Sarah Barkema（首席会计官兼投资者关系负责人）
Mike Milotich（首席执行官）
Patti Kangwankij（首席财务官）
Darrin Peller（Wolfe Research有限责任公司）
Connor Allen（摩根大通）
Bryan Keane（花旗集团）
Timothy E. Chiodo（瑞银集团）
Sanjay Sakhrani（KBW）
Andrew Schmidt（KeyBanc Capital Markets）
Craig Maurer（FT Partners）
Tien-tsin Huang（摩根大通）
Nate Svensson（德意志银行）
女士们、先生们，欢迎参加Marqeta公司2026年第一季度财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示之后将进行简短的问答环节。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍今天的主持人——Sarah Barkema，首席会计官兼投资者关系负责人。请开始。
谢谢操作员。各位下午好，欢迎参加Marqeta公司2026年第一季度财报电话会议。今天主持会议的是Marqeta的首席执行官Mike Milotich和首席财务官Patti Kangwankij。在开始之前，我想提醒大家，今天的电话会议可能包含前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受众多风险和不确定性的影响，包括我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中所阐述的内容，这些文件可在我们的投资者关系网站上查阅，包括我们的10K表格年度报告以及后续向SEC提交的定期报告。
实际结果可能与我们今天做出的任何前瞻性陈述存在重大差异。这些前瞻性陈述仅反映本次电话会议召开时的情况，公司不承担任何更新这些陈述的义务或意图，除非法律要求。此外，今天的电话会议包括非GAAP财务指标。
这些指标应被视为GAAP财务指标的补充，而非替代。与最直接可比的GAAP指标的调节表可在今天的收益新闻稿或收益发布补充材料中找到，这些材料可在我们的投资者关系网站上获取。话不多说，我现在将会议交给Mike。
谢谢Sarah，也感谢大家参加Marqeta公司2026年第一季度财报电话会议。我将首先简要总结我们第一季度的业绩，然后介绍我们的平台能力如何被多个地区的客户在一系列产品中利用，这使我们有别于其他发卡处理商。之后我会将会议交给Patti，她将详细介绍我们第一季度的财务业绩以及对2026年剩余时间的预期。我们第一季度的业绩表明我们的业务继续保持增长势头。毛利润增长了19%，这得益于总支付额（TPV）33%的增长。我们平台的规模不断扩大，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长至3300万美元，实现了20%的利润率。重要的是，我们本季度实现了GAAP盈利。800万美元的净收入证明了我们强劲的增长、运营杠杆和严谨的执行力。
十多年来，Marqeta一直处于现代发卡处理的前沿，为多个不同用例和地区的客户实现增长和创新。我们的独特之处在于我们的平台具有全面性和灵活性，涵盖借记卡和信用卡、个人和商业领域。我们获得了在40多个国家运营的认证，结合专业知识和经验，能够为客户执行各种创新解决方案。本季度我们的持续增长凸显了发卡领域日益突出的三个趋势。首先，随着发卡增长从本地银行转向希望在多个地区为客户提供支持的金融科技公司和企业，跨国发卡机构变得越来越普遍。
其次，存在一个整合的产品系列，涵盖借记卡和信用卡，使我们的客户能够满足消费者和中小企业在其财务旅程中的需求。市场有多个层面，包括独立借记卡、与借记卡集成在单张卡中的交易型贷款、凭证式、担保信用卡、签账卡和循环信用卡。我们的客户通常希望通过全面的产品组合满足其中的多项需求。
第三，正在开展早期工作，利用Marqeta等现代平台实现发卡市场技术的现代化。许多金融科技公司取得了巨大成功并发展成为大型企业，这增加了老牌发卡机构升级其能力以有效竞争的需求。让我从对单一平台上跨国发卡能力日益增长的需求开始说起。
