Kimberly Booth（副总裁，投资者关系）
Chuck Magro（首席执行官）
David Johnson（执行副总裁，首席财务官）
Judd O'Connor（执行副总裁，种子业务部门）
Robert King（执行副总裁，作物保护业务部门）
Christopher Parkinson（Wolfe Research, LLC）
Vincent Andrews（摩根士丹利）
Joel Jackson（BMO Capital Markets）
David Begleiter（德意志银行）
Kevin W. McCarthy（Vertical Research Partners）
Jeffrey Zekauskas（摩根大通）
Duffy Fischer（高盛）
Lucas Beaumont（瑞银）
Kristen Owen（Oppenheimer & Co. Inc.）
Benjamin M. Theurer（巴克莱）
Kevin Estok（杰富瑞）
Arun Viswanathan（RBC Capital Markets LLC）
Patrick Cunningham（花旗集团）
大家好。感谢大家参加我们的会议，欢迎来到Corteva农业科学2026年第一季度财报电话会议。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。如果您想提问，请按星号1举手。要撤回您的问题，请再次按星号1。现在我将会议交给投资者关系副总裁Kim Booth。请开始。
早上好，欢迎参加Corteva 2026年第一季度财报电话会议。今天的准备发言将由首席执行官Chuck Magro以及执行副总裁兼首席财务官David Johnson主持。此外，种子业务部门执行副总裁Judd O'Connor和作物保护业务部门执行副总裁Robert King将参加问答环节。我们准备了演示幻灯片来补充本次电话会议中的发言，这些幻灯片已发布在Corteva网站的投资者关系部分以及我们网络直播的链接中。在本次电话会议中，我们将发表前瞻性陈述，即我们对未来的期望。这些陈述基于当前的期望和假设，存在各种风险和不确定性。由于这些风险和不确定性，包括但不限于本次电话会议上讨论的以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的报告中“风险因素”部分所述的内容，我们的实际结果可能与这些陈述存在重大差异。我们没有义务更新任何前瞻性陈述。请注意，在今天的演示中，我们将提及某些非GAAP财务指标。非GAAP指标的调节表可在我们的盈利新闻稿和相关附表以及投资者关系网站上的补充财务摘要演示文稿中找到。现在，我很荣幸将电话交给Chuck。
谢谢，Jim。早上好，各位，感谢大家今天参加我们的会议。春天对农业来说总是忙碌而令人兴奋的时节，今年也不例外。北半球的规划进展顺利。天气在很大程度上是配合的，我们凭借高需求的技术处于有利地位。然而，农民仍然保持谨慎和价值驱动。作物组合和技术选择越来越具有战略性，将种植面积和投入决策与具有最佳需求信号的作物相结合。总体而言，强劲的作物种植面积支撑了种子和作物保护的强劲销量需求。我们正在监控一些下半年的风险，今天我们将讨论这些风险，但让我们先从本季度开始。种子和作物保护业务均实现了健康的两位数EBITDA增长，在价格组合、销量、成本和汇率方面都有全面的收益。同比而言，Corteva第一季度EBITDA增长21%，利润率扩张超过200个基点，这得益于我们的核心产品组合、增长平台和专注的成本执行。虽然种子在北美的强劲销量表现部分可归因于时间推移，但所有地区的价格组合增长都清楚地表明，无论利润率多么紧张，农民继续种植我们最新的杂交品种和品种，以提高每英亩产量和自身盈利能力。所有地区的作物保护销量增长都受到新产品和Spinozans两位数增长的推动，反映出对我们高端技术的持续需求。这一表现使我们能够重申我们在2月份宣布的全年指引。这也使我们能够略微降低下半年的风险。David将详细解释。我们的指引中考虑到，美国农民预计将把种植面积从玉米转向大豆，导致玉米种植面积预计减少3%至4%。如果当前趋势持续，2026年Enlist大豆将种植在美国所有大豆面积的约65%。随着Enlist接近成熟，它是美国销量第一的大豆技术。如您所知，我们现在的重点是成为巴西——这个地球上最大的大豆市场——的领先大豆技术提供商。我们的品牌玉米业务已经在巴西占据第一的位置，我们相信我们的大豆授权模式将使我们能够在这个关键市场有效地获得份额。我们在这方面取得了巨大进展，预计今年的市场渗透率将进入两位数。关于中东冲突，尽管我们在该地区的商业存在有限，但我们正在密切监控局势。根据我们今天所知，虽然我们正在关注我们供应基地的任何原料敞口，但Corteva目前的主要影响与油价上涨有关。然而，考虑到典型的库存周转周期，我们认为2026年的影响在我们当前的指引范围内是可控的。David将详细说明，但我们也看到自2月份沟通以来关税方面的一些有利因素。