Patricia Perez（首席财务官）
Andres Sansone（首席经济学家）
Cristian Vicuna（战略与投资者关系主管）
Tito Labarta（高盛）
Ernesto Gabilondo（美国银行）
Yuri Fernandes（摩根大通）
Neha Agarwala（汇丰银行）
Daniel Mora（Credicorp Capital）
女士们、先生们，感谢您的等待，我想欢迎您参加桑坦德银行-智利2026年第一季度财报电话会议，时间为2026年5月6日。请注意，目前所有参会者线路均处于仅收听模式。会议结束后，将有提问机会。因此，现在我想将线路交给首席财务官Patricia Perez女士。请讲，女士。
大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我是Patricia Perez，智利桑坦德银行的首席财务官。今天与我一同出席的有战略与投资者关系主管Cristian Vicuna以及首席经济学家Andres Ansone。我们将首先由Andres概述经济和政治环境。然后Christian将向大家介绍我们的战略重点，并更详细地回顾我们的第一季度业绩。最后我们将进行问答环节。现在，我将把会议交给Andre。
谢谢，Patricia。让我从大局开始。自我们上次网络直播以来，全球背景变得更具挑战性和不确定性。主要变化是中东的地缘政治冲击及其对能源市场的影响。我们的基准情景假设冲突逐渐缓和，但留下持久损害，这意味着油价不会回到冲突前的水平。同时，风险仍然纯粹倾向于更不利的情景，特别是如果供应中断持续更长时间或基础设施损坏被证明更具永久性。
这通过几个渠道对智利产生影响。首先，油价上涨推高进口通胀，并恶化铜以外的贸易条件。其次，随着能源价格帮助提升通胀预期并减少央行降息空间，全球货币宽松的外部环境变得不那么有利。第三，尽管金融市场表现出韧性，尤其是股市，但长期利率仍然高企，全球不确定性仍然很大。对智利而言，这意味着即使铜价仍然相对有利，净外部背景也不再明确可靠。
转向国内经济活动，最新的相关信息是3月份的月度经济活动指标。根据初步的EMAS协议，我们估计2026年第一季度经济同比收缩0.3%，环比下降0.2%，这是自2023年初以来的首次季度倒退。非矿业部门同比仅增长0.1%，环比持平。在我们看来，2026年的增长前景变得更具挑战性，并且更多地取决于外部情景的演变。
在我们的参考情景中，我们假设Wuti原油在今年第二季度保持在每桶100美元左右，然后逐渐下降，年底在每桶80-85美元左右，不会回到冲突前的水平。在这一假设下，智利经济在2026年仍将增长2%，但风险当然偏向下行，主要影响是价格而非经济活动。在我们的基本情况下，2026年通胀率将在4%至4.5%之间。鉴于通胀冲击将被视为暂时的，且经济活动仅适度放缓，央行将在2026年将政策利率维持在4.5%不变，在同一基准情景中，我们预计汇率年底将在1美元兑890比索左右。
那么，看下一张幻灯片，我们可以看到当前的监管和政策环境。到目前为止的主要进展是宣布了《国家重建和经济发展计划》，该计划以旨在提高竞争力、支持私人投资和减少环境许可瓶颈的措施为中心。其核心内容包括将企业所得税率从27%降至23%，进一步整合税收制度，税收稳定性，对采矿、技术和能源等战略部门的激励，以及支持正规就业、建筑和住房活动的目标措施。
我们认为，该项目方向积极，特别是其旨在提高竞争力、降低企业税负和简化许可的核心内容，所有这些都应支持投资和中期增长。从这个意义上说，该计划有助于抵消我们在2026年初看到的部分疲软周期性起点，并且与智利更有利的中期供给侧故事一致。虽然这一举措的方向对增长有利，但其可信度也将取决于是否存在更清晰的财政路线图。
虽然更高的增长最终应会产生额外收入，但该项目仍需要更清晰的财政路线图，尤其是在过渡期间。我们看到的政策组合更支持增长，但财政锚仍是需要监控的重要问题。现在，让我把话筒交给Christy。
