David J. Gladstone（董事长兼首席执行官）
Catherine Gerkis（投资者关系与ESG总监）
David Dullum（首席执行官兼总裁）
Erica Hyland（执行副总裁）
Taylor Ritchie（首席财务官兼财务主管）
Erik Zwick（Lucid Capital Markets）
Christopher Nolan（Ladenburg Thalmann & Co）
Sean-Paul Adams（B. Riley Securities）
欢迎参加格拉德斯通投资公司第四季度年终财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示结束后将进行问答环节。会议期间如需要操作员协助，请在电话键盘上按Star0。提醒一下，本次会议正在录制。
现在，我很荣幸向大家介绍主持人David Gladstone。谢谢。请开始。
好的，感谢大家的参与。这是格拉德斯通投资（在纳斯达克上市，股票代码为GAIN的普通股）股东和分析师的第四季度及截至2026年3月31日的财年 earnings 电话会议。此外，我们还有过去发行的GAIN Z、Gain I和Gain G注册票据。感谢大家的参与。一如既往，很高兴向各位股东和关注我们的分析师提供最新情况。
我们试图向大家介绍当前的业务环境，本次电话会议的两个目标是让大家了解已发生的情况，并对未来提供一些当前看法。尽管我们都在同一条船上，努力弄清楚未来会发生什么。现在，我将请我们的投资者关系与ESEG总监Katharine Gerkes就今天电话会议的某些监管事项提供简要披露。
Kathryn，请讲。
谢谢大家，早上好。今天的电话会议可能包含前瞻性陈述，这些陈述基于管理层的估计、假设和预测。未来业绩无法保证，实际结果可能与这些陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。由于各种不确定性，包括我们SEC文件中阐述的风险因素（您可以在我们网站gladstoneinvestment.com的投资者页面上找到），除非法律要求，否则我们不承担更新任何这些陈述的义务。
请访问我们的网站获取10K表格和 earnings 新闻稿的副本，以了解更多详细信息。您还可以注册我们的电子邮件通知服务，并找到联系我们投资者关系部门的方式。我们也在X平台（账号为Gladstone Comps）以及Facebook和LinkedIn上。两者的关键词都是Gladstone companies。
现在，我将把电话交给格拉德斯通投资的首席执行官兼总裁David Dullum。
谢谢Kathryn。大家早上好，我非常高兴地报告，GAIN在截至2026年3月31日的第四季度和财年再次取得了稳健的业绩。通过新的收购投资以及我们一些现有投资组合公司业绩的改善，我们的投资组合继续保持增长。此外，本财年我们产生了每股0.88美元的调整后净投资收益（NII），截至2026年3月31日，我们投资组合的总公允价值增至13亿美元，较上一年度报告的9.79亿美元增长了34%。
资产的同比增长源于几个因素。第一，我们进行了四项新的收购投资，同时现有投资组合有所增值，每股净资产（NAV）也显著增加。我们目前拥有29家运营公司，新收购的渠道非常健康。快速回顾一下2026财年，我们在我提到的四家新投资组合公司中投资了约1.63亿美元，而去年的投资额约为2.21亿美元。
这些新投资与我们的收购战略一致，即通过以有吸引力的估值收购运营公司来扩大投资组合，在这些收购中我们通常是主要的经济所有者。我们还通过股权和债务投资相结合的方式进行收购，股权通过退出时的资本利得提供潜在的上行空间，而债务证券产生的运营收入支持我们向股东每月派发股息。
