伊利亚·格罗佐夫斯基（副总裁，投资者关系与企业发展）
克里斯·勒夫勒（首席执行官）
杰德·梁（首席财务官）
迈克尔·戴安娜（马克西姆集团）
大家好，感谢您的耐心等待。我叫格莱扎，今天将担任本次会议的主持人。现在，我谨欢迎各位参加Caliber 2026年第一季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。
谢谢。现在我将把会议交给伊利亚·格罗佐夫斯基。请开始。
大家下午好。欢迎参加Caliber 2026年第一季度财务业绩电话会议。今天与我一同出席的有克里斯·勒夫勒，Caliber的首席执行官兼联合创始人，以及杰德·梁，Caliber的首席财务官。请注意，我们有一份季度收益演示文稿，将作为今天准备发言的补充。您可以在我们网站的投资者关系部分访问该演示文稿，网址为www.caliberco.com。在管理层评论之后，我们将开放电话进行提问。
提醒一下，今天讨论的信息可能包括涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。诸如“相信”、“期望”和“预期”等词语指的是我们在本次电话会议上的最佳估计，无法保证这些估计实际上会发生。因此，我们未来的实际结果可能与这些陈述存在重大差异。有关公司风险因素的更多信息，请参见公司提交给美国证券交易委员会的季度和年度报告。
现在，我很荣幸将会议交给克里斯。请开始。
谢谢伊利亚，大家下午好。我今天的评论将涉及几个方面。首先，关于我们向数字资产和区块链战略扩张的最新情况。其次，关于Caliber财务状况的一些评论。第三，我们的私募股权房地产平台及相关项目活动。第四，以2026年收入和盈利能力展望的更新结束。在讨论这些话题之前，我将简要介绍本季度的情况。我们第一季度的业绩与我们为2026年制定的内部计划一致。
平台收入同比增长近16%，我们的平台调整后EBITDA亏损收窄约100万美元。我们还按照年底制定的收入计划的两个方面执行，推动资本形成和项目层面的融资。我们今天重申2026年全年 guidance，杰德将在会议后期详细介绍财务细节。我将从我们的数字资产战略开始，因为我认为市场对我们过去九个月来一直在构建的内容的了解，比当前股价所反映的要多。
在介绍Caliber的方法之前，值得确定我们正在进入的机会规模。根据Pantera Capital最近的一份报告，当今全球代币化市场在593种代币化资产中的追踪价值约为3200亿美元，高于2024年的约2000亿美元。仅代币化美国国债就从2021年的几乎为零增长到今天的约120亿美元。机构参与者现在包括贝莱德、富兰克林邓普顿、摩根大通、阿波罗、智慧树、富达以及其他所有主要银行，这些银行现在都有代币化战略。
这就是Caliber的数字资产战略和房地产代币化工作在未来几年将要参与的市场。去年8月，当我们宣布数字资产库（DAT）战略时，我们列出了三个优先事项。首先，建立数字资产库头寸，特别是与Link代币相关的头寸，使Caliber和我们的股东能够接触到我们认为对代币化金融未来至关重要的基础设施技术的上行潜力。
其次，将Caliber的资产管理平台扩展到数字资产相关产品和投资工具，增加该类别中产生费用的AUM，以及以数字资产为中心的业务，通过增值交易增加我们的盈利潜力。第三，将代币化技术应用于我们现有的房地产基金平台，以加强资本形成，为我们基金的投资者增加流动性特征，并通过更高效的投资管理降低运营成本。
回到DAT，自我们宣布该战略以来的九个月期间，数字资产库战略的资本市场环境变得明显更加困难。Link的价格大幅下跌，市场上追求此类战略的公司获得资本的渠道普遍收缩。在这种环境下，我们做出了一个深思熟虑的决定，放缓库积累的速度，而不是继续在下跌的市场中部署资本。
我们相信这一决定保护了我们的股东利益。同时，我们加快了战略其他两个支柱的执行，以确保不会浪费时间等待市场条件向我们有利的方向发展。在过去的九个月里，我们建立了将房地产产品代币化所需的内部团队和外部关系，现在正积极致力于将我们的斯廷博特斯普林斯凯悦 Studios 产品以及我们的Pure Pickleball和PDEL项目进行代币化，这是我们投资组合中首批进行代币化的两个房地产项目。
我们深化了与Chainlink（Link背后的协议）的关系，并宣布了该关系的第一个成果。我们目前正在执行Chainlink ACE（自动化合规引擎）在我们代币化基金上的实施。我们完成了主质押协议的构建，使我们能够在扩大库时与节点运营商建立直接质押关系。这为我们的库资产提供了收益来源，我们继续构建潜在的增值战略机会的活跃渠道，包括可能的收购和合资伙伴关系，这些可以加速我们在数字资产和代币化领域的地位和增长目标。
