
是的，当然，Zach。有几点。首先，关于最终的稳定期，我们需要做更多的工作来观察，但它应该与我们以3000万美元产量生产的井相对线性。我们预计在一段时间内会有一定的累计产量下降。当然，如果你以每天4000万美元的产量流动，而不是2500万或3000万美元，那么这段时间会稍微短一些。但它也带来了价值的提前实现。所以我们真正在寻找和试图优化的，我认为这回到了你的成本问题，我们相信我们接近一种设计，我们能够以这些较高的速率流动，并且以与我们今天完全相同的生产设施成本，随着我们继续优化和改进这些设计，甚至可能更低。我们真正平衡的是，特别是如果我们有一个井数较少的平台，比如说，那个平台上有四到五口井，而且它们是非常长的水平井，这是我们最近一直在朝着的方向。我最近刚刚完成了一些套管井，总水平长度将接近20,000英尺。对于这样的井，即使稳定期稍短，以较高的速率限制产量流动的机会也能带来大量价值的提前实现。所以我们试图了解这种相对平衡是什么，以及整体产能有什么意义。但是——但是看，我们对此感到鼓舞。我们从已钻的井中知道有足够的压力和足够的机会做更多。这只是一个平衡问题。当然，我们考虑的另一件事是我们的集输基础设施，以及从综合投资和资本配置决策来看什么最有意义。所以这些是我们正在考虑的指导原则，但这是一个很好的机会，有一口井我们可以非常容易且低成本地为自己验证这个测试，并且它是成功的。
谢谢，Justin。这是很好的信息。
下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Tim Rezvan。您的线路已接通。请开始。
早上好，各位。感谢回答问题。我想跟进上游的问题。报告中强调了六口井平台，在评论中，听起来有四口井使用旧的完井设计表现低于预期。我很好奇你能否提供更多关于发生了什么的见解。仅仅是压裂不足吗？是井下问题吗？我想问的是，
你认为团队什么时候可能会放心地将第四代设计作为你们的标准方案？谢谢。是的，Tim，感谢你的问题。这些井——这些井，你说得对，这是一个六口井平台。它有点在我们核心开发区的西侧。这里有几个因素起作用。第一个是我们——我们在我们的 acreage 上有很多3D地震覆盖。不过，这个地区是我们在2023年收购的——，我们正在捕获3D地震，然后最终处理并将其整合到我们更广泛的地下模型中。所以当我们钻井时，我们没有这些知识的好处。今天，我们拥有了所有这些，并且我们对这个地区有了极大的了解和可见性。所以当它们被钻探时，这也与持有一个非常重要的租约有关，该租约捕获了大约20,000英亩的土地。当它们被钻探时，我们还处于早期阶段，我们仍在测试井间间距以及压裂负荷的井设计。我们仍在测试和进行第二代设计，然后朝着第三代和第四代设计努力。如果我能回到过去，这些都将是第三代、第四代，因为平台上的上尤蒂卡井和第四代设计井表现非常强劲，符合我们的预期。然而，这四口采用旧第二代设计的井表现不佳。所以我们对这个地区有了更好的了解。就像我说的，我的意思是，我们现在——我们在更广泛的投资组合中有很多井，更多的信息，更好的理解，这正在为我们今天的决策提供信息。因此，作为其中的一部分，完全采用第四代设计的想法，我们正在朝着这个方向发展。但我要告诉你的是，我们将继续在第四代和第三代或任何其他未来一代设计之间挑战自己，以真正优化我们上游和集输业务之间的最佳整体回报。第四代设计比第三代设计稍微贵一些。我们希望从我们正在钻探的这些第四代井中获得更多结果，包括我在第二季度末提到的，我们投产了我们第一个五口井全封闭的第四代设计平台。我们希望这种数据能真正帮助我们了解我们是完全转向第四代设计还是介于两者之间的某种可能更好的设计。但最终，我们将由综合上游和集输之间的经济学引导，以最少的总资本获得最多的天然气。
好的，这是一个非常详细的答案。谢谢。作为我的后续问题，我很想了解Supply Corp的长期扩张机会。你强调了第三个项目，即线路和升级项目。有多少项目在那里，你们如何决定追求哪些项目？此外，你在幻灯片中提到线路可能有更多的增量扩张机会。你能谈谈你认为捕获这些机会的可能性有多大吗？
