Stefan Norbom（投资者关系代表）
Meryl G. Golden（总裁兼首席执行官）
Randy L. Patten（首席财务官）
Robert Farnam（Brean Capital）
Gabriel McClure（私人投资者）
欢迎参加金石保险2026年第一季度业绩电话会议。提醒一下，本次会议正在录音。现在我将把会议转交给主持人Stefan Orbach，他是金石保险的投资者关系代表。您可以开始了。
谢谢大家，早上好。今天参加我们电话会议的有总裁兼首席执行官Merrill Goldman以及副总裁兼首席财务官Randy Patton。我谨代表公司指出，本次电话会议可能包含前瞻性陈述，这些陈述涉及已知和未知的风险、不确定性以及其他可能导致实际结果与预期结果存在重大差异的因素。前瞻性陈述仅反映其作出之日的情况，金石保险没有义务更新所讨论的信息。
欲了解更多信息，请参阅公司最新Form 10K第1部分第1项中标题为“风险因素”的部分。此外，今天的发言可能会提及非GAAP指标。有关这些非GAAP指标与GAAP数据的调节，请参见公司网站www.KingstoneCompanies.com上发布的最新收益报告中的表格。
接下来，我很荣幸将会议交给Meryl Golden。Meryl
谢谢Stefan。大家早上好，感谢参加我们的电话会议。让我先从主要情况说起。我们第一季度的GAAP净综合比率为112，净亏损为580万美元，即每股摊薄亏损0.40美元。本季度业绩受到东北部11次冬季灾难事件的影响，这些事件使赔付率增加了26个百分点。第一季度的冬季风暴季节对纽约州南部地区异常严重，是11年来最冷、降雪最多的一个冬季。
我为我们的理赔团队处理这些灾难事件的方式感到非常自豪，许多员工数月来夜以继日、周末加班，随时为保单持有人提供帮助，协助他们恢复到损失前的状态。我们的全年指引中已考虑到这种程度的灾难活动。现在让我谈谈我认为本季度更重要的事情，即我们基础业务的健康状况。上个季度，我们引入了基础综合比率作为主要运营指标，专门是为了让投资者更清晰地了解我们所控制的业务，将其与灾难事件的固有波动性区分开来。
该框架正是为这种类型的季度而设计的，当你审视我们所控制的业务时，所有关键指标都有所改善。我们的基础综合比率同比提高了5.1个百分点，达到88.3。基础赔付率提高了4个多百分点，达到57.9。费用率提高了约1个百分点，达到30.4。直接承保保费增长了近20%，已赚净保费增长了28%，投资收入增长了63%，有效保单数量较去年同期增长了7%以上，较年末增长了2.5%。
让我更深入地介绍一下本季度的情况。直接承保保费20%的增长是由我们纽约个人保险业务的持续增长势头推动的，新业务保单同比增长19%，平均续保保费增长10%，续保率提高约1个百分点。有效保单数量增长超过7%，达到82,000多张。我们的续保权交易为本季度贡献了约250万美元的直接承保保费，因此非有机增长贡献了约4%，我们在纽约的有机增长非常强劲，达到16%，而1月和2月的保单量较为温和，可能是由于恶劣天气的影响。
3月是我们新业务量最强劲的月份之一，反映了持续的需求和我们产品的竞争力。纽约州南部市场仍然坚挺。虽然我们看到一些新的市场进入者以及市场略有疲软，但我们的代理商对我们产品的需求仍然强劲。已赚净保费的增长仍然是一个强大的推动力，本季度增长了28%，主要是由于我们降低了配额份额，这使我们能够保留更大比例的保费和承保利润。
提醒一下，在第26个 treaty 年度，我们将核心纽约业务的配额份额从16%降低到5%，这反映了我们对业务质量的信心。非灾难索赔频率继续保持在非常低的水平，但较去年同期略有上升，并且与经通胀调整的2025年全年水平一致，非灾难索赔严重程度与去年同期相当。本季度，我们还在自开始以来的基础上确认了2.3个百分点的有利的上年准备金发展。
我们精选的房主保险索赔频率继续表现出色，比我们的传统产品低33%以上，这对未来是个好兆头，因为精选产品目前仅占我们有效保单的60%。我们的费用率提高了0.9个百分点，达到30.4%，反映了持续的经营杠杆。随着我们的规模扩大，承保费用的增长速度慢于已赚净保费的增长速度。具体而言，从2023年全年到2025年全年，我们将综合比率从105提高到75，直接承保保费增长了近40%，建立了无长期债务的资产负债表，并为公司的下一阶段增长做好了准备。一个业绩增长的冬季季度并没有改变这一轨迹。