回到库本身，截至第一季度末，我们持有507,560枚Link代币，公允价值约为450万美元。在本季度，我们出售了约55,000枚Link代币，获得50万美元收益，并将该资本重新部署到我们的房地产平台，以支持项目层面融资的完成，包括我们在斯廷博特斯普林斯的凯悦 Studios 开发项目。这正是我们认为企业库在多元化资产管理业务中应有的运作方式。
它提供了灵活性，可以将资本分配到为股东产生最高回报的地方。我们的房地产平台是我们在2026年看到最直接收入增长机会的地方，而库支持了这一执行。展望未来，我们相信Link价格最近的稳定反映了支持我们长期论点的市场条件。为此，我们正在评估多种从房地产平台获取资本的方式，包括从Caliber在其不断增长的新项目和开发项目管道中持有的短期现金头寸，以再次增加我们的Link库头寸。
我们仍然是Link的长期投资者，也是该技术和更广泛Chainlink生态系统的长期信仰者。我们继续将数字资产和代币化视为Caliber有意义的长期增长动力，我们现在正在定位平台，以在未来几年捕捉这一机会。转向财务可见性，我们2026年的重点是执行融资并将现有管道转化为已实现收入。我们更新了截至2026年3月31日的平台业绩补充资料，为投资者提供了我们运营业务的清晰视图。
该补充资料不包括合并资产，重点关注直接驱动股东价值的平台部分。截至第一季度末，我们的估计业绩分配总额为9900万美元，低于上一季度的1.04亿美元，高于去年同期的8800万美元。转向 fundraising，第一季度末的管理资本为4.9亿美元，而前一季度为5.17亿美元，去年同期为4.95亿美元。与上一季度相比的下降主要是由资产处置驱动，部分被新的 fundraising 所抵消。
我们第一季度的基础资本形成活动与我们的计划一致，我们预计随着新基金产品进入市场，管理资本将在2026年剩余时间内增长。在第一季度，我们的批发分销渠道通过增加四个新的产生业绩的顾问关系，深化了与现有销售成员公司的渗透，使我们的总产生业绩的顾问达到25名。在本季度结束后的4月，我们与新公司签署了两项额外的销售协议，这些公司总共代表218名顾问，现在已获准分销Caliber的产品，这意味着在未来几个季度可以开始为我们产生业绩的顾问池显著扩大。
我们继续在批发渠道建立势头，并相信这些努力将在2026年下半年取得成果。转向对我们房地产平台的回顾，我们仍然专注于投资酒店、多户住宅和多租户工业房地产，我们认为这为Caliber的投资者客户在当前市场环境中提供了最佳机会。现在，我们将转向我们管理的资产以及我们管理的房地产基金的业绩更新。这些更新很重要，因为我们的收入直接与这些项目的进展相关，主要是当它们达到融资和开发里程碑时。
为了节省大家的时间，每个季度我都会提到我认为在本季度期间和结束后发生的最重要变化，但不会试图全面讨论每个基金的每一个变动。从凯悦 Studios 开始，我们的凯悦 Studios 开发项目按计划继续推进。我们已经推出了支持凯悦 Studios 开发的四个投资者产品中的三个，第四个即将推出。科罗拉多州斯廷博特斯普林斯的凯悦 Studios 交易于2026年4月完成收购和建设融资，预计于2026年第二季度破土动工。
斯廷博特斯普林斯是根据我们与凯悦的协议计划的15个和已确定的4个凯悦 Studios 开发项目中的第一个。我们接下来的两个项目，名为斯科茨代尔和乔治敦，处于开发的早期阶段，最近在我们4月22日的平台公告中得到了强调。随着项目通过选址和审批阶段，我们预计将分享更多地点的细节。这些资产旨在过渡到Caliber Hospitality Trust的长期所有权，我们预计一旦资产建成并稳定，Caliber Hospitality Trust将行使期权协议收购这些资产，为凯悦 Studios 投资者提供明确的退出途径，为CHT投资者提供新的创收酒店的专有管道。
我还注意到，我们正在努力将我们的斯廷博特斯普林斯产品进行代币化，作为我们将进行代币化的首批产品之一。转向Caliber Hospitality Trust（CHT），我们的私人REIT工具，用于收购和持有产生现金流的酒店资产。CHT目前专注于以有吸引力的进入价格收购高质量酒店物业，利用酒店领域的显著价格错位，我们看到有机会以低于其固有建设成本和长期市场价值的折扣购买高质量的产生现金流的资产。
我们通过直接现金交易和使用CHT的upreach结构进行递延税项贡献来进行这些收购，该结构为现有酒店业主提供了将其资产滚动到多元化投资组合的税务高效途径。本季度CHT的一些显著发展：2月，我们宣布以1300万美元出售位于凤凰城钱德勒子市场的假日酒店Ocotillo。此次出售的收益将用于债务减少和支持CHT的增长计划。
