兰迪·巴蒂亚（Randy Batia，投资者关系与传播副总裁。）
杰克·A·福斯科（总裁兼首席执行官）
阿纳托尔·费金（执行副总裁兼首席商务官）
扎克·戴维斯（执行副总裁兼首席财务官）
杰里米·托内（摩根大通）
斯皮罗·杜尼斯（花旗）
吉恩·安·索尔兹伯里（美国银行）
杰森·加贝尔曼（TD Cowen）
亚历山大·比德韦尔（韦伯研究与咨询公司）
马纳夫·古普塔（瑞银）
伯克·桑西维罗（沃尔夫研究公司）
感谢您的等待。您好，欢迎参加Cheniere Energy 2026年第一季度财报电话会议及网络直播。今天的会议正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系与传播副总裁兰迪·巴蒂亚。请开始。
谢谢，操作员。各位早上好，欢迎参加Cheniere 2026年第一季度财报电话会议。今天电话会议的幻灯片演示和网络直播可在cheniere.com上获取。在我们开始之前，我想提醒所有听众，我们的发言，包括对您问题的回答，可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述中描述的内容存在重大差异。我们演示文稿的第二张幻灯片包含对这些前瞻性陈述及相关风险的讨论。此外，非公认会计原则计量方法与最具可比性的公认会计原则计量方法的调节表可在演示文稿附录中找到。会议议程显示在幻灯片3上。在杰克、阿纳托尔和扎克发表准备好的发言后，我们将开放问答环节。现在我将会议转交给Cheniere的总裁兼首席执行官杰克·福斯科。谢谢。
谢谢，兰迪，各位早上好。感谢大家今天加入我们，一起回顾我们2026年第一季度的业绩以及我们对全年的改善展望。当然，自从我们上次财报电话会议以来，情况发生了很大变化，那次会议是在伊朗战争爆发前举行的。在那次行动之后发生的事情是全球能源系统的又一次重大冲击。这是四年多来的第二次此类冲击。霍尔木兹海峡的关闭以及能源武器化，包括卡塔尔能源公司部分液化天然气设施的损坏，都是悲惨的后果。其影响正在全球范围内感受到。
中东石油、天然气以及许多其他通常每天通过海峡运往全球依赖市场的产品的可靠供应突然中断，凸显了供应安全和多元化投资组合的重要性。我们所销售的是获得安全、可靠且负担得起的产品的途径，这些产品为家庭、企业和经济体提供能源。在战争之前，液化天然气市场的需求已经超过了市场的供应能力，今年前两个月现货市场的高利润率就证明了这一点。
中东产量的中断只会加剧供应短缺，推高价格，并将供应限制在最富有的买家手中，而牺牲了快速增长、能源需求旺盛的新兴市场。在Cheniere，我们期待这场冲突的解决，这将使世界上最重要的贸易通道之一的商业活动恢复正常，从而通过能源的可负担性和可获得性带来繁荣，造福所有人。请翻到幻灯片5，我将重点介绍我们2026年第一季度的主要业绩和成就，并介绍我们向上修正的年度指引。我们在2026年第一季度的业绩开局良好，
我们产生了超过23亿美元的合并调整后息税折旧摊销前利润和约17亿美元的可分配现金流。在生产方面，我们延续了2025年底的良好势头，在第一季度生产和出口了创纪录数量的液化天然气。截至3月，我们出口的187船货超过了去年第四季度创下的 previous 纪录。我为我们的运营团队感到无比自豪，他们不懈努力，设计和部署解决方案，以解决我们去年遇到的与原料气成分相关的挑战，这些努力继续取得成果，并在本季度提高了运营可靠性。
今天，我们将2026年全年财务指引上调至合并调整后息税折旧摊销前利润72.5亿美元至77.5亿美元，可分配现金流47.5亿美元至52.5亿美元。前景显著改善。息税折旧摊销前利润指引的 previous 高端成为新的低端，这主要是由于我们的产量预测提高了约100万吨，营销利润率提高，以及今年迄今为止在我们设施的上游和下游实现的优化活动带来的更高贡献。扎克将在几分钟内更详细地介绍指引，但我们期待在今年实现这些向上修正范围内的财务业绩。
在第一季度，我们继续执行我们全面的资本配置计划。我们以约5.35亿美元回购了约270万股股票，通过股权和债务为约10亿美元的增长资本支出提供资金。我们偿还了超过2.5亿美元的债务，并宣布了0.55美元的股息。转向我们的增长项目。在第一季度，我们的增长和扩张继续取得出色且安全的进展。我们的CCL第三阶段项目目前已完成约97%，第五号生产线于3月实现实质性完工，第六号和第七号生产线仍按计划分别于夏季和秋季实现实质性完工。
每条生产线现在都比去年10月我们最初的2026年生产预测提前了几周。第六号生产线预计在几天内产出第一批液化天然气。在我们的中型第八、第九号生产线和去瓶颈项目上，我们已安全推进至约37%的完成度。虽然仍处于早期阶段，但在多个执行方面都比计划提前。打桩工作已接近完成，已打入约8000根桩，第一个结构钢已架设完成，下一个主要建设里程碑是第一批地上管道，计划于本月安装。关于我们未来的增长，我们在Pass和Corpus Christi的第一阶段扩建的前景继续改善。