在全球范围内，从整个行业的角度来看，我们继续看到基本面好坏参半。对谷物和油籽的创纪录需求持续存在，农民正在投资高端种子和作物保护技术以提高和保护他们的产量。总体而言，作物价格较去年有所上涨，但由于全球大规模作物生产和地缘政治不确定性继续对市场造成压力，且肥料和燃料等一些农民投入成本受到油价上涨的影响，利润率仍然紧张。我们对全年作物保护市场的最新看法是温和增长，低个位数的销量增长足以抵消略微负增长的定价。对于Corteva，我们预计中个位数的销量增长，足以抵消低个位数的定价逆风。因此，在5月初的今天，我对我们第一季度的表现感到满意。众所周知，第一季度并不决定农业的全年，但我想说上半年的发展略好于预期。我们在增长平台上取得了良好进展，我相信我们通过可控杠杆对改善成本状况给予了适当的关注。今年晚些时候跨越专利使用费中性到专利使用费为正的里程碑是一项重大成就，也是未来的迹象。我们已经有超过100家独立种子公司获得了PowerCor、列出的玉米和Enlist E3大豆的许可。这些自助杠杆继续为公司创造价值，并在农业周期中提供有意义的利润率提升。让我也快速更新一下我们的分拆情况。首先，我们仍按计划在第四季度某个时候进行分拆，并且我们的净协同效应损失估计1亿美元的趋势是有利的。正如您几周前看到的，我们宣布了将成为Corteva的公司的新任首席执行官，该公司将拥有我们的作物保护业务。Luke Kism是一位经验丰富的首席执行官，拥有经证实的业绩记录，我们很高兴他将于6月1日加入公司。我们还宣布了新公司的两个执行领导团队，均包括现有成员和新成员的组合，但所有人都与我们的文化和价值观保持一致。因此，他们对农业、科学和创新充满热情，并致力于他们将需要的团队以及他们将服务的员工、客户和股东。此外，我们向美国证券交易委员会提交了初始Form-10表格，打算在第二季度晚些时候进行公开申报。最后但并非最不重要的是，本周早些时候，我们宣布了未来专注于全球先进种子和遗传学的公司的名称。当我们开始为我们的新公司考虑新名称时，我们知道我们希望尊重几代员工和农民的遗产，他们的创造力和辛勤工作养活了世界。这使我们成为解决世界上一些最大挑战（包括粮食和能源安全）的无可争议的领导者。我们希望确保使我们公司与众不同的技术在品牌中得到体现，其外观和感觉既现代又技术前沿，但仍植根于科学和创新可以让世界变得更美好的信念。因此，我很高兴介绍我们努力的结晶——Vilor。这个名字本身源自“valor”（勇气）一词，再次承认了使这一切成为可能的几代人的工作。我们将在9月的投资者日活动中详细讨论这一点，但成功将由行业领先的种质、生物技术和基因编辑能力，以及世界级的产品线推动，包括令人兴奋的新授权业务、明年推出的专有杂交小麦技术和下一代生物燃料开发项目。展望未来，Vilor反映了我们的热情、雄心和共同的决心，以推进农业发展，也许有一天能实现超越实际作物的机会。因此，您可以看到，今年开局忙碌，我们努力完成分拆，同时确保客户继续获得他们对Corteva期望的业绩水平和支持。在我将话题交给David之前，我想花一点时间纪念几周前Pioneer迎来100周年，这是一个真正的标志性品牌。1926年，Pioneer及其杂交玉米不仅改变了农业，还改变了世界。我们即将再次做到这一点。就像上次一样，我们将通过突破性技术——从基因编辑到杂交小麦，再到安全、有效、可持续的作物保护产品（包括生物制剂）——来实现这一目标。当我们如此专注于手头的关键任务时，很容易忽视成就，但这样的里程碑值得庆祝。最后，我想花一点时间感谢我们的员工，他们在本季度专注于最重要的事情——为客户执行，同时管理大量相互竞争的优先事项。David，交给你。
谢谢，Chuck，欢迎大家参加电话会议。让我们从幻灯片6开始，它提供了第一季度的财务业绩。本季度业绩强劲，主要受第四季度的预期时间推移以及种子交付和所有地区作物保护销量增长的早季开始推动。有机销售额同比增长7%，其中种子增长9%，作物保护增长4%。汇率对营收的顺风影响为销售额的4%，符合预期。本季度种子价格组合上涨3%，所有地区均有增长，因为我们继续以价值定价。种子销量与去年相比增长6%。北美地区销量从2025年第四季度的推移是预期的，并且由于有利的天气，我们北美的季节也提前开始。此外，我们看到Brevant零售品牌的持续增长。作物保护价格如预期下降2%，主要受拉丁美洲竞争市场动态的推动。作物保护销量增长6%，但所有地区均有增长。值得注意的是，新产品在本季度实现了两位数的销量增长。如前所述，按半年度来看我们的业务更有意义。第一季度和第二季度之间的时间推移在我们行业中是常规的，而从六个月的时间段来看，北半球和南半球的表现更为完整。营业EBITDA较去年增长21%，营业EBITDA利润率超过29%，增长240个基点，这得益于有机销售增长和生产力带来的持续成本节约。转到幻灯片7，总结第一季度营业EBITDA表现。营业EBITDA增长近2.5亿美元，达到14亿美元以上。