J. Douglas Schick（总裁兼首席执行官）
身份不明的参与者
好的，现在我们将开始下一个演示。请热烈欢迎Padevco的首席执行官兼总裁Doug Shick。
大家好，今天来谈谈Padevco公司。在我们进行免责声明以保持大家清醒的同时，我会给大家介绍一下公司的背景历史。Padevco已经存在很长时间了。我相信你们中的一些人可能听说过它。我认为它大约是从2014年开始存在的。然而，在2018年，我和我的投资团队以及我们的管理团队获得了公司的控制权。当时公司处于严重困境。有大约7500万美元的债务。日产量不到100桶。
它即将从纽约证券交易所退市。所以我们介入了，以770万美元（每美元1010美分）的价格买下了债务，最终将其转换为股权，并将我们根据合同拥有的其他一些资产合并进来。你知道，这就是今天Podevco的基础。因此，从2018年到今年10月或2025年10月，我们将公司从日产量100桶增长到峰值约3000桶。然后在2025年10月,我们与休斯顿一家名为Juniper Capital的主要私募股权基金的4家投资组合公司合并,以建立一个落基山脉整合工具。
那么转向合并的亮点。合并时，我们的石油和天然气日产量约为6500桶油当量。此次合并在DJ盆地、粉河盆地（均为落基山脉的一部分）的310,000英亩土地上获得了3200万桶的批准储量，在二叠纪盆地获得了约14,000英亩的土地。我们的石油产品，我们的产量以石油为主。我们的产量中有88%是石油。资产负债表非常简单。我们拥有的只是公开股权和直接合规的RBL债务。
此次合并产生了显著的成本协同效应。我们认为，我们将能够通过合并每年减少约300万至400万美元的GNA，以及我们目前正在努力实现的约800万至1000万美元，可能高达1200万美元的年化租赁运营费用，这些费用将在2027年完全实现。所以就像我之前说的，我们的基础是我们试图建立一个专注于落基盆地的EMP公司整合者。因此，合并后的公司概况是我们有1330万股。
合并时，我们的日产量为6500桶。第四季度的资本支出相当沉重。因此，我们在第四季度有很多项目上线，这对我们第四季度有所帮助。因此，我们以每日7700桶的产量进入今年第一季度，我们今年的全年或全季度产量为每日8100桶石油。当前债务约为8700万美元，根据我们6000万至7000万的目标EBITDA指导，债务与EBITDA比率约为1.3倍。
这6000万至7000万的EBITDA是基于65美元和350美元的价格基准。那些关注石油市场的人知道，今天石油的交易价格为106美元。所以我认为我们将会达到EBITDA指导的最高端。但一旦我们知道今年剩余时间的价格走势，我们将发布关于公司2025年底总资产价值的额外指导，我认为基于63美元的价格基准，总资产价值为3.57亿美元。第一季度亮点是日产量8100桶，同比增长374%。
部分原因是合并，部分原因是我们自己的有机发展收入。同比增长360%。调整后的EBITDA（我们的现金流衡量指标）同比增长404%，达到2150万美元。仅作为背景，Padevco在合并前的EBITDA通常为每年1800万至2500万美元。因此，我们实际上将公司规模扩大了四倍。本季度资本支出较低。这是因为本季度初油价低于每桶60美元。因此，我们今年的所有计划都围绕优化，而不是真正的钻探。
我们的计划是优化资产，偿还合并带来的债务并开始行动。资本支出将在今年下半年增加，我稍后会谈到这一点。我确实想谈谈净亏损，因为它是2560万美元。然而，其中2700万美元是基于我们对冲头寸的按市值计价的负市值。当你进行任何交易时，你都必须获得银行融资，银行会要求你对冲我们的对冲，你知道，我们的对冲账簿到处都是。通常下限为55美元，上限为65美元，然后我们以80美元买入看涨期权以参与高上行空间。
