Jeremy R. Sussman（执行副总裁兼首席财务官）
Randall W. Atkins（创始人、董事长、首席执行官）
Michael Woloschuk（执行副总裁，关键矿产业务）
Christopher L. Blanchard（执行副总裁，矿山规划与开发）
Jason T. Fannin（执行副总裁兼首席商务官）
Tyler Bisset（高盛）
Jeff Grampp（北国资本市场）
Davis Sunderland（Robert W. Baird & Co.）
Carlos de Alba（摩根士丹利）
Nathan Martin（基准公司）
Nick Giles（B. Riley证券）
各位早上好，欢迎参加Ramaco Resources 2026年第一季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，请在电话键盘上按星号然后按一。要撤回问题，请按星号然后按二。请注意，本次活动正在录制。
现在，我想将会议交给首席财务官Jeremy Sussman。请开始。
谢谢。我代表Ramaco Resources，欢迎大家参加我们2026年第一季度财报电话会议。今天上午和我一起出席的有我们的董事长兼首席执行官Randy Atkins；矿山规划与开发执行副总裁Chris Blanchard；首席商务官Jason Fannin；以及关键矿产业务执行副总裁Mike Woloschuk。
在开始之前，我想分享我们常规的警示声明。今天电话会议中讨论的某些内容构成1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述代表Ramaco对未来事件的预期。这些陈述受风险、不确定性和其他因素的影响，其中许多因素超出Ramaco的控制范围，可能导致实际结果与前瞻性陈述中讨论的结果存在重大差异。任何前瞻性陈述仅反映其作出之日的情况，除非法律要求，Ramaco不承担更新或修订任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。
我还想提醒大家，您可以在我们的新闻稿中找到我们计划今天讨论的非GAAP财务指标的调节表，该新闻稿可在我们的网站www.ramacoresources.com上查看。最后，我鼓励所有参会者访问我们的网站并下载今天的投资者演示文稿。
话虽如此，让我介绍我们的董事长兼首席执行官Randy Atkins。
谢谢Jeremy。也感谢大家今天上午参加我们的会议。
我将首先谈谈我们的股东回报和资本配置策略，因为自今年年初以来，我们回购了大量股票，这是第一次。正如我们在新闻稿中所说，今年到目前为止，我们已回购了约260万股A类普通股，平均价格约为每股1450美元，这约占我们股票的5%。我们的股票目前的交易价格继续低于去年我们直接发行股票（去年夏天）或通过可转换债券间接发行（去年秋天）时的水平。
根据共识估计，我们目前的远期交易水平与我们的冶金煤同行基本一致。作为一家双平台公司，我们目前的股价几乎没有反映我们的稀土或其他关键矿产资产的价值。因此，在这种背景下，我们将继续探索购买股票是否代表对我们当前现金资本的审慎投资。截至今天，在董事会去年批准的最初1亿美元授权下，我们还有约6300万美元的额外购买力。
我们第一季度末的流动性约为4.9亿美元，同比增长约310%。我们的资产负债表为我们提供了多种选择，可以同时考虑继续回购股票、推进Brick矿的工作，或扩大低挥发分煤的生产。谈到冶金煤业务，在我们过去一年面临的同样具有挑战性的市场价格环境中，我们继续保持严格的成本控制。本季度的业绩不佳完全是由于收入端。这是连续第三个季度现金成本低于每吨100美元。
面对今年柴油价格上涨，我们在不削减矿工工资或福利的情况下实现了这种成本控制，我们认为这是最重要的。我要指出的是，在我们的矿山成本方面，伊朗内部的冲突当然对油价产生了相关影响，并推高了我们所有燃料产品的成本。我们看到我们运营地区的零售价格上涨至每加仑高达5.45美元，高于去年年底的约250美元。根据我们对柴油和汽油的历史采购和使用情况，按年计算，柴油燃料每加仑价格每上涨1美元，Ramaco每吨成本就会增加约1.5美元。
这不仅影响直接矿山成本，还通过第三方运输成本间接影响我们的原煤和精煤。虽然我们预计燃料价格最终会在下半年某个时候回落，但在当前水平下，与2026年初相比，对我们采矿成本的影响约为每吨4美元。尽管我们的运营表现持续稳健，但煤炭市场总体上仍然面临挑战，尤其是在定价方面，特别是高挥发分煤方面。
