Sarah Inmon（投资者关系与企业传播负责人）
John W. Chidsey（总裁兼首席执行官）
Mark A. Kempa（执行副总裁兼首席财务官）
Matthew Boss（摩根大通）
Steven M. Wieczynski（Stifel Nicolaus资本市场）
Ben Chaiken（瑞穗证券）
Conor Cunningham（Melius研究公司）
Brandt Montour（巴克莱）
James Hardiman（花旗）
Lizzie Dove（高盛）
Vince Ciepiel（克利夫兰研究公司）
Robin Farley（瑞银）
Trey Bowers（富国银行）
早上好。欢迎参加挪威邮轮控股有限公司2026年第一季度收益电话会议。我叫罗布，此刻将担任你们的操作员。所有参会者均处于仅收听模式。稍后，我们将进行问答环节，届时会提供该环节的说明。如果在会议期间有人需要操作员协助，请在您的按键电话上按星号零。提醒所有参会者，本次电话会议正在录制。
现在我将会议转交给你们的主持人Sarah Inmon。Inmon女士，请开始。
谢谢大家，早上好。感谢大家参加我们2026年第一季度的收益电话会议。今天与我一同出席的有挪威邮轮控股有限公司董事长兼首席执行官John Chidzy，以及执行副总裁兼首席财务官Mark Kempa。提醒一下，本次电话会议正在公司的投资者关系网站上同步网络直播。在本次电话会议中，我们将参考一份幻灯片演示文稿，该文稿也可在我们的网站上找到。电话会议和演示文稿将在今天的会议结束后提供30天的回放。
在开始之前，我想介绍几个事项。我们包含2026年第一季度业绩的新闻稿已于今天上午发布，也可在我们的投资者关系网站上查看。本次电话会议包含前瞻性陈述，这些陈述涉及风险和不确定性，可能导致我们的实际结果与此类陈述存在重大差异。应结合我们收益发布中的警示性声明来考虑这些陈述。我们的评论还可能提及非公认会计原则财务指标。
与最直接可比的公认会计原则财务指标的调节以及其他相关披露包含在我们的收益发布和演示文稿中。除非另有说明，所有提及的25年和26年净收益率、经调整的净单位成本（不包括每容量天的燃料成本）均基于恒定货币基础，并且与上一年同期进行比较。接下来，我想将电话会议交给John。
感谢大家参加本次电话会议。今天很高兴能与Mark一同讨论我们的第一季度业绩。我担任这个职位大约已有三个月。在电话会议开始，我将花几分钟时间介绍一下我目前在整个业务中所看到的情况，然后我们会向大家更新我们为实现业务长期成功所采取的行动。这是一个非常积极的开端。我花了大量时间与各种利益相关者会面，包括股东、旅游合作伙伴、客人和团队成员，认真听取他们对业务的看法。
我们本季度的积极工作为2026年剩余时间奠定了基调。我的主要重点是推动NCLH的可持续改善，这始于严格的执行、运营严谨性以及对基本面的明确关注。我仍然相信NCLH是一家特殊的公司，拥有强大的品牌、世界级的资产和忠实的客人。大约一个月前举行的挪威月神号命名仪式上，这一点尤为明显。在大 Stirrup Cay，旅游合作伙伴和客人在船上的兴奋之情显而易见。
我们目睹了岛上取得的重大进展，特别是大潮汐水上乐园，该乐园仍按计划于今年夏末开放。这个水上乐园将成为2027年的需求驱动力。它将提升岛屿的服务内容并增强客人体验。亲身体验我们最新的船只和升级后的私人岛屿设施，让我看到了我们品牌的实力以及我们面前的机遇规模。这也强化了我的观点，即邮轮旅游仍然是旅游业中最具吸引力的选择之一。
日复一日，我们在多个目的地提供差异化的度假体验，专注于便利性和质量，为客人提供更高的价值。随着邮轮行业继续受益于健康的行业基本面，包括创纪录的乘客量以及令人鼓舞的回头客和首次邮轮需求指标，我对该行业的长期发展轨迹充满信心。我们现在比以往任何时候都更加专注于需要加强运营的领域，以便NCLH能够从优势地位利用这些更广泛的行业趋势。
为此，我现在对我们将投入最多精力以在短期内产生最有意义影响的核心领域有了清晰的认识。自从2月担任首席执行官以来，我的首要任务之一就是加强整个组织的内部文化。这包括建立更强的紧迫感、提高问责制以及在我们的运营部门之间培养团队合作精神。当然，战略很重要，但我的转型经验表明，文化对于改善我们的运营方式、决策方式、结果交付方式以及执行速度至关重要。
我们已经在采取措施建立和加强凝聚力文化，包括我们最近完成的新首席人力资源官的招聘，我们预计他将很快正式加入团队。在成本方面，我们正在高效地优化我们的销售、一般及管理费用（SGA）结构，精简组织，并使资源更好地与对推动业绩和长期价值创造最重要的领域保持一致。虽然过去几年船舶运营成本相对稳定，但我们看到了降低岸上成本的重要机会。
作为这项努力的一部分，我们正在精简岸上组织，并进行有针对性的角色和职位调整，以提高效率并更好地调整资源。因此，我们预计我们的薪资和福利成本将在年化基础上减少约15%。这样的行动从来都不容易，但旨在更好地调整资源、提高生产力并加强整个业务的执行。作为这些努力的一部分，我们还在探索更多机会来提高我们运营模式的效率，并随着时间的推移实现增量节省。
例如，我们已经开始在公司不同领域试点选定的离岸外包举措。这些努力尚处于早期阶段，我们正在边测试边学习。我们计划在前进过程中利用这一手段，在适当且对业务最有利的情况下扩展和扩大我们的努力。我们也在认真审视业务中的其他支出，包括营销和广告，我们看到不仅有机会提高营销的有效性，还有机会提高效率。
