约翰内斯·托马斯（董事总经理兼首席执行官）
沃尔夫·施穆尔（董事总经理兼首席财务官）
纳韦德·汗（B. Riley Securities）
李大（摩根大通）
女士们、先生们，早上好。感谢您的等待，欢迎参加trivago 2026年第一季度财报电话会议。我必须告知您，本次电话会议正在录制，时间为2026年5月6日（星期三）。今天，我们很高兴邀请到trivago首席执行官兼董事总经理约翰内斯·托马斯，以及trivago首席财务官兼董事总经理沃尔夫·施穆尔参加本次会议。除非另有明确说明，否则以下讨论（包括对您问题的回答）仅反映截至2026年5月5日（星期二）的管理层观点；若有明确说明，则仅反映截至2026年5月6日（星期三）的管理层观点。
Trivago不承担更新或修订此信息的任何义务。与往常一样，今天电话会议上发表的一些声明具有前瞻性，通常以“我们预计”、“我们相信”、“我们预期”等词语开头。有关可能导致Trivago实际结果与此类前瞻性声明存在重大差异的因素的信息，请参阅2026年第一季度运营和财务回顾以及Trivago向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件。
您可以在Trivago投资者关系网站ir.trivago.com上发布的《运营财务回顾》中找到今天讨论的非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标的调节表。我们鼓励您定期访问Trivago投资者关系网站以获取重要内容。最后，除非另有说明，本次电话会议上的所有比较均针对2025年同期的结果。
接下来，我将把会议交给约翰内斯。
早上好，感谢您参加我们2026年第一季度财报电话会议。我们2026年开局强劲，实现了15%的同比总营收增长，这是我们连续第五个季度实现两位数增长，同时盈利能力较去年同期有所提升。美洲地区推荐收入增长17%，欧洲发达地区增长14%，均大幅超出我们的预期。尽管我们的“其他世界地区”业务板块面临明显的外汇逆风以及地缘政治压力，但仍取得了这一业绩。这些结果反映了我们在增长和盈利能力之间的平衡 approach，成本纪律以及先前品牌投资的复合效应转化为了切实的成果。
本季度品牌流量收入再次超过总营收增长，表明我们的长期品牌战略继续产生复合效应。我们的产品转化率更高，自2023年第一季度（公司间消除前）以来，转化率提升了58%。我们的登录会员基础现在贡献了超过30%的推荐收入。与去年相比，Trivago“立即预订”（Book and Go）的相关性显著提高。这就是我们2026年的主题——“优化 momentum 并突破前沿”在实践中的体现。
我们在2023年年中以来建立的市场中继续保持健康的增长速度，同时通过已进行投资的复合效应提高盈利能力。尽管我们在2026年上半年面临具有挑战性的同比比较，但第一季度的表现超出了我们的积极预期，第二季度也有一个充满希望的开端。基于我们强劲的第一季度业绩以及我们在今年剩余时间里的 momentum，我们重申全年营收两位数百分比增长的展望，并上调了盈利能力指引。
我们现在预计2026年调整后息税折旧摊销前利润（adjusted EBITDA）约为2500万欧元，高于此前至少2000万欧元的指引。我们还宣布了一项高达2000万欧元的股票回购计划，这反映了我们对Trivago长期价值创造潜力的信心。沃尔夫将介绍这一计划的合理性和更多背景。在向您介绍我们的战略重点之前，我想再宣布一项公告。昨天，我们向德国汉堡地区法院对谷歌提起反垄断损害赔偿诉讼，要求赔偿Trivago因谷歌十多年来在通用搜索结果中的自我引用而遭受的损失。
