Berrin Noorata（首席沟通与企业事务官）
Irwin Simon（董事长兼首席执行官）
Carl Merton（首席财务官）
Blair MacNeil（加拿大区总裁）
Rajnish Ohri（国际业务部总裁）
Kaumil Gajrawala（Jefferies）
Victor Ma（TD Cowen）
Aaron Grey（Alliance Global Partners）
Pablo Zuanic（Zuanic and Associates）
Brenna Cunnington（ATB Cormark Capital Markets）
Indigo Baylis（Canaccord Genuity）
感谢您参加今天的电话会议，讨论Tilray Brands截至2026年5月31日的2026财年第四季度及全年财务业绩。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有一个分析师问答环节，通过音频进行。现在我将把电话交给Tilray Brands的首席沟通与企业事务官Berrin Noorata女士。谢谢。现在您可以开始了。
谢谢，操作员，各位下午好。到目前为止，您应该已经可以获取 earnings 新闻稿，该新闻稿可在Tilray Brands网站的投资者部分（tilray.com）上查阅，并已向SEC和OSC提交。请注意，在今天的电话会议中，我们将提及各种非GAAP财务指标，这些指标可以为投资者提供有用信息。然而，提供此信息并非旨在孤立考虑或替代按照GAAP编制的财务信息。 earnings 新闻稿包含了每个非GAAP财务指标与最具可比性的GAAP指标的调节表。此外，在我们的发言和回答您的问题时，我们将发表许多前瞻性陈述。这些陈述基于我们当前的期望和信念，涉及已知和未知的风险与不确定性，这些可能被证明是不正确的。实际结果可能与这些前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异。我们的 earnings 新闻稿中的文本包含了许多与此类前瞻性陈述相关的风险和不确定性。今天，我们将听取高级领导团队主要成员的发言，首先是董事长兼首席执行官Irwin Simon，他将提供开场发言和评论，随后是首席财务官Carl Merton，他将回顾我们2026财年第四季度和全年的财务业绩。现在，我想将电话交给Tilray Brands的董事长兼首席执行官Irwin Simon。
谢谢，Berrin，各位下午好，感谢大家今天参加我们的会议。2026财年证明了一些重要且令人兴奋的事情。Tilray Brand不仅仅是许多人认为的那样。今天，Tilray是一家多元化的全球消费品和药品分销公司，在大麻、饮料、酒店和健康领域拥有领导地位。我们不再被单一类别、单一市场或单一监管结果所定义。我们已经将Tilray转变为一家拥有多个现金生成业务、正利润率、扣除营运资金后的更高运营现金流以及未来巨大发展空间的公司。没有其他公司拥有Tilray通过一个又一个品牌建立的规模、多元化全球基础设施或跨大麻、饮料、酒店和健康领域的互联业务部门。自从我2019年掌舵以来，当时Aphria专注于50美元收入的公司，我们一直奉行有纪律的收购，并深思熟虑地投资于定义今天Tilray的资产、基础设施和能力。而且我们是在财务纪律的前提下做到这一点的。我们在2026财年末拥有约235美元的现金和有价证券。净债务基本持平，拥有近7亿美元的运营资产。这些不仅仅是资产负债表上的数字。它们代表着真实的品牌、真实的设施、真实的基础设施、真实的运营能力，这些今天正在产生现金，并为股东创造长期价值。结果是一个规模化的全球运营平台，在多个高增长消费类别中拥有领导地位。Tilray Brands是最大的大麻种植商，在全球拥有超过600万平方英尺的种植能力。是加拿大大麻的收入领导者，是欧洲领先的医用大麻公司，在德国医用大麻油市场拥有最大份额，是全球前100名饮料公司，在英国杂货店是第一大精酿啤酒和第四大啤酒供应商，在美国是第四大精酿啤酒商，是大麻食品和健康领域的全球领导者。