Tyler Duncan（财务与投资者关系高级副总裁）
Travis Hess（首席执行官）
Daniel Lentz（首席财务官兼首席运营官）
David Hynes（Canaccord Genuity Group Inc.）
Ken Wong（Oppenheimer & Company Inc）
Brian Peterson（Raymond James Financial, Inc）
Scott Berg（Needham & Company）
感谢您的等待。我叫Gail，今天担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加Commerce公司2026年第一季度财报电话会议。所有线路已设为静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在问答环节提问，只需在电话键盘上按星号键，然后按数字1。如果您想撤回问题，请按星号键，然后再按1。
现在，我很荣幸将今天的会议交给财务与投资者关系高级副总裁Tyler Duncan。请开始。
早上好，欢迎参加Commerce公司2026年第一季度财报电话会议。我们将讨论今天开盘前发布的新闻稿中公布的业绩。与我一同出席的有Commerce公司首席执行官Travis Hess以及首席财务官兼首席运营官Daniel Lentz。今天的会议将包含某些前瞻性陈述，这些陈述是根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出的。前瞻性陈述包括有关财务和业务趋势的陈述，以及我们对2026年第二季度和2026年全年的预期未来业务和财务表现、财务状况的指导。
这些陈述可以通过“预期”、“预计”、“打算”、“计划”、“相信”、“寻求”、“省略”、“将”或类似词语来识别。这些陈述仅反映我们截至今天的观点，不应被视为代表我们在任何后续日期的观点，我们没有义务更新这些陈述。前瞻性陈述本质上涉及可能导致实际结果与预期产生重大差异的风险和不确定性事项。
有关可能影响我们实际业绩的重大风险和其他重要因素的讨论，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件中包含的风险和其他披露信息。在会议期间，我们还将讨论某些非GAAP财务指标，这些指标并非按照公认会计原则编制。这些非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节，以及我们如何定义这些指标和其他指标，已包含在我们的收益新闻稿中，该新闻稿已提交给SEC，也可在我们的网站@investors.commerce.com上查阅。接下来，我将会议交给Travis。
谢谢Tyler。2026年第一季度是今年的强劲开端。我们实现了8680万美元的收入、1240万美元的非GAAP运营收入和83亿美元的商品交易总额（GMV），同比增长14%，GMV增长率较2025年全年报告的12%有所加速。我们还实现了370万美元的GAAP净收入，这是一个里程碑，反映了该团队在过去几年中所展现的持续运营纪律。我们还分别产生了1840万美元的运营现金流和1410万美元的自由现金流，第一季度末拥有约1.57亿美元的现金、现金等价物和有价证券，且直到2028年都没有重大债务到期。
从历史上看，大多数投资者和运营商将商务描述为以店面为中心的流量转化、结账平台价值与拥有目的地和交易相关联。这种模式并非错误，只是不再足以解释商务生态系统中的价值实际积累之处。商务现在更被理解为以数据为中心、分布式和编排式的——产品数据需要被结构化、丰富化和理解。发现和参与发生在许多界面上，而不仅仅是通过自有网站。
并且多个系统需要协调客户体验、定价、库存管理和交易优化。更简单地说，商务正从一个目的地转变为一个系统。我们特意对这项业务进行了转型和品牌重塑，以引领这一变革。通过将Feedonomics、Makeswift和我们的核心BigCommerce平台整合在一起，我们相信我们已经构建了一个高度差异化的解决方案，在产品智能、体验和交易方面提供三个集成的控制平面。
