Laura Devoni（人力资源与企业事务副总裁）
Rajat Marwah（首席执行官）
Michael Moraca（首席财务官）
James McGarragle（加拿大皇家银行资本市场）
Katja Jancic（蒙特利尔银行资本市场）
Ian Gillies（Stifel）
Albert Realini（杰富瑞）
欢迎参加Algoma Steel Group 2026年第一季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如有需要操作员协助，请在电话键盘上按星号零。提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我很荣幸向大家介绍人力资源与企业事务副总裁Laura Devoney。请开始。
各位早上好，欢迎参加Algoma Steel Group Inc. 2026年第一季度财报电话会议。我是Laura Devoney，人力资源与企业事务副总裁，将主持今天的电话会议。负责准备发言的是我们的首席执行官Rajat Marwa和首席财务官Michael Morocco。提醒一下，本次电话会议正在录制，今天晚些时候将在Algoma钢铁公司官网的投资者板块提供重播，网址为www.alcoma.com。
我想提醒大家，今天电话会议上的评论可能包含适用证券法意义上的前瞻性陈述，这些陈述涉及假设以及固有的风险和不确定性。实际结果可能与今天所作的陈述存在重大差异。此外，我们的财务报表是按照国际财务报告准则（IFRS）编制的，这与美国公认会计原则（US GAAP）有所不同，我们今天的讨论包括对某些非国际财务报告准则财务指标的提及。昨晚，我们发布了一份收益演示文稿，以配合今天的准备发言。
今天电话会议的幻灯片可在我们公司网站的投资者板块找到。考虑到这一点，我请今天参加电话会议的每个人阅读随附收益演示文稿第2张幻灯片上的法律免责声明，并参考Algoma Steel 2026年第一季度管理层讨论与分析中概述的风险和假设。请注意，我们的财务报表以美元为功能货币，以加元为列报货币。另请注意，今天电话会议中提及的金额均为加元，除非另有说明。在我们准备发言之后，我们将进行问答环节。
现在，我将电话交给我们的首席执行官Rajat。
谢谢Laura，各位早上好。感谢大家参加我们2026年第一季度业绩讨论。在回顾本季度业绩之前，我想花点时间回顾一下我们团队在2026年初取得的成就。1月18日，我们永久停止了高炉运营，标志着Algoma长达125年的煤基综合炼钢历史的结束。那一刻也结束了我们7号高炉超过50年的生产，该高炉在其使用寿命内生产了超过1亿吨液态铁。
这对公司而言是一个改进的时刻。不是结束，而是转型。Algoma现在是一家完全的电弧炉运营企业，我们从这里开始建设的一切都基于这个基础。让我围绕三个主题来阐述今天的业绩。首先，我们的电弧炉（EF） ramp-up 进展符合预期，Algoma下一章的运营基础已经到位。其次，本季度按计划是一个过渡性季度。虽然发货量仍然较低，与转型相关的成本较高。但在排除产能利用率、调整和保险收益的影响后，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）与上一季度大致一致。
业绩得到了向高附加值中厚板产品的刻意产品结构转变以及净钢铁收入改善的支持。我们实现了11.6万净吨的创纪录中厚板销量，随着我们“中厚板优先”战略的扩大，预计还会有进一步的增长。重要的是，我们认为本季度是EBITDA的低谷，随着我们继续提升电弧炉平台、提高运营稳定性并消除剩余的转型相关成本，业绩有望改善。第三，我们有执行的财务 runway。LATL设施继续提供有意义的流动性支持，随着电弧炉产量的扩大，我们仍然专注于减少现金消耗。
让我详细阐述每一点，从我们的电弧炉开始。1号炉及相关熔炼车间的表现符合设计要求，在一系列中厚板和热轧卷板牌号上达到了质量指标。第一季度的电力系统和其他关键工艺组件表现出稳定的性能，支持在全天24小时的完整 schedule 下实现一致的冶金质量。这不是试点项目，这是Algoma的炼钢平台全天候运行，规模化生产Volta低碳钢。
