Scott Blair（战略财务主管）
Jeremy Allaire（联合创始人、董事长兼首席执行官）
Jeremy Fox-Geen（首席财务官）
Heath Tarbert（总裁）
Divyam Harlalka（高盛）
Kenneth Worthington（摩根大通）
Peter Christiansen（花旗集团）
Owen Lau（Clear Street）
John Todaro（Needham & Company）
Joseph Vafi（Canaccord Genuity）
Dan Dolev（瑞穗证券）
Jeff Cantwell（Seaport Research）
女士们、先生们，感谢您参加Circle Internet Group 2026年第一季度财报电话会议。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。如果您想提问，请按星号1举手。如需撤回问题，请再次按星号1。
现在我将会议交给Circle的战略财务主管Scott Blair。Scott，请开始。
谢谢操作员，早上好。欢迎参加Circle 2026年第一季度财报电话会议。我是Scott Blair，Circle的战略财务主管。与我一同出席的有我们的联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire，以及我们的首席财务官Jeremy Fox-Geen。今天早上早些时候，我们已在Circle投资者关系网站investor.circle.com上发布了 earnings新闻稿和 earnings演示文稿。本次电话会议的文字记录将在可用后发布在该网站上。
我需要提醒大家，我们的 earnings新闻稿、演示文稿和本次电话会议包含前瞻性陈述。由于前瞻性陈述本质上受风险和不确定性的影响，其中一些无法预测或量化，一些超出我们的控制范围，因此您不应依赖这些前瞻性陈述作为对未来事件的预测。我们前瞻性陈述中反映的事件和情况可能无法实现或发生，实际结果可能与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。
有关可能导致这些结果不同的风险、不确定性和其他因素的信息包含在我们向SEC提交的文件中。此外，本演示文稿中的任何内容均不构成出售要约或购买证券的要约邀请，也不构成从事投资活动的邀请或诱导。我们今天还将在本次电话会议上披露非GAAP财务指标。这些非GAAP财务指标的定义以及与最具可比性的GAAP财务指标的调节可在发布于Circle投资者关系网站的 earnings新闻稿和 earnings演示文稿中找到。
Investor.circle.com上的非GAAP财务指标应被视为GAAP指标的补充，而非替代。接下来，我想将会议交给Jeremy Allaire。
谢谢Scott，大家早上好。我想从更高层面开始，描述我认为我们所处的位置以及推动Circle思考和战略的指导力量。我们相信，我们正在经历互联网历史上最大的平台转变，而且这种转变正在加速。具体而言，这种平台转变是新的智能操作系统和新的经济活动操作系统的碰撞和复合效应。这两个主要的新技术基础设施正在融合成一个新的互联网堆栈，我们相信这将在未来十年内改变全球经济体系。
上个季度，我们讨论了AI代理和代理经济的兴起，以及这些AI代理需要在能够实现可信价值交换和经济协调的经济基础设施上运行的必要性。我们还讨论了下一代区块链正在形成经济操作系统，价值、身份、政策和合同可以在这些新的链上计算机网络上执行和移动。我们正迅速进入一个由AI驱动的软件机器在区块链计算机上协调，提供越来越大比例的全球经济活动的世界。
这是一个深刻的转变，与Circle的基本愿景、使命和战略高度一致。我们正从一个相当强大的位置在这个新时代建立领导地位。在过去几年中，我们构建了一个基础广泛的互联网金融平台，通过几个相互强化的飞轮效应实现复合增长。Circle平台的每个支柱都是自我强化的——我们的数字资产飞轮，包括我们的稳定币网络和核心数字资产，推动流动性、实用性和开发者集成的增加，这反过来又继续增长网络的价值。
ARK网络（我们称之为ark）完全建立在网络飞轮之上，随着更多应用的推出、更多资产的发行以及流动性和分布通过我们的互操作性基础设施流动而增长。这些飞轮为ARK网络利益相关者带来收益，但也强化并帮助Circle的其他平台支柱增长。这两者反过来又为我们自己的应用增长飞轮。Circle的应用（包括CPN和Circle Mint）共同继续推动更多用例、更大交易量、用户增长和分布。
我们的应用锚定在Circle的数字资产网络中，并在ark上原生构建。这些飞轮共同作用，打造了世界上最具吸引力的互联网金融平台之一。现在，我们正在整个平台上叠加深厚的产品和技术能力，以与AI和代理经济增长一起复合增长。现在转向本季度，我想重点介绍几个关键亮点。首先，本季度末我们的USDC流通量为770亿美元，同比增长28%，同时USDC供应增长。
我们还看到交易活动的巨大增长，链上交易量增长263%，达到21.5万亿美元。总收入和储备收入为6.94亿美元，同比增长20%。调整后EBITDA增长至1.51亿美元，同比增长24%，我们继续保持53%的强劲调整后EBITDA利润率。我们最近还推出了多项主要平台和产品，包括今天推出的新Circle Agent堆栈，我将很快详细讨论。我们推出了CPN托管支付，以交钥匙方式将CPN的力量带给银行、金融机构和支付服务提供商。
我们继续看到CPN交易量和金融机构采用率的强劲增长，同时也看到更多主流USDC的推出和集成。最后，Ark Network正准备启动。我们的测试网非常成功，今天我们宣布了ark代币的预售，以30亿美元的完全稀释网络价值筹集了2.22亿美元，主要投资者是a16z crypto以及一系列其他杰出的战略合作伙伴。转向我们的稳定币网络和数字资产的增长与采用，我们继续看到非常强劲的企业和用例扩展。
