Mike Stepniak（高级副总裁兼首席财务官）
Nigel koh（沃尔夫研究公司）
我想在我们开始评论之前，我想对那些不认识我的人再说几句。我叫Nigel Koh。我在沃尔夫研究公司负责美国工业板块的研究，首先，我很荣幸代表斯科特集团、Miles Walton、销售团队、企业关系团队以及我们的创始人Ed Wolf，热烈欢迎大家参加第19届年度沃尔夫工业与运输会议。我说“热烈”是因为今天将会很“热”。
今天纽约的气温将超过90华氏度，这是今年纽约首个超过90华氏度的日子。所以，在一个有400人的小封闭房间里待上一天，真是太棒了。到目前为止，空调还在工作，有冷风进来，希望能一直这样。所以，正如你对美国工业会议的预期，我们会把空调开得很足。我们会有出色的CEO们上台，也会有出色的内容从活动中呈现。所以我们会努力让大家尽可能保持凉爽和舒适。
今年我们有另一个非常棒的企业阵容。我们有106家企业参加一对一会议和演讲。我们有577名投资者注册，我们将举办526场一对一会议。所以这是一个非常好的阵容。会议创下了新纪录，我真的想感谢所有支持这次会议的企业和投资者。要成功举办这样的活动并不容易。所以我确实想对我们的企业关系团队说声非常感谢，感谢他们的奉献和辛勤工作，确保所有后勤工作都安排妥当。
最后，我想提醒大家，我们今晚有一个鸡尾酒会，下午5点开始。希望能有尽可能多的人参加，在非常轻松的环境中交流。下午5点，但我们看看能不能早点打开酒吧。以上就是我的准备发言。再次感谢大家的到来，好的，我们可以开始了。现在是早上8点，是时候进入会议了，我有四个FISA聊天来启动会议，我非常荣幸地欢迎霍尼韦尔。
我想不出比霍尼韦尔更好的开始会议的方式了，我很荣幸欢迎霍尼韦尔的首席财务官兼高级副总裁Mike Stepniak上台。Mike，感谢你来到这里。
谢谢。感谢今天邀请我们。非常感谢。大家早上好。也许在进入问答环节之前，我先给大家快速更新一下霍尼韦尔的近况，我们目前的情况。但正如我们所宣布的，分拆将于6月29日进行。那是第三季度的第一天。我们正处于分拆的最后阶段。我想说，就航空分析师日而言，一切都很顺利。它将于6月3日在凤凰城举行。6月2日将有几个活动作为前奏，而RemainCo的分析师日将于6月11日在纽约市举行。
显然，欢迎所有人参加，我们安排了很棒的活动。运营方面一切顺利。我们今天会谈到这一点。但我想说，显然我们正在重申我们对全年的预测和指引，而且我想说，总体而言市场上有很多积极因素。
太好了。谢谢，Mike。我想我们今天主要会讨论霍尼韦尔自动化业务。但你提到分拆的所有方面都很顺利。还有什么剩余的障碍需要克服吗，或者你们现在基本上已经准备就绪了？
我们已经准备就绪。显然，到最后阶段，会有一些活动和分拆后的事情。会有一些过渡服务协议（TSA）之类的东西。但运营方面我们已经准备好了，所以我预计29日不会有任何问题。
太好了。很高兴知道这一点。距离你们公布业绩并没有太长时间，但我们已经进入本季度两个月了。关于投资组合的变动情况有什么要评论的吗？特别感兴趣的是你们提到的中东地区的不利因素。
那么我先谈谈这个问题。中东地区的业务很有韧性，实际上比我们预期的要好。客户非常活跃。我们已经派遣团队前往该地区，包括我们所有三位总经理都在拜访客户，因此维修等工作正在进行中。潜在需求仍然存在。所以我们之前说第二季度会有1亿至1.5亿美元的压力，现在看来情况好多了。这将远远超过1亿美元，从订单活动来看，我看到客户不仅在寻求维修，还在考虑未来的扩张等。
所以我想说，该地区中期的需求非常好。
好的。投资组合的其他方面有什么需要强调的吗？当然。
