Pierre R. Brondeau（董事长、首席执行官兼总裁）
Andrew D. Sandifer（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的发言人
身份不明的参会者
好的，让我们进入下一个环节。下午首先是FMC，当然，这是一家非常大型的全球作物化学品、作物生产化学品及分销商。没错。今天我们请到了首席执行官Pierre Brando和首席财务官Andrew Sandiver。先生们，我们生活在一个有趣的时代。对FMC来说也是有趣的时代。或许你们可以先开始，Pierre和Andrew，给我们介绍一下FMC的整体状况。
当然。正如我们所说，2026年对公司而言是关键的一年。我们制定了一项战略计划，该计划基于公司的四大支柱：偿还债务、重组制造业务、专利到期后的Runexapia战略以及新技术，当然还有公司的融资。在我们推进这些工作的同时，董事会要求我们考虑战略选择，包括出售公司，但不仅限于出售公司。这就是我们目前的情况。
我们高度关注2026年的战略计划，但同时也在考虑其他选择。
好的，让我们谈谈一些最新消息。你们出售了一直在尝试出售的印度业务。你们以2.5亿美元的价格出售了它，而你们正试图去杠杆化10亿美元。或许可以更新一下这方面的情况，以及这笔交易中的营运资金是如何运作的。
当然。为了确保非常清楚，我们预期的数字是2.55亿美元。我们的账面价值是4.25亿美元。今天的4.25亿美元对应于2.55亿美元的业务出售金额，其余部分代表我们从现在到交易完成之日期间将进行的现金回收。主要是通过出售库存或收回应收账款。所以就是这样。如果你看一下我们对现金回收的预测加上我们得到的金额，你会得到4.25亿美元这个数字。
而且你们今年确实制定了一项计划，试图去杠杆化10亿美元。我们稍后会谈到基本面，但我认为这是非常热门的话题。你们一直计划今年去杠杆化约10亿美元。这笔交易将占10亿美元中的2.5亿美元。对吗？没错。
是的。
或许你可以详细说明一下，你们目前正在推进的计划，有哪些措施可以帮助你们接近10亿美元的目标。
当然。我在财报电话会议上谈到的是，目前我们有7亿美元的明确目标。为什么我称之为明确目标？这是我们目前正在谈判的金额。正如你所说，印度业务的2.55亿美元将是其中一部分。我们即将就一种分子签署许可协议，并获得预付款。这笔预付款将用于偿还债务，这是一项商业许可交易，然后我们将向合作伙伴供应产品，合作伙伴也将支付特许权使用费。
这是第二部分，第三部分——我按规模顺序来说。第三部分是房地产交易。我说的是九位数的交易。这些都是大型交易，我们将把非常大的场地出售给开发商，然后通过售后回租的方式只使用我们正在使用的部分。这使我们非常接近7亿美元，然后为了达到7亿美元，我们还有一系列分子或非战略业务正在谈判中。这就是我们正在协商的内容。
然后我们还有一系列其他可能出售的资产，但这些尚未进入谈判阶段。我们开始专注于那些需要最长准备时间的项目。
同样是售后回租交易。那么所有这些对未来的收益会有什么影响呢？抱歉，我是说。
我们知道印度业务最终的收益非常非常小。许可协议非常有趣，因为当你拥有优质技术时，它会增加收入。这是一个高度分散的市场。我们是最大的作物化学品公司之一，拥有7%的市场份额。所以在我们的业务中，你会找到具有互补作物组合的优质公司，这使你能够扩大可触及的市场。因此，将分子许可给合作伙伴将对我们有利，并在未来增加销售额和息税折旧摊销前利润。
除了一次性付款外，售后回租几乎没有影响，因为我们会出售资产获得收入，然后回租部分场地，但我们不必承担整个场地的所有维护费用。然后其余的小型分子业务可能会有息税折旧摊销前利润影响，但我们谈论的是数千万美元。所以影响非常小。