我想在此指出，我们在进行这些收购时会为所使用的债务证券设定利率下限，这使我们有机会将收入水平维持在资本成本之上，因此在当前环境下，我们不像其他公司那样容易受到利差压缩的影响。我们的股权投资在投资组合公司中占有重要的所有权地位，我们将资本利得视为向股东额外派息的主要贡献者，这一点我们在过去已经有显著的证明。
这也是我们与其他传统信贷BDC的区别之一。从运营收入来看，我们维持了每月向股东派发0.08美元/股的股息，即每年0.96美元/股。在2026财年，我们还向股东支付了每股0.54美元的补充股息，这些股息来自于我之前提到的资本利得，这再次是我们整体模式中相当重要的一部分。事实上，自2005年成立以来，截至2026年3月31日，我们已投资66家收购型投资组合公司，累计实现约3.54亿美元的净已实现收益和4500万美元的退出时其他收入。
因此，这是我们希望在未来继续实施的计划或战略。现在，非常重要的一点是，我想介绍Erica Hyland，她将在10月1日成为我们的总裁。我很荣幸做这个介绍。Erica担任GAIN的董事总经理已有多年，最近被晋升为执行副总裁。
她在管理我们的多项成功投资中发挥了重要作用，在我们的拓展和投资生成计划中非常活跃，正如所提到的，Erica将在10月1日成为总裁，我们对此非常期待。我期待与她合作，继续推动公司发展。
因此，我将请Erica讨论我们的前景和其他一些评论。Erica，请讲。
谢谢Dave，我很自豪能与你合作，帮助领导我们的基金前进。市场上仍然存在符合我们模式的收购机会。在这些机会中，我们提供股权和债务来完成交易，具有有意义的固定费用覆盖率，并且我们总投资的利息收入收益率超过资本成本。如前所述，本财年我们完成了四项新投资。我们继续处于对可能的新机会（包括对现有投资组合公司的增值性附加收购）的不同尽职调查阶段，并且我们正在与其他一些新机会进行审查和谈判。
随着我们开始2027财年，这些活动可能会促成新的收购投资和增值性附加收购的完成。至于我们现有的投资组合，正如我们的NAV增长所反映的，大多数公司迄今为止都取得了积极的业绩，尽管由于宏观经济形势，我们仍然保持谨慎，因此关注其对需求和利润率的影响。我们正在与所有投资组合公司合作，评估供应链替代方案和成本效率，以继续应对当前环境。
回到你那里，Dave。
谢谢Erica。总结这一年，我们当前的投资组合状况稳健。我们拥有强大且流动性良好的资产负债表（稍后你将听到更多相关内容），以及相当水平的潜在投资组合活动，有望在明年继续实现强劲的收益和股息分配，同时正如Erica所提到的，我们将继续应对当前宏观经济形势的挑战。
因此，我将把话筒交给我们的首席财务官Taylor Ritchie，由他提供更多细节。Taylor？
谢谢Dave、Erica和大家早上好。我很高兴地分享，我们在2022财年实现了连续第五年的总投资收入，达到9910万美元，而去年财年为9370万美元。增长主要得益于债务投资组合的持续增长带来的利息收入增加，部分被股息利息收入的减少所抵消，股息利息收入的时间可能因季度而异。
本财年，我们计息投资的加权平均本金余额为6.72亿美元，较上一年度增加约7000万美元。本年度，我们投资组合的加权平均收益率从13.9%小幅下降至13.3%。重要的是，我们每项债务投资中嵌入的利率下限有助于减轻基准利率下降的影响，因为投资组合收益率63个基点的下降小于年内2月份82个基点的下降。剔除非应计投资和循环信贷额度支付，我们债务组合的加权平均利率下限为12.1%。
截至3月31日，我们继续为新的债务投资设定较高的利率下限，在13.5%至14%之间，以减轻SOFR可能下降的影响。由于我们超过一半的债务组合目前处于其利率下限，我们相信我们的投资组合收益率能很好地抵御未来的利率下降。此外，随着我们随着时间推移为部分现有低成本长期债务再融资，这些工具应有助于支持收益。
转向第四季度业绩，总投资收入为2520万美元，略高于上一季度的2510万美元。增长主要由较高的股息和成功费收入推动，部分被较低的利息收入所抵消，我们的季度投资组合收益率稳定在12.9%。提醒一下，来自股权投资的股息收入取决于投资组合公司在保持足够收益和利润的同时进行分配的能力。