那么我就过一遍我们所有的部门。楼宇自动化业务全线表现强劲，如你所知，过去六个季度他们都实现了高个位数增长。我们指引他们在第二季度基于我所看到的一切，将实现中个位数以上的增长，他们将迎来又一个出色的季度。所以这个业务组合表现非常好。对我们来说，工业自动化业务一直是自我提升的故事。随着P. Lahu的加入，他将从FHIR和一些外部工作中获得的知识转移应用到业务中，我们看到了很多改善，也看到了潜在市场的复苏迹象。
所以我觉得业务已经停止失去份额，开始获得份额，并将在下半年实现增长。所以那里有很多积极因素，显然业务组合的转型也对我们有很大帮助。然后是过程自动化技术业务，该业务在第二季度面临相当严峻的形势。他们正在与去年相当艰难的业绩进行对比，但他们拥有创纪录的积压订单，从订单角度来看，他们将迎来又一个出色的季度。
我们之前谈到过，下半年将出现显著的拐点，我们对这一销量有很强的可见性，而且订单无论是在催化剂方面的短周期业务还是项目方面都在急剧增加。我们的液化天然气（LNG）业务现在已经售罄未来三年半的产能。所以我想说，进入下半年的情况非常好。我提醒大家，第二季度对该业务来说是艰难的一个季度，这一点没有改变。但我们看到下半年有很多拐点。
好的。那么积压订单是否让你对这种拐点有信心？你有这种可见性吗，还是说这更多是在今年之后？
是明年下半年。所以这是一个高质量的积压订单。我的意思是，我们看到项目进入最终投资决策（FID）阶段。当它们进入FID阶段时，我们就开始工作。所以团队开始工作是因为他们有资金。然后我们现在与客户就催化剂进行了很多讨论。所以这种兴趣也将转化为订单。
好的。当你谈到项目时，显然我们首先想到的是LNG。但除了LNG之外，你还看到了什么？
听着，我的意思是，我们不常谈论ESG。我们上周刚在欧洲。欧洲的ESG非常活跃。有很多事情在进行，很多兴趣。拉丁美洲和亚洲也是如此。我认为伊朗发生的这种中断提醒人们整个生态系统是多么脆弱，人们正在寻求能源安全。我相信这些项目开始回归了。我们在第二季度有几个项目进入了FID阶段，主要在拉丁美洲。但我们看到ESG正在回归。
现在。ESG还没有完全消亡。
我想它会复活的。
对吧？你是这么认为的？然后回到楼宇自动化业务。你提到楼宇自动化业务又会有一个出色的季度。是的。也许退一步说。我们没有看到你们的太多竞争对手以这个水平增长。也许可以解释一下是什么推动了这种增长。
在过去几年里，我们在楼宇自动化业务中进行了几项战略调整。第一，我们将许多团队和重点转移到区域化运营，以便我们能更贴近客户，很早就改进了我们的新产品开发（NPI）机制和研发（R&D）。我们去年谈到过这一点。我们对研发进行了再投资，去年研发对我们的利润率造成了约50个基点的压力。这在全公司范围内约为3.5亿美元。仅去年一年，我们的FHIR业务就有超过30项新产品推向市场。
Forge对于我们的互联业务和推动互联产品来说是一件大事，Bilal和Suresh在今年早些时候也谈到过。但这对我们来说真的开始起飞了。所以我们看到我们各垂直领域的增长，我们将继续转向高增长的垂直领域，对我们来说，这些领域是生命科学、酒店业、医院、数据中心。尽管数据中心对我们来说规模仍然相当小。但我们看到全线增长。
如果要对NPI和Forge作为推动增长的因素进行排序，你会说其中一个比另一个更重要吗？
所以NPI实际上就是关于安装、创建安装基础并扩大安装基础。我认为Forge给我们带来的最大机会是真正转向自主运营，对我们来说，这在很大程度上是在售后市场。如果你考虑到技术人员退休，没有人来维修建筑物或任何你拥有的设施，这就是互联发挥作用的地方。这就是Forge发挥作用的地方。这就是认知发挥作用的地方，你可以用更少的人远程运行和操作设施。
这就是我们看到Forge带来的好处。