Tilray Brands现在业务遍及20多个国家，拥有40多个品牌，由22个生产设施、37家酒吧、16家特许经营酒吧和3家酒店支持，我们约93%的产品是在垂直整合的运营设施内内部生产的。市场不会仅根据SpaceX、亚马逊或特斯拉单季度的收益来评估它们的价值。它认识到基础设施、能力和平台的长期价值，以及它们如何改变世界。我们以同样的长期思维构建Tilray，投资于今天能产生回报和现金的业务和品牌，同时创建更大的平台并加强我们未来的竞争地位。使Tilray与众不同的不仅仅是我们所拥有业务的广度，还有我们业务协同运作的方式。大麻、饮料、酒店和健康各自创造独特的机会，但它们共同为我们提供了消费者触达、品牌建设能力、运营杠杆和多种增长途径，这是当今少数公司可以复制的。这种互联模式给了我们单一类别公司所没有的灵活性。我们可以将资本分配到我们看到最强回报的地方，将品牌带入新渠道，利用我们的酒店足迹创造直接的消费者参与，并随着市场的发展而适应。这就是我们打算如何在各个类别、地区和消费者场合建立可持续的长期股东价值的方式。我们仍然相信医用大麻是医学的未来，并且仍然是世界上最引人注目的长期机会之一，随着医用大麻越来越多地融入患者护理，Tilray处于独特的领导地位。我们拥有遗传学种植专业知识、制药制造能力、临床关系、研究和证据体系以及国际基础设施，以满足患者需求并随需求扩展。我们还看到一个未来，其中包括肽、用于心理健康的裸盖菇素在内的新兴治疗领域将成为下一代患者护理更广泛对话的一部分。在美国大麻市场，我们继续看到令人鼓舞的监管势头，包括联邦大麻重新安排，但我们的长期增长战略从未依赖于单一监管事件或一个国家作为医用大麻的全球领导者。今天，当美国医用大麻监管框架到位时，Tilray Medical已经建立并准备好，当机会出现时，凭借策略、能力和选择权，有意义地扩展我们在美国的医用大麻平台。我们已经在医疗大麻、药品分销、消费者健康和健康领域扩张最快的美国以外的市场建立领导地位。啤酒是世界上消费最多的酒精饮料，使其成为最具弹性和持久性的客户类别之一。人工智能不会取代啤酒。我们对BrewDog的收购增加了一个全球知名品牌、一个规模化的酒店平台和巨大的国际增长潜力。我们曾在不同估值时期考虑收购BrewDog，最终在管理阶段以令人难以置信的价格战略性地收购了该业务。今天，我们相信我们的业务中拥有一颗明珠，它加速了我们的全球饮料扩张，共同创建了约5亿美元的饮料平台，并加速了我们品牌的全球增长。渠道方面，结合大麻饮料和健康产品组合，Tilray的多元化消费品战略旨在利用不断变化的消费者偏好，同时扩大盈利能力、加强现金流并创造长期股东价值。我们的战略正在奏效。我们的财务业绩证明了这一点。2026财年是Tilray的里程碑式一年。我们按年化备考 basis 实现了超过9.15亿美元的创纪录收入。Tilray现在是一家约12亿美元全球收入的公司。我们还实现了6110万美元的创纪录调整后EBITDA，或扣除燃油附加费的临时影响后为6340万美元。这些结果展示了我们全球业务的潜在实力和加速增长势头。同时，我们通过收购BrewDog继续投资于业务的未来。自从以约5400万美元收购BrewDog以来，我们进一步投资了近5000万美元的额外营运资金来支持该业务。重要的是，我们是在实力地位上进行这些投资的，即使我们投资于BrewDog和业务的未来。我们在财年末拥有约2.35亿美元的现金和有价证券，资产负债表显著加强。扣除营运资金后的运营现金流改善至约1800万美元，同比增长超过5000万美元。截至本文件提交，我们已减少约6000万美元的债务，年末净债务降至不到100万美元，改善了95%。同比，我们的毛利润增长8%至2.6亿美元，调整后EBITDA增长11%，展示了各业务的成本控制和执行纪律。这些结果验证了我们一直在执行的战略，即建立一家多元化的全球消费品和药品分销公司，拥有多个盈利增长引擎。我们正在产生更强的现金流，有纪律地分配资本，投资于我们最高回报的机会，并建立一个更具弹性的业务，旨在创造可持续的长期股东价值。