关于分子的预付款选项，我认为你们现在正在就一种分子进行交易，对吗？没错。有什么更新吗？
是的，我认为我们几乎已经到了最后阶段。
你想现在宣布吗？
不，但我想说我们。我们还有几周就要签署了。我们已经选择了合作伙伴。我们认为这是一个优质的合作伙伴。从作物组合来看，这是合适的合作伙伴。我们在所有财务条款上都达成了一致。我们正在完成合同中所有法律条款的拟定工作。你是说拟定吗？是的。
拟定。
然后我们就会签署。所以，Andrew，还有几周的时间。是的。你觉得呢？好的。
好的。好的，很公平。我想和你谈谈。让我们进入宏观基本面。FMC是否看到仿制药压力有所减弱？比如在当前的冲突中，是否推高了中国和印度等地的生产成本，这可能会降低压力，还是说现在下结论还为时过早？
所以，我会这样回答这个问题。我关注的是拉丁美洲，巴西是目前能获得最多仿制药行为信息的地方。因为你正在为第三、第四季度的旺季做准备，尤其是直接销售。现在第一、第二季度会有很多这样的销售。我认为价格正在趋于稳定。我们没有看到价格持续螺旋式下降。所以目前的情况，我会说至少是稳定的，对我们来说可能更有利。
如果你还记得两周前的财报电话会议，我说过对于下半年的直接销售，我们手中有36%的订单。令人惊讶的是，我们现在有50%。所以在两周内，我们从36%跃升至50%。我很少遇到在5月6日就已经获得下半年所需直接销售一半订单的情况。我们目前的预测显示，到6月底，下半年直接销售的订单量将达到65%至70%，整体销售订单量约为60%。
这些都是非常非常可靠的数字。我们很久没有看到这样的数字了。可能是什么原因呢？可能是渠道不像以前那样饱和，但我认为也可能是仿制药压力减轻，农民现在更看重供应的安全性，这就是我们收到这些需求的原因。所以这是一个迹象，我不能就此下结论。但作为一个迹象和我们目前看到的情况，我会对你的问题给予肯定的回答。
为了进一步说明，澄清一下，我们具体谈论的是巴西市场。是的。
巴西。
是的。
有数据了吗？
是的，这些数字特指巴西。
这是因为FMC坚持了你们的价格理念，还是在过去几周提高了价格？
不，我们没有提高价格，价格保持稳定。在世界上某些地方，我们可能会出于某些原因有选择地提高价格，但总体而言，在拉丁美洲，我们的价格保持平稳。在做出任何影响定价的决定之前，我们正在关注伊朗战争的影响。如果战争持续更长时间，将会对定价产生影响，我认为到那时我们将不得不做出相应的价格调整决定。
所以我不想开始采取零碎的短期行动。我宁愿等待观察事态发展，然后在第三季度做出决定。
而且有趣的是，FMC的另一个重要年份是预期在中国失去CTPR Rackspir的独占权。你对独占权到期后的市场有什么了解，或者这场冲突是否扰乱了市场？我们不太确定这个市场的发展情况，不知道这么说是否有意义。
是的，你知道，我认为印度市场对relax up here的需求并没有太大变化。印度市场面临的挑战与欧洲、伊朗的战争无关。这是因为当XAP因仿制药过早出现而被大量使用时，出现了非常明显的抗药性。
对
relax up here。所以这一直是增长发展的障碍之一。我认为战争对包括Renexapier在内的整体仿制药定价有影响。包括Renexapier。
好的，让我们谈谈你们更多的举措。你们谈到想要外包一些非核心产品的制造，并退出一些高成本的AI和制剂工厂。或许可以谈谈这方面的情况。
当然。进展按计划进行。我认为这是一项艰巨的任务。这是一个复杂的过程，因为你不仅要退出工厂，为产品找到新的生产地，还必须重新考虑注册问题。但这是一个有明确规划的过程。我们已经明确了必须要做的事情，在这个阶段，我预计不会有任何意外。我非常确定，如果不是绝对确定的话，这个过程将在2027年第一季度末完成。对于大多数产品来说，进展都符合计划。
我们知道它们将去哪里，我们知道哪里会遇到阻力。任务艰巨但高度可预测。