我们曾提出担忧，谷歌系统性地将旅行者从竞争的酒店比价搜索平台引向其自身服务。我们认为该诉讼有坚实的法律基础。欧盟委员会2017年的谷歌购物案裁决在2024年9月得到欧洲法院的支持，为这类损害赔偿诉讼建立了法律框架，并且2025年11月柏林地区法院在类似案件中已授予两项一审判决。
该诉讼涵盖2014年1月至2025年12月期间，并基于独立专家分析寻求实质性的金钱赔偿。我们预计这将是一项为期多年的努力，诉讼结果本质上存在不确定性。也就是说，潜在索赔的规模是有意义的，我们认为提起诉讼符合我们股东的最佳利益，也符合一个基于 merit 竞争的旅游生态系统的利益。有关详情，请参阅我们在ir.trivago.com上发布的单独新闻稿。接下来，让我回到业务层面，向您介绍本季度我们在三个战略重点方面取得的重大进展。
有关更多详情，也请参阅我们在ir.trivago.com上的投资者演示文稿。我们的第一个战略重点是通过品牌营销推动增长。自2023年年中以来，我们一直在构建的飞轮继续产生复合效应。第一季度品牌流量收入增长快于整体营收，表明我们的品牌支出产生的回报远远超出其发生的时期。我们2025年的成功营销活动，加上有意识地将营销组合多元化到自有和直接渠道，为第一季度奠定了良好基础，并且在公司间消除前，我们对搜索相关渠道的依赖已显著降低。
与2023年第一季度相比，来自谷歌的推荐收入占比下降了34%，我们的非品牌搜索引擎优化（SEO）曝光率仍处于低个位数水平。我们认为业务在结构上对搜索波动的暴露程度较低。因此，来自生成式人工智能（GenAI）来源的流量占收入的比例仍低于1%。这些渠道的绝对规模很小，在我们看来，它们的短期影响往往被高估。我们将它们视为一个新兴的营销机会，其相关性逐渐增长，比传统搜索更多地处于漏斗上部。
我们正在积极整合和测试新的广告格式，根据这些渠道随着时间推移表现出的相关性来调整投资。我们强大的品牌深度表现、营销专业知识和垂直领域专注度使我们能够很好地利用这些渠道为自己带来优势。在我们看来，人工智能助手将在旅行者的旅程中发挥越来越相关的作用，但主要是在漏斗顶部，帮助用户获得灵感并探索去哪里。一旦用户进入规划、选择和预订阶段，他们所需的体验就根本不同了。
他们会并排比较酒店、查看不同的预订网站、创建候选名单、跨多个维度筛选、查看房型并通过丰富的地图体验探索位置。这些只是几个例子。本质上，我们的用户体验更加丰富，并且经过了数十年的优化。这不是品味或观点的结果，而是数以万计的测试将我们的界面塑造成今天的样子，并解决了旅行者的细微需求。我们相信，这正是Trivago作为值得信赖的指南所扮演的独特角色，其背后是全面的价格、可用性和丰富的内容，而人工智能助手可能难以在这些方面建立竞争优势。
我们与尤尔根·克洛普的合作仍然是一项有意义的资产，他与Trivago品牌的关联在我们的受众中引起了强烈共鸣。在夏季旅游旺季之前，我们制作了新的创意广告，包括将克洛普与今年夏天举行的重大体育赛事相结合的专门电视广告。我们正带着强大的创意 pipeline 进入一年中最重要的旅游时期。我们目前在30个活跃市场开展业务。尽管我们的品牌投资仍远低于2019年水平，并且我们在这些市场的份额仍然很小，但我们相信未来有巨大的增长潜力。
我们的第二个战略重点是增强我们的核心酒店搜索体验，让旅行者能够自信地预订，节省时间和金钱。第一季度我们的测试速度仍然很高，自2023年第一季度以来，我们的产品转化率提高了58%。这意义重大。它反映了我们的产品变得多么出色，并对我们的单位经济效益和营销效率产生了直接影响。我们还预计，这种提高的转化率将随着时间的推移对我们的用户满意度和留存率产生有意义的影响。
对于合作伙伴而言，这意味着更多合格的旅行者访问他们的网站。我们的会员战略推进速度快于我们在部门间消除前的预期。登录会员现在占推荐收入的30%以上。会员可以解锁独家合作伙伴优惠，这为登录并返回Trivago创造了令人信服的理由。这加深了我们对用户的理解，为我们提供了更多接触点来延长用户生命周期，我们预计这将推动长期留存。随着会员体验中积累更多数据，我们期望在忠诚度功能和通过客户关系管理（CRM）活动重新参与方面解锁更多机会。