现在转向我们的业务部门，从2026财年的加拿大大麻业务开始，Tilray在两个时期均以29%的份额巩固了其作为加拿大最大大麻公司的地位。尽管收入更高，但成人用大麻收入同比增长5%，这得益于即饮格式的持续需求。我们推动了增长，提高了盈利能力，加强了我们的品牌和产品组合，并为业务的持续增长奠定了基础。我们的战略与加拿大大麻市场的发展方向一致。在第四季度，预卷产品增长38%， edibles增长39%， vape 增长28%，THC饮料业务增长6%，增加了我们在加拿大增长最快的产品类别的 exposure。加拿大是世界上竞争最激烈的大麻市场之一，Tilray继续在预卷产品、THC饮料、油类和巧克力 edibles 方面拥有第一的市场份额，并在其他所有主要产品类别中保持领先地位。大麻 flower 高端化也仍然是一个优势，Broken coast实现了两年来最强劲的第四季度，同比增长10%。展望未来，我们的优先事项很明确。加速 vape、注入式预卷产品的增长，重建 flower 的势头，通过HelloMD扩展我们的医疗平台，并继续优化我们的种植和生产网络。转向我们的国际业务，这是Tilray最大的竞争优势之一，也是我们最引人注目的长期增长机会之一。在过去一年中，我们在备考 basis 上将国际业务确立为Tilray最强劲的增长引擎之一。我们的国际业务现在约占7亿美元收入。在2026财年，我们加强了欧洲业务的各个部分，从医用大麻和药品分销到饮料和酒店，同时自第二季度以来季度国际收入屡创纪录。尽管监管复杂、价格波动和不断变化的市场动态，我们加强了在葡萄牙和德国的种植和制造能力。葡萄牙供应我们约85%的国际医用大麻业务，在本财年达到约80%的利用率，现在有充足的扩展机会，我们有明确的路径使葡萄牙设施满负荷运营。在德国，我们的Furia RX种植设施已充分利用，我们的新ARX品牌已成功推出，患者早期反应强烈。我们的执行取得了成果。医用大麻收入增长34%至约8500万美元。尽管存在许可延迟、监管复杂性和约2100万美元的价格压缩。德国和英国各自增长25%，波兰增长73%，意大利增长53%。在分销扩展、创新和更高销量的推动下，医用大麻花增长87%，tilray仍然是德国领先的医用大麻油提供商，拥有45%的市场份额。CC Pharma继续是一个显著的竞争优势。通过德国领先的药品分销商之一，我们覆盖了约16000家药店和主要批发商。2026财年收入增长21%至3.27亿美元，加强了我们的制药业务和医用大麻领导地位。Life通过连接种植、制造、临床护理、配药和药房服务，完善了我们在英国的垂直整合医用大麻业务。它使Tilray能够直接接触患者，提高需求可见性，并在患者旅程中更多参与。我们的种植资产、CC Pharma Life、Tilray Medical共同创建了欧洲最全面的大麻和药品分销业务之一。随着我们继续扩大规模，我们也在提高盈利能力。自2025财年初以来，我们已将单位成本降低了30%以上，展示了我们继续在整个业务中释放的运营杠杆。转向我们的饮料业务，2026财年饮料收入增长6%至2.54亿美元，其中包括第四季度对BrewDog的收购。在过去五年中，Tilray战略性地构建了行业内最具可扩展性的全球饮料平台之一，今天我们是前100名饮料公司，拥有品牌酿造能力、酒店足迹和商业基础设施，以推动全球盈利增长。重要的是，我们不是通过转型性资本支出构建的，而是通过战略收购、运营整合和品牌投资构建的，创建了一个可扩展的全球饮料业务，旨在随着时间的推移提供越来越高的回报。Brewdog是该战略的基石，也是有纪律资本配置的最强有力例子之一。我们以约5400万美元收购了一家年收入超过2亿美元的业务，拥有全球知名品牌、规模化的酒店网络和显著的国际增长潜力。在短短几个月内，我们稳定了运营，改善了产品供应，加速了创新，并开始在我们的全球饮料平台上释放协同效应。BrewDog显著扩大了我们在英国、澳大利亚和其他国际增长市场的 reach，同时也成为将Tilray的美国精酿产品组合引入国际的门户。在2026财年，我们将来自9个Tilray品牌的23种美国精酿啤酒和非酒精饮料引入英国，展示了我们的全球商业基础设施将品牌扩展到新市场的速度，并且这些产品在英国不到两周就售罄。