我们的重点是纠正我们近年来犯下的错误，因为我们正在增强通过正确渠道向正确的消费者传递正确信息的能力，同时确保我们的支出转化为需求和回报。根据这一重点，我们计划在2026年减少营销支出，同时提高支出的有效性。由于营销支出的减少以及组织优化，我们预计将在年化基础上减少1.25亿美元的销售、一般及管理费用。
这些是长期的结构性行动，我们相信这些行动将有助于抵消短期压力，并为业务长期的更强表现奠定基础。除此之外，我们一直在通过同样的纪律和投资回报视角评估我们的捆绑式航空计划，并继续进行有针对性的调整以改善经济效益。在许多情况下，该计划有效地充当了促销工具，但并不总是能带来与其成本相称的回报。我们将继续评估这些产品，以确保它们在为客人提供便利的同时保持商业合理性。
我对正在进行的利用我们在成本方面发现的机会的努力充满信心，虽然收入方面的问题更为复杂，但我认识到从收入管理的角度来看，这无疑是我们最大的机会。如你所知，这不是一个可以在一夜之间改变的职能，但我们正在积极采取措施加强这一职能。我们最近实施了新收入管理系统的第一阶段，虽然其功能比我们之前的工具强大得多，但其有效性将取决于正确校准基础数据、完善数据并使其更好地与我们的部署保持一致。
这样的系统的强度还取决于使用它的人，我们正在继续组建团队并培养充分利用该系统所需的能力。我们还在继续完善和调整系统，以更好地与我们的部署保持一致。此外，为了使收入管理有效，我们需要在渠道顶端产生更强的需求。正如今年我们入住率的不足所清楚表明的那样，我们的营销职能没有像需要的那样有效运作，我们必须纠正这些基本面问题，以便更持续地推动需求，并使自己处于更好的定价优化位置。
正如我 earlier 提到的，在过去几年中，我们在一些方面出现了失误，我们没有始终如一地、有效地与我们的核心客户沟通。我们并不总是为我们试图填满的行程提供正确的商业支持，而且我们的营销没有像需要的那样产生需求。为了解决这个问题，我们希望为NCL引入新的领导和营销，并使该职能与收入管理、部署和销售更好地保持一致。这项工作至关重要，并将随着时间的推移加强业务，但在我们实施这些举措的过程中，可能会导致收入表现出现一些短期波动。
虽然我们已经确定了关键的内部优先事项，并在解决表现不佳的领域方面取得了进展，但外部运营环境变得更具挑战性。我们在某些领域进入今年时落后于理想的预订曲线，最近的地缘政治发展给本已充满挑战的背景增加了压力，特别是在我们今年夏天的欧洲市场以及近期预订需求方面。请放心，我们正在密切监控这一情况，并在需要时对我们的业务模式进行调整。
我想明确的是，虽然宏观环境继续快速变化且超出我们的控制范围，但我们正在解决的许多问题是内部的，并且是可以解决的。它们可以归结为执行、协调和纪律。正如我在本次电话会议开始时指出的，Mark将介绍我们对今年的指导，但我们认识到我们2026年的展望低于预期。我们对此并不满意，我知道我们的股东也不满意。我担任这个角色就是为了解决这些问题，我们在这里就是要在我们才华横溢的团队的支持下做到这一点。
我们拥有资产，我们拥有品牌，现在我们有了重点。我们的工作是更好地执行，更有纪律地运营，并建立一个更强大、更具凝聚力的组织。虽然取得进展需要时间，但我相信我们正在朝着正确的方向前进，以提供更强大、更可持续的长期表现。接下来，我将把话筒交给Mark。
谢谢John，大家早上好。我将从幻灯片6上的第一季度业绩开始，这些业绩符合我们的预期。第一季度净收益率下降1%，高于我们的指导值。经调整的净单位成本（不包括燃料）为168美元，略好于指导值，下降1%，这得益于强有力的成本控制，最终推动经调整的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到5.33亿美元，超过了我们的指导值。最后，本季度经调整的净收入受益于线下外汇兑换，为1.08亿美元，即经调整的每股收益为23美分。
转向幻灯片8，你可以看到我们第二季度和全年的指导。我们的展望反映了今年剩余时间极具挑战性的背景。请记住，我们之前的指导没有包括中东中断的任何影响，这正在造成额外的阻力，包括收入方面的压力和更高的燃料费用。这些外部压力发生在我们继续校准收入管理系统、改善商业执行（包括营销和需求生成）以及解决进入今年时落后于目标预订曲线的影响之际。
因此，我们正在下调全年净收益率、经调整的EBITDA和经调整的每股收益指导。从第二季度的净收益率开始，我们预计下降3.6%。这主要反映了我们欧洲航线的压力，该航线在本季度约占我们部署的26%，以及由于消费者重新评估旅行计划，国内需求弱于预期。在当前的宏观经济环境下。展望全年，我们预计净收益率将下降3%至5%。
这一更新的指导反映了宏观经济环境的影响以及这些压力在多大程度上加剧了我们业务已经面临的执行和商业挑战。就各季度的节奏而言，我们目前预计第三季度将明显弱于第二季度，这反映了我们在欧洲的更大敞口（该地区在本季度约占我们部署的38%），以及阿拉斯加等市场的持续疲软，我们在上个季度讨论过这一点。