销量增长、价格和组合、汇率以及成本收益足以抵消销售费用增加的逆风，继续在今年晚些时候实现专利使用费为正的道路上取得进展，本季度净专利使用费支出又减少3000万美元。这一改善是由某些引进性状的专利使用费支出降低推动的。种子和作物保护业务合计实现约7000万美元的生产力和投入成本收益，包括较低的种子商品成本。第一季度，SG&A（销售、一般及管理费用）与去年相比有所增加，主要受不利汇率、坏账、销售增长带来的佣金增加以及薪酬和职能支出增加的推动。我们预计上半年SG&A占销售额的百分比与2025年上半年相对持平。汇率对EBITDA的顺风影响约为6000万美元，主要由欧元推动。种子和作物保护业务均取得了令人印象深刻的第一季度业绩，实现了两位数的EBITDA增长和有意义的利润率扩张。转到幻灯片8，让我简要重申我们2026年全年指引。我们继续预计营业EBITDA在40亿至42亿美元之间，利润率为22%至23%，营业每股收益为3.45美元至3.70美元，中点增长率约为7%。这一前景以广泛的有机增长为基础，得到我们可控杠杆持续执行的支持。虽然我们看到北半球季节提前开始的一些有利迹象，但几个月后我们才能更好地判断是否预见全年预期的任何变化。接下来，让我们看幻灯片9，过渡到今年上半年和下半年的关键假设。首先是上半年，我们的表现受到北美种子业务强劲执行的推动。总体价格组合预计大致持平，种子低个位数增长，抵消作物保护低个位数下降。我们继续关注更广泛的农业投入定价，但认为美国大部分投入已为本季节购买，不会受到近期价格上涨的影响。我们还在上半年看到生产力和较低投入成本带来的显著收益，这有助于支持利润率扩张。同时，SG&A预计与去年相比略有增加，原因是佣金和坏账增加。从汇率角度来看，我们在上半年看到收益，主要由欧元推动。转向下半年，我们预计作物保护业务的销量增长将继续保持势头，特别是在拉丁美洲，我们的生物制剂组合将在下半年发挥更大作用。在种子方面，我们看到需求环境稳定，得益于巴西玉米种植面积的稳定。从价格组合来看，种子预计将有低至中个位数的改善，而作物保护定价仍面临压力，同比低个位数下降。下半年两家业务都将继续提高生产力。我们还预计关税和油价上涨的净影响将在下半年更显著地显现，与作物保护库存周转一致。提醒一下，关税已包含在我们的指引中，趋势略好于预期，而油价上涨带来4000万美元的逆风，也已包含在指引中，目前正在积极缓解。最后，下半年汇率预计也将是顺风，受巴西雷亚尔敞口的推动。接下来，让我们看幻灯片10，总结关键要点。首先，我们以第一季度超出预期的业绩迎来了强劲的一年，这得益于种子和作物保护业务的持续有机增长。这反映了我们产品组合的实力和“以价值定价”战略的持续执行。我们看到专注于可控因素的明显好处，投入成本节约和生产力改进转化为本季度有意义的利润率扩张。此外，本季度我们在实现专利使用费为正的道路上取得了坚实进展。我们仍按计划向股东返还大量资本，包括计划在今年上半年完成约5亿美元的股票回购。如预期，第一季度现金流受到拜耳协议和分拆项目的影响。若不考虑这些项目，我们预计全年自由现金流转化率将与2024年投资者日讨论的中期目标一致。我们重申我们的展望，反映全年销售额、EBITDA和利润率的持续增长。这得到对我们差异化技术的强劲需求以及整个业务的纪律性运营执行的支持。最后，我们在分拆方面仍按计划进行，在过去几周宣布了许多关键里程碑。我们最近提交了初始Form-10表格，预计在第二季度末进行公开申报。由于监管要求，分拆在Form-10中被视为反向分拆，新Corteva被列为终止经营业务。我们预计一次性成本约为3.5亿美元，与外部基准范围一致，大部分预计在今年下半年发生。我们之前估计的1亿美元净协同效应损失也出现了一些有利因素，其中5000万美元已纳入我们2026年的指引。最后，我想分享一个关于我们正在进行的资本结构设置的重要更新。上周，董事会批准向美国养老金计划提供15亿美元的自主供款。这一决定是我们更广泛资本结构设置的战略部分，旨在使两家公司都能取得长期成功。通过采取这一步骤，我们确保每个实体都能独立发展强大的投资级信用评级，这得益于Corteva当前资产负债表的实力。现在，让我把话题转回Kim。
谢谢，David。现在让我们进入提问环节。我想提醒大家，我们对前瞻性陈述和非GAAP指标的谨慎声明适用于我们的准备发言和以下问答环节。操作员，请提供问答说明。
谢谢。我们现在开始问答环节。我们要求您限制一个问题。如果您想提问，请按星号1举手。要撤回您的问题，请再次按星号1。我们要求您在提问时拿起听筒，以获得最佳音质。如果您在本地被静音，请记住取消设备静音。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Wolfe Research的Chris Parkinson。请开始。