我们的前15大客户中已有12家在多个国家使用Marqeta，其中12家中的6家至少在5个国家开展业务，因为他们在没有多个平台集成摩擦的情况下继续扩展业务。国际扩张的最新例子之一是Sezzle，该公司现在正在加拿大推出其虚拟卡。这使Sezzle的加拿大消费者能够在接受非接触式支付的参与零售商处享受与美国消费者相同的先买后付（BNPL）灵活性，同时受益于其美国消费者已经享有的无缝结账体验。
我们支持全球产品的另一个例子是Ramp，该公司正在新的国际市场扩展其企业费用管理解决方案。通过利用Marqeta的现代发卡平台，Ramp正在将本地发卡业务扩展到澳大利亚、日本、新加坡、巴西和墨西哥，并计划在今年晚些时候进一步扩展地理范围。这将使Ramp能够在新市场为其客户提供灵活的金融解决方案，包括发行具有自定义支出限额的虚拟卡和实体卡，帮助企业在真正的全球舞台上蓬勃发展。
Marqeta通过单一集成实现了这种快速的国际扩张，再次展示了我们的规模化运营能力，并支持颠覆者从传统提供商手中夺取市场份额。一个从一开始就具有跨国性质的新兴用例是利用稳定币订阅者的稳定币支持卡计划。对于能够支持快速地理扩张并最终使其能够在产品组合中添加循环信用卡产品的合作伙伴而言，这一胜利体现了Marqeta为客户提供的独特价值。将计划迁移到我们的现代平台，提供创新的、多线程的、全面的解决方案，这是市场首创，利用了我们在多个地区的领导地位和灵活凭证。
最后，我想强调老牌发卡机构为满足消费者和企业不断变化的需求而寻求新能力的新兴努力，他们采用了金融科技颠覆者所拥抱的现代敏捷能力。在某些情况下，这可能涉及平台迁移，但许多发卡机构也在考虑更具创意的解决方案，在对基础设施进行更大改变之前，先在特定用例或计划中启动现代化工作。
一家大型美国金融机构利用Marqeta的虚拟卡专业知识，已开始将信用额度直接配置到消费者钱包中，消除了冗长且成本高昂的集成。这一增强功能将使该银行的客户能够利用信用额度在实体零售地点无缝消费，随后很快将推出在线功能，从而提高参与度并释放显著价值。这种创新的贷款用例有力地展示了Marqeta现代化且灵活的平台能够规模化部署复杂的前沿功能，这是Marqeta与大型银行建立、扩展和深化关系的早期步骤。
总而言之，本季度强化了我们业务背后的增长势头以及现代发卡平台为全球创新者带来的日益增长的价值。我们第一季度的财务业绩，加上正在上线的业务和正在部署的能力，反映了我们平台的全面性和灵活性如何使客户能够扩展和蓬勃发展。同时，我们的经验、专业知识和规模使我们能够很好地抓住跨国发卡、集成产品系列以及为老牌发卡机构提供现代解决方案的新兴需求。
因此，展望未来，我们将继续帮助金融科技公司和企业扩大市场，但我们也准备通过终端用户开始期望的能力帮助现有计划实现现代化。当前的增长势头，加上我们不断扩展的能力和巨大的未来机遇，使我们有信心为客户和股东创造长期价值。我现在将会议交给Patti，由她更详细地讨论我们第一季度的财务业绩和2026年的预期。
谢谢Mike，各位下午好。我们第一季度的财务业绩反映了一个稳健的季度。净收入和毛利润均同比增长19%，这得益于33%的总支付额（TPV）增长。所有三个增长率都处于预期的高端。调整后运营费用好于预期，再加上强劲的毛利润增长，导致调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长66%。最值得注意的是，我们本季度实现了GAAP盈利，净收入为800万美元。第一季度总支付额（TPV）为1120亿美元，在持续扩大的基础上实现了33%的同比强劲增长。这是连续第二个季度总支付额超过1000亿美元，也是连续第三个季度增长超过30%。
非Block总支付额的增长继续比Block总支付额快两倍以上。我们金融服务用例的增长继续略慢于公司整体增长。本季度我们没有看到Cash App新发卡量有任何明显变化，不包括Block的金融服务业务增长明显快于公司整体，这得益于新银行客户的增长，包括先买后付（BNPL）在内的贷款业务同比增长近60%，与第四季度增长持平。这继续得益于灵活网络凭证使用量的增长以及我们客户在平台上的持续地理扩张。
费用管理增长保持在40%以上。强劲的增长是由于客户通过获取新终端用户继续扩大市场份额，这得益于他们利用我们独特的可配置能力。按需交付增长继续保持两位数，但低于公司整体增长率，因为这是我们最成熟的用例。第一季度净收入为1.66亿美元，同比增长19%。第一季度Block净收入占比为42%，比上一季度下降2个百分点，因为我们的非Block收入增长速度是Block收入的两倍。