正如我们在上次财报电话会议上披露的那样，我们正在为今年Sabine Pass扩建第一阶段（第七号生产线）的有限开工通知编制预算。我们正与Bechtel密切合作，敲定EPC合同，并预计在此后不久开始发布LNTPs，这应该被市场视为我们有望达成最终投资决策的明确信号。在Corpus Christi，我们在CCL扩建项目的开发方面取得了出色进展。我们上周很高兴收到了FERC的调度通知，支持我们对该项目在明年上半年获得FERC批准的预期。我们对这些第一阶段项目感到非常兴奋，我们认为它们代表了墨西哥湾沿岸或可能是整个北美的最具吸引力的风险调整后基础设施投资机会，预计将使Cheniere的生产平台各增长约10%。
现在翻到幻灯片6，我将讨论我2026年的主要战略重点。我2026年的重点很简单：执行、增长和资本配置，我将简要深入探讨每一点。首先，关于执行。首先，我的首要任务是保持我们提供顶级安全指标的记录，同时推进我们的运营卓越计划，并成为客户可信赖和可靠的供应商。首先，在应对去年的一些运营挑战时，团队以决心和毅力做出了回应，其努力正在带来显著回报。
团队通过识别根本原因并创新解决方案来解决影响可靠性的问题，而不仅仅是症状，从而提高了两个站点的利用率。此外，团队通过识别和执行去瓶颈机会，同时无缝执行我们的计划维护活动，提高了产量。我们专注于在波动性加剧的市场中管理我们的平台。尽管存在波动性，我们全球的协调团队在管理我们的头寸和资产方面做得非常出色，确保我们履行对客户的义务，同时通过像冬季风暴Fern期间我们看到的国内天然气市场波动以及自3月初以来普遍存在的非常波动的国际天然气和航运市场来优化投资组合。
接下来是增长。首先，随着第三阶段的第一至第五号生产线基本完工，我们的当务之急是安全完成第六号和第七号生产线。正如我刚才提到的，这些生产线自去年以来有所加速，得益于从第一批生产线中吸取的经验教训，因为我们与Pechtel的合作不仅实现了生产线的提前运营，还缩短了调试和 ramp- up 至满负荷生产的时间。我预计这些经验教训将继续受益于中型第八和第九号生产线，因为这些生产线在今年晚些时候将深入建设阶段。在我们的SBL扩建和CCL扩建方面，随着这些项目的最终投资决策日益临近，我们正在积极执行监管、融资、商业和EPC合同等项目开发工作流程。因此，上周我们收到了FERC关于CCL扩建项目的调度通知，这是FERC流程中的关键一步，符合我们预计在2027年上半年获得FERC批准的时间表。
最后，关于资本配置。我们在上次电话会议上有一个重大更新，实现了2020年原始愿景计划，董事会在本季度批准了新的90亿美元股票回购授权，以及我们新的股票数量和 run- rate 现金流目标。我们处于令人羡慕的资本配置地位，这得益于我们令人难以置信的长期合同组合，提供了数十年的现金流可见性。我们的棕地增长机会、投资级资产负债表和 opportunistic 回购计划。
2月，我们庆祝了我们第一批货物的10周年纪念日，下周将是我在Cheniere的10周年纪念日。我为我们在这段时间共同取得的许多令人难以置信的里程碑感到无比自豪。虽然这些周年纪念日提供了回顾的机会，但我更喜欢展望未来。我们面前有令人难以置信的机会。我们有机会在短期内增值Cheniere，并确保 beyond 那的下一阶段增长。我们有机会将我们的平台再增长20%，以造福工程师利益相关者，同时为世界提供更多所需的安全可靠能源，以改善生活、发展业务并帮助新兴市场崛起。我对这些机会感到无比兴奋，我们正专注于在未来几年将它们转化为成就。
话虽如此，我现在将交给阿纳托尔讨论液化天然气市场。再次感谢您对Cheniere的持续支持。
谢谢，杰克，各位早上好。请翻到幻灯片8。过去一个季度的特点是地缘政治中断，最引人注目的是中东局势升级以及由此导致的霍尔木兹海峡关闭，这给全球能源市场，当然包括液化天然气市场带来了巨大压力。虽然局势仍然不稳定，但我们的商业重点有两个方面。首先，通过短期波动支持我们的客户。其次，了解这些中断对长期液化天然气市场结构和合同的意义。我们继续希望得到安全及时的解决，包括卡塔尔和阿联酋的液化天然气产量重返全球市场。
进入今年，行业预计液化天然气供应将增长约4000万吨。这种预期的供应增长继续被中东液化天然气通过海峡的流量中断所抵消，这每月减少约700万吨的供应。此外，在冬季风暴Fern期间，美国出口暂时减少以帮助平衡国内天然气市场，3月底，澳大利亚约900万吨/年的Wheatstone设施和其他天然气加工厂在飓风后经历了数周的停运。总体而言，仅在第一季度，这些中断就导致近800万吨的供应中断。
由于通过海峡的油轮和液化天然气船交通仍然受限，恢复正常的时间能见度有限，每月约700万吨的液化天然气供应（约100船货）继续受到干扰。危机的直接影响是区域天然气市场的急剧重新定价。鉴于大多数卡塔尔产量销往亚洲，我们看到JKM TTF价差出现了自2023年第三季度以来未曾见过的反转，创造了将液化天然气引入亚洲的强大拉力。目的地灵活的美国货物如预期般做出反应，流量重新优化流向亚洲以获取更高的净回值。这正是市场在失衡或危机时期所依赖的灵活性，突显了美国液化天然气在全球天然气市场的关键优势。虽然今天我们的客户正专注于替换短期损失的产量，但通过长期合同提供的美国液化天然气的灵活性和安全性在我们今天的商业对话和谈判中得到了强调。
