Nate Tetlow（副总裁，投资者关系）
Gregory A. Izenstark（执行副总裁兼首席财务官）
Chris Brown（总裁兼首席执行官）
Joe O'Dea（富国银行）
Manish Somaiya（Cantor Fitzgerald）
Christine Ho（Robert W. Baird）
Sangita Singh（KeyBanc Capital Markets）
Avi Jaroslawicz（瑞银集团）
Sherif El-Sabbahy（美国银行）
欢迎参加Centuri 2026年第一季度财报及战略概述电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍今天的主持人，投资者关系副总裁Nate Tetlow。请开始。
谢谢你，莉兹，大家好。昨天，我们在Centuri Holdings网站上发布了第一季度收益报告和投资者演示文稿。此外，我们还在网站上发布了本次电话会议将引用的“Vision One Centuri”演示文稿。请注意，在今天的电话会议中，我们将讨论可能影响本年度收益的某些因素，并提供长期指导。今天将要讨论的一些信息包含符合1995年《私人证券诉讼改革法案》含义的前瞻性陈述。这些陈述基于截至今天的日期，并基于管理层的假设，且受到若干风险和不确定性的影响，包括围绕未来经济状况影响和监管批准的不确定性。
昨天的新闻稿、投资者演示文稿以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中包含了有关非公认会计原则计量指标的警示说明和注释，我们鼓励大家查阅这些文件。其中提供了我们的非公认会计原则计量指标与相关公认会计原则计量指标的调节表。这些风险和不确定性可能导致实际结果与今天所做的陈述存在重大差异。我们提醒大家不要过度依赖任何前瞻性陈述，并且我们不承担更新任何此类陈述的义务，除非法律要求。今天的电话会议也在进行网络直播，会议结束后不久将在我们网站的投资者关系部分提供回放。在今天的电话会议上，我们有总裁兼首席执行官Chris Brown和首席财务官Greg Izenstark。稍后，Chris将讨论我们的战略，但首先，我将把电话交给Greg，由他回顾第一季度的业绩。Greg？
谢谢你，Nate，也谢谢大家今天参加我们的会议。在第一季度，我们取得了出色的业绩，同比显著增长是亮点，包括收入增长31%，基础收入增长29%，毛利润增长76%，基础毛利润增长96%。本季度，我们报告的收入为7.23亿美元，基础收入为6.89亿美元，毛利润为3600万美元，基础毛利润为2800万美元。本季度的基础毛利率为4.1%，高于去年的2.7%；按过去12个月计算，基础毛利率为8%，比去年同期提高了100个基点。
本季度归属于普通股股东的净亏损为900万美元，即每股亏损0.09美元，而去年同期的净亏损为1800万美元，每股亏损0.20美元。第一季度调整后净亏损为200万美元，即每股亏损0.02美元，而去年同期的调整后净亏损为1100万美元，每股亏损0.12美元。本季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3300万美元，同比增长35%。本季度经营活动使用的净现金为3500万美元，自由现金流为负5400万美元，这两者主要是由营运资金变化的时间安排驱动的。
第一季度的自由现金流符合我们的预期。对于全年，我们仍然预计自由现金流将超过6000万美元。本季度的销售、一般及管理费用（SG&A）为3300万美元，同比增加约600万美元。增加的金额中约200万美元与支持我们战略举措的专业费用的时间安排有关，其余增加部分与业务增长一致。SG&A占收入的百分比与去年相比下降了25个基点。正如我们之前所说，我们预计全年SG&A将占收入的4%左右。本季度末，净债务与调整后EBITDA的比率为2.7倍，低于去年的3.5倍。
我们继续预测到年底净债务与调整后EBITDA的比率约为2倍。现在谈谈我们的业务部门。美国天然气业务收入为2.84亿美元，与2025年相比增长44%。增长是由投标工程、投标项目的进展以及我们为确保工作受天气影响较小而采取的行动推动的。本季度的毛亏损为600万美元，较去年1500万美元的毛亏损改善了57%。同比改善证明了我们在应对季节性影响方面所做的工作，特别是考虑到冬季风暴Fern带来的挑战，它不仅影响了东北部的工作，还短暂减缓了德克萨斯州一项新的多年期MSA（主服务协议）的工作。
加拿大业务收入为6000万美元，同比增长51%。增长主要来自本年度业绩中包含的Connect Atlantic Utility Services。在坚实的需求背景下，该部门的运营表现仍然强劲。正如预期的那样，由于纳入了Connect业务，毛利率略有下降至15%。工会电力基础收入为1.99亿美元，同比增长14%。本季度基础毛利率为8.7%，比去年同期提高了200个基点。增长受到为工业终端用户客户服务的强劲活动和项目的推动，特别是变电站基础设施和数据中心相关工作。非工会电力基础收入为1.51亿美元，同比增长25%。这一增长反映了MSA活动的显著扩张。
基础毛利率为6.3%，而去年同期为8.7%，这是由年初MSA合同的活动启动、资源分配给系统内风暴恢复工作以及1月和2月初的季节性天气影响所驱动的。到3月底，活动和利润率已恢复正常。转向我们的商业更新。在第一季度，我们实现了13亿美元的订单量，订单出货比为1.8倍。奖项包括9亿美元的MSA续约、1.8亿美元的新MSA或增长型MSA，以及2.5亿美元的投标工程。势头持续到4月，我们有大约20亿美元的未决投标，包括近2亿美元正在谈判中的数据中心工作。
