Angela White（投资者关系副总裁）
Matthew Goldberg（总裁、首席执行官兼董事）
Mike Noonan（首席财务官）
Richard Clarke（AllianceBernstein Holding L.P.）
Naved Khan（B. Riley Financial, Inc.）
Doug Anmuth（J.P. Morgan Securities LLC）
Nafeesa Gupta（BofA Securities, Inc.）
Brian Pitz（BMO Capital Markets Ltd.）
Tom White（D. A. Davidson & Co.）
您好，感谢您的等待。欢迎参加猫途鹰2026年第一季度电话会议。本次会议期间，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按星号11，然后等待，之后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制中。
现在，我想将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系副总裁Angela White。请开始。
谢谢Therese。各位早上好，欢迎参加猫途鹰2026年第一季度财务业绩电话会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Matt Goldberg以及首席财务官Mike Noonan。今天早上早些时候，我们已提交并发布了 earnings 报告。在该报告中，您将找到本电话会议所讨论的非GAAP财务指标与最具可比性的GAAP财务指标的调节表。在我们开始之前，我想提醒您，本次电话会议可能包含估算和其他前瞻性陈述，这些陈述代表管理层截至2026年5月7日的观点。
猫途鹰不承担更新这些陈述以反映未来事件或情况的义务。有关可能导致实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异的因素的信息，请参阅我们的 earnings 报告以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件。话不多说，我将把会议交给Matt。
谢谢Angela，各位早上好。我们对第一季度的业绩感到满意，集团收入符合预期，调整后EBITDA超出预期。尽管本季度末宏观背景的挑战加剧，我们仍取得了这一成果，Mike稍后将详细介绍。提醒一下，去年我们进行了重要的战略转变。我们围绕打造全球最大体验 marketplace 的目标重新调整了猫途鹰集团的方向。体验类别是旅游业最大的增长机会。
该市场高度分散，线上化仍处于早期阶段，并受到持久增长顺风的支持。这是一个规模至关重要的市场，我们的规模优势得到高意向旅行者、值得信赖的品牌、行业领先的供应以及长期确立的类别权威的强化。除了转向体验业务外，我们还着手释放数据的力量。因此，随着旅行旅程借助AI不断演变，猫途鹰仍处于旅行发现、规划和预订的中心，并简化我们的传统产品组合，以优化盈利能力，同时优先考虑其他增长机会。
今天，我将介绍我们在整个战略中的进展，首先从体验业务开始。在本季度的前两个月，我们的体验部门展现出特别令人鼓舞的势头，GBV增长从上个季度的16%加速至1月和2月的19%。我们最大的销售点Viator表现更为强劲，1月和2月的预订量和GBV增长超过20%。2月底，中东的地缘政治事件以及墨西哥和夏威夷这两个关键休闲市场的严重中断，打断了这一势头。
这些因素共同导致预订量急剧下降和取消量激增，不过此后情况有所改善。我们在1月和2月看到的体验业务增长既反映了该类别的健康潜在需求，也体现了我们去年实施的战略变革的初步成效。我们看到整个体验 marketplace 都在取得进展。需求、我们的店面和供应之间的更紧密协调正在加强飞轮效应，并带来切实成果。