展望第四季度，我们假设消费者环境仍然面临压力，尽管净收益率应从第三季度有所改善，部分得益于第三季度末大 Stirrup Cay的大潮汐水上乐园的开放。关于成本，John在准备好的发言中 earlier 讨论过，我们在成本管理方面已经取得了巨大进展，采取了快速果断的行动。我将更详细地介绍这一点，但我们现在预计全年经调整的净邮轮成本（不包括燃料）将大致持平，第二季度由于某些成本的时间安排而上升1%。
关于燃料，根据当前的现货价格，我们现在预计燃料费用约为8亿美元。然而，如果基于远期曲线定价，燃料费用将降低约6%。由于收入表现弱于预期和燃料成本上升，部分被更好的成本表现所抵消，我们将全年经调整的EBITDA指导下调至24.8亿至26.4亿美元之间，经调整的每股收益指导下调至1.45美元至1.79美元之间。我们认识到这些结果显著低于预期。
也就是说，我们已经迅速将重点放在我们可以控制的方面，特别是成本方面，我将在幻灯片9上详细说明。我们在销售、一般及管理费用方面采取了迅速行动以提高效率并确定节省。首先，我们正在采取措施优化我们的组织并减少营销支出，这些措施预计在2026年将产生1.25亿美元的年化运行率节省。这些努力预计将导致经调整的净邮轮成本（不包括燃料）减少约2个百分点。
不幸的是，这些节省的很大一部分被与中东冲突相关的增量直接成本所抵消，包括更高的船员机票费用和增加的物流成本。这些影响加在一起，导致经调整的净邮轮成本（不包括燃料）大约增加1%。因此，我们现在预计全年经调整的净邮轮成本（不包括燃料）将大致持平。需要记住的重要一点是，虽然这些节省在2026年部分被与战争相关的影响所抵消，但我们采取的行动本质上是结构性的。
在运行率基础上，我们预计将把这些节省延续下去，并在进入2027年时看到经调整的净邮轮成本（不包括燃料）的受益。如幻灯片10所示，这些行动使我们能够在2026年将经调整的净邮轮成本（不包括燃料）控制在低于通胀水平，实际上在当前宏观经济逆风的情况下连续第三年达到1%或更低，同时也显著超过我们3亿美元的三年累计节省目标。在过去三年的船上努力以及我们最近的岸上成本节省的共同作用下，我们现在接近4亿美元的节省。
我们预计这些行动将继续随着时间的推移使业务受益，随着2027年收入表现开始恢复，支持利润率扩张。同样重要的是要注意，我们在这里的工作尚未完成。我们继续在整个业务中看到额外的节省机会，无论是在销售、一般及管理费用还是在船上方面，我们预计在未来继续推进这些努力。2026年经调整的EBITDA展望的下调也影响了我们预期的年末净杠杆率。
降低净杠杆率仍然是我们的首要财务优先事项，我们仍然有信心，随着收益增长、资本支出放缓以及业务好转时现金流增强，杠杆率将在未来几年得到改善。转向幻灯片11，我们的新增造船和增长资本支出细节突出显示，我们正开始超越资本支出 elevated 的时期。在过去几年中，我们对船队进行了大量投资，每年增加2至3艘船，并推动了强劲的运力增长，2026年容量天数预计将增加7%。
我们将在未来两年继续接收新船，2026年两艘，2027年另外两艘。然而，从2028年和2029年开始，这一速度显著放缓，这两年每年仅计划交付一艘船。因此，我们预计新增造船和增长资本支出每年将减少近10亿美元，这应该会显著改善自由现金流生成。我们认为这是业务的一个重要拐点，也是加速去杠杆化的重要机会。
同样重要的是要注意，如幻灯片12所示，我们的债务到期情况仍然可控，直到2030年才会有重大债务到期。这为我们提供了额外的财务灵活性，并支持我们在未来几年专注于去杠杆化的能力。接下来，我将话筒交回John进行总结发言。
谢谢Mark。在我们开放提问之前，让我给大家留下一些总结性的想法。首先，正如Mark所指出的，自我们上次电话会议以来，运营环境变得更具挑战性，这显然对业务造成了压力。但我也想非常清楚地表明，我们正在积极解决的许多问题是内部的、运营方面的，并且是可以解决的。这是一家拥有强大品牌、有吸引力的资产以及继续引起客人共鸣的产品的公司。我们今天的重点是更好地执行，更紧迫地运营，并使组织在收入、成本、纪律和回报方面更有效地协调一致。
其次，我们正在迅速采取行动解决我们控制范围内的任何问题。我们已经果断地采取行动精简组织、降低成本并加强问责制，但我们知道我们的工作不止于此。我们迄今为止采取的行动以及我们继续追求的行动将支持今年更健康的成本状况。更重要的是，它们开始为未来建立更强大的运营基础。在收入方面，鉴于预订提前期以及目前正在收入管理和营销方面进行的工作，改善将需要更多时间。
但我们现在专注于做出正确的改变，以便随着我们进入2027年及以后，业务能够处于更好的位置。第三，降低杠杆率仍然是首要任务。虽然2026年杠杆率没有改善，但随着资本支出放缓和收益随着业务好转而恢复，我们确实有改善自由现金流和加强资产负债表的途径。正如我在我们上次电话会议上所说，我们拥有资产，我们拥有品牌，我们现在有了重点。我们的工作是更有纪律地执行，通过一致的交付恢复信誉，并随着时间的推移释放这项业务的盈利潜力。
这项工作正在进行中，虽然取得进展需要一些时间，但我相信我们正在朝着正确的方向前进。操作员，请开放提问线路。
谢谢。此时，我们将进行问答环节。如果您想提问，可以从您的电话键盘上按星号一，确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中撤回您的问题，可以按星号二。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。谢谢。我们的第一个问题来自摩根大通的Matthew Boss。