我们在风险选择、运营模式和理赔组织方面所做的结构性改进是持久的。转向我们的战略举措，我们仍按计划在第二季度以超额和盈余保险业务的形式进入加利福尼亚州。正如我们在4月份的股东信中所概述的，加利福尼亚州是美国最大的房主保险市场之一，其房主超额和盈余保险市场增长最快。我们的方法是在我们更多地了解定价和风险选择的过程中，以非常谨慎和可控的方式增长。
我们将从少数代理商开始，这些代理商都是我们在纽约现有的金石保险合作伙伴。出于高度保守的考虑，我们为加利福尼亚州设定了30%的配额份额。虽然对我们业绩的初始贡献将是适度的，我们的大部分业务量仍将来自纽约，但我们相信从长期来看，加利福尼亚州可以成为我们增长和利润的重要贡献者。我们最近还成立了Kingstone America Insurance Co.，这是一家 domiciled 在康涅狄格州的新子公司，使我们能够灵活地以承认和非承认的方式开展业务。
我们预计将在第三季度开始在康涅狄格州开展承认的房主保险业务。这些举措是我们五年计划中的重要里程碑，该计划旨在到2029年底实现5亿美元的直接承保保费。简要评论一下Hochul州长今年早些时候提出的侧重于保险可负担性的保险法案。到目前为止，所有活动都集中在汽车保险上，因此我乐观地认为，今年的预算过程中不会有影响财产保险的变化。
金石保险继续与众不同的原因很明显。首先，我们的精选产品通过改进风险选择和将费率与风险匹配，继续保持低索赔频率和低保赔付率。其次，我们与代理商的关系产生了强大的续保率和稳定的新业务流。第三，我们的运营效率（费用率现在为30%）提供了持久的边际优势。最后，我们保守的再保险计划确保灾难事件是收益事件，而不是资本事件。
本季度，我们将根据冬季风暴和灾难再保险计划获得赔付，感谢我们的再保险合作伙伴的支持。至于我们的展望，我们重申3月5日发布的2026年全年指引的所有内容。我们对直接承保保费增长15%至20%、基础综合比率74至76、灾难赔付率7至10个百分点、每股摊薄收益2.20美元至2.90美元以及股本回报率24%至30%的指引在第一季度保持不变。
灾难活动在我们指引中嵌入的情景范围内。提醒一下，每1个百分点的灾难赔付率对每股摊薄收益的影响约为0.13美元，我们上个季度提供了这一数据，以便投资者拥有模拟不同情景的工具。我想强调的是，该业务的盈利能力集中在第二至第四季度，这与我们业务的典型季节性一致。我们的基础业绩趋势，加上持续的费率充足性和有纪律的增长，使我们能够很好地实现全年展望。
接下来，我将把会议交给我们的首席财务官Randy Patton，由他对我们的业绩进行更详细的回顾。Randy
谢谢Merrill，大家再次早上好。2026年第一季度受到11次冬季灾难事件损失的影响。本季度，我们报告净亏损580万美元，每股摊薄亏损0.40美元，综合比率112%，年化股本回报率-19.6%。2026年第一季度，产能损失使综合比率增加了26个百分点，而去年同期为1.7个百分点。我们在2026年第一季度还确认了2.3个百分点的有利准备金发展，而去年同期为1.4个百分点，剔除了灾难损失和有利准备金发展的影响。
我们2026年第一季度的基础综合比率从2025年第一季度的93.4%提高了5.1个百分点，达到88.3%。基础赔付率为57.9%，较去年同期提高了4个多百分点，仅包括灾难在内，赔付率提高了5.1个百分点，达到55.6%。基础赔付率的改善得益于低非灾难损失频率、更高的平均保费以及持续的承保纪律。这些结果强化了我们在过去几年中取得的结构性盈利能力改善。
本季度已赚净保费增长28%，达到5590万美元，主要反映了直接承保保费的持续增长以及MERYL作为财务事项所描述的配额份额减少。配额份额的减少为全年贡献了约0.20美元的增量每股收益，这已纳入我们2026年的指引。因此，综合来看，我们报告的净综合比率为112%，而去年同期为93.7%，这反映了剔除灾难损失后异常严重的冬季。
基础综合比率为88.3%，同比提高5.1个百分点。正如MERYL所提到的，我们去年引入基础综合比率，专门是为了将我们所控制的业绩与灾难波动性隔离开来，而第一季度正是该指标设计针对的季度类型。我们本季度的净投资收入增长63%，达到330万美元，高于去年同期的200万美元。这种势头继续受到去年强劲的运营现金生成的推动，这使我们能够将投资组合增长到3.134亿美元，并且我们受益于更高的固定收益收益率。
虽然我们的投资策略保持保守，但我们正在积极寻找提高投资组合收益率的机会。截至2026年3月31日，我们的投资组合收益率为4.3%，高于2025年3月31日的3.7%，增加了60个基点，有效久期为4.3年。2026年第一季度，我们报告的费用率为30.4%，较2025年第一季度提高了0.9个百分点。我们继续认真进行费用管理，随着我们的持续增长实现规模经济。