本年度，我们的目标是订单出货比为1.1倍至1.2倍。我们的重点仍然是获得更高利润率的工作，并为2027年的积压订单奠定基础。最后，我们重申2026年全年指导。提醒一下，基础收入和基础毛利润是非公认会计原则计量指标，不包括风暴恢复服务的影响。对于2026年，我们预计基础收入为31.5亿至34.5亿美元，基础毛利润为2550亿至2850亿美元。收入、调整后EBITDA和调整后净收入是包括风暴恢复服务的计量指标。这些指标的指导包括使用三年平均8800万美元收入和2800万美元毛利润的风暴恢复服务。
对于2026年，我们预计收入为32.4亿至35.4亿美元，调整后EBITDA为2.8亿至3.1亿美元，调整后净收入为5500万至7500万美元。最后，净资本支出展望为7500万至9000万美元。现在我将把话题交给Chris进行战略讨论。Chris？
谢谢你，Greg。大家好，感谢大家参加今天的电话会议。我将讨论我们的战略和多年财务展望，并将参考昨天晚些时候在我们网站上发布的“Vision One Centuri”幻灯片。我担任首席执行官已有约17个月，我对在这很短的时间内所取得的成就以及我们所走的道路感到非常自豪，第一季度业绩的强劲表现和令人难以置信的同比增长就证明了这一点。Centuri拥有超过115年的成功运营历史，正如我们在幻灯片2中所看到的，作为值得信赖、高质量且最重要的是安全的基础设施服务合作伙伴，我们拥有长期的关系和声誉。
我们现在所构建的一切都建立在数十年运营历史和行业领导地位的坚实基础之上，同时辅以旨在构建持久成功未来的有意决策。从1996年西南天然气公司收购我们最大的运营公司NPL，到2000年代中期，公司通过地理扩张显著增长，重点是为受监管的公用事业公司提供服务，并通过主服务协议建立牢固的客户关系。2012年，公司收入达到5亿美元，仅三年后，收入翻番至10亿美元。从那时起，公司通过战略收购继续增长，这些收购使我们的服务能力和业务范围多样化。2024年底加入Centuri后，我的评估很明确：业务内部没有任何问题。这种观点仍然不变。
我最初的重点是摆脱在公用事业母公司领导下形成的某些遗留优先事项和做法。建立增长思维，在整个组织中设置与增长相关的关键绩效指标（KPI），提高资本效率，并围绕清晰的愿景（我们现在称之为“One Centuri”）统一公司。简而言之，我们都有共同的目标、战略方向和共同的价值观。为了推进“One Centuri”愿景，领导团队去年开始了一项战略评估，重点关注几个领域。评估我们的终端市场，对所有同行进行基准测试，确定驱动股东价值的措施，并建立可信的顶级目标。推进由我们的能力和终端市场支持的增长计划。加强内部职能以实现可持续增长，特别关注资源规划和风险管理。
2025年，我们开始实施“One Centuri”方法，这被证明是Centuri真正的转折年。在幻灯片3中，我们重点介绍了我们取得的一些成就，包括实现完全独立，将净债务降至略低于2.5倍，启动车队计划，并实现订单、积压订单和收入的记录。除了2025年的实际成果外，我还为组织在对客户做出坚定承诺的同时，也接受必要变革以将Centuri置于价值创造道路上的方式感到自豪。我们都处于有利位置，可以在有利的市场背景下执行，并期待为我们的利益相关者提供服务。转向幻灯片4。我们以四个目标为核心：顶级收益增长、顶级收入增长、成为敏捷、整合、适合客户的组织，以及建立世界级的资源交付领先组织。
这些目标是基于我们认为对利益相关者最重要的价值驱动因素而制定的。虽然业务规模的扩大将推动收入增长，但长期股东价值创造将通过收益增长来实现。保留现有业务、扩大关系和获得新客户都与我们如何执行以及与客户互动有关。这是Centuri的优势，并将继续成为我们文化的核心。为了实现增长，我们将执行一项计划，进一步发展我们行业领先的劳动力。稍后会详细介绍。首先，让我从幻灯片5开始回顾终端市场。北美能源基础设施建设对Centuri来说是真正的顺风。它本质上是持久且长期的。在电网现代化、电气化扩张、天然气基础设施更换以及工业和数据中心客户的电力需求之间，Centuri的机会集是显而易见的。
这对本次电话会议上的任何人来说都不应该是新闻。幻灯片6是全局视图。我们首先对核心天然气和电力输配电终端市场以及相关的相邻终端市场进行了全面分析。这代表了2026年至2029年累计超过2万亿美元的支出。我们流程的下一步是深入研究数据，捕捉与Centuri相关的领域。这使得Centuri在未来四年的总可寻址市场达到6250亿美元。从角度来看，我们目前130亿美元的管道和65亿美元的创纪录积压订单仅反映了这一机会的一小部分。每年，机会管道不到Centuri总可寻址市场的10%。
重要的是，市场数据和我们的分析表明，我们不需要改变方向或进行不同的转型。相反，我们都处于有利位置，可以通过现有能力、扩大规模和地理范围以及有选择地追求市场支持的计划来推动盈利增长。我们的运营领导层都通过这一过程确认，终端市场充分支持我们制定的增长目标。转向幻灯片7。这将核心终端市场分为电力和天然气的输配电领域。简而言之，到2029年预计8%的复合年增长率（CAGR）证实了我们一直看到并期望的顺风。以名义美元计算，电力市场提供最大的机会，输电预计比配电部门增长稍快。在幻灯片8中，我们重点介绍了相邻市场。
