方柳（投资者关系总监）
彭志（总裁兼首席财务官）
丁杰（副首席财务官）
分析师
赵添（高盛）
王毅（摩根士丹利）
女士们、先生们，大家好，感谢您的等待。欢迎参加好未来教育集团2027财年第一季度财报电话会议。[操作员说明] 请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议交给投资者关系总监方柳女士。谢谢。请开始。
感谢大家今天参加好未来教育集团2027财年第一季度财报电话会议。收益报告已于今日早些时候发布，您可以在公司的投资者关系网站或通过新闻通讯找到副本。在本次电话会议中，您将听到总裁兼首席财务官彭志先生和副首席财务官丁杰先生的发言。在准备好的发言之后，彭先生和丁先生将回答您的问题。在我们继续之前，请注意，今天的讨论将包含根据美国1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。潜在的风险和不确定性包括但不限于我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的公开文件中概述的那些。有关这些风险和不确定性的更多信息，请参阅我们向SEC提交的文件。此外，我们的收益报告和本次电话会议包含对某些非GAAP财务指标的讨论。
请参阅我们的收益报告，其中包含非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的调节表。我现在将会议交给彭志先生。亚历克斯，请开始。
谢谢，方柳，也感谢大家参加今天的电话会议。在我们开启2027财年之际，我们仍然专注于高质量增长、严谨执行和持续效率提升的核心优先事项。我们的使命是赋能学生，培养他们的全面发展。在这一使命的指引下，我们正在进一步完善我们的产品 offerings，加强我们的运营能力，并应用技术来满足学生、他们的家庭和社会不断变化的需求。
我们相信，这一承诺将释放个体学习者的潜力，同时推动高质量增长和可持续盈利能力。学习服务仍然是我们业务的基石，通过线上和线下平台为用户提供高质量的学习体验。与此同时，我们正在发展我们的内容解决方案业务，以我们的专有和第三方内容触达更多用户。这两大支柱共同创造了一个整合的学习旅程，促进更长时间、更深层次和更强的用户参与。
我们第一季度的业绩反映了学习服务和内容解决方案两方面的进展。让我首先讨论我们的线下学习服务。我们的线下付费学习项目在深厚的专业知识、成熟的教师发展体系和强大的组织能力基础上，继续保持健康增长。这些项目的独特之处在于师生之间的面对面互动，特别是我们的教师每天提供的同理心、鼓励和真实联系。
这些以人为本的元素促进了更高的参与度、积极性和其他形式无法比拟的学习体验。我们见证了对线下项目的持续需求。为了满足这一需求，我们正在有纪律地扩展我们的学习中心网络。本季度，我们重点加强在现有城市的布局，为夏季学期做准备。如今，我们在中国大陆44个城市以及部分国际市场运营，总共拥有超过600个学习中心。
我们的在线增值学习业务也取得了稳步进展。我们继续通过增强的课程 offerings和更具互动性的教学方法来完善我们的项目。这种技术驱动的方法提供了引人入胜且个性化的学习体验，有助于维持用户参与度并培养更大的学习兴趣。在本季度，学习设备业务的收入同比增长，这得益于我们对加强产品能力和提升市场执行的双重关注。
7月，我们推出了新的T6系列，这是我们最新的旗舰平板型号，在AI体验、内容和硬件方面都进行了重大升级。这些创新通过构建更能理解学生需求、提供个性化指导并促进自主学习的学习设备，为我们正在进行的产品迭代指明了方向。随着我们的学习设备组合和用户基础的不断扩大，关键参与指标保持稳定和健康。在第一季度，每周活跃学习设备超过200万台，周活跃率约为80%，每台设备的平均每日活跃使用时间约为1小时。