我们的酒吧远不止是酒店资产。它们是强大的消费者参与平台，能够加强我们的品牌，加深消费者忠诚度，产生有价值的消费者见解，并创造大多数饮料公司根本无法复制的体验。世界杯展示了这种模式的力量。在整个锦标赛期间，包括英格兰的每一场比赛，我们容量为1800人的旗舰BrewDog Waterloo酒吧都售罄，展示了我们酒店平台的实力和对我们品牌的需求。在为期六周的锦标赛中，我们的啤酒酒吧产生了约41.2万英镑的预算外增量收入，接待了超过28000名预预订客人，并产生了约12.3万英镑的门票收入。我们两个表现最强劲的交易日分别产生了21.8万英镑和18.8万英镑的收入。我们不断在此势头基础上再接再厉。我们的品牌也表现异常出色。在锦标赛期间，我们售出了约130万磅BrewDog啤酒。以Lost Lager White为首。Tilray的美国精酿啤酒品牌占所有客用啤酒销售的58%，Shock Top成为表现最强劲的美国精酿啤酒品牌，同时我们还推出了100万英镑的Bartab活动，这是我们公司历史上最大的消费者激活活动之一，将粉丝的兴奋转化为我们酒吧和数字渠道的全球品牌时刻。这些激活活动共同产生了超过6亿的有机创作者和媒体曝光，将我们品牌的 reach 远远超出了我们的场所。这就是Tilray饮料和酒店战略的力量。我们不仅仅拥有一个伟大的品牌，我们拥有消费者体验它们并可以聚集的地方，这给了我们与消费者的直接联系。建立忠诚度，推动我们各个场所的客流量，并创造传统饮料公司根本无法复制的机会。在美国，Tilray已构建了该国领先的精酿啤酒平台之一，作为第四大精酿啤酒商，我们结合了标志性的区域品牌和全国性的酿造及商业能力，不断增长的酒店网络，并加强了我们的品牌和深化了消费者参与。虽然从Molson和ABI收购的品牌的整合和优化比预期的时间更长，特别是在面临更广泛逆风的啤酒类别中，但我们继续看到我们构建的平台具有重要的战略价值。我们的分销商网络、零售客户关系、场内 presence、制造能力和品牌组合为我们今天的饮料业务提供了基础设施，同时如果THC饮料在美国大规模获准，创造了有意义的选择权。我们与世界第四大啤酒商Carlsberg的独家长期美国合作关系是该平台的有力认可，从2027年1月1日开始，Tilray将在美国各地酿造、营销和销售Carlsberg Elephant 1664和Cronenberg 1664 block。Carlsberg选择与Tilray合作，是因为我们的酿造规模、运营卓越性和全国性商业能力。创新仍然是竞争优势。在这一年中，我们通过有纪律的创新和战略合作伙伴关系，将我们的产品组合扩展到Pub Light Shock Top High Voltage、Sweetwater、Big Trip、Popsicle Hard和新的10桶RTD，将受信任的品牌扩展到增长更快的饮料场合。Breckenridge Distillery也通过创新扩展和通过Southern Glazers Network进入纽约和加利福尼亚加强分销，继续建立势头。今天，Tilray已在精酿啤酒、烈酒、即饮饮料、能量饮料、酒店领域构建了行业内最具可扩展性和多元化的全球饮料平台之一，我们正在提高资产利用率，扩大利润率，推动盈利增长，而美国联邦大麻衍生THC饮料法规仍在等待中，delray饮料平台已准备好凭借品牌、产品制造和分销的规模化布局来主导这一机会。Coast to Coast Beverage正在成为Tilray最重要的增长引擎之一，我们相信我们仍处于释放这项业务全部潜力的早期阶段。健康是Tilray多元化全球业务中的另一个重要引擎。定位于更健康食品、功能性营养和日常健康的交叉点，这项业务继续受益于不断变化的消费者偏好和全球对利用健康和健康趋势的更健康产品的日益增长的需求。2026财年，健康净收入增长9%至6600万美元，这得益于对清洁成分、功能性食品和日常健康产品的持续需求。我们看到通过创新、扩展分销和持续品牌投资来加速这一势头的重大机会。