提醒一下，公司2021年的费用率为41%。在不到五年的时间里，我们将其降低了10个百分点，并且随着我们规模的扩大，我们看到了进一步改善的机会，接下来谈谈我们的资本状况。提醒一下，控股公司没有债务。股东权益本季度结束时为1:1450万，本季度减少了820万美元，但较2025年第一季度增长了39%。截至2026年3月31日，每股摊薄账面价值为7.70美元，较2025年12月31日减少58.58美分，但较2025年3月31日的5.50美元5.57美元增长了38%。
剔除累计其他综合收益，每股摊薄账面价值较去年为8.25美元。2026年4月，我们宣布了连续第四个季度股息，并有充足的资本为我们概述的有纪律的增长举措提供资金，包括我们在第二季度进入加利福尼亚州以及今年晚些时候在康涅狄格州推出Kingstone American Insurance Company，以结束我们的准备发言。金石保险每年第一季度经历最大程度的灾难损失并不罕见。
然而，作为北方地区，2026年第一季度是过去11年来最冷、降雪最多的冬季之一，此前两年经历了两个异常温和的冬季。除了灾难损失之外，业务的轨迹没有改变，我们继续执行我们的战略。在第一季度，我们在承保、保费增长、投资收入增加以及持续认真的费用管理方面取得了改善，这些都将持续到今年剩余时间。
我们的资本状况使我们能够灵活地执行增长计划，而不会损害资产负债表实力，因此我们重申2026年预测中的所有指标。操作员，我们已准备好回答问题。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号2将您的问题从队列中移除。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在再次按星号键之前拿起听筒。即按星号1提问。请稍等，我们正在收集您的问题。我们的第一个问题来自Breen Capital的Bob Farnum。请开始提问。
嘿，早上好。
嗨，Bob。
我这里有几个问题，但是。我有一个问题是，有多少灾难损失进入了再保险层？现在听起来你们会从再保险公司获得某种赔付，所以似乎是这样。那么你能告诉我们总损失相对于净损失是什么情况吗？
当然。如果你还记得，我们购买了首次事件冬季风暴保险。因此，这是500万美元的赔付。然后我们大约有400万，也许500万进入再保险塔。所以我们的总损失约为2500万美元。
好的。那是14.5。大概是这样。
是的，26个百分点。是的。
好的。所以我不想过多涉及前瞻性内容，但你说3月份保单数量增长加速了。你能告诉我们这种增长在4月份如何持续吗？或者这是你目前不想谈及的事情？
是的，我们的增长，我可以告诉你，我们的增长已经持续到第二季度。我们的保费增长甚至比我们一直经历的还要略高一些。所以我对我们在纽约的地位感觉非常好。
好的，很好。我想可能有一个快速问题问Randy。其他运营费用比我预期的要高。我不确定那是不是咨询费，你知道，与进入加利福尼亚州有关之类的。我只是想知道这是一个持续的费率还是相对于去年似乎高了很多的一次性费用。
是的。嗨，Bob。我是Randy。是的。所以其他运营费用。是的，那是一次性费用，确实与一些董事会层面的项目有关。所以我们预计未来不会继续发生。
好的，很好。我最后一个问题是关于加利福尼亚州的。这可能是一个更全面的问题。在过去的几个月里，我听到的都是X公司进入加利福尼亚州以及退出盈余保险业务领域，MGA进入加利福尼亚州以及超额和盈余保险业务领域。我不确定这对加利福尼亚州的竞争环境有什么影响，但我只是想从你那里了解增加的竞争是否会对你的业务计划产生影响，你在调整业务计划方面有多大的意愿？这样我或许能对加利福尼亚州的情况有个大致了解。
当然。所以不要忘记，加利福尼亚州的房主保险保费市场规模为150亿美元，是美国最大的ENS房主保险市场。而且很多获得许可的公司都已经撤退了。因此，加利福尼亚州对承保能力有巨大的需求。所以我听说很多不同的公司和/或MGA以ENS为基础进入市场，但考虑到对承保能力的需求，我真的不认为这会改变对我们产品的需求。如果你还记得，我们的计划是以非常保守的方式进入。我们预计2026年加利福尼亚州的业务量将不到5%。所以我认为目前这不会对我们在加利福尼亚州的计划产生任何影响。但是你知道，金石保险是一家非常灵活的公司，为了在加利福尼亚州取得成功，我们会改变我们的战略。所以我们会做我们需要做的事情。但现在我认为我们不需要做任何改变。