同样，数据表明进一步的顺风和充足的机会来获取更多市场份额。数据支出呈现最高百分比增长并不奇怪，但这些市场中的每一个都具有规模和增长特质，使它们作为一个整体成为Centuri非常有吸引力的机会。让我们进入幻灯片9上的战略。我们的战略旨在通过市场周期实现可持续成功，由选择而非必要行动驱动，并在我们扩展业务时保持我们所执行工作的低风险 profile。我们在幻灯片上列出了我们的抱负，最终围绕为所有利益相关者（客户、员工和股东）提供卓越价值。为实现这一目标，我们将专注于3项基本原则。首先，我们将保护和深化核心业务。
我们将继续致力于与受监管公用事业公司的长期关系，以他们期望并信任我们提供的质量、可靠性和安全性来执行。我们将扩大与现有客户的关系，通过新的客户关系追求更多的MSA工作，培养交叉销售机会，并继续利用我们在明确定义的相邻市场中的核心能力，投身于投标工作。其次，我们将寻求增长投资组合的计划。这些增长计划建立在我们现有的能力、现有服务和组织优势的基础上，并得到强劲终端市场需求的支持。同时，我们将寻求对我们核心业务有增值作用或直接推进我们目标增长计划的小型收购。最后，为了实现长期增长，我们将可持续地扩展企业规模。
我们将通过实现行业领先的人才获取能力、通过标准化绩效管理推动运营卓越以及加强我们的风险管理实践来实现这一目标。这项工作的结果将是到2029年基础收入的复合年增长率为10%至15%，基础毛利率提高70至170个基点。在幻灯片10中，我们深入探讨了第一个原则，即保护和深化核心业务。这是定义Centuri今天和未来的基础。在天然气和电力领域，MSA工作是Centuri的基石。这些协议代表着稳定、长周期的机会，我们坚定地致力于保护和加强这一核心。我们100%的MSA续约率有力地证明了我们通过多年甚至数十年与客户建立的关系所赢得的信任。
在增长方面，我们的优先事项是通过利用我们的运营记录、执行一致性和我们赢得的声誉，从现有客户那里获得新的和扩大的工作范围。我们专注于增加新客户，再次通过交叉销售和我们的“One Centuri”市场推广方法利用我们的声誉和关系。我们提供整个价值链的集成解决方案的能力使Centuri成为差异化的服务提供商和客户合作伙伴。回顾2025年，我们获得了9亿美元的新MSA或扩大范围的MSA，今年第一季度，我们又获得了1.8亿美元。我们绝对打算在接下来的季度和年份中保持这种势头。同时，大型工作机会丰富，代表着有意义的增量增长和利润率上升空间。
对我们来说，大型工作是MSA工作的自然延伸。它是相同的服务，利用相同的能力和设备，只是在不同的合同结构下执行。大型工作不仅源于我们明确定义的相邻市场，还源于我们许多现有的MSA客户，他们通常有超出MSA范围的项目。正如之前多次提到的，数据中心市场是我们快速增长的相邻市场。数据中心提供了一系列适合Centuri的工作范围，自2025年初以来，我们已经获得了1.7亿美元的数据中心相关奖项。我们继续评估和投标约15亿美元的进一步数据中心工作。我们认为这是一个具有强劲多年增长潜力和有吸引力的市场利润率特征的市场。
总之，MSA工作是我们今天的核心，并将继续是我们的核心。我们专注于通过新的和更广泛的MSA来深化和扩展这一核心，而大型工作则作为增长引擎并增加利润率。这就是保护和深化核心业务。转向幻灯片11。我们已经确定了几项计划来提高我们的增长率并推动利润率扩张。每项计划都得到终端市场数据的支持，并代表我们核心能力的延伸。让我从电力输电开始。今天，我们在工会电力和非工会电力业务中都拥有电力输电能力，产生的年收入不到10%。
相比之下，未来4年公用事业在电力输电工作上的支出预计为1500亿美元。很明显，这是我们服务不足的领域。我们最近有许多客户推动我们进一步建设能力，并在该部门内执行更多此类服务。随着电网现代化、显著的负荷增长以及高压线路的建设，Centuri有机会捕获中低压范围内的输电项目。我们的重点将放在规模低于2亿美元的项目上。这是Centuri具有规模、业绩记录来与较小的区域参与者竞争并获胜的规模，同时也保持在大型工业参与者通常瞄准的规模之下。
此外，我们为客户提供输电线路和塔架建设、变电站工作、互连和电池存储的完全集成解决方案。这对Centuri来说是真正的差异化。虽然比我们目前的输电项目组合更大，但基于我们多年的业绩记录和核心能力，我们对执行能力充满信心。接下来，我们将把服务扩展到服务不足的地区和需要更多规模的地区。我们的“One Centuri”市场推广战略将促进这一计划。我们的运营公司将不再各自为政。相反，我们以全面的服务组合（包括天然气、电力、工会和非工会）接近客户。最近的几个奖项凸显了这种方法的成功。首先，我们能够利用与加拿大一家主要客户的长期关系，与同一家母公司拥有的中西部天然气公用事业公司进行介绍。
这种介绍，加上通过多年优质服务与他们建立的良好信誉，促成了一项横跨美国的新的多年期MSA奖项。在另一个例子中，通过我们天然气业务的关系和介绍，获得了佛罗里达客户的最近一项电力奖项。这是我们为该公用事业客户完成的第一项工作，也是进入佛罗里达市场的良好开端。我绝对期望在未来几周、几个月和接下来的几年中出现更多这样的例子。在幻灯片上，我们强调了我们认为合理的地理扩张领域，包括东南部的天然气、中西部的电力，以及加拿大，我们计划将新的电力能力扩展到安大略地区。最后，我们相信在新的投标工作上有机会超出预期。