谢谢Andres。现在我将向大家介绍我们的战略、2026年第一季度业绩以及我们的未来展望。让我从我们的战略开始。我们战略的核心是明确的雄心，即成为一家拥有实体存在的数字银行，利用我们的工作流程分支机构，将数字银行的便利性和规模与客户的咨询、服务和亲近感相结合。我们围绕三个支柱来组织这一战略。
首先，以客户为中心。我们的目标是为每个客户群体提供最佳价值主张，增加活跃客户，提高交易性并加深忠诚度。我们的目标是服务超过350万活跃客户，并且我们继续看到改善客户体验、提高净推荐值和获取更大钱包份额的空间，尤其是在更高价值的细分市场。
其次，全球化思维。我们通过全球平台和人工智能支持的运营模式加速我们的数字化转型。这使我们能够简化流程，改善数字体验，更快地部署能力，并以更高的敏捷性、生产力和效率运营。
第三，价值思维。我们的目标是将客户特许经营权和高效的运营模式转化为更稳定和不断提高的盈利能力。这意味着继续将收入多元化，转向费用、经常性收入流和其他更高质量的业务，同时保持对回报和资本纪律的高度关注。
总体而言，我们的战略旨在增长客户和忠诚度，提高交易性，改善收入质量，从而实现可持续的回报和对股东有吸引力的派息。这一战略得到一个多元化平台的支持，该平台拥有五个互补的业务线：零售和商业仍然是特许经营的核心，我们正在简化产品和流程，并继续基于工作流程模式开展工作。
企业投资银行在咨询、外汇和交易银行方面增加了优势，明确专注于可持续解决方案和资本优化；财富管理和保险加强了我们的咨询主导模式，更新了我们的私人银行主张，并巩固了我们在保险和中性条款方面的地位。消费银行支持我们在汽车融资（包括新车和电动汽车）方面的领导地位，同时也通过yetnet扩大我们在二手车融资方面的存在。
我们的支付业务正帮助我们通过增值服务和简单的捆绑解决方案接触新的客户群体。零售业务仍然是资产负债表的支柱，占贷款的66%、存款的48%和 margin的69%。同时，企业投资银行、支付和财富业务对费用业务有显著贡献。桑坦德全球平台正帮助我们有效地连接这些业务，提高效率并实现收入多元化，这支持整个周期的稳定盈利能力，并增强我们为股东提供有吸引力回报的能力。
现在让我转到幻灯片10中的本季度财务表现。在资产负债表方面，我们看到贷款稳定发展，各部门之间存在一些差异。消费贷款表现出韧性，特别是汽车贷款和信用卡，而抵押贷款和消费贷款仍然疲软。在资金方面，总存款增加，得益于活期存款的增长和定期存款的恢复。重要的是，流动性仍然强劲，远高于监管要求。
在幻灯片11中，净利息收入同比实现高个位数增长，反映出利润率和资金成本的改善，第一季度资金成本降至3.2%，与平均货币政策利率从5%降至4.5%一致。我们的净息差年初至今为3.8%，低于上一时期，原因是本季度通胀较低（0.3%，而2025年第一季度通胀较高）。
本季度的关键亮点之一是费用收入和客户活动的持续强劲。总费用同比增长4.5%，而费用加金融交易增长超过9%，主要受资产管理和市场相关收入的强劲表现推动。同时，我们继续扩大客户基础，总客户达到480万，活跃客户240万。
活期账户数量同比增长7%，支持活跃客户增长4%，总客户增长10%。这转化为信用卡交易增长12%，共同客户交易量增长11%。我们所有产品的客户满意度仍然很高。这反映了我们的战略如何通过更高的交易性和参与度成功地将数字增长货币化。
在幻灯片13中，效率仍然是桑坦德银行-智利的关键差异化因素。我们实现了32.5%的效率比率，使我们成为系统中最高效的银行之一。运营费用同比下降6.2%，原因是2025年初发生的云迁移成本逐渐消失，这些成本导致了更高的技术和数据处理费用。此外，我们的经常性收入比率达到近69%，这意味着我们的大部分成本由经常性费用收入覆盖。这反映了我们数字模式的优势以及我们在智利94个工作流程分支机构网络的持续优化。