请提问。
很好。谢谢，感谢所有的信息。那么，John，您能否详细说明一下您对全年净收益率展望的大约400个基点的修正，现在预计下降3%至5%。您认为其中有多少是宏观因素，多少是公司特定因素，以及按地区划分的影响细分将有所帮助。
当然，Matthew。是的，所以我不会确切地将其分解，因为我认为很难将所有这些都解析出来。但显然，正如Mark所指出的，在我们上次收益电话会议中，我们完全没有受到伊朗冲突的任何影响。因此，这是我们第一次尝试评估正在发生的事情，特别是考虑到我们在第二和第三季度在欧洲有大量的运力，特别是正如我们在 earlier 的电话会议中指出的，我们已经落后于预订曲线。
所以我认为，与我们的竞争对手相比，鉴于我们今年的开局情况，这对我们的影响更大。但我认为其中大部分确实是，我认为是收入管理和营销方面的情况，我知道你们在上次收益电话会议上问过我这个问题，但那是第四天。现在我有机会更深入地研究，我认为我们的机会比我想象的要大得多。但另一方面，我认为我们需要在这些领域修复的问题在建立团队、让团队更好地工作方面也更大。
而且我认为，你知道，这需要时间。因此，这种下调的部分原因只是反映了虽然我对正在建立团队的人有信心，但我认为这需要一些时间。我想确保我们在未来几个季度充分解决我们必须完成的工作的复杂性，因为我们正在建立这两个职能。再次，我认为收入增长潜力远远超过成本。所以我认为我仍然对此感觉非常好，对行业感觉非常好。
但在我看来，这确实解释了收益率指导方面的变化。
很好。那么，Mark，您能否在底线方面，介绍一下今年EBITDA利润率预测中的影响因素，特别是1.25亿美元已确定成本节省的传导与您认为今年的暂时性成本。然后，如果我们退后一步，您之前引用的业务约39%的利润率目标，在您看来是否有任何结构性变化？
嗨，早上好，Matt。所以，你知道，为了解答你问题的后半部分，你知道，不，我认为没有任何结构性因素会阻止我们回到39%以上。我认为当你退后一步看，EBITDA的减少主要是由于我们修订的收入指导。也就是说，我们在成本方面采取了重大而迅速的行动。我们在准备好的发言中指出，我们在运行率基础上减少了约1.25亿美元的成本，其中大约三分之二左右将在2026年实现。
也就是说，我们确实看到一些直接因战争而增加的成本。正如你可以想象的那样，这真的与运输有关，包括物流和船员调动。但我们认为，假设冲突在不久的将来得到解决，这些都是暂时性的。因此，在John任职的最初60到90天内，我们从最初的额外运行率节省，加上一些暂时性成本，我们当然认为这应该在进入2027年时成为我们的顺风。
有用的信息。祝好运。
下一个问题来自Stifel的Steve Wiszinski。请提问。
嘿，大家好。早上好。那么，Mark，这里还有一个关于收益率的问题。当我们考虑修订后的收益率指导时，我认为我们很多人显然预计由于今年夏天欧洲的逆风，收益率会有相当大的下降。但如果我们考虑现在的中点，我不确定很多人预计低端会出现5%的负增长。所以称之为下降400个基点。您能否帮助我们思考是什么让您达到下降5%而不是下降3%？我只是想弄清楚从负3%到负5%之间的差异是什么。
是的，早上好，Steve。看，我认为在我们修订的指导中，正如John在他之前的回答中所说，我们在营销和需求问题结构方面确实存在一些更结构性的问题，这导致了我们收入管理系统中的一些问题。你必须在渠道顶端有正确的营销来产生需求，而我们看到这并没有像它应该的那样运作。你知道，当我想到3%到5%的范围时，Steve，我认为重要的是要注意，你知道，其中大约1.5个百分点是由于我们之前指导的负载减少。
所以是的，这是一个很大的范围，但同样，这是基于我们今天所看到的情况。而且你知道，最重要的是，我认为这是非常，你知道，不一定被理解的。团队需要时间来融合并获得那个机会，那个引擎运转起来。你知道，正如我们在过去四到五个月中所说的，这是一个全新的团队。我们最近也宣布了挪威品牌营销领导层的变动。所以这需要时间来扭转局面，当然随着我们的推进，我们将继续看到积极的迹象。
好的，明白了。谢谢，Mark。然后是第二个问题。你知道，看，你的预订评论或需求评论，我想说与我们现在从你的一些同行那里听到的有很大不同，特别是在，你知道，北美部署周围。所以我的想法对吗？也许挪威品牌本身在这一点上有点被代理商和消费者忽视了？也就是说，这个品牌现在真的需要展示它的真正内涵。我不确定我问的方式是否正确，但这有意义吗？
是的，有意义，Steve。我是John。我的意思是，让我们面对现实，我们不能与我们的……我的意思是，我说这是一次转型。我认为我们已经非常清楚，这就是为什么做出了改变，这就是为什么我现在坐在这里。所以当你评论为什么我们看起来与同行不同时，我会说是的，我们确实不同。但再次，正如我所说，我对行业有信心，我对所有增长趋势有信心。所以对我来说，这些是我们需要去修复的自身造成的问题或失误。所以我不会说我们在任何意义上完全迷失了与代理商和消费者的方向，但我也不会说我们在任何方面都表现出色。
所以我认为再次，我们听起来像一张破唱片。但组建合适的团队并让他们良好合作是你如何优化或最大化，你知道，在这些领域的优化。所以我宁愿说我们没有全力以赴，但结构上没有问题。伟大的行业。只是，你知道，我们需要更有纪律地执行。
好的，太好了。谢谢大家。感谢你们。
