Alejandro Chernacov（联合创始人兼战略规划与投资者关系官）
Miguel Galuccio（创始人、董事长兼首席执行官）
Guilherme Costa Martins（高盛）
Bruno Montanari（摩根士丹利）
Daniel Guardiola（BTG Pactual银行）
Alejandro Demichelis（杰富瑞）
Henrique da Cunha（摩根大通）
Tasso Vasconcellos（瑞银）
Andres Cardona（花旗集团）
分析师
Michael Furrow（Pickering Energy Partners）
George Gasztowtt（Latin Securities）
Ignacio Sabelle Ramirez（Itau Corretora de Valores）
Oriana Covault（Balanz Capital Valores）
Matias Cattaruzzi（AdCap Securities）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加Vista 2026年第一季度收益网络直播电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演示结束后，我们将开放提问环节。在会议期间提问，您需要在电话上按星号11。然后您会听到一条自动消息提示。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的电话会议正在录制，现在我想将发言权交给我们的第一位发言人Alejandro Chernikov，他是战略规划与投资者关系官。请开始。
谢谢。各位早上好。我们很高兴欢迎大家参加VISTA 2026年第一季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有Vista的董事长兼首席执行官Miguel Gallucho、Vista的首席财务官Pablo Verapinto、Vista的首席技术官Juan Garobi以及Vista的首席运营官Matthias Weisel。在开始之前，我想请大家注意幻灯片2上的警示声明。请注意，我们今天的发言，包括对您问题的回答，可能包含前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与这些陈述中预期的结果存在重大差异。我们的财务数据以美元列示，并符合国际财务报告准则（IFRS）。然而，在本次电话会议中，我们可能会讨论某些非IFRS财务指标，如调整后息税折旧摊销前利润（调整后EBITDA）和调整后净收入。这些指标与最接近的IFRS指标的调节表可在我们昨天发布的收益报告中找到。
请访问我们的网站获取更多信息。我们公司是Anima Bursat il Capital Variable的关联公司，根据墨西哥法律组建，在墨西哥证券交易所和纽约证券交易所上市。我们在墨西哥证券交易所的股票代码为VISTA，在纽约证券交易所的股票代码为BISD。现在我将电话交给Miguel。
谢谢Ale。各位早上好，欢迎参加本次收益电话会议。2026年第一季度，在新井产能强劲的支持下，我们在年度工作计划中取得了坚实进展。总产量为135,000桶油当量/天，同比增长67%。石油产量为117,000桶/天，与去年同期相比增长68%。本季度总收入为3.94亿美元，比去年同期增长58%。开采成本为4.3美元/桶油当量，同比下降8%。
资本支出为3.91亿美元，主要受本季度新井作业的强劲进展推动。调整后息税折旧摊销前利润为4.51亿美元，同比增长64%。净收入为1.08亿美元，导致本季度每股收益为1美元。自由现金流为负3.41亿美元，受3.31亿美元非经常性项目的影响，其中2.06亿美元与BESA业务以交付为基础的启动相关。若不考虑这些非经常性项目，本季度自由现金流几乎为中性。最后，截至2026年第一季度末，我们的净杠杆率为调整后息税折旧摊销前利润的1.7倍。我们完井23口，其中12口位于Baja del Palo Este，4口位于Baja del Palo Este，7口净井位于La Margachica。与我们全年80至90口井的指导目标相比，这代表了非常良好的进展。