在幻灯片14中，我们概述了风险成本和资产质量。风险成本达到1.55%，主要由商业组合中的一次性拨备事件驱动。重要的是，基本趋势保持稳定，不良贷款和受损贷款比率仅适度上升。银行一直在积极管理组合的不同部分，增加贷款风险期限，这反映在受损贷款比率的上升中，而我们逾期90天或以上的不良贷款已经稳定。我们维持全年风险成本指引。
在幻灯片15中，我们报告的DIS比率为16.4%，远高于监管要求，完全加载的CET1为10.9%，远高于我们9.08%的最低要求。此外，我们的风险加权资产构成约为70%来自信用风险，19%来自市场风险，11%来自操作风险。值得注意的是，我们的市场风险加权资产相对于行业平均水平较高，这影响了整体组合。然而，我们预计随着即将到来的监管变化的实施，这一比例将逐渐下降。
根据CMS数据，我们的风险加权资产密度约为63%，反映出与智利平均银行相比相对较低的水平，符合我们的政策。在4月28日举行的桑坦德股东会议上，我们批准了60%的股息支付率，相当于4.5%的股息收益率，反映了我们盈利的强劲以及我们对为股东提供有吸引力回报的持续承诺。在会议上，股东们还选举了董事会，批准了拟议的候选人名单，这确保了我们公司治理的持续加强，并支持银行未来时期的成本控制。
总结业绩部分，盈利能力仍然强劲，平均股本回报率为23%。本季度净收入环比增长，突显了我们业务模式的韧性以及我们在继续投资于增长和数字化转型的同时持续产生收益的能力。
最后，在幻灯片18中，我们展示了2026年的指引以及我们现在看到的相对于原始假设存在压力的主要领域。当我们设定初始目标时，我们预计全年美国经济增长率约为2.9%，GDP增长率为2.4%，在此情况下，贷款中期个位数增长，净息差约为4%，非利息收入中高个位数增长，效率比率在30年代中期，风险成本约为1.3%，股本回报率在22%至24%之间。
从那以后，正如我们最近与Andres讨论的那样，环境变得更加动荡，特别是考虑到当前的全球背景。在这种情况下，我们认为讨论对初始指引压力的方向比提供正式的数字更新更合适。今天有这么多变动因素，我们看到的是，更高的通胀对利息收入和贷款产生强劲的上行压力。短期内，由于收入往往调整更快而成本相对稳定，这也将支持效率。
另一方面，更严峻的宏观环境可能会对组合增长或风险产生一些压力，特别是随着我们进一步进入今年并考虑中期影响。因此，虽然收入和盈利能力有明确的相关支持因素，但也存在一些抵消风险，这就是为什么我们在现阶段更谨慎地提供更具体的更新。
总而言之，关键信息是当前环境将支持顶线趋势和回报，远高于我们的初始目标。但鉴于不确定性水平，我们认为今天从方向上进行阐述比用精确数字修订指引更为谨慎。最后，我还想强调，除了本季度的财务表现外，我们刚刚获悉我们是第一家被纳入道琼斯全球最佳典范指数的智利银行，跻身全球25家最可持续银行之列。我的介绍到此结束。非常感谢大家的关注，现在我们很乐意回答大家的问题。
非常感谢您的介绍。我们现在进入会议的问答环节。如果您通过电话拨入，请按键盘上的星号2。即键盘上的星号2。等待您的名字被呼叫。非常感谢。我们的第一个问题来自高盛的Tito Lambarda先生。请讲，先生。您的线路已开通。
嗨，下午好。感谢召开会议并接受我的提问。如果可以的话，我有两个问题。首先关于指引，正如您所提到的，高通胀有一些积极的短期影响，但未来可能会有一些负面后果。您如何看待其时间安排？比如，更高的通胀、更高的利率可能在什么时候对信贷质量和贷款增长产生压力。正如您重申的，中期个位数增长。但如果通胀持续高企，贷款增长会如何演变，是否存在资产质量风险？第二个问题与此相关。我们看到智利的一些零售商贷款增长非常强劲，几乎达到高 teens（十几%）。我很好奇您如何看待竞争环境，特别是与这些拥有银行业务的零售商之间的竞争。谢谢。