当然。是的，多年来我们在线路末端的扩张方面取得了很好的进展，鉴于其位置，我认为我们未来会有更多机会。如果你愿意，我们目前在线路区域的重点是发电，既有像我们的航运港口项目这样的表后项目，也有其他的，称之为，进入PJM的发电项目，那里有很多机会。我们与开发商的对话富有成效。你可能知道，航运港口项目最初每天2000万美元， if the project developer was successful in fully building it out，如果项目开发商成功完全建成，可能会增长到每天8000万美元。所以这肯定是一个大机会。线路沿线的其他机会也相当可观，对吧？我们的工厂使用——使用大量天然气。线路末端并不是我们唯一关注的地方。我们的Empire线路从County向北进入纽约，最终连接到加拿大，是另一个我们可以扩张的区域。我认为该地区总体上电力 generation 短缺。在PGM，我们看到了他们拍卖的结果。但在纽约，能源基础设施投资严重不足，我真的相信在某个时候，我们州内将需要更多的发电。尽管政策制定者希望那是风能和太阳能，但它们不适用于基荷电力。我认为我们需要更多的基荷电力，而天然气是合乎逻辑的选择。我们的管道，特别是Empire，非常适合为这种新发电提供服务。
感谢详细的回答。谢谢。
下一个问题来自Raymond James的John Freeman。您的线路已接通。请开始。
早上好。谢谢。第一个问题，Justin，你提到了一些可能在资本支出方面面临的阻力，比如柴油价格等。除了柴油价格，你能否从领先指标的角度提供更多关于是否看到任何供应链因素的影响？以及服务成本方面是否有任何潜在压力？
是的，当然，John。感谢你的问题。你知道，简短的答案是你提到了主要因素，即更多的柴油，这显然会影响长途运输活动，以及我们和全国许多运营商与各种供应商的合同中包含的各种附加费。在真正的供应链问题方面，我们实际上一直在与所有——所有交易对手交谈，深入研究这个问题，以确保没有——没有战争相关的挑战。在这一点上，我们认为没有。第一，我们查看了例如炸药的费用，可能会受到《国防生产法》的限制或其他需求。我们没有看到这种情况。所以我们认为我们很好地避免了，我称之为，很多人在COVID之后经历的那种冲击，当时供应链无法提供你需要的东西。更多的是一些价格阻力，现实是我们——这场冲突还处于早期，我们对它何时结束以及如何发展没有太多可见性。所以我们正在评估和处理它。我们没有看到任何与钻井或完井相关的具体问题。我只想指出，这些通常是我们的长期合同。我们有长期的压裂服务提供商。同样，当我们引入钻机时，我们通常将其合同期为12至18个月。是的。
很好。感谢这些信息。然后，Dave，我想跟进你之前提到的一些评论，在过去几个季度，我们越来越多地听到你们更多地关注表后项目，比如你们在航运部分所做的。我只是好奇，当你展望未来几年的机会集，我们考虑表后机会与传统的基于电网的解决方案的混合时，你如何看待这种混合的发展？是的。
我认为重点正更多地转向PJM内更广泛的发电。我的意思是，表后发电肯定仍然有兴趣，我认为这在政策制定者中更受欢迎，但从实际角度来看，就像我刚才说的，该地区总体上需要更多的发电，这将需要新建燃气发电。我们将在那里支持它。
温馨提醒，抱歉。温馨提醒，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1举手。要撤回您的问题，请再次按星号1。下一个问题来自高盛的Neil Mehta。您的线路已接通。请开始。
嘿，各位，能听到我说话吗？
是的。是的。
那么，嘿，抱歉。那么，您对天然气宏观的看法将非常好。我的意思是，显然，相对于我们几个月前交流时的水平，我们看到了很多疲软，部分原因可能是过渡期，部分原因似乎是产量超出预期。我的意思是，当您考虑今年剩余时间，我们为10月的出口做准备。您如何看待当前的情况，这如何影响您处理活动和对冲的方式？