随着人工智能重塑商务运作方式，这种灵活性变得越来越有价值。我们不是在取代店面，而是将其扩展到每个产品发现和购物界面——商务正在发生的地方，而且这些界面正在快速增加。Feedonomics是我们的产品智能层。它创建对产品的清晰、丰富、结构化理解。它负责跨市场、广告渠道以及AI搜索和购物渠道的标准化、丰富化、属性建模、分类和联合。
在智能代理世界中，人工智能不会浏览。它查询结构化数据并返回可信答案。如果商家的产品数据不清晰、分类不正确且未丰富化，这些产品将无法被服务。它们最终会对商家想要触达的客户不可见。Feedonomics使商家在重要的地方可见，而且随着每一个新的AI界面和协议的出现，这项工作变得更加困难且更有价值。Makeswift是我们的体验层。它组合和管理客户在网络、移动和新兴AI界面上看到的内容。
它负责跨渠道的UI组合、内容、个性化和体验编排。人工智能可以生成内容，但仍需要进行管理，以确保其符合品牌形象并在大规模界面上保持一致。人工智能无法解决这个问题，但Makeswift可以，而且随着界面数量的增加，其重要性只会增长。BigCommerce是我们执行交易和商务逻辑的交易层。它负责购物车结账、订单、定价、促销以及商务运营的API。
随着代理式商务的成熟，哪些系统能够可靠且大规模地执行交易的问题变得更加重要，而非不重要。该层是记录系统，随着商务复杂性的增加，记录系统对商家变得更加关键。重要且常常被低估的是，这在B2B领域也同样适用。在B2C领域，智能代理搜索和购物功能正在改变产品的发现方式以及某些类别的购物方式。在B2B领域，它目前正在改变产品在系统间的规格、定价和订购方式。
这是一个更复杂的问题，其中数据编排和灵活性比结账更为重要。我们在这方面也有真正的发展势头。制造商、分销商和批发商需要多公司层级、复杂的报价工作流程和定价逻辑，而很少有封闭的生态系统能够清晰地处理这些。我们可以，而且关键是在B2B领域。不良数据或失败交易的成本不是失去一笔销售，而是破坏业务关系。有一些观点认为人工智能威胁商务基础设施。
我们认为恰恰相反。人工智能回答引擎和智能代理工作流程不会绕过对结构化产品数据、受管理的体验层和可靠交易系统的需求。它们依赖于这些。真正改变的是每个层的标准变得更高，而我们的架构恰好反映了这一点。模块化但集成、开放API优先且渠道无关。我们最大的竞争对手构建了一个交易层并围绕它封闭了一个生态系统。我们跨所有三个层构建，并且以开放的方式进行，这意味着我们可以成为商家的全栈，或者我们可以成为数据和编排层，与他们已有的商务平台一起运行。
我们的意图是与商家的架构互操作，而不是对抗。这不是一个定位声明，而是我们故意做出的结构性决策，并且与商务的发展方向一致。现在让我介绍一下我们在第一季度所取得的成就。在推出时，Commerce是仅有的两个支持谷歌通用商务协议（UCP）的平台之一。我们已完全按照UCP协议构建，并连接BigCommerce和Feedonomics，在谷歌的AI体验中实现增强的发现、编排和直接购买，同时商家保留商家记录状态和对其客户数据的完全所有权。
两周前在谷歌云Next大会上，我们与埃森哲（Accenture）一起登台，展示了他们的预构建智能代理操作系统，该系统在GCP和gecx上原生整合了Commerce的功能，端到端处理发现、个性化、结账和履行。代理式商务不是我们路线图上的概念性产品发布。它已经在谷歌之外运行。我们的智能代理结账现在通过我们的PayPal商店同步集成在Perplexity、Copilot和Meta上上线。当购物者在LLM聊天界面上以这种模式完成购买时，订单会进入BigCommerce。
像戴尔（Dell）这样的企业组织正在使用Feedonomics使其产品在OpenAI和其他LLM上可被发现，而我们的Feedonomics丰富化工具正在跨渠道推动智能代理引擎优化（AEO）性能。我们还发布了BigCommerce模型上下文协议（MCP），使智能代理能够比以往更容易地与BigCommerce商店安全交互。我们直接在核心BigCommerce平台内推进了AI功能——Commerce Companion，我们的AI助手，内置在管理体验中，帮助商家分析业务数据、自动化日常任务并加快实现价值的时间。