此外，成功费收入来自与我们债务投资相关的利率，该利率在表外应计，直到控制权变更事件发生时才到期。由于固定收益和收入的实现都取决于多个因素，这些收入流的时间将是可变的。本季度的净支出为3580万美元，而上一季度为3160万美元。增长主要由总账户账簿收入费用增加380万美元和基本管理费支出增加40万美元推动，这两者在很大程度上都归因于投资组合的持续未实现增值。
因此，本季度的净投资亏损为1060万美元，而上一季度为650万美元。调整后净投资收入（不包括基于资本利得的激励费用的应计）为790万美元，即每股0.20美元，而上一季度为820万美元，即每股0.21美元。总体而言，本季度投资组合估值增加了9250万美元。
这种未实现增值是由几家投资组合公司经营业绩的改善以及整个投资组合估值倍数的提高推动的。这些增长部分被其他某些投资组合公司的业绩下降所抵消。我们仍有三家投资组合公司处于非应计状态。我们继续积极与每家公司及其各自的管理团队合作，以支持运营改进计划、可能恢复应计状态或在适当情况下进行战略退出。
我们的非应计投资占总投资组合成本的3.8%，公允价值的0.7%。我们的每股净资产（NAV）增至16.78美元。投资的净未实现折旧部分抵消了这一增长。此外，每股0.27美元的净投资亏损和每股0.24美元的普通股股东股息也部分抵消了这一增长。展望我们的资产负债表，保持强大的流动性和财务灵活性对于支持和增长我们的投资组合仍然至关重要。
为了应对5月份5%利率债券的到期，我们在2月份发行了1亿美元、利率为1.25%的五年期票据。季度结束后，我们使用新发行的 proceeds 以及信贷额度的借款偿还了5%利率票据的未偿余额。季度结束后，我们将保持机会主义，并在价格对NAV有利时利用该计划。我们继续相信，我们处于强大的流动性 position，能够进入债务资本市场，并可能进入股票市场，以支持长期债务的再融资和我们新的收购机会渠道。
总体而言，截至2026年3月31日，我们的杠杆率保持保守，资产覆盖率为214%，债务权益比为0.84倍。转向股息分配，我们在本财年末有2130万美元（每股0.53美元）的溢出收入，足以覆盖我们当前每月0.08美元/股的股息率约六个月。我们在年末的总可分配收入为1.8159亿美元，即每股4.56美元。
由于总可分配收入主要反映投资组合内的净未实现增值，我们预计随着时间的推移，当投资被货币化时，这一价值将支持月度和补充贷款分配，包括本财年54美分的补充股息，在过去五个财年中，除了期间4.58美元/股的月度股息外，我们通过13次补充股息共支付了每股3.26美元。
我们相信这一记录证明了我们维持稳定月度股息的能力，同时也提供了增量股东回报，突显了我们专注于股权导向的投资战略的实力和一致性。展望未来，我们预计补充股息将继续存在，未来支付的金额和时间将由股权投资的已实现资本利得以及其他资本配置考虑因素驱动。
以上就是我今天电话会议的发言。现在我将话筒交回给David，由他总结。
非常好，Taylor，Dave、Erica和Katherine的报告也很精彩。有很多有用的信息。希望我们的股东现在都了解了最新情况。基于我们的10K表格，这次电话会议应该能让大家了解最新情况。团队报告了截至2026年3月31日的季度稳健业绩，包括新的投资活动和强大的流动性 position，以通过即将到来的财年增长投资组合。相信格拉德斯通投资对寻求并持续获得月度股息以及来自资本利得和其他收入的补充分配的投资者来说是一项有吸引力的投资。团队希望在未来继续向大家展示强劲的回报。
那么，操作员，现在请上线。让我们听听我们的分析师、股东和在线人员的一些问题。