我们的平均净销售变现能力显著改善，这得益于向离散中厚板销售的刻意产品结构转变。Algoma作为加拿大唯一的生产商，在中厚板领域拥有独特的竞争地位，基础设施、建筑和国防终端市场的中厚板需求仍然健康。这种定价弹性，加上随着电弧炉产量增加而改善的成本结构，是我们在更广泛市场环境中实现盈利的基础。美国对从加拿大进口的钢铁征收50%的232条款关税，继续定义着运营环境。
本季度我们产生了2740万加元的直接关税成本，较上一季度有所下降，因为我们继续减少运往美国的 volumes。与此同时，加拿大市场仍然供应紧张，卷材定价受到国内供应过剩、进口报价以及美国钢铁公司在加拿大市场持续存在的压制。这些是结构性条件，而非周期性条件。战略回应——专注于中厚板、淡化卷材并推进使我们业务面向加拿大市场的多元化举措——是正确的回应。
在战略方面，我想强调两个强化公司长期论点的发展。首先，4月，我们宣布与加拿大本土国防制造商Rochelle Inc.成立合资企业Rochelle Algoma Defence，以建立加拿大弹道钢生产卓越中心。该合作伙伴关系旨在提供主权弹道钢国防解决方案，包括全周期能力、金属制造、成型、焊接和机械加工，所有这些都将在加拿大本土进行。
这是我们产品组合多元化以及我们在加拿大国防工业基础中日益重要作用的重要一步。其次，我们与韩华海洋（Hanwha Ocean）在1月宣布的具有约束力的谅解备忘录（MoU），价值高达2.5亿加元，其中包括2亿美元用于潜在开发结构型钢轧机的出资，以及高达5000万加元与加拿大 petrol 潜艇项目相关的预期产品采购，该备忘录仍取决于韩华海洋获得CPSP合同以及最终协议的执行。
我们继续推进这项工作，并对其为Algoma在加拿大国防工业基础中的长期作用所代表的意义感到鼓舞。综上所述，这些举措反映了Algoma作为加拿大工业和国防供应链战略支柱的刻意定位，而不仅仅是一家大宗商品钢铁生产商。我想直接说明一点。Algoma受到的关税影响几乎比北美任何钢铁公司都要大。我们是加拿大唯一的独立钢铁制造商，这一现实使Suse Emery成为过去一年重塑钢铁行业的贸易中断的焦点。
我们不会低估这种影响，也不会最小化它所带来的挑战。但这是我们希望投资者关注的：Algoma在最先进的电弧炉平台上的投资以及加拿大唯一的离散中厚板轧机的现代化，使公司处于加拿大新兴工业和国防战略的中心。工业主权需要国内炼钢能力。装甲车需要弹道钢。
国家基础设施项目因加拿大工人为加拿大供应链在国内生产的结构钢而得到加强。Algoma与我们的客户、合作伙伴和加拿大更广泛工业基础的同行一起，独特地定位为支持这些优先事项。Rochelle Algoma Defense合资企业和韩华海洋谅解备忘录不是外围举措或理想概念。它们是工业政策和战略需求发展方向的切实证据。加拿大正积极寻求减少对关键材料和国防级产品的外国供应链的依赖，而Algoma直接参与了这一努力。
与政府客户和工业合作伙伴合作，帮助建立有弹性的国内产能。重要的是，当前的关税环境虽然无疑具有挑战性，但加速了国内采购和工业自给自足的紧迫性。在许多方面，它以两年前远不那么明显的方式强化了加拿大炼钢能力的战略价值。我们在应对关税阻力的同时，也在建设加拿大日益需要的公司。这些不是相互竞争的叙述。它们本质上是同一个故事。
现在我将电话交给Mike，让他更详细地介绍财务情况。Mike。
谢谢Roger，各位早上好。提醒一下，所有数字均以加元表示，除非另有说明。我首先简要说明一下货币情况：2026年第一季度，加元温和走弱，从2025年12月31日的约1.37加元兑1美元升至2026年3月31日的1.39加元兑1美元，跌幅约1%。本季度我们的外汇收益为1430万加元，反映了加元走弱的有利影响。2026年第一季度与2025年第一季度的比较受到几个重要因素的显著影响。
在上一年度期间，公司完全通过其 legacy 高炉运营生产钢铁，该高炉于2026年1月18日永久停止。相比之下，2026年第一季度的钢铁生产反映了过渡性的运营环境，生产来自 legacy 高炉平台和公司新的电弧炉平台，后者仍处于 ramp-up 阶段。此外，2026年季度的关税环境比可比的上一年度期间更为不利，创造了显著不同的运营和商业背景。
现在来看业绩。本季度我们发货约22.4万净吨，较上一年度期间下降52.4%。重要的是，上一年度季度反映了来自已不复存在的完全运营的高炉平台的生产。我们正在继续提升我们新的电弧炉炼钢平台，随着电弧炉生产稳定和转型相关低效的减少，预计运营表现将有所改善。我们的平均净销售变现为每吨1193加元，较上一年度期间的每吨986加元增长21%。