很好。非常感谢。Chuck。显然，今年农业领域发生了很多事情，包括您自己、巴斯夫等公司，到目前为止数字已经说明了一切。但就贵公司在行业内的竞争地位而言，我不介意您关注种子方面还是作物保护方面，但每个人都在吹捧自己的产品组合以及它的优势。您认为投资者在下半年应该将大部分时间集中在哪里？哪里有最大的选择权？我们应该最热情的是什么？我很想听听您对公司未来几年发展轨迹的看法。谢谢。
是的，早上好，Chris。这是个很好的问题。我今天会给你一些想法。但当然，这将是我们计划于9月15日在纽约举行的投资者日的全部焦点，两家公司实际上都将公布多年财务和战略计划。所以这是我早上的宣传，请届时参与。但让我给你一些思考。所以，从整体角度来看，Corteva制定了三年计划，我们进展顺利。有人可能会说我们甚至略好于计划。如果你深究原因，我们实际上在拉动两个主要杠杆，对吧？所以我们正在利用我们的技术，开发新技术并将其交到农民手中。让我稍后详细说明这一点。我认为我们是行业中最早真正追求成本生产力的公司之一。我想说，通过内部一系列严格的流程，这创造了大量价值。在我们制定的上一个三年计划中，有10亿美元的成本，我们的趋势略领先于这一目标。但除此之外，为了回答你的问题，我认为我们在公司两侧的技术和产品线可以与行业内任何人相媲美。事实上，我想说在许多方面，我们处于领先地位。如果你看看新的Corteva，即作物保护业务，我们已经讨论过产品组合的规模。如果你仔细想想，在未来十年，我们将拥有大约七种新的活性成分，以及一系列新的生物制剂。事实上，我们将推出我们的第一个生物防治产品，这将是行业中首批具有我们认为的功效的产品之一。所以那里有很多令人兴奋的地方。几年前我们在生物制剂方面进行了投资，今天我们的作物保护业务将成为领导者之一。作物保护的产品组合有很多值得喜欢的地方。我认为分拆将为作物保护业务打开更多大门。但我想说我们的作物保护产品组合非常强大。当你看公司的另一边，即现在的Vilor，所以不再是SpinCo，我认为这是今天电话会议中我最喜欢的事情之一，你认为我们未来如何发展种子业务，这将来自外部授权。今年是我们将实现专利使用费为正的第一年。这是今天早上的新信息，我们原以为会达到专利使用费中性。但随着我们在2月份签署的拜耳协议，我们看到对我们玉米和大豆技术的需求非常强劲。我们上个季度说过，在未来十年左右，这将带来约10亿美元的增量收入。因此，仅从我们的核心业务——玉米和大豆的授权中就有相当可观的增长。除此之外，你还有杂交小麦项目，这是另一个10亿美元的机会，可能需要更长时间，但无论如何都是10亿美元的机会，拥有我们自己的专有不育系统。我们将把这项技术推向全球。除此之外，我们将在9月的投资者日详细讨论——这是商业方面必须的——我们今天拥有的基因编辑和生物技术能力，特别是基因编辑能力，我们认为我们可以超越玉米和大豆，潜在地扩展到小麦以及其他大田作物，甚至可能超越这些。这是我们将在9月分享的信息，以及我们的长期增长战略。但即使是我们刚才所说的核心增长，如果你开始思考从增长角度来看它的样子，我认为这是一个典型的增长复合器。当你看它的利润率、自由现金流转化率以及营收和利润增长时。
下一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews。请开始。Vincent，提醒您请在本地取消静音。
抱歉，我有段时间没这么做了。谢谢大家，早上好。Chuck，在新闻稿中，您提到——您向我们暗示，随着中国的一些发展，作物化学品的供需环境开始改善。所以我想知道您是否可以谈谈这一点，以及您认为这可能何时体现在您的业绩中，似乎您没有将任何因素纳入下半年。
是的。早上好，Vincent。所以我们都知道全球作物保护行业周期所处的位置。如果你想想2025年，那是我们实际上首次持平的一年，我们当时庆祝看到市场持平，因为前两年，2024年和2023年，这个行业相当艰难。然后在2月份，当我们给出年度指引时，我们说，嘿，2026年，我们的观点是这将是几年来行业首次恢复增长的一年。但不要太兴奋，因为这将是温和的，我们说是低个位数。我们仍然持这种观点。所以我们的宏观观点没有改变。我们认为2026年全球作物保护行业将略有增长，但比过去要好得多。那么是什么推动了我们的这种信念呢？嗯，有几件事。我们现在看到全球能源和油价上涨，这正在给世界低生产成本地区（即印度和中国）的活性成分生产增加成本通胀。因此，我们实际上看到某些活性成分的价格上涨。我们发现的另一件事是，我们看到中国对巴西的出口略有放缓。这是轻微的，我不会说这已经成为一种趋势，因为数据是最近的，截至3月，但这肯定是一个好的数据点。所以当我们把所有这些加起来，我们开始思考，好吧，影响是什么。坦率地说，对于2026年，我认为影响可能很小，因为巴西的库存我认为至少足够他们使用今年的大部分时间，但这可能是2026年末和2027年初的积极信号。所以这就是我们看待行业发展的方式，即恢复缓慢增长，中国在活性成分成本以及进入巴西的产品方面有一些积极迹象，这给了我们一些希望。哦，还有——我们在2月份提到过，中国也对增值税实施了一些出口管制，这也导致某些活性成分的价格上涨约8%。这是另一个积极的数据点，Vincent。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Joel Jackson。请开始。