好的。Forge已经存在了相当长的时间，但我认为它现在开始有新的变化。我只是想知道，人工智能是否开始启用一些客户现在看到真正价值的工具？
是的。所以人工智能，我认为，显然是活跃的。我可以告诉你，在霍尼韦尔，我们在成本方面部署了很多人工智能。对我们来说，这真的是一个生产力工具，为了有效使用它，你必须能够大规模部署它。所以你需要真正可扩展的流程，并在规模上应用这些工具，才能对你具有成本效益。这就是我们从霍尼韦尔公司内部的角度正在做的事情。如果你想想我们如何创建新产品，我们的工程师如何工作，很多后台流程都使用人工智能。
在商业方面，对于我们的业务线来说，情况有点不同。你不能只是从外界拿来人工智能并应用到你的流程计划中，因为你有非常严格的操作参数，而且我们在如何设计这些方面有40、50年的领域专业知识。所以我们现在部署人工智能的地方，真的只是针对Forge，并且真正专注于我们的领域专业知识，也就是围绕控制和关键运营。
好的，但是就霍尼韦尔的运营方式而言，你目前没有看到人工智能会大量取代传统角色吗？
不，我们没有看到。
没有。好的。好的。航空航天业务，我确实想稍微提一下，也许回到第一季度你们看到的供应链问题。显然，增长远低于你们的预期。也许可以谈谈进展速度。好吧，也许首先，也许可以回顾一下你们在供应链上看到的障碍，你们正在做什么来克服这些障碍。以及我们在第二季度的进展如何？
我想说也许我们先谈谈第二季度。Jim指引本季度为中个位数到高个位数增长，我想我就说这么多。他们将在几周后举行分析师日。他们可以更多地谈论这个问题。如你所知，该行业的季度业绩在很大程度上是后端加载的。所以实际上是季度的最后一个月，你才能获得大部分产出。我认为团队正在为此做一切准备。我知道4月份的情况令人鼓舞，所以第二季度的业绩肯定会比第一季度好，但他们仍然有一些工作要做。
至于航空航天领域的供应链问题，特别是与霍尼韦尔相关的，是在机械方面。在机械方面，我提醒你，该业务连续14个季度实现了工厂产出的两位数增长。第一季度我认为是不寻常的，团队对供应商的一些后期故障感到惊讶。他们正在解决这个问题。但我想说供应链问题仍然存在。我们在投资自己的供应链方面做了很多工作。我们在投资供应商方面也做了很多工作，比如工具、测试等。
但目前我们的供应能力同比增长约10%至12%，而我们实际上需要大约15%。好的。
似乎供应链中的很多小环节是压力点所在。那是
是的。这实际上与机械供应链的性质有关。它更加分散，是更小的参与者，其中一些资本并不充足等。所以你要么必须帮助他们，要么必须内部消化等。所以团队正在努力解决这个问题。
好的。我是说机械方面，主要是辅助动力装置（APUs）和发动机吗，还是
更多的是发动机，发动机方面更明显。是锻件、铸件、板材之类的东西。好的。
好的。基本上是螺母和螺栓。是的，正是。是的。好的。也许在我们转向分拆之前，一些分拆项目需要考虑工业自动化，也许可以让我们了解一下PSS和仓库业务退出的时间安排，然后也许提醒我们目前工业自动化（IA）业务还剩下什么。我们知道有传感业务，有智能仪表业务。还有其他需要考虑的吗？
当然。所以在退出DLW业务后，该业务规模将约为35亿美元，现在是纯粹的测量和仪器仪表业务。对此我们非常兴奋。我们有很多领域专业知识，我们有良好的市场地位，更加专注，这就是为什么我对该业务的拐点如此有信心。无论是从收入角度，还是从利润率扩张角度，这都非常重要。目前该业务对霍尼韦尔来说相当拖累。在未来两年内，它将引领公司的利润率扩张，你将在投资者日看到这一点，你将看到从下半年开始立即产生的影响。
所以我对该业务的拐点感到非常兴奋。
在我们剥离这两项业务后，你能给我们一些帮助，说明该业务的利润率情况吗？我