个性化正成为我们越来越重要的杠杆。我们继续根据用户行为优化我们的排名逻辑，本季度我们扩展了明确的偏好设置，允许用户在酒店风格、质量、星级、位置和预算等维度上表明对他们最重要的因素。实时行为信号和声明偏好的结合为我们提供了每个用户正在寻找什么的更丰富图景。这为越来越准确的推荐和大规模的更个性化搜索体验奠定了基础，我们相信个性化可以成为我们真正的差异化因素。
我们在第一季度还推出了两项重要的产品改进。我们推出了Nova Vista，我们的新桌面架构，这为我们提供了更强大的基础，以进行更结构性的实验，重新思考对话式人工智能原生时代的用户体验。作为我们“AI智能搜索”计划的一部分，我们正在试验将我们的核心搜索和丰富的用户界面置于中心的对话式体验。将熟悉的元素与生成式人工智能技术解锁的新功能相结合。
我们还推出了按主题分类的人工智能合成“十大徽章”，一目了然地突出每家酒店在泳池、早餐、位置和家庭友好度等属性方面的突出品质。这是一种简单但有效的方式，可以减少决策疲劳，帮助用户更自信地从搜索转向预订。这些方面的进展是相互促进的。更好的转化率使我们成为合作伙伴更强的渠道；会员加深了我们的个性化；个性化提高了转化率。我们正在产品内部构建一个飞轮，而且我们仍处于我们认为它可以提供的成果的早期阶段。
我们的第三个战略重点是帮助我们的合作伙伴在我们的平台上实现他们的潜力。我们的市场比多年来任何时候都更健康，数字反映了这一点。在公司间消除前，来自所有其他广告商的推荐收入占比从2023年第一季度的20%增长到2026年第一季度的35%。合作伙伴越来越认识到我们提供的流量质量，这在各个方面都有所体现。在过去三年中，我们有意识地进行投资，以重新平衡我们的市场并降低广告商集中度。
我们基于交易的按转化付费（CPA）模式、第二价格拍卖、Trivago“立即预订”（Book and Go）以及我们的酒店详情页面等举措都有一个共同目标：让中小型合作伙伴更容易在我们的市场上有效竞争。我们相信所有这些都促成了这种转变，并推动了广告商的参与。我们的酒店详情页面在过去一年经过验证后现已在全球推出，它解决了独立酒店和连锁酒店长期面临的结构性劣势。
以前，当用户从Trivago点击进入合作伙伴网站时，他们通常会 landing 在房间选择页面，这比他们实际所处的旅程阶段要远得多。通过将我们的酒店详情页面限定为中间推荐目的地，我们现在可以在合适的时刻将用户交接出去。我们看到这显著提高了我们直接合作伙伴的转化率。自2023年第一季度以来，Trivago“立即预订”（Book and Go）继续快速增长，在公司间消除前，通过该渠道产生的推荐收入增长了530%，与去年相比份额翻了一番。
在全球范围内，Trivago“立即预订”（Book and Go）已成为我们市场中的前五名参与者。通过将我们值得信赖的品牌与无缝的预订体验相结合，我们正在为用户和合作伙伴创造价值。我们基于交易的CPA模式继续增长，在公司间消除前，超过30%的推荐收入现在通过该模式处理，仅一个季度前这一比例为25%。CPA对中小型合作伙伴特别有价值，他们通常没有资源来有效优化出价和管理曝光。
通过消除这种复杂性，我们相信我们正在帮助他们更有效地竞争，这对合作伙伴和我们市场的长期健康都有好处。在结束之前，我想谈谈一个贯穿我们三个战略重点的话题：人工智能转型。人工智能的发展速度正在加快，推动其在整个组织中的普及是我们领导团队的一个关键重点。近几个月来，新的有影响力的人工智能能力已经可用，因此我们进一步提升了人工智能在公司内部的作用。