谢谢。Tito。关于时间安排，我们将在第二季度看到通胀上升对净息差的大部分影响。第三季度净息差可能会较低，因为通胀上升主要集中在第二季度，而第三季度通胀会有所下降。但这是一个非常流动和波动的因素。截至目前，我们预计贷款增长将保持在中期个位数，但我们也看到GDP增长预期有所降低。因此，这可能会转化为更偏向于今年下半年的较低动态。
因此，如果这种通胀转化为家庭经济的一些压力，他们的履约能力可能会在今年下半年或2027年上半年引发一些影响。但这一切都非常不稳定和流动。
关于您的增长问题，实际上在我们的组合中，我们看到现有组合和汽车贷款组合的良好需求。实际上，汽车贷款组合同比增长了两位数。这表明该部分市场表现相当不错。
我认为在我们的情况下，表现较为平淡的部分主要集中在抵押贷款和企业组合。我们在3月份看到了抵押贷款增长的一些早期迹象。因此，我们对该部分组合持稍微乐观的态度。所以我认为您在零售商方面看到的情况可能很快也会反映在我们的零售组合部分。
好的，谢谢。这非常有帮助。竞争环境没有加剧吗？您没有看到零售商试图分享业务而导致的利差竞争吗？
中端市场组合和企业组合的利差在当地市场条件下相当紧张。因此，我们看到该部分市场竞争激烈。
好的，非常感谢。
谢谢，Tito。
好的，非常感谢。我们的下一个问题来自美国银行的Ernesto Gabilondo先生。请讲，先生。
谢谢。嗨，早上好，Patricia、Christian和您的团队。感谢有机会提问。我的第一个问题是关于税收改革。您能否向我们提供税收改革的最新情况以及您预计何时实施？
我的第二个问题是关于净息差。正如您所提到的，净息差应该会受益于高通胀水平，尤其是在下半年。但我想了解，例如，在利率方面，不是今年，而是可能明年，一些经济体预计利率可能会更高。
我们应该如何理解您资产负债表对利率的敏感性？因为我记得过去您倾向于在利率下降时受益。所以一旦有可能出现更高的利率，我想了解您是否会进行对冲，或者是否会保持相同的敏感性。谢谢。
谢谢。Ernesto。让我借此机会将第一个问题交给Andres。他在这里，关于税收改革。
好的。关于税收类型，主要提案是在2026-2029年间将企业所得税率从27%降至23%，同时随着时间的推移完全整合税收制度，并为采矿、能源和技术等战略部门建立税收稳定机制。当然，这些措施显然旨在提高竞争力，吸引投资并加强经济的供给侧。
在实施方面，我们将强调两点。首先，方向当然是促进增长。但主要未决问题是固定规模的过渡。我们预计众议院应在5月对该提案进行投票，在总统6月1日首次演讲之前，然后在7月、8月，我们应该会看到参议院的讨论。
因此，如果路线没有任何变化，我们应该会在9月或10月看到这项税收改革或更广泛的改革获得批准。
很好。谢谢，Andres。关于我们对敏感性的看法，Ernesto，我们目前在资产负债表上有两种类型的敏感性。我们对通胀的敏感性通过调整线影响净息差。这将在第二季度受到更高通胀数据的更大影响。我们对通胀的敏感性保持稳定，UF变动100个基点，净息差变动约14至15个基点。
是的。这保持稳定。我们在利率情景方面也稍微中性一些，我认为这对您的第二个问题是积极的。我们目前的敏感性是，全年平均货币政策利率变动100个基点，净息差变动5个基点。因此，货币政策利率每变动100个基点，净息差变动5个基点，这相当中性。实际上，自去年初以来，我们的资产负债表就处于这种定位，因为我们认为当时的利率水平几乎没有进一步降息的空间。
这与我们今年的宏观愿景一致。
是的，关于宏观前景，正如Andres已经提到的，我们预计今年货币政策利率将保持稳定，而2027年，取决于通胀前景以及我们目前看到的通胀粘性如何，市场预计明年将加息25个基点。因此，在这种情况下，根据Christian已经提到的敏感性，我们的净息差将增加2.5个基点。
非常有帮助。非常感谢，Patricia和Christian。
谢谢。