完井的强劲产能推动产量从1月份的12.74万桶油当量/天大幅增加至3月份的14.32万桶油当量/天。第一季度总产量平均为13.47万桶油当量/天。这代表同比增长67%，反映了有机增长以及我们在收购La Marga Chica后的最大规模。石油产量为11.67万桶/天，同比增长68%。天然气产量同比增长62%。2026年第一季度，总收入为6.94亿美元，比去年同期增长58%，主要受石油产量的强劲增长推动，这一增长足以抵消油价下跌的影响。石油出口同比增长超过一倍，本季度达到720万桶，占我们总销售量的67%。
第一季度实现油价平均为60.10美元/桶，同比下降12%，环比增长2%。在这两种情况下，均受布伦特原油价格推动，我们100%的石油销量在国内和国际市场均以同等平价价格出售。由于中东局势，油价上涨对第一季度收入的影响较小，因为我们大部分3月份的价格在2月28日冲突开始时已锁定。我们预计，从2026年第二季度及以后，更高的油价将显著提升调整后息税折旧摊销前利润和自由现金流。第四季度的开采成本为4.30美元/桶油当量，比去年同期下降8%，反映了我们的低成本资产基础以及随着规模扩大而产生的固定成本稀释效应。
销售费用为3.80美元/桶油当量，同比下降41%，主要是由于自2025年第一季度末取消了石油跟踪。本季度经评估的息税折旧摊销前利润为4.51亿美元，同比增长64%，主要受La Marga Chica 50%工作权益的合并以及我们核心开发中心的有机产量增长推动，这足以抵消油价环比下跌的影响。调整后息税折旧摊销前利润增长2%，主要受实现油价上涨推动。调整后息税折旧摊销前利润率为65%，比去年同期上升3个百分点，主要受出口关税、销售费用和开采成本下降的推动，这些因素抵消了油价下跌的影响。2026年第一季度，经营活动产生的现金流为8600万美元，主要受两个一次性负面项目的影响。
首先，由于我们扩大贸易业务，将大部分出口从FOB（离岸价）转为交付价，并以更高的布伦特价格交易，导致营运资金影响2.06亿美元。其次，4600万美元的资金流出对应墨西哥的一笔税款，该税款已在之前的季度入账。投资活动使用的现金流为4.27亿美元，反映了3.91亿美元的应计资本支出、5300万美元与资本支出相关的营运资金减少以及与Quinnora收购相关的8000万美元存款。因此，本季度自由现金流为负3.41亿美元。扣除营运资金的一次性影响并考虑存款后，本季度经常性自由现金流为负1000万美元。
这些影响是预期的，不会改变我们对全年包括向Equinor付款在内的正自由现金流预测。此外，正如我们将在下一张幻灯片中展示的，自由现金流预计将显著高于我们最初的预期。融资活动产生的现金流为1.18亿美元，主要来自5.9亿美元的借款所得，部分被1.3亿美元的借款偿还和2700万美元的利息支付所抵消。最后，我们的现金状况仍然非常强劲，为6.15亿美元。截至季度末，我们的净杠杆率为调整后息税折旧摊销前利润的1.7倍。今天，我们更新了年度指导目标，以反映强劲的生产表现以及对油价更紧缩的看法。
基于我们新井开发活动的坚实进展（迄今为止已完井23口）和强劲的产能，我们将全年产量指导目标从140,000桶油当量/天提高到143,000桶油当量/天，全年油当量超过100万桶。重要的是，我们的资本支出指导目标保持不变。我们预计2026年的资本支出在15亿至16亿美元之间。考虑到当前油价的波动性，我们展示了2026年第二至第四季度的不同情景：布伦特原油价格为75美元、85美元和95美元。基于这些新的产量和油价假设，我们预测财务指标将大幅增长。在每桶85美元的情景下，我们的调整后息税折旧摊销前利润指导目标提高到26亿美元，比之前的指导目标增加7000亿美元。
假设2026年第二至第四季度布伦特原油价格为95美元，经评估的息税折旧摊销前利润将为29亿美元；若布伦特原油价格为75美元，则为23亿美元。我们2026年的自由现金流指导目标在第二至第四季度布伦特原油价格为85美元的最佳情况下提高到7亿美元，这比最初的指导目标增加了5亿美元。假设同期布伦特原油价格为75美元，全年自由现金流将为4亿美元；若为95美元，全年自由现金流将为10亿美元。此更新的指导目标未反映Equinor阿根廷收购的完成。上周，我们完成了交易交割的所有先决条件。我们预计Joe Cure将在5月初完成交割，指导目标将在收购资产合并后立即进行初步更新，假设2026年第二至第四季度布伦特原油价格为85美元，我们预测2026年调整后息税折旧摊销前利润指导目标将增加到30亿美元。