在需求方面，影响更为渐进。已经在途的中东货物在3月继续抵达，这延迟了供应中断的全部实际影响。亚洲1月和2月的液化天然气进口量同比增长5%，但3月开始下降，同比下降150万吨或7%，预计价格敏感市场的进口下降将在4月继续。现在中断已经持续了几个月，我们看到亚洲各市场在应对供应冲击方面有明显差异。中国再次展示了系统灵活性，停止现货采购并将货物重定向到需求更高的市场。对价格敏感的依赖卡塔尔的市场，如巴基斯坦、印度和孟加拉国，已采取措施减少需求并寻求替代燃料来源。而支付能力较强的市场，包括台湾、新加坡和泰国，已介入采购替代货物，我们一直积极支持客户应对这种波动。
在欧洲，情况日益紧张，冬季结束时的存储水平接近五年低点，缺口为132亿立方米，约1000万吨或约150船货液化天然气当量，低于五年平均水平。虽然该地区与亚洲相比，受中东液化天然气流量中断的影响相对较小，但俄罗斯管道流量的缺失以及即将实施的俄罗斯天然气和液化天然气禁令进一步带来了压力。为了在明年冬天之前达到足够的存储水平，欧洲将需要比去年多近1000万吨液化天然气才能达到80%的最低存储水平，比去年多约1500万吨才能达到90%的历史水平。这凸显了欧洲对液化天然气的依赖，并加剧了与其他盆地对边际液化天然气供应的竞争，尤其是当我们展望冬季时。
尽管3月进口量环比下降，但欧洲第一季度进口量增长12%，达到约4000万吨，与去年同期持平，因为更多货物开始向东运输。在全球市场，第一季度的定价动态分为两个不同阶段。年初，基准天然气价格有所缓和，反映了预计将有4000万吨增量供应进入市场的预期。第一季度JKM平均为10.40美元/百万英热单位，TTF为11.60美元/百万英热单位，同比分别下降约30%和20%。中东中断后，我们看到即时定价和远期曲线每百万英热单位上涨3至4美元，出现明显的重新定价。然而，尽管中断程度相当，但价格仍低于2022年俄乌战争爆发后的水平，我们认为这是因为市场预期中断将是暂时的，并且可能很快得到解决。
相比之下，亨利港曲线保持相对平稳，强化了其作为稳定定价锚的地位。让我们翻到下一页，详细说明这对长期意味着什么。中东中断的不确定性仍然很高，我们继续希望迅速解决，且有限的持久结构性影响。然而，即使在这种假设下，未来几年的供应前景也发生了变化。该行业实际上已经失去了卡塔尔的两条液化生产线，产能约为1280万吨/年，可能离线长达五年。我们还可能看到该地区主要扩建项目的延迟，包括卡塔尔的North Field和阿联酋的Ruas。
如左侧图表所示，即使流量在夏季恢复正常，2026年之前预期的大部分（如果不是全部）增长也将被吸收。从趋势上看，2026年比之前预测的要紧张得多，现在2027年变得更具结构性约束，特别是考虑到我刚才讨论的欧洲进入2026年冬季的创纪录低存储位置和供应动态，可能在2027年冬季之前创造类似情景，然后随着美国和其他地方的新项目在本十年剩余时间开始运营并 ramp- up 生产，净供应增长最终恢复。
我们预计，随着新供应开始完全抵消卡塔尔项目的产量损失，在项目重回正轨后，市场将回到供应更充足的状态。所以时机很重要。但在大多数情况下，短期缓冲已大大减少，而未来一两年后的更广泛轨迹相对不变。预计到2030年左右，液化天然气市场仍将增长到约6亿吨。
随着新供应上线，我们预计这种增长将有助于缓和价格。这对于近年来因持续高价而受到限制的价格敏感市场来说尤其受欢迎。重要的是，需求增长继续由多样化的市场推动，从亚洲的成熟进口国到南亚和东南亚的新兴消费者，他们需要补充快速枯竭的国内气田，以继续支持欧洲的需求，欧洲对俄罗斯分子的全面禁令已经并将继续为液化天然气市场创造结构性需求锚点。
在Cheniere，我们的重点始终如一，通过广泛且不断增长的全球市场组合，提供可靠、灵活的长期液化天然气供应，并通过扩大准入的直接关系组合来实现这一目标，同时保持支持长期投资所需的客户组合信用状况。正是这些战略关系不仅支撑了我们当前的业务和基础设施投资，也支撑了我们的扩张。拥有超过35个长期信誉良好的交易对手，我们对他们的承诺以及我们差异化的业绩记录坚定不移，这得到了我们客户的认可和赞赏，尤其是在像这样的动荡市场环境中。
这种在可靠性方面的差异化是重要的商业资产，我们正在利用这一点，因为我们今天与客户接触，重点是商业化CCL第四号生产线的剩余产能，因为SPL第七号生产线已经充分商业化。因此，虽然我们今天看到的中断是重大的，并且很难实时全面评估。从长远来看，此类事件往往成为更广泛长期增长轨迹中相对较小的拐点。从这个角度来看，对可靠长期液化天然气供应的基本需求以及实现这一目标的协议只会得到加强。话虽如此，我将把会议交给扎克，由他回顾我们的财务业绩和指引。
谢谢。谢谢，阿纳托尔，各位早上好。我很高兴今天在这里讨论我们的财务业绩和对全年的改善展望。请翻到幻灯片11。2026年第一季度，我们产生了超过23亿美元的合并调整后息税折旧摊销前利润和约17亿美元的可分配现金流。与2025年第一季度相比，我们2026年第一季度的业绩反映出液化天然气交付量增加，这要归功于去年第三阶段第一至第四号生产线的实质性完工，我们设施上游和下游优化的更高贡献以及本季度一次性的替代燃料税收抵免。我们在第一季度确认了646 TBtu的液化天然气产量，虽然比2025年第一季度显著增加，但2026年第一季度的产量受到有利于2025年第四季度和2026年第二季度的在途时间动态的影响。