虽然2016年第一季度高挥发分煤价格小幅上涨，但我们仍然认为当前指数处于不可持续的疲软状态。然而，我想指出的一个重要点是关于未来定价。我们终于开始看到国内外一些期待已久的产量下降。我们看到各种情况，包括破产、减产、困境出售程序，所有这些情况都涉及大型公共和私人生产商。根据我们的估计，2025年国内市场减少了近200万吨产量。
我们预计在某个拐点还会再减少约300万吨或更多。这些减产将造成供应失衡，这将开始影响定价。我们希望我们与煤炭相关的增长计划都围绕低挥发分市场。上个季度，我们重启了Laurel Fork矿，并将在今年夏天为Berwyn矿增加第三个采区。在满负荷生产时，这些项目预计在2026年增加约10万至20万吨低挥发分煤产量，2027年再增加约50万吨产量。
我们低挥发分矿区的新铁路装载设施正在建设中，预计今年晚些时候完工。建成后，我们预计每吨运输成本将节省约20美元，并且该装载设施当然为我们提供了更多选择，让我们可以根据市场情况决定是否以及何时启动我们150万吨低挥发分深井矿项目。在稀土元素和关键矿产方面，过去几个月我们有些安静。然而，我们并非无所作为。
我预计下半年我们将反映并宣布多项里程碑。我们主要在等待Hatch的修订概念研究报告，预计6月底收到，以及Weir随后将发布的技术地质报告摘要。这两项分析均基于我们新的专利申请中的碳氯化处理技术。正如我们上个季度所指出的，我们的内部预测继续估计，与大约一年前Fluor使用不同的溶剂萃取处理技术发布的先前预测相比，这种新的流程工艺应该会带来显著的增量收入和自由现金流增长。
随着碳氯化流程的新独立分析成为焦点，我们加大了关于潜在承购交易和非稀释性第三方融资的努力。我今天不会深入具体细节，但当这些交易有望完成时，我们将进行具体披露。但与国内外集团的深入讨论仍在继续，其中包括公共和私人交易对手。
另一个说明：Hatch正在准备的更详细的初步可行性研究仍按计划于2026年底完成。在怀俄明州，我们容纳中试工厂的建筑结构似乎能够在今年夏天完工，预制内部设备将于今年秋天开始安装，全面中试运营将于27年开始，所有这些都与上个季度宣布的一致。我还提到，随着我们进一步进入双平台，我们正在探索Ramaco整体公司结构的一些重组方案。
这项努力主要是为了应对我们关键矿产业务的启动。我们现在已经采取了一些具体的法律和会计步骤来推进这一进程，并在Ramaco Resources母公司下的控股公司结构内成立了单独的法人实体。一家新公司将被称为Ramaco Royalty。它将包含我们所有的矿产储备基础设施、知识产权以及其他相关的创收资产。这将包括我们拥有的冶金煤和动力煤的自有储备，以及我们的稀土和关键矿产。
同样，该实体将拥有我们在东部的基础设施资产，如洗煤厂和铁路装载设施，在西部将拥有与Brookbine加工设施相关的预进料基础设施。它还将包括任何可能的铁路基础设施以及我们与高盛合作开发的关键矿产和存储设施。据我们所知，这将是一组独特的创收资产，尤其是与稀土相关的资产，这将为我们未来提供一些选择权。
第二家公司将是Ramaco Critical Mineral Resources。它将负责我们西部Brook矿稀土、关键矿产和动力煤开采的生产和销售业务。可以将其视为与我们东部现有的冶金煤开发、生产和销售业务形式相同，只是它将专门专注于我们西部的关键矿产。第三家公司将是Ramaco Refining。它将拥有碳氯化分离设施，该设施将被建设用于将Brook矿的关键矿产原料加工成氧化物和MREC。
进行此次重组是为了最终提升股东价值，并更好地反映我们当前拥有和未来开发的不同且独特的资产和业务形式。尽管目前它们都将在我们的母公司Ramaco Resources的控股公司结构下运营，但每项业务都有不同的运营、财务和资本市场特征。我们希望这种结构能为我们在冶金煤和关键矿产领域发展不同且独立的生产、加工和销售业务提供更多的运营和财务灵活性。我们预计在今年下半年完成重组的各项准备工作，并届时进一步讨论。
因此，我想将发言权交还给团队的其他成员，讨论财务、运营和市场情况。但首先，我请负责我们关键矿产工作的Mike Woloschuk提供一些稀土进展的最新情况。Mike？
谢谢Randy。在第一季度，我们继续推进与Hatch合作的碳氯化流程概念研究。本季度已完成并发布了关键工程成果。作为该工艺关键试剂的矿化Brook矿煤炭，由于富煤 seam被用作此用途，估计对稀土元素生产有重大贡献。我们确定了增加氯回收的机会，并且还确定了其他机会，这些机会将包含在预计6月底发布的最终研究报告中。