在需求方面，我们整合了Viator和猫途鹰的营销团队，以在人员和合作伙伴支出方面实现协调和长期效率。我们在跨渠道分配营销投资方面变得更加高效和精准。我们在付费搜索组合中联合运营两个品牌，在不影响整体业绩的情况下提高支出效率。我们还通过改进测试和建模，利用跨渠道的情报，使我们能更好地了解在更广泛的营销组合中哪些投资能发挥更大作用。
这反过来帮助我们将更多资金投入到更高回报的渠道，如付费社交和联盟营销。最后，我们通过产品改进、定价能力和奖励机制，在CRM等直接和自有渠道以及应用程序中推动增量增长。当流量进入我们的店面时，我们的产品工作正在简化预订路径，从而推动增量交易量和复合转化率提升。例如，在猫途鹰的销售点，过去两个季度的转化率增长了20%以上。
我们的实验速度正在改善整体产品体验，通过更好的评论和产品可用性展示以及Viator应用程序上的AI支持预订前聊天，帮助客户做出更自信的预订决策。我们还提供更灵活的支付选项，以建立更强大的全球支付基础，我们预计随着为国际增长奠定基础，这将进一步推动转化率提升。支撑这些努力的是我们的供应，这是一个长期优势，推动我们的转化率。
我们专注于通过扩展到我们看到未满足需求的地区和类别，尽快在正确的地方建立正确的库存，并且在我们增加战略供应的地方产生了影响。超过一半的预订来自新客户，这是一个强有力的领先指标，表明它正在吸引增量需求。我们还在简化这些有价值的新运营商的入职流程。利用AI辅助注册来加快流程，这使得注册转化率提高了一倍以上。
总之，这些工作正在打造一个更强大、更协调的体验飞轮。我们的执行正在交付改善业绩的关键指标：更好的营销效率、更高的实验速度、更高的转化率、更强的供应生产力和不断增长的客户忠诚度。所有这些都有助于改善我们的单位经济效益，第一季度直接渠道预订的增长远高于我们部门平均水平就证明了这一点。除了体验业务，我们的另一个 marketplace——the fork，在收入增长和盈利能力方面均表现出色。
收入增长23%，按恒定汇率计算增长11%，EBITDA利润率达到健康的8%。我们继续多元化收入结构，企业对企业（B2B）和合作伙伴收入的增长超过了企业对消费者（B2C） marketplace 的增长。我们的餐厅基础继续向高端倾斜，高端餐厅份额较去年增长约500个基点，近一半新收购的餐厅进入高端层级。我们继续在the fork推动创新议程，为未来奠定基础。现在80%的用餐者通过应用程序而来，我们继续专注于改善用餐者体验。
我们的AI助手Ask the Fork通过对菜单、照片和评论的全内容搜索，使餐厅发现更加直观。虽然仍在扩展中，但该功能显示出令人鼓舞的信号，与传统搜索相比，在推荐相关性、参与度和转化率方面都有所提高。通过the fork Social，我们正在将发现方式从匿名评分转变为可信的社区推荐。该功能已经显示出显著更高的转化率，现在约占用户的10%和预订量的15%。
我们还利用AI提高整个业务的生产力，现在约40%的B2C客户支持查询由AI处理。总之，这种执行表明业务处于有利位置，能够实现持久的长期增长和不断扩大的盈利能力。我们对 marketplace 业务的表现感到满意，我们预计产品和工程组织中AI驱动的生产力提升将进一步加速这一进展。AI现在是我们基础设施的关键部分，随着AI驱动的工作流嵌入，团队构建、测试和部署的速度不断提高。
在我们的研发组织中，我们看到了执行方面的提升，包括在我们最近的一个AI原生试点中，平均工程产出增加了五到七倍，AI越来越多地嵌入到我们的运营工作中，从改进的预订体验和更简单的供应入职到提高客户支持的自动化程度。除了生产力，我们还在执行以确保随着消费者旅程越来越多地转向AI主导的发现和规划，猫途鹰仍然是旅行的核心。
这发挥了猫途鹰集团最大的优势之一：我们的数据。拥有10亿条评论、照片、兴趣点以及跨地区和类别的多样化贡献，这不仅数量庞大，而且值得信赖、结构清晰且不断更新。它反映了旅行者如何在数百万商家中探索、比较和预订。其中大部分情报直接与体验、定价和实时可用性相关。我们的数据资产使我们能够直接与世界上最大的横向AI平台合作。