我想说这些业务显然对整个霍尼韦尔的利润率有拖累，对工业自动化业务也是如此。我只是请你对我们多一点耐心，我们将在11日提供这些信息。
你认为这些业务可能再次，这可能是6月要问的问题，但你认为这些是利润率在20%左右或中低20%的业务吗？因为显然霍尼韦尔的整体水平就在那里。
我们正在退出的业务。不。
不，是剩余的工业自动化业务。是的，
这个业务。听着，我的意思是，要在霍尼韦尔的投资组合中立足，这个业务的利润率必须超过20%。这就是我们正在努力的目标。
好的。好的。显然35亿美元的规模使其比其他两个部门的规模略小。是否打算在工业自动化业务内重新聚焦收购活动？
当然。所以也许我会谈论这个问题，我们将在投资者活动中讨论我们的收购情况。但当你和P交谈时，你会看到在工业自动化领域，我们有很多空白市场，而且行业本身相当分散。所以在并购方面有很多机会。但我们显然会谨慎行事，确保我们添加的资产以及添加的时机对我们来说是增值的，并且我们看到强大的技术契合度。
我就说这么多。如果你看我们的投资组合，过程自动化技术业务通过收购已经有了很好的配置。他们在有机增长和利润率扩张方面有很多工作要做。楼宇自动化的接入解决方案业务表现非常好。我们可能会在未来考虑一些补强性收购，而现阶段的重点确实在工业自动化业务上。是的。
好的。我们仍然收到关于在工业自动化业务内进行大规模转型收购可能性的问题，似乎你一直在暗示一些更具创造性，也许更间接的东西。但我们在这方面的立场是什么？
这可能是一个更好的问题，当我们和Vimal交谈时问他。我，但总的来说，我认为我们的想法是，我们不想把整个企业押在大型转型收购上。我们已经看到一些公司因为这样的大型收购而陷入困境。我们发现对我们最有效的是补强性收购，对我们来说，就是20亿至40亿美元的资产。我们往往知道如何快速吸收它们，并以最佳方式实现商业协同效应。好的。
我再问一两个问题，然后我会把问答环节开放给观众。也许关于航空业务分拆，你提到一切按计划进行，可能有一些过渡服务协议需要处理。也许可以谈谈搁浅成本的进展。你说过3.5亿至4亿美元的成本。没错。我想你说的是接近这个范围的低端。但也许可以说说分拆首日你预计的情况？
当然。所以我们原以为搁浅成本会在4亿美元左右。当我们在1月份考虑这个问题时，我们显然在Solstice之前就已经在处理搁浅成本了。顺便说一下，提醒一下，Solstice增长了70%。
是的。我想特别提一下那个
团队，他们做得非常好。我们将在6月出现的搁浅成本可能低于3亿美元，而且大部分搁浅成本已经得到解决，也就是说，这与重新定位等有关。并且我们已经为执行这些搁浅成本做好了准备。所以到年底，我现在预计大约有1亿美元的搁浅成本。这是一个非常好的情况。团队真的围绕这个问题团结起来，考虑到我们正在经历分拆，但我们也在努力发展业务等，我认为团队非常专注于尽快解决这些趋势性成本。
好的，让我确认一下。所以在分拆首日，搁浅成本不到300万美元
在6月29日。没错。
好的，这真的令人印象深刻。好的。那么为实现这一目标而采取的重组行动将作为收购一次性成本的一部分，我假设
大部分是一次性成本，没错。
是的。好的。然后是养老金。我们能谈谈养老金吗？关于养老金收入有什么决定吗
对于不关注我们养老金讨论的人。我只是提醒你，我们的养老金超额 funding 超过40%。更像是46%的超额 funding。我们正在航空航天业务和霍尼韦尔之间对养老金进行自然分割。我的意思是，我们基本上是根据员工所在的部门来划分养老金资产，超额 funding 也按比例分配。所以航空航天业务将获得约55%的养老金资产，RemainCo将获得其余部分。话虽如此，我们仍在与董事会讨论养老金的最佳处理方式。