下一个问题来自瑞穗的Ben Chaiken。请提问。
嘿，早上好。感谢回答我的问题，关于27年的情况，你知道，在某种程度上，今天是否有27年欧洲的预订正在进行，你能给我们什么信息？我认为令人担忧的是，正如我们过去所看到的，这些类型的中断有时会产生影响，部分原因是你的预订曲线和客户曝光度。那里有什么信息吗？或者换个方式问。你今天在做什么来确保这不会在未来六到12个月内困扰你？
谢谢。
所以，Ben，首先，我想说当你看豪华品牌时，我想说它们和今年一样状况良好。我想说它们的表现符合预期。所以再次，我认为这是行业良好且正在增长的另一个证明点。我认为我们关于ncl所说的，你知道，当你说我们如何确保它不会发生，你知道，在未来，我会再次说，让我们建立一个伟大的营销团队。让我们建立一个伟大的收入管理团队。
确保他们在销售、收入管理、行程、部署等之间作为一个有凝聚力的团队工作。所以我认为如果我们能够到位，这不是，你知道，短期的事情，至少需要几个季度来建立，这将确保你的27年和28年在NCL方面看起来不同。在豪华品牌方面，我认为27年的情况符合预期。所以再次，这全是关于挪威品牌的。
明白了。明确一点，我是从欧洲的角度出发，考虑到我们所看到的中断以及你们为那里的北美客人预订的情况，只是想看看现在的情况。也许答案是一样的。
嗯，我。Ben，我认为，你知道，这回到了基本面。确保我们提前回到正确的预订曲线。好吧，我们进入2026年的情况并不理想，你知道，随着战争的加剧，这只会，这对我们的伤害更大。所以我们非常关注2027年的所有行程，以确保我们有正确的预订曲线，我们有正确的业务基础加载到账簿上，我们认为这将在2027年开始帮助我们。但这需要时间来扭转。
好的。然后我想，如果我没弄错的话，我相信第四季度收益率是负数。我认为在准备好的评论中，你提到它们将继续面临压力。也许这说的是同一件事。这是正确的吗？我们可以确认吗？如果是这样，如果可能的话，我们可以解构第四季度的一些高级假设吗？欧洲占13%的份额。我想我们都认为这可能同比为负。只是与之前的暗示相比有很大的波动。所以你能帮助我们吗？
谢谢。
是的，我认为当你看指导范围的两端时，你知道，肯定有一种情况，你知道，第四季度可能是负数。也就是说，我们还有很长的路要走，我们还有很多预订势头。我认为我们非常兴奋，我们现在已经开始认真进行营销，在过去一两周左右开始围绕我们令人兴奋的岛屿进行营销，该岛屿将于夏末开放。所以我们预计这将有助于扭转局面并帮助需求生成。
但当然，如果你看指导的高端，第四季度可能会出现负数的情况。然后如果你看另一端，我认为你处于积极区域。所以看，我们专注于未来。我们专注于扭转需求引擎和营销引擎，这需要一些时间。所以我们将继续寻找那些积极的迹象。谢谢。
下一个问题来自Mellius研究公司的Connor Cunningham。请提问。
大家好。谢谢。也许只是澄清你刚才说的话。所以你暗示下半年的净收益率指导为负3.4%至负7.2%。你刚才谈到第四季度可能出现正收益率。所以这意味着第三季度远远低于7.2%范围的低端。所以我只是想了解影响因素。从一个季度到另一个季度有很多变动部分。完全理解欧洲在第三季度占更大比例。所以如果我们能在第三季度获得更详细的信息。
我知道你没有具体指导，但我认为这会非常有帮助。谢谢。
是的。嗨，Connor。所以，你知道，显然是的，下半年的暗示范围更广，但我认为当你看第三季度，考虑到我们在欧洲的大量部署落后于预订曲线，加上战争的加剧，我认为，你知道，有一种情况，你可能会在第三季度看到高个位数的负收益率。所以希望这能帮助你，帮助你反推出第四季度可能的情况。这是在最坏的情况下，也就是说，在指导的低端，我应该说全年为负5%。
嗯，Connor，我认为另一件事是，John，你 again 们试图真正，你知道，确定这一点。我不知道要说多少次。我们目前无法与同行相比。因此，我在准备好的发言中说我们有这个范围的原因。我想你 earlier 在问题中也提到了。更广泛的范围只是让这些团队融合。他们甚至还没有完全被聘用。我的意思是我们正在招聘收入方面的人员，团队正在组建，他们正在融合。
因此，从定义上讲，我认为给出一些非常紧张的，你知道，范围是不负责任的。我们可以向你准确解释，你知道，每10个基点的变化。对于挪威品牌来说，这是不可能的。所以这更多的是因为这一点，而不是有任何你知道的我们可以单独指出并说这是你的问题的事情。所以如果你继续将此视为挪威品牌的转型故事，再次，豪华品牌的运营正如你所期望的那样。这确实是造成可变性的原因。
所以我不会做，你知道，假设。这更多的是让，让这一切融合在一起。
是的，我完全理解。只是事情已经发生了很多变化，所以也许只是坚持这一点。所以 again，这是一个渐进的转变，我理解这需要时间来建立。所以当我们考虑27年时，也许只是整个公司而不是特定部分。似乎至少需要27年上半年才能开始看到你的许多努力成果开始显现。这是一个合理的时间表吗？你谈到了渐进式改进，我理解这一点，但如果你能帮助我们了解从商业战略角度来看这个事情如何开始转变。
谢谢。
是的，我的意思是，正如我们一直所说的，我认为成本，你会继续看到成本下降。我的意思是，在接下来的两到四个季度，你只会看到一件事接一件事。我们不断翻转石头，那里还有很多。但是的，我认为在收入方面，当你考虑，你知道，将你的营销信息传达出去，回到我们谈论过的事情，你知道，有孩子的优质家庭，经验丰富的旅行者，诸如此类的，你知道，我们在过去几年中有点偏离了，Mark也谈到了这一点，你已经在我们的入住率下降中看到了这一点，所有这些。