展望2026年剩余时间，第一季度可能是我们今年确认产量最低的季度，因为今年剩余时间的资产产量预计将受益于第三阶段其余部分的上线，包括第一季度末的中型第五号生产线和预计即将产出第一批液化天然气的第六号生产线。此外，今年夏天没有重大检修计划，较低的环境温度将有利于第四季度，使今年最后一个季度可能成为我们生产和确认收入的液化天然气最高的季度。此外，第一季度我们产生了约35亿美元的净亏损，这主要是由于未实现的非现金衍生品影响，主要与我们的长期IPM协议以及天然气购买和相应液化天然气销售的会计方法不匹配有关。
衍生品会计处理，加上我们IPM协议的长期国际价格基准期限，导致随着液化天然气曲线移动，各期间的公允价值波动，您可能记得这在2021年和2022年类似地影响了我们的公认会计原则净收入结果。本季度国际天然气价格的飙升和波动性增加导致了未实现的非现金损失和我们本季度的整体净亏损。调整这些非现金未实现衍生品损失以及对所得税和非控股权益的相关影响后，我们本季度产生了约10亿美元的正调整后净收入。这一调整后净收入数字与我们的息税折旧摊销前利润和可分配现金流一致，更能代表我们本季度的财务业绩。
需要明确的是，当我们履行被会计处理为衍生品或经济对冲的IPM协议以减轻未来现金流波动时，我们预计这些非现金未实现按市值计价损失将随着时间的推移 unwind，并随着我们从这些合同中实现预期的相应固定液化费用（将液化天然气市场价格风险转移给我们的IPM交易对手）而产生按市值计价收益。虽然IPM协议可能导致我们报告的公认会计原则净收入出现波动，但最重要的是，这些协议为我们提供了与我们的SBA类似的稳定长期现金流，有助于支持我们的合同基础设施平台和数十年的现金流可见性。正如杰克所指出的，我们的商业模式旨在在任何市场环境中蓬勃发展。我们的资本配置计划也是如此。
本季度，我们向资本配置支柱部署了约12亿美元，这些支柱包括通过股权现金流资助的增值增长、以回购和股息形式的股东回报以及资产负债表管理。在第一季度，我们以超过5亿美元回购了约270万股股票，考虑到我们的股价在本季度的波动，突显了该计划的 opportunistic 性质。鉴于今年年初以来股价的波动，我们基于价值的纪律性回购计划按设计运行，我们继续根据指导回购活动的框架， opportunistic 地部署当前授权下剩余的超过90亿美元。
朝着我们当前的目标，即到本十年末流通股约为1.75亿股。第一季度，我们宣布普通股股息为每股0.55美元，代表普通股股东的派息超过1.16亿美元。我们致力于在本十年结束前每年将股息增长约10%。通过股息和 opportunistic 股票回购计划实现的股东回报是我们投资者的关键价值主张，为他们提供稳定且不断增长的股息，并随着时间的推移增加对Sabine Pass和Corpus Christi的所有权，同时保持对我们长期资本配置计划至关重要的财务灵活性。
转向资产负债表，我们在本季度用手头现金偿还了超过2.5亿美元的债务，全额赎回了剩余的SBL 2026票据，并摊销了部分SBL 2037票据。此外，3月，我们在CEI发行了10亿美元的2036年票据和7.5亿美元的2056年票据，这是我们首次发行30年期债券，并将我们的到期期限延长至本世纪下半叶，与我们越来越多的长期液化天然气合同一起。
我们用部分 proceeds 提前偿还了Corpus Christi定期贷款中提取的5.5亿美元，同时还取消了额外6亿美元的未使用承诺。我们继续保持充足的流动性，合并现金约18亿美元，以及Cheniere整个体系中数十亿美元的未提取循环贷款和定期贷款额度。
同样在本季度，我们继续获得信用评级机构的认可，穆迪将我们在CEI和CCH的无担保票据评级分别上调至BAA2和BAA1，均为稳定展望。我们现在两个项目都处于高BBB级，所有三家信用评级机构的无担保公司级均为中BBB或更高。
本季度，我们在整个业务中为约10亿美元的增长资本提供了资金。随着我们继续推进第三阶段和中型第八、第九号生产线的建设，SBL和CCL扩建项目的开发，以及我们的Gregory发电厂，以支持Corpus随着中型生产线的完工具备的增量电力需求。在本季度10亿美元的增长资本支出中，约3亿美元由股权资助，约7亿美元按计划通过我们的延迟提取Corpus Christi定期贷款以及最近CEI债券发行的部分 proceeds 高效地通过债务资助。我们确实预计今年晚些时候会增加Sabine Pass第七号生产线的支出，因为我们已为在明年初预期最终投资决策之前向Bechtel发出潜在的有限开工通知编制了预算，这就是为什么我们本季度通过灵活CQP分配的可变部分在CQP保留现金的原因。
展望未来，我们仍然处于有利地位，能够在我们的现金流预测范围内轻松为我们的纪律性增长目标提供资金，同时保持强大的投资级信用指标以及我们在周期内通过股东回报获得的显著财务灵活性。现在让我们翻到幻灯片12，我将讨论我们向上修正的2026年财务指引和年度展望。