嗨，早上好。有几个问题放在一起。您能先谈谈第四季度的收益有多少被推到了第一季度吗？我知道Chuck不喜欢在5月为一年调整指引，直到北美季节结束。但是您——如果您看——您能谈谈2026年的过渡，以及与几个月前相比有什么变化，外汇似乎更好一些。您谈到专利使用费更好一些，能源成本更差一些。您能不能给我们大致分一下与几个月前相比哪些方面更好，哪些方面更差？
是的。Joe，我会让David回答这些问题，但你说得对。看，在农业领域，我们现在仍在种植。我们在2月份知道的和第一季度末知道的没有太大区别。所以我们通常不调整指引。我们将业务明确地分为上半年和下半年，我们会在第二季度后进行必要的调整。但我想说，总体而言，有得有失，David会带你了解所有这些。但总体而言，今年的情况比我们在2月份预期的要好一些。David，交给你。
是的。所以当你看进入第一季度的那个月，显然，我们在原始过渡中有这个。所以无论你考虑我们与原始假设的位置如何，我们基本上是一致的。所以显然，第一季度开局非常强劲。我们确实说过，即使我们按半年度看待业务，我们预计上半年的增长也会比我们最初预期的要多。所以我们原本预计两个半年度的同比增长率会相当平稳。大约在7%左右。但现在，我们预计上半年会比这略强一些。当你看实际的过渡项目时，实际上我认为你已经很好地列出了，Joel。我的意思是，我认为汇率可能会有点有利。我认为当你看我们的专利使用费进展时，这可能会比我们最初的评估略好一些。但也有像伊朗冲突加剧通胀这样的事情，等等，主要在今年下半年。我们目前将其定为负4000万美元左右。总体而言，我们预计会略有有利。所以当你把所有这些加起来，考虑到40多亿美元的预期数字，这些都是相当小的得与失。所以这就是我们目前的情况。再次，我们会看这些项目。我们还会看利息支出、税率等诸如此类的事情，因为我确实觉得我们的税率假设可能略低于低端。
下一个问题来自德意志银行的David Begleiter。请开始。
谢谢。早上好。Chuck，我知道您提到投入成本今年不会影响美国农民，但展望明年，您是否预计成本方面的情况会对农民的购买决策产生任何影响？谢谢。
是的。早上好，David。所以我认为如果我们从今年看到的情况开始，看看期货价格是很有趣的。显然，市场现在实际上呼吁种植更多的玉米面积。我们的订单簿肯定反映了这一点。正如我们在准备发言中已经说过的，大多数美国农民已经为本季节准备了肥料。因此，我们预计我们今天看到的能源价格上涨不会影响美国的种植决策。现在，美国农场的燃料价格上涨确实给农民带来了压力，但我也可以说在全球范围内也是如此。但David已经提到，我们正在关注拉丁美洲的下半年，因为如果能源价格持续高企，我认为这可能不仅影响种植面积，还会影响巴西的种植作物。所以我们只是试图了解情况。目前，我们对下半年的预测并不太担心，我认为Safrenia的面积将持平，这是我们正在监控的不确定性。所以现在如果你快进，好吧，今年下半年美国会发生什么，可能到2027年，有很多得与失可能会让我们陷入这种情况。但我想说在美国有一件事我们非常有信心，那就是将种植1.8亿英亩的玉米和大豆。这将由能源价格、肥料供应和成本以及期货价格决定，以确定混合比例。但现在，我想说这些是我们正在关注的一些事情和动态，但谈论下一个美国季节还为时过早，但这些是我认为将决定的一些事情。今年，我认为我们对种植9500万英亩玉米和大约8500万英亩大豆感到非常满意。这将是我们今年春天的大致想法。
下一个问题来自Vertical Research Partners的Kevin McCarthy。请开始。
谢谢，早上好。Chuck，我想知道您是否可以带我们了解一下在即将进行的分拆中您最关注的一些下一个里程碑。很高兴看到新名称Vilor和新管理层。听起来Form-10将在未来一两个月内提交。但更感兴趣的是运营方面，也许您可以详细说明在分拆前与分拆后您能够做些什么来解决协同效应损失，以及在资本市场日之前您需要通过的其他里程碑。
早上好，Kevin。是的，我先开始，然后David可以补充一些细节。所以底线是，分拆过程到目前为止没有意外。有很多活动部件。我们实际上有数百人现在做两份工作，既要分拆又要照顾客户。但到目前为止，一切都很好。我们按计划在第四季度进行，感觉非常非常好。正如David提到的，净协同效应损失可能比1亿美元略好，我们在指引中纳入了5000万美元。我们在第一季度有一些非常重要的里程碑。所以我们宣布Lukism担任新的Corteva首席执行官，我们很高兴他加入我们。然后我们现在有两个执行领导团队。然后我们提交了初始Form-10表格，正如你提到的，我们现在有了种子和遗传学公司的名称Vilor。所以我们还有一些总部决策要做，我们将在哪里设立运营基地。这将在第二季度进行。David，我想第二季度也会有公开申报，David可以为你详细说明。然后在今年下半年，我们将宣布两家公司的董事会，并最终确定资本结构，我相信，然后9月15日，我希望这将是两家公司介绍管理团队的亮点，就像我已经说过的，战略和财务计划。David，我错过了什么？