Meta，世界上最杰出的社交平台，开始使用USDC进行创作者支付。这意义重大，因为就在去年，有一种观点认为大型科技公司会推出自己的稳定币。我们一直非常明确，我们网络的网络效应、流动性和全球覆盖范围，以及健全的监管，使USDC成为整合这项技术的主要企业的首选，这些公司单独行动几乎没有意义。Meta正确切地证明了这一点。
我们在各个领域都看到了这种情况——DoorDash向司机支付USDC，其他全球企业在其支付流程中采用USDC，Polymarket在其领先的预测市场上采用USDC进行资金和结算，像Erebor银行这样的创新金融机构使用USDC为24/7银行提供动力，以及与主要交易所（包括韩国的顶级交易所）的扩展关系——这是一个蓬勃发展的市场，USDC在资本市场有巨大的增长机会。我们继续看到强劲的扩张。
Circle正在参与DTCC的代币化证券交易测试运行，我们看到USDC作为受监管衍生品交易所的抵押品正在新兴市场获得 traction。在传统企业领域，财资管理应用确实正在扎根。我们最近宣布与Kyriba建立广泛合作关系，Kyriba是领先的财资管理平台之一，为数千家企业和许多财富100强公司提供服务，旨在使USDC支付流程成为其解决方案的无缝组成部分。Ramp是企业财资和支付领域增长最快的公司之一，正在采用USDC用于广泛的国际和国内用例，跨境和财资流动正越来越多地通过主要银行、金融科技公司甚至初创企业生态系统转向USDC。
Y Combinator推动USDC的资金运营，用例不断扩展，这正在推动进一步的飞轮效应。虽然本季度稳定币市场本身相对平稳，但同比增长32%。更重要的是，稳定币交易量继续增长。根据Visa报告的商业交易量数据，USDC继续获得市场份额，现在占所有稳定币交易的63%。从更广泛的链上交易量来看，USDC交易量同比增长超过260%，本季度达到21.5万亿美元。
其他第三方数据源（包括Solana交易量）显示，本季度USDC的交易量接近30万亿美元，我们的市场份额约占所有链上交易量的80%。我想强调一个重要观点：USDC是世界上交易最广泛、使用最广泛的数字美元货币。没有任何数字美元货币的链上交易量能接近USDC，随着这个市场的加速，我们相信这种领导地位以及由此产生的网络效应将继续复合增长。
对于Circle而言，我们也仍然是世界上流动性最强、可用性最高的数字美元，仅在第一季度就铸造和赎回了近1500亿美元的USDC，通过我们的全球流动性网络在世界各地提供可靠且合规的数字美元拨号音。除了USDC的增长，我们还看到其他数字资产的强劲增长。Eurc长期以来一直是世界上最大的欧元稳定币，同比增长2倍，期末达到3.58亿欧元。我们的代币化货币市场基金USYC同比增长超过300%，截至5月7日，资产规模超过30亿美元。
Circle的USYC现在是世界上最大的代币化货币市场基金，也是数字资产交易市场抵押品的关键构建块。我们还在扩展我们的数字资产组合。我们最近宣布计划推出Circle的新比特币产品SerBTC，待正式推出后，将提供由Circle在以太坊和ARK网络上发行的合规且安全的比特币包装版本。我们看到Circle为比特币提供可编程链上原语的巨大机会。
正如我在开场时提到的，ARK正准备启动，ARK主网即将推出。ARK是与金融系统各地的众多令人难以置信的合作伙伴共同设计的。我们相信我们已经构建了世界上最具机构准备性的网络之一，一个将由领先金融机构运营的网络，具有全球经济基础设施所需的信任。我们为网络带来强大的互操作性基础设施，并针对资产发行者、支付公司和资本市场应用优化了ARK。
ARK具有专门构建的功能，简化了稳定币和代币化资产如何将金融系统和金融服务引入这些新操作系统。从开发工具到为AI代理完全构建的AHRQ上的新服务，一切都从一开始就考虑到了AI和代理流程。ARK不仅仅是我们的核心第一层。在启动时，ARK将支持来自Circle和第三方的一系列资产和协议。我们正在带来增量服务，使这些资产和协议易于访问和准备就绪，并提供全面的开发工具和来自Circle的捆绑应用，为ARK用户提供有意义的价值。
在第一天，我们的测试网表现非常好。用户正在大规模交易。ARK拥有一个充满活力且不断增长的开发社区在平台上构建，我相信我们和整个生态系统都已做好准备。在我们接近主网启动之际，我想重点关注我们在ARK战略以及更广泛的Circle战略中最重要的组成部分之一：我们正在成为整个区块链生态系统中领先的互操作性平台。如您所见，我们继续扩展跨链转移协议，第一季度交易量达到近500亿美元，同比增长3倍。
我们的互操作性份额已经增长到所有跨链流量的约60%。我们现在正将这种网络覆盖和实用性转化为战略客户能力。通过ark，我们宣布将CCTP向其他资产发行者开放。我们为USDC构建了高速公路，现在我们正在向其他稳定币和现实世界资产发行者开放这些公路。任何进行代币化的人都可以获得我们已经在全球所有这些区块链网络上构建的相同互操作性、安全传输和分布。
我们还为最终用户开启了无缝桥接，并通过Circle的新规范桥接实现来自其他链的主要资产流动。这种基础设施（具有安全、信任和货币化选项，可供Circle和使用它们的第三方使用）是ARK和更广泛的Circle平台的支柱能力。这恰逢一个非常重要的时刻，因为最近的黑客攻击对我们一些竞争对手网络的安全性和可靠性提出了质疑。我们对基础安全的关注通过我们的后量子就绪路线图公告得到进一步加强，包括ARK上的交易消息将在第一天就具有后量子安全性，这是我们构建ark的道路上的一部分。
我们很高兴今天宣布，Circle已进行ARK代币的预售，除了预售，我们还发布了Ark代币白皮书，今天可在Ark网站上获取。Ark代币将通过使包括Circle在内的参与者与网络的长期成功保持一致，并支持网络的治理、质押、安全和其他协议功能，帮助引导和扩展网络。这是关于与全球金融和开发者生态系统的广泛利益相关者一起构建新的经济操作系统。