我们还对CHT的酒店管理方法进行了重大改变。一家新的酒店管理公司已受聘运营信托中目前六处资产中的五处。几个月前，汉普顿套房酒店开始了管理过渡，并且已经产生了成果。在酒店收入环境相对疲软的情况下，总营业利润率从46%显著提高到54%，同时保持了类似的收入水平。其余四处资产于6月9日过渡到新的管理，我们预计随着新运营商的操作手册的实施，整个投资组合将出现类似的盈利能力改善。
最后，CHT收购机会的管道在过去一个季度有所增长。我们正在积极推进几个现有CHT资产的再融资，我们预计这将为物业层面的改进提供资金，并在2026年第二和第三季度为我们的融资相关收入做出贡献。我们期待随着 closing 时间表的确定，宣布更多的CHT收购和再融资。继续我们位于亚利桑那州斯科茨代尔河滨的Pure Pickleball和Paddle项目，将提供一个世界级的设施，包括50个球场、一个全方位服务的俱乐部会所、一个由Honor Health赞助的健身中心和由Wolfgang Puck提供的餐饮服务。在第一季度Pier的建筑许可获得批准后，Pure继续推进至 shovel ready 状态。
现在的重点是完成建设融资并完善整体资本结构，这正在积极进行中。我们也在致力于该产品的代币化，并对完成后将开启的可能性感到兴奋。转向Canyon，我们在北凤凰城台积电和苹果工厂开发区的大型混合用途项目。在本季度，HUD建设贷款申请获得批准，我们不久将提交正式申请。第一阶段的拆除现已完成。
此外，第一栋建筑的所有图纸正在重新提交，车库也即将提交其图纸。转向Encore，我们继续推进场地开发和商业租赁活动的规划。我们与711有一份活跃的意向书，在公寓场地有一份意向书。United Properties仍在工业场地的托管中，我们看到两个主要的大型零售商对零售场地有兴趣。在项目融资方面，我们与选定的融资伙伴继续取得进展，预计在近期完成融资。
项目执行仍然与融资和基础设施里程碑相关，我们预计在未来几个季度推进这些里程碑。Caliber继续推进其差异化的1031交换产品，为寻求在1031交换中投入100万美元或更多资本的投资者提供直接途径，与Caliber一起投资于我们通过基金追求的相同房地产收购。该计划是新的，它使用共有产权（TIC）结构，将一名投资者与Caliber以及在某些情况下与少数其他Caliber关联投资者合作。
Caliber担任资产和相关TIC权益的管理员，通过TIC进入的投资者最终可以通过721交换进入我们的核心增强型房地产基金，将其权益以递延税项的方式转换为多元化的专业管理基金。该计划在1031市场中具有几个独特之处。首先，投资者以Caliber对基础收购的成本基础进入，而不是大型DST赞助商典型的加价基础。
其次，该计划的成本结构与市场上其他1031产品相比具有优势。第三，最终通过721交换进入我们的核心房地产基金提供了长期流动性解决方案，这是极少数1031赞助商能够提供的。我们现在正在该计划中寻求第二个资产，即Tonto产品。Tonto是位于亚利桑那州佩森的一个46单元的增值多户住宅项目，我们计划在整个翻新周期内保持90%或更高的入住率的同时完成轻度翻新。
该战略是提高资产价值并在持有期间继续产生现金流。增值多户住宅是Caliber历史上执行良好的类别，我们现在看到以比多年来更有吸引力的进入点收购多户住宅资产的机会。Patento机会表明了这类收购，我们期望通过这种计划继续推进。随着更多投资进入管道，我们预计将宣布更多的1031交换投资。
总之，第一季度按照我们的计划执行，我们预计2026年剩余时间将由现有投资组合中项目层面融资的完成、通过fundraising的持续资本形成以及通过我们房地产资产的代币化和Caliber总体数字资产战略带来的新收入来源和成本节约机会驱动。上个季度，我们首次发布了2026年收入和盈利能力 guidance。今天，我们重申这些指标。
我们仍然相信，我们2026年的收入应在1800万至2200万美元之间，我们的调整后EBITDA和净营业收入都将为正。有鉴于此，我将把会议交给杰德，由他回顾我们的财务业绩。
谢谢，克里斯。大家下午好。我将首先更新我们为解决公司票据到期问题以改善公司流动性状况所做的努力。截至第一季度末，我们有148笔个人无担保票据，总本金余额约为2620万美元，其中2450万美元计划在未来12个月内到期。每张票据通常有12个月的期限，并可选择延期。除了我们解决业务短期流动性的更广泛计划和努力外，我们还增加了一项额外举措。