关于作物保护市场，还有其他市场人士可能忽略的事情吗？比如你今年在材料成本、需求、库存、产品转换方面的观察？
没有。你知道，我认为如果不考虑战争因素，最大的变化是专利到期和仿制药的进入。在过去的几年里，我看到仿制药的活跃度是前所未有的。但现在这种情况正在趋于稳定。所以似乎我们正处于市场更加稳定、更具可预测性的时期。
你谈到了巴西，所以你们看到订单增加，这很好。巴西市场也很特殊。对吧。存在信贷问题，这一定非常。你们有一个新的销售团队，已经组建了大约一年左右。你说它是可预测的，但考虑到所有这些因素，实际上一定很难预测。
是的，我会说几点来补充。但在巴西，我们对向谁销售非常谨慎和具体。我们不会一刀切。首先，我们非常注重增加对合作社和直接向农民销售的销售额。我的意思是这是两个首要目标。当然，分销渠道对我们也很重要。但有些公司我们知道它们的财务状况不佳，我们不应该向它们销售，我们也确实没有这样做。Andrew，如果你想补充的话。
我认为正如Pierre所概述的，巴西的分销渠道发生了一些重大变化。当然，更多直接销售的兴起是其中的重要部分。而且你知道，我们能够对大型种植者进行良好的信用分析，了解他们的状况，并对那里的信用风险感到放心。在更传统的分销零售渠道中，有几次试图整合市场的尝试。这些尝试都失败了。两家私募股权支持的整合企业基本上都进入了不同程度的财务重组。
我们与他们的情况是，你知道，我们正在管理剩余的风险敞口，但基本上我们今后只以现金方式销售，不再对他们以及其他一些具有类似情况的大型分销企业承担任何进一步的风险。所以我认为正如Pierre所说，关键是在提供信贷方面非常有纪律，并将客户组合转向本质上像合作社这样的客户。就其在巴西的法律结构而言，它们本质上更具信用价值。
让我们谈谈产品线。你们有一些新的AI产品，一直在推广，它们正在增长。谈谈哪些产品的表现好于预期，哪些可能比预期更具挑战性。
我认为进展正如我们预期的那样。我的意思是，当你推出这样的分子时，面临的关键问题是预测时间，不是因为种植者的需求。需求是存在的。这些产品是高质量的产品，有专利，有新的作用方式。问题是获得注册的速度。举个例子，Isoflex。我们在欧盟层面获得了活性成分的注册。但然后你必须获得你将要销售的制剂在欧盟每个销售国家的注册。
我们预计在2027年上半年完成。但你知道，如果你错过了这个时间，就会错过欧洲的销售季节。所以这就是可预测性困难的地方。但到目前为止，进展符合我们的预期。
好的。还有生物制剂。几年前你们进行了一次很好的收购。这也是你们的增长引擎之一。或许可以谈谈这方面的情况。
当然。生物制剂方面，我们有两个产品组合。我们有常规的生物制剂组合，每年增长10%至15%。然后我们有信息素，更多地被视为研究项目。它的收益仍然为负。第一季度我们在巴西实现了首次全规模销售。结果相当不错。根据购买产品的农民反馈，产量提高了5%至15%，我认为毛毛虫数量减少了75%。所以我会说结果令人鼓舞，但仍处于非常早期的阶段。
产品线中最让你兴奋的是什么？你必须选择一种产品，一种应用。
对于生物制剂，我会说任何
在产品线中
或者产品线中的任何东西。对我来说，这是一个很难回答的问题，因为我喜欢我们的四种新分子。我认为我们有。事情是这样的，为什么我不能把它们分开。这四种新分子有三种除草剂和一种（此处可能为口误，原文为“from this side”）。其中两种有新的作用方式。一种有双重作用方式。但非常重要的是，它们不仅是具有高效力的新产品，还将改变公司的产品组合。今天我们主要是一家杀虫剂公司。
杀虫剂是最难预测的。在2、3、4年后，我们将成为一家50%除草剂、25%杀菌剂、25%杀虫剂的公司。这是一个好得多的产品组合。我们公司50%的产品组合将是增长型组合。所以。所以对我来说，如果你问我最兴奋的是什么，那就是这四种分子。现在，为了实现所有这些，我们不能脱离制造业务重组的工作，以使核心业务回到市场增长，而不是过去看到的下滑。