在我们继续第三方冶金测试的同时，我们下达了关键分析和设备订单，以配备我们在ICAM设施的内部地质冶金实验室。与外部实验室相比，这将能够以更快的周转时间提供更高 volume 的测试工作和分析结果。我们预计内部地质冶金测试将在第二季度初增加，以支持该项目的下一阶段。同样在第一季度，我们完成了33个钻孔的钻探，岩心超过9300英尺。
这些钻探项目包括27个加密钻孔和6个水监测孔。我们目前在现场有4台钻机，预计钻探将持续到年底。自我们的项目开始以来，我们总共已钻探174个孔，总进尺35000英尺。中试工厂建筑施工活动包括完成支撑楼板的基础系统，整个建筑预计在夏末秋初完工。我们的煤炭存储设施建设包括完成基础、墙墩和横向加固受拉构件。整个结构预计本月完工。
总体而言，我们对采用碳氯化流程的Brook矿机会感到非常兴奋。当然，一旦我们收到Hatch和Weir的报告（预计很快），我们将能够更多地讨论这一点。我们的总体时间表与我们之前披露的相同。在今年下半年，我们期待在完成中试工厂建设和初步可行性研究方面取得有意义的进展。
我现在想将电话交给我们的首席财务官Jeremy Sussman。
谢谢Mike。从资产负债表开始，我很高兴地指出，我们2025年底的创纪录流动性使我们能够自今年年初以来 opportunistically 回购价值3700万美元的股票。正如Randy所指出的，这实际上使我们的流通股减少了250万股。只要我们认为我们的股票仍然被严重低估，我们将继续寻求 opportunistically 回购股票以获取优势。我们第一季度末拥有该领域最强劲的资产负债表之一，流动性近5亿美元，就第一季度业绩而言。
正如Chris将讨论的那样，运营结果再次稳健，每吨已售现金成本为98美元。我们所有的主要同行现在都已公布第一季度业绩。我自豪地指出，我们每吨98美元的现金成本继续处于美国现金成本曲线的第一四分位。在我们的阿巴拉契亚中部冶金煤同行中，这一数字尤其如此。第一季度的销量为[此处原文缺失具体数字]千吨。第一季度每吨现金利润率为16美元，低于2025年同期的每吨24美元。这是由于实现价格较低，为每吨114美元，而25年第一季度为每吨122美元。
正如Jason将讨论的那样，尽管2026年第一季度澳大利亚基准价格同比上涨50美元/吨，但国内高挥发分市场仍然疲软。同期美国高挥发分指数下跌20美元/吨。坦率地说，考虑到我们看到的高成本生产商的亏损水平，我们认为这种趋势是不可持续的。由于我们在充满挑战的市场条件下继续实施生产纪律，我们第一季度的产量与去年同期相比略有下降。就我们的财务业绩而言，第一季度调整后EBITDA为负180万美元，而2025年第一季度为1000万美元。
第一季度A类每股收益亏损0.30美元，而去年同期亏损0.19美元。展望未来，我们重申2026年所有关键运营指引，包括产量、销量和现金成本。就2026年第二季度指引而言，我们预计发货量更高，在90万至100万吨之间。由于伊朗冲突导致燃料成本上升，我们预计第二季度现金成本将处于全年范围的高端。展望未来，我们强劲的资产负债表和第一四分位的现金成本地位为我们提供了有意义的选择权，既可以投资于我们的煤炭和稀土元素业务，同时也允许我们继续 opportunistically 回购股票。
此外，截至3月31日，我们有超过100万吨的库存，如果市场如我们预期的那样在全年改善，这将为我们提供有意义的营运资金顺风。
话虽如此，我现在想将电话交还给我们的矿山规划与开发执行副总裁Chris Blanchard。
谢谢Jeremy。在深入了解过去几个月的一些运营指标和进展之前，我想表彰我们的煤矿工人在2026年与去年同期相比在安全和合规方面的显著改进。虽然我们距离零事故的最终目标还有很多工作要做，但2026年年初至今的表现与2025年同期相比提高了250%，并回到了我们历史上大部分时间在这些充满挑战的市场条件下持续改进的轨道上。
这提醒我们，安全的矿山是高效的矿山，而高效的矿山往往成本也更低。谈到这些绩效指标，尽管我们的运营供应成本面临逆风，我们仍能够在运营中维持可接受的现金成本。具体而言，由伊朗冲突推动的柴油燃料成本上涨对第一季度成本产生了负面影响，与原本的成本相比，每吨已售煤炭增加约1.50美元。虽然燃料价格已从峰值回落，但与年初相比仍处于高位，我们将密切监控这一情况。