第一季度毛利润为1.18亿美元，同比增长19%，处于预期的高端。由于我们从2025年第二季度开始修订了用于估计和确认卡网络激励的会计政策，第一季度毛利润增长受到了1.5个百分点的不利影响。提醒一下，这是会计变更对同比比较产生任何影响的最后一个季度。
我们的毛利润获取率为10.5个基点，比上一季度低0.5个基点，主要是由于业务组合。第一季度调整后运营费用为8400万美元，同比增长7%。由于关键投资计划的分阶段实施，这比预期好几个百分点。我们继续专注于运营效率，并正从平台规模扩大中获益。第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3300万美元，基于净收入的利润率为20%。基于毛利润的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率为28%，说明了我们业务盈利能力的扩张。我们第一季度GAAP净收入为800万美元，每股收益（EPS）为0.02美元，这是由于毛利润增长、平台规模扩大、运营费用降低以及股票薪酬减少所致。
本季度标志着一个重要的里程碑，因为我们实现了GAAP净收入盈利，并对未来能够在年度基础上产生正净收入充满信心。我们本季度末拥有7.12亿美元的现金和短期投资。我们的股票回购活动仍在进行中，因为我们继续认为当前估值没有公平反映公司的价值或未来的市场机会。第一季度，我们以平均4.16美元的价格回购了940万股股票。截至3月31日，我们最新的回购授权中仍有超过5200万美元的额度。
在我们转向对第二季度和全年的预期之前，我想承认我们的业务继续增长。每股收益（EPS）将变得越来越重要，并能更好地反映我们的业务增长。因此，我想简要谈谈4月份提交给SEC的代理声明中包含的反向股票分割提议。反向股票分割将以1比4的比例减少Marqeta的普通股，并将导致更高的报告每股净收益或亏损。
在约4.34亿股的情况下，0.01美元的每股收益对应434万美元的净收入；而在约1.08亿股的情况下，0.01美元的每股收益对应108万美元的净收入。我们相信，随着业务表现的不断发展，较低的股数将更清晰地反映我们每股业绩的变化。现在让我们转向2026年第二季度的预期。与上一季度分享的一致，我们预计第二季度净收入和毛利润均增长14%至16%。
提醒一下，第二季度毛利润增长预计将慢于第一季度，主要是由于去年第二季度开始的先买后付（BNPL）显著增长带来的更艰难的比较，以及续约活动和不断变化的业务组合。我们继续专注于投资，这些投资主要针对平台能力和创新。第二季度调整后运营费用预计增长高 teens，与我们上一季度分享的预期一致。提醒一下，较高的增长率是由于与2025年第二季度相比，当时由于去年首席执行官过渡期间的投资延迟，费用异常低。第二季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长预计为10%至12%，与我们之前的预期一致，我们预计第二季度GAAP净收入将达到收支平衡。
对于全年，虽然我们认识到宏观经济不确定性日益增加，但我们目前没有看到支出或消费者行为有任何明显变化。因此，我们假设今年剩余时间的支出模式保持一致，但也注意到风险。我们对全年净收入和毛利润的预期与上一季度分享的一致。我们预计净收入增长12%至14%，毛利润增长10%至12%。
虽然第一季度业绩处于预期的高端，但这不足以让我们上调全年展望，我们预计剩余三个季度和全年的净收入和毛利润预测将与第四季度电话会议时的指引一致。然而，由于第一季度的出色表现，我们现在预计2026年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长将比上一季度分享的高出几个百分点，达到中至高20%。
最后，基于第一季度的出色表现，我们现在预计全年GAAP净收入约为1500万美元，增加了500万美元。我们平台的广度和灵活性直接转化为客户增长和扩张。本季度正在上线的计划和正在部署的能力反映了新客户和现有客户的需求，并展示了我们在不同地区提供的产品系列如何使客户能够在单一现代平台上构建和扩展。
我们的专业知识和规模使我们能够抓住一系列不断演变的机会，我们相信这些机会将继续为客户和股东创造长期价值。总之，我们以坚实的基础开始2026年，展示了业务的增长势头，结合了毛利润增长和严谨的投资。显著规模带来的持续效益使我们有信心能够维持这种规模化盈利增长的轨迹。我现在将会议交回给操作员进行提问。