我们正在积极引领这一转型，我们的明确目标是让我们大约600名核心人才发挥出6000人的影响力。重要的是，我们并非从零开始。Trivago在我们的市场、搜索、排名、编码和广告基础设施中运行人工智能生产系统已有十多年。我们的大多数员工已经具备系统思维，充当构建者，并在紧密的反馈循环中运作，这为我们提供了坚实的基础。从这里，我们看到团队通过四个阶段发展：从人工智能辅助工作到自动化工作流，再到智能体优先系统，最终到自我改进系统。
人们普遍认为，人工智能将承担相当一部分执行工作，我们将此视为巨大的效率提升。它扩大了我们的能力，让相同数量的人能够交付更多成果。这已成为我们的基本期望，但我们相信真正的好处要大得多。达到6000人的影响力将来自人类技能被人工智能杠杆放大。随着执行工作被吸收，我们的员工不仅获得时间，他们在各自领域变得明显更出色。更敏锐的决策者、更快和更有雄心的构建者、能够管理更大复杂性的人，以及真正有能力深化推动业务发展的关系的人。
这才是真正的杠杆所在，也是我们对未来道路感到兴奋的原因。为了更清晰地聚焦和更明确地问责来执行这一机会，我们最近几个月扩大了领导团队，任命了三位首席级高管。约翰内斯·帕帕多普洛斯去年年底加入，担任首席技术官，领导我们的技术议程和人工智能赋能。3月，亚历山大·沃尔克曼被任命为首席情报官，负责机器学习和人工智能数据战略，希琳·赫加西被任命为首席商务官。
深化我们的合作伙伴生态系统。人工智能的发展速度正在重塑旅游搜索的可能性、我们构建产品的方式以及旅行者和合作伙伴的期望。这三位新成员都为构建今天的Trivago做出了贡献，他们带来的机构深度和判断力正是下一章所需要的。我很高兴他们加入我们，共同塑造Trivago的未来。
没有我们杰出的团队，这一切都不可能实现。让我充满信心的是，我们的员工正在迎接这一刻。他们充满好奇心，是狂热的学习者，并坚定地致力于定义Trivago的下一章。这种心态，比任何单一技术或战略都更能让我们脱颖而出。感谢大家的辛勤工作和奉献。
接下来，我将把会议交给我们的首席财务官沃尔夫，进行更详细的财务回顾。
谢谢约翰内斯，大家早上好。我们很高兴地报告，第一季度对Trivago来说又是一个强劲的季度。我们的总营收增长超出了内部预期，实现了15%的同比增长，同时尽管持续面临与外汇相关的逆风，但仍朝着更高的盈利能力转变。这是优化现有市场和利用复合品牌效应的结果。展示了我们在营收增长和提高盈利能力之间的平衡 approach，我们宣布了一项高达2000万欧元的股票回购计划，细节有待最终确定，执行计划将于5月底开始。
截至3月31日，我们拥有1.361亿欧元的强劲现金头寸和0长期债务，我们认为这是一种有纪律且高回报的资本使用方式。我们认为当前股价没有反映公司的长期盈利潜力，我们正在为此投入资本。让我们回顾一下我们的第一季度业绩以及2026年展望。除非另有说明，2026年的所有比较均为同比。第一季度，总营收达到1.429亿欧元，同比增长15%。
尽管面临约5%的外汇逆风。在全球范围内，美洲地区推荐收入增长17%，欧洲发达地区增长14%，均超出我们的预期，这得益于来自更高品牌渠道流量的更高质量流量以及美洲地区的复合品牌效应。上一季度的品牌投资在欧洲发达地区的复合效果尤其好。需求依然强劲。“其他世界地区”推荐收入同比下降12%，受到约9%的外汇逆风和中东地缘政治压力（包括领空限制和油价上涨）的影响。
我们在整个季度对这些市场进行了战术性管理，调整了当地的竞价支出和目标。中东局势的演变继续造成短期不确定性，我们将随着情况的发展继续动态管理我们的风险敞口，“其他世界地区”仅占我们第一季度推荐收入的17%。对总推荐收入的总体影响有限。更广泛地说，欧洲发达地区占第一季度推荐收入的44%，美洲地区占39%。我们的业务在各板块之间实现了良好的多元化，使我们在结构上对局部宏观压力更具弹性。