有了以上概述，让我转向本季度的财务表现。我们在第一季度实现了强劲的收入和利润增长。我们的净收入为7.58亿美元或51.91亿元人民币，按美元和人民币计算，同比分别增长32%和25%。我们的非GAAP运营收入为1.49亿美元，同比增长492%。我们的非GAAP运营利润率从去年同期的4.4%提高到19.6%。这种盈利能力的提升反映了更高的运营杠杆和更低的销售及营销成本，这得益于我们的服务和产品的实力。
本季度归属于好未来的非GAAP净收入达到4.2亿美元。这些健康的结果凸显了我们优化核心运营和构建更高效运营模式的能力，增强了我们实现高质量增长和创造长期价值的信心。我现在将会议交给丁杰，他将提供更多关于我们核心业务线的运营发展细节，并回顾我们第一财季的财务业绩。丁杰，请讲。
我将讨论我们核心业务线的运营进展，然后回顾我们第一财季的财务业绩。让我从我们的线下付费增值项目开始。在第一季度，付费学习项目继续实现收入同比增长。一致的服务质量和广泛的用户认可推动了学生入学人数的稳步同比增长。学生和家长的积极反馈继续证实了我们提供的价值。本季度，我们继续以适度的速度扩展我们的学习中心网络。
我们的优先事项是在增长的同时保持服务质量和运营效率。在做出扩张决策时，我们会评估当地需求、用户接受度、组织能力和整体业务健康状况。这使我们能够在服务更多用户的同时，保持健康和可持续的运营模式。在第一季度，BAYO的整体业务和财务健康状况仍然稳固。我们预计这项业务将继续以稳定的速度增长，同时保持高效的运营模式。转向在线增值学习。
我们继续利用技术来改善学生在在线环境中的学习和互动方式。在本季度，我们通过增强的课程 offerings和更具互动性的学习体验来完善我们的产品，以适应学生的在线学习需求。这些升级使学习过程更具响应性和吸引力，推动了更个性化的学习旅程。接下来，让我讨论我们的学习设备业务。它实现了收入同比增长，反映了我们在产品开发、用户体验和市场执行方面的持续进展。
我们仍然专注于构建完整且差异化的产品组合，以满足用户多样化的学习需求。最近，我们推出了新的T6系列，以更好地支持学生的思维过程并激发自主学习。一个关键升级是针对录制课程的增强型AI学习伴侣。它提供课前指导、实时反馈、课后总结和问答支持。该伴侣还具有AI驱动的诊断、量身定制的学习计划和AI生成的笔记，既充当学习伙伴，又充当个性化学习教练。
我们还丰富了T6旗舰国际版的内容 offerings，增加了全球教育资源和课程材料。在硬件方面，T6系列配备了升级的超高分辨率显示屏，并获得了10项受人尊敬的护眼认证。它也是全球首款获得SGS自然采光 viewing认证的学习设备，为学生提供更清晰、更舒适的体验。接下来，我想带您了解我们第一财季的关键财务业绩。
请注意，本季度的所有财务数据均未经审计。我们的净收入为6.58亿美元或51.91亿元人民币，按美元和人民币计算，同比分别增长32%和25%。收入成本同比增长23%至3.2亿美元。在非GAAP基础上，扣除基于股份的薪酬费用，收入成本也同比增长24%至3.2亿美元。毛利润同比增长39%至4.38亿美元。2027财年第一季度的毛利率为57.8%，而去年同期为54.9%。
转向运营费用。销售和营销费用同比下降5%至1.72亿美元。在非GAAP基础上，扣除基于股份的薪酬费用，销售和营销费用也同比下降5%至1.69亿美元，占总净收入的22%，而去年同期为31%。一般和行政费用同比增长7%至1.29亿美元。在非GAAP基础上，扣除基于股份的薪酬费用，一般和行政费用也同比增长7%至1.21亿美元，占总净收入的16%，而去年同期为20%。
2027财年第一季度分配给相关运营成本和费用的基于股份的薪酬总费用为1200万美元，而去年同期为1100万美元。2027财年第一季度的运营收入为1.37亿美元，而去年同期为1400万美元。非GAAP运营收入（不包括基于股份的薪酬费用）为1.49亿美元，而去年同期为2500万美元。