这可以通过业务开发努力从总可寻址市场产生更多机会，或者仅仅通过超过我们历史上的中标率来实现。我们还旨在为现有客户做更多事情，为他们提供我们所有服务的访问权限，并成为他们的首选合作伙伴。市场的强劲程度是我职业生涯中从未见过的。正如市场数据所支持的，我们相信这一趋势至少将持续到本十年末。让我们转向幻灯片12，这是增长投资组合的另一支柱，即并购（M&A）。我们在一个分散的行业中运营，并相信存在强大的整合障碍和规模优势。在Centuri，我们已经确定了我们在小型收购中寻找的几个属性。
在地理方面，我们专注于中西部和东南部。在范围方面，电力服务，特别是输电是重点。虽然我们正在有机地追求这些领域，但能够提供立即增长规模的合适收购对我们具有吸引力。从战略上讲，我们的重点不是需要修复的收购。相反，我们瞄准的是与Centuri的运营卓越、我们的文化相匹配，并带来已建立的客户关系的公司。我们寻找能够为Centuri奠定基础的机会，为核心业务提供更多的规模和范围以实现增长。幻灯片13重点介绍了我们去年完成的Connect收购。这是我们在收购中寻找的完美案例研究。Connect满足了2个需求。它为我们在加拿大提供了电力输配电服务平台，进入了加拿大的大西洋地区。
Connect拥有强大的运营记录，并与高质量客户建立了现有的长期关系。现在的重点是利用我们现有的天然气关系将Connect平台扩展到安大略地区。收购仅几个月后，我们在业务开发方面已经取得了进展，并期望在未来几个季度获得这些努力的积极更新。现在转向幻灯片14。我们相信我们战略的执行支持到2029年保守的收入复合年增长率为10%-15%。我们相信我们有实现这一顶级收入增长的战略方向和计划。为了实现我们的目标和扩大组织规模，我们必须推进我们的支持职能和结构。在幻灯片15中，我们强调了三个持续关注的领域。
首先，在人才方面，我们在2025年为团队增加了几个关键成员，包括车队负责人和天然气总裁。此外，我们启动了发展努力，并开始建立我们的人才管道。我们预计在未来一年内增加更多的领导人才。其次，在车队方面，我们摆脱了购买所有设备的历史做法，转向平衡的资金计划，目标是50/50的租赁与购买比例。这使我们能够产生更多的自由现金流，并在设备采购方面更具战略性。我们也正在深入分析和实施车队利用率改进计划，这将提高利润率并提高整个组织的效率。最后，我们建立了销售管道，现在包含我们的业务开发团队正在评估和准备投标的所有机会。
该管道使我们能够跟踪中标率，更快地看到趋势，更具责任感，并更准确地预测。转向幻灯片16。实现战略执行的一个关键方面是我们获取人力资本的能力。Centuri从一个坚实的平台开始。我们有许多计划，包括与学院、贸易学校和职业项目的本地关系和合作伙伴关系。我们在非工会电力部门还有一个学徒计划，目前正在培训800多人。我们今天在满足劳动力需求方面做得很好，但我们必须提前思考并将我们的平台提升到下一个水平。为此，我们已经在构建一个集成的全集团数据驱动的劳动力预测工具，该工具将与我们的销售管道接口。这个接口将使我们能够领先于增长。
我们将能够在很长一段时间内确定特定项目和特定地区的特定技能需求。我们不仅知道需要增加人员，还将精确且战略性地进行招聘。我们的目标是确保每个工作在正确的时间有合适的人。我们还将使用该工具来确定建立资源中心的新地区。该计划，连同我们其他有意识的提升劳动力技能的工作以及我们工会和非工会劳动力的组合，将为Centuri提供灵活性，以支持不断扩大的MSA、新的大型工作和向新地区的扩张。我们预计在本年度内全面实施此工具。制定全集团的资源交付计划对我们的成功至关重要。
我们将以更加结构化和集中的方式投资于我们的人员和劳动力管道。随着我们的成长，我们将寻求捕捉和分享整个业务的经验教训，通过正式的知识网络提升整个组织。这种持续改进的文化将进一步使我们在客户中脱颖而出，并使我们能够提供真正的增值解决方案。实现我们目标所需的另一个关键方面是管理业务增长带来的风险。我们在幻灯片17中概述了这一点。我们目前正在建立企业级项目管理办公室（PMO），该办公室将通过一致的良好实践、控制标准化、数据分析来推动利润率提高，并促进持续学习来指导组织。这项工作将通过将我们运营公司已有的PMO能力整合到全集团的PMO中来利用现有人才。
我们的运营公司领导团队对这一职能的关键性质完全一致，我们预计在本年度内成立该团队。让我们跳到财务成果，从幻灯片19开始。2025年，我们的业务组合约为78%的MSA和22%的大型工作，天然气和电力的比例为53%的天然气和47%的电力。正如我们所讨论的，我们预计未来几年大型工作的增长将超过MSA的增长。我们也看到电力方面有更多机会，认识到电力和天然气终端市场都在增长。当我们展望2029年时，我们预计大型工作将增长到业务的约35%，天然气和电力的比例将平等为50/50。
重要的是，转向幻灯片20，我们按部门提供基础收入增长和基础毛利率目标。这些目标不包括潜在并购或风暴恢复工作的影响。对于美国天然气业务，我们的目标是到2029年基础毛利率在7%至8%之间，反映我们全面缓解业务季节性影响的行动计划。与组合转变一致，电力部门的增长预计将超过天然气部门。在幻灯片21中，我们概述了公司级基础毛利率的进展和预期。我提醒大家，2025年，我们从2024年的6.9%大幅提高到8%的基础毛利率。
展望2029年，我们明确确定了重点领域和几个驱动因素，这些因素将使我们能够进一步推动增长和70至170个基点的利润率扩张。首先，关于季节性。我们大约在这个计划实施一年后，正如Greg所谈到的，我们在2026年第一季度实现了有意义的同比改善。我们继续专注于确保客户和工作在第一季度受天气影响较小。正如我们一直所说的，最终目标是在第一季度实现与今年剩余九个月相比的一致盈利能力。其次，随着未来几年我们的组合转向更高利润率的投标工作，我们的整体利润率 profile 将有所改善。