在结束本次电话会议并进入问答环节之前，我将做一些总结发言。年度工作计划的稳健执行在本季度带来了显著的产量增长。基于我们的生产表现和对油价更紧缩的看法，我们更新了2023年的指导目标，现在反映了更多的产量以及调整后息税折旧摊销前利润和自由现金流预测的显著改善。在完成两项重要的并购交易（新增70,000桶油当量/天）后，我们的新规模使我们处于有利位置，能够从这一积极的油价周期中受益。我们预计从2026年第二季度开始，调整后息税折旧摊销前利润和自由现金流将显著提升。
这种额外的现金生成将使我们能够在2026年通过大幅降低杠杆率来加强资产负债表。在这个价格周期结束时，成为一家更强大、更灵活的公司。在进入问答环节之前，我要感谢所有员工在本季度的辛勤工作。操作员，我们现在可以进入问答环节了。
谢谢。[操作员说明] 请稍等，准备第一个问题。第一个问题来自Bank of America的Leonardo Marcondes。您的线路已接通。
大家好。感谢选择我的问题。我的问题是关于产量指导目标的修订。您能否详细说明今年产量指导目标上调的主要驱动因素？鉴于资本支出保持不变，是什么因素实际上促成了这一增长？我们是否应该将其主要归因于好于预期的油井产能？
非常感谢。嗨，Leonardo，感谢你的问题。是的，我认为有两点。第一，也是更重要的一点，由于我们对第一季度完井的23口井的结果非常有信心。所有这些井都具有非常强劲的产能。因此，我们决定如你所见，将产量指导目标从140桶油当量/天更新为143桶油当量/天。这基本上在2026年增加了100万桶。如果你想了解一下季度细分情况，我认为你可以预期第二季度的产量水平将接近我们现在3月份记录的水平。然后在第三季度和第四季度会逐步增加，使我们全年平均达到143桶/天。正如我在演示中提到的，这还不包括Equinor资产的合并。感谢你的问题。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自高盛的Guillerme Martins。您的线路已接通。
谢谢。感谢回答我的问题。我有一个关于资本配置的快速问题。我了解到，自去年投资者日以来，尽管油价出现了上涨的情景，但你们维持了全年的资本支出指导目标。话虽如此，我们应该如何看待今年的资本配置？Miguel，您提到公司可以利用油价上涨带来的额外现金流来偿还债务。那么，我们应该考虑的目标净债务与息税折旧摊销前利润比率是多少？谢谢。
感谢German的问题，答案与你提到的一致，你应该回顾一下我们过去几年一直在评论的资本配置框架，我们利用资产负债表完成了70,000桶/天的石油收购。考虑到对Petronas和Equinor的收购，现在我们进入了油价更高的情景，并且在过去一年中产量几乎翻了一番。
我们认为，我们应该利用当前的势头进行去杠杆化，重新获得在收购过程中失去的财务灵活性。这对我们来说意味着到年底将净杠杆率恢复到1左右的水平。此外，我们在周二宣布，股东批准将2026年1.5亿美元的股票回购计划延期。因此，你还应该假设我们将在今年利用现金完成这项回购。这就是你对今年的大致看法。所以你是对的。我的意思是，我们现在的优先事项是去杠杆化。
明白了。谢谢。
不客气。
下一个问题来自摩根士丹利的Bruno Montanari。您的线路已接通。
各位下午好。感谢回答我的问题。我想进一步探讨一下定价情况。Miguel，您提到由于在3月份油价上涨之前就锁定了价格，因此无法在第一季度充分捕捉到全部收益。那么，您能否评论一下在第二季度初已经锁定了什么样的价格，以及是否有任何商业策略的改变可以让您在不提前一个月固定价格的情况下捕捉更多的现货价格？非常感谢。
谢谢Bruno的问题。线路上有很多噪音，但我想我听懂了问题。首先，我想说我们不会改变我们的商业策略。你会看到我们从第二季度开始100%捕捉更高的价格。如你所知，总有一部分下个月的石油销售是提前锁定的。我们多年来一直这样做。其基本原理一直是营运资金管理，正如我们在演示中所说，我们基本上在冲突立即开始之前就出售了所有3月份的销量，此类销售的价格在事件发生之前就已锁定。