今天，我们将2026年全年合并调整后息税折旧摊销前利润和可分配现金流指引区间的中点分别上调5亿美元和4亿美元，使预期合并调整后息税折旧摊销前利润达到72.5亿美元至77.5亿美元，可分配现金流达到47.5亿美元至52.5亿美元。我们维持CQP全年3.10美元至3.40美元的分销指引。这些增长归因于几个关键驱动因素，包括全年产量预测的增加、利润率前景的改善以及今年迄今为止在我们设施上游和下游已锁定的优化活动的贡献。
正如杰克所提到的，由于持续的去瓶颈以及与原料气成分变化相关的弹性工作，我们现有生产线的利用率提高，以及第三阶段剩余生产线的时间表加快，我们将2026年产量预测提高约100万吨，至全年约5200万至5400万吨，同时释放今年可供CMI使用的增量产量。然而，随着本季度我们团队产量的增加和持续的远期销售，我们仍然预测2026年剩余未售出的开放产量不到100万吨或不到50 TBtu。因此，我们目前预测，市场利润率每变化1美元，全年息税折旧摊销前利润将受到不到5000万美元的影响。
尽管今年剩余时间的开放风险敞口非常小，但我们维持5亿美元的指引区间，因为结果仍可能受到多种因素的影响，特别是考虑到全球能源市场的持续波动，以及我们产量预测的可变性。第三阶段第六号和第七号生产线实质性完工的 ramp- up 和具体时间，年底前后某些货物的时间安排，今年剩余时间进一步优化活动的贡献，以及亨利港波动对 lifting margin 的影响。随着我们推进全年并锁定其中一些变量，我们将像过去几年一样收紧这些区间。
我们的第一季度业绩，加上我们修订后的指引区间，再次凸显了Cheniere利用我们的平台、响应市场信号并在整个业务中释放优化机会的能力，同时仍然保持我们基于长期固定费用现金流的高度合同化商业模式，这些现金流来自信誉良好的交易对手。我们的信念得到了进一步强化，因为我们期待为Sabine和Corpus的额外增值棕地增长提供资金，同时通过回购和股息形式增加股东回报，这些回报可以年复一年地依赖。
然而，这些可靠的现金流对于我们在过去十多年开发的超过500亿美元的天然气基础设施平台以及我们纪律性的全方位资本配置框架至关重要，这种方法的持久跨周期价值在当前市场环境下得到了进一步增强。展望未来，我们仍然专注于保持安全可靠的运营，以确保我们能够继续可靠地提供灵活、安全的液化天然气，以及为全球利益相关者提供有意义的长期价值，持续数十年。谢谢，这就是我们准备好的发言。
感谢您的时间和对Cheniere的关注。操作员，我们准备好开放提问环节。
谢谢。如果您通过电话拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1进行信号。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达我们的设备。请限制自己一个问题和一个后续问题，然后重新加入队列。再次提醒，您可以按星号1提问。我们将暂停片刻，让每个人都有机会发出信号。谢谢。我们将接受来自摩根大通的杰里米·托内的第一个问题。
谢谢。嗨，早上好。早上好，杰里米。感谢今天提供的所有信息。只是想进一步扩展一些言论，阿纳托尔，考虑到中东的中断，想知道在这一点上，客户对话中，您如何描述对美国液化天然气的语气或需求，考虑到那里的可靠性和工程师的业绩记录？同时，对比一下价格上涨在一定程度上如何影响液化天然气的整体需求。所以想知道这两个因素如何影响对话。
是的。谢谢，杰里米，早上好。随着工厂运行得更好，我们处于非常有利的位置。如您所见，我们有一些额外的产量，而且我们只有这三十几个关键的长期交易对手，我们能够真正专注于支持这些关键关系，这就是我们在过去几个月一直在做的事情。您可以想象，许多这些参与者的最初反应是确保有充足的供应，因为每月700万吨的产量被替换，以在短期内真正保持运转。但显然，我们支持他们的能力有助于扩大和深化关系，无疑是这些参与的推动力。
所以关于长期，抱歉，您的第二个问题，是的，我们会看到。我认为即使在我们内部，我们也有些不同意见。我认为就像COVID一样，当您回顾2020年的中断时，这只是一个小插曲。它纯粹通过将我们的预期推迟大约12到18个月来改变动态，但总体轨迹保持不变。我们预计这个问题并希望这个问题是相似的。但同样，我们处于有利位置。我们需要用相对适度的增量商业协议来支持我们的增长雄心，显然，我们已经证明这是一种非常负担得起、可靠的方式，Cheniere是帮助支持客户长期雄心的优秀交易对手。
明白了。这很有道理。然后，我想转向运营和执行。也许您可以更多地扩展Corpus扩建似乎比您对时间线的预期提前了一些。同时，能够挤出更多的产能。我只是想知道您能否谈谈您在那里完成了哪些去瓶颈工作，以及可能还有哪些可能性？谢谢。
是的，杰里米，谢谢。正如我在准备好的发言中所说，我对我们在生产工程运营方面所做的工作感到非常满意。在Corpus，您知道，这些生产线不仅显著提前于Bechtel的保证时间表，而且在我们的 ramp- up 过程中，产量更高且更稳定。因此，团队确实学会了如何让这些小型中型生产线高效运转，这为我们带来了非常好的产量。所以——我预计这些经验教训至少会继续应用于第六、第七、第八和第九号生产线。这非常有帮助。
另一个有帮助的事情是，我们找到了几种不同的运营模式来处理Sabine Pass和Corpus Christi的原料气变化。我们实际上与一些优秀的溶剂供应商合作，想出了一些创造性的方法来使用溶剂来减少除霜的需要。所有这些事情，我们现在的工具箱里有100种不同的东西，我们每天都在使用，它们似乎都在增加一些有意义的额外产量。这就是您从我们上调指引中看到的。