最后，我们看到我们推出的运营卓越计划、增强的定价能力、对项目更具选择性以及车队效率方面的工作带来的利润率改善。我们已经对运营卓越机会感到兴奋，并相信它提供了上行潜力。运营卓越包括剖析每个工作，识别以适当利润率表现良好的组件，并识别那些我们表现不佳且利润率不足的组件。这种级别的绩效归因分析将使我们能够在未来做出明智的决策。在某些情况下，工作的某些方面可能总是表现不佳，我们应该考虑分包工作或提高定价。在某些情况下，我们可能在不同的运营地点之间有不一致的利润率交付。在这种情况下，我们可以评估导致表现不佳的原因，并迅速应用经验教训来改进。
我们已经深入进行了这种 granular 分析，并期望在未来几个月和几年中获得收益。转向幻灯片22。在这里，我想，我们首次展示了Centuri的长期财务目标。除了我谈到的收入增长和利润率改善之外，我们预计未来几年收益将显著增长。从底线来看，调整后每股收益（EPS）预计到2029年的复合年增长率为30%-45%。我们预计到2026年底净债务与调整后EBITDA的比率约为2倍，此后预计将保持年底杠杆率低于2倍。该计划在预测期内也假设不发行股票。最后，我们预计未来几年自由现金流转换将有显著改善。
这将由较低的利息支出、转向更多投标工作、车队租赁、资本效率以及旨在减少应收账款天数（DSO）的营运资金努力推动。我们预计到2029年自由现金流转换率将达到40%至50%之间。我将在幻灯片23上总结。Centuri今天处于有利位置。我们在天然气和电力方面拥有规模、能力和人才来执行。我们与终端市场顺风有长期和深厚的客户关系，我们的领导团队完全一致并致力于长期愿景。我们的战略是保守的，但为长期成功而构建。它锚定在忠于我们是谁以及我们最擅长什么，并将在保持低风险 profile 的同时提供顶级增长。我们Centuri的所有人都对我们的前进道路和为股东创造价值感到非常兴奋。
感谢大家今天拨打电话并收听我们的会议。操作员，我想我们已经准备好，开放电话让拨打电话的人提问。
此时，我想提醒大家，为了提问，请按星号，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻以整理提问名单。第一个问题来自富国银行的Joe O'Dea。请讲。
嗨，早上好。克里斯，感谢你提供的关于战略愿景的所有细节。我有一个短期问题和一个长期问题。我先从短期方面开始。就本季度看到的收入强劲增长和需求强劲，你知道，收入增长31%，订单出货比为1.8。我认为你会提高本年度的收入指导。关于你对第二季度收入增长的看法，你知道，在我们考虑第一季度强劲之后的全年跟踪情况时，天然气和电力方面的细节如何。
我不会将我们重申指导而不改变指导解读为除了我们经营业务的保守主义之外的任何事情。看，我们已经过了一个季度。第一季度在收入方面超过了我们内部的预期。第一季度所有业务的息税前利润率和息税折旧摊销前利润率都超过了预算，表现异常出色。我不会将我们没有在第一季度提高指导解读为任何其他事情，而只是我们很保守，我们会一直这样。展望今年剩余时间，让我们先谈谈订单。我们重申我们认为订单出货比将在1.1至1.2的范围内。
有各种迹象表明这对我们来说是一个非常可靠的数字。终端市场支持这一点。投标工作的数量，Gregor在他早些时候发言时提到了一些。我们有大约20多亿美元的中期投标工作正在进行中，我们的中标率保持良好。我认为可以公平地说，我们有充分的信心在今年剩余时间继续增加积压订单并实现订单出货比利润率。我还想谈谈全年的覆盖范围，我想电话会议上的大多数人都会知道我所说的覆盖范围是什么意思。这有点像合同下的积压订单，我们针对的投标工作，根据我们当前的中标率和我们的信心水平进行调整。
我认为幻灯片9在季度演示文稿中很好地展示了这一点。你知道，我们几乎所有的中点指导都在合同之下，我们有上行空间。我们有更多的投标工作，我们预计在未来几周内获得订单，这将使我们达到上限。我们不仅对实现指导的能力感到非常有信心，我们还看到利润率的积极势头，正如你在第一季度业绩中所看到的那样。我想总结一下，我会说我们的保守主义是我们没有提高指导的原因。我们确实重申了它。
我会查看演示文稿中的各个点，这些点应该表明我们在这一年中的位置，即订单强劲，继续强调获得更多工作以增加积压订单。你看到利润率同比从7%提高到现在的8%（过去12个月）。我认为被忽略的是我们业务的季节性方面。你不能按季度顺序看待业务。你必须看去年第一季度与今年第一季度，你已经看到，你知道，收入增长30%，天然气季节性有很大的D&T。你看到基础利润率从2.7%左右上升到4.1%。总体而言，这非常好，我们对今年剩余时间感到满意。
感谢所有这些细节。然后，在长期方面。
是的。
2029年目标，当我们考虑到非常好的基础收入增长，你公布的10%-15%的复合年增长率，调整后EBITDA复合年增长率9%-17%。只是一个问题，为什么运营杠杆的机会不大？我想你已经谈到了车队战略以及自有与租赁，这是短期阻力，但效率机会可以抵消这一点。你会认为在10%-15%的基础收入增长中有一些运营杠杆机会。
是的，有。我的意思是，看，我们花了一段时间。你知道，回到基本原则。我们花了一段时间让我们的组织作为一个整体工作，在运营公司环境中作为公用事业子公司领导。整合战略的这一过程既是关于变革，也是关于提供长期战略。我要告诉你的是，我们传达的一切都有充分的事实、一致性和数据支持。你在演示文稿中看到的数字是我和我的团队以及更广泛的业务部门都有计划、理解并知道如何实现的事情。我们所提出的内容中存在一定程度的保守主义。