这是在商家日常工作流程中运行的AI，而不仅仅是在发现渠道中。我们在第一季度推出了与PayPal合作构建的BigCommerce Payments，这是一种嵌入式支付解决方案，为商家提供统一的财务视图和灵活的支付选项，包括PayPal、Pay Later、Venmo、Apple Pay、Google Pay和银行卡，所有这些都可在BigCommerce控制面板内使用。我们扩展了Surface（我们的Feedonomics自助版本）中可用的渠道数量，现在包括Meta、谷歌广告、Pinterest广告、TikTok广告和微软广告。
我们正在为其他智能代理和AI渠道集成奠定基础，这些集成将在未来几个月推出。在客户方面，H&M、The RealReal、Petco和Grainger采用了Feedonomics，以增强产品在数字渠道的可见性和性能。我们还增加了新的工业制造和分销客户，如Stat Lab（组织学和病理学消耗品的领先供应商），并推出了品牌，如Helix Linear Precision Motion Components制造商，为工业自动化、机器人技术、航空航天和国防提供服务。
这些客户是我们的B2B能力最能引起共鸣且我们平台深度具有吸引力的例子。在核心平台上，我们实现了37%的更快结账速度。我们添加了高级促销功能，包括优惠券叠加、保证金保护上限和批量优惠券代码生成，以及多语言支持，具有自动URL子文件夹和端到端翻译的店面。我们还引入了缺货订单控制和改进的店面目录管理。Stencil上的Makeswift处于测试阶段，Catalyst的原生托管即将进入开放测试阶段，部署到Cloudflare，商家无需额外成本。
在B2B领域，我们推出了采购订单代理。该代理自动提取、验证采购订单并将其路由至结账。我们还推出了级联价格表，扩展了我们在B2B领域可以处理的定价用例的复杂性。最后，我们最近宣布了BigCommerce平台定价和包装的一些更新。自6月1日起，我们已将之前的标准Plus Pro和Enterprise计划替换为Core、Growth、Scale和Performance计划。平台ARR的绝大部分来自我们的Enterprise计划。
这些是具有明确合同期限和条款的销售辅助计划。以前使用Enterprise计划的客户除了名称更改为Performance外，不会看到任何变化。我们还引入了一项费用，适用于通过不在我们嵌入式支付提供商列表中的支付提供商处理的订单。我想明确说明这是什么以及这不是什么。新Performance计划（以前的Enterprise计划）的签约客户无论选择什么支付合作伙伴，都无需支付额外费用。
对于我们其余的绝大多数商家，他们的费用也将为零，因为他们的订单已经通过我们嵌入式列表中的众多提供商之一处理。我们谈论的是十多个深度集成的支付合作伙伴——Stripe、PayPal、Braintree、Adyen、Amazon、Klarna、Worldpay、Afterpay、BigCommerce Payments等等。不仅仅是一个单一的专有网关。我们的商家有真正的选择权，而且这种选择权无需支付费用。这一变化不是广泛的价格上涨。这是一个深思熟虑的决定，与我们的支付合作伙伴进行更窄而更深的合作，在更少的关系中进行更有意义的投资，以提供更好的集成、更好的结账体验、更多的本地支付方式和更好的商家转化率。
我们已经完成了转型的核心要素。统一的平台和品牌、清晰的投资 thesis、围绕执行对齐的领导团队以及强大的财务状况，为我们提供了发挥该平台增长潜力的杠杆和灵活性。由于过去18个月的这些变化，您开始看到我们的产品速度显著提高。我们的产品议程正在推进，货币化杠杆已经到位，我们的重点完全放在2026年剩余时间的执行上。
我们正在实现健康的GMV增长、现金流和盈利能力，业务处于良好的增长位置。接下来，我将会议交给Daniel。
谢谢Travis。第一季度是业务多个方面的良好开端。第一季度收入为8680万美元，同比增长5%，高于我们8250万至8350万美元的指导范围上限。订阅解决方案收入为6370万美元，合作伙伴和服务收入为2320万美元。非GAAP运营收入为1240万美元，高于我们930万至1000万美元的指导范围上限。我们第一季度的非GAAP运营利润率约为14.3%，反映了我们运营模式的持续杠杆作用。