这些合作伙伴包括OpenAI、Perplexity、微软、亚马逊，以及最近的Anthropic，我们在Claude中推出了猫途鹰和Viator应用程序。每个合作伙伴关系都为我们提供了关于这些用户如何参与和转化的宝贵早期经验，并有机会进一步扩大关系的价值。到目前为止，我们看到的情况令人鼓舞。虽然来自AI来源的总流量仍然很小，但转化率已经是我们投资组合中所有渠道中最高的之一。除了合作伙伴关系，我们还利用数据优势快速迭代我们自己的AI原生体验。
由于大量访客寻求我们的可信建议，我们拥有一个规模化的测试平台，允许我们从不同用例的多个入口点学习。我们正在以深思熟虑的方式进行测试、学习和扩展，在英语市场为一半的网络流量提供服务。当我们利用AI创新来帮助旅行者实时解决问题时，通过比较选项、验证偏好和做出更好的预订决策，我们将真实旅行者的判断置于核心位置。
无论AI主导的旅行发现在哪里最终落地，我们相信提供信任、相关性和交易信心的数据层将决定赢家，我们期望自己能稳居其中。我们战略转变的最后一个组成部分是简化我们的酒店及其他业务，因为我们将重点放在其他增长机会上。这仍然是投资组合中盈利的一部分，但我们认识到，随着我们从规模较小的元搜索参与者向领先的体验 marketplace 转型，该业务面临结构性挑战。
我们相应地管理这项业务，降低固定成本，优先考虑我们能够获得有吸引力回报的领域，并在我们不具备全球领导者地位的类别中寻求合作伙伴关系。我们在第一季度开始看到这种方法带来的初步财务收益。总固定成本下降约14%，人员成本同比下降18%，我们预计随着2026年的推进，这种运行率收益将继续存在。重点很明确：使我们的成本基础与收入状况保持一致，优化酒店及其他业务的贡献利润，同时利用我们值得信赖的品牌影响力和数据支持体验和AI业务。
在我交给Mike之前，我想退后一步，将我们的战略与您现在开始看到的结果重新联系起来。我们做出了三个深思熟虑的选择。首先，将体验业务置于公司的中心。其次，将猫途鹰集团定位为适应AI驱动的旅行转变。第三，简化传统业务并以盈利为目标进行管理。当我们开始沿着这条道路执行时，我们在每个领域都取得了明显的进展。在3月的中断之前，我们加速了体验业务的增长，我们正在利用AI加快执行速度，改进产品，并与每个主要的大型语言模型（LLM）平台建立合作伙伴关系。
我们在简化传统业务方面取得了进展，以创造专注度、能力和空间来投资我们的体验业务未来。简而言之，我们正在成为一家以体验为优先、为可持续增长和盈利能力而构建的公司。上个季度，我们指出我们正在正式探索the fork的替代方案，并且我们继续取得良好进展。虽然目前我们没有明确的公告，但这项工作强化了我们的观点，即这是一项极具吸引力的资产，其价值可能未在当前投资组合中得到充分反映，我们预计将在近期提供更新。
我们继续审查我们的投资组合，并探索所有选项，以提供我们认为将在未来推动有意义股东价值的简化、专注和规模。因此，尽管面临外部中断，我们在2026年有了一个强劲的开端。我们仍然对旅游业的韧性以及我们优先考虑的领域的长期增长前景充满信心。话不多说，我将把会议交给Mike。
谢谢Matt，各位早上好。我将首先回顾我们的财务表现，然后提供更多关于我们在4月看到的情况以及我们对第二季度和全年的展望。提醒一下，除非另有说明，所有增长率均相对于2025年同期。第一季度合并收入为3.82亿美元，下降4%，符合预期。合并调整后EBITDA为2200万美元，占收入的6%，略高于我们的预期。考虑到2月底开始的宏观波动性，我们对这一表现感到满意。
体验业务在第一季度初势头强劲，一直持续到2月底，当时由于墨西哥和夏威夷的几起宏观经济事件的发生，增长显著放缓，取消率飙升。墨西哥和夏威夷是我们较大的目的地市场，内乱和严重洪水导致3月这些目的地的预订取消激增，远期预订增长减速。我们还看到中东冲突开始对业绩产生影响。虽然对该地区的直接 exposure 有限，但冲突影响了其他关键旅行走廊，如欧洲国际航线和美国到欧洲航线，导致取消率上升和需求 tepid。