第一季度，我们报告净亏损730万欧元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）亏损450万欧元，高于我们的内部预期。运营费用增加1920万欧元，第一季度总计1.529亿欧元。这主要是由于销售和营销费用增加1060万欧元，这是由于本季度对品牌和绩效营销渠道的更高投资以及Trivago交易合并产生的增量费用。
前整体广告支出在欧洲发达地区增加780万欧元（20%），在美洲地区增加410万欧元（9%），在“其他世界地区”减少100万欧元（5%）。尽管本季度我们的营销投资继续扩大，但全球广告支出回报率（ROAS）从去年第一季度的118.1%提高到今年第一季度的121%。我们观察到美洲地区的广告支出回报率显著提高，从2025年第一季度的102.7%提高到2026年第一季度的116.1%，而欧洲发达地区从134%下降到130.5%，“其他世界地区”从120.3%下降到111.2%。
截至2026年第一季度末，我们持有1.361亿欧元的现金及现金等价物，没有长期债务，凸显了我们在充满挑战的上半年中的出色财务状况。我们2026年第二季度开局令人鼓舞。我们预计将进一步扩大品牌营销投资，但与前几年相比速度更为温和，并利用复合品牌效应在2026年逐步提高盈利能力。此外，2026年，我们旨在开始合并trivago交易，消除我们当前会计政策选择导致的一个月报告滞后，这目前导致我们合并财务报表中的时间差异。
我们预计将维持增长轨迹，盈利能力稳步提高，目标是在未来几年实现10%的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率。对于2026年，我们维持全年总营收同比两位数增长的预期，并将调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）指引上调至约2500万欧元。
接下来，让我们开放提问环节。主持人，我们现在准备接受第一个问题。
我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1举手；要撤回问题，请再次按星号1。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自B. Riley Securities的纳韦德·汗。您的线路现已开通。请提问。
太好了。非常感谢，恭喜取得的业绩和上调的展望。我有几个问题。看起来你们在美洲地区获得品牌广告的复合效益可能比欧洲地区更进一步。看看这些市场的广告支出回报率（ROAS），您能否谈谈为什么可能是这样或者不是这样，如果我的理解是正确的话？然后关于未来几年10%的息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率，能否给我们更好地说明一下时间线，比如是两三年还是更远？
然后关于谷歌，我认为我们一直在测试一些作为补救措施的变化，想知道这些变化是否对您的业务有利，或者现在说还为时过早。谢谢。
嗨，纳韦德，感谢你的问题。如果我没理解错的话，你的第一个问题与美洲和欧洲发达地区的发展有关。在我们的美洲板块，我们利用了复合品牌效应。这基本上是我们在那里看到的主要影响。所以基本上，我们在前几个季度的投资现在正在产生复合效应。如果你看一下那里的广告支出发展，它与前几个季度或同比相比有所减少，因此我们需要花费更少的钱来产生相同的收入，这是我们在美洲看到的主要驱动因素。
另一个影响发展的因素是我们极大地提高了转化率，我们能够产生更高质量的流量。所有这些发展也与此相关。当我们再看欧洲发达地区板块时，我们也看到广告支出回报率略有下降。原因主要是我们在欧洲发达地区看到了强劲的投资机会。当你增加品牌支出时，同时你的广告支出回报率也会下降，因为品牌投资的积极效应会在后期显现。