所以这是未来几年需要发生的两个关键事情。好的。
这就是我想开始谈论的，你知道，我们看到核心业务因各种原因有所收缩。我们看到产品组合的增长部分有些持平。你知道，在核心业务方面，要实现至少持平，你认为主要需要发生什么？在增长方面，要实现增长，主要需要发生什么？
所以
是的。
我认为核心产品组合，如果我们谈论的是非核心产品组合，因为我们已经谈论了我们的下一代产品，但非核心核心产品组合，我们从FMC早期就一直拥有的核心竞争力是制剂技术。我们的问题是，我们无法部署制剂技术，因为我们用于此的活性成分太贵了。总体而言，我们的制造成本在市场上不具有竞争力，这使我们无法发挥这种核心竞争力。
我相信到2027年年中，一旦我们的核心产品组合在成本上与仿制药竞争，然后我们能够部署我们的制剂技术，我们的增长速度将超过市场。我的意思是，如果市场增长2%、3%，我们应该能够预期这部分业务增长3%、4%。这非常关键，因为当你公司的一半业务每年下降4%或5%时，无论你做什么都无济于事。我们需要将其恢复到4%的增长率。我相信我们将在2027年开始看到这一点。
你认为FMC今年正在经历低谷，还是可能会延续到2027年？不。
今年。今年是我们需要执行战略四大支柱并重置公司融资的一年。我相信如果我们执行所有这些，我们将在2027年处于增长的位置。
我想你谈到了重置融资，或许你可以提供最新情况。我记得你说过可以更新一下几个月前的信贷修正案。
是的，我认为在融资方面，我们确实在4月份更新了我们的循环信贷协议。这是我们在12月份进行的一项修正案的合理延续。当我们转向非投资级借款时，在12月份用循环信贷协议作抵押，我们有一个基于知识产权的临时抵押结构。我们有一个相当复杂的国际税务结构。花了一段时间才完成所有法律文件，以建立更传统的抵押品。
所以现在通过这项4月份的修正案，我们有60亿美元的直接留置权抵押品，另有30亿美元的子公司资产质押等，为我们20亿美元的循环信贷额度提供支持。实际上，完成抵押品套餐所需的法律工作一直持续到4月初。我们将使用相同的抵押品套餐来支持预计在第二季度进行的债券发行，我们确实期望进入市场发行有担保的高收益债券，以解决我们在10月份到期的5亿美元票据的到期问题。
但如果我们能够发行，我们还希望将部分循环贷款期限延长，并通过此次发行减少短期借款。
好的，Pier，所以你和Andrew正在深入思考FMC是什么，它未来会是什么样子，需要与谁合作，出售什么资产，巩固资产负债表，然后思考之后会发生什么。我认为你们也在进行一个流程，以确定作为评估的一部分，FMC是否仍然应该是一家独立的公司。对吗？这很公平。
没错。什么。
你们已经进行了几个月了。初步观察是什么？
所以对于公司员工来说，我们都高度专注于2026年的运营计划。我们现在与董事会讨论。我们决定也考虑战略选择，包括出售公司。这个过程始于2月份。我们与20多家公司进行了交谈，现在这个数字已经减少了。我们收到了一些提议，各种各样的提议。所以有一系列选项提交给了我们的董事会。两周前在财报电话会议之前的董事会会议上，我们审查了这些选项，对每个选项都采取了立场。
将结果反馈给银行，银行再反馈给各公司，讨论仍在进行中。现在这是我的观点。好的。这只是我的想法，但我的观点是，到6月、7月，肯定不会晚于7月底的第二季度财报电话会议，我们应该做出决定，选择其中一种方式，要么与合作伙伴进行战略选择、出售、合并等，要么继续执行我们制定的战略计划。
我认为我们的讨论已经足够深入。我们不需要超过几个月的时间来做决定。另外，我认为对于一个组织来说，五六个月的不确定性是它能够承受并保持对运营计划专注的极限。所以这是目标。董事会完全参与其中。我们作为管理团队也参与其中，我认为至少在7月底的第二季度财报电话会议上我们会得到一个非常明确的答案，并从这一点继续前进。