这一改善反映了我们产品结构向离散中厚板的刻意转变，我们在中厚板上的定价溢价高于热轧卷板，并且本季度我们实现了创纪录的中厚板销量。本季度钢铁收入为2.669亿加元，较上一年度期间下降42.4%，因为发货量的显著下降超过了变现定价的显著改善。本季度钢铁产品销售成本为每吨1180加元，而上一年度期间为每吨1137加元。
成本增加反映了2740万加元的关税成本以及较低产量下固定成本吸收减少的影响。我想强调的是，该指标不包括与产能利用率相关的9000万加元。本季度调整后EBITDA为亏损2870万加元，调整后EBITDA利润率为负数。相比之下，上一年度期间调整后EBITDA亏损4670万加元，利润率为负9%。绝对值的差异主要由产品结构改善驱动。
我想特别指出几个项目。首先是产能利用率。本季度9020万加元的产能利用率费用反映了公司承担的超出在本季度实现的产量下运营电弧炉和由电弧炉供应的下游运营所需的 excess 固定成本。这些成本主要与劳动力、固定公用事业、设备和维护成本有关。随着转型的推进，这些成本预计将在未来两个季度内下降，并预计到第四季度将完全消除。
该成本被排除在调整后EBITDA之外，因为它不反映公司预期运营配置下业务的持续经济性。其次，关于上一年度比较，2025年第一季度包括与2024年1月结构走廊坍塌相关的5000万加元保险收益。2026年第一季度没有可比的保险收益。在 apples to apples 的基础上，随着电弧炉 ramp-up 的继续，基础调整后EBITDA改善1800万加元是朝着正确方向迈出的重要一步。
第三，关于营运资金，正如公司在本季度预期的那样，公司释放了超过1亿加元的营运资金，这主要与大量在产品板坯库存的释放有关。当我们在中厚板轧机从库存中轧制板坯时，这些板坯库存是在高炉关闭前建立的。转向流动性，我们在本季度结束时拥有6530万加元现金、1.95亿加元的循环信贷额度未使用额度，以及LETL设施下2.92亿加元的剩余额度。
季度末的总可用流动性约为5.53亿加元。第一季度，我们在LETL设施下提取了1.26亿加元（扣除PIK利息），主要用于抵消运营现金消耗和支持转型资本支出，本季度资本支出为2040万加元，远低于2025年第一季度的1.27亿加元投资，当时电弧炉建设活动更为活跃。我们预计，由于我们运营的是更新、维护成本更低的电弧炉设施，我们的维护资本支出水平将显著低于我们历史上每年约1.2亿加元的维持资本水平。
关于现金流的展望，正如我们之前讨论的，预计2026年期间有多项正现金流项目将使公司受益，包括约2亿加元的所得税退款回收以及与先前披露的保险索赔最终结算相关的剩余保险收益的收到。关于法律事务，如先前披露的，我们已就某些供应协议提起并正在应对法律程序，认为这些协议因特殊和不可预见的关税环境而受挫。我们相信我们有有效的法律补救措施和辩护，并将继续捍卫我们的立场。目前我们无法对此进一步评论。
现在我想将电话交回给Rajat作总结发言。
谢谢Mike。2026年第一季度在很大程度上符合我们的预期，是一个过渡时期，产量较低，成本较高，同时在结束一种炼钢路线并提升另一种炼钢路线时面临后勤复杂性。但本季度的运营进展是真实的，战略轨迹是明确的。我们的电弧炉正在提升，我们的中厚板轧机具有竞争力，我们是加拿大唯一的离散中厚板生产商，基础设施、建筑和国防终端市场的需求健康且不断增长。
Rochelle Algoma Defense合资企业和韩华海洋谅解备忘录是切实证据，表明这家公司正在建设对加拿大具有长期工业相关性的东西，而不仅仅是度过艰难的钢铁周期。恢复盈利的道路通过规模、更多的电弧炉生产、更多的中厚板吨数以及随着我们铸造的每一次额外熔炼而改善的成本结构来实现。我们还没有达到目标，但轨迹是正确的，我们有执行的流动性。我想以对我们员工的一句话结束。
2026年第一季度并不容易。转型需要组织的每个部分都达到非凡的执行水平，3月底进行的 workforce reduction 增加了一层人力困难，任何重组计划都无法使其变得更容易。我为我们团队的每一位成员如何应对这一切感到自豪，我致力于建设一个值得他们继续努力的Algoma。感谢大家对Algoma Steel的持续关注。在这一点上，我们很乐意回答大家的问题。