本季度末总ARR为3.598亿美元，较2025年底的3.591亿美元环比增长。83亿美元的GMV同比增长14%，较2025年全年报告的12%的GMV增长率有所加速，过去四个季度达到近330亿美元。我们还在2026年第一季度实现了正的GAAP净收入。这是我们作为上市公司历史上的第一个GAAP盈利季度。这种利润率改善是我们过去几年所展现的强大运营纪律的直接结果，简化了我们的成本结构，推动了杠杆作用，并将节省的资金再投资于我们影响最大的产品计划。
我们还预计2026年全年实现GAAP盈利。正如Travis所说，第一季度我们分别产生了1840万美元和1410万美元的运营现金流和自由现金流，第一季度末拥有约1.57亿美元的现金、现金等价物和有价证券，且直到2028年都没有重大债务到期。我们强劲的资产负债表是我们运营现金流改善和严格资本管理的直接结果。我们曾表示将在2026年年中消除剩余的净债务，而我们在第一季度提前一个季度实现了这一目标。
我们的现金、现金等价物和有价证券现在超过了我们未偿还的长期债务总额。这种资产负债表状况为我们提供了有意义的财务灵活性，以投资于我们的产品和增长，并从优势地位追求战略机会。第一季度剩余履约义务和递延收入同比增长。这是一个重要的前瞻性指标，反映了健康的预订活动、已签约但尚未确认的客户承诺，以及对下半年的强劲需求可见性。
我们也继续负责任地处理稀释和基于股票的薪酬。根据最近的NEDM研究报告，2025年第四季度上市软件公司的基于股票的薪酬占收入的百分比为13.2%，而我们同期约为5.4%，不到平均水平的一半。这并非偶然。它反映了推动我们利润率扩张和GAAP盈利能力的相同运营纪律。正如我 earlier 提到的，过去四个季度我们促成了327亿美元的GMV，并且多年来我们在这一指标上实现了持续的两位数增长。
GMV捕获了通过B2C和B2B BigCommerce及Feedonomics的商务基础设施流动的经济活动，为投资者提供了我们业务规模的更清晰图景。我们的许多产品投资和组织变革都专注于缩小GMV增长与收入增长之间的差距。这种差距主要反映了我们强劲的B2B增长，其中信用卡交易占支付的比例较小。随着我们扩大BigCommerce Payments并推动更高的支付货币化，我们预计这一差距将缩小。
第一季度美元化净收入留存率（NRR）环比改善，从95.2%增至95.4%。推动NRR的持续改善是我们公司最重要的运营优先事项之一，本季度的环比改善是一个早期但有意义的信号，表明我们的产品投资正在转化为更好的客户成果。NRR改善从根本上说是交叉销售和留存的故事。我们专注于在现有客户群中提高Surface、Feedonomics和BigCommerce Payments的附加率，改善实现价值的时间，并加强整个平台的集成，使整个Commerce生态系统更具粘性。
这些杠杆中的每一个都对扩张和客户流失有直接影响。我们在这方面还有更多工作要做，但趋势正朝着正确的方向发展。对于2026年第二季度，我们预计收入在8450万至8550万美元之间。我们预计非GAAP运营收入在400万至500万美元之间。对于2026年全年，我们重申我们的整体展望，即收入在3.475亿至3.695亿美元之间，非GAAP运营收入在3400万至5300万美元之间。这一展望代表全年增长率在2%至8%之间，非GAAP运营利润率在10%至14%之间。
根据40规则，我们的非GAAP指导意味着全年增长加利润率表现约为11%至22%，具体取决于我们在全年范围内的执行情况。现在，让我以我们相信Commerce有能力为股东提供长期价值的核心原因结束。过去四个季度我们促成了327亿美元的GMV，第一季度增长14%，清楚地证明了我们平台的规模和持续的发展势头。我们运营着约3.598亿美元的ARR，非GAAP毛利率高达70%以上，产生了有意义的非GAAP运营收入和现金流。
我们在第一季度实现了正的GAAP净收入，并且有望在我们历史上首次实现全年GAAP盈利。我们强劲的资产负债表为我们提供了投资和自信运营的财务灵活性，我们正在执行产品投资、支付、金融科技基础设施、Surface和B2B，我们相信所有这些都将在2026年及以后推动持久的ARR增长和扩大的货币化。业务从未处于更好的位置。我们拥有规模、基础设施、财务状况和产品发展势头，以发挥该平台的全部增长潜力。