你不能只是按下开关说，啊，我们回到了2018或2019年的水平。消费者会立即做出反应。所以我确实认为这需要一些时间。所以，是的，我认为可以说，你知道，你将在27年看到积极的迹象，当你进入27年时，你知道，这将延续到28年，希望我们那时能全力以赴。所以我认为你是正确的。对我来说，成本和收入处于两条不同的轨道上。成本会来得更快，我认为收入会来得稍晚一些。
但 again，收入远远超过成本机会。
非常好。谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱的Brandt Montour。请提问。
早上好，各位。感谢回答我的问题。第一个问题是一个近期问题，因为我认为我们并没有真正深入了解第三季度的细节。在过去几周里，你们是否看到任何稳定的迹象，以及那个季度还有多少预订需要完成？只是想了解我们在日历和预订周期中的位置。即使你为第三季度公布的数字感觉已经充分降低了风险，以及你实时看到的情况。
是的。早上好，Brent。看，我认为，你知道，从根本上说，你知道，当你，你知道，考虑到我们进入的位置，你知道，我们进入这个季节时，我们落后于预订曲线，我们有更多的业务要去争取，而战争加剧了这一点，你知道，再次，当你考虑到这一点，我们比一些竞争对手面临更高的困难。正如John所说，我们无法相比。所以，你知道，我们在整个欧洲看到了更高的取消率。
而且你知道， again，在欧洲的某些地区，你开始看到一些积极的迹象。但是，你知道，鉴于我们现在坐在五月，要摆脱我们为自己造成的困境将非常困难，因为我们在预订曲线中落后了。
again 关于豪华品牌。在过去的三到四周里，我们看到，我称之为甚至比稳定稍好一些。在过去的三到四周里，我们看到丽晶和大洋洲有一些令人鼓舞的迹象。
好的，这很有帮助。谢谢。然后是非佣金票价，我相信本周对你们生效。我知道预测27年和26年下半年由于所有团队的融合和你已经谈论的一切有点困难。但希望你对NCFS有一个内部模型，即它们对收益率是净稀释还是净增值。也许只是带我们了解2017年下半年NCF对业务影响的具体模型。
这是增值吗？有多大的负面影响？以及什么时候它可以转为正数，如果那是在27年，以及你总体上是如何看待它的。
嗨，Brandt。 again，我认为我们可能在上次电话会议或之前的电话会议上讨论过这个问题，你知道，整个NCF声明实际上是关于再次试图获得并获得对挪威品牌的关注。回到，你知道，让旅行社社区对挪威品牌产生信心，因为我们显然转向更短和更多的国内邮轮。所以现在说，你知道，2027年的量化结果还为时过早。但 again，其论点是回到旅行社社区的关注焦点。
所以，你知道，当你考虑这一点时，它只与旅行社分销渠道有关。这不是一个跨越我们直接渠道的政策。所以我们认为随着时间的推移，交易量将超过任何潜在的影响，因为这种轻微的成本影响。
谢谢大家。下一个问题来自花旗的James Hardiman。请提问。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。我想以不同的方式问2027年的问题。我不知道。我的意思是，这里有很多未知数，所以我不知道你能在多大程度上帮助我们，但我想，第一，当我们考虑预订曲线时，显然2026年的主要问题之一是你进入这一年时落后了，因此一些外部问题更难以克服。关于你在2027年预订曲线中的位置，你能告诉我们什么吗？
然后，当我考虑2027年的不同可能性时，这种趋势让你明年回到你的算法。显然，这将基于一个低得多的基数，但我们应该认为2027年相对于26年的机会仍然是正常的机会吗？它可能比这更大吗？因为当我们考虑2026年时，有很多一次性因素，或者这些东西会持续这么多，以至于我们不应该期待2027年有 meaningful 的收益率增长？谢谢。
是的，我认为这有点难以知道。 again，我认为我们知道我们在哪些方面犯了错误，导致落后于预订曲线，我认为正在组建的团队知道错误所在，并正在努力在进入27年时纠正这些错误。显然，结果将证明一切，因为 again，那个团队正在组建，系统正在完善、校准，无论你想用什么词。所以我当然认为情况会更好。我不会坐在这里告诉你一切都会变得非常美好。
我不会向你保证这一点，但我认为，你知道，在这些领域正在取得有意义的改进。所以我会说 again，我很乐观，无论是在27年还是28年完美实现。只有时间会告诉，但我感觉更好。至少我们明白我们在哪里犯了错误，我认为我们正在努力纠正它们。 again。在豪华品牌方面，我认为它们在27年的期望位置是正确的。所以 again，这全是关于挪威品牌的。
James，在成本方面。 again，我们已经谈到我们正在采取快速果断的行动，我们今天谈到的一些数字已经表明了这一点，这不会停止。所以你会看到业务基础成本方面的更快变化。 again，通过我们的营销引擎纠正我们的收入管理和需求引擎需要更多时间。所以我们将在这方面快速果断地行动。但这不是你随着时间推移可以扭转的事情。
在成本方面，你肯定会看到更快的结果。