同样在供应方面，由于中国出口管制，2026年原生钨价格上涨约350%。这导致我们的采矿钻头和工具成本几乎增加了100%，这对我们的地下矿山尤其影响。鉴于煤炭定价环境不佳，我们正继续与主要供应商合作，尽可能减轻这些成本增加和其他成本增加的影响。在高挥发分业务方面，我们已放缓Elk Creek矿区的生产，以管理库存并避免向边际市场生产额外吨数。
我们将继续监控市场状况，如果有必要，可能会在全年进一步减产。然而，在我们的低挥发分业务中，我们继续努力增加新的低成本产量并降低那里的现有运营成本。在Berwyn矿区，通往我们Berwyn P4矿的两个新通风井中的第一个即将完工。第二个井筒将在第一个之后立即开挖，我们预计两个井筒都将在8月底投入运营。这项通风升级将使我们能够为Berwyn矿增加另一个完整的超级采区，并将该矿的产量提高到每年90万至100万洁净吨。虽然这项通风工程仍在进行中，但在4月，我们重新启动了闲置的Laurel Fork低挥发分矿。这个单一采区矿的 ramp up 正在继续，目前符合预算。
转向我们的Maven低挥发分矿区，我们已启动诺福克南方铁路装载设施项目。所有主要材料均已采购，装载皮带的挖掘工作已经开始。我们预计单元列车装载设施将在2026年第四季度全面投入运营，完全消除我们Maven矿的所有卡车运输物流成本，并将铁路车厢的预计现金成本降低到与Ramaco其他矿山相同的低水平。
这也应该使Maven产品能够更容易地进入国内冶金煤市场，因为我们正在为2027年签订合同。最后，Maven的许可和未来地下矿山的初步开发工作仍在继续。展望未来，我们继续专注于我们有一定能力控制的事项，即产量和成本。我们正在定位自己，以便在市场改善或其他生产商出现短缺时迅速抓住机会。
关于煤炭和关键矿产市场的讨论，我现在想将电话交给首席商务官Jason Fannin。
谢谢Chris，各位早上好。今天我将讨论我们第一季度的销售业绩，提供2026年冶金煤销售状况和市场展望的最新情况，最后介绍我们Brook矿关键矿产营销工作的进展。
关于海运冶金煤市场，我首先要谈谈第一季度的指数和定价动态。尽管基准指数普遍走高，但我们第一季度的实现价格环比略有下降。原因很简单，归结为两点：我们的订单销往的地区和所依据的指数，以及指数方面的一系列非经常性运营逆风。
尽管第一季度PLV标题数字上涨了17%，但我们大部分出口吨位的相关基准环比仅上涨约6%。这些是根据美国高挥发分指数销售的，目前该指数比PLV指数低约35%，并且与PLV的历史相对水平严重偏离。我们第一季度销售额的另外25%是国内高挥发分煤的发货，定价当然同比下降约8.5%。此外，我们第一季度55%的出口流向亚洲，这是公司历史上的最高比例。
不幸的是，PLV挂钩业务仅占我们第一季度总销量的约15%，因为占第一季度总销量另外6%的大量PLB挂钩货物由于天气相关的物流积压而推迟到第二季度初。第二季度PLB挂钩合同发货量的增加应该会使出口实现价格比第一季度受益。在运营方面，1月和2月CSX和诺福克南方铁路网络的严重天气中断影响了我们及时交付计划煤炭的能力，特别是一些高价国内特种订单推迟到了第二季度。
同样对于第二季度，我们预计总体发货量将增加，我们的五大湖业务现已全面开展，影响第一季度执行的铁路和天气相关中断已正常化。关于第二季度的定价，我们预计约70%至75%的承诺销量将流向海运市场，其中约25%的出口吨数基于PLV指数定价，另外25%采用固定定价，其余海运量大致平均分配，分别基于美国低挥发分和美国高挥发分指数定价。
转向我们2026年的整体销售状况，我们现已获得总计350万吨的承诺，约占我们计划年产量的90%。在中点，国内客户占110万吨，平均固定价格为每吨138美元。出口承诺总计240万吨，包括100万吨平均固定价格为每吨107美元，以及140万吨基于指数挂钩定价机制。截至第一季度末，我们已发运约65万吨年度指数业务，还有约175万吨有待定价。
展望2026年下半年，我们对METCO的市场环境改善持乐观态度。在需求方面，美国和欧洲的保护主义政策推高了钢铁价格并增加了铁水产量，而印度2026年粗钢产量预计同比增长8%至9%。此外，在海运焦煤需求一段时间以来最具建设性的发展之一中，中国的钢铁出口到4月同比下降了近10%。如果这种放缓被证明是持久的，它将为全球钢铁价格和高炉钢厂利润率提供相当大的支撑。
在供应方面，我们预计高挥发分焦煤产量将在全年继续收缩，这应该会缩小美国高挥发分指数与澳大利亚指数之间的巨大差距。Randy和Jeremy已经指出，随着今年的推进，一些阿巴拉契亚和澳大利亚生产商要么已经破产、缩减生产，要么将自己出售。这种预期的供应收缩将产生影响。具体而言，关于澳大利亚，我们认为当前的PLV水平不仅是可持续的，而且随着 year 的推移还有进一步的上涨空间。这是在有限的资本投资、高特许权税、持续的生产问题和中断以及全球钢铁市场走强的背景下形成的。