不，你几乎都说中了，Tuck，但我可以给净协同效应损失多一点颜色。当我们最初提出时，我们说大约1亿美元。当你看这个并将其分解为两个主要类别时。其中有一个外部支出部分。所以想想IT成本、一些公司成本、外部上市公司成本，诸如此类的事情。这些趋势与我们预期的基本一致，这将是协同效应损失。分离业务在某些这些元素上只会有更多成本。然后你到另一边，更多的是组织结构，诸如此类的事情。分拆的大部分繁重工作，我想说，除了过去几个月的IT，实际上是为两家业务建立适当的组织结构。我们之前讨论过，新的Corteva业务基本上作为全球职能业务运营。在很大程度上，当我们看种子业务时，它更多的是一个区域性业务。所以我们谈到了有一定层次的管理，等等，以将Corteva保持在一起，好吧，当我们做到这一点时，我们现在已经实施了一项重组计划，我们谈到了第一季度8000万美元的损失。这都是为了让这两个组织结构适合两家业务。所以当你把所有这些加起来，这可能就是我们比最初估计略好的地方。正如你可以想象的，将22,000多名员工分成两个组织是很多工作，但这确实是最近繁重工作的大部分所在。
下一个问题来自摩根大通的Jeff。请开始。
非常感谢。第一季度有点令人困惑，因为玉米销量增长了7%，而大豆销量下降了。但在其他条件相同的情况下，今年大豆面积应该增加，玉米面积应该减少。那么为什么玉米增长而大豆下降呢？对于Dave，我想你说过你会贡献——没有自由现金流幻灯片。我想你计划向养老金计划贡献15亿美元，这来自经营现金流。那么你是否给出自由现金流的调整数字？在第一季度，你比去年多使用了7亿美元的现金流。你能把它分解成几部分并解释一下吗？谢谢。
所以我们会让Judd回答玉米大豆的问题，David可以处理自由现金流。开始吧，Jud。
是的。谢谢，Jeff的问题。也许只是简单谈谈这两个问题。显然，北美尤其是上半年业务，而不是3月31日、4月1日的第一季度业务，一周的交付量可能会有很大波动。我们确实有一些玉米销量来自2025年第四季度，只是因为我们在2025年第四季度没有像往年那样交付那么多。然后在大豆销量方面，我们只需拭目以待。从订单簿的角度来看，我们处于稳固的位置。这只是第一季度和第二季度之间的时间问题，显然在半年度我们会知道更多确切情况。但没有危险信号。作物种植进展顺利。我们的玉米和大豆种植都有点提前。感觉我们在玉米市场份额方面处于非常强势的地位。我们相信大豆面积将会增加，我们将在这些面积中获得我们的份额。所以让我们完成种植，我们将能够给你完整的故事。
是的。关于自由现金流，我们一直说今年自由现金流会有点不寻常，因为我们会有一些关于资本配置的离散元素等等，主要是为未来的两个结构做准备。当你看第一季度，7亿美元，很大程度上，最大的影响是第一季度支付的拜耳协议。然后我们还说从运营方面，我认为最重要的方面是业务本身仍然处于40%到50%之间，中点为45%的转化率。但正如你所说，展望未来，我们将有像我们概述的3.5亿美元一次性分拆成本这样的支出元素。我们有拜耳协议。我们将有15亿美元的养老金，这是税前的。所以你看这方面的税收节省约为2.9亿美元。
下一个问题来自高盛的Duffy Fisher。请开始。
早上好，各位。我想深入探讨拉丁美洲和即将到来的季节。所以你维持玉米面积持平的预期。但如果你看过去几个月氮肥价格确实大幅上涨，这使得大豆在其他条件相同的情况下比玉米更有利。那么维持这一预期的逻辑是什么？第二，如果你在拉丁美洲将100万英亩从玉米转向大豆，我们知道北美的经验法则，但这会对拉丁美洲的利润表产生什么影响？第三，由于营运资金或坏账在北美已成为一个小问题，你如何看待拉丁美洲的情况？今年你愿意投入多少营运资金，比如说，相对于去年？
是的，Duffy，我来回答前几个问题，然后我想David可以谈谈坏账问题。首先，从Sofrenia的角度来看，拉丁美洲，特别是巴西，与北美有点不同。北美是玉米面积或大豆面积。在拉丁美洲，Safrenia面积是在大豆面积之后，以及该作物的时间安排。所以这是一个双季种植系统。所以当我们说Safrenia持平，这实际上是——在过去的八到十年里，我们一直在扩大大豆之后的第二季玉米种植面积。今年由于肥料价格，我们预计可能会持平，实际上不会扩大面积。但从种植面积的角度来看，这有点像蓝海，因为我们在大豆面积上的第二季冬玉米仍然只占一小部分。关于大豆玉米的转变，显然，我们已经分享了北美的数字。我没有拉丁美洲的数字，但在拉丁美洲，100万英亩的转变会比北美小得多。会比北美小得多。David？