明白了。关于这一点。我知道我已经问过这个问题很多次了，Mark，但是，你知道，也许向我们保证成本方面的一些表现优异并没有导致收入方面的表现不佳。也就是说，你知道，削减了一点，你知道，更多的肌肉而不是全部脂肪，然后我想从大局来看。你知道，John，你在这里多次谈到你现在与同行没有真正的可比性。我想我只是在思考这里造成的品牌损害，消费者如何从大局角度看待你的品牌，以及你知道，随着我们前进，需要修复多少。
谢谢。
是的，好吧，我将回答这两个部分，然后Mark可以加入。不，我们实际上在收入管理和营销方面投入了更多资金。不是在营销方面，而是我在谈论团队的人力。所以我们在削减成本的地方非常小心，以确保它不会以任何方式影响产生收入的机会。所以我们肯定会在这些领域投入更多资金，而不是更少。 again，营销美元本身并没有尽可能高效或有效地完成。所以这显然是一个可以削减的领域。
但我可以向你保证，在智力人力方面，我们绝对在继续提升这两个领域。所以完全不用担心这一点。然后在品牌损害方面，我认为没有任何品牌。当你看客人满意度分数时，你知道消费者的想法。我认为没有任何品牌损害。 again，我认为品牌正在发挥作用。如果你记得在 earlier 的电话会议中我说过，我只是不认为我们能够从挪威品牌中获得最大收益，因为我们没有像我们应该的那样有效或协调地做事。
所以我不认为这是你必须修复的损害。我认为这是，你知道，我们只需要回到从那个品牌中获得最大收益。这 again 只是过去几年，四五年的运营失误，无论是我们的行程，我们如何进入市场，你知道，无效的航空支出，正如我们所说，更类似于补贴营销。所以有很多这样的事情。但我不，我没有看到任何品牌损害。
是的，我同意，我完全同意John的观点。你知道，James，我们在这里谈论的不是品牌损害问题。 again，这是关于确保我们把钱用在正确的地方，你知道，同样重要的是，让团队专注于正确的优先事项，而不是太多的优先事项。你知道，通过这样做，你实际上获得了更多的生产力和智力人力。所以我们在正确的地方投资，我们专注于正确的优先事项。这回到了很多基本面。
这很有帮助。谢谢，大家。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Lizzie Duff。请提问。
嗨，早上好。感谢提问。可以理解的是，我们听到了很多关于欧洲的消息。你提到了阿拉斯加，但也许我们可以谈谈现在加勒比海的情况以及你在那里看到的情况。你知道，你今年有很多运力需要吸收。我们最近看到MSC等公司的一些部署变化，所以我们很想听听你在加勒比海看到的最新情况以及更广泛的竞争环境。
是的，看，Lizzie，我们一直很透明。你知道，我们今年在加勒比海的部署有很大的变化，我们在上次电话会议上非常坦率地表示，我们没有合适的工具到位。我们没有我们的营销到位，我们只是，我们的岛屿没有到位。我们在过去一两周内已经启动了我们岛屿的营销。所以我们希望这将开始改善需求生成。所以。所以 again，这回到了公司在此过程中采取的许多内部失误。
所以，你知道，正如我们所看到的加勒比海，我们相信加勒比海，我们认为这对我们来说将是一个好市场，但我们必须有正确的工具到位，我们正在努力。
明白了。谢谢。然后我想问一下长期部署。显然，欧洲今年因冲突面临挑战，但我认为即使在此之前，我认为欧洲的情况，你知道，略有下降。你提到了一些开放港口的行程等等。我想。你如何长期看待欧洲？比如你的部署组合，你对当前的组合满意吗？或者你是否可以看到随着时间的推移进行一些转变，无论是离开欧洲还是其他方面？
我的意思是，我会给你我的看法。我认为，不，我们对当前的组合感到满意。我认为 again，当你考虑我们从美国为欧洲行程获取的业务量。所以显然，伊朗战争在这个意义上对我们的影响比我们的一些竞争对手更大。但我认为 again，当我们让一切都按应有的方式协调时，无论是在加勒比海还是在欧洲，挪威品牌都应该表现得更好，因为我们谈论的所有修复都不是针对世界上的一个特定地区。
它们，你知道，将流向全球所有不同的地区。所以我认为我们长期看好欧洲。
我们的下一个问题来自克利夫兰研究公司的Vince Serpell。请提问。
嗨，谢谢。想更详细地了解一下大 Stirrup Cay。你能更详细地谈谈评分吗？客人的印象。我知道你还有水上乐园要开放，但到目前为止已经有了相当大的投资。我想更多的人喜欢泻湖，去银湾。这有点像客人的反馈是什么样的，你知道，当你考虑量化它时，如果可能的话，你曾经提出过该岛屿可能产生的一些潜在收益率 benefit。
是的，早上好，Vince，我是Mark。看，正如我们所说，你知道，随着大 Stirrup Cay第一阶段的开放，我们看到客人满意度分数，你知道，显著提高。所以接触到该岛屿并到达该岛屿的客人的反馈非常好。也就是说，你知道，正如我们之前所说，我们还没有开放岛上的一些主要货币化活动或设施，这些设施计划于今年夏末开放。所以我们认为当这些设施开放，加上背后的坚实营销活动，我们绝对相信该岛屿不仅会从岛上的货币化产生增量收益率，而且随着时间的推移，会为停靠该岛屿的行程获得溢价，这当然强调了那里投资的论点。
所以 again，我们对迄今为止的结果非常满意。我们期待，你知道， again，夏末开放货币化活动，我们相信这将真正开始激发增量需求。
太好了。然后只是一个长期问题，你知道，你看入住率水平，价格和负载之间总是有平衡。但是，你知道，这项业务过去曾经达到107%，我认为你现在有更多的加勒比海运力，所以也许有空间甚至超过105%，就在几年前。随着你开始解决其中一些失误，让团队融合，营销信息正确，你如何看待未来几年的入住率机会？