具体到你的问题，当然，我们非常专注于做得比你看到的更好。绝对有做得更好的愿望，我们希望确保我们有一个长期计划、长期目标，确认我们坚持核心业务。我们不会在我们知道做出承诺就能实现的业务中增加任何更多风险。我们会受到关于保守主义的挑战，我每天都在面对这一点。我们对我们发布的内容感到满意。你可以从这个组织的上到下，我们的团队都一致认为这是非常可实现的。你也可以从我们这里了解到，无论在何处有更多的利润率扩张机会，或者以更高的利润率做更多工作，或者更有效率，我们都会去做。
非常感谢。
下一个问题来自Cantor Fitzgerald的Manish Somaiya。请讲。
谢谢。早上好，克里斯和团队。我只想回到克里斯，第一季度，用你的话说，是强劲的一个季度。显然欣赏你提出的长期议程，但我只是试图理解这种脱节，也许基于你所说的以及市场的看法，你知道，股票下跌了15%。你知道，再次，你知道，我只是想从你那里听到市场可能遗漏的东西，显然这不是正在被消化的东西。我希望听到你的想法。然后我还有一个问题。
Manish，感谢你的问题。我故意没有看今天早上的股价。我希望以一种完整的方式回答你的问题。我们制定了2026年的预算。该预算指导我们向外界传达的中点。我们为第一季度设定了一个目标，即至少增长10%，并减轻一些季节性影响并提高利润率。我们刚刚结束了第一季度，其中不仅包括第一季度的业绩，还包括全年的预测。我将其与推动我们预算流程的因素进行比较，并将绝对结果与我们的预测进行比较。
正如我在 earlier 的评论中所说，我们的每一个运营业务，无论是非工会电力、工会电力、加拿大还是天然气，在收入和盈利能力方面都超过了预算，每一个都是。我们的收入基础增长了30%。每个业务的收入都有所增长。更重要的是，天然气业务增长了8000万美元，并以10%的利润率交付了8000万美元的增长。我们将亏损从1500万美元减少到600万美元。我会说这是一个强劲的运营季度。它满足了内部的所有期望。我们每月审查中得出的每一个预测，我们才刚刚看了4月，都证实我们继续实现我们的期望。
我可以解释一下，Maneesh，外界忽略了什么。我认为其中一些可能是人们纯粹按顺序看待我们的业务，而忽略了我们在第一季度有巨大的季节性影响这一事实。我想可能是这样。我只是相信业务保持并坚持了我们说过要做的事情。我只是不认为这总是转化为人们对我们的评价。
好的。这非常有帮助。然后我只想回到订单。我知道过去我们讨论过130亿美元的机会管道，14亿美元的数据中心相关工作。我想Greg提到了20亿美元的早期阶段机会。我们多久才能更完整地正式确定其中一些订单？因为，你知道，我们已经听了一段时间了。我只是想了解我们如何才能对管道和你看到的前景更有信心。谢谢。
是的。我会谈论几件事，Manish。这些都是合理的问题。你知道，我认为我们已经获得、开具账单，Greg知道，大约1.7亿美元。我们已经采取行动，我们已经找到，并且我们已经能够获得、开具账单并收取了1.7亿至2亿美元的收入。我们非常有选择性，我重复我认为我在之前的电话会议上对很多人说过的话，数据中心只是我们众多客户之一。我们这里的真正挑战是确保我们专注于那些已部署资本的数据中心客户。我们喜欢工作范围，它与我们的能力一致，并且我们有一个允许我们交付高利润率的合同形式。有时并不总是清楚数据中心价值链中发生了什么。我要告诉你的是，我们有接近3亿美元，或多或少，我们相信我们已经被选中并正在谈判的数据中心工作。Manish，这应该在 next 季度，准确地说是第二季度。
好的，太好了。谢谢你，克里斯。
感谢你的问题。
下一个问题来自Robert W. Baird的Christine Ho。请讲。
太好了。感谢回答我的问题以及你在这里列出的所有内容。我想澄清一下你到2029年的10%-15%基础收入增长预测。这还不完全清楚。这是否包括并购？你有幻灯片14显示有并购部分，但幻灯片20在部门层面说不包括。
让我给你澄清一下。如果你看幻灯片14，我可以在战略演示文稿中说明。我为跳转道歉。我重申“保守”这个词。有机基础收入增长约为12%，高于我们之前传达的10%。我们模型中的并购部分给我们带来了进一步的3%。
好的。好吧。明白了。我想，因为如果我计算你的息税折旧摊销前利润的自由现金流转换，看起来，你知道，这会使你的杠杆率低于时间线上的目标。我假设这是你预计重新部署到并购以推动算法中3%的资本。
你完全正确。我强调我在幻灯片演示中提到的内容，然后我会让Greg稍后插话。到2029年，这是一个自我维持的计划，所以我们不需要发行股票。资本分配实际上将在3个领域。首先，我们必须为有机增长提供资金。其次，我们假设在规划期内进行3次，可能4次象征性收购，然后我们希望将债务降至2以下。就是这样。就这么简单。
是的。好的。好吧。谢谢你澄清这一点。我的另一个问题，我只是想了解。我们已经谈了很多关于收入保守主义的问题，但我对订单出货比也有点困惑，你维持全年1.1到1.2。考虑到你第一季度做了1.8，过去12个月做了1.5，以及你提出的所有机会。我想我只是想理解为什么，因为从数学上讲，你知道，假设，你知道，今年剩余时间低于1。我只是想稍微理解这种脱节。我不知道，也许和收入方面的保守主义一样。