综上所述，这些事件对3月的收入增长影响最为严重，因为收入既受到取消的影响，也受到需求疲软的影响，而GBV和预订量是取消前的总额，但受到需求的影响。本季度，体验预订量增长11%，略低于我们十几%的低预期。我们估计，在中断之前，这些宏观事件对增长造成了约3个百分点的阻力。1月和2月显示出强劲势头，该部门预订量增长15%，我们最大的销售点Viator在同一时期加速至约20%的增长。
然而，在这些宏观事件发生后，需求疲软导致3月关键目的地如夏威夷和墨西哥的部门总预订量增长为中个位数。体验预订量的增长从1月和2月的远超过20%转变为3月的两位数增长减速。包括美国在内的其他地区也经历了下滑，尤其是国际旅行者。虽然美国国内和美国到加勒比海航线也从1月和2月放缓，但3月仍实现了健康的中个位数增长。
我们估计，总预订额（GBV）增长13%，达到约12亿美元。货币变化对增长的推动约为5%。GBV增长与我们的预订量模式一致，受到需求减速的影响。1月和2月GBV增长强劲，达到19%，比第四季度16%的增长有所加速。在占该部门总额大部分的Viator销售点，GBV增长更快，在本季度的前两个月超过20%。
然而，由于需求环境疲软，3月部门GBV增长也放缓至中个位数。体验业务收入增长8.8%，按恒定汇率计算增长4%，略低于我们的预期，原因是取消增加和需求疲软估计造成4个百分点的增长阻力。1月和2月收入增长强劲，约为15%，3月则放缓至约持平。体验部门的调整后EBITDA为亏损1900万美元，占收入的-11%，符合我们的预期，反映了典型的季节性。
杠杆率下降是由营销投资增加推动的，这抵消了较低的人员成本。重要的是，营销成本占GBV的百分比与去年持平。我们在Viator和猫途鹰之间的协调营销策略正在产生强劲结果，特别是在高意向付费渠道。在这些宏观事件发生之前，1月和2月合并销售点的付费渠道GBV增长达到24%的峰值。从长远来看，我们预计通过提高付费渠道的投资回报率（ROI）以及通过忠诚度计划、产品增强和随着重复客户群的持续扩大而增加的直接预订量，实现营销杠杆。
重复客户增长保持健康，我们继续观察到首次预订后旅行者群体的获取成本降低。此外，我们正稳步增加来自直接渠道（如我们的应用程序）的预订份额，该渠道的增长显著高于其他渠道。转向the fork，第一季度收入为5700万美元，增长23%，按恒定汇率计算增长11%。B2C渠道总预订量增长6%，而收入结构继续偏向B2C货币化。我们对B2B战略的持续进展以及餐厅在我们的Premium软件中发现的价值感到鼓舞，B2B收入增长超过50%，其中包括约12个百分点的货币顺风。the fork第一季度的调整后EBITDA为500万美元，约占收入的8%，反映出超过15个百分点的利润率扩张。杠杆率是由较低的营销和固定成本以及某些其他营销成本从第一季度到第二季度的阶段性调整推动的。
现在转向我们的酒店及其他部门，第一季度收入为1.58亿美元，下降20%。好于预期的表现是由我们酒店元搜索产品中付费渠道的强劲定价推动的。虽然定价增长强劲，但被持续的量阻力所抵消。媒体和广告收入达到2800万美元，下降9%，由于平台外收入增长，环比有所改善。酒店及其他部门的调整后EBITDA为3700万美元，占收入的23%。利润率压缩主要由收入下降和免费付费渠道结构的持续转变驱动。
固定成本下降约14%，但占收入的百分比有所增加。我们预计2025年第四季度宣布的成本削减将在2026年下半年更充分地惠及人员支出。转向合并费用，第一季度收入成本占收入的9%，增加约190个基点。这主要是由合并收入中与体验相关的交易成本占比不断增长以及酒店及其他部门平台外媒体广告成本占比上升推动的。
营销成本占收入的46%，增加约330个基点。这是由体验业务营销支出的增长推动的，这超过了the fork和酒店及其他部门的下降。人员成本占收入的34%，下降约220个基点。酒店及其他部门较低的人员成本超过了体验和the fork部门人员成本的增长。不包括基于股份的薪酬，人员成本约占收入的28%，下降约60个基点。
基于股份的薪酬支出同比下降主要是由于2025年第四季度宣布的成本节约计划相关的 forfeiture。第一季度技术成本占收入的7%，增加约80个基点，主要由较高的许可费和数据中心成本推动。一般及行政（GNA）成本约占收入的4%，下降60个基点。该数字包括2022年底外部欺诈事件相关成本的回收以及与股东激进主义相关的费用，这两项均被排除在我们的调整后EBITDA结果之外。