谢谢各位女士和先生。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中移除您的问题，可以按星号和2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。女士们、先生们，我们将等待片刻收集问题。我们首先接受来自Wolfe Research的Darrin Peller的提问。请讲。
感谢回答问题。当您提到非Block业务增长如此强劲，并且提到了各个垂直领域时，我想我们收到了一些问题，我很好奇所谓的“同店销售”背后的潜在实力是什么。您现有的客户群是否真的表现出色？请多谈谈您在这些垂直领域继续获得市场份额的能力。在费用管理和先买后付（BNPL）等核心领域，真正推动差异化的因素是什么？您是否认为在这些领域存在更多的进入壁垒，以帮助你们继续保持增长？
是的，谢谢你的问题，Darrin。关于我们的业务，我认为我们现在在各个用例中都看到了相当广泛的增长。你可以看到先买后付（BNPL）保持了60%的增长势头，本季度费用管理增长确实达到了40%。我们对此非常满意。其中大部分是由现有计划推动的，因为这些计划需要一些时间来启动和增长。但很多是来自我们现有的客户。
正如我们几个季度以来所讨论的，特别是对于先买后付（BNPL），我们已经看到了超过四个季度的增长，实际上在灵活网络凭证（VFC）的地理扩张、随处支付卡以及中小企业贷款解决方案的强劲用户增长的推动下，增长超过40%或50%。这些趋势持续存在，我们从产品角度继续引领创新，包括今年晚些时候推出的万事达卡1凭证计划，以及Mike提到的内容。因此，虽然我们将在未来几个季度面临一些非常艰难的比较基数，我们预计增长速度会随着时间的推移有所下降，但我们在产品配置方面的独特能力继续领先。所以我们继续保持领先地位。不过，Mike，你想从产品角度补充些什么吗？
Darrin，我想补充的唯一一点是，我认为部分原因在于我们平台的独特能力，当然在灵活凭证方面我们处于领先地位，并且在费用管理方面也一直是领导者。但我认为还有一点是，我们的客户群继续取得成功，他们服务的采用率增长远快于市场，他们正在夺取市场份额。
因此，我们是他们成功的推动者。但随着他们继续显著超越市场表现，这正是继续推动我们增长的因素，再加上大量的新业务和新计划。我想，正如Patty在我们上一季度的电话会议中提到的，我们的前15大客户在过去两年中与我们合作开展了30多个新项目。所以正在发生的是，我们的客户取得了成功，他们继续在我们的平台上拓展业务，这正是推动我们成功的原因。
好的，很高兴听到这个消息。一个简短的后续问题是关于Block的。相对于你们之前的评估，在过去几个月里，你们是否有任何进一步的增量了解，可能会影响你们今年的业绩表现？
是的，我先从我们对预测的假设以及我们所看到的情况开始，然后可能会请Mike谈谈更广泛的关系。在上次电话会议中，我们谈到新发卡量的假设是上半年将缓慢、逐步减少，下半年将没有新发卡量。显然，我们不能谈论Block的业务，但在第一季度，我们没有看到新发卡量有任何明显变化。
而且，目前判断全年情况还为时过早，但我们仍然预计第二季度新发卡量会下降，下半年会更多。因此，本质上是将新发卡量假设的曲线向右移动了一些。我们在上次财报电话会议中提到，毛利润增长会受到1.5%至2个百分点的影响，现在考虑到迁移的延迟，我们现在处于这个范围的低端。所以就目前而言，我们可能更接近1.5%的增长影响。
Dan，我补充一下，与我们过去所说的一致，我们的关系非常非常牢固。我们定期进行沟通。他们希望多元化，我们理解并接受这一点，但我认为重要的是，我们继续就新想法和我们可以一起做的新事情进行交流。因此，这种关系并不是说他们已经转移了注意力，而我们只是旧的提供商，他们会进行一些多元化。但同时，我们仍然在讨论我们可以一起做的新事情来寻求机会。所以这种关系仍然非常健康和牢固。
谢谢。我们接下来接受来自摩根大通的Connor Allen的提问。请讲。
嗨，感谢回答我的问题。我想了解一下担保信用卡计划的更广泛需求。我注意到您提到了嵌入式金融品牌正在逐步推出这类产品。我很好奇在您的客户群中，这种兴趣有多广泛？
谢谢Connor的问题。我们看到需求越来越大，正如我在发言中所说，确实存在一系列产品。我想如果回到10年前，情况是要么是借记卡，要么是循环信用卡，大概就是这样，也许还有一些签账卡，美国运通在这方面做了很长时间，但真的就是非此即彼。