转向我们的Brook矿，我们继续推进关键矿产营销计划，势头日益增强。我们扩大的营销团队正在积极与美国和海外的潜在客户和合作伙伴就整个Brook矿产品组合进行接触。我们希望在本季度宣布各种交易对手MOU交易。随着我们在2027年生产更多实验室规模和中试规模的材料，我们预计这些MOU框架将发展为正式的商业协议。
话虽如此，我将把电话交还给操作员进行问答环节。操作员？
我们现在开始问答环节。要提问，请在电话键盘上按星号然后按一。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并想撤回问题，请按星号然后按二。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。
第一个问题来自高盛的Brian Lee。请讲。
嘿，大家好，我是Tyler Bisset，代表Brian。感谢回答我们的问题。感谢提供关于煤炭方面更高成本影响的所有信息。那么，当您考虑今年剩余时间时，想必您正在重新启动一些成本更高的业务。那么，您如何看待下半年的成本趋势？您能否逐步介绍一下其中的利弊？
Chris，你为什么不处理这个问题呢？但是Brian，我的意思是，我认为我们在Berwyn矿重新启动的业务不一定是我所说的高成本业务。它实际上是我们成本效益更好的产品之一。但是Chris，你为什么不更详细地说明一下呢？
是的。显然，去年我们确实闲置了Laurel Fork矿，也就是我们4月重新启动的那个矿，但它的重新启动只是为了我所描述的Berwyn矿的通风工程完成。我们将其用作招聘劳动力的临时场所，这些劳动力随后将转移到Berwyn，这样我们就不必像等到9月才开始那个采区那样经历同样的产量和招聘 ramp up。因此，我们会在Berwyn产量 ramp up 较低的情况下提前承担这一正常的增量。
Laurel Fork在4月至8月期间的产量相对较少，因此不要认为这会对成本产生超过低挥发分业务整体1美元的影响。最终，当Berwyn开始运营时，该矿历史上一直是我们投资组合中成本最低的生产商之一。
太好了。非常有帮助。然后关于销售承诺，我知道这些约占您产量中点指引的90%，但仅占您销售指引中点的80%。所以我想知道是什么让您有信心能够预订这些增量销量以实现全年销售指引？我想知道今年剩余时间里的利弊是什么？
当然。Jason，你想回答这个问题吗？
是的，当然。Tyler，我是Jason。是的，我们确实看到需求已经开始回升。我认为，这在很大程度上只是各个地区市场的改善，当然，欧洲，我们看到了一些变化。那里有更多的增量需求，然后我们对中国以外的需求相当有信心。至于我们开始看到的太平洋地区的需求。我们谈到了Maven装载设施的启动。
实际上，我们本季度有第一批Maven货物通过海运运往太平洋，基于PLV定价。所以我认为高挥发分和低挥发分方面都有机会。再次，我们在高挥发分方面保持谨慎，但我们看到需求开始回升。我们必须在定价上保持明智。
好的，谢谢。我将把话筒交给其他人。
谢谢，Brian。
下一个问题来自北国资本市场的Jeff Grampp。请讲。
各位早上好。感谢您的时间。我很好奇关于Brook矿的潜在承购协议或MOU。我的意思是，你们今天不能透露太多，但想知道是否有任何特定产品比其他产品获得更多兴趣，您认为在短期内更可行。谢谢。
是的，当然，正如我之前所说，我不想冒险透露太多细节，但我的意思是，我想说的是，我们的一些潜在客户普遍关注的产品是镓和钪。所以我们实际上对钪的兴趣感到相对满意，因为这在过去一直是我们投资组合受到一些批评的主题。
明白了。感谢您的回答。作为我的后续问题，考虑到你们拥有强劲的资产负债表，我想知道您对并购的看法，也许甚至将其分为冶金煤方面的潜在机会，考虑到近期的一些困境，以及关键矿产铁路方面是否有任何有趣的机会。
当然。正如我之前开玩笑说的，你知道，在并购方面，我们不太喜欢“并”，但我们很乐意考虑“购”。你知道，作为我们的DNA，我们 opportunistically 进行了收购，特别是我们认为能够 opportunistically 收购的储备。几个月前我们从Coronado购买了大量投资组合。多年来我们还进行了其他类似的收购。我认为这正在成为一个更丰富的目标环境，如果你愿意这么称呼它的话。