操作员，请提供问答环节的说明。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号2将您的问题从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。谢谢。
我们的第一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的James McGarrigal。
嘿，谢谢你们让我参加，各位。是的，我只想问一个关于产能利用率调整的问题。您能给我们一些关于您期望它在第二季度和第三季度如何下降的节奏吗？然后，关于这一点，当我们考虑第四季度的EBITDA时，显然投入价格、钢铁价格可能会有很多变化，但在其他条件相同的情况下，我们是否应该认为第四季度的调整后EBITDA为负3000万加元，或者是否有在年底实现盈亏平衡EBITDA的路径？
是的，谢谢James。我认为我们仍然处于实现盈亏平衡EBITDA的路径上。我们的预期是到第四季度。产能利用率调整实际上将从本季度的9000万加元线性下降到第四季度的0。所以我认为你可以认为它在接下来的两个季度以相当线性的方式逐步下降。
感谢您的说明。然后作为后续问题，显然产能利用率的消失将取决于更高的产量。那么您能给我们一些关于第二季度产量预期趋势的节奏吗？然后您能更广泛地谈谈加拿大市场支持更高生产水平的意愿，特别是随着中厚板产量的提升？在卷材方面，产量的增加是否会来自更高的发货量，以及如果您也在那里提升产量，卷材方面的盈利能力可能会是什么样子？
是的，我想我先开始，Raja可以补充一些内容，但我认为方向上，我们预计下一季度的发货量会有所下降。但在中厚板方面，我们仍将尽可能多地发货。所以尽快推动中厚板发货，而卷材方面确实受到加拿大市场供应过剩情况的限制。
所以，James，这是个好问题，也是很多问题。关于产能利用率，有一些 carrying cost 将下降，我认为这将使我们达到100万至120万的产能，我们的成本也与此对齐。这是我们期望在第四季度看到的。从市场角度来看，正如我在准备发言中所说，中厚板市场是健康的，情况良好。我们的方法非常有纪律。我们已经开始获得市场份额，我要感谢加拿大政府的“购买加拿大”政策以及我们的客户对我们的支持。
我们正在确保我们尽一切可能与他们在一起，不辜负他们的期望。但在中厚板方面，我们情况良好，并且正在增加产量。在卷材方面，市场供应过剩，我们看到这对我们的定价造成压力。我们在卷材方面的方法非常有纪律，只接受有意义的订单，随着我们开始提升产量，我们将注意该市场。
感谢来电，我将把线路交回。谢谢。
谢谢，James。
我们的下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的Katja Janczik。
嗨，谢谢回答我的问题。Mike，只是确认一下，您是说第二季度的卷材销量将环比下降吗？
正确？是的。
那么这是否会被中厚板销量的增长完全抵消，或者我们应该如何看待中厚板销量相对于第一季度的情况？短期内它能增长多少？
是的，我认为方向上会略有增长。我们正在努力最大限度地利用加拿大市场的这些订单，并获取越来越多的市场份额。但我们预计第二季度会略有增长，实际上我们正在根据卷材销量来调整。
那么总体销量会略有增长还是持平？
略有下降。预期是略有下降？是的。
所以我只是从利用率或利用率调整的角度思考，什么将推动调整的下降。
调整下降的驱动因素实际上是摆脱与 legacy 资产相关的那些成本。所以如果你认为我们的一些人员配置在第一季度还没有减少，因为我们在本季度末进行了裁员。然后我们还有其他与那些 legacy 运营相关的固定成本。这些将开始减少，这将是产能利用率调整减少的主要驱动因素。
然后也许转向成本方面。您能谈谈您现在的废钢采购情况吗？您从哪里采购，当前的定价如何。
嘿，Katsha，这是个很好的问题。废钢来自加拿大，一些来自美国，但主要来自加拿大。随着我们的提升，从采购角度来看，有足够的废钢可用。定价是另一个动态。目前废钢价格仍遵循北美销售价格，不受加拿大和美国之间任何其他动态的调整，正如我们所看到的，由于加拿大卷材供应过剩和232关税，加拿大和美国之间的卷材定价受到了影响。因此，废钢价格仍然与北美CRU指数挂钩的指数价格一致。