有两种思路。一种显然是你从养老金中获得隐性价值，因为它是一项资产。第二种思路是它波动性很大。它会影响你的自由现金流指标。它会扭曲你的收益质量等。所以我们正在敲定这个讨论。显然，我们将在11日有更多要说的。你有照片吗？
我的免费建议，之所以免费是因为它只值这么多，我确实认为自由现金流是关键。
没错。
而且我认为养老金只会增加噪音。就我个人而言，我主张让收益更清晰。
明白了。
是的。不是说现在不清晰，而是也许回到养老金问题，养老金盈余，你已经提到了将盈余货币化的可能性。对此有什么想法吗？
听着，有两种不同的方法可以做到这一点。我今天不想花太多时间在这上面，人们可以去了解，但如果你看看IBM、柯达或诺基亚的做法，我的意思是，有几种不同的选择。你可以以某种方式开放你的固定收益计划，你可以直接退出或出售它，但这在税收上是高效的。实际上，在一项重要的法案中，有一些立法提案，你可以用超额 funding 中的一部分来资助员工福利，但这没有通过，但尽管如此，仍在讨论中。
所以也许我们将来会看到更多关于这方面的情况。
好的，太好了。谢谢，Mike。关于养老金的问题就到这里，否则我们会让所有人都睡着。观众有什么问题吗？有问题的请举手，否则我会继续问。没有。每个人似乎都喜欢听我说话和提问。那么，想到Quantinuum，我知道有S1文件。我知道你在能说什么方面受到限制，但也许你能告诉我们，关于Appia你能说些什么？
我不能说太多。我只能说这些。但我想说的是，很快会有一些公告，因为团队正在经历其战略旅程和商业旅程的各个步骤。我对团队在技术成熟度方面取得的商业进展感到非常兴奋。他们有非常强劲的订单管道，这些订单将转化为收入，我们对此感到兴奋。我认为现在是他们成熟、成长等的合适时机。
成立这家公司是个好时机。
你公开说过2.5亿美元的投资支出或损失，现在计入公司 expenses，这部分将不再合并报表，情况仍然如此吗？
没错。所以目前我们是完全合并的。在某个时候，我们将不再完全合并，从每股收益（EPS）的角度来看不会有任何变化。但从部门利润率的角度来看，这将对我们有利，因为我们只会将我们所拥有的公司部分计入损益表。所以我们的持股比例低于50%，而今天是100%。简单计算一下。今天有2.5亿美元计入损益表。明天就是1.25亿美元。
好的，明白了。谢谢。所以在我看来，当我们考虑Quantinuum的2.5亿美元从损益表中剔除，你有来自航空业务的1.5亿美元特许权使用费收入，还有3亿美元的收入。似乎公司 expenses 在分拆首日会下降。是这样吗？
没错。我的意思是，从结构上看，我们有很多利润率扩张空间，而且航空商标许可协议正在帮助我们解决一些效率低下的问题，比如简化剩余税收等。而且这也是暂时的，因为我认为这种现金流将持续大约五年。但总的来说，我认为公司 expenses 会好得多，更重要的是会更清晰。我们正努力让损益表更清晰，希望你注意到我们去年还消除了石棉负债，这对我们来说是一个很大的拖累，也是未来的一个积极因素。
太好了。谢谢Mike。所以我剩下的问题是，你可能会告诉我6月的投资者日再来问。但你为霍尼韦尔设定了4%至7%的增长目标。现在的RemainCo自动化业务，这仍然是未来有机增长的一个合理框架吗？那是
没错。我会说是中个位数。是的，我认为这就是我的定位。我认为你会看到我们在未来的基础上更持续地增长。我们清理了投资组合，我们实现了多元化，我们，就像我说的，我们重新启动了我们的新产品开发机制，对研发进行了再投资，有目的地转向高增长的垂直领域、软件和服务。收入增长快于业务的其他部分，也为我们的收入提供了稳定性。我认为我最兴奋的是霍尼韦尔未来两年的利润率扩张故事，我们将在投资者日详细讨论。