我们当然又在外面寻找了。如果我们看到任何有意义的东西，我们会再次采取行动，假设我们能以 opportunistic 的价格获得，而今天的市场条件似乎表明可能有一些东西可以以优势价格获得。
好的，明白了。感谢您的评论。我们将继续关注。
谢谢。
下一个问题来自Baird的Davis Sunderland。请讲。
嘿，大家早上好。非常感谢您的时间，也感谢您回答我们的问题。也许您先帮我解答一下。我知道今年早些时候你们谈到了国家实验室和一些其他第三方测试站点的一些积压。我只是想知道这些情况是有所改善、恶化、保持不变，或者您对今年剩余时间的前景有什么其他想法，然后我还有一个后续问题。
当然。好吧，我会让Mike详细说明，但一个相当重要的事情是，我们现在开始将测试纳入我们在怀俄明州的研究设施。所以我希望，一旦我们在那里获得更多空间，我们将能够在怀俄明州自己进行大量至少是初步的测试工作。当然，一旦我们的中试设施启动并运行，我们将进行大量测试。但至于第三方团体，Mike，你为什么不对此发表评论呢？
是的，看，这仍然是一个持续的挑战。我认为国内关键矿产领域有很多活动，实验室都满了。所以你知道，我们在几个季度前就发现了这一点，因此装备了我们自己的实验室。所以我们期望自己进行测试，我认为这将缓解整个行业面临的一些实验室容量挑战。
非常有帮助，谢谢你们俩。也许我的第二个问题。再次，完全理解今年晚些时候会有更多细节。但也许对您来说，Randy，想知道您能否更多地谈论以这种方式进行重组的战略或理由。也许为什么您按资产而不是按产品进行拆分，或者关于这种特定方法的任何其他想法将是有帮助的，非常感谢你们。
当然。没问题。所以，我的意思是，当我们开始真正拥有两个不同关键矿产的双平台流程时。当然，煤炭现在也是一种关键矿产。但是稀土及其相邻的关键矿产显然与煤炭业务的看法完全不同。不用说，如果你回顾稀土领域的上市公司，它们的估值倍数与煤炭公司略有不同。所以我认为最终在某个时候，能够释放我们在各种资产中的价值是有意义的，这样它们最终可以在市场上被单独估值，而不是处于一种更集团化的结构中。
你知道，我成长过程中，看到了很多集团公司，我记得它们当然对分析师来说非常复杂，因为在很多情况下它们是完全不同的业务。尽管这。我们所有的业务都与采矿有些相关，当然稀土业务的加工方面与煤炭行业的任何方面都完全不同。另一个相当独特的事情是，当然，我们和许多其他公司一样，拥有相当数量的储备资产，无论是煤炭还是稀土领域。
我的意思是，我们在怀俄明州有巨大的储备基础，坦率地说，没有多少实体能够显示出像煤炭和稀土结合这样的独特资产带来的收入流。所以我们认为在某个时候，尽管我们现在以类似的方式交易B股，我们预计在某个时候可能能够将我们在东部和西部的许多基础设施资产放入这个平台。这可能是一个非常有吸引力的特许权使用费业务。
所以这就是关于这一特定方面的思考。炼油业务，当然是非常不同的业务，以不同的倍数交易。从资本支出的角度来看，这当然是我们所有开发工作中成本最高的。在我们下个月晚些时候发布Hatch的独立报告之前，我们不会确定具体数字。但你可以假设，稀土加工设施是一项高成本的资本支出。
当然，你知道，我们在西部进行的采矿和销售方面，在概念和操作上与我们在东部的业务非常相似。所以我认为我们将拥有一系列有趣的不同实体。目前我们没有任何具体计划，只是将所有东西设置并分为不同的类别和不同的实体。但这为我们提供了选择，以便稍后决定以何种最有利的方式为股东确认价值。因为我认为我们有许多不同的资产，我认为随着我们的前进，这些资产可以为我们的股东提供一些非常有吸引力的价值。
太好了。非常感谢。我将把话筒交给其他人。
下一个问题来自摩根士丹利的Carlos de Alba。请讲。
是的，非常感谢。各位早上好。我只是想，如果您能更深入地探讨一下在您正在进行的重组中，将Brook矿关键矿产原料的Ramaco精炼业务与Ramaco关键矿产分开的理由，因为它们可能是相当一体化的业务。
是的，这是个好问题，Carlos。我试图在最后一条评论中解决这个问题，但是，你知道，再次强调，关键矿产的精炼方面，正如你所知，与煤炭业务的加工方面完全不同。所以我认为将精炼与采矿和销售结合起来可能会混合两种不同类型的业务，同样，如果它们是独立运营的，可能会以不同类型的倍数交易。
所以我认为为稀土销售和采矿提供一个平台将是一个相当清晰的平台。理解？我认为将精炼业务分离为一个单独的实体为我们提供了一些不同的方式来考虑融资和运营。所以我认为这给了我们一些我们现在正在多个不同方面认真追求的选择，我不能真正深入讨论。