接下来，操作员，让我们开始提问环节。
现在，我想提醒大家，要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻以整理问答名单。好的，第一个问题来自Panicord的Deidre Hines。请讲。
嘿，早上好，各位。谢谢Travis。我想从BigCommerce Payments开始。我很好奇，对你们来说，这项努力的成功会是什么样子，投资者应该如何衡量你们在这一目标上的进展以及关键里程碑，因为它在继续成熟。
嘿，早上好。感谢这个问题。我从几个不同的方面来衡量。一是实际交付，按时按范围交付，显然在季度末完成了，这很令人兴奋。另一个是参与的商家的反馈，这非常积极。随着该产品的发展，显然其货币化变得越来越重要。但真正的论点是消除摩擦，根据反馈为我们的商家创造更好的体验，并且至少最初与PayPal合作，然后从那里发展。
关于财务方面，我会请Daniel来讲。
是的，从财务角度，D.J.。我认为第一是我们在现有客户群以及新账户注册中的采用率，这对于小型企业甚至中型企业来说，在入职流程中确实是默认选项。我认为我们真正关注的另一个成功标准是这些商家的相对留存率和GMV增长。我们最关注的一件事是该产品是否帮助我们的客户更成功并增长更快。
我们相信它可以，我们相信它会。到目前为止，我们做得很好。在最初的一个月左右，GMV采用率超出了我们的预期。从长远来看，我认为如果进展顺利，我们不仅会在留存率中看到，随着时间的推移，PSR附加率也会更好。因为显然我们不仅认为它对商家更好，而且我们也认为它可以为我们在业务的这一部分带来一些增量收入份额。
是的，有道理。这很有帮助。作为后续，我想知道我们之前是否公开讨论过这个问题，但你能否从你的角度谈谈Resolve的提案，以及公司决定援引股东权利计划的原因？
明白了。是的，感谢这个问题。听着，董事会和管理团队专注于最大化价值，显然我们会仔细审查我们收到的任何严肃提议。这个特定的提案意味着较当前交易价格有50%的折扣，从财务角度来看这不是一个严肃的提案。因此，正如我们多次公开声明的那样，我们认为这不值得进一步参与。
是的。然后我将谈谈股东权利计划。董事会确定采用有限期限的权利计划是保护股东利益的正确下一步，我认为在这种情况下，这对我们来说是非常正常的事情。根据该计划，如果一个人或一个团体收购公司股票的10%，或者如果是被动投资者则收购20%，权利将可执行。其目的只是阻止在没有股东保护的情况下积累股份和控制权，并为董事会提供时间以审慎和仔细的方式评估提案。
因此，最终我们认为这是为了确保股东得到公平对待。而且，正如Travis所说，我们在这方面的立场没有改变。该提案确实低估了公司价值。它对股东没有吸引力，我们认为这不值得进一步参与。
是的，非常清楚。谢谢各位。
不客气。
下一个问题来自Oppenheimer的Ken Wong。您的线路已接通。感谢您接受我的提问。我想问一下BigCommerce订阅计划的定价变化。我们应该何时期待非企业客户对收入的影响显现？对于企业客户，调整这些合同的路径是什么？
Ken，感谢提出这个问题。让我花点时间来解释一下这是什么。为了非常非常清楚我们在定价和包装方面所做的事情，在平台方面，我们对所有核心产品进行了名称更改，并更改了每个捆绑包中包含的内容。所以对于您关于企业计划的第二个问题，这实际上只是名称更改为Performance，没有其他相关更改，我们也不打算对这些客户进行任何进一步更改。
此外，我们引入了一项与使用嵌入式支付提供商列表之外的支付提供商相关的费用。需要非常清楚的是，所有签订谈判条款协议的客户（以前的企业计划）完全豁免此费用。无论他们选择什么支付提供商，都不会收到增量费用。不过，对于其他三种计划类型（Core、Growth和Scale），我们确实希望将资源更好地集中到少数支付提供商中。
需要非常清楚的是，我们看到使用这些提供商的客户的GMV增长和结果比我们在业务中拥有的“长尾”合作伙伴更好。因此，客户完全可以自由选择大约20种不同的支付提供商，包括BC Payments，且无需支付任何费用。因此，我们预计受此影响的交易量非常小。需要明确的是，我们并不是试图从中创造新的收入项目。