现在转向第一季度的现金和流动性，经营现金流为1.18亿美元，自由现金流为1.01亿美元。经营现金流和自由现金流的增加是由于与应收账款和供应商付款时间相关的营运资本变化，这超过了净收入的下降。截至3月31日，现金及现金等价物总额约为11亿美元。季度结束后，即4月1日，我们偿还了可转换债券，这使得现金和短期债务各减少约3.45亿美元，不包括约4.06亿美元的递延商户应付款项。
偿还债券后的超额现金余额约为3.69亿美元，总债务约为8.38亿美元。本季度，我们没有股票购买活动。虽然该计划仍然有效，但由于我们正在进行的投资组合审查，我们无法在公开市场购买股票。我们将继续评估股票回购机会，平衡我们的资本要求、市场条件和其他相关因素。现在转向我们对2026年和第二季度的展望。4月份，取消率在3月飙升后有所改善，而预订需求在月底开始恢复。我们预计预订量和GBV将在整个季度继续恢复，在第二季度末达到正常水平。由于第二季度已预订旅行的时间安排，我们预计收入增长将滞后于预订量和GBV增长。虽然我们对4月的早期复苏迹象感到鼓舞，但宏观不确定性仍然是今年剩余时间的关键考虑因素。我们当前的展望假设休闲旅游环境在夏季旺季期间继续正常化。然而，我们的展望未纳入宏观经济条件的任何进一步恶化或地缘政治中断。鉴于旅行的可自由支配性质，我们在管理业务时将继续监测宏观环境。
因此，我们对第二季度的展望预计合并收入将下降中个位数。在部门层面，我们预计体验预订量增长约5%至8%，收入增长约2%至5%。宏观阻力以及由此产生的取消影响将对第二季度收入增长产生最显著的影响。鉴于取消增加和需求下降的复合效应，我们预计下半年增长将重新加速。我们预计the fork的收入增长约10%至13%，其中包括约400个基点的货币收益。
基于酒店及其他部门最近的汇率，我们预计下降约21%至24%，之后我们预计将迎来更轻松的比较。在下半年，我们预计第二季度合并调整后EBITDA利润率约为15%至17%。在体验部门，我们预计利润率约为12%至14%，与去年基本持平。在the fork，我们预计利润率约为11%至13%，由于上述营销支出从第一季度到第二季度的时间转移，较去年有所下降。上半年调整后EBITDA利润率预计将比去年高出约500个基点。
在酒店及其他部门，我们预计利润率约为22%至24%，较去年有所下降。较低的固定成本被酒店免费付费渠道结构更多地偏向付费渠道以及平台外收入占比上升导致的媒体成本增加所抵消。对于全年，我们根据这些宏观事件预计对上半年的影响调整了我们的展望，但鉴于今天仍然存在的不确定性水平，下半年的展望保持不变。
然而，仅考虑这些宏观事件对上半年的影响，将导致全年合并收入增长约持平，调整后EBITDA利润率约持平。现在仍处于季度初期，宏观环境仍然动态变化，但我们继续看到体验业务的强劲 traction，我们对这一机会规模的信念保持不变。我们仍然专注于扩大我们的类别领导地位，加速收入增长，同时扩大盈利能力。
我们将监测发展趋势，并在下次电话会议上提供更新。话不多说，我想将会议交回主持人进行问答环节。
谢谢。此时，我们将进行问答环节。提醒一下，要提问，您需要在电话上按星号11，等待您的名字被宣布。要撤回问题，请再次按星号11。请稍等，我们正在整理问答名单。今天的第一个问题来自Bernstein的Richard Clark。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢您接受我的问题。您提到您正在跟踪年底的地缘政治风险。我们是否应该将其理解为中东局势、墨西哥持续的小麦需求，或者您是否也开始看到地缘政治宏观风险进入美国的迹象？因为我知道您提到Viator的国内预订在3月也有所下降。所以您是否看到一些宏观疲软，可能超出了您所提到的地缘政治因素？