现在市场的演变是，确实存在一个连续体，你可以从借记卡开始，然后可以开始为他们提供一些基于交易的贷款，这使你能够真正控制风险，因为它是基于交易的。有了灵活凭证，现在你可以在同一张卡上做到这一点。下一步是让我真正帮助这个客户或消费者开始建立信用，并通过信用建设卡来做到这一点，这能更好地帮助他们在未来获得循环信用额度。
我们越来越多地看到，如果你是一家金融科技公司或嵌入式金融公司，你希望能够服务客户群的整个范围。所以你不想让任何人掉队。因此，他们更有兴趣将合适的客户与合适的产品相匹配。
事实上，看看现在一些更高级的联名卡的研究，拒绝率，你知道，超过一半的人经常被拒绝，拒绝率可能高达75%。如果你是一家嵌入式金融公司，而这个人已经是你提供的其他产品的客户，那体验就不太好。因此，他们正在寻找解决这个问题的方法。
其中一个很多人喜欢的方式是，我不仅可以给你一个产品，还可以实际上帮助你开始努力获得你最初真正想要的那个产品。因此，我们确实看到这种能力的需求在增长。正如我所谈到的，我们现在有一个客户将在今年晚些时候首次推出将担保卡与嵌入式先买后付（BNPL）相结合的产品。所以他们有点跳过借记卡，直接推出担保信用卡和一种交易型贷款产品。因此，我们认为这种能力有一个不断增长的市场。
谢谢，Mike。如果不介意的话，我想再问一个后续问题。关于对更灵活卡产品的需求。你们很早就推出了VFC万事达卡1。我很好奇你们是否看到竞争对手在这方面有所行动？你们是否看到针对这些Visa Flex凭证、万事达卡1计划的更多竞争？
目前还没有，尽管我们从网络合作伙伴那里知道这会到来。所以我认为，正如我们已经说过的，我们意识到我们的领先优势，但我们知道我们不会永远是这种能力的唯一提供商。因此，我们完全预计人们会启用这种能力并开始提供产品。我认为可能有其他几家公司已经推出，但至少在目前，规模非常有限，到今年年底，情况可能会更可观一些。
但我认为可以肯定地说，我们有相当大的领先优势，这种情况可能至少在未来几个季度会继续存在。
非常感谢。
谢谢。我们接下来接受来自花旗集团的Bryan Keane的提问。请讲。
是的，嘿，各位，感谢回答问题。我想问一下息税折旧摊销前利润（EBITDA）的出色表现，以及GAAP净收入的变化，是什么推动了业务中的这种情况，这种情况是否会持续？我知道这会影响全年的指引，但这种利润率的上升是否会持续到第二、第三和第四季度？
是的，谢谢Bryan的问题。第一季度，我们对营收和增长势头方面的结果非常满意。再次，总支付额（TPV）、净收入和毛利润都处于区间的高端，息税折旧摊销前利润（EBITDA）和净收入确实超出了我们的预期。这是第一次实现真正的经营性GAAP盈利季度。但从息税折旧摊销前利润（EBITDA）的角度来看，表现超出预期的原因确实是调整后运营费用低于预期。
我们有几个关键的投资计划启动速度稍慢。在季度末，我们达到了预期的轨迹，但只是在增长上稍慢一些。所以这确实是息税折旧摊销前利润（EBITDA）超出预期的原因。从净收入的角度来看，显然我们从息税折旧摊销前利润（EBITDA）中获得了超出预期的部分，而且全年股票薪酬也略低于预期。你知道，现在才年初，还为时过早。我们正在监控一些关键计划，并密切关注宏观环境。
因此，在这个时候，没有太多新的信息改变我们对未来几个季度的展望。因此，在这个时候，我们只是重申净收入和毛利润的指引，然后根据第一季度的情况调整息税折旧摊销前利润（EBITDA）和净收入的全年指引。所以你可以看到我们对全年的指引略有上调。
好的，这很有帮助。作为后续问题，当我们考虑业务组合时，我知道提到了由于业务组合导致获取率略有下降，然后在毛利润方面，考虑到业务管道，我们应该如何看待增长率和获取率的未来变化，可能与我们习惯的相比，组合有一些变化？
是的，我先开始说。我认为在整体投资组合基础上，我们的估计相当准确。因此，我们重申了毛利润和增长率的指引。但有时客户的组合，显然去年先买后付（BNPL）等贷款业务的出色表现，以及一些我们管理的计划和仅处理的计划之间的组合。
你知道，组合有时会发生变化。但再次，我不认为这有太大的不利影响，总体而言，我们仍然非常接近，显然本季度处于高端，并且仍然重申全年的指引。
是的，Bryan，我认为从历史上看，这一直是相当一致的。导致这种情况的原因是，我们的一些最大客户仍然继续非常快速地增长。对吧。我认为我们的前10大客户中有大约5家仍然增长超过50%。所以我们有非常大的客户，他们仍然增长得相当快。因此，当他们在我们的总支付额（TPV）基础中占据更大份额时，这会带来一些压力，因为显然他们的定价略好。但我们认为这是一个很好的结果。