2027财年第一季度归属于好未来的净收入为4.08亿美元，而去年同期为3100万美元。归属于好未来的非GAAP净收入（不包括基于股份的薪酬费用）为4.2亿美元，而去年同期为4200万美元。转向我们的资产负债表。截至2026年5月31日，公司拥有约16亿美元的现金及现金等价物、12亿美元的短期投资以及3.06亿美元的流动和非流动受限现金。
截至第一财季末，我们的递延收入余额约为12亿美元。现在转向我们的现金流量表。2027财年第一季度的经营活动提供的净现金为4.78亿美元。最后，我想简要谈谈我们的股票回购计划。2026年7月，公司董事会批准将2025年7月最初启动的股票回购计划延长12个月。根据延长后的计划，公司在2027年7月28日之前可花费高达约3.937亿美元回购其普通股。
在2026年4月23日至2026年7月28日期间，公司以约4100万美元的总对价回购了约120万股普通股。在整体资本配置策略方面，我们将继续采取审慎和平衡的方法，权衡我们的业务发展需求、投资机会、财务状况和市场条件。我的回顾到此结束。我现在将会议交回给彭志，由他就我们的战略和展望发表评论。
亚历克斯，请开始。
谢谢，丁杰。呃，我想分享一些关于我们的展望和战略的想法。展望2027财年全年，我们将继续在已取得的进展基础上再接再厉。我们的优先事项没有改变：高质量增长、严谨执行和持续效率提升。从运营角度来看，我们将继续加强所有业务的执行。这意味着完善我们的产品 offerings，增强我们的市场进入策略，并进一步构建我们的组织能力。
技术将继续发挥关键作用，帮助我们改善学习体验、简化运营并提高效率。在财务方面，我们专注于实现可持续的高质量增长和更强的长期竞争力，而不是为了增长而追求增长。在第一季度取得坚实进展的基础上，我们仍然致力于提高效率和运营利润率。对于整个财年。简而言之，通过平衡严谨的增长与持续的效率提升，我们旨在提高运营杠杆，实现持续的盈利能力提升，并为长期增长构建更高效的运营模式。
我的准备发言到此结束。操作员，我们准备好开放提问环节。
[操作员说明] 今天的第一个问题来自瑞银的袁珍妮。
谢谢。晚上好。谢谢主席女士接受我的提问，并祝贺本季度的强劲业绩。我的问题是关于我们的线下付费业务。您能否分享一些关于付费业务势头的情况，包括我们业务部门当前的收入增长趋势？嗯，扩张计划，还有更多的入学表现。嗯，展望未来，我们应该如何看待好未来在未来2到3年的增长轨迹？还有，背后的关键增长驱动因素是什么？
谢谢。
谢谢，彩英。我是彭志。让我，呃，回答这个问题。嗯，在第一季度，我们的线下PayU业务确实继续实现了两位数的同比增长，对吧？这是我想首先说明的。与战略一致，我想我们之前已经讨论过这个战略，对吧？我们确实继续优先考虑线下PayU项目的整体健康状况。以及我们学习中心网络的运营效率。所以，如果你以付费增值学习为例，对吧，留存率是一个关键指标，第一季度保持在80%以上的健康水平，这与去年的情况一致。
正如我们 earlier 所讨论的，虽然技术和AI继续塑造教育的未来，但我们相信人际互动仍然是学习体验的重要组成部分。基于这种信念，我们继续围绕我们所说的学习体验的人文强度，即人文强度，加强我们的组织能力。但是，你知道，当然，我们也利用技术来增强课堂体验和教学，以及教学交付的效率。
例如，我们继续在我们的增值学习中心教室升级和推出我们的，你知道，双智能大屏幕和小屏幕解决方案。嗯，你知道，通过小屏幕，学生可以参与互动学习游戏。嗯，你知道，他们获得积分，他们在课堂上保持更高的参与度和积极性。嗯，他们的学习旅程表现也可以在整个课程中被记录下来。因此，我们还将继续加强我们的课程开发，你知道，这是我们在过去十年中一直坚定不移并致力于的事情，增强我们的产品，并改进我们的服务，因为我们仍然——这些仍然是我们长期竞争力的基本驱动力。