维持现状很明确。出售公司也很明确。你谈到了中间地带，比如某种合作关系。你能从概念上谈谈你们在谈论什么吗？
当我说合作关系时，你知道，当你考虑战略选择时。是的。范围从向公司注入股权到与公司合并再到出售公司。我所说的合作关系就是合并。
好的。
所以这是因为战略选择的范围很广。
明白了。
战略选择。
好的。现在你和我一样看到了竞争格局，对吧。你看到Corteva将分离为CP和种子分拆公司或纯业务公司。你看到巴斯夫将在2027年下半年拆分作物科学业务。你看到拜耳作物科学可能在未来几年拆分。所以整个格局在三年内将会改变。公平地说。当你考虑这两种或三种选择时，你如何看待这一切？
嗯，我的想法是这样的。如果我们继续执行战略计划，而我们面前的选项都没有实现，当出现多家独立的作物保护公司时，我不会惊讶于再次发生一些并购活动。我认为，这个行业很可能倾向于并购，规模很重要，尤其是对科技公司而言。所以如果现在不发生，我相信在两三年内，当你所描述的所有情况都到位时，并购将会发生。
Amy，你是少数几个认为CPI行业必须进行整合的同行之一。你能详细说明一下为什么必须进行整合吗？你谈到了规模很重要。还有其他补充吗？为什么？为什么现在行业中正在发生的事情会导致整合。应该导致整合。我
认为这很基本。如果你是一家科技公司，你需要能够以仿制药的价格进行生产，同时能够支持所有新技术的营销和研发支出。规模越小，将一种分子推向市场就越困难，成本高达3亿美元，耗时约12年。通常你希望每年或每两年推出一种新分子。所以研发支出非常巨大。如果你想带来种植者需要的那种技术。
同时，你需要一个能够与最低成本生产商竞争的制造网络。所以这就是我认为规模很重要的原因。
Pierre，在你的职业生涯中，你做过的最好的交易是不是从杜邦收购dye Meads和arc研发实验室？你同意这是你最好的交易吗？
绝对是。
我相信这笔交易是因为所有的农化并购，你可以纠正我的话，但监管机构说，哦，我不想失去一个创新者。我不想失去参与者。所以如果这是真的，并且你能看到交易，你是否担心欧盟、美国监管机构、政府不想失去创新者、参与者？
是的，这绝对是一种可能性。话虽如此，我认为越来越多的人意识到技术成本高昂，如果这些公司太小，我们所谓的科技公司的价值将会下降。如果你真的想带来创新，你需要有最低规模来花费数亿美元进行研发。所以你是对的。一些立法机构可能会采取这样的立场。但我认为情况将会改变，未来对公司合并的接受度将会更高。
交易
必须构建。我想知道了解这种情况是否有意义。
绝对有。
你必须保持。是的。创新。确保不会出现创新整合。很难解释，但没错。
你必须能够证明
是
合并将创造更多的创新能力，而不是相反。如果你不能证明这一点，如果你纯粹为了成本协同效应而这样做，它们就行不通。
在合并场景中，你认为FMC会是合并中的主要创新领导者，还是会是。用什么词好呢？次要的？
我无法回答这个问题，因为我不知道我们是否会参与这些合并。我不知道什么时候会发生。我不知道那时我们的技术路线图会处于什么状态。我认为，特别是就规模而言，我们拥有非常丰富的新技术产品组合，包括我们现在推向市场的分子以及我们开发 pipeline 中的分子。当行业可能发生变化时，这将如何影响我们几年后可能扮演或可能不扮演的角色？很难说。
你
认为如果FMC与种子公司合作或合并会带来一些价值吗？还是说这只是销售？嗯，我不知道我的
朋友Chuck刚刚拆分了公司。如果他是对的，我就不应该，我尊重他。所以。是的，但是10，但是。
但是10年前
可能是。10年
前每个人都在捆绑，现在他们不这样做了。所以你知道。
是的，我。听着，我只想说Chuck是个好朋友。我
不是在问Corteva。我甚至没有问。我是