非常感谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Yuri Fernandes先生。请讲。先生，您的线路已开通。
嘿。大家好。能听到我吗？
是的，请讲。
好的，早上好，Patricia、Cristian、Andres以及所有参会人员。我有一个关于企业案例风险的问题。如果您能评论一下，提供更多细节，比如这是否已经结束？是否已全额拨备？规模有多大？只是想了解，我们是否应该最终看到拨备转回，比如您是否能收回其中一些价值。只是想了解，我知道本季度风险成本受到这个企业案例的影响。如果您能提供更多细节，我们将不胜感激。
然后第二个问题关于资本。CMF发布了内部风险模型的咨询意见。我认为这已经讨论了多年。在智利，监管机构估计最终将释放100亿美元。但我不知道您是否有自己的估计，我知道规则尚未完成。我也知道智利的风险权重非常高。如果您能对这种潜在的资本顺风发表一些评论，我们也将不胜感激。最后，关于股本回报率指引，我知道您保持指引不变，而通胀应该是利润率的顺风。
我的问题是，鉴于通胀预计在短期内是一个良好的顺风，为什么保持指引不变。谢谢。
好的，所以我先回答您的最后一个问题，因为我认为这个信息非常相关，然后我们再深入探讨其他两个问题。我们不是维持指引不变。我们不知道的是所有这些变动因素对我们总业绩的最终影响。伊朗的局势仍然没有解决。所以我们的情景在变化。您当然非常熟悉这一点，几乎每天，甚至每周都在变化。我们看到的是，我们今年的股本回报率将高于目标区间的上限。
这意味着22%的股本回报率已经完全不在考虑范围内。我们应该会达到24%及以上的股本回报率。但我们不知道的是，在今年这么早的时候，所有这些变动因素的最终影响是什么。因此，我们可能会在7月底、8月初的下一次电话会议中提供更清晰的观点。这是关于指引的。关于资本，你想在这里评论吗，Patricia？
是的，我的意思是CMS正在提出几项措施，我想说的是为了降低智利银行的风险加权资产密度，尽管我们已经完全实施了巴塞尔协议III框架，但密度仍然很高。其中一个杠杆是市场风险。我们已经收到了CMS的提案，当该规则适用时，我们将从中受益。另一个杠杆是内部模型。目前我们确实有内部模型框架，但与发达市场相比仍然非常保守。
是的。因此，他们将提出一个新的框架，这将更方便银行向CMS提交提案。根据我们在欧洲的经验，实施可能需要大约两到三年的时间，但在我们看来，这是正确的方向。第二部分将需要更长时间。
谢谢。因此，补充一下，智利在实施巴塞尔协议III框架方面的情况是，我们已经开始实施所有的缓冲和支柱，并且已经完全实施。因此，我们目前的最低CET1要求是9.08%，完全加载了所有支柱和缓冲。但关于资产密度框架的讨论很少。
所以这是我们一直在等待的故事的第二部分，我想我们在过去一年左右的时间里已经与你们中的几位讨论过这个问题。市场风险加权资产的密度相当高，尤其是当你与欧洲框架相比时。信贷风险加权资产的密度也有一些空间。因此，CMF主席一直在宣布几个团队的实施和一些法规的修订，以推进资产密度的改善。
我们的立场是，我们认为最有可能的情景是，智利整个银行体系将在实际CET1水平和最低要求之间有更多空间。因此，自然可以预期，我们作为一个体系将更接近其他密度较低的市场。现在就说这是否也会转化为资本释放还为时过早，因为我们不知道即将到来的变化的许多细节。
但我们确实知道最近批准了一项关于改善市场风险密度的措施，该措施正在转向更发达的市场风险计算框架，这将对整个体系以及我们产生一些潜在影响，特别是因为我们在市场风险加权资产密度方面有相当大的份额。这是关于资本的。
我们的观点是，CMS正在自然地推进框架实施的后续步骤，即审查资产密度。然后关于信贷风险，回答您的问题，我们没有看到任何组合的特定压力。第一季度我们在企业组合中遭受的影响实际上更多是回收过程需要更长时间，我们预计这将在第二季度末或第三季度初转回。