我希望这是一门有限的科学，就像推出12个月，52周，大约那么远。订单出货比不是。我要告诉你的是，是的，有一些保守主义。我不会承诺我们无法证明的事情。内部的每一点数据，如你所知，每一点数据都证实我们将在那个范围内。我认为第二季度天生会比今年剩余时间慢一点，然后会回升，这只是奖项时间安排的一部分。我们有几个证据表明奖项，我认为在第三季度末，第四季度初。我还要告诉你，我深入参考幻灯片9的整体季度，我们今年没有出价过高。我们几乎已经获得了今年的预算业务，以履行对我们业务以及股东的承诺。我们现在关注的是允许我们今年提高利润率并为2027年积累更多的工作。是的，保守主义。我只是提醒你，我们2026年有充足的订单，所以我们正在努力寻找那些为今年带来利润率改善的机会。更重要的是，为明年2027年建立更大的平台，以便我们能够达到或超过我们在战略演示文稿中列出的目标。
谢谢。
下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Sangita Singh。请讲。
早上好。感谢回答我的问题。如果我可以从每个演示文稿中问一个问题。从你的收益演示文稿中，我只是想了解一下管道的更多情况，它似乎保持在130亿美元。我只是想看看什么进入了，什么出去了。它似乎也从电力更多地转向了天然气。关于你可能在天然气中添加了什么以及可能从电力中删除了什么，有什么信息吗？谢谢，我还有一个后续问题。
谢谢你，Sangita，感谢你的问题。谈谈管道的动态。我关心的是管道的质量，而不一定是数量。你知道，在过去大约15个月里，我们获得了接近60亿美元的工作，这意味着我们显然投标了比这更多的工作，因为我们不会赢得所有投标。管道保持平稳。坦率地说，我认为这是一个相当不错的成就。我觉得管道质量很高。它非常可持续。我们可以在管道中增加数量。我只是不认为我们需要。我们非常专注于管道中推动今年更高利润率并为2027年建立质量的机会质量。
Sangita，我不会从天然气或电力的组合中解读任何东西。正如我在评论中所说，我认为天然气市场的增长速度不可避免地比我们参与的电力市场稍慢。我很高兴我们的组合大约是50/50。只要是50/50、48/52或其他方式，我一点也不担心，坦率地说。如果你回到一年前，到我去年的第一季度，我们获得的大部分是天然气相关的，这是由MSA和增加季节性积压订单的推动。如果你看去年下半年到今年第一季度，大部分订单在电力方面。
结论是我不担心管道的规模。请记住，我们在最初15个月已经获得了60亿美元，并完全补充了这一点。管道保持在130亿美元。我也不担心我们有更多的电力而不是天然气的组合。我认为这不仅与我们的客户授予工作的方式一致，而且与市场机会增长的位置一致。我认为我的战略，我预计电力订单将超过天然气订单，纯粹是由市场机会驱动的。
明白了。非常有帮助。然后是关于你的战略演示文稿的一个问题。你在幻灯片14上的2029年展望中谈到了5.5亿美元的潜在并购。我们是否应该认为平均规模与你最近在加拿大进行的类似？或者你正在考虑更大的并购来弥补这5.5亿美元？
我重申一下。我们看到并购由资产负债表的现有规模提供资金，无需进行任何股权发行。我认为我们已经看到了一些。它们都将在Connect的范围内，但收入低于约1亿美元。
明白了。非常感谢你，克里斯。
谢谢。
下一个问题来自瑞银集团的Avi Ya-Yaroslavich。请讲。
嘿，早上好。谢谢。只是关于非工会电力的利润率，在第一季度，你指出你正在增加的新MSA在本季度是一个拖累。预计该MSA的利润率将在全年改善。只是想了解，这是否会在今年剩余时间内继续拖累利润率？你是否认为它应该在年底前某个时候达到该部门的利润率水平？
不。这根本不是一个长期问题。事实上，当我们查看3月和4月的一些初步数据时，我们已经恢复到我们认为应该达到的水平，并且在今年剩余时间内有一些上行空间。这仅限于第一季度初，只是由于假期后的 ramp up 和其他一些事情。没有长期影响。
好的，明白了。继续讨论该部门的利润率。你能帮助我们理解为什么你在本季度进行的风暴工作的利润率比去年低得多吗？注意到为系统内客户工作，你知道，利润率较低。这更多是关于这些客户的有利费率还是与执行相关的任何事情？
是的，与执行无关。我认为现实情况是，并非所有风暴工作都有相同的利润率。这是我们过去谈论过的事情。你知道，当我们进行系统内风暴工作时，你知道，通常利润率低于如果我们能够旅行，或者，你知道，从东南部带 crews 去东北部，或者飓风期间你会工作更长时间。这只是风暴的构成和发生的时间。如果我们能够在周末工作，我们的利润率比在工作日用基础工作替代时略高。有许多不同的因素。你知道，无论因素或具体情况如何，你知道，风暴工作的利润率高于基础工作。高出多少，你知道，取决于我刚才提到的其他变量。
好的。谢谢。
下一个问题来自美国银行的Sherif El-Sabbahy。请讲。
嗨，早上好。首先，想谈谈本季度。今年的自由现金流现金使用量比去年有所增加。你能谈谈是什么驱动了现金使用吗？
是的。这只是，你知道，一些时间安排和营运资金的变化。我们的收入同比增长了超过1.5亿美元。显然，我们需要进行投资，并且这将在今年剩余时间内逐渐缓解。我们仍然非常有信心，你知道，全年将看到6000万美元的自由现金流，这是我们在2月份所说的，我们仍然对此非常有信心。
然后看看投标工作，似乎平均规模在增加，你知道，本季度390万美元或去年380万美元，前一季度320万美元。是否可以说投标工作项目的平均规模随着公用事业面临的建设规模而随着时间的推移而变大？然后你也可以提醒我们MSA工作的平均项目规模吗？
是的。你知道，从投标角度来看，是的，我想环比有小幅增长。我们正在做的工作范围、规模、类型没有变化。没有任何细节上的变化。是的，我想它确实有所增加。我认为随着我们继续看到投标方面的机会增加，我们将继续增长这部分投资组合，你知道，你可能会看到一点增长，但平均仍然是400万美元，这对我们来说是一个相当舒适的数字。从MSA角度来看，我们仍然在每个工作订单5万至7.5万美元的范围内，无论是天然气还是电力。从这个角度来看，没有实质性变化。