我们，你知道，正在根据需求以及我们对家长和学生未来可能需要的进展的看法，探索不同年龄段和额外科目的产品。我们将继续培养我们的教学人才，你知道，这再次是人文强度的关键。并扩展我们的学习中心网络。所以我们会，你知道，为更多的学生带来更广泛的线下学习项目。因此，展望未来，我们仍然相信，在我们的产品能力、对线下学习的坚实需求以及仍然分散的线下市场的支持下，线下PayU学习项目将在长期内继续以健康的速度增长。
所以，德润，希望这回答了你的问题。
谢谢，彭志。这非常有帮助。谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的赵添。
很好。呃，晚上好，彭志和丁杰。感谢您接受我的提问，并祝贺本季度非常强劲的业绩。呃，我的问题是关于学习设备业务。只是想知道，您如何看待本财年这个特定市场的整体需求趋势？您的学习设备业务的战略重点和盈利水平是什么？今年我们看到消费电子市场较为疲软，包括学习设备需求，而且BOM成本也增加了不少。
只是想知道，您在这个业务板块的最新战略是什么，以及在学习设备板块中，您如何优先考虑 volume、定价和利润率？谢谢。
谢谢，赵添。我是彭志。让我也来回答这个问题。所以你问了一个关于市场中一系列复杂动态的复杂问题。让我试着解开它。但首先让我分享一些关于我们最近的财务表现和我们看到的趋势的情况。因此，学习设备收入在第一季度同比增长。该业务的利润也有所改善。我们认为这确实反映了我们实施的运营举措以及递延收入确认的时间。
好吗？所以，你知道，正如我所说，这，你知道，市场存在一系列复杂的动态。而且，你知道，这种表现确实是在那种，你知道，复杂且不断变化的市场中实现的。学习设备市场继续受到，你知道，激烈竞争、不断变化的消费者情绪以及，你知道，正如你所说的，组件成本上升的影响。所以我们确实看到所有这些导致市场波动性增加，我们预计这些动态将持续到2027财年。
所以，对于，你知道，本财年，2027财年，我们将继续推动学习设备业务的整体利润率 profile。你知道，为了应对更高的内存芯片成本，我们采取了一些积极措施来优化库存、精简SKU和完善我们的产品组合。你知道，我认为我们也在提高运营效率，我想说，在整个组织中也更加自律。所以，如果你看看这些举措，它们确实旨在减轻，我想说减轻成本压力。
同时保持我们的长期竞争力。所以，如果我退后一步，从更长期的战略角度来看，学习设备的核心是为用户提供强大的价值。例如，它们通过AI驱动的个性化和自主学习为学生赋能。它们还为学生提供了更广泛地获取我们的专有和第三方内容的机会。所以，你知道，结合我们的服务，学习设备确实创造了一个更整合的学习旅程。
你知道，它们推动了更长时间、更深层次、更强的用户参与，对吧？你知道，我在电话 earlier 分享了一些数字。截至第一季度，我们现在拥有超过200万台设备。每周活跃使用率为80%，我们平均每台设备每天约1小时。所以这些确实，比如说，它们扩大了更多学生的访问范围，并推动了更长时间、更深层次和更强的用户参与。这就是为什么我们仍然致力于继续在这个领域进行战略投资，因为我们探索——我称之为教育和技术的融合。
所以，赵添，希望这回答了你的问题。
当然。谢谢你，彭志。
谢谢。下一个问题来自中金公司的 Jingyuan。
晚上好，彭志和丁杰。感谢您接受我的提问。祝贺这个强劲的季度。我们可以看到第一季度的收入和盈利能力远远超出了我们的预期。您能否提供更多关于收入增长和盈利能力的情况？此外，您能否分享本财年剩余时间的更多情况？
谢谢。感谢您的问题。我是丁杰。让我来回答这个问题。首先关于收入增长，我想我们在过去几个季度已经讨论过几次了。随着业务规模的扩大，你已经看到我们的增长率在过去几个季度趋于正常化，我们预计下个季度增长率将继续放缓。让我提供更多关于业务层面增长的情况。如果你看好未来教育集团的线下付费学习服务业务，顺便说一下，这仍然是我们最大的收入贡献者，它又实现了一个季度的两位数同比增长。