嗯，无论如何，在三年期间，该对冲账簿预计会有损失，因为我们对冲的价格是65美元，而石油价格是100美元。因此，他们将所有这些按市值计价，并在我们的净收入中显示为对冲损失。我在这里喜欢看的数字是EBITDA，因为这确实是我们拥有的最接近的现金流数字。这就是资产基础的样子。橙色是Padevco的传统头寸。黄色是Juniper的传统头寸。因此，在我们最大的核心区域，即落基山脉的DJ盆地，我们有90,000英亩土地，日产量约为6000桶。
你们中的一些人知道，其中约2500至3000桶是Padevco的传统产量，其余是Juniper的传统产量。在粉河盆地，我们拥有202,000英亩净面积，绝对巨大的面积位置。但我们在那里每天只生产约800或900桶。实际上，这些土地中的很多是由联邦和生产部门持有的。因此，这给了我们在这个土地位置上很多的选择权。当我说我们将成为落基山脉资产的整合者时，我们主要关注的两个盆地是DJ盆地和粉河盆地，特别是未来的粉河盆地，因为我们相信随着二叠纪的发展，它将成为下一个主要盆地。
而且粉河盆地还有很多小型运营商，你知道，这有点适合整合。然后我们还有二叠纪盆地的资产，总日产量约为1200桶。其中净产量为600至800桶。那是在新墨西哥州中北部或中东部，就在德克萨斯州边境附近。年底储量，我猜年底的价格是65美元、36534美元和330美元。在这种情况下，我们有3200万桶石油当量和已探明开发生产储量，这意味着截至2025年底我们当前生产的价值为2.57亿美元。
然后我们有大约1亿美元的PUD价值，总计3.57亿美元。我将在下一张幻灯片中讨论它。但我们的PUD价值，我想说我们对已探明未开发储量的预订非常保守，这仅仅是因为SEC允许你预订储量的方式。我们喜欢保守，所以我们永远不必注销储量。所以实际上更多的是我们的库存情况。除了我们的PUD，我们还有。这些是我们目前已确定的位置。在DJ盆地，我们认为我们有大约515个总钻探位置。
在粉河盆地。在我们目前的资产上，我们认为有455个钻探位置。而在二叠纪，我的意思是它略有不同。我们有70个保证位置，这可能会翻倍，因为那里有另一个地层，我们目前正在右侧评估。这些只是钻井完井的盈亏平衡价格，所有成本都已计入。DJ盆地，你看，你需要石油价格高于每桶50美元才能获得10%的回报率，而在二叠纪，我们需要石油价格高于45美元才能获得10%的回报率。
而在粉河盆地，我们在Sussex和Turner的盈亏平衡成本最低，你需要32美元。我们在粉河盆地还有大约七八个其他目标地层，它们的盈亏平衡点更高。这只是其中最好的。回顾一下合并所创造的规模，就在合并前，我们大约是每天1500桶。我说3000桶是因为我们在Padevco方面有29口井正在进行中，如果你看一下1月份Padevco独立运营时，我们每天大约是3300桶。
然后Juniper通过合并增加了约5000桶的产量。因此，在合并时，我们的日产量达到了6500桶。就像我之前说的，7700桶的退出率，第一季度我们平均每天8100桶。在储量方面，我们基本上将储量翻了一番。然而，就像我说的，我们只将未来五年内可以用现金流钻探的储量记为已探明储量。因此，储量预订非常少。第一季度有31口井投产。这些大大超出了我们的预期。在合并期间，我们引入了3500万美元的新股权。
其中1800万美元是由我们的新合作伙伴Juniper带来的。其余的基本上是由现有的股权持有者和管理层带来的。同样在合并时，我们重新制定了基于储量的贷款，将其从2000万美元增加到1.2亿美元，我们目前的净债务为8700万美元。看看合并的成本协同效应，如果你看这两家公司独立运营，通过合并中的合理化，我们的G&A费用将达到1100万至1200万美元，包括重复的系统，你知道，上市公司的费用被削减，贷款成本被削减，所有这些类型的问题，消除这些问题后，我们认为在2026年底和2027年及以后，我们的运行率将达到800万至900万美元。