然后，杰里米，关于增长和扩张，简单说一下，现在白板上是Sabine 7。从CQP DPU指引和我们第一季度的结果可以看出，我们正在储备现金，因为我们状态良好，可以在今年晚些时候开始LNTPs，并在明年初获得许可进行该项目的最终投资决策。就Corpus扩建而言，它稍微落后一些，因为我们在正式宣布第八和第九号生产线的最终投资决策和开工通知后才提交许可申请，但进展顺利，预计在明年年中至下半年获得许可。
在阿纳托尔之前问题的背景下，我们可以在SBA方面非常有纪律，考虑到我们今天有大约1000万吨的SBA尚未用于支持最终投资决策项目。这足以覆盖Speen 7项目加上去瓶颈。显然，即使是Corpus扩建第一阶段的第一号生产线，我们的状态也很好。因此，我们可以保持相当的纪律性，不仅在我们如何增长以及我们为自己设定的参数方面——这些参数远远超过行业内的其他任何人，尤其是在北美。然后我们可以在SBA方面保持纪律，最终向前推进，为公司创造长期价值。
明白了。很高兴听到这个消息。
谢谢。我们将接受来自花旗的斯皮罗·杜尼斯的下一个问题。请操作员。
早上好，各位。也许只是在我们考虑合同前景时，似乎有一些预期我们现在将看到一波美国来源液化天然气的合同签订。理解您的观点，到目前为止，很多焦点都在填补短期供应。但是市场是否错误地预期某种合同签订浪潮？也许根据您的讨论，如果Corpus 4第一阶段在年底前没有通过SPA得到支持，您会感到惊讶吗？
嘿，谢谢。所以我认为您的总体论点是正确的。正如我们一直讨论的那样，没有那么多选择，即使在这些准备好的发言中，我们不断证明这是一个获取产量的好地方，对吧？那些以今天的NYMEX经济条件从我们这里FOB提货的客户，提货价约为每百万英热单位6美元，以及我们十年来展示的可靠性和灵活性。所以如果不是现在，如果不是我们，那是谁，什么时候？也就是说，正如我们也讨论过的，扎克也提到过，这是一个竞争激烈的市场。我们今天所处的市场中，有一些可信的项目正在走向最终投资决策，还有很多已经做出最终投资决策但仍有剩余产能尚未进入市场的项目。所以我们很幸运，我们将继续不参与那种商品化的竞争，正如扎克已经提到的，我们将挑选和选择我们想要继续合作的对象。
至于预测，我认为您将继续看到我们做过去四五年一直在做的事情，即与现有客户签订额外的产量合同。我开玩笑说我有点在和壳牌竞争。壳牌不断收购我们的交易对手，减少我们的交易对手数量，而我们不断尝试通过内置的Cheniere溢价与更多长期合同。所以我们很乐观。我们在Corpus第四号生产线方面取得了重大进展，无论是年底还是我们准备好最终投资决策时，我们认为我们将处于非常有利的商业地位来支持这一点。
好的。明白了。也许不要收起水晶球。只是不想在这里触及液化天然气价格。当您考虑欧洲需要补充存储时，您的评论听起来需要大量的货物 ramp- in 才能做到这一点，也许甚至延伸到2027年。所以好奇，您是否对价格没有更强感到惊讶，以及您认为何时可能开始在曲线上看到这种情况？当我们展望27年和28年以后，我们还没有看到太多变动。您认为这是否适当反映了一些挥之不去的供应问题？
我想我可以代表团队说，我们对价格的现状感到震惊，欧洲和亚洲的价格在冬季是 backwardated 的，对吧？美国冬季价格上涨了50%，达到4.5美元左右，但世界天然气市场奇怪地 backwardated。欧洲处于非常困难的境地，调整流量后存储量创历史新低，禁止俄罗斯天然气，印度次大陆这个价格敏感市场已经——已经被关闭。所以我们认为在第三季度、第四季度，全球对这些产量的竞争将非常激烈。中国再次出色地利用其存储和国内生产作为安全阀。我认为当前情况被这样一个事实所掩盖，即我们处于过渡期，海峡关闭导致的交付实际中断仅在一个月前开始感受到。因此，我们对今年下半年的价格走势非常有信心。正如您已经提到的，这可能会影响到27年，这再次将凸显Cheniere的长期SBA对那些能够满足扎克严格信用要求的人来说是多么有吸引力。
有帮助。一如既往。谢谢，先生们。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的吉恩·安·索尔兹伯里。
嗨，早上好。我认为您过去曾暗示，在Sabine Pass 7和Corpus 4之后，在蓝天增长情况下，75 MTA之后的未来趋势更有可能在Corpus。您能谈谈您两个站点的扩张权衡，无论是潜在的下两条生产线（Sabine Pass 7和Corpus 4），还是 beyond 那之后？谢谢。
是的。嗨，吉恩·安，我是杰克。Corpus有幸拥有另外500英亩基本上未开发的土地。我们从Old Illumina场地购买了那块土地。我们一直在那块土地上工作，以确保它在环境方面准备就绪。它——它有很好的水路通道。它有一个发电厂，实际上就在它旁边，那是我们拥有和控制的Gregory发电厂。所以它有很多好处，而且靠近二叠纪盆地。到我们的Aqua Dolce集气站的输气管道只有40英里。而且我们——它有很多优势，我可以看到我们继续在那个站点增长。如果我们转向Sabine，虽然我们仍然有土地，但我们有很多湿地需要适当缓解，这增加了成本。还有一些其他细微差别我们必须处理。但从积极的方面来说，我们在Sabine已经有三个泊位。所以这不是不可能的，但我确实认为第一阶段之后的额外增长可能会在Sabine之前在Corpus发生，这只是我的直觉。而且这离我们今天的位置还很遥远。