这正是我们想要的。我们很高兴看到我们最大的客户取得这样的成功。而且我们认为，我们以一种有纪律的方式构建定价，当他们这样增长时，会为他们和我们创造双赢的结果。这会对获取率造成一些压力，但我们认为这是一个好的结果。
好的，非常感谢。
谢谢。我们接下来接受来自瑞银集团的Tim Chiodo的提问。请讲。Tim，请解除您的线路静音并继续。
我在这里。是的，谢谢。感谢你们。我想问一个更具体的市场问题，也是一个行业相关的问题。我们现在已经深入Reg III的澄清几年了，以确保它已扩展到电子商务交易或Karnap现场交易。我希望您能做两件事。第一，谈谈Marqeta在商家决定路由到你们发行的卡背面的替代网络方面看到了什么。第二，这对Marqeta的单位经济效益意味着什么，如果有的话？
谢谢Tim，感谢你的问题。关于你的第一个问题，即我们在商家路由方面看到的情况，我想说在大多数情况下是相当稳定的。对吧。很多人已经采取了行动，对吧。如果有某些商家，我们确实不时看到，显然他们那边有一些努力，或者他们可能需要先做一些工作，然后你开始看到他们更多地进行路由。
但因为现在这种情况越来越少，所以不会真正改变每月或每季度的组合。所以我会说情况相对稳定。但偶尔你确实会看到人们更多地使用替代网络。但从单位经济效益的角度来看，我想说我们的风险敞口在很大程度上是很小的。在过去几年中，我们已经大幅调整了定价模型，真正为我们提供的服务获得报酬，并将我们的经济效益与交换费分离。8
因此，我想说在大多数情况下，我们的合同就是这样构建的。因此，组合的性质不会直接影响我们。这并不一定意味着它不会在谈判中出现，当然，但我们没有直接风险敞口。不过，有些客户我们仍然有这种情况，我们可能会有这种差异。但我想说，在大多数情况下，我们已经摆脱了这种合同结构。因此，随着时间的推移，我们的风险敞口继续缩小。
完美。谢谢你。感谢你，Mike。
谢谢。我们接下来接受来自KBW的Sanjay Sakhrani的提问。请讲。
谢谢。早上好。下午好，Mike。去年，显然先买后付（BNPL）、费用管理、欧洲业务都是出色表现的驱动因素。我很好奇，展望今年，哪些方面可能会出现出色表现，以及考虑到一些地缘政治事件对消费者的影响，尤其是燃料价格上涨等因素，是否存在任何风险。所以当您考虑当前的业务和可能出现的出色表现与表现不佳的情况时，它们在哪里？
是的，我认为，首先从先买后付（BNPL）开始，因为显然这是去年的真正明星。我的意思是，这项业务继续快速增长。正如Patti所说，它仍然增长近60%。随着时间的推移，比较基数会变得更艰难，因此增长率会放缓。但通常当我查看比较事件时，我真正关注的是美元增长而不是增长率。我会说业务增长仍然非常健康。所以尽管增长率会下降，因为去年全年的基数显然变得更大了，但业务的整体增长仍然强劲，我会说费用管理相当稳定。
它只是一直增长得非常快。在过去几个季度加速了。每个季度都变得更强一些。这在很大程度上是因为我们的客户继续夺取市场份额。我们在该用例中获得的经验越多，我们展示的规模越大，就越能帮助我们赢得更多业务。对吧。这只是巩固了我们在该领域的领先地位。因此，这也意味着我们可以吸引新的计划、新的客户。
所以如果我要选择今年的一个出色表现领域，我可能会选择费用管理。但总的来说，我们很擅长预测业务的发展。我们与客户有很多沟通。所以我们非常了解情况。我认为去年先买后付（BNPL）的情况可能让所有人都感到惊讶。关于你提到的风险，我想说，最大的风险是更多与宏观相关的。你知道，在这个时候，我想正如你听到所有支付公司所说的那样，消费者和中小企业似乎相当稳定和强劲。
我们没有看到支出轨迹受到任何影响。我们将继续关注，但我想说，如果我要选择一个风险，我会把它放在首位，考虑到目前存在的不确定性。
谢谢。然后，还有一个后续问题。我知道您提到正在与一家大型金融机构合作。我只是好奇，与过去相比，您是否觉得那里的竞争强度有所增加。显然，Visa宣布与Wells Fargo和Pismo达成了一项重大合作。我只是好奇您是否觉得竞争动态有任何变化，或者您仍然看到很多与你们合作的意愿和参与度。
是的，我认为我想说的不是竞争强度的不同。我想说的是现代化背后的势头，我认为Visa在他们的电话会议中也提到了这一点。我们只是看到与银行的对话变得更加频繁和实质性。我会把银行可能采取的方法分为三类。第一种是真正的转换。通过迁移实现整个业务的现代化，我认为这可能是人们最不可能开始的地方。