这意味着每个应用构建者、每个最终用户和每个在网络上构建和运营的机构都可以成为利益相关者，并最终参与治理。我们的Ark代币预售由a16z crypto牵头，包括一些世界上最大的资产管理公司，如Apollo Funds、ARK Invest、BlackRock、Janus Henderson、Investors Exchange、金融科技和资本市场公司如Bullish、洲际交易所、Marshall Waste和SBI集团，以及领先的全球银行如渣打银行风险投资部门，还有风险投资公司如General Catalyst、Han Ventures和IDG Capital。
正如我在开始时指出的，ARK是作为一种经济操作系统构建的，预计与AI操作系统融合，我们正在加速我们在这一领域的产品投资，无论是在ARK之上，还是通过为USDC已存在的广泛应用和集成进行构建。今天，我们推出了Circle Agent堆栈的关键部分。今天早上，我们推出了Agent Wallets，这是一种新产品，允许代理无许可地构建链上钱包、进行交易、将USDC接入网络，并在预定义的政策和安全护栏内运行。
我们还推出了Agent Nanopayments，其中USDC交易小至百万分之一美分，实现高频机器对机器支付，所有这些功能都通过X402标准支持代理和API服务之间的互操作性，Circle正在帮助设计该标准。USDC在代理支付方面已经拥有巨大领先优势，今天99.8%的所有X402代理支付都使用USDC结算。我们还推出了Agent Marketplace的第一个版本，这是一个开放中心，供用户和代理发现、支付和调用以USDC进行程序化交易的代理服务，目前已有超过500个端点可供代理使用。
最后，我们推出了Circle Platform CLI，为Circle的全系列基础设施提供命令行界面，使开发者和AI代理能够引导、构建、自动化并将Circle的所有基础设施集成到AI应用中。我们对AI的采用不仅是外向型的——我们正在进行重大的内部转型，Circle内部的AI采用正在加速。我们正在构建一家AI驱动的公司，积极推出AI基础设施，并构建代理工作流，以推动整个业务的生产力和加速。
因此，我们的产品速度正在显著提高。您可能已经注意到，在AI辅助开发工具的支持下，我们正在以更快的速度发布更多技术。我们还在重新构想每个业务功能，AI代理在Circle各处 proliferating，并开始展现新的协调、执行和交付业务的方式。值得注意的是，我们看到AI编码工具的快速采用。在Circle使用AI工具构建自动化的每周活跃用户已迅速增长到约85%的员工。
随着我们利用代理和AI开发的重大突破，我们的团队今年已经部署了超过600个AI原生应用。作为一家受监管的公司，我们全面考虑这对我们的人才、安全态势、财务控制以及确保这些部署安全进行所需的治理的影响。我们将继续讨论我们的AI转型，因为这是我们成为一家代理AI驱动公司时最令人兴奋的事情之一。我们还继续看到我们扩展的支付产品取得强劲进展。
自推出CPN以来，我们推出了多个主要新产品，产品线现在变得强大且具有竞争力，CPN一直在增长。本季度末，我们的年化总支付量在过去30天基础上达到83亿美元，环比增长17%，截至5月7日，我们的年化TPV接近100亿美元，自上次报告以来增长了近75%。我们现在已有超过136家金融机构加入使用CPN产品，环比增长36%。在这一增长的同时，我们最近推出了CPN托管支付。
为了理解托管支付的背景，许多银行、金融机构和支付公司在稳定币支付网络（如CPN）上启动和运行面临挑战。最大的障碍是稳定币托管的许可USDC流动性账户基础设施和区块链合规运营，其中大部分他们尚未自行构建。通过托管支付，我们将这种复杂性转移到Circle，我们在那里作为托管服务运营这些能力。我们可以加速将银行引入CPN，提供Circle全球基础设施、合规性、流动性、网络效应和互操作性的所有好处，同时缩短上市时间。
我们认为这是一个重要机会，可以大规模将银行、支付公司和金融机构引入CPN。我将以今天开始的内容结束。Circle是一家处于早期阶段的公司，正开始执行我们的长期战略。我们已经构建了出色的平台和业务，并且有幸与众多领先机构合作。每个季度，我们都看到世界上更多最伟大的公司、领先的科技公司、金融公司、企业和其他公司采用我们的技术，使金融系统更好地运作。
我们正在进入一个根本不同的时代——互联网金融系统时代，其中经济操作系统和智能操作系统正在碰撞。软件驱动的货币，软件驱动的经济系统——AI与经济活动的这种融合正在以互联网规模和速度发生。今天，我们从我们稳定币网络上开放可编程货币的力量中看到了这一点的迹象，该网络的交易速度和数量正在显著增长。我们正在铺设这个新互联网范式加速和确立所需的下一个主要层。
在Circle工作是一个令人难以置信的激动人心的时刻，我们对过去一个季度继续取得的进展感到非常兴奋。现在，让我将会议交给我们的首席财务官Jeremy Fox-Geen，由他为您介绍财务业绩。
谢谢Jeremy，大家早上好。我们交付了强劲的第一季度，USDC成为链上使用最广泛的数字资产，产品推出加速，为我们的平台增加了广度和深度。我们的财务业绩反映了USDC的持续采用以及我们一致且有纪律的执行。我将首先回顾本季度，然后转向指引。USDC流通量在本季度末为770亿美元，同比增长28%，尽管自2025年10月峰值以来数字资产市场下跌约45%，但环比大致持平。
这反映了非加密实用性和用例的潜在增长。第一季度，Circle平台基础设施内持有的USDC同比增长3.5倍，达到137亿美元，占总流通量的18%。本季度的储备回报率为3.5%，同比下降66个基点，反映了在此期间SOFA的下降。本季度总收入和储备收入为6.94亿美元，同比增长20%，因为流通量和其他收入的增长被较低的储备利率部分抵消。
在此期间，总分销、交易和其他成本同比增长17%，达到4.07亿美元。收入减去分销成本的利润率为41.4%，同比增长1.5个百分点，这是由我们平台上持有的USDC增长和其他收入增长推动的。环比利润率增长1.3个百分点，由其他收入增长推动，但部分被Coinbase在本季度占流通量更大份额的结构变化所抵消。其他收入为4200万美元，同比增长两倍。