在第一季度，Caliber董事会批准了票据持有人转换计划，授权Caliber无担保公司票据的持有人将其票据转换为AAA系列可转换永久优先股。AAA系列可转换永久优先股的三分之一可按每股普通股2.50美元转换，三分之一可按每股3.50美元转换，三分之一可按每股4.50美元转换。管理层认为，永久优先股结构对所有股东有利，因为转换后的票据将从债务重新分类为权益。
该计划是对我们先前宣布的Caliber普通股转换计划的补充。自该计划开始以来，约150万美元的票据已转换为AAA系列可转换优先股。此外，在第一季度，约190万美元的无担保公司票据通过个人票据持有人选择的自愿转换计划转换为Caliber的A类普通股。这些行动在本轮计划中总共减少了Caliber约340万美元的公司债务，自2025年10月计划启动以来总共减少了约530万美元。
普通股转换计划的参与也是自愿的，条款根据纳斯达克规则为市场交易结构。我们继续相信这些双重计划可以降低Caliber的杠杆率，改善股东权益，并在我们执行2026年盈利计划时增加财务灵活性。在过去12个月中，我们在解决短期流动性方面取得了重大进展，我们预计通过资本举措和运营执行的结合继续取得进展。
转向我们2026年第一季度的业绩，第一季度平台收入为410万美元，而去年同期为350万美元。基金管理费同比增长3.7%，而建设和开发收入下降主要是由于项目融资的时间安排。原预计在第一季度完成的几项融资已被推迟，这反映了时间安排的转变，而非基础活动的减少，我们预计这些融资将在2026年为收入做出贡献。
第一季度平台总费用为540万美元，而去年同期为610万美元，同比下降11%，主要是由于 payroll 和相关费用的减少。作为我们持续的全面成本节约举措的一部分，为使Caliber恢复盈利，平均员工人数从2025年第一季度到2026年第一季度减少了31%。截至第一季度末，我们的员工总数从74人减至51人。
第一季度平台调整后EBITDA亏损不到50万美元，而去年同期亏损140万美元，改善了75.9%。随着收入继续增长，加上整个业务成本纪律的改善，我们正处于2026年恢复盈利的预定且稳定的道路上。就我们2026年的展望而言，我们继续预计总收入在1800万至2200万美元之间。我们预计约60%的收入增长将由现有投资组合中的项目层面融资驱动，其余40%由资本形成和资产管理活动驱动。
基于我们目前对管道融资活动的可见性，我们相信我们有能力在2026年实现调整后EBITDA盈利和正净营业收入。现在我将把会议交回给主持人进行提问。
此时，我想提醒各位，要提问请按星号1。我们将暂停片刻，以便提问。第一个问题来自马克西姆集团的迈克尔·戴安娜。请开始。
谢谢。克里斯，你谈到了很多你正在做的事情。这取决于融资和再融资。考虑到美联储的立场、伊朗战争以及所有其他因素，你能给我们一个关于当前融资环境的感觉吗？显然你在重申你的 guidance，所以你显然有信心所有这些融资和再融资都会发生。但你能给我们更多细节吗？
是的。我不会说现在回到了新冠疫情前、利率上升前的轻松日子，但我会说房地产融资往往会周期性波动。我们在2023年至2025年底经历了一个非常艰难的周期，当时房地产融资量显著下降。虽然私人信贷的贷款组合仍然存在很多挑战，仍然有很多到期和逾期的融资以及整个商业房地产的问题，但获得现有资产和开发项目的新融资的能力，至少在过去几个月里，对我们来说比过去两年要好。
所以情况正在好转，而且我很惊讶如果它会逆转，因为房地产通常不是这样运作的。我们通常会经历多年的周期，随着时间的推移而解决。另一方面，因为仍然有相当多的资产到期或逾期，相当多的项目因无法再融资而陷入困境。这正是推动我们购买折扣房产的机会。所以我们经历了融资环境的困难，但现在似乎好多了，我们刚刚完成了斯廷博特斯普林斯的建设贷款，利率在7%左右，非常有吸引力。
我们看到这种融资环境正在推动我们的收购机会。
好的，非常感谢，听到这个消息真的很好。
再次提醒，如果您要提问，请按电话键盘上的1。
很好。似乎没有更多问题了，感谢大家今天的时间。Caliber管理层将参加6月16日至18日在拉斯维加斯举行的Planet Microcap会议。如果您正在参加会议并希望与Caliber管理层安排一对一会议，请告诉我们或使用会议门户。请访问我们的网站www.caliberco.com，并按照公共股东的路径操作。在那里，您可以下载我们的财务补充资料，并注册专门针对公共投资者的邮件列表。
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女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。