第二种是更多的全新机会。当他们希望做新的事情并推出可能与一些现代金融科技和嵌入式金融公司更具竞争力的新产品时，他们会寻找更现代的平台来帮助他们。第三类是我提到的，我们是否可以在不需要太多繁重工作的情况下，从现代平台注入一些能力。
在这种情况下，我们正在做的令人兴奋的事情类似于我们的一些先买后付（BNPL）客户在想要在店内购物时使用虚拟卡的方式。所以如果我不是拥有灵活凭证卡、提供随处支付卡的消费者，而是在商店里看到某样东西并想要融资，你知道，这很常见。我们有很多经验在这种体验中注入虚拟卡。本质上，这就是我们正在做的，在这家金融机构的案例中略有不同，但本质上就是这样，他们无需中断当前的计划，就能将信用额度产品注入体验中。
对于消费者来说，这将看起来非常无缝，但他们通过采用更多技术节省了大量的努力和复杂性。我们对此的看法是，这正是我们想要的。我们希望打入市场，让他们开始使用我们的平台，看到能力和灵活性。我们相信一旦发生这种情况，他们会越来越有兴趣将我们用于其业务的更广泛部分。所以我们做得越多，情况就越好。因此，我想说竞争格局的强度相当相似。可能不同的是，因为我们支持这么多其他用例，我们现在最常看到的竞争对手可能与几年前有所不同，但在竞争强度方面，我会说至少在我任职的四年里一直保持不变。
谢谢。
谢谢。我们接下来接受来自KeyBanc Capital Markets的Andrew Schmidt的提问。请讲。
嗨，Mike。嗨，Patti。感谢回答问题。很高兴看到GAAP盈利。我想暂时问一下Agentic，也许您可以谈谈Marqeta的角色。显然，在某些用例中，虚拟卡可以成功使用和应用。您还处于协议的早期阶段，但也许可以谈谈Marqeta如何发挥作用。显然，当您考虑像Ramp这样的公司时，他们在采购过程中涉及Agentic方面一直非常直言不讳。好奇。也许不是特指Ramp，而是一般而言，这对您来说是否是一个机会。非常感谢。
感谢你的问题，Andrew。是的，我们确实认为Agentix是一个很好的机会，因为实时和灵活地做事是我们平台的固有特性，因此这使我们处于有利地位。我认为我们对Agentic的看法可能与市场上你听到的很多更面向商家的公告略有不同。抱歉。我们的观点是，Agentic要真正取得成功，必须更多地由发卡机构主导。
原因是一些早期尝试Agentic并在过去几个季度致力于实现自主结账等功能的人，我认为他们发现在某些情况下存在很多欺诈行为，有很多问题需要解决，我们认为这更有利于发卡机构取得成功。他们已经了解你，对你进行了KYC（了解你的客户），了解你的行为，在你的设备上有Cookie，所有这些有趣的事情。因此，在他们派代理人代表你进行购买之前，他们有能力验证你确实是你，他们非常有能力做到这一点。
我们还认为，很多时候虚拟卡将被用于再次最小化风险。所以你不会派代理人带着你的实际卡凭证出去。你基本上会配置一张虚拟卡，包含你给代理人的所有规格、限制和指示。你基本上会创建一张虚拟卡来做到这一点，以消除你日常使用的基础凭证的风险。因此，我们认为所有这些能力都使我们处于有利地位，但这还处于相对早期的阶段。所以我认为我们正在与客户进行对话。但在这一点上，市场上有很多参与，但没有大规模的应用。
像往常一样，Ramp可能有点领先于曲线，但我会说我们还没有广泛看到这种情况。
这很有道理。这很有帮助，Mike。我很感激。然后可能是每个人的另一个热门话题，数字资产。很高兴看到稳定币链接卡的发展。如果您能谈谈那里的机会，是否是响应管道，显然有很多机会。似乎它们正在激增。只是好奇您在市场上看到的需求，特别是针对Marqeta的。
当然。我们看到的是，由于我们服务的用例，并且我们主要在成熟市场，我们不认为稳定币卡会对我们的业务造成破坏。我们认为它是附加的、增量的，是客户寻求新的或目标新机会的选择。因此，我们看到的情况是，客户正在寻找更有效的方式来支持具有广泛功能的钱包，以多种方式支持客户。
很多时候这与汇款或支付有关。因此，区块链和稳定币在转移资金方面非常有效，但要实际进行购买，我们认为卡作为前端凭证将是最有效的方式。因此，很多人感兴趣的是，我可以更快、更便宜地向多个国家的其他人分配资金，但仍然给他们一个非常易于理解、用户友好的凭证，可以用来实际使用稳定币。
这就是我们看到的对话和需求，这促使我们确保我们有多种解决方案，以最好地支持我们的客户再次以这种方式扩展。所以这不是人们说的，好吧，我要做这个而不是我的借记卡、担保信用卡或循环信用卡。更多的是这种产品将与他们拥有的其他卡一起存在，以支持一些用例，这些用例用更传统的渠道更难做到或今天成本更高。