订阅和服务收入为3490万美元，主要来自区块链网络合作伙伴。交易收入为670万美元，较上一季度预期下降，上一季度我们从Canton Coin推出中获得了700万美元的收益。尽管第四季度有这一收益，其他收入环比仍有所增长。总收入和储备收入减去分销、交易和其他成本同比增长24%，达到2.87亿美元。调整后运营费用为1.36亿美元，同比增长32%，因为我们继续投资于产品分销和运营基础设施以推动长期增长。
调整后EBITDA同比增长24%，达到1.51亿美元，反映了我们在投资增长计划时持续有纪律的执行。本季度调整后EBITDA利润率为53%。转向指引，我们维持2026年全年指引不变。然而，该指引不包括ARK代币、预售ARK激励计划或任何ARK相关收入流的未来财务影响。未来，当ARK代币被创建和交付时，我们将把其价值确认为其他收入。
其他成本、RLDC和调整后EBITDA也将受到影响，特别是当我们签订代币激励协议并扩大其他ARK相关收入的范围时。我们相信ARK有潜力成为重要的长期增长因素。虽然现在量化ARK和ARK代币的许多影响还为时过早，但我们计划在下次电话会议上提供更新的指引。现在，我将会议交回Scott，开始电话会议的问答部分。
谢谢Jeremy。我们很高兴通过SAE平台收集零售分析师的几个问题来启动问答环节。我们的第一个问题来自Brandon G.，他想知道Circle现在正在做什么以保持在稳定币市场的关键领导地位。
谢谢。我是Jeremy Allaire。我很乐意回答这个问题，正如我们刚刚在第一季度分享的，根据第三方数据，我们看到USDC占链上数字美元交易的80%，同比大幅增长，因此我们对那里的增长、traction和采用感到非常满意。显然，我们持续关注这一点，我将强调几个关键点。首先是确保我们的稳定币网络和USDC在全球范围内尽可能广泛可用，扩大我们的全球覆盖范围，扩大USDC在包括全球新兴市场在内的市场的获取和流动性。
我们在那里有重要的举措，显然是扩大合作伙伴关系、用例以及在USDC上构建的公司类型。USDC是具有网络效应的稳定币网络的一部分。当像Meta这样的世界最大社交平台开始使用USDC，或者像DoorDash这样的主要电子商务公司开始使用它，或者在企业之间进行支付的财资管理系统开始使用它时，这会倍增USDC的网络效应。这些不断增长的用例然后会扩散到更多采用这些用例的公司。
这些是再次帮助支持和推动这一点的主要力量。然后是我们正在构建的新事物。因此，ARK本身（我们在财报电话会议上稍微讨论过）从根本上说是一个稳定币原生的第一层区块链基础设施。我们相信，它将带来广泛的支付、资本市场和代理应用。因此，这确实导致了我们的另一个关键焦点。再次，我们今天推出的Circle Agent堆栈谈到了这一点。我们相信，代理经济中的主要交易形式将在这些新的经济操作系统和网络上进行，像USDC这样受到良好监管的数字现金工具将是首选支付形式。
事实上，今天在像X402这样的代理协议上，USDC占所有正在发生的交易的99.8%。最后，我们正在努力确保世界各地的政府都有明确的政策，以便这些数字美元能够在任何地方有效运作。因此，这是非常全面的。它是市场推广、产品、创新、政策、国际化。这些是我们正在做的一些事情。
我们的第二个问题来自Tyrell V，他问今天USDC的使用中有多少百分比与实际经济活动相关，而不是交易和套利，以及Circle如何积极将这种组合转向持久的非投机性需求？
我也很乐意回答这个问题。因此，越来越多的优秀第三方数据关注正在发生的所有不同类型的活动。我们在自己的活动和客户群中看到了这一点，我们也查看了第三方数据。例如，在我们的电话会议中，我们谈到了Visa一段时间以来一直在报告的新分析，该分析着眼于商业交易活动和增长。例如，在该分析中，我们看到同比增长了数百个百分点。
我们看到USDC约占正在发生的商业、实际商业交易流量的60%。但在我们自己的数据中，我们看到的是在我们的基础设施上构建的公司类型以及在全球范围内 proliferating的公司类型。其中许多是金融机构，它们构建产品向全球用户提供数字美元。例如，CPN本身，自上次报告以来，我们看到过去30天基础上的年化总支付量。
自上次报告期以来，这一数字增长了75%。这基本上都是由使用像CPN这样的稳定币支付网络基础设施完成的B2B跨境流动驱动的。当然，在我们今天讨论的用例中，无论是Meta还是提供USDC 24/7 rails的银行、财资管理、像Kyriba这样与许多财富100强公司和数千家公司合作的公司，所有这些都在推动这些新用例。显然，拥有像Genius法案和即将出台的Clarity法案至关重要，因为这现在成为全球法律金融系统的一部分。
因此，这给各种公司和金融机构提供了构建和使用这项技术的信心。
谢谢Jeremy。在我将会议交给操作员之前，我要感谢Brandon、Tyrell以及所有在Save平台上为我们的 earnings问答提供问题的人。操作员，请开始会议的其余部分。
谢谢。我们现在开始问答环节。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。如果您想提问，请按星号1举手。如需撤回问题，请再次按星号1。请稍候，我们正在编制问答名单。您的第一个问题来自高盛的James Yarrow。James，您的线路现已开通。
大家好，早上好。我是Divya，代表James提问。我的第一个问题是，您能否更新一下本季度强劲的RLDC利润率的驱动因素，以及这一水平是否可能持续，因为它远高于您的RLDC目标变化。
感谢您的问题。我是Jeremy Fox-Geen。我来回答这个问题。除了我们在 earnings材料中提供的信息（显示净储备利润率和其他收入的构成）外，我们不会具体分解RLDC利润率的驱动因素和组成部分。因此，您可以在那里看到这些部分。我们的其他收入强劲增长，这为RLDC利润率提供了推动。现在更广泛地谈论净储备利润率部分，正如我们之前所说，随着时间的推移，这一演变有许多因素。
本季度我们看到的情况（您在材料中也看到了）是Coinbase平台上的增长，特别是在本季度的最后一个月。我们还看到某些其他高度激励渠道的适度回落。这使我们本季度的RLDC利润率非常强劲。