随着我们扩大国际足迹，我们正瞄准印度、中东、亚洲等高增长市场，这些市场对健康、营养和健康的消费者需求不断上升，带来了有意义的长期机会。我们还看到Highball Energy的强劲势头，自我们收购该品牌以来，其销量已增长超过两倍。这些举措共同将我们的健康业务定位为Tilray长期盈利能力和全球扩张的日益重要的贡献者。在结束之前，我想花一点时间谈谈资本配置和我们建立的公司。我们做出的每一个资本配置决策都以一个目标为指导，即最大化长期股东价值。我们有纪律地进行投资，专注于那些能够加强我们的运营绩效、扩大我们的商业 reach 并提高我们长期产生持久现金流能力的机会。我们仍然认为市场没有充分认识到我们所构建的价值。当你看看我们资产负债表的实力、我们资产的质量、我们业务的规模以及我们全球平台的多元化时，我们认为我们的股价没有反映我们所构建的全球企业的价值。展望未来，重点是执行，将我们构建的资产、品牌和能力转化为更高的利润率、更高的现金流和可持续的盈利增长。2026财年表明我们的战略正在取得成果，我们相信未来的机会仍然巨大。展望未来，人工智能将成为Tilray各业务的另一个增长驱动力。人工智能和数据驱动技术正在帮助我们构建一个更智能、更快、更高效的公司。从改善大麻的遗传学、种植、产量、质量到优化需求规划、生产、库存管理和商业执行。在我们的饮料、健康业务、药品分销和酒店领域。人工智能正在加强我们运营的各个部分。我们相信人工智能将提高生产力，改善利润率，并加速我们的创新。我将以此结束。我们进入2027财年有明确的优先事项：扩大利润率、提高效率、加速创新，并将我们业务的规模转化为更强的盈利能力。我们有清晰的前进道路，得到有机增长、有纪律的收购、创新和全球扩张的支持。Tilray的下一章是关于将我们的规模、多元化和全球能力转化为更大的增长、盈利能力和长期股东价值。我们知道我们需要做什么，专注于交付。Carl，你准备好了吗？
谢谢，Erwin。在我开始之前，请注意我们按照美国GAAP以美元列报财务数据。在我们的讨论中，我们将提及GAAP和非GAAP调整后结果，我们鼓励您查看新闻稿中包含的我们根据GAAP报告的结果与相应非GAAP指标的调节表。正如Irwin所说，2026财年是Tilray品牌的里程碑式一年，清楚地展示了我们业务模式的实力、规模和弹性。我们实现了创纪录的收入、创纪录的调整后EBITDA，加强了资产负债表，减少了债务，并在年底拥有约2.35亿美元的现金和有价证券。这些结果反映了我们多元化全球平台的纪律性执行以及跨大麻、饮料、酒店和健康领域多个增长引擎的运营效益。凭借更强的财务基础、改善的现金生成和充足的流动性，我们进入2027财年，处于有利地位，可以投资于我们最高回报的机会，推动盈利增长并创造长期股东价值。更具体地说，2026财年净收入有机增长和来自收购的增长均为11%，达到创纪录的9.155亿美元，而去年为8.213亿美元。按年化备考 basis，Hillary现在是一家约12亿美元全球收入的公司。重要的是，所有四个业务部门的收入都有所增长，展示了我们平台的广度，饮料增长得到了BrewDog战略收购的补充。大麻净收入增长8%至2.683亿美元，受国际需求、更广泛的分销（特别是在德国）、供应可用性改善、国际市场增长和加拿大成人用创新的推动。这些增长部分被加拿大医疗收入下降、批发销售疲软和国际价格压缩所抵消。国际大麻仍然是我们最强劲的增长引擎之一，收入增长34%至8490万美元。德国在供应改善和分销扩大的支持下继续引领增长，而波兰和英国也为同比增长做出了贡献。对Life的收购进一步加强了我们在英国的医用大麻平台，提供直接的患者、诊所和药房能力，而国际大麻收入在年内受到约2110万美元价格压缩的影响。重要的是要理解，价格压缩对盈利能力有直接影响，因为它在很大程度上影响毛利润和底线。即使面临这一逆风，我们仍销售了更高的克当量，并继续产生有吸引力的相对利润率。这反映了我们国际平台的实力、将库存分配到更高回报市场的能力以及我们专注于建立支持欧洲医用大麻扩张所需的盈利增长基础设施。我们目前从葡萄牙设施以超过30公吨的年化率收获，高于24个月前的4公吨，在没有大量支出的情况下显著增加了满足不断增长需求的能力。