截至今天，第二季度不到三分之一的产量定价为平均约90美元/桶布伦特原油。而其余产量我们继续按当前和未来的价格水平定价。因此，总而言之，我的意思是，对于我们尚未关闭的其余销量，我们完全暴露于布伦特原油的波动性。所以基本上策略没有变化，我们提前一个月锁定销售价格的做法也没有改变。
非常清楚。非常感谢。
不客气。
谢谢。下一个问题来自BTGPactual的Daniel Guardiola。您的线路已接通。
嗨，Miguel和Tim早上好，感谢您的演示。我有一个关于成本通胀的问题，特别是考虑到当前价格上涨的环境。我想问问您是否看到了钻机、裂解设备、物流、压裂砂等服务成本通胀的早期迹象。我们应该如何看待未来定价顺风与潜在成本压力之间的平衡，以及您认为您的效率提升在多大程度上可以抵消这种潜在的通胀？这就是我的问题。
谢谢Daniel的问题。这是一个很好的问题。首先，我想说的最好的事情是澄清我们没有任何关税变化。好吧。而且我们不会允许任何关税变化。现在，现有的合同，其中一些，我想说很多，都与汽油价格挂钩。因此，在这些情况下，我们看到了一些目标调整，我们可以将其视为通胀。我们还看到由于汇率影响，比索部分受到一些影响。说了这么多，正如你提到的，我们有一个非常坚实的成本削减计划。因此，我们正在执行的项目将允许我们抵消大部分这些影响。
因此，我们有望实现并确认我们的指导目标，即每口井的钻井和完井成本为1170万美元，以及我们提到的4.3美元/桶油当量的开采成本。因此，我们非常有信心。是的，我们看到由于汽油价格，合同有一些调整压力。但我们制定的计划将允许我们抵消这一微小影响。
谢谢，Miguel。
谢谢。下一个问题来自Jeffries的Alejandro Demicheles。您的线路已接通。
是的，早上好。感谢回答我的问题。Miguel，您刚刚谈到了您的对冲策略以及您如何处理商业部分。也许您可以谈谈新的交易工具应该如何运作，应该承担多少风险，以及这如何能够继续改善您的商业成本。
谢谢，Ale的问题。是的，所以首先，我的意思是，我们创建贸易公司的主要原因，我们之前已经解释过，是为了进入新的市场，基本上为Minamito原油创造更多需求。而且，由于我们以交付为基础销售自己的原油，我们还创造了额外的利润。我会说，我的意思是，当我们看看我们所做的事情时，我们正在实现这两个目标。我们正在开拓新的市场，例如马来西亚、澳大利亚、泰国、新加坡，这些都是我们以前没有进入过的市场。我们正在拓展，而且我们也在2026年预计交易的2500万桶原油上捕捉额外的利润。因此，我们不是一家贸易公司。
所以基本目标是不承担任何交易风险，他们只持有头寸以覆盖已售出的 volume，通常也只覆盖到石油交付的下一个月。所以我的意思是，我认为澄清这一点非常重要，因为我们创建Besa就是出于这个原因，我们不应该将Besa视为一家贸易公司。当然，我的意思是，我们创建Besa时设定的两个目标，我们正在实现它们。
非常清楚。谢谢。
不客气。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Enrique Cuna。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢回答我们的问题。我们有一个关于营运资金的问题。您能否提供更多关于它在本季度对自由现金流影响的细节？特别是在报告中，您提到大约2亿美元与EASA相关，这不在我们的估计范围内。所以您能否详细说明Besa带来的合同影响以及我们未来应该预期什么？
是的，Enrique，当然。我的意思是，很乐意详细说明。所以基本上，Besa业务的扩大产生了两个一次性影响，正如我们所解释的。一个是与Besa将其大部分产量以DevOps的交付方式出售这一事实相关。这是我们以前一直在做的事情，也就是我们在创建Besa之前使用的所有贸易公司所做的事情。这通过船舶运输延长了收入收集周期。所以让我举个例子。一艘油轮从Puerto Rosales到美国西海岸大约需要25天，现在我们也看到亚洲买家的需求增加。但这也需要更长的运输时间。