这是关于各板块的发展。你的下一个问题与我们提到的10%利润率目标有关。我们对未来几年内实现10%的目标感到满意。是的，目前我们不想进一步缩小范围，但可以考虑在未来几个季度，很可能会实现。但我们可以说，是什么导致了这种积极的利润率发展，我想在这里指出。首先，我们一方面看到来自增加的品牌投资的复合效应，另一方面看到来自大幅改进的产品的复合效应。
更多的旅行者了解我们，更多的旅行者使用我们的产品。同时，另一方面，用户的忠诚度提高，他们回来的可能性增加。第二个重要点是，未来我们将进一步增加品牌投资，但与前几个季度相比速度更为温和，并进一步利用这些复合品牌效应来逐步提高我们的盈利能力。这里再次以我们第一季度的广告支出为例，2025年第一季度我们的广告支出增长了约24%，而现在2026年第一季度仅以更温和的水平增长10%。
我们预计这些措施带来的额外贡献将直接进入底线，而不是再次 reinvest 到营销中。所以美国市场或美洲市场目前就是一个很好的例子。
是的。也许我可以补充一个让我们感到兴奋的方面，以及我们相信如何能够改善底线。在我这样做之前，也许你最初问到的关于美洲的问题。如果你看一下我们去年第一季度的广告支出增长，我认为与今年相比高出三倍。这正是我们要走的道路，只是增量。我们的增量投资将放缓，将逐渐放缓，但与我们2019年的投资相比仍有很大的增长空间。因此，品牌投资可能会有多年的提升，但比过去几年慢，然后这将进入底线。
第三个让我们相信能够实现10%息税折旧摊销前利润（EBITDA）或让我们对10%调整后息税折旧摊销前利润感到相当有信心的因素是，我们没有过多谈论的一个效应是登录会员方面，一方面是更高的忠诚度，因为人们与我们有更多的接触点。但随之而来的是，你有电子邮件和与用户互动的机会。我们内部称之为自有媒体。我们在用户来到我们这里并且他们倾向于在一天内和两周内预订的这段时间里重新吸引用户。
这是高转化期。如果我们有电子邮件，我们可以更积极地与这些用户互动。确保我们在用户心中保持领先地位，然后推动和转化这些用户并将他们带回来。所以这有直接影响。我们看到我们的CRM活动，向用户发送电子邮件，在内部增长很多，很快就会开始对我们的底线产生有意义的影响。随着时间的推移，我们的会员越多，我们越能优化与会员的互动，这对底线的贡献就越大。
因此，10%是现实的，时间线我认为我们会弄清楚并创造更多清晰度。我认为未来几年表明我们不想让这成为一个漫长的过程，而是尽快充满信心地实现它。
太好了。然后关于谷歌。
关于谷歌，是的。第三个问题关于谷歌。所以在我们看来，谷歌仍然没有遵守数字市场法案（DMA）。我认为委员会有初步调查结果认为他们没有遵守，每个人都在等待委员会的最终调查结果。这可能随时发生。我们在谷歌方面看到的是他们做了一些改变。我们没有看到任何实质性影响。他们在测试，在演变。总体而言，我认为长期以来一直存在的情况是，他们不被允许将其完整的酒店搜索产品和价格比较产品放在搜索结果的顶部，这在战略上是一个积极的发展，因为他们不会在通用搜索结果的顶部向人们推送产品。
所以这总体上是积极的。我不会说这对我们有短期影响。这更像是我们作为元搜索引擎拥有更好的产品，可以为用户运营的更强地位。所以在过去一周我们没有看到任何变化。感谢你的问题。
下一个问题来自摩根大通的道格·安穆斯。您的线路现已开通。请提问。
太好了。我是李大，代替道格提问。感谢回答问题。我第一个问题是，看起来来自“所有其他”广告商的推荐收入占比在过去两个季度出现了更有意义的拐点。好奇是什么推动了这种加速，您能否谈谈这个类别内的竞争情况？是广泛的长尾还是特定合作伙伴正在扩大到实质性的个人份额？我还有一个后续问题。