谢谢，这非常有帮助。这里还有一个后续问题。我想谈谈Circle Agent Stack以及稳定币在代理电子商务用例中的更新。到目前为止有多少采用，您希望在这里实现什么目标？
是的，我很乐意回答这个问题。您知道，Circle Agent Stack的推出对我们来说是一个重要的发布。它使USDC的所有力量、Circle的基础设施可供代理使用，无论它们是开发者正在构建的代理还是已经存在的自主代理，都能够存储价值、进行交易、安全地进行这些操作。我们看到了几件事。首先，显然有像X402这样的代理支付协议，它们确实从一开始就看到了非常不错的增长。
代理技术的爆炸式增长实际上在过去几个月才发生。但我们与企业、金融机构、关键合作伙伴的每一次对话都集中在他们的应用AI战略以及他们打算如何应用AgentIQ上。如果您是像Circle这样的平台公司，并且正在关注世界的发展方向，那么很明显，AI驱动和代理驱动的基础设施和自动化将是其中非常核心的部分。
因此，我想说，我们在产品堆栈方面将此作为一个巨大的优先事项。此外，您看，有趣的是，您确实看到稳定币的交易量增长，特别是USDC，正如第三方所指出的，高达80%的数字美元链上交易发生在USDC中，有点像实际代理支付协议（如x402）上的代理发生了什么，然后是刚刚部署并在市场和其他地方执行的代理。
因此，我们实际上相信，部分活动已经是AI驱动的。随着这些代理技术的增加，我们在第一季度看到这种情况急剧增加。但这涉及到我开场时的核心论点，即我们的核心论点是，这些正在扩展的AI操作平台与这些区块链计算网络上的经济操作平台的这种融合正在发生，它们非常协同，我们认为代理经济将推动越来越多的劳动力、工作、产出和交换，这是整个经济系统的发展方向。
因此，我们显然通过USDC、ARK、代理堆栈以及我们正在做的其他事情来定位自己。
感谢您的问题。您的下一个问题来自摩根大通证券的Kenneth Worthington。Kenneth，您的线路现已开通。
嗨，早上好，感谢您回答问题。在监管方面，我们如何看待USDC的世界，Circle继续从资产中获得收入，但奖励更多地基于交易支付给最终客户？这如何以及在何处影响Circle对USDC的推广策略（如果有的话）？立法语言是否推动Circle寻求更多基于交易的收入流？
好问题，Ken。我将回答问题的第一部分，然后我将让Circle的总裁Heath Tarbert加入回答问题的第二部分。我认为值得注意的是，您过去也听我们谈论过这一点，即我们非常专注于推动这种新形式货币的实用价值。正如我们在电话会议上强调的，我们看到越来越多的公司和用例类型在增长和推动这一点。关于这一领域的立法，值得注意的是，立法非常明确地表示，嘿，如果你是稳定币的分销商，而Circle根据Heath将更多谈论的立法，可以继续与平台建立良好的经济关系，不仅在美国。
但在世界各地。但如果这些平台想以稳定币激励用户，就必须基于现实世界的实用性。它必须基于实际交易、实际支付量、实际活动。这正是我们希望看到的那种激励。因为它使稳定币奖励与我们网络的实用性增长保持一致，并且因为这是一个网络效应驱动的业务，这种一致性我们认为可以为USDC的进一步采用提供非常强大的推动力。
但为了具体评论Clarity法案的进展以及当前公布的文本情况，我将让Heath Tarbert也加入分享他的观点。
非常感谢，Ken提出的这个好问题。也许先退一步，更广泛地谈谈Clarity。我的意思是，Clarity。作为一家公司，我们不会等待国会采取行动来创造历史，但显然如果国会采取行动，该立法将在多个方面对我们有所帮助。第一，显然我们今天宣布了Ark代币预售，我们一直在区块链上工作。所有这些事情都在Clarity法案中得到解决。因此，对于我们作为一家全栈互联网平台公司，除了稳定币之外的业务，这非常有帮助。
其次，这确实很重要，它为各种传统金融机构和公司提供了法律确定性，使它们能够开始大规模交易和使用数字资产。因此，当您考虑证券的代币化时，很明显他们可能会使用USDC作为所有这些交易的现金部分。然后是您特别提到的部分，Ken，这在法案的第4章中，法案的第4章确实很重要，因为它实际上专门针对银行、经纪交易商、托管人对稳定币的用例，并给予他们参与这些活动所需的许可。
当然，您将看到的最后一项规定是第404节，即所谓的妥协。但正如Jeremy所说，我们根本不认为这是妥协。这实际上是正确的答案。对于Circle，我们认为这远优于现状。我们显然构建了USYC，这是世界上最大的数字资产代币化货币市场基金，用于被动收益。但USDC不同，对吧？它的价值在于其速度和实用性，而不是其闲置性。因此，正如Jeremy所提到的，我们实际上专注于激励其使用，因为这种飞轮将推动增长，坦率地说，任何存款替代模型都无法匹配。
因此，当前版本，我不确定它是否已经公开，但我认为当它发布时，我们可能会看到国会特别提到稳定币用例的奖励，例如支付、转换、汇款、做市活动、抵押品发布，以及Web3原生的东西，如质押和验证。因此，如果您考虑这一点，这些正是Circle想要激励的事情，国会很可能会帮助我们做到这一点。
很好，谢谢。只是一个简单的后续问题。我们如何看待GNA从这里开始是5700万美元。这是否是我们考虑今年剩余时间的一个良好起点？
是的，当我们考虑今年剩余时间时。我只是请您参考我们给出的整体OPEX指引，其中包含所有部分。我们继续投资于这个令人难以置信的机会，以扩大我们的分销、产品组合和能力。但正如我所说，您可以在那里看到我们的指引。
您的下一个问题来自花旗的Pete Christiansen。Pete，您的线路现已开通。早上好。
谢谢。早上好，先生们。这里的执行速度令人印象深刻。Jeremy Allaire。AHRQ白皮书将ARK描述为网络的原生协调和安全资产。但我想随着时间的推移，投资者应该如何看待活动价值归于ARK本身与Circle之间的平衡？我想知道您如何避免两者之间的任何经济紧张关系？
是的，谢谢Pete。很高兴谈论这个问题。因此，我认为首先是了解这些新的区块链网络计算机。这些新型经济操作系统借鉴了区块链领域中其他区块链网络代币的利益相关者参与模型。它们在某种程度上建立在金融网络联盟的利益相关者参与模型之上。因为ARK显然是金融基础设施公司的许可基础设施，更广泛地说是开源的。