好的。实际上利润率扩张是令人兴奋的。所以这将是过程自动化业务的利润率提升
工业自动化业务将引领，过程自动化业务也会更好，这在很大程度上取决于它们所处的周期阶段。然后楼宇自动化业务继续创新，推出真正引人注目的新产品，这使其能够有更好的产品组合、更好的规模杠杆，显然还有更强的定价能力。
好的，所以你将成为一个天才，能够弄清楚你将在未来两三年推动两位数的每股收益增长。
听着，你将在11日看到。好的，是的。
是的，是的，我知道，但我这里有问题。我需要问这些问题。
我要说的是，我们的增长将是前期加载的。我认为这就是我们的情况。所以我知道人们通常会低估第三年，但我兴奋的是，我们正在让公司为今年和明年的表现做好准备。
我认为这个故事的一个非常重要的部分是你和Vimal重新调整了激励结构，以激励投资支出。也许可以快速谈谈这一点。我认为这真的很重要。
是的。Vimal对于将薪酬与绩效挂钩非常有热情，我们实际上正在为2027年制定我们的计划。他真的希望团队专注于客户至上和新产品开发（NPI）。而NPI显然也是客户至上的一个功能。所以我们正在制定关键绩效指标（KPIs），我们将把这些指标纳入管理团队的绩效计划，这些指标专注于我们的客户关心的指标，显然也包括市场从增长角度关心的指标。所以还有更多内容要讲。
但总的来说，在过去几年里，我们在激励收入增长方面进行了调整，我们激励我们工程团队中的某些团队围绕交叉销售、新产品开发、Seido和产品供应等方面开展工作。我们正在进一步采取措施，让更多的组织纳入这些计划。
好的。以前不是这样的吗？
以前不是这样的，不。
好的。我认为在Vimal领导下的一个关键变化是更多的并购，我不确定“激进”这个词是否合适，但肯定是更多地将资本投入并购。自动化业务的资产负债表状况良好，有股息。未来是否仍然会更倾向于并购而减少股票回购？
我会这么说。我们将继续保持审慎的资本配置框架，我的意思是，我们看到在增长资本支出方面进行投资，但总体而言，业务的资本支出比过去要少。第二，我们将保持我们的股息比率，如果你愿意的话，与同行保持一致。我们已经谈过这一点。然后，我们将保持我们的股份数量，至少在我们的自由现金流生成允许的情况下抵消稀释。而且我们需要，我希望流通股数量能降低约1%。
话虽如此，在短期内，我们的重点是偿还债务，你会看到我们今年偿还大量债务，并在年底前将我们的总杠杆率降至约3倍。至于并购，我们将继续进行并购。就像我说的，我认为对我们来说，补强性收购更好。如果你看我们的现金状况，我们应该能够轻松地每年进行一到两次并购。
好的。好的。当然，我们还有Catalyst收购案仍在等待中。
没错。所以希望能在第三季度完成。我们对此非常兴奋。该业务具有很好的市场定位。随着世界上发生的一切，我认为这项技术有很大的未来，我们对此非常兴奋。
你们也成功谈判降低了价格，这是。
是的。我的意思是，考虑到市场情况，这家公司去年的价值并不像我们想象的那么高。所以我们能够重新谈判，我们只是在等待完成交易。
情况总是这样。有时候你收购一家公司，然后意识到它并不值你想象的那么多。你不会得到更低的价格。所以这真的做得很好。我想这就差不多了。我不会花时间谈论关税。我花了一点时间谈论关税。所以Mike，我想我们就到这里，除非观众有任何最后的问题
或者我们今天都在。所以我相信会有问题的。我确定
有任何结束语吗，Mike？
没有。再次感谢。感谢今天的到来。我们对霍尼韦尔的两项业务都感到非常兴奋，我们在即将到来的各自的投资者日会有一些令人兴奋的消息，两家公司都有非常好的准备，我认为它们将以强势进入下半年。
谢谢，Mike。祝你分拆顺利。
谢谢。
谢谢。
谢谢。