好的。我知道我以前问过你，但在加利福尼亚州的竞争环境中，金石保险能提供什么，让代理商选择说，嘿，我们要把业务给金石保险，而不是其他30家可能也在寻求这项业务的公司。
当然。我们在加利福尼亚州的战略是利用我们在纽约市场所展示的相同优势。首先，我们将有一个非常高的。我们为加利福尼亚州创建了特定的精选产品。所以我们将有一个高度细分的产品，以将费率与风险匹配。所以你知道，我们的价格可能是代理商选择与我们合作的一个原因。你知道，其次，我们是一家公司，而不是MGA。所以。而且我们非常致力于加利福尼亚州的长期发展。在加利福尼亚州，我们致力于独立代理商，我们的计划是进入该州并为独立代理商提供易用性。我们想要他们的业务，并且我们希望与他们建立长期关系，这与一些只是寻求利用短期市场机会的进入者不同。所以我们对能够在加利福尼亚州取得成功感到非常有信心。
太好了。谢谢你的详细说明。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题来自Gabriel McClure。请开始提问。
早上好，Merrill。
嗨，Gabe。
嗨。我想问一下关于Amgard机会有没有最新的详细情况。
当然。对于那些不知道的人，我们确实与Amgard签署了一份续保权协议。我们从去年9月开始开展业务，根据最低保单期限，该业务在纽约州三年内不会续保。当业务续保时，我们会向我们的代理商提供报价。所以自去年9月以来，我们每月大约承保80万美元。第一季度我们承保了250万美元。所以它占了我们本季度增长的约4%。
好的，太好了。你们现在在人工智能方面有任何投资或工作吗？
当然。我们在人工智能方面做了很多工作。我们不怎么谈论它，但我们所做的一切都是为了提高员工的生产力。我给你举一些例子。在理赔方面，我们即将提升用于首次损失通知的代理人工智能。这在发生灾难时将非常有帮助，我们希望今年不会再有灾难了。我们已经受够了。但在任何时候可以处理的损失数量都没有限制。我们还使用一个系统为理赔理算师生成所有的承保范围信函。我们在财产理赔过程中使用人工智能，这在改善客户体验以及降低赔偿成本方面非常成功。在承保方面，我们使用人工智能来评估财产状况，并识别承保人用于评估单个财产的所有不同来源之间的不一致之处。所以我可以不停地说下去，因为它在不断发展和变化。我想说，我们和许多公司一样，早期就做了很多工作，我们期待着在未来加强对人工智能的使用。
好的，谢谢。听起来非常非常好。
太好了。
是的，我想Bob问过你第一季度增长速度加快的问题，只是想再确认一下。你说本季度的增长速度继续保持活跃，如果不是更活跃一点的话。如果我没听错的话。我还想问你，你知道，我住在亚利桑那州，所以这是个愚蠢的问题，但是你们第二季度到目前为止有任何灾难活动吗？
所以我认为答案是否定的。我们在第一季度经历了所有我们能处理的事情。通常，第二季度是灾难发生率非常低的季度。据我所知，本季度到目前为止没有发生任何灾难事件。
好的。好的，非常好。我想问一下康涅狄格州的情况。你宣布我们将以获得许可的方式进入。我们只是想知道，当你知道以获得许可的方式进入会有更多束缚时，你选择以获得许可的方式而不是非许可的方式进入的想法是什么。
是的。所以，你知道，在进入任何单个州时，我们都会评估我们应该以获得许可还是非许可的方式进行。而且，你知道，康涅狄格州保险部门非常，你知道，对保险公司友好。我们以前在这里运营过。他们在文件提交方面行动非常迅速。他们非常通情达理。我们从代理商那里得到的反馈是，作为ENS承保人，我们会受到逆向选择。你知道，在获得许可的方面有机会。所以这真的是一个友好的监管环境和市场需求的结合，我们认为我们可以以获得许可的方式在康涅狄格州取得成功。
好的。好的。谢谢你的详细说明。如果我能问最后一个问题。也许问Randy。我认为OCI有200万美元的损失。这与利率上升导致债券降价有关吗？
是的，完全正确，Gabe。是的，没错。
好的。好的，我就这些问题了。谢谢你们。
谢谢，Gabe。拉斯维加斯见。
是的，在拉斯维加斯见。
Planet Micro。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。目前没有更多问题。现在我想把会议交回给总裁兼首席执行官Merrill Golden，由他作总结发言。
感谢今天参加电话会议。我们将继续有纪律地执行，谨慎管理灾难风险敞口，并投资于可扩展的增长机会，为股东创造长期价值。我们期待着在今年的进展中向您更新情况。祝您有美好的一天。
女士们，先生们。非常感谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。祝您今天过得愉快，