我认为关键是ARK和ARK代币的设计专门旨在为ARK生态系统中的所有利益相关者带来价值。正如我在开场评论中提到的，是的，Circle是这一切的起源。我们构建了这项技术，我们正在将其推向世界。正如ARK代币白皮书中指出的，Circle保留25%的Ark代币。这意义重大，这是Circle创造并带入其中的巨大价值。但为了让这样的分布式网络蓬勃发展，并成为经济运行的全球规模操作系统，我们需要大公司、主要利益相关者、在其上构建应用的开发者、推动网络活动量的最终用户，所有这些利益相关者都有机会不仅在经济上受到激励，而且从根本上从这种数字代币中获得效用。
再次，Clarity法案确实是，我在这里再次提到它，因为它为公司提供了使用数字代币构建产品、服务、应用和其他事物的激励系统和激励对齐的框架。因此，它旨在做到这一点，最终，作为一个开放网络，我们也需要治理参与。因此，ARK代币提供了这种治理机制。因此，您可以将Circle真正视为创始创建者和利益相关者。
正如Jeremy在关于指引的评论中提到的，我们确实预计会看到对我们的收入、利润率结构和EBITDA的重大影响，我们将在下次 earnings电话会议上更多地讨论这一点。但我认为是这样。Circle有非常直接的好处。我们认为这对Circle来说是一个极具价值的平台。其次，这一切的目的是创建一个基础设施，稳定币原生金融，不仅是支付，还有资本市场和所有其他金融应用都依赖稳定币。
Ark Network的成功采用，包括通过Ark代币的好处，对我们的稳定币网络和数字资产以及CPN和Circle业务的其他部分产生巨大的飞轮效应，这是我们获得显著收入并拥有新兴收入流的地方。
我只想补充一点，正如Jeremy最后所说，这对Circle来说都是附加的。您谈到了注意力。我们不认为这是注意力。我们认为这是一个令人难以置信的价值增长机会。Ark是一项飞轮业务，为我们的USDC数字和其他数字资产业务提供动力，而Circle股东不仅通过这些业务的增长，还通过Circle在Ark代币中的参与保留价值。
这非常有帮助。Jermila，关于吸引开发者在整个堆栈中构建所有这些应用的观点，您越来越多地听到许多参与者在堆栈的不同点构建点解决方案。但是，您知道，Circle拥有完整的、完整的阵列，这似乎是一个显著的竞争优势。想知道您能否详细说明拥有完整堆栈与点解决方案相比，如何使Circle在推出时更具竞争力。
谢谢。
我的意思是，我很乐意对此发表评论。我认为，无论您是金融机构、企业还是初创公司，当您看到这一点时，完整的堆栈都会产生巨大的差异。拥有易于采用的基础核心运营基础设施。原生稳定币具有非常高的性能是关键。我们在其上叠加了采用最广泛的互操作性技术CCTP，我们也向其他资产发行者开放。这意味着，如果您正在构建应用，它们可以在其他网络上的其他应用之间无缝地进行价值交换，开发者工具、我们的钱包工具，现在有了我们的agentix Stack，开发人员实际上可以非常快地加速解决方案的时间。
如果正在收听的任何人使用Claude Code、Codex等任何工具，我强烈建议您访问agents.circle.com，亲自看看这有多强大。您知道，我认为我们正在构建开发者平台，我们正在构建操作平台，我们正在构建更高层次的服务、基础设施和协议，我们正在带来世界领先的数字资产，包括美元、欧元、货币市场。通过新的比特币资产或btc，我们认为我们也将有机会构建领先的可编程比特币资产之一。
因此，我们认为整个能力是显著的，并且对于试图在这个生态系统中构建的开发者来说肯定具有高度差异化。
您的下一个问题来自Clear Street的Owen Lowe。您的线路现已开通。
早上好，感谢您回答我的问题。回到ark。当ARK代币被创建时，您能否给我们一个例子，说明它将如何影响其他收入项目中的收入。例如，当创建1亿美元的ARK代币时，您会在其他收入中确认多少收入？财务方面如何运作？谢谢。
是的，哦，感谢您的问题。我来回答这个问题。我将简要概述未来ARK代币对财务报表的影响，然后具体到您刚才谈到的部分，即当ARK代币被创建时，ARK代币将以成本（即零）在Circle资产负债表上持有。当我们完成代币预售下的义务时，我们将把这些代币的价值确认为其他收入，然后该价值将直接计入RLDC和调整后EBITDA。
明白了。那么您能否提醒我们使用ark layer 1相对于其他layer 1网络的好处。有些网络主要用于支付，有些网络用于借贷。您的愿景主要用于支付轨道还是资本市场交易结算轨道或代币化轨道？更多卡片将有所帮助，谢谢。
当然。我很乐意回答这个问题。ARK被设计为通用的横向经济操作系统。我们相信，经济活动的多种形式，无论是支付活动、金融服务产品、资本市场活动、代理活动，都将在这些经济操作系统上运行。而且，这些经济操作系统和在其上运行的应用将越来越多地由通常是AI代理或由AI编写的软件机器提供动力。因此，我们认为这是未来的范式。
当您查看例如参与ARK代币预售的一些公司时，在私人信贷、传统ETF方面的世界领先资产管理公司的资产发行者，投资于此的全球系统重要性银行，他们正在关注支付、资本市场和外汇方面的这一点。我们通过我们合作的设计合作伙伴（我们已经谈到了数百个参与的设计合作伙伴）看到的是，它确实跨越了多个领域。
因此，首先，我们预计ARK将成为世界上USDC、流动性、互操作性和支付的最佳基础设施。因此，直接来说，这将是世界上稳定币（不仅是USDC，还有其他稳定币）的最佳结算基础设施。其次，我们在这里构建的许多东西，我们在ARK中构建的许多关键功能都是专门为受监管银行、资本市场参与者设计的，他们在运营合规和安全级别需要的保证，以便能够运营。
因此，我们预计银行将把像代币化回购或日内外汇这样的应用迁移到这些网络上。我们为资产发行者设计了ARK作为核心用例。因此，如果您是资产发行者，无论是代币化股票、代币化基金、其他代币化货币，在ARC上发行将为您提供性能、安全性和隐私功能的好处，还为您提供针对USDC的流动性，并通过我们的互操作性基础设施提供分布。