这就是为什么我们没有改变全年风险成本的预期指引。因此，我们仍然预计风险成本在1.3%左右。
非常清楚，Cristian。实际上抵押贷款的不良贷款率有所下降。关于资本的信息很清楚，这需要一些时间。一旦实现，您应该能够释放资本。也许您可以更快地增长，也许可以向股东返还资本，但最终这可能是一个顺风。非常清楚。非常感谢。
谢谢，Yuri。
非常感谢。提醒一下，按星号2可以提出其他问题。我们的下一个问题来自汇丰全球研究的Neha Agarwala女士。请讲，女士。您的线路已开通。
嗨，Patricia、Christian，感谢接受我的提问。只是一个关于资产质量的快速问题。正如您所提到的，通胀处于较高水平，我们可能会看到资产质量面临一些压力。贷款组合的哪些部分您比较谨慎？或者您年初预算的增长是否会因为我们现在看到的这种变化的前景而实际上变得更弱。如果您能让我们了解一下未来几个季度风险成本的演变节奏，那将非常有帮助。
谢谢，Neha。关于资产质量，让我回答您问题的第一部分。哪些最重要的潜在组合可能受到更高通胀的影响？嗯，抵押贷款组合自然会根据UF（智利比索物价指数）估值进行调整。这会给家庭带来一些压力，尤其是在组合的较低部分，我们可能会在今年年底或明年初看到一些影响。但现在下结论还为时过早。我们还没有看到这些影响。
在商业组合方面，我们认为组合中我们非常谨慎的部分特别是农业组合，尤其是出口商，因为这些人在很大程度上依赖气候条件。我们预计今年厄尔尼诺现象会有相关变化。我们还没有看到任何自然现象发生。但这一直是一个广泛讨论的话题，关于这些现象的强度如何变化。因此，我们对该部分组合采取非常谨慎的立场。
我们在采矿业和采矿服务行业以及能源行业看到非常积极的趋势。因此，在我们看来，这些是我们企业组合中更谨慎和更乐观的部分，同时也涉及到风险成本如何演变。我们应该会在第二季度看到正常的风险成本。第一季度看到的影响可能会在第二季度或第三季度转回。对于今年下半年，我们仍然看到1.3%至1.35%左右的风险成本，但取决于通胀如何转化为组合。
非常清楚。非常感谢。
谢谢，Neha。
非常感谢。提醒一下，按星号2可以提出其他问题。我们的下一个问题来自Credit Core Capital的Daniel Mora先生。请讲。先生，您的线路已开通。
嗨，早上好。能听到我吗？
是的。请讲，Daniel。
太好了。谢谢。感谢您的介绍。我只有一个关于贷款增长的问题。您能否按部门提供贷款增长预期。我想了解考虑到第一季度的情况，增长的驱动因素是什么，以及您是否担心去年的市场份额损失。您是否期望在任何特定部门重新获得市场份额？非常感谢。
谢谢。关于贷款增长，我们对整个组合的总体预期是中期个位数，约5.5%。消费组合部分表现良好，特别是汽车贷款和信用卡，这应该会在今年晚些时候转化为分期贷款的增长。我们在这方面持稍微乐观的态度。
我们在抵押贷款组合中看到了一些早期的良好迹象。因此，我们应该会重新开始一些增长。但该组合的中期个位数增长是可以安全假设的。我们在中端市场和企业组合的增长一直较为平淡。因此，在我们的情况下，我们没有看到该部分组合增长两位数，但预计该部分组合的市场增长率将来自外部。
关于市场份额，实际上我们在消费组合部分已经能够很好地捍卫我们的市场份额。我认为受影响更大的部分是商业组合，尤其是商业组合的高端部分，而不是中小型企业部分，以及抵押贷款，我们的大部分市场份额在那里有所下降。
我认为我们仍然有意愿在市场中保持相关性，因此我们将抓住所有看到的增长机会。我们有增长的能力，我们有资本。因此，我们将监控市场，并在未来寻找在我们的组合中实现增长的机会。
太好了。非常感谢。非常清楚。
好的，谢谢。目前似乎没有更多问题了。我将把线路交回管理团队进行总结发言。
好的，最后，非常感谢大家抽出时间参加今天的会议。我们期待很快与您再次交谈。
非常感谢。今天的电话会议到此结束。我们现在将关闭所有线路。谢谢，再见。