有道理。非常感谢你，Mike。
谢谢。我们接下来接受来自FT Partners的Craig Maurer的提问。请讲。
是的。嗨。感谢回答问题。我很好奇挣得工资访问（Earned Wage Access）的机会。自从我们听说这个产品以来已经大约一年了，我们看到市场上一些发卡机构、一些参与者在这个领域有了实质性的增长。所以好奇您能否谈谈这个行业的增长，以及您是否可以谈谈股票回购的持续计划。我相信您在第一季度购买了大约3900万美元的股票，授权中应该还有大约6000万美元。谢谢。
当然。我可能会回答工资访问的问题，然后由Patty回答股票回购的问题。感谢你的问题，Craig。关于工资访问。是的，与客户的讨论继续进行。我认为随着我们越来越多地进入嵌入式金融机会，有公司正在寻找更好的方式来更快地向员工分配收入或资金，通常是为了保留员工。
无论是零工工作者还是正式员工，这都是一个非常有效和有吸引力的价值主张。因此，我们正在与越来越多的公司交谈，并思考我们仍在努力寻找建立正确合作伙伴关系的最佳方式，因为其中一些复杂性，再次仍然来自所有工资单和税务计算。所以当然，在更多的零工环境中，因为他们的业务模式几乎是每个交易独立定价。
这更无缝，他们也更适合这样做。我会说，当你进入更典型的员工环境时，情况会更复杂一些。所以我会说我们继续努力优化解决方案。但我们发现最成功的客户是那些承担了大量工作以确保正确处理税务和工资单部分的客户。
从股票回购的角度来看，你是对的。截至第一季度末，董事会授权的1亿美元中，我们还有约5200万美元剩余。我们以4.16美元的价格回购了约940万股股票。所以我们在市场上一直很活跃，这使总股数减少了2%。
我们仍然认为，只要市场价值，我们相信当前的估值没有正确反映市场机会和差异化。因此，只要我们的市场估值滞后，我们确实打算继续进行这种市场回购。我认为我们还没有准备好承诺系统性地进行这些股票回购，但随着我们接近用尽当前的回购授权，我们将继续评估。
谢谢。我们接下来接受来自摩根大通的Tien-tsin Huang的提问。请讲。请提出您的问题。
为我们提供了显著的财务灵活性，同时继续投资于业务。
Tien，请解除您的线路静音并继续提问。由于没有回应，我们转到下一个问题，来自德意志银行的Nate Svensson。请讲。
嘿，各位，感谢回答问题。我只想回顾一下下半年的增长动态。我知道上一季度我们提到了四个离散项目。有Transact Pay的比较基数，一些先买后付（BNPL）等业务的强劲增长的比较基数，然后另外两个因素是续约和Block发卡量的评论。我知道我们之前谈到了Block发卡量，但您能否再次确认对下半年的影响预期？
我知道全年您说更接近1.5个百分点而不是2个百分点。这是否意味着下半年的绝对影响略低，其中一些转移到了第一季度，还是我们应该假设下半年的逆风与之前相同？关于续约假设，我认为其中一个应该从第二季度毛利润开始产生影响。所以只是想确认时间和规模是否仍然与我们上一季度讨论的一致。
是的。对于Cash App的影响。是的，我提到全年我们曾表示毛利润增长会受到1.5到2个百分点的影响。基于延迟和我们的调整，第一季度我们没有看到任何明显变化。我们正在将曲线向右移动，所以更接近1.5个百分点。所以我认为可以合理地假设，当我们说下半年Cash App新发卡量的影响为2到3个百分点时，它也处于该范围的低端。但你知道，最终我们会达到那里。
关于续约，我们确实提到了两个续约的影响，其中一个在去年第四季度完成，第二个我们仍然预计在本季度完成。
有帮助，谢谢。另一件我希望了解更多的事情是您提到的那家大型金融机构将信用额度直接配置到消费者钱包中。希望您能多谈谈您与该客户在该产品上具体做了什么，这种关系是如何产生的。我想知道这个钱包是由金融机构本身发行的，还是与单独的第三方金融科技公司合作发行的？
以及对产品推出的时间线和您认为这种关系如何帮助您未来赢得更多大型金融机构的看法？
即使它们规模相对较小，我们也将其视为一个巨大的机会，因为这将帮助他们更直接地在同类基础上比较功能。我们做得越多，其他人可能就会说，好吧，我感兴趣，我也想这样做。所以，正如我提到的，对话肯定越来越频繁，因为我们通常服务的金融科技和嵌入式金融公司继续变得越来越大。
这迫使越来越多的银行审视其技术能力，并至少开始探索选择。他们做出什么决定以及速度有多快仍有待确定。但对于了解发卡相关技术现代化的途径，兴趣肯定越来越浓厚。
谢谢各位女士和先生。至此，问答环节结束。感谢您的参与，现在您可以挂断电话了。