是的，我认为。感谢你的问题。这是一个非常重要的问题。一方面，在营销方面，我们正在多元化我们的营销组合，我们相信这使我们更具弹性。另一方面，合作伙伴组合也变得更好，占比从2023年第一季度的20%上升到2026年的35%。这是相当显著的。我认为主要原因有很多。如果你有一个市场，很多动态因素结合在一起，所以很难剖析并说出是什么个别因素推动了这一点。
总体而言，这始终是我们的广告商如何参与我们市场的问题。有些参与更多，有些参与更少。但总体而言，参与度我认为非常好。我们已经看到，我们提供的更高转化率（即更高质量的流量）得到了合作伙伴的积极响应。然后我们做了一系列结构性的事情。你可能记得，大约两到三年前，我们推出了第二价格拍卖，这改变了我们的市场动态。在过去几个季度，我们报告说按转化付费（CPA）模式推出后非常成功，这是一种基于交易的模式，因此合作伙伴不需要进行竞价。
竞价非常复杂，特别是对于数据稀缺的小型合作伙伴，这是一项非常成功的举措。“立即预订”（Book and Go）占据了更多份额。它在我们的市场中的份额翻了一番。所以你问在“所有其他”类别中谁获得了份额。“立即预订”（Book and Go）是其中之一。还有其他参与者加入了我们的拍卖，加入了我们的市场，在替代住宿领域具有相关性，“立即预订”（Book and Go）占据了更多空间，直接合作伙伴的规模也显著增加。
这里的关联部分是我们在过去一年中推出并验证的酒店详情页面。一个非常长的测试过程，大量的尽职调查，确保这能提高转化率并对我们的直接合作伙伴有利。我在之前的发言中解释过，如果你作为用户从Trivago landing 在房间选择页面，这是决策过程中的一大步。所以我们现在引入的是，当你点击直接合作伙伴时，你会 landing 在一个酒店页面，我们称之为酒店详情页面，在Trivago上为你提供内容、图片、不同房型等，我们只将更优质的用户转发给我们的直接合作伙伴。
因此，你消除了独立酒店或连锁酒店的一些结构性劣势。这在最近几个月也产生了重大影响。再加上“立即预订”（Book and Go）、其他合作伙伴、CPA模式，所有这些都促成了这种转变。
好的，很好。作为后续问题，有点相关，当你们谈到登录会员的推荐收入增长到推荐收入的30%时，我很好奇登录转化发生在旅游漏斗的哪个阶段，我想知道登录会员的增长是来自新用户首次登录（被独家优惠吸引）还是您看到现有用户群有意义的重复行为和更高的每会员收入？
是的，我认为这也是一个很好的问题。我认为总体而言，我们在投资者关系演示文稿中展示了这一点。例如，最重要的驱动因素是，如果你使用桌面端，会提示你登录后有更好的价格。在酒店级别的价格比较堆栈中，你有解锁的价格。另一个主要驱动因素是，如果你使用我们的应用程序，会非常突出地要求你登录，这些都是驱动因素。而且两者都有。
返回Trivago的用户中，登录会员的比例远高于一般用户群体。所以这是两者的结合。但最重要的是解锁新优惠，并推动我们应用程序中的用户登录，在应用程序中，用户往往是更核心的Trivago忠实用户，人们更习惯登录。在应用程序中，很棒的一点是，我们不仅通过电子邮件进行CRM活动，如果你让某人登录应用程序，你可以创建推送通知，这会带来贡献，因为与其他营销相比，这些活动的成本很低。
明白了。谢谢。
目前没有更多问题。我现在将会议交回约翰内斯·托马斯作总结发言。
谢谢。在过去三年中，我们有意识地多元化了我们的营销组合，减少了对谷歌的依赖，并有效地重新平衡了我们的市场。结果是一个结构上更具弹性的业务，我们预计将继续保持强劲的增长速度。从现在开始，我们越来越专注于提高盈利能力，以最大化股东回报。我们计划的股票回购计划反映了我们对投资者的信心。感谢您对我们的信任，感谢所有参加今天会议的人。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。