是的。谢谢，Neil。我的意思是，从大局来看，我们观点的基本面没有真正改变。Tim在他的发言中谈到了一些这方面的内容，我们确实构建了投资组合以度过价格高低的时期。正如你所暗示的，这正是我们所看到的。从2月结算价近7.50美元到我们刚刚看到的5月结算价2.56美元，波动相当大。我们进行对冲。我们一直在对冲。我们对此有条理且深思熟虑。我们使用领子期权来捕获上行空间。然后我们有一个营销组合，旨在最终捕获优质市场，同时最大限度地减少盆地内敞口。所以看，我认为在全国范围内，随着这些新管道项目投入使用，二叠纪将有更多的天然气产出。海恩斯维尔是一个未知数，确切地说它将如何发展并在年内出口。但回到我们的家乡，真正重要的是来自阿巴拉契亚的流量和相对需求。我认为我们的观点是，总体而言，与几年前相比，如今有更多的纪律性。所谓纪律性，我指的是阿巴拉契亚的生产商明白我们有特定的存储量。我们有特定的需求量，当然会根据冬季和夏季温度波动，但总体而言，市场保持更平衡，并维持，我称之为，与NYMEX、亨利港的合理基差。然后看，长期来看，亨利港，我简要提一下。我们仍然非常相信我们已经进入了一个市场，总体而言，我们将看到亨利港价格在3到5美元之间。我们预计会有短时间可能高于或低于该水平。这确实是我们的基本观点。很棒的是，有了那种价格，长期3到5美元，我们表现出色。我们产生大量自由现金流，大量收益。随着我们在资本效率趋势上继续取得进展，这只会转化为越来越多的现金流。所以是的，我的意思是，在途中有空气口袋，有高点和低点，但总体上是建设性的。
是的，肯定是波动的。我很感激。然后，您对最大化墨西哥湾沿岸敞口以及任何通往优质终端市场的 firm 运输机会的想法将是很好的。我的意思是，我们看到你们在这里增加了一些，但展望未来几年，这个机会集对你们来说有多大？是的。
所以我的意思是，我们——我们已经——几年来一直在努力，真的试图通过新的 firm 运输来进一步加强我们的运输能力。当我们看到我们拥有的尤蒂卡资源的深度和质量时，很明显我们需要保护增长的途径，并通过进入优质市场来做到这一点。我今天谈到了其中一些。我们有Pathway服务今年晚些时候投入使用。我们有EGT项目Stratum几年后投入使用。然后我们能够选择性地抓住的是你提到的这些墨西哥湾沿岸新容量合同。把第一个5000万拿出来——从瓶子里拿出第一个橄榄花了很长时间。我们已经为此工作了18个月。然后我们在最后一个季度成功执行了一项合同，又获得了5000万美元。所以随着时间的推移，我们将有大约1000万美元流向那里。然后我们的整体FT投资组合，当你考虑15亿时，它变得相当平衡。我们有相当一部分流向墨西哥湾沿岸或，我称之为，中大西洋市场，南至阿拉巴马州的Z4，还有Z5南部。我们有一些很好的容量可以进入纽约、非纽约市场。然后我们有一些进入优质PA市场的机会，我们看到特别是发电方面的持续增长。目前有很多工厂在开发中，PJM电力短缺，我们坚信我们输送的天然气将直接流向那里。然后通过北部市场，无论是加拿大还是纽约北部。所以我们真的很喜欢投资组合的设置。我们将继续努力。我相信我们会找到更多方法继续扩展它。如果是墨西哥湾沿岸，那就太好了，如果是其他地方，那也很棒。但我有信心我们会继续努力。但我们已经取得了——我们已经取得了巨大的进步。我的意思是，在过去几年里，随着我们到2029年，我们的投资组合增长了50%。
是的，这是显著的进展，我们将继续关注。谢谢各位。
目前没有更多问题。我现在将电话交回给Natalie做总结发言。
谢谢Karina。我们要感谢今天抽出时间参加我们会议的所有人。今天晚些时候，电话会议的重播将在网站上提供。如果您有任何后续问题，请随时联系我们。否则，我们期待下个季度与您再次交谈。谢谢，祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。