我想说可能需要40天的运输时间。这基本上就是我们以前和现在所做的改变。这是第一个一次性影响。第二个影响与Besa有关。短期内，我们的做法是从Vista Argentina购买实物原油，并以相同价格出售远期合约以锁定收入。例如，在3月份，由于价格波动显著，我们的息税折旧摊销前利润反映的实现价格为60美元。但Besa将要收取的发票反映的市场价格在90至100美元之间，导致营运资金增加。所以这就是我们面临的两个影响。一个与价格实现和Besa每次销售时进行的短期对冲有关。另一个是我们今天以交付方式销售的变化，而不是我们以前的FOB类型。希望这回答了你的问题。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Tasso Os Cancelos。您的线路已接通。
嗨，Miguel。嗨，Ali。Miguel，您已经提到了一些关于定价、对布伦特价格的折价或溢价、Medanito原油等方面的内容。但是您能否也评论一下您与阿根廷当地炼油厂达成的协议，该协议在油价过高时设定某种价格限制，但在油价走低时也提供某种保护？了解我们应该如何看待这一协议的未来发展对我们很有帮助。谢谢。
嗨，Tasso，非常感谢你的问题。首先，国内市场的Rolli价格继续完全反映出口平价。我认为理解这一点非常重要。没有固定价格的协议。现在我们所做的是讨论一项协议，以减轻中东冲突导致的原油价格上涨带来的财务影响。该协议是，买方将确认完全的出口平价，但在4月和5月支付不超过95美元至200美元的布伦特原油价格。
因此，买方支付的价格与国际市场价格之间的任何正差额将被递延，并最迟于7月31日支付。该协议对我们的现金流没有任何重大影响。如你所知，它仅适用于我们当地销售的三分之一，相当于15,000桶/天的石油，约占我们总量的10%。其余销量继续按出口平价定价和支付。所以这就是我们所做的，我认为这是非常明智的。这得到了少数人的共识。而且我们继续在当地市场接收并反映完全的平价。
非常清楚。谢谢，Miguel。
谢谢。下一个问题来自花旗的Andres Cardona。您的线路已接通。
早上好，Gail和Tim。据我在媒体上看到的，政府正在考虑进行新一轮约15个区块的招标。您能否分享一下您对这个机会的看法？时机如何？这些资产是位于相对核心的区域还是更前沿的区域？任何您能分享的信息都将不胜感激。
谢谢，Andres。是的，我明白了。我的意思是，该省推出这个计划的时机非常好。我们总是会关注我们可以参与的盆地内的任何项目。然而，当你看看他们基本上提供的东西时。我们说盆地的边界有很多天然气区块，你知道，我们的战略非常集中在石油上。可能会有一些我们会考虑的石油区块。但我的意思是，现在说我们是否会采取任何行动还为时过早。但我们认为该省的这一举措非常好。
Miguel，这些区块是否有相同的特许权使用费率，或者它们是否有任何增量费率？
你能重复一下吗？
抱歉，是的。新的区块是否可能具有与传统核心区域相同的特许权使用费率，比如……
是的，Andres，据我了解是相同的。好吧。老实说，我不能给你详细信息。我们将关注流程的发展，但特许权使用费率方案应该不会有任何变化。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自Pickering Energy Partners的Michael Furrow。您的线路已接通。
您好，感谢回答我们的问题。我们希望快速了解一下Equinor交易的最新情况。我知道在5月初交易完成之前，公司发布备考指导还为时过早，但您认为Bendoria Sur资产的年度净完井率的良好运行水平是多少，相关的资本支出可能是多少？
是的，Michael，感谢你的问题。正如我们提到的，我们现在已经获得了智利反垄断机构的待批准。因此，基本上所有先决条件都已满足，我们计划尽早完成这笔交易。关于资本支出，大约为2亿美元。并且假设交易在5月完成，合并将从5月1日开始。这些资产在Vista的工作权益下产量约为20,000桶/天。我认为在未来几个季度，这一产量可能会有小幅上升。基于这一产量假设，你应该假设我们将产生约30亿美元的息税折旧摊销前利润。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自Latin Securities的George Costout。您的线路已接通。