因此，合并使GNA减少了25%至30%。是的。独立的Padevco GNA总是在每桶油当量7美元左右，现在在第一季度，我们的现金桶油当量为3359，我们的目标是350。因此，在一个季度内，我们几乎将成本合理化降至目标水平。此外，今年我们宣布了一项1000万至1300万美元的资本计划，用于生产优化和费用优化。我们认为，在该计划完全投入后，我们每月将减少80万至100万美元的LOE。
所以我们在那里做的是，在很多Juniper的旧资产上，你知道，它们可能有非常昂贵的电动潜水泵。你知道，这些泵的电费每月可能高达30,000美元。每次你必须进行修井时，这是250,000美元的修井费用。非常昂贵。是的。嗯，当一口井的总产量低于500至600桶时，你可以将那些较大的泵转换为杆式泵。你知道，就像你习惯在西德克萨斯州看到的那些泵一样。
是的。嗯，杆式泵的运营成本相当低。每月可能9,000美元。因此，每口井每月可节省20,000至30,000美元的电费。然后在修井节省方面，杆式泵修井费用为25,000至30,000美元，而ESP修井费用为250,000美元。因此，通过这个计划，我们认为我们将能够优化，从而节省大约1000万至1200万美元。上面说800万至1000万，但我认为从长期来看，我们在租赁运营成本上会节省更多，达到1000万至1200万美元。结合LOE，我们认为到2027年中期，仅通过合并带来的费用优化，我们的EBITDA将提升1200万至1500万美元。
所以这只是对我之前所说内容的回顾。2025年的开发计划实际上在2026年初实现。因此，2026年上半年的资本支出有点低。随着油价保持高位。我们将在一切就绪后宣布下半年的发展计划。我们确实有一些提案和事情正在进行中。因此，下半年将会有发展，并将在2027年初实现。此外，2026年第一季度是全年的产量高峰月，为8100桶。
那是因为所有这些井基本上都在2026年初投产。因此，当我们给出每年6500至7000桶的指导时，这就是我们的指导。是的。我们今年不会从8100桶增长到9000桶。我只是想确保投资者理解，我们的指导是全年的平均产量。不要推断第一季度。回到我们当初进行合并的整个原因。与我们的主要私募股权支持者进行了大量讨论。
你知道，我们都对整合一家专注于落基山脉的大型EMP公司有很大的兴趣。如果你，对于任何投资石油和天然气超过20年的人来说，你可能还记得15、20年前，有多家小型上市公司在DJ盆地、粉河盆地等地运营。嗯，很多小公司已经消失了，对吧？然后很多大公司已经将他们的重点严格转移到二叠纪盆地，我们认为。嗯，不是认为。
我的意思是，这里留下了巨大的机会。我的意思是，粉河盆地非常巨大。DJ盆地也非常巨大。而且粉河盆地肯定没有天然的整合者。我的意思是DJ盆地有雪佛龙。但在粉河盆地有很多整合的机会，我们将寻求利用这一点。我们有强大的资产负债表，你知道，公开股权，两个良好的财务支持者，可以帮助我们支持收购，增值收购。我们不是，我们不是想，你知道，我们不想做任何不能在每股基础上增加价值的事情。
那么为什么投资Padevco公司是每天6500多桶油当量，3200万改进储量。我不认为有另一家小盘股公司拥有接近我们的资产基础，在65美元油价下3.58亿美元的PV10，我的意思是，我认为我们现在的企业价值大约是2.9亿美元。所以，你知道，我认为，我认为我们的股价有相当大的折扣。我们高度杠杆化于石油。我们不是天然气生产商。我们88%的产量是石油和液体。第一季度的保守资产负债表，你知道，年底退出。
只是想告诉你我们的现金流状况，年底时，我们有3400万美元的负营运资本。在第一季度末，我们有700万美元的负营运资本。所以我们有，你知道，我们有能力偿还债务，我们有能力支付账单，我们有能力在现金流范围内增长。我们的管理层，我们的其他股东与公众股东保持一致，因为我们拥有公司85%的股份，我们正在寻求建立一个落基山脉整合平台。