好的。如果可以的话，还有一个问题。您谈到了国防合资企业，您能多谈谈加拿大的国防市场有多大吗？因为通常当我们看美国钢铁市场时，国防在钢铁 consumption 中所占的百分比非常小。所以我们只是想了解一下加拿大市场的情况。
是的，加拿大的分析也非常相似，当你看整体市场并分为设备、建筑、制造和国防时，国防市场规模较小。但加拿大正在发生并且应该发生大量支出。我们没有考虑的是整个供应链和最终生产的整个产品，而不仅仅是钢铁。所以我们看钢铁。钢铁供应将是有限的，但当你开始考虑制造、组装、焊接等等时，会有很多附加值。因此，我们正在寻找整个供应链，为加拿大需求以及海外提供全面解决方案，从螺母到板材的一切都在加拿大用加拿大劳动力、加拿大知识产权、加拿大钢铁完成。这就是这个合资企业的价值所在。
完美。谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自Stifel的Ian Gillies。
各位早上好。自从你们上次提供更新以来，在海外销售战略方面有什么大的进展吗？因为这似乎是实现规模经济和减少一些这些产能费用的一个相当重要的部分。
我们一直在这方面持续努力。正在计划对我们可以供应的钢铁进行试验。双方正在讨论供应链将如何运作以及如何在更长时期内做到这一点。所以事情正在进展中。我们预计本季度或下一季度不会有太多供应，但我们预计所有这些将在年底前最终确定并开始供应这些产品。
好的。在废钢方面，注意到您说价格跟随北美价格。在加拿大，通过额外采购直接还原铁（DRI）或生铁是否有任何解决方法或潜在解决方法可以提供成本优势，或者这完全不可能？
在边境两侧市场开放的情况下，我认为这将像过去的销售价格一样，你在另一端有供应该产品的机会。通常直接还原铁（DRI）或热压块铁（HBI）会有溢价，根据供需情况，价格将确定。但从这个角度来看，没有快速解决方案。如果这成为市场的长期结构，我们确实有解决方案，我们有6号高炉，可以根据市场价格情况生产生铁。这是我们的一个缓解措施。但从市场角度来看，我们确实看到美国和加拿大之间的市场是 porous 的，定价将保持现状。
明白了。关于加拿大的能源 sector，这里似乎有所解冻。我只是好奇您看到的情况，您是否看到有向西部发送增量订单的潜力，特别是在加拿大国家铁路公司（CN）和加拿大太平洋铁路公司（CP）的铁路费率似乎有所缓解的情况下？
所以我们现在正在向西部销售，正如我所说，我们在中厚板方面与现有客户和新客户的销售正在增加，我们看到这种支持正在到来。运输方面仍然存在挑战。政府正在努力解决这个问题。该计划应该很快实施，我们正在进行这些讨论。所以将产品运到那里的物流成本是个问题，但到目前为止采取的限制一些进口以及对费率进行一些补贴的行动肯定会有所帮助。但至少可以说，供应正在发生，我们看到向西部的销量有所增加。
非常感谢。我将把电话交回。
我们的下一个问题来自杰富瑞的Albert Riolini。
嘿，各位早上好。谢谢回答我的问题。关于结构型钢轧机，显然假设这仍然是一个战略兴趣点。但是否有任何更新的想法，与政府就此进行过任何对话，这是否在某种程度上取决于关税长期保持不变，并且在更大程度上是一个长期多元化战略，或者它是否独立于关税，更多的是当现金状况好一些时，我们可能会看到一些进展。
所以在型钢方面有很多工作正在进行，我们也在与政府就各个方面进行持续讨论。我们已经研究了市场，进行了大量的市场分析。正如我们过去所说，型钢市场由进口供应，并且该市场存在。随着未来许多年加拿大将进行的投资，需求只会增加。所以我们正在寻找让这个项目启动和完成的最佳方式。
关税目前确实发挥了作用，因为我们在加拿大没有足够的产品来满足加拿大的需求，这种产品似乎非常适合我们的电弧炉战略。作为电弧炉企业，进入型钢市场对我们来说是很自然的。所以我想说，而且你知道，我们正在非常努力和勤奋地确定这个项目的细节。
谢谢。谢谢。此时没有更多问题。我想请Mike Maraca作总结发言。
再次感谢您参加我们2026年第一季度财报电话会议，以及您对Algoma Steel的持续关注。我们期待在今年夏天公布第二季度业绩时向您更新我们的业绩和进展。祝您今天愉快。
今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。