好的。太好了。谢谢。我就问到这里。谢谢。
谢谢。我们将接受来自TD Cowen的杰森·加贝尔曼的下一个问题。
是的。嘿，感谢回答我的问题。首先关于2026年息税折旧摊销前利润指引。我认为您通常在年初夏季维护季节之前会保守一些。但鉴于今年维护似乎较少。在这一点上，计划中是否少了一些保守主义？然后我的后续问题可能只是关于您看到世界各地政府对全球天然气价格上涨的反应，这是过去五年中第二次出现高价格和非常波动的价格时期。您是否看到任何反应，特别是来自亚洲国家，可能转向更多的煤炭和可再生能源而非天然气的长期规划？谢谢。
我将回答关于息税折旧摊销前利润的第一个问题。但我知道很多分析师说我们在年初往往比较保守。但我会说，我们基本上，我不知道这是否与大多数公司不同。我们不会过度承诺。但是当您看我们的代理文件以及我们为公司设定的预算和目标时，它与我们的初始指引非常一致。这次我们能够上调指引是因为很多事情，比如产量的实现方式，不仅仅是中型生产线更快上线和更快 ramp- up，这要归功于与Bechtel人员的团队合作交接。
这都是我们自去年以来所做的弹性工作，这提高了全年的产量指引。这加上利润率，比如说在900万到1000万美元的范围内，4亿美元。这听起来不太保守。这就是当前产量基本情况的实际情况。然后您加上自上次电话会议以来利润率上升，不到100万吨增加了1亿美元的优化。我们不会将尚未锁定的优化纳入指引。我们在指引电话会议上已经说得很清楚了。我们——我们能够再增加100。
然后亨利港自2月以来实际上有所下降，这抵消了这一点，这就是为什么我们上调了5亿美元。我们对这个区间感觉良好吗？非常好，但其中仍有一些变动因素。比如，如果亨利港无论我们生产多少液化天然气，每变动0.50美元，那就是1亿美元的波动。如果中型第六号和第七号生产线变动半个月，那就是5000万美元的波动。然后每美元变动对那些CMI利润率的影响约为5000万美元或更少，有时似乎相当不稳定。除此之外，还有整体液化天然气产量。如果我们额外增加10 TBCU，那可能是1亿美元以上，然后我们规模的运维成本，通常每年正负2000万美元左右。所以当你把所有这些加起来，这就是为什么我们坚持5亿美元的区间。但同样，这家公司不喜欢过度承诺。我们更喜欢超额完成。
是的，杰森。关于您关于转向远离天然气的问题，现在真的还没有看到。这次中断还为时过早。我确实认为，市场在2月底经历后，认为解决方案会相当快。我们——我们持怀疑态度，市场似乎仍然认为这将在几周内得到解决，而我们认为几个月内不会恢复正常。乌克兰战争后，您确实看到一些政府和计划转向远离天然气。再次，我们没有看到这种情况。
只是为了说明背景，那些能够进行长期交易的实体看到从我们这里交付的天然气价格远在其规划范围内，甚至低于规划范围。所以那些信誉良好、能够进行长期交易并且不受现货价格影响的地方，真的没有理由重新考虑。但在大 scheme of things 中，不要忘记我们的产品液化天然气仅占一次能源的约3%。所以它不是世界的解决方案。它只是一种非常优雅的方式来补充诸如可靠性、间歇性、排放等方面的问题。所以我们——再次，我们仍然乐观，这很快就会成为过去，世界将继续增长到我们预计2040年7亿吨以上的市场。
谢谢。有道理。感谢所有这些信息。
谢谢。我们的下一个问题来自韦伯研究与咨询公司的亚历山大·比德韦尔。
早上好。感谢您的时间。我想看看——对不起，打扰一下。我想看看Corpus和SPL的未来扩建。我们看到美国墨西哥湾的各种项目之间劳动力竞争加剧。您是否预计这会对未来Sabine和Corpus扩建的EPC成本产生连锁影响？
不。我认为我们最终投资决策的时间将与Bechtel当前的时间表和他们的增长预测很好地配合，我们在那里的5000名工人的中型项目没有看到任何问题。所以我不认为有问题，亚历山大。
我认为中型项目今年完成第三阶段，然后第八和第九号生产线，然后最终明年及28、29年开始 ramp- up Sabine 7，这有一个很好的节奏。在那之后，CCL4也会 ramp- up。所以这个周期对我们有利，它与许多最近做出最终投资决策或迫切希望现在做出最终投资决策的项目略有不同。
谢谢。感谢那里的信息。然后我想跟进关于中型生产线的性能。你们能给我们一个 sense 吗，到目前为止，与传统大型生产线相比，运营成本和维护方面的自然差异是什么？
亚历山大，我认为现在对我们来说还为时过早。我想说，随着我们继续去瓶颈，中型生产线的运营成本可能比传统大型生产线略高一些。所以我很难将可持续的运营和维护与我们为了从各个生产线上获得更多产出而进行的一些去瓶颈活动分开。但给我们——给我们更多的运营时间，我们将尝试提供一些透明度。但我要说明一点。