在加拿大，成人用大麻毛收入增长5%至2.364亿美元，得益于多个产品类别的创新，包括预卷产品、vape edibles和THC饮料。加拿大医用大麻收入下降5%至2370万美元，主要是由于退伍军人事务部报销政策的变化，我们计算这在2027财年将对收入产生每年400万美元的影响。大麻批发收入下降60%至730万美元，反映了我们将库存有纪律地重新分配到更高利润率的国际市场。我们还继续投资于种植，包括决定重启我们的魁北克设施以支持魁北克、加拿大和国际市场的需求。Mason的产品将于9月首次进入市场。早期收获表明，与我们上次在该设施种植大麻相比，产量提高了20%。这是在没有大量资本分配的情况下增加产能的另一个例子。分销收入增长21%至3.272亿美元，受有竞争力的定价、更高周转率的SKU、平均售价和销量增加以及有利的外汇的推动。结合我们的国际大麻足迹，该平台为Tilray提供了有意义的规模基础设施和欧洲主要药品渠道的 access。饮料收入增长6%至2.54亿美元，其中包括第四季度收购BrewDog后的5110万美元。按运行率计算，BrewDog在英国、澳大利亚和美国增加了超过2亿美元的年收入，并扩大了我们的国际饮料规模、品牌 reach 和酒店足迹。不包括Brewdog，我们的 legacy 美国啤酒业务反映了更广泛的行业动态，但我们继续采取有纪律的行动来提高收入质量和加强盈利能力。这些以 margin 为重点的行动在年内减少了约1660万美元的收入，但支持了长期更盈利的增长。我们还通过 legacy 美国啤酒品牌的春季重置取得进展，获得了更大份额的精酿货架空间。健康收入增长9%至6590万美元，得益于产品创新和Highball清洁能量饮料的持续势头。按收入贡献计算，大麻占净收入的29%，饮料占28%，分销占36%，健康占7%。毛利润增长8%至2.604亿美元，毛利率为28%，而去年为29%，调整后毛利率在两个时期均保持一致为29%。尽管收入更高，调整后毛利率基本保持不变，因为纪律性成本管理和运营规模有助于抵消国际大麻价格压缩和分销收入占比增加的影响。大麻毛利率保持强劲且稳定在40%，因为国际价格压缩抵消了更高克当量销售的好处。饮料毛利率为36%，而去年为39%，调整后毛利率为37%，去年为39%。虽然利润率反映了较低的间接费用利用率、更高的投入成本和产品组合，但我们看到有明确的机会改善这项业务的盈利状况。Brewdog对我们的饮料部门的 margin 有增值作用，其毛利率预计将显著高于我们的 legacy 美国啤酒平台。我们还通过任命首席运营官加强了领导团队，其在2027财年的主要重点是通过调整我们的足迹和成本结构来寻找成本节约，以支持更高的利润率、更高的运营效率和更盈利的增长。分销毛利率从11%提高到12%，归因于产品组合的有利变化和平均售价的增加。健康毛利率从32%提高到33%。增长是由战略性价格上涨推动的，这在很大程度上抵消了销售组合的不利变化。净亏损显著改善至1.052亿美元或每股1.09美元，而去年约为22亿美元或每股24.56美元。改善主要是由于2025财年记录的约21亿美元非现金减值费用的消失。调整后净收入改善87%至1220万美元或每股0.11美元，而 prior 财年调整后净收入为650万美元或每股0.07美元，这表明我们继续专注于提高盈利能力。调整后EBITDA增长11%至6110万美元，反映了收入增长、毛利润改善和持续的运营纪律。结果受到约230万美元意外燃油附加费的影响。扣除这一影响，调整后EBITDA将为6340万美元，处于我们的指导范围内，突出了业务的潜在实力，并与我们在第三季度重新确认指导时确定的风险一致。运营所用现金改善至6910万美元，而去年为9460万美元。在营运资金投资之前，我们的运营业务产生了1820万美元的运营现金，同比改善5030万美元。这展示了业务的潜在现金生成能力。而我们的营运资金和资本支出反映了支持Brewdog、国际大麻和我们更广泛平台增长的深思熟虑的投资。年内营运资金所用现金为8740万美元，而去年为6260万美元。