我可以将基金代币化，并使该代币化基金不仅在ARC上分布，还通过CCTP使其在其他网络上可用，在那里您可能希望您的代币化基金进入其他应用。因此，它确实是资产发行者的流动性和分布中心。因此，它确实是一个全谱平台。然后我只想说，不言而喻，USDC和CIRCLES基础设施今天在数字资产市场中被广泛使用。无论是与交易所、链上DeFi协议、在Web3领域构建的新银行，我们预计从第一天起，它也将在整个生态系统中被广泛采用。
您的下一个问题来自John Todaro。John，您的线路现已开通。
是的，感谢您回答我的问题，并祝贺所有产品推出。令人印象深刻的是，我想回到ahrq。所以你知道我们以前见过一些这样的代币销售。你有预售，然后你有一系列其他销售，你通常会看到完全估值每次都大幅上升。我想知道我们是否期望其他代币销售更广泛地分布，然后如果我是这样，只是检查我的数学。所以你现在在Circle有7.5亿代币。
我想如果我们确实看到完全稀释的估值开始上升，可能会相当多。所以只是，我想试图理解推出的计划大致是什么样的。
是的，我的意思是，我在这里只能说，我们以30亿美元的FTV、2.22亿美元的融资进行了这次ARK代币预售，我们有义务最终向这些预售参与者分发代币。但我们的核心重点确实是让ARK主网启动，这很快就会到来，推动网络上的实用性和增长。然后，ARK代币最终在实用性、治理、质押、安全性方面发挥非常重要的作用，随着网络扩展。我们在ARK代币白皮书中分享的是，60%的代币实际上是为生态系统赠款、空投、其他激励计划设计的，最终Circle和更广泛的社区随着时间的推移会有兴趣看到。
因此，显然存在ARK代币部署的未来机会，特别是在60%的Ark代币Genesis之外。
明白了。好的，所以看起来这些代币最终可以通过多种方式分发。然后我有一个后续问题。Jeremy，您在电话会议早些时候提到了新的比特币资产产品，我想是参考DEFI中的AAVE主导攻击，我想知道，在您看来，DEFI生态系统的信心是否受到动摇，这些产品推出最终可能如何解决这些DEFI金库中的一些担忧？
是的，我的意思是，有几件事需要澄清。AAVE没有受到攻击。一家互操作性基础设施公司的核心系统被朝鲜黑客攻击，然后通过其他DEFI协议被利用，其他产品依赖该公司。协议本身被不良行为者利用，但协议本身并没有崩溃。我们认为AAVE本身仍然是一个非常重要的链上借贷协议和平台。
正如我们公开披露的那样，Circle本身购买了AAVE代币，作为我们对该生态系统持续支持的一部分。但我想说的是，链上借贷、贷款和其他金融市场原语的模型继续增长，通过ark，我们正在与生态系统中的其他关键参与者合作，构建机构就绪的链上协议。因此，在区块链操作系统上执行代码和智能合约只是未来的一部分。
它现在正在大规模发生，是未来的一部分。我认为这里的一个关键教训是，我们正在关注一个自身没有太多明确监管的行业。我认为显然有很大的机会建立SRO类型的结构，因为这是全球性的，不仅仅是国家性的。在操作安全、信息安全等方面显然有教训。我们听说的一些关于这些项目的事情是令人震惊的。因此，像Circle这样的公司作为受监管公司采用的那种控制结构，我们认为这些控制结构对于链上协议、应用和服务也很重要。
因此，我认为我们将继续看到这种活动的升级。
您的下一个问题来自Canaccor Genuity的Joseph Vavi。您的线路现已开通。
嘿，伙计们，早上好。这里的进展非常出色。在很多方面都有令人兴奋的设置。也许再问一个关于ARK的问题，关于layer one竞争格局。你知道，我认为可能还有其他一些大型L1正在为真正的传统金融应用建立。我知道你是超级验证者，我想在Canton那边。只是想知道你如何比较和对比，如果你真的与这些其他L1竞争，或者你正在合作以将越来越多的传统交易量带到链上。
我会有一个快速的后续问题。
是的，当然。所以我认为有几个关键点。首先，你知道，我们的稳定币网络，包括我们的数字资产如USDC、USYC等，实际上是市场中立和平台中立的。USDC现在在34个不同的区块链网络平台上运行。CCTP连接到许多这些网络，因此为世界上每个重要平台提供流动性最强、最可靠、监管良好的数字美元是我们的优先事项。确保互操作性是我们的一个巨大优先事项。
因此，Circle所做的这一层，我们所做的核心部分就是这样。是的，在那个例子中，我们确实参与了Canton，我们也在为该网络提供CCTP连接。同时，我们非常清楚地看到，我们正从区块链网络的前iPhone时代走出来，例如移动操作系统，有几十个，很多人在尝试。我们将在某个时候达到一个拐点，这些为主流规模采用设计的新平台，对于开发者来说非常适合构建，并在广泛的应用中实现令人愉悦的用户体验，这些平台正在出现，我们认为ARK非常有潜力成为其中之一。
因此，在竞争这些新的操作系统的层面上，我们认为我们将非常有竞争力。我们认为我们将吸引世界领先的机构。您已经在设计合作伙伴中看到了这一点，您在今天刚刚宣布的成为ark利益相关者的一些参与者中看到了这一点。因此，您知道，在我们看来，AI操作系统和经济操作系统的这种融合正在发生，这将重塑金融市场的性质，不仅是金融市场，还有整个全球经济系统，这是一个五到十年的大趋势。
我们正将自己置于IT的中心，并在技术和工具方面处于领先地位。因此，我们期望在该领域竞争并获胜。同时，这里的最后一条评论是互操作性是ark的核心主题。我们希望在ARK上发行的公司知道，如果他们在ark上发行，他们可以利用CCTP将他们的资产带到像Canton这样的地方，或者将他们的资产带到以太坊、Base、Solana或其他网络。这也很重要，因为将有许多应用在许多平台上构建，这种跨平台覆盖和互操作性我知道是几乎每个考虑如何在该领域构建的公司的首要考虑因素。
当然，这很棒。谢谢，Jeremy。然后关于Kyriba和其他财资管理战略，似乎是进入企业市场的USDC的一个很好的分销渠道。您认为财资管理分销渠道将是这里的关键驱动力，还是我们应该关注企业USDC资产负债表采用的其他方面？谢谢，