是的。所以当我们看我们在拉丁美洲提供的东西，主要是信贷条款等等，考虑到利率等因素。我认为这是我们依赖边境计划的地方，我们相信这是行业第一。它正在增长。我认为这对我们真的很好。当你看这两项业务时，它们有点不同，因为在种子方面，我们在季节开始时仍然会得到一些现金预付款。对于作物保护，当我们考虑增加信贷供应等时。我想说，我们在客户方面非常有战略性地决定如何进行。就今天而言，我认为我们在这方面做得非常好。我们确实谈到了本季度更多的坏账。所以当你看我们的SG&A在第一季度大约增加了1亿美元，如果你想的话我们可以分解，但其中约25%是坏账。不过就今天而言，我们的逾期未付占销售额的百分比与去年此时基本一致，甚至略好一些。所以这是我们定期讨论的事情，我想说商业团队和财务团队一起，我们试图在客户的风险和机会之间取得平衡。
下一个问题来自瑞银的Joshua Spector。请开始。
谢谢。早上好。这是Josh的问题。所以我只是想回到你预期的下半年作物化学品销量加速，以及你期望销量从上半年的低个位数上升到下半年的高个位数。所以你能给我们更多细节，说明你认为这将来自哪些产品和地区，以及你如何将那里的增长与你对下半年市场的预期进行比较？谢谢。
是的，嗨，我是Robert。我来回答这个问题。所以当我们谈论下半年以及与上半年或第一季度相比我们认为会看到的销量增长时,主要是由拉丁美洲驱动的。请记住,今年将有更多的土地投入生产。正如Judd所谈到的,Safrenia可能持平,但这些土地将种植作物,仍然需要作物保护。第二点是我们在该地区有持续增长的生物制剂,我们有一些关键产品,nutritia,Inn,Blue Inn就是其中之一,它是植物的氮生成器。请记住,鉴于今天的肥料价格,特别是氨、尿素价格。这是一种替代方案。所以我们希望继续增长,去年我们也看到了两位数的增长。所以在拉丁美洲的生物制剂之间——再加上第一季度或上半年Spinosin的增长,因为我们看到那里的害虫压力增加。然后是更多土地的总体需求增加和热带气候的抗性持续增长。这就是推动我们下半年作物保护业务实现两位数增长的真正原因。
下一个问题来自Oppenheimer的Kirsten Owens。请开始。
早上好，感谢您接受我的问题。关于中东正在发生的事情及其对您业务的影响，这是一个略有不同的角度。Chuck，您注意到期货曲线显示更多的玉米面积。显然，全球生物燃料背景发生了重大变化，不仅在美国，还有巴西、阿根廷和印度尼西亚，这确实是缓解能源成本通胀的一个因素。我想知道您能否谈谈您如何看待这对您业务的影响，您是否看到对新生产系统平台和冬油菜的一些增量兴趣，生物燃料背景如何改变您对2026年底到2027年的思考？谢谢。
好的，谢谢你的问题。所以我们对全球生物燃料，无论是传统生物燃料还是我所说的下一代生物燃料，获得的势头感到非常兴奋。现在称其为结构性变化还为时过早。但如果你看看正在发生的事情，今年，我们预计全球生物燃料需求将再创纪录。去年也是创纪录的一年。如果全球能源价格保持高位，我们将看到更多的需求。所以快速环顾世界，巴西正在转向E32，他们将消耗比以往任何时候都多的国内玉米作物，我认为这将从结构上对巴西的农业有利，当然也有助于该国的能源成本。如你所述，东南亚有远大的目标，成为下一代航空燃料的领导者。如果他们实现目标，这将推动大量作物需求。在美国，我认为我们接近全年E15授权。我们仍然需要跨越这一界限，但这在战略和经济上都有很大意义，肯定会帮助农业。事实上，我们的观点是，如果我们实现E15，它可能会消耗高达15%的美国玉米作物。所以我认为这对美国农民来说非常好。所以这里有很多值得喜欢的地方。我们认为我们将看到持续增长。然后如果你看我们的项目，也许我会让Judd稍微谈谈，我们与全球多个合作伙伴拥有领先的生物燃料作物开发项目之一。所以Judd，也许交给你。
是的。谢谢，Chuck。也许只是谈谈近期，因为我们准备在美国南部收获大约10万英亩去年秋天种植的作物。专注于与Bungi和雪佛龙的可持续航空燃料合作。从农艺学角度来看，作物看起来不错。产量看起来将处于有利位置。农民将从中获利。在这个项目中，尝试这种新种植系统的农民的保留率超过90%。所以如果农民尝试一次，他们就会将其纳入他们的计划，这对他们非常有效。所以我们对此感到兴奋。明年我们将扩展到40万英亩以上。所以在过去三年里，随着我们证明了这个概念，实现了实质性增长。不知道你是否看到了我们最近的公告，我们与BP在拉丁美洲成立了50-50的合资企业，在拉丁美洲扩展芥菜作物，还在研究其他一些作物。冬油菜、向日葵，我们刚刚开始，只有少数员工在启动。2027年将有更多的作物投入种植，我们会及时向你通报。但我们对我们内部的生物燃料平台以及未来10年、5年的前景感到非常兴奋。谢谢你的问题。
下一个问题来自巴克莱的Ben Thur。请开始。
嘿，早上好。感谢您接受我的问题。只是想稍微跟进一下分拆，您已经谈到了两家新企业的资本结构。所以只是想了解一下，在作物保护与新公司（种子公司）之间的资本水平或杠杆水平方面，您考虑的因素是什么，我们应该如何看待这一点，以及最终您真正参与您所谈论的种子业务扩展以及作物保护方面的能力。所以这种资本分配，我们应该如何看待？您当前的目标是什么？