谢谢。现在开始提问。如果您想提问，请在此时按电话键盘上的Star1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按Star2。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。再次提醒，此时按Star1注册提问。我们的第一个问题来自Lucid Capital Markets的Eric Zwick。请讲。
过去两个季度的每股收益都低于股息水平，我想我的电话有点断了。Taylor，能否重复一下目前的溢出收入情况以及您对股息水平的看法。以及是否预期您通常获得的收益将有助于支持股息。
当然。我们在本财年末有2130万美元（每股0.53美元）的溢出收入。因此，基于我们每月0.08美元/股的股息率，溢出收入足以覆盖六个月。因此，下一财年的一半将由溢出收入覆盖。我们确实期望未来增加调整后每股净投资收益。这将取决于交易发起、新投资的时间、SOFR利率的走向，以及我们不时从投资组合公司收取的额外费用抵免。因此，我们的调整后每股净投资收益将逐季度波动。但我们仍然对每月0.08美元/股的股息率充满信心，预计不会改变。
太好了。谢谢Taylor。然后，注意到公告中公允价值的一些变化，Diligent Delivery Systems的第二顺位债权从约76%大幅减记至4%。只是好奇您能否提供本季度发生的情况的最新信息。
好的。嗨，Eric，我是Dave。业务基本上继续保持相当稳定的状态。我们的EBITDA有所下降，但仍然为正，并且仍在支付利息。您可能记得，该公司为机场的租车公司等提供服务。关于Diligent，我刚才有点走神。哦，对不起，是的，我在想别的事情。Diligent。
不，实际上它正在改善。尽管估值下降，但信不信由你，业务实际上正在改善，而且这是目前处于非应计状态的公司之一，我们预计随着今年的推进，它可能会脱离非应计状态。没有确切的时间预期，但我相信我们可能会实现。因此，今天我对Diligent感觉更好。尽管我们对其进行了减记，但这更多是由于 trailing EBITDA 相对于实际业务运营情况的原因。坦率地说，与六、九个月前相比，我们现在的状况更好。
很好，感谢更新。然后，从积极的方面来看，注意到Schilling的优先股头寸被大幅上调。我有几个小孩，我猜这部分是由于最近Neato玩具的流行度激增。所以可能是个两部分的问题。第一，您在该公司的业务趋势方面看到了什么？然后，我想我有机会成为今晚餐桌上孩子们眼中最受欢迎的人。如果您知道这些Neato玩具何时会在网站或当地商店货架上重新有货，请提供一些信息。
是的，我想Erica Hyland会回答这个问题。她直接参与Schilling，并且已经参与了多年。Erica？
是的，我很想告诉您我可以提供一些产品，但这是现在每个人都在问的问题。是的，不，他们正在努力与第三方供应商一起扩大生产能力，试图满足所有需求，正如您所指出的，该产品在过去几个月确实非常受欢迎。他们非常清楚需求，并正尽快提高产能。因此，我认为公允价值的增长直接归因于此，以及过去几个月由于该产品带来的财务业绩增长。
有道理。谢谢Erica。我要说的是，去年秋天在你们的投资者日上，我为我的两个孩子各买了一个玩具。所以他们非常感激。谢谢。
太好了。
我今天的问题就这些。谢谢。
谢谢Eric。下一个问题。
谢谢。再次提醒，按Star1提问。现在，下一个问题来自Ladenburg Thalman的Christopher Nolan。请讲。
嗨，早上好。这是您连续第二个季度出现异常强劲的未实现收益。我们应该期待本季度也会发生这种情况吗？Taylor？
嗯，我们显然仍在研究6月30日的估值情况。现在才5月中旬，倍数可能会朝一个方向或另一个方向变动，这显然会驱动公允价值变化，或者成为一个重要组成部分。我们将不得不逐公司查看EBITDA指标的变动情况。我们确实有信心我们的投资组合公司表现良好，并将继续表现良好。正如Dave所提到的，目前有几家被减记的公司，我们确实乐观地认为它们将开始好转。这可能不是本季度，但可能是未来的季度。