谢谢Richard。我先回答， if Mike想补充的话。我们提到的是跟踪广泛的宏观环境，包括消费者行为以及地缘政治。当然，多年来我们都看到了不同程度的中断，每种情况都有所不同。但我们知道的一件事是，旅行消费者在面对外部中断时总是具有韧性，旅行总是会反弹。我们对此充满信心。问题是何时以及如何反弹。因此，我们想做的是专注于我们可以控制的事情，以帮助旅行者在他们寻求发现、规划和预订时提供支持。
我们认为我们处于有利位置，可以继续为他们提供服务。我们不认为韧性现在不会成为因素。宏观环境存在不确定性，这就是为什么我们说我们将跟踪它并进行监测。对吧。这不仅仅是中东冲突，还包括它对能源价格、潜在燃料短缺、运力的影响以及所有这些因素的发展。我们知道消费者信心一直处于较低水平，在3月冲突开始时进一步恶化。
我们将其与通货膨胀和失业率等其他因素结合起来。但我们知道，旅行者会出去寻找旅行的方式，即使他们调整为离家更近和停留时间更短。事实上，这正是我们在3月和4月看到的情况，需求从可能的长途跨区域走廊转向国内和区域内走廊，后者更具韧性。我们看到预订窗口缩短，停留时间略有下降。但相对而言，美国旅行者确实是最具韧性的。
总体而言。因此，我们正在关注长途旅行的情况，国内份额如何增加，当然，随着国内成为更优先的事项，我们有充足的供应，我们将对此进行监测并相应调整。但我们认为第二季度会有回升，当然很难预测下半年，但我们相信中长期旅行者会反弹。
感谢您的问题。我们的下一个问题来自B. Riley Securities的Navid Khan。您的线路已接通。
很好。非常感谢。我有几个问题。一个是关于，我认为在您准备好的评论中，您说超过一半的预订来自新预订者。那么我们什么时候可以开始看到老客户群体开始增加并占您预订量的更大比例？然后关于取消和您提到的宏观影响。您能 maybe 分离一下吗？似乎有几件事在发生。您提到了夏威夷，提到了墨西哥，显然还有西亚的冲突。 maybe 您能为我们分离一下西亚冲突的影响有多大，与其他因素相比？我认为总体而言，您说有300个基点的影响。但请为我们解析一下。谢谢。
是的，是的。Naved，让我稍微解析一下。所以我们关于新预订者的关键观点是，我认为Matt的评论实际上是围绕供应方面，以及我们如何看待供应、战略供应以及我们如何利用它来吸引新预订者。这是我们公式中固有的部分。我们如何获取这些预订者群体将随着时间的推移而增长。这是我们思考新获取、预订以及新获取重要方面的公式。
关于您的取消率问题，我想说几点。正如您指出的，宏观对第一季度预订增长的影响约为3个百分点，对收入的影响为4个百分点，收入影响更大是因为取消的影响。因此，第一季度的取消影响可能略大一些，因为我们在3月看到了很多取消。对我们来说，正如Matt在第一个问题中所说，有两种截然不同的事件。我们有中东事件，但也有对我们来说独特的事件，即墨西哥和夏威夷，墨西哥和夏威夷是我们重要的目的地地区。
每种情况都达到中个位数或更高。当我们考虑影响时，这会产生重大影响。我们认为它们会随着时间的推移正常化，因为这些本身是更独特的事件。但同样，它们对我们很重要。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自JP Morgan的Doug Amlut。您的线路已接通。
很好。我是Day。感谢您接受问题。我有两个问题。第一个关于AI LLM流量，我知道你们说还处于早期且规模较小，但你们也提到了更高的转化率。那么您认为是什么推动了这种提升，与传统渠道相比，您看到了哪些其他近期的行为差异？第二个问题，在报告中，Mike，您谈到了有纪律的投资。您能谈谈这对体验部门意味着什么吗？您如何在体验部门的营销、产品、数据或AI之间优先安排增量资金？
2026年您将使用哪一两个内部里程碑来判断成功？谢谢。
谢谢。我来回答第一个问题，Michael回答第二个。关于AI第一流量，我们看到它规模相对较小，占比相对较低，但增长迅速。而且由于对话式搜索的工作方式，这些流量的意向相对较高。对吧。您最终会得到各种问题的答案，然后可能对您所了解的内容感兴趣并进行预订。当然，这些来源的挑战在于，我们的战略一直是将这种AI产品开发融入我们自己的产品和服务中，以推动飞轮效应并改善我在开场发言中描述的指标，同时开始将这种意向与预订能力联系起来。