好的。好吧。我们将等待未来的更多细节。然后也许另一个问题与Brook矿内的动力煤开采有关。这是一个非常重要的副产品，将有助于项目的经济性。您能否给我们提供有关该动力煤销量的客户讨论和承购或MOU的最新情况？
是的，我们现在当然很高兴Jason也谈到这一点。我们目前正在与一些公用事业集团讨论潜在的承购协议。我们甚至正在探索长期在现场以某种方式使用动力煤的可能途径，我现在不会深入讨论，但这可能很有趣。但我认为，你知道，就实际采矿而言，你知道，我们现在不想进行全面的采矿，即使我们大概能够运输动力产品，因为你知道，我们不想做的是拥有大量的关键矿产原料库存，直到我们实际拥有商业设施，我们才能有效地加工这些原料。
所以我们正在使自己能够按照我们的关键矿产加工和采矿业务的顺序和同步来运输动力煤。正如你所指出的，不用说，你知道，我们在那里的经济性很有趣，因为你知道，在关键矿产业务中通常被视为废物的东西，在我们的情况下，副产品当然是煤炭。基于当前的动力煤价格，我们能够以经济方式出售它，这实际上几乎可以支付所有产品的采矿成本，包括关键矿产。
太好了。非常感谢。
谢谢，Carlos。
下一个问题来自基准公司的Nathan Martin。请讲。
谢谢操作员。各位早上好。首先只是一个澄清问题，你们之前称Hatch的年中预期报告为初步经济分析。现在似乎将其称为修订概念研究。也许没有区别，但只是想确定。我们应该从该报告中预期数据有任何变化吗？
长话短说，你可以预期报告中开发的数据不会有变化。它将具有与去年Fluor报告使用溶剂萃取技术时相同的商业和技术可行性。命名的变化坦率地说是出于合规考虑，以符合SK1300的监管形式，SEC建议这些研究应被描述为概念研究，而不是之前称为PEA的命名法。
好的，明白了，Randy，感谢您的回答。也许。Jason，有个问题问你。你给了我们很多关于今年剩余时间预期销售的良好细节。我可能错过了这一点，但你再次提到第一季度出口到亚洲的净回报实现较低，是由于运费上涨。您预计剩余销售中有多少比例将以CFR basis出售，并且可能影响运费率，因为它们仍然较高。
是的，Nate，我是Jason。谢谢。所以我们实际上通常很少以CFR basis出售，但我们看到的影响当然是进入太平洋地区的公认运费差异与澳大利亚 shipment 相比。所以这确实。我们在第一季度有几个很好的定价机制，第一季度是在铀冲突之前设置的。一旦我们开始看到这种影响，它就被纳入了整体机制。这就是我们看到打击的地方。
当然，再次，由于我们有一大笔货物在季度末推迟，令人失望的是也影响了我们。而且通常，第一季度通常是我们国内总销量较低的时期。所以所有这些因素共同导致了定价的影响。
好的，然后你提到了国内，Jason。我确实看到国内吨位保持在110万吨，但我认为价格比上一季度下降了约4美元。您能具体谈谈是什么导致了这种变化吗？然后，考虑到仍有一些未确定的吨位，到目前为止您是否期望有任何额外的国内销售？
是的，当然。关于你的第一个问题，关于价格变化，所以那里没有变化，你知道，在客户、结构等方面。我们。我们现在以与以前不同的方式标记某些费用，只是为了在我们的订单中获得更好的同类价格比较。这就是国内方面总体价格变化的全部原因。然后，是的，关于国内销量的增加，正如你所怀疑的，我们已经看到了一些兴趣点，特别是在高挥发分方面，因为一些业务要么已经关闭、缩减，要么正在关闭过程中。
所以显然我们认为这是一个积极的迹象。Elk Creek在国内市场享有良好的声誉。当人们需要高挥发分时，我们通常是第一个接到电话的公司之一。我们已经看到了这一点。所以我们认为这对下半年来说非常积极。
好的，非常有帮助。我将把话筒交给其他人。感谢您的时间，祝您好运。
谢谢。
我们的下一个问题来自B. Riley证券的Soundarya Iyer。请讲。
嘿，谢谢操作员。实际上是B. Riley的Nick。第一个问题是，如果我在准备好的发言中错过了这一点，我想问一下您能否提供资本支出的细分，或将冶金煤资本支出分为维持性和增长性。然后在增长方面，今天包含了什么，您还有哪些其他杠杆可以最终增加低挥发分敞口，以及资本密集度如何。谢谢
Jeremy，请回答这个问题。
是的。嘿，Nick。所以当我们考虑今年的资本支出指引时，你知道，在煤炭方面，我称之为维护性资本和煤炭及稀土和关键矿产方面的增长性资本，比例接近50:50。所以你知道，我在煤炭方面使用每吨约10至11美元。所以我们称之为约4500万美元的维护资本，然后今年约2000万美元用于我们的低挥发分增长，这显然是Berwind的第三个采区，然后是Maven的铁路装载设施，当然其余用于稀土的增长方面。