不过，我要说明的一点是，中型生产线将需要更多的电力。所以您会在与这些相关的销货成本中逐渐看到这一点。即使随着我们扩大规模，它将非常简单，并且与Corpus的其他1500万吨相当一致。所以在五条生产线之外获得更多规模后，它们将相对接近。只是在不同的桶中，因为它需要更多的电力。
好的。谢谢。我将把它交回。
谢谢。我们将接受来自瑞银的古普塔的下一个问题。请开始。
早上好，各位。您是少数几家除了股息外还通过回购奖励股东的中游公司之一。我只是想了解，考虑到当前环境和您产生的自由现金流，您如何看待股票回购？谢谢。好的。
嗯，我想说今天，我们非常喜欢股票回购。话虽如此，我会说几件事。首先，关于我们的回购，它旨在 opportunistic 和有纪律。所以我们的股票基本在200美元或更低到300美元之间波动，我们以202美元回购了超过5亿美元。这显示了它的纪律性和 opportunistic 性质。我们在第三季度和第四季度回购了超过10亿美元，但这在很大程度上是因为去年上半年我们回购了不到7亿美元，我们结转了分配，因为虽然部署可能季度之间不稳定或 opportunistic，但回购的现金储备不是——这非常非常稳定，这就是为什么我们能够轻松承诺在本十年剩余时间内进行100亿美元的回购计划。
我想引导大家注意的另一件事是我们的派息率。因此，当我们考虑股东回报派息率时，它结合了股息和回购与我们的可分配现金流。所以基本上每年在50%到60%左右，几乎在任何中游同行中都处于高端。只是碰巧我们基本上是唯一一家在回购方面做到这种程度的公司。我会继续遵循这一点。因此，随着可分配现金流的增长，显然混合中有更多的现金流，但平衡的资本配置计划完好无损。我们正在为本十年编制预算，不仅明年初对Sabine 7做出最终投资决策，而且明年年中至下半年对Corpus的第一阶段也做出最终投资决策。
因此，有了那种预留的现金流，并且我们仍然可以承诺100亿美元，您应该期待回购继续逐季度复合。但如果可分配现金流继续增长，回购的资金将会更多。这就是多余现金的去向。如果最终投资决策哪怕推迟一个月，短期内回购的自由现金流也会更多。所以，是的，期待更多相同的情况，但有时会不稳定，但肯定会是 opportunistic 的。
非常感谢回答我的问题。
谢谢。我们将接受来自沃尔夫研究公司的伯克的最后一个问题。请开始。
嗨，感谢您的时间。了解您在更新的指引中没有纳入任何尚未锁定的优化。但好奇您能否提供任何额外的 color，说明在其他条件相同的情况下，今年剩余时间优化的潜在上行空间可能是什么样的？谢谢。
它真的可以来自整个综合平台的任何地方。与液化天然气行业的其他公司相比，这家公司有不同的优势，我们拥有的管道网络，两个设施，然后不仅仅是CMI处理开放产能，处理我们的DES合同以及我们的IPM合同。这种规模给了我们不同水平的优化能力，我们确实预计今年剩余时间会有更多的机会。请注意，过去一个季度发生了某些事情，包括冬季风暴Fern，我们能够将一些天然气回输给美国天然气市场，因为市场需要。2月底战争爆发后，航运和液化天然气价格也出现了飙升，我们能够向急需的客户提供船舶和液化天然气。
这些事情显然是我们在这些事情发生的同一周都无法预测的。因此，拥有规模，拥有综合平台确实给了我们优势，我们能够在过去三个月内在Sabine和Corpus上游购买更便宜的天然气，这是上游优化的一部分。我们能够采购第三方货物，您可以在过去一个季度的文件和财务中看到，我认为超过30 TBtu是第三方采购的，这释放了一些航运，并能够优化某些货物。诸如此类的事情更有可能发生。是的，如果有一件事是保守的，我想，关于指引的是，我们没有在当前约75亿美元的息税折旧摊销前利润指引中纳入更多此类内容。
当您考虑平台继续扩张和这些趋势继续出现时，额外的DES和IPM合同伴随着这些合同支付的额外航运。因此，在我们今天与您交谈时，我们拥有的船舶数量是有史以来最多的，而且这将继续增长，同样，这是由那些长期承诺支付的，但给了我们利用市场波动的机会。但正如扎克所说，我们的水晶球不够好，无法告诉您下周会有什么机会，更不用说今年下半年了。
明白了。谢谢。只是好奇，随着利润率的提高，您是否能够比正常节奏更早地 opportunistic 地对冲一些2027年的开放风险敞口。
是的，我会谈到这一点。我们确实使用我们的财务能力和一些对冲能力来应对即期年份，有时是下一年。但话虽如此，考虑到可能存在的波动性以及我们现在处于过渡期，即将进入亚洲冷却季节，最终进入欧洲存储填充季节，我们通常尽量不过度进行长期财务对冲。因此，财务对冲不是2027年的优先事项。话虽如此，自上次电话会议以来，我们已经出售了超过100万吨2027年的开放产能。2月份电话会议时，利润率基本低于4美元。现在接近6至7美元，当我们看到这一点并且有愿意的买家时，我们就锁定了。因此，我们已经在明年的开放产能上取得了进展，这只会增强现金流可见性，显然也会增加回购等方面的现金。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。我想将会议转回以获取任何额外或闭幕发言。
谢谢。嗨，我是杰克。我只想再次感谢大家对Cheniere 的支持。谢谢
今天的电话会议到此结束。再次感谢您的参与。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。