当您考虑这些来源时，最大的差距在于意向以及人们正在尝试的新发现、规划和预订方式，而预订环节相对滞后。我们认为弥合这一差距的关键在于数据、内容、信任和库存，我们对体验业务及其他业务的地位感到非常满意，能够提供这种信任层、人类判断来弥合这一差距。因此，我们认识到这还处于早期阶段，我们认为这很令人兴奋。
我们花了很多时间思考地区以及我们的团队如何调整我们一直以来所做的所有工作来推动这种AI第一流量。目前进展顺利，我们认为我们在这方面有很多能力，但规模虽小但意向很高，我们认为这是未来的一个重要机会。
是的，关于体验业务投资问题，我想说当我们看待体验业务投资时，我们会从飞轮的各个阶段来看，即产品、供应和需求。在产品方面，正如您可以想象的，都是关于如何提高转化率。所以这是我们用来管理和衡量投资有效性的关键KPI，这涉及到所有店面和所有界面的各个方面。在供应方面，这正是Matt在他准备好的发言中提到的。
这不仅仅是增加最多的供应或更多的供应，而是增加战略供应，关键词是战略。这意味着它是否增加了飞轮效应，是否提高了转化率，是否为我们带来了增量预订？这是我们用来衡量供应增量性的关键KPI，即推动增量预订。在需求方面，这实际上是关于我们自去年开始如何组织自己，整合团队，以统一协调的方式管理两个销售点。
您如何利用这些投资和工具、渠道多样化来推动增长和投资回报率。显然，其中存在变化和权衡，但这使我们能够在增长和盈利能力之间做出权衡选择。
感谢您的问题。请稍等。我们的下一个问题来自B of A securities的Nafisa Gupta。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢您接受我的问题。关于体验业务展望，收入增长2%至5%，与第一季度相比几乎减速了5个百分点，这主要是因为中东局势吗？您是否认为这5个百分点的总影响中，中东与第一季度3个百分点的阻力相比，以及墨西哥和夏威夷是否有任何影响？我的第二个问题关于the fork，您能告诉我们目前的进展情况，以及交易是否仍然是一个积极的优先事项吗？如果交易达成，您将如何优先使用所得款项？
谢谢。
很好。我来回答第一个问题，Matt回答第二个。是的。关于第二季度体验业务收入指引，基本假设是我们在整个季度逐步增长，然后在季度末恢复到更正常的水平。该指引中隐含的事实是，我们在该季度将继续受到墨西哥、夏威夷和更广泛的中东局势的影响。更广泛的中东冲突可能是这三个影响中最大的一个。但假设是随着季度的推进，我们会逐渐恢复。
正如我们所说，第一季度的影响是4个百分点。您无法真正确定第二季度的影响规模。显然，如果回顾我们之前的预期，第二季度的影响肯定会远高于4个百分点。
是的。关于第二个问题，关于the fork和我们去年的战略转型，我们说过我们将专注于体验业务并简化我们的投资组合。当然，我们还宣布我们正在进行持续的投资组合审查，到目前为止我们取得了良好的进展。当然，the fork是一项很棒的资产，表现良好，前景光明。我们也认识到，我们不必拥有它来实现我们的战略。我们可以建立商业关系，因此我们正在取得良好的进展。
当然，如果我们有明确的消息要宣布，我们会提供更新。关于所得款项，如果该过程的结果是获得额外现金，我们将有灵活性和选择，可以扩大向股东返还资本的能力，无论是通过额外的股票回购还是减少债务。我们也将有机会进一步投资于我们的体验业务战略，我们可以看到有机和无机的机会。
因此，鉴于我们的自由现金流状况健康，这使我们能够兼顾两者。
谢谢。感谢您的问题。我们的下一个问题来自BMO Capital Markets的Brian Pittsburgh。您的线路已接通。
感谢您的问题。也许有两个快速问题。也许您可以更详细地阐述一下通过与主要AI平台合作来 monetize 您的专有数据（超过10亿条评论）的战略。然后另外关于Viator，您在该资产上看到的重复预订行为和长期客户 retention 趋势如何？谢谢。