再次下午好，感谢回答我的问题。显然，这是一个非常动荡的石油环境，但我想知道您能否评论一下Medianito原油对布伦特原油的折价。您是否看到这一折价有很大波动？我们应该如何看待第二季度及以后的价差？
是的，感谢你的问题，我们对这个问题很满意。所以，是的，我们看到Medianito原油的价差显著走强。这是由亚洲供应紧张推动的，这也导致了你在第二季度看到的更高实现价格。在过去一个月里，我们看到波动性较低，从中东事件之前的-3美元左右到最近的+6美元左右。我们认为，这一趋势将继续，具体取决于石油市场动态的发展。我的意思是，那里仍然有很多不确定性，但我会说，你应该假设我们至少在不久的将来会继续以溢价价格出售。
下一个问题来自Ital bba的Ignacio Sabelli。您的线路已接通。
是的。大家好。恭喜取得的业绩，感谢回答我的问题。我想了解新的RIGI福利范围是什么，有什么计划？是否有任何区块开发可能成为目标？也许了解一下时间框架，您打算什么时候提交任何项目，以及您可以在什么时候提交任何项目？谢谢。
是的，感谢Ignacio的问题。是的，我们目前正在准备文件，为我们未来的两个开发区块申请RIGI。一个是Aguilar Mora，另一个是Bandura Norte。完成Kinnor交易后，我们还将更好地了解Ajada del Toro，我们认为它也可能适用RIGI。但特别是那个区块的申请必须由其运营商YPF提交。但我们非常有信心那个区块也会申请。关于你的第二个问题，即时间框架，我们计划在第二季度末提交文件。能源部长随后必须在批准前分析所有信息。
根据我们所看到的其他申请RIGI的公司的情况，这可能需要几个月的时间。我想补充的是，RIGI的影响非常积极，从我们对提出的两个区块的评估来看，它创造了财政激励，也促使我们加快这些区块的资本支出投资，否则这些投资将在我们计划的后期进行。所以这是政府的一项非常好的举措，它将帮助我们把北部的那个区块在我们的计划中提前一些。
太好了，谢谢。非常清楚。
谢谢。下一个问题来自Balance的Oriana Cavol。您的线路已接通。
嗨，感谢回答问题。我有一个关于非运营资产的快速问题。具体来说，您如何看待这些领域全年的贡献演变？谢谢。
谢谢Orianna的问题。是的，看看La Marga Chica的表现相当不错。如果你还记得，当我们收购这个区块时，我们的产量约为38,000桶/天（Vista的工作权益），而在第一季度，我们的产量约为48桶/天。所以全年增长25%。我们说，我们预计全年将保持平稳，甚至略有增长。好吧。但是的，对这次收购感到满意，对表现感到满意，对我们今天与YPF在运营层面的关系感到满意。一切都运作得非常好。
谢谢。
不客气。
谢谢。下一个问题来自adcap的Matthias Cateruzi。您的线路已接通。
您好，下午好。Miguel和管理团队。我的问题如下。在新的指导框架下，如果布伦特原油价格为105美元或115美元/桶，2026年的息税折旧摊销前利润和自由现金流指导目标会是怎样的？谢谢。
Matias。我喜欢这个问题。所以我认为作为一个经验法则，如果你考虑第二季度到第四季度每增加10美元，你必须考虑我们将获得约2.75亿美元的息税折旧摊销前利润和2.5亿美元的自由现金流。回到你的数字。我的意思是，我们之前展示过，若2026年第二至第四季度布伦特原油价格为95美元，息税折旧摊销前利润估计约为29亿美元。若布伦特原油价格为105美元，同一息税折旧摊销前利润将为32亿美元；若为115美元，将接近35亿美元。在自由现金流方面，在95美元布伦特原油情景下，全年自由现金流将约为10亿美元。105美元时为12.5亿美元，115美元时为15亿美元。
感谢回答问题。
谢谢，Hugh。
谢谢。目前没有更多问题了。现在我想将电话交回给Miguel作总结发言。
所以，各位，非常感谢你们的参与和提出的好问题，对即将到来的事情感到非常积极。我们从运营和生产的角度开始这一年，基础良好，对第三季度、第四季度充满信心。这对我们来说应该是非常出色的一年。非常感谢你们的持续支持，祝大家有美好的一天。
[操作员结束语]