这一表现是由稳定的需求、一致的服务质量、广泛的用户认可以及我们学习中心的持续扩张推动的。至于我们的学习设备业务，正如彭志所谈到的，我们正在一个由不断变化的竞争动态、不断变化的用户情绪和不断上升的组件成本塑造的不断发展的市场中运营。我们预计这些趋势将在未来几个季度持续，并且我们预计市场状况将保持波动。我们致力于通过我们的学习设备为更多用户提供服务并提供更多学习小时数。
我们的优先事项是加强产品体验和提高运营效率。我们相信——对不起，我们相信在产品和运营方面的严谨执行将使业务处于可持续长期增长的有利位置。现在，至于盈利能力，在2027财年，提高盈利能力仍然是我们的重要优先事项。与往常一样，我们将盈利能力视为价值创造和运营效率的结果。这要求我们始终如一地为用户提供有价值的产品和服务，同时在整个公司推动卓越运营。
在公司层面，随着我们的业务规模扩大以及我们的业务流程逐年变得更加高效，我们看到运营杠杆开始显现。这使我们能够更有纪律地管理我们的费用并提高整体盈利能力。展望未来，我们仍然致力于在今年实现比去年更高的盈利能力。如果你还记得，如果你比较我们26财年和25财年全年的非GAAP运营利润率，我们的非GAAP运营利润率提高了约8个百分点。
在27财年的今年，我们旨在继续实现运营利润率的提高。希望这回答了你的问题。
谢谢，丁杰。这很有帮助。
谢谢。下一个问题来自里昂证券的 Elsie Cheng。
谢谢，彭志、丁杰和方柳。我的问题是，我注意到本季度其他收入有大幅增长。您能否解释一下这一点，以及如果您查看资产负债表，长期投资的显著增加？谢谢。
Elsie，感谢您的问题。我是丁杰。让我也来回答这个问题。你知道，我想说作为资本配置策略的一部分，我们维持一个旨在既提高股东回报又支持业务发展的投资组合。这个投资组合范围从传统的财富管理产品到少数股权，偶尔还有近年来你看到的全面收购。Elsie 你问到了其他收入。在过去的这个季度，我们的一些投资持有物的估值有所增加，这是我们其他收入增加的主要驱动因素。
虽然这些收益对我们的财务业绩产生了积极影响，但我想再次强调，它们是由市场波动驱动的，未来可能不会重现。至于资产负债表上长期投资的增加，这反映了两件事。一是我们的一些投资持有物的估值更高，二是持续向我们的投资组合部署资本。我们在将资本分配给符合我们长期目标的机会时仍然保持纪律，同时相应地管理风险。
相应地。希望这回答了你的问题。
谢谢。非常清楚，祝贺取得的业绩。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的 Eddie Wong。
嗨，彭志、丁杰。感谢您接受我的提问。我的问题是关于股东回报。我想问，除了年度股票回购计划之外，我们是否有更正式和全面的资本回报政策？特别是，我认为在过去6到12个月里，你知道，美国上市的中概股压力实际上相当大。股价非常波动。市场情绪发生了很大变化。那么，我们是否有计划在明年或更长时间内增加股票回购的规模或加快速度？
谢谢。
Eddie，感谢您的问题。我是丁杰。让我也来回答这个问题。首先，我想说，为股东创造价值仍然是我们整体资本配置框架的重要组成部分。我们采取审慎和平衡的方法，权衡我们的业务发展需求、投资机会、财务状况和市场条件。关于股票回购计划，如果你看看去年，我们在过去12个月里执行了大约2.1亿美元的股票回购，其中大约4100万美元是在过去一个季度。
我们预计将继续以审慎和有纪律的方式执行我们的股票回购计划，符合我们的整体资本配置优先事项。展望未来，我们打算实施一种更系统和定期的方法来向股东返还资本。最终，我们的重点是提供持续且相对稳定的价值流，以奖励那些对我们公司有长期信心的人。与往常一样，我们将继续提供关于我们回购活动的及时披露，并让投资者了解我们的进展。
Eddie，希望这回答了你的问题。
谢谢，贾斯汀。谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。我想将会议交回管理层作任何总结发言。
再次感谢大家今天参加我们的会议，我们下个季度再见。再见。
[操作员结束语]