增长主要是由于Brewdog收购产生的约5000万美元营运资金影响，以及支持国际大麻增长的库存投资。Brewdog的营运资金影响主要与时间有关，因为在管理过程中无法收购 closing 前的应收账款，closing 后产生的收入在年底前尚未转换为现金，反映了与英国杂货客户的标准60至90天付款期限。总体而言，我们认为这些投资是深思熟虑的，与我们最高回报的机会（包括Brewdog和国际大麻）一致。随着我们继续在具有长期增长潜力的市场建立规模。调整后自由现金流改善至负8600万美元，而 prior 财年为负1.142亿美元，反映了同比有意义的进展。这一结果包括对Brewdog近5000万美元的营运资金投资以及约3000万美元的全球资本投资，用于支持我们的长期战略举措并为未来构建更高增长、更具可扩展性的平台。转向我们的第四季度业绩，总净收入增长25%至2.817亿美元，高于2.245亿美元，所有四项业务均实现增长。大麻净收入为7150万美元，扣除1910万美元的消费税，包括5730万美元的加拿大成人用、2720万美元的国际大麻、540万美元的加拿大医疗和70万美元的批发收入。国际大麻收入同比增长22%，继续其增长轨迹，连续第三个季度实现超过20%的同比增长，并且是连续第二个第四季度国际大麻收入增长超过20%。饮料收入增长61%至1.056亿美元，其中包括来自BrewDog的5110万美元。分销净收入增长15%至8500万美元，而 prior 年同期为7410万美元。健康净收入增长16%至1970万美元，而 prior 年同期为1700万美元。第四季度毛利润增长34%至9050万美元，毛利率提高至32%。按部门划分，大麻毛利率保持一致为44%。饮料毛利率保持一致为38%，但调整后提高至40%。分销毛利率从10%提高到14%。健康毛利率保持一致为33%。第四季度净亏损显著改善至3790万美元或每股0.43美元，而去年约为13亿美元或每股13.01美元，主要是由于 prior 年非现金减值费用的消失。第四季度调整后EBITDA增长15%至创纪录的3190万美元，而 prior 年同期为2760万美元，反映了去年强劲的季度执行。我们一是分配资本提前偿还2028财年到期的可转换票据余额；二是在年底，特别是在美国重新安排医用大麻公告前后，分配资本建立现金储备用于战略收购，并将 previous 和当前收购整合到我们的核心业务中；三是利用5400万美元的现金储备购买BrewDog实体和Life；四是利用约5000万美元的现金储备为BrewDog实体的初始营运资金需求提供资金。这些行动反映了我们专注于减少债务、保持资产负债表灵活性以及投资于支持规模、整合和盈利增长的机会。本季度运营所用现金为3730万美元，调整后自由现金流为负4340万美元，其中包括先前提到的对BrewDog 5000万美元的营运资金投资。我们在2026财年末拥有现金、受限制现金和有价证券2.346亿美元，为我们进入2027财年并继续投资于最高回报机会提供了财务灵活性。自2026财年初以来，我们显著改善了资本结构，已减少约6000万美元的债务，包括在本财年偿还2500万美元的定期贷款和1700万美元的可转换债务非现金结算，以及年底后进一步1800万美元的可转换债务非现金结算。自4月以来，我们通过ATM计划筹集了8700万美元的总收益，扣除佣金和其他费用后为8490万美元，平均销售价格为每股6.77美元，包括在美国政府宣布将医用大麻重新安排为Schedule 3的五个交易日内筹集了超过5000万美元。我们打算将ATM收益用于战略和增值收购、投资和资本支出，包括美国和国际的机会，就像Brewdog机会一样。我们以不到100万美元的净债务改善状况结束了这一年，而去年净债务约为1400万美元。总体而言，2026财年是取得有意义进展的一年。我们扩大了规模，加强了资产负债表，改善了调整后EBITDA，增强了我们在欧洲的国际大麻和分销平台，通过BrewDog扩展了全球饮料业务。重要的是，我们在保持纪律性财务方法的同时做到了这一点，并继续投资于我们看到最强潜在回报的领域。展望明年，我们的优先事项明确：财务纪律性盈利增长、 margin 扩张、整合、运营效率、更强的现金生成以及各业务的纪律性资本配置。对于2027财年，我已经提到我们的收入运行率约为12亿美元。我们预计我们的合并国际业务收入约为7亿美元，占我们合并收入的60%。我们的债务没有待偿还的到期日，但我们继续建设性地减少当前7000万美元的未偿余额，以提前2028年到期，最后，我们提供调整后EBITDA在6800万至7500万美元之间的指导，较2026财年实现两位数增长。操作员，我们现在可以开始问答环节。