是的。所以目前，我们公开表示我们希望两家公司都具有投资级的信用指标。所以——我认为鉴于整个Corteva资产负债表的实力，我们处于非常有利的位置能够实现这些目标。因此，当董事会在实际分拆日期临近时进行最终批准时，我认为我们的主要考虑因素是，第一，正如我们谈到的负债所在，负债将留在今天所在的公司。所以我们今天能够解决的一个问题是，我们宣布养老金将留在新的Corteva，我们能够进行这笔15亿美元的自主供款，以确保资金水平合理。所以当你看除此之外，你实际上只是在谈论两家公司的现金水平和金融债务水平。我认为，两家公司的设立不仅要有投资级指标，而且我认为实际上有机会采取攻势，他们将有很多战略机会能够执行。
下一个问题来自杰富瑞的Lawrence Alexander。请开始。
嘿，早上好。这是Kevin代表Lawrence提问。回到分拆。你们提到了1亿美元的协同效应损失。您能详细说明分拆后仍需吸收的内容吗？我想相关的是，每家公司最终的独立利润率概况与今天相比如何？
是的。所以当你看——我认为我们进入分拆的幸运情况是，我们的分部报告方式在很大程度上就是业务未来的呈现方式。那里唯一的其他调整将是这些公司成本如何在两个不同的业务之间分配，然后你开始看另外两个因素。一个是净协同效应损失，以及它们属于哪个业务。我们已经谈到我们有机会尽可能减少这一点，我们正在为此努力。最后一个因素是，两家业务之间是否有任何协议有任何转移。我认为就今天而言，在正在进行的业务运营方面，两家业务之间没有任何真正重大的转移。这实际上将归结为公司成本的分配以及我们在两家业务之间的净协同效应损失上的立场。所以我认为对我们来说幸运的是，业务的利润率概况等在分拆后不会改变。
下一个问题来自RBC Capital Markets的Arum Viswanathan。请开始。
很好。感谢您接受我的问题。希望你们都好。也许我可以了解一下您对种子竞争环境的看法。您的主要竞争对手，我想在过去几年可能有点受限，但他们在未来几年会有一些新产品推出。您认为这可能是一个竞争威胁还是会重新出现，或者您觉得Corteva的产品线也许您可以讨论一些您拥有的产品线项目，这可能会抵消这一点？我知道您过去谈论过矮秆玉米和小麦，但还有其他您想强调的吗？谢谢。
是的。这是Jud。谢谢你的问题。也许只是回顾一下我们内部对未来五年窗口的看法，然后谈谈竞争环境。显然，市场上有很多优秀的竞争对手，我们每天都在农场门口与他们竞争。一切都从种质开始。我们的玉米种质是我在公司27、28年职业生涯中见过的最好的，并且在不断改进。我们的研发团队带来的遗传增益率非常高。就遗传多样性而言，能够填补我们所有品牌和授权的渠道非常棒。我们的Z系列大豆是我们推向市场的最好的大豆类别，并且在不断改进。我们从市场角度来看，Enlist的渗透率已经稳定在65%以上。显然，在那个领域会有一些新的竞争对手进入。我们的种质是起点。除草剂平台很重要，但市场上有其他公司正在赶上我们在List方面的水平，所以我们会相应地竞争。如果你还记得，当我们将Enlist推向市场时，我们获得了一些实质性的市场份额增长，但这并不是一蹴而就的。当Enlist进入市场或退出市场，直到他们获得最新的标签时，并没有这种大的转变，对吧？这在很大程度上与种质和产量有关，并且将继续如此。我们在2030年将在北美推出下一代地上产品，2030年在拉丁美洲推出下一代地上产品，2030年、2031年将有地上和地下的全新、新颖作用模式的专有性状。所以我对我们的产品组合感觉比以往任何时候都好。我们的竞争对手不会停止。当然，他们也会继续努力，但我们已经有了很好的五年运行，我看到未来五年会非常相似。我们有很多事情朝着正确的方向发展。
是的。最后一个问题来自花旗的Patrick Cunningham。请开始。
嗨，早上好。所以您在作物保护业务中专利产品的差异化组合约占65%。到本十年末，这一组合的目标百分比是多少？我们应该注意哪些最有意义的专利到期？
Patrick，我是Robert。是的，观察得很好。我们现在大约三分之二，略高于三分之二的产品组合是差异化的。当你看我们即将推出的产品线以及我们认为我们将如何继续发展。我们的新产品今年将带来20亿美元的收入，并将继续增长。我们喜欢我们所拥有的。RLX RIN分数还没有达到顶峰，并且将继续。一旦达到顶峰收入，它们将超过列表。然后正如Chuck所说，在未来十年，至少有七种活性成分将进入市场。你关于本十年末的具体问题，Avisa将会推出，这将是拉丁美洲亚洲大豆锈病的重磅产品。然后我们也有一些生物制剂即将推出。所以简短的回答是我们预计它将继续增长。它会走多远？显然，我们必须模拟一些事情，但到本十年末，它将比今天略有增加。再加上生物制剂，当我们在农场门口看价值主张时，这将给我们带来很多优势。
我们已经到了问答环节的结束。我现在将电话转回Kim Booth进行闭幕发言。
好的。感谢大家参加电话会议以及对Corteva的关注，希望大家度过一个安全愉快的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话，我们已经到了问答环节的结束。