很快。管理团队，管理团队中的几乎每个人都有超过20年的经验，都有深厚的石油和天然气经验，从大型公司到小型独立公司，你知道，我们中的几个人创办了自己的公司，最终合并到Podevco。是的。所以董事会成员包括我自己，两名来自Juniper的董事（如我所说，持有51%的普通股），然后是三名独立董事。所以大多数是独立董事。现在我将开放提问。
所以你提到有很多。多年来，所以我只是好奇估值的预期相对于。
是的，所以问题是在过去，实际上自2014年以来，整个石油和天然气市场确实经历了很多动荡，一直起起落落。但价格预期是什么？所以如果我回答错了，请告诉我。你知道，在二叠纪，价格非常昂贵。对吧？我的意思是你可能，你可能。如果你看，取决于你看的是什么指标，你可能愿意为一项资产支付PV10或PV12，然后给土地面积一点上涨空间。
是的。或者从不同的指标来看，比如每流动桶美元，在二叠纪，你可能愿意每流动桶花费55,000到70,000美元。是的。而在DJ盆地，我们正在考虑以每流动桶约32,000美元的价格购买资产。是的。我们正在考虑以PV10或PV15至PV20的价格购买资产。是的。所以在落基山脉购买资产比在二叠纪便宜得多。然后，你知道，我们处理了很多困境，对吧。
所以当我们购买Padevico的控股权时，它处于严重困境，我们扭转了局面。我们购买二叠纪资产时，它们也处于严重困境，我们也扭转了局面。你知道，当我们进行Juniper合并时，他们有很多债务，而我们没有债务，我们解决了那种情况。是的。所以我们寻找那些公司陷入困境、存在问题的机会，在这些机会中，我们可以利用我们的资产负债表和我们的期望，你知道，我们的专业知识来扭转局面。
这就是我过去15年一直在做的事情的本质。所以我不知道这是否完美地回答了你的问题，但是。哦，你是说买卖价差？是的，我的意思是买卖价差是在，你知道，三个月前。买卖价差没有问题。我的意思是我们以我们想要的价格购买资产。我们最近没有对任何东西提出报价，以确切知道买家的期望是否大幅提高。我的猜测是他们可能已经提高了，对吧？他们可能会。我确定事情会变得更贵。但随着商品曲线的后端上升，对吧。我的意思是当曲线的后端上升时，它是严重的现货溢价，你可以对冲掉其中一些量。我的意思是如果你能，如果你能，如果你能正确地进行那些对冲，你可以解决这个问题并仍然锁定回报率。
在当前交易中，您如何看待股票回购、债务减少和再投资之间的资本分配？
嗯，所以债务减少是一个重要的方面。我的意思是现在我们的杠杆率刚刚超过一倍，这是我们的目标。所以这不像60美元油价时的股票回购那样令人担忧。仅仅因为我们的资本结构的性质，回购并不真正在计划中。我们只有大约11%的流通股，我们希望增加流通股，而不是减少，因为，你知道，我们想成为一家有活力的上市公司。所以虽然我很想在股票便宜的时候购买，我认为这样做很好。
我很想回购股票，但这对我们现在的结构来说并不一定可行。你问过股息吗？哦，嗯，再投资是基于当前的油价。再投资就在那里，对吧。我的意思是我们的平均项目在65美元和3.65美元以及350美元天然气价格下，在100美元油价时 的回报率是30%、40%。石油，它是数百倍。嗯，你知道，回报率如此之高，以至于你必须考虑再投资。话虽如此，你知道，我们不会在几年内耗尽所有库存。
是的。我的意思是，我们希望通过有机增长稳步增长，然后进行有针对性的收购，以达到我们认为需要的规模。我的意思是，最终，我们希望达到每天50,000桶的产量。
是的，
我们没有，我们还没有真正考虑国际扩张。我们的主要市场是落基山脉，所以，科罗拉多州和怀俄明州。犹他州，但我的意思是，我们会扩展到犹他州，但主要是科罗拉多州、怀俄明州。