是的。没有转变，我试图用我的话告诉你。我们在2029年期间将继续坚持核心业务。我认为平均合同规模将保持非常小，我们预计可能低于500万美元。MSAs不会有太大变化，平均合同规模将低于10万美元。你将看到的变化只是投标工作占收入的百分比上升到65%，MSA 35%的投标工作。业务的整体概念、结构、收入流，更重要的是，风险 profile 根本不会有实质性变化。
明白了。你知道，看看那些长期目标，正如你强调的，投标工作大幅增加，但电力/天然气组合仍然是50/50左右。这仅仅是因为，再次，公用事业需要大规模建设，你面前的机会只是针对那些稍大的项目，而不是日常的MSA工作吗？
是的。看，MSAs不是一门精确的科学。我的意思是，我们有客户向我们投标工作，然后选择将其纳入MSA。我认为MSA工作的意图通常是逐年增长速度慢于投标工作。MSAs是一个缓慢移动的机器，而不是投标周期。我认为我不会过多解读这些比率，除非它们只是反映了我们在当前市场中的增长速度。电力方面的50/50，我会告诉你，会有一点波动。正如我提到Sangita问的问题，这不仅有点季节性。我的意思是，去年年初，大部分订单是由天然气业务驱动的，而去年年底和今年年初则是电力驱动的。这只是客户的事情。这不是，仅此而已。我会说肯定有一个驱动力。我们为客户服务。他们希望我们在输电方面提供服务，电力方面。绝对会有推动寻找更多机会，我们将其转化为投标、中标和积压订单。我不期望管道或积压订单中天然气和电力的组合发生剧烈转变。你不会看到的。它相当稳定。
只是随着投标工作组合的转变，这是否会改变你对较重输电与配电的 exposure？在进入的工作类型方面有什么变化吗？
不。看，我们已经做过输电、电力输电工作。我们每年在输电工作中获得的收入不到10%。我们做更多的配电工作。如果我看终端市场和客户，他们对我们说的话和机会，我提到我们在佛罗里达获得的一个奖项，客户希望我们做更多的小型输电项目。这些输电项目可能有几英里的电缆，地上电缆。它可能有一个附属的变电站。它可能附近有电池储能。是的，各种事情。它们非常适合我们的工作范围。我认为输电工作的利润率看起来更好，因为它们是稍大的合同。我认为工作范围更集成，这也很好。这些项目的竞争力量可能对我们有利，而不是试图与我们没有能力做的大型合同竞争。不同。谢谢。感谢你的信息。感谢你的问题。
再次，如果你想提问，请按电话键盘上的星号1。下一个问题来自Cantor Fitzgerald的Manish Somaiya。请讲。
非常感谢。嗨，再次感谢回答我的问题。我有一个关于25-29年目标的问题。你有10%-15%的基础收入复合年增长率，12%-19%的基础毛利润。我不确定为什么调整后EBITDA复合年增长率是9%-17%。你知道，为什么它至少不与毛利润复合年增长率一致或更高？其次，我知道我们刚刚谈论了积压订单，克里斯，但如果你也能帮助我们理解你对2027年的可见性。我想你提到2026年在很大程度上已经售罄。也许你可以帮助我们理解，你知道，2027年的可见性情况如何。谢谢。
Manish。当然，Manish。让Greg谈论利润率，因为我认为这是外界很容易忽略的一个重要点。我们获取利润率，然后我会处理积压订单。
感谢你的后续问题。我认为当你从毛利润调整到调整后EBITDA时，这个模型的一个关键特征是我们去年年底开始的关于资本效率和采购以及更平衡地购买我们车队的持续努力。50%购买，50%租赁。随着这在5年期间的复合，当你达到EBITDA时，利润率会有一点阻力，而在毛利润时则没有那么多。抵消这一点的是我们在G&A占收入百分比方面获得的规模。有一些部分抵消，但净净，租赁影响只会有一点阻力。显然，你在自由现金流上获得了好处。这使我们能够将其再投资于业务，并寻找小型收购等机会。
Manish，关于积压订单问题，让我们先结束2026年的评论。我认为演示文稿中的幻灯片9显示了那里的直方图和覆盖范围。我说的是季度演示文稿，不是战略演示文稿。我认为你可以从字面上理解。我们已经达到了中点，并趋向于指导的上限，接近35亿至36亿美元。我的意思是，你可以计算。我的意思是，除了我们在管道中看到的内容外，没有什么科学依据，我们目前认为2026年期间会是这样，你知道，从去年的30亿美元到你在那张图表中看到的。大约15%-18%之间。
当我展望2027年时，这是BD目前关注的重点，Manish，我没有看到市场上关于我们今年将获得的订单的任何负面趋势，这些订单将为明年的积压订单和覆盖范围提供支持。我要告诉你的一个小经验法则是，尽管数据不像现在这样发达，但如果你回到12个月前，当我们在第一季度末展望2026年时，我认为我们的收入约为18亿美元。如果你回到2025年第一季度，我们进入2026年的覆盖积压订单约为18亿美元，或多或少。今年这个时候，我们展望2027年的覆盖积压订单增加了约35%。趋势都是积极的。我不担心我们无法满足今年的订单和进入明年的最终覆盖范围。
非常感谢你，克里斯。我很感激。
目前没有更多问题。我现在想把电话交回给Nate Tetlow进行总结发言。
太好了。谢谢，莉兹。感谢大家今天的参与和所有问题。如果你有进一步的问题，请随时联系我。谢谢。本次电话会议结束。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。