你如何看待入住率可能达到的水平？
看，Vince，这绝对是，这是我们的项目之一。最重要的是，我们认为在入住率方面有机会。入住率方面，我们不仅希望回到我们历史的入住率水平，而且希望超过它。你知道，我们在上次收益电话会议或几个电话会议前说过，你知道，我们不仅在从入住率角度最大化我们的新船，而且还在利用我们现有的船队，并确保。确保我们在现有资产上最大化空间，这样我们可以增加更多的第三人称和第四人称，并吸引更多的家庭。
但我要再次回到，我们必须让品牌，特别是挪威品牌，成为焦点。我们必须让营销和需求引擎成为焦点。随着时间的推移，我们相信这将有助于推动价格和入住率。
谢谢。
下一个问题来自瑞银的Robin Farley。请提问。
太好了。谢谢。我只是想回到发布中的一些评论。在你 earlier 的评论中，你是否认为中东局势对加勒比海和阿拉斯加的预订产生了负面影响？因为发布中的措辞听起来你可能认为中东正在影响欧洲以外的地区。所以只是想澄清这一点。然后当我们考虑你对第四季度指导的变化，我知道这些都是广泛的，对吧？我们不是试图确定几十个基点，但从几个百分点的正数变成持平或几个百分点的负数。
只是因为欧洲在第四季度不是那么大的因素，你能帮助我们思考第四季度的影响中有多少你认为是中东的影响，而不是你所描述的自身造成的影响。谢谢。
是的，所以我会说是的，它确实对美国有一些影响。我的意思是，汽油价格，一切。我的意思是，这有点全面。你可以看看航空公司，你可以看，我知道航空公司的高端市场很好，如果你看我们的高端品牌，它们是不同的，但大众市场，你知道，大众市场，你只需要看看精神航空。是的，它肯定有一些影响。但在第四季度，中东的影响有多大， again，我不是。我们真的无法解析什么是。
一个与另一个有多少。 again，我们只是说我们假设环境不会从今天的情况发生变化。我们不假设它会变得更糟。我们不假设它神奇地下周消失，你知道，石油回到，你知道，每桶50美元。我们只是假设环境保持现状。考虑到我们讨论过的所有问题，这就是品牌转型，这确实是推动这种差异的原因。这与战争没有特定关系，但是的，总体而言，环境肯定有所软化。
是的。Robin，我认为这些只是，你知道，我们看到的下游辅助影响。你知道，有趣的是，当然，正如John多次说过的，你知道，我们的豪华品牌很好，我们看到那里的表现很好。更进一步，我认为，你知道，一旦我们的客人在船上，我们实际上看到健康的船上消费。所以这是一个问题， again，确保我们在消费者面前，有正确的需求和营销引擎运行，并让客人上船。
如果我们能做到这一点，我认为这真的会帮助扭转局面。
太好了，谢谢。然后只是一个关于你年底杠杆水平的快速后续问题。我知道我们可以在电话会议后更详细地计算。只是随着指导的变化。你认为年底的杠杆水平会达到多少？谢谢。
是的，我认为，你知道，基于结果的范围，你知道，你可能会看到大约在5倍多。而且，你知道，所以显然，你知道，我们对这个位置不满意，但正如我们之前所说，扭转收入方面需要时间，但我们在成本方面正在快速果断地行动。所以在接下来的几个季度里，你知道，我们可以宣布一些更多的行动。希望这能给我们更多的缓冲。
太好了。非常感谢。
谢谢。
最后一个问题。再来一个问题。
谢谢。那个问题将来自富国银行的Trey Bowers。请提问。
嘿，大家，谢谢提问。你在电话会议上多次说豪华品牌很好。我假设这是对营销引擎和品牌实力的一种陈述。但这也是对收益率动态的一种信号吗？如果是这样，你能给我们一个大致的数量级差异，即你在挪威品牌看到的与你在豪华品牌看到的之间的差异吗？然后我有一个后续问题。谢谢。
我们不会细分。我只是说从整体来看，你知道，我们喜欢我们所看到的，正如我们一直所说的，这些品牌有成本机会，我们将继续像在ncl那样追求这些机会。在绝对基础上可能没有那么多，但那里有很多机会，但这绝对是一个更有弹性的消费者。不足为奇。
然后关于你期望未来看到的1.25亿美元的销售、一般及管理费用节省。你们能最后一次尝试解开一点吗？你知道你在谈论需要改善挪威品牌的营销信息，你正在改进人员。所以那里有一项投资正在发生。所以只是帮助我们理解为什么营销支出听起来像是在削减，因为你需要增加和提高品牌的知名度，这将非常有帮助。
谢谢。
是的，我不。在不涉及任何细节的情况下，你所需要做的就是看看我们过去三四年的营销支出与我们的竞争对手相比。你会发现，你知道，我们的支出大幅增加，而且我们远不如我们的竞争对手高效。这主要不是围绕人员。这只是关于我们在哪里花费，如何花费。所以 again，我们在人员素质上投入更多，但有很多削减的空间。
所以，我的意思是，考虑到不成比例的支出金额，有很多地方可以寻找资金。
是的，Trey，这是关于，这是关于把钱用在正确的地方而不是数量上。而且你知道， again，当你看我们的年终文件与我们的竞争对手相比时，你可以看到我们的数字。我认为我们可能在每个基准基础上花费了大约2倍。但这是关于有效性，这是我们未来关注的重点。
好的。嗯，非常感谢大家今天早上加入我们。感谢所有的问题，稍后再和你们交谈。谢谢。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。祝您有美好的一天。