特别是，这是为了将交易量推向那些看到客户GMV增长和服务交付更好的支付提供商。这将在我们进行这些更改的6月生效。我们还对服务产品进行了一些小的更改，以及类似领域的一些更改。但是，Travis过去多次谈到，我们希望对我们认为客户应该使用的正确架构和合作伙伴选择更加有主见。
不过，根本没有变化。我们是一个开放平台。人们可以使用他们想要的任何合作伙伴。但我们希望将交易量更多地集中在一个较小的列表上。这也与我们最大的竞争对手非常不同，他们有类似的费用结构，但该费用适用于除非使用他们的专有支付解决方案。而我们只是说您可以使用多达20种，无论客户规模如何，都无需支付费用。
明白了。感谢您的澄清。其次，我想谈谈指导。第一季度非常稳健。重申了全年，但第二季度环比有所下降。您能否介绍一下季节性动态？
是的，实际上只是一个小的时间差异。我们最初预计在第二季度推出BC Payments，并且我们有一些与合作伙伴上线相关的收入。实际上，我们比预期提前推出了它。所以它实际上在3月底推出，这是一件好事。因此，我们在第一季度获得了一些原本预计在第二季度实现的额外收入。一旦考虑到这个时间因素，这实际上是我们在第一季度和第二季度看到的非常正常的环比季节性。
这确实是您提到的环比下降的主要驱动原因，Ken。老实说，在我看来，这不是什么新闻。
好的，非常感谢。下一个问题来自Raymond James的Bryan Peterson。请讲。
谢谢各位接受我的提问。那么，也许是对Ken问题的跟进，但更多关于利润率方面。Daniel，如果我们考虑投资，第一季度的业绩超出预期是否存在时间差异或利润率方面的因素，以及我们如何看待全年的利润率？
没有重大因素。我想说第二季度环比总是会有一点运营支出的增加，因为我们的年度薪资增长周期实际上在第一季度末发生。因此，第二季度是我们第一次看到绩效晋升对成本结构的全面影响。这是您在各时期指导中看到的主要差异。在利润方面，此外，收入方面的时间差异也对第二季度的利润产生了一些影响。
最后，我们在上次电话会议中表示，我们计划在全年基础上，在研发方面的资本现金投资增加约30%。我们正在继续扩大工程招聘。我们几乎完成了该再投资背后的全部招聘。但是，正如您在第二季度看到的那样，我们在这一增长上看到了更多的承载成本，这反映在指导中。顺便说一句，我们对这项投资的进展感到非常鼓舞。
我认为，如果您看看Travis在他的准备发言中涵盖的内容，我们现在看到推出的产品的数量、功效和质量确实令人鼓舞。它同样侧重于客户群的留存和扩张，以及真正面向新产品和新客户的功能，我相信接下来会有针对Travis的问题，但我想说，我对这项投资背后的产品质量和速度感到非常鼓舞。
Daniel，很高兴听到这个消息，也许Travis，接下来问你，我知道代理式商务还处于早期阶段，但我认为投资界存在一些争论，这真的只是一个具有更高转化率的增量渠道，还是会为商家带来显著更高的增长机会？我们很想听听你的看法，以及2026年你关注的任何里程碑。谢谢各位。
这是个好问题。我认为这取决于模式。我在准备发言中谈到我们的中立性是经过深思熟虑的，并且具有模块化性质。要坦诚地说，智能代理没有太多意见，对吧？它们将导航并呈现符合消费者最佳利益的内容。至少这是背后的论点。因此，我们这样做的中立性和开放性以及我们的架构方式，我们认为是一个巨大的优势。
我的意思是，这甚至没有涉及到B2B方面。我认为代理式商务在B2B领域的用例实际上会更快地产生更实质性的影响，对这些客户的影响。我认为在这些类型的参与中，成本节约总体上是一个普遍的论点，剥离手动劳动力，显然优化工作流程等，我们看到了令人难以置信的用例，以及许多ERP升级和实施中几乎一生一次的前台和后台融合。
很多这些东西是在10、15、20年前完成的，纯粹是后台。现在有了智能代理，它迫使一切向前发展并实现这种融合。我认为这将加速该领域的代理式商务。但总的来说，我认为人们想要选择权。我认为与市场上最好的支付提供商、超大规模企业、其他ISV和合作伙伴合作，并再次控制美国数据、体验和交易。实际上，很多都与治理有关，坦率地说。
我认为治理在几年前的投资界并不是一个热门词汇。随着我们开始谈论这种复杂的编排，它将成为焦点，我们已经为此引领了很长时间。这方面的治理是使我们真正持久和差异化的原因。所以这是我的看法。我预计它主要在高端市场加速。想想大型零售、大型全球品牌制造商，那些最直接受到流量下降影响的人。