作为后续问题，您发现在当前市场中能够同时投资债务和股权是否具有很强的竞争优势？因为我的感觉是，私募股权投资不像几年前那么多了。只是想了解这对您是有利还是不利，或者没有实际影响。
Christopher，我是Erica Hyland。我来回答这个问题。我会说是的。在当今市场，我们能够为所有收购交易提供债务和股权，这确实是一个竞争优势。尽管市场上有很多流动性，但仍然存在很多不确定性。私募股权公司由于筹款方面的一些结构性问题，在部署资本和筹集资本方面面临挑战。因此，我们能够为交易提供全部资本，这为卖方提供了完成交易的确定性。坦率地说，这可能是过去几年我们能够保持竞争力的驱动因素之一。
好的，谢谢。恭喜您的晋升。
谢谢。
好的。还有其他问题吗？
目前没有其他问题。Gladstone先生，您有任何补充或结束语吗？
是的，我很失望。我们准备了很多问题，但这次没有收到。我们做得很好，但也许下个季度你们会有一些非常好的问题问我们。问答环节结束，我们将结束会议。还有一个问题进来了。好的，下一个是谁？
我们有一个迟到的提问。下一个问题来自B Riley的Sean Paul Adams。请讲。
嘿，大家早上好。恭喜本季度业绩。快速问一下，您在电话会议早些时候提到，有一家可能的非应计公司正在进行债务重组，并且没有具体的时间表，可能会脱离非应计状态。剩下的两家，您能提供更多信息吗，比如是否有预期的债务重组？似乎它们在投资组合中有相当严重的减记。所以，只是想了解更多情况。
我是Dave，关于另外两家。其中一家投资规模很小，可能会采取一些行动，坦率地说，这可能会消除问题。这是一家。另一家公司B and T实际上表现相当不错。我们正在与管理层等合作，考虑如何处理该业务。没有什么激烈的措施，但我们正在密切关注。因此，我预计这两家公司在未来六个月内可能不会有太大变化。
正如我提到的另一家公司Diligent，它有合理的可能性会脱离非应计状态。因此，我不担心我们的非应计状况。相对于我们投资组合的总成本和价值，正如Taylor earlier提到的，我觉得我们的状况相当不错。所以关于这些公司，没有什么其他重要的信息可以补充。
Lucid Capital的Eric Zwick有一个后续问题。请讲。
也谢谢回答后续问题。那么，另一个投资组合头寸的问题。我注意到的另一个大幅上调是SFEG Holdings。其普通股被大幅上调。所以好奇您能否提供我们在那里看到的趋势以及导致估值变化的原因。
Taylor，你来讲吧？
嗯，我认为这是我们继续从所做的附加收购中看到回报的公司之一，公司实施的战略举措确实能够以有意义的方式发挥作用。然后，基于市场分析和我们从第三方获得的估值，本季度倍数也有显著增加。
在一些相关的行业类别中。我会说它具有国际范围。而且，坦率地说，估值纯粹是由于过去12个月非常稳健的EBITDA，并且继续增长。而且，我们对它的估值倍数并不高，这确实导致了估值达到现在的水平。所以它本质上就是一项非常好的业务。
听起来，考虑到这些趋势，您投入了大量营运资金，目前更倾向于继续持有，而不是在近期至中期变现。
嗯，你永远不知道。而且，正如你所知，多年来，我们在认为有意义的时候，并且坦率地说，当管理团队支持的时候，才会退出公司。我们一直都是这样做的。因此，当公司表现良好并且重要的是支付我们的利息时，我们喜欢将它们留在投资组合中。但是，你永远不知道有时会出现你无法忽视的机会。我们将在前进过程中不断评估这些机会。
是的，有道理。取决于机会。太好了。再次感谢回答我的问题。
还有其他问题吗？
目前没有其他问题。
好的，我们结束会议。看来我们的问题问完了。这次参会人数比问题多。这些天业务很有趣。市场越来越热。所以下次收听，我们会告诉你们更多故事。会议结束。非常感谢大家。
女士们，先生们。今天的活动到此结束。您可以挂断电话并退出网络直播，祝您今天过得愉快。