Joe。这是一个很好的问题。看，作为企业CFO，我与很多CFO交谈过，我们都知道稳定币和稳定币轨道的好处。是的。我们都期待着一个我们可以轻松使用这些并且它们集成到我们现有系统和控制基础设施中的世界。是的。因此，像Kyriba这样具有里程碑意义的财资管理服务提供商和系统提供商集成到USDC中，既是主流采用的必要步骤，也是一个非常令人兴奋的步骤，因为Kyriba是该领域的领导者之一。
我们看到并期望所有这些公司随着时间的推移都能集成USDC和这些功能。
您的下一个问题来自瑞穗的Dan Dolov。Dan，您的线路现已开通。
嘿，伙计们，谢谢让我加入，我有一个快速的问题和一个快速的后续问题。这里的结果不错。我确实注意到您关于某些高度激励渠道的适度回落的评论，这帮助了您的RLDC利润率。您也许可以我。这可能是币安，我的问题是，你知道，这是积极的还是中性的？然后我有一个快速的后续问题。谢谢。
不评论哪些渠道。正如我们之前所说，我们有许多许多合作伙伴。我不认为我们将其视为积极或消极的。在任何一个季度，都有得有失，我们一直这样说，自从我们上市以来，我们在数字中一直看到这一点。因此，我们对全年的指引感到满意。
很有道理。然后我的快速后续问题。看起来本季度平台上的USDC增长确实非常出色。也许只是评论一下是什么推动了这一点，以及我们应该如何看待这一点，因为这显然是一个很大的积极因素。再次感谢。
当然，我很乐意回答这个问题。看，你知道，我们继续与越来越多的公司合作，这些公司在我们的基础设施上构建并利用我们的钱包和托管技术以及我们的开发者工具。因此，随着我们不断建立更多的合作伙伴关系，我们有机会将平台上的增长作为市场中立的基础设施公司。显然，现在有了例如Circle Agent堆栈，它建立在我们的钱包堆栈、我们的Circle Gateway产品和其他东西之上，代理活动和开发者在我们的基础设施上构建AI自动化应用，这也有可能推动平台上的增长。
所以，你知道，我们继续投资于尽可能最好的基础设施，这样在Circle上构建的人就能从中受益，这也增长了我们在整个生态系统中的足迹。
您的下一个问题来自Seaport Research的Jeff Cantwell。Jeff，您的线路现已开通。
嘿，谢谢伙计们。我想跟进一些关于USDC流通量的评论。您说它环比持平，没有达到770亿美元。也许更多地谈谈您在本季度看到的情况，因为链上数据显示高点。我认为超过790亿美元，但似乎有所减少。这是因为更广泛的宏观担忧，还是有其他需要指出的事情，比如您在本季度看到的？谢谢。
是的，我很乐意回答这个问题。我的意思是，我想说几件事。首先，正如我们所讨论的，对吧，我们不具体指引季度内的流通量，甚至不具体指引一年内的流通量是有原因的。我们关注持续的复合年增长率以及增长情况。如果你回顾过去，你会看到很多起伏、横向波动、 spike增长和其他情况。总是有宏观考虑因素，与货币价格和速度有关的全球宏观考虑因素，与影响市场的宏观环境有关的因素，影响市场心理的因素。
然后你有时也会有一些数字资产生态系统内生的活动。因此，我认为我们是两个世界的故事。一方面，数字资产市场的交易量在大型交易所显著下降，价格显著下降，但稳定币确实保持了稳定。因此，我们看到市场同比增长32%，Circle也增长了约30%，这是显著的。然后在这段时间内，你看到第四季度发生了一些去杠杆化，你看到在一些实际上是黑客攻击的情况下发生了一些去杠杆化，人们遭受了损失，这导致了一些去杠杆化。
你不时会有一些内生变量。作为一家公司，我们一次又一次地看到这种情况。我们退后一步，看看基本面：人们是否在构建更多的应用，是否在推动更多的交易量？是否有越来越多的用例和机构加入？监管清晰度是否提供了我们需要的顺风？实际技术有效性是否越来越好？所有这些现在都非常强劲。这就是为什么我们继续对未来几年稳定币资金和受监管数字美元可能增长到数万亿美元的观点持乐观态度。
这就是我们正在为之构建的世界。
还有一点补充，虽然我们对未来非常乐观，但尽管环比流通量持平，我只想提请大家注意，无论谁提供数据，USDC在实际链上交易使用中的份额都在增加。以至于本季度USDC占据了主要的实用份额，当你展望未来和这些技术的主流化时，这是一个非常重要的趋势。
是的，是的，这是非常有帮助的内容。然后我想跟进一个问题，关于您是否可以提供非常理解的信息，即除了零成本、预售之外，是否可能有其他驱动因素产生收入，只是可能产生交易收入？或者可能在代币交易中有一些价差。这是一个开放性问题。我只是好奇您是否可以帮助我们获得一些信息。谢谢。
嘿，Jeff，你刚才的问题有点断断续续。如果你能再重复一遍问题，我们会尽力回答。
当然。您可以将其他收入项目概念化为ARK代币，主要组成部分是什么。这是Owen问题的后续，他讨论了零成本结构，我们可以通过代币预售货币化。我很好奇是否有可能产生交易收入和/或交易价差。我只是好奇您是否可以为我们解析这一点，帮助我们概念化ARK代币的在线情况。谢谢。
明白了？是的，明白了。未来ARK代币对其他收入有几个不同的潜在影响。第一个是我们已经谈到的，即如果Circle出售ARK代币（正如我们刚刚进行的预售），其价值将计入其他收入，显然所有这些代币都在Circle的资产负债表上，这是我们拥有的一个特别大的资产创造。其次，正如Jeremy earlier提到的，ARK代币通过我们在许多不同的layer 1区块链上看到的激励计划，为ARK网络的增长开辟了一个领域。
如果Circle给予激励赠款（通常在未来有某种绩效条件），该赠款的价值将首先在其他收入中确认所创造的价值，然后在其他成本中确认相应的金额，确认代币已作为激励赠款赠送。最后，ARK为其他ARK收入流开辟了另一个领域，例如在ARK网络上运行验证器，为Circle提供直接的其他收入流。显然这只是其中之一，我们将在适当的时候谈论更多。
我们的问答环节时间已到。现在我将会议交回Scott Blair进行闭幕发言。
谢谢操作员。对于那些我们在电话会议上未能回答的问题，我们很乐意找时间跟进。再次，感谢您今天早上的关注和参与，期待很快与您联系。再见。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。