我认为正如你所指出的，我们在煤炭方面的重点确实是低挥发分方面。所以最终将Berwynd矿提升到四个采区。如果我们再次选择，我们可以在Maven矿区进行地下开采，这将再增加150万吨。所有这些都取决于市场。你知道，我们开始看到一些积极的迹象，当然，随着 year 的推移和开始为27年预算，你知道，这些显然是我们将认真考虑的事情。
是的。我想在Jeremy所说的基础上补充一点，你知道，Jason提到我们本季度有一批Maven货物通过海运，我们认为这很重要，因为在某种程度上，我们可以在海外建立Maven品牌，这将是低挥发分煤销量的重要市场，这将比我们历史上经历的要高得多。所以我们对此非常乐观。
而且你知道，我们当然处于流动性状况，一旦我们认为有足够的市场信号让我们放心，一旦我们投入，我们开始实际全面商业生产时将有强劲的市场，我们就可以启动Maven深部扩建。
明白了。谢谢你们的回答。也许只是一个更明确的问题。我想我听到本季度15%的冶金煤发货量与PLV挂钩。第二季度可能会达到多少，然后当Berwin在今年晚些时候 ramp up 时，我们应该期望它稳定在什么水平？
Jason，你想回答这个问题吗？
是的，当然。Nick，我是Jason。第二季度，根据目前的承诺，我们预计约25%的出口基于PLV。我认为这可能略高于20%的总体销量，当然还有一些吨位在第二季度，我们将在下半年关注该市场。我可以说几件事。一是我们在第一季度末签订了一项长期高挥发分协议，刚刚开始基于PLV，将贯穿全年。所以我们将在第二季度和下半年看到更多这方面的影响。
Randy和我都提到了本季度的Maven试用。我们希望这能带来更多这方面的业务。然后我可以说，我们目前正在与一个大型固定客户就PLB挂钩业务进行谈判，以在下半年增加额外的货物。所以根据我们今天的情况，我预计它会增加。只是现在很难给出具体数字。
明白了。不，这非常有帮助，Jason。谢谢。如果可以的话，再问一个问题，当我们考虑碳氯化工艺时，当您围绕此构建知识产权时，专利保护最终是围绕化学相关的东西还是应用于煤炭赋存材料？只是想了解您最终要保护什么。以及当您的一些同行也在探索加工时。谢谢
当然，Nick。所以我会让Mike更详细地说明，但 suffice说我们的知识产权保护计划旨在广泛且全面。所以它将包括你刚才提到的所有领域。任何我们可以视为商业秘密的东西，你知道，我们都会保护。因为我认为，你知道，我们将拥有一个相当独特的工艺，最终不仅可以用于我们的煤炭，还可以用于其他煤炭和其他与煤炭相关的产品。
所以如果我们完善它，这将是一个非常好的方法。这就是为什么我再次评论说，我们将有一些非常有趣的东西，我们认为将被下载到我们的Ramaco Royalty实体中，其中包括特许权使用费和可能从中产生的知识产权收入，我认为随着时间的推移，这可能会给我们带来非常有影响力的收入。
各位。感谢更新，祝你们一切顺利。
Mike，你想在IP方面就流程本身的具体细节再发表一些评论吗？
是的，我只想补充你提到的几点。煤炭和含碳粘土中的稀土和关键矿产。我们绝对想锁定这项技术。知识产权还围绕其中一些关键矿产的提取和纯化。所以，你知道，这个矿床的美妙之处在于我们不需要购买试剂。我们那里有，而且它是矿化的。所以，你知道，如果你必须购买煤炭作为试剂或碳用于这个反应，我们以极低的成本生产它，并且我们从煤炭本身产生大量的关键矿产。这就是知识产权的核心。
明白了。谢谢，Mike。这更清楚了。我很感激。
问答环节到此结束。我想将会议交还给董事长兼首席执行官Randall Atkins作总结发言。
当然。首先，当然，我要感谢大家今天参加我们的会议。正如我们之前评论的那样，我们预计可能在下个月底，当然可能会推迟到7月，Weir的报告可能会发布。但我们肯定会收到Hatch和Weir的报告，我们认为这是一个相当重要的里程碑。届时，我们正在考虑可能回到市场发布一份单独的报告，该报告将以书面形式披露。
我们可能还会考虑举行一个单独且独特的电话会议，当然能够接受分析师和股东的提问。所以我预计这可能会在7月某个时候发生。但这将在我们第二季度财报电话会议之前，我们预计第二季度财报电话会议可能在8月初举行。因此，我再次感谢大家今天参加电话会议，我们期待下次交流。非常感谢。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。