一个聪明的人，我必须说如果他那样做，肯定有充分的理由。所以我不打算计划走相反的路。我是在问，我是。
我只是好奇。我实际上是在一般性地问，我只是想知道你。关于合并。所以我试图弄清楚，比如你知道，向你提出的一些不同的安排。你和种子公司合并，或者你和化肥公司合并。我现在是在开玩笑，但你知道，我的意思是。不。
不，这不是开玩笑。严肃地说，如果你认真回答你的问题，当我说合并时，我们指的是同一市场领域内的合并。是的。
是的。
我会说作物保护公司与作物保护公司合并。我认为这在技术能力方面创造更多协同效应，而不是种子公司与作物化学品公司合并，后者的技术协同效应要小得多，因为
协同效应可能在后端。对吧。这将是制造和。是的。
制造和技术路线图。这就是你能获得收益的地方。所以。所以我认为种子公司可能与种子公司合并。作物化学品公司与作物化学品公司合并。我认为这比扩大产品线更有可能。
在你希望保持独立的情况下，你知道，谈谈你今年如何度过低谷，进入产品线，克服Renax peer的独占权到期问题，并重新调整制造基地。谈谈你如何看待公司，你知道，考虑公司文化和优化，并向前迈进，恢复增长。你认为这会如何发展？
我认为公司已做好增长准备。你知道，我认为我们面临的很多问题当然与市场有关，但也有一些是我们自己造成的。我们本可以投票决定，但这家公司在文化上更像是一家增长型公司，而不是成本监控型公司。我认为即使我们知道如何降低成本，知道如何实现成本协同效应，我们也已做好增长准备。这就是人们想要的。他们迫不及待。他们理解2026年的重要性以及我们必须做的事情。
但我可以告诉你，当我与员工交谈时，他们都在展望2027年、2028年、2029年。那时我们将回到我们最擅长的事情上。
那么是否存在这样一种情况，即如果你能做到，你可以改善情况，开始实现增长，也许维持现状，等待几年，下一届政府，没有你所说的伊朗冲突，你希望在7月前，对吧？或者最晚到8月、9月。是否有理由推迟维持现状，尝试改善业务，然后也许在三年后当你变得更好时再回到市场。这有意义吗？
是的，这个问题有意义。但实际上，我认为在未来三、四、五年，凭借我们产品线和基础设施中的现有资源，我们有能力实现增长、蓬勃发展并盈利。所以绝对没有紧迫性。如果，正如你所说，我们过了8月份，这不会是为了定位自己在两年后出售公司，这可能会发生。你知道，任何事情都可能发生，但这将是为了继续前进，因为我们的路线图可以打造一家非常非常有吸引力的公司，能够在2030年及以后继续独立增长。
是
更像是你今年夏天没有得到你想要的价值。所以维持现状是正确的道路。也许你就永远保持现状，或者也许，你知道，总有可能在三年后寻找交易。我就是这个意思。你知道。
是的，就是这样。
好的。在我们剩下的两分钟里，Pierre和Andrew，你认为投资者现在最不了解FMC的什么？
你知道，FMC的问题是，至少可以说，过去三四年的业绩并不出色。因此，当你处于这样的情况时，投资者的正常反应——他们也会这样做——是关注这家公司在未来六到十二个月内会做什么，因为我们必须证明我们所说的我们将要做的事情。所以可能由于这种情况，投资者忽略的是我之前描述的潜力。第四，如果我们成功实施2026年计划，从2027年开始恢复增长，2027年之后，我们将拥有一个令人难以置信的产品组合。
我的意思是，到2035年，公司50%以上的产品组合将是增长型的，具有新作用方式的专利分子。我的意思是，这将是一家比2018-2019年杜邦收购后好得多的公司，因为产品的广度。问题是，在2026年我们证明我们能够做到我们所说的事情之前，人们很难看得更远。所以首先让我们重新获得信誉。
让我们做我们说过要做的事情，然后我们将进入下一步，也许人们会有更多的时间和信念来展望这些公司的未来。
非常感谢你们，伙计们。谢谢。
谢谢。谢谢John。就这样。