我认为这将逐渐扩展到中端市场，并最终对中小型企业（SMB）变得相当相关。这真的取决于SMB。但我认为您会很快在企业B2B领域看到巨大的推动。它们只是不明显的用例，因为大多数这些东西都在登录后，普通大众不一定每天都能体验到。
谢谢Trevor。
再次提醒，如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。下一个问题来自Needham的Scott Berg。您的线路已接通。
大家好，不错的季度，感谢接受我的问题。Travis，我想从上周贵公司的会议活动开始。您对B2B电子商务替换周期有什么看法？相对于过去几年，您如何看待2026年日历年度终端市场的活动情况？
是的，我们看到了类似的趋势。Scott，这是个好问题。我也对此相当公开。B2B作为我们的平台业务，净新机会的大部分是B2B导向或混合但主要是B2B。我认为这种情况会继续。我认为我在之前的问题中提到的ERP移动、前台和后台融合既有积极影响也有间接的负面影响。积极的一面是它将一切都带到了前台，我认为围绕B2B优化有很多优先事项，特别是围绕代理式商务，我指的是我们的Feedonomics和数据层。
所以想想Feedonomics在B2C领域围绕产品智能和丰富化所做的事情。想想这在B2B环境中是多么重要。在B2B环境中，您有大量的目录、分布式数据。很多这些公司通过非有机方式增长。所以他们正在收购其他技术、其他业务，综合所有这些并以非常独特和复杂的方式提供服务，这是一个自然的契合点。然后我们最近通过发布MCP工具。对吧。这将使我们的B2B商家商店可被智能代理访问。
所以再次，您有所有这些新的用例，将允许这些组织更快地利用上市速度和效率，我认为这将提高速度。其中一个，这只是假设，ERP往往会占用大量空间。因此，我认为这里的危险是，对于非常大的组织来说，会同时发生很多事情，而这种转型的顺序在我们的控制之外。我并不是说这在这个方面影响了渠道。
它没有。我只是把我的服务帽子戴回去，客观地认为这有一个顺序因素。所以对我们来说，我认为顺序对我们有利，因为我认为通过代理式商务将前台与后台融合带来的成本节约是真实的。我认为这可以帮助资助很多后台的东西，当这些公司进行ERP的强制升级或重新实施时，这将是相当重要的。所以我认为时间会证明一切，但我对该领域正在发生的事情感到非常鼓舞。
明白了，有帮助。然后Daniel，当我们考虑未来几年的模式时，我知道支付还处于早期阶段，至少有了新的支付平台，我们当然对今年的贡献没有太多期望。但是当我们开始考虑2027和2028年日历时，它如何影响毛利率？新的支付基础设施是增加您当前的毛利率 profile，还是会带来一些阻力？
实际上是增加的。我们设置的方式是，我们作为经销商和合作伙伴，与PayPal一起构建背后的技术。我们没有承担商家的信用风险，因此我们根本没有承担很多 interchange。因此，从根本上说，这与我们以前的经济模式相同。所以我想说现在它对利润率是有帮助的，如果我们将来决定在构建这个解决方案的过程中承担更多PSP角色，情况可能会改变。
这显然会带来不同的收入确认处理和利润率结构。但我们还没有到那一步。不过，我想明确的是，这是我们在金融科技领域考虑的众多产品中的第一个，我们认为我们可以开始构建解决方案。我们还没有关于何时添加不同内容的具体时间表或路线图，但显然这是我们认为客户可以从更集成的解决方案中受益的东西，特别是小型客户，我们有数万个该规模的客户，我们希望继续构建。
但我认为短期内这不会产生稀释作用。如果确实如此，那么如果我们决定朝那个方向迈出一步，它将伴随着有利的收入处理。显然，我们会在财报电话会议上讨论这个问题，以便每个人都能将其纳入他们的模型。但就目前而言，我认为您可以将其建模为具有增值作用和顺风。如果将来情况发生变化，我们会届时讨论。
明白了。谢谢。
谢谢大家。今天的问答环节到此结束。我现在将会议转回给Travis Hebb。
我要感谢大家的参与。显然，Daniel和我对业务目前的状况感到兴奋。显然，在今年剩余时间里，我们将围绕我们的战略执行很多工作，我们期待在 interim 和下一季度的电话会议中与大家见面。