谢谢Brian。我来回答第一个问题，也许Michael分解第二个问题。我们对与AI的合作讨论感到兴奋，您知道，去年我们确实建立了一个非常强大的基础来学习，您知道，合作伙伴想要从我们这里得到什么。我们与一系列合作伙伴进行了这样的学习，当然其中存在价值交换。我想我过去说过这是有意义且不断增长的。我们与OpenAI签署了协议，将我们的三个品牌Viator、猫途鹰和the fork应用程序通过产品集成放入ChatGPT，我们围绕Agentic进行了实验，我们达成了许可协议，我们与Perplexity围绕AI第一搜索进行了早期交易以学习，当然还有亚马逊和微软等其他公司。
现在是Anthropic，我们很高兴能与之合作。每一个这些关系都带来了价值，也带来了学习议程。我们正在讨论如何深化和扩展，因为我们相信我们拥有他们正在寻找的许多东西。以下是我们学到的。我们的数据是有价值的，而且是增量的。我们没有，您知道，如果我们没有关系，我们就会阻止。随着我们继续添加，最新的材料必须通过这些交易之一获得。
数据是结构化的，它通过判断和真实旅行者的见解帮助解决客户问题。因此，我们带来了所有这些，以及我们对类别的了解，有真正的机会进一步思考我们是否愿意允许其中一些合作伙伴使用我们的数据进行训练？因为这在过去不是我们关系的一部分。我们正在研究可能有意义的不同业务模型和不同的目标函数。因此，我们有很好的对话正在进行。
我们认为我们可以与一个或多个合作伙伴做得更好、更大，您知道，这种对话是一个巨大的机会，因为我描述的差距，即尝试AI的旅行者数量与实际通过AI预订的少数旅行者之间的差距。我们认为，通过我们的品牌内容和大规模数据带来的判断层和信任，可以弥合这一差距。因此，我们对正在继续执行的对话感到兴奋。当然，随着我们进一步推进，我们会更新。
是的，Brian。关于第二点，虽然我们在准备好的发言中没有特别提到重复行为，但它仍然是我们思考长期 margin 概况的一个非常基本的点。我们的重复客户群增长快于平均水平，这已经有一段时间了。我们的 retention 率保持非常一致。因此，我们对这里的持续稳步进展感到非常满意。正如我所说，这些客户群需要时间来建立，但它们是我们长期 margin 目标的关键基础。
太好了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自DA Davidson and company的Tom White。您的线路已接通。
嘿，我是Wyatt，代替Tom提问。感谢您接受问题。我有一个关于AI的问题，现在主要的LLM之一允许广告商进入。我知道这还处于早期阶段，但您如何看待该渠道与现有广告渠道的未来发展？您能分享一些关于这方面的早期见解吗？谢谢。
是的，所以我们正在与您描述的那个方进行测试。这还处于早期阶段，但我们是启动测试合作伙伴，以便我们能够真正了解它。 volume 不是特别高，但我们确实认为它可能是一个有趣的渠道，因为通过那些渠道有大量的意向。我之前提到过。因此，这对我们来说很有趣，我们认为它可以成为未来那些选择这样做的人的一个广阔的广告平台。我们认为我们现在可以捕捉到意向。
我们将像对待任何其他高潜力平台一样继续测试和扩展。对于那些不选择在其平台上投放广告的人，我们认为通过将我们市场领先的体验库存带入这些渠道，确实有机会 monetize，真正推动需求 volume 和转化率，因为意向很高。因此，我们认为有多种获胜方式。我们认为我们已经做好了这样做的准备。
明白了。谢谢。
谢谢。提醒一下，要提问，您需要在电话上按星号11，等待您的名字被宣布。请稍等。我现在没有看到其他问题，所以我想将会议交回Matt Goldberg进行闭幕发言。
感谢大家今天早上的参与。在结束之前，我想简要欢迎我们的新董事会成员Andy Case和Diran Fonseca，他们在第一季度末加入了董事会。Andy和Diran都带来了来自旅游行业内外的能量、经验和见解，我毫不怀疑这些在未来将是宝贵的。我们很高兴在旅游旺季执行，以捕捉需求并实现我们的战略，我们期待我们的下一次更新。谢谢大家。
再见。感谢您参加今天的会议。您现在可以挂断电话了。