谢谢。我们现在将进行问答环节[操作员说明]我们的第一个问题将来自Jefferies的Kaumil Gajrawala。
嘿，各位，内容非常全面。谢谢。如果可以的话，我想尝试为投资者简化一下，您如何看待现在所有各个部分一起运作的整个机器？是否有一个调整或长期算法，可能有时更好，有时更差。但从集团层面整体来看，应该朝着哪个方向发展，至少就我们现在所处的环境而言？
所以感谢这个问题。而且，这是一个有趣的问题，因为第一，如果你回顾过去，无论是一个品牌一个品牌地看。上周我参加我们的战略规划会议和董事会时，我看着Tilray品牌现在拥有的东西，真是令人惊叹。并不是我在恭维自己和我的团队，而是我们今天拥有的品牌、业务、基础设施、分销真是令人惊叹。再次，从大麻业务开始，我们在加拿大基本上从零开始，在一个有4000万人口且一半人口不能享用大麻的国家建立了超过2亿美元的大麻业务。所以这是我们在加拿大建立的业务，面临高额消费税，中间还有所谓的新冠疫情。我们还是继续前进并建立了它。再次，加拿大的机会是巨大的，就即饮大麻饮料而言，最终有望在啤酒商店销售，有望在酒吧销售。随着越来越多的消费者消费大麻，我们认为这是一个更大的业务。事实上，在1月份这个干燥的月份，大麻的消费量超过了酒精。所以我们看到大麻有巨大的机会。我们看到无论是娱乐用还是医用都在持续增长。如果像在欧洲那样通过药店销售医用大麻。所以这就是大麻业务的机器。但这个机器还包括我们在加拿大饮料业务中拥有更多品牌。我们看到在加拿大，无论是在场内还是在加拿大的啤酒商店或酒类商店销售的大麻饮料，都有更大的业务机会，听着，在我的有生之年，我希望看到美国实现合法化。无论是医用还是娱乐用。我认为我们会看到医用方面。在肽类、迷幻药方面有很多动向。因此，我们必须进入一些具有协同效应的业务，比如啤酒业务、饮料业务和健康业务。从某种角度来说，我总是说，如果今天能在美国销售大麻饮料，对我们来说将是十亿美元的业务。最终，关于大麻饮料有很多讨论。所以Tilray今天在美国拥有饮料业务。它有八个制造设施，有18个品牌，有一个主要的分销系统，正如我们所知。我们拥有与900家分销商的三级分销系统。我们有一个主要的销售团队。所以我们拥有消费品的基础设施，最终是与大麻类产品相关，还是tac产品，或者只是消费品？你听到我在酒精行业说过，啤酒是消费最多的酒精。我们还通过Liquid Love进入了水业务，通过Highball进入了能量饮料业务。所以我们有基础设施，有品牌，有制造商，有分销，有销售组织。所以这是一个很好的多元化业务。具有讽刺意味的是，欧洲今天是我们Tilray所有业务中最大的业务，可能没有得到应有的价值。但另一方面，如果你回头看，我们已经在整个欧洲建立了1亿美元的医用大麻业务，并且这将继续增长，正如你今天看到的，我们在分销系统方面的建设。当我们通过招标收购那个分销系统时。但我们今天看到的是，这个分销业务如何成为Tilray Medical内部的一个主要垂直整合业务，以及它如何帮助我们获得许可证，可能成为预卷产品和vape的复合商，或者取决于整个迷幻药市场的情况。最后但并非最不重要的是，对Brewdog的收购对我们来说是非凡的。它在英格兰、苏格兰、伦敦和爱尔兰给了我们16家啤酒酒吧。在澳大利亚有几家，还有16家特许经营店。有了这个，我们可以看到我们在世界其他地方建立我们的饮料啤酒业务。到目前为止，我们在世界杯期间在英国的啤酒酒吧推出了我们的美国啤酒，我的意思是，在啤酒酒吧里，这几乎占了我们在那里销售额的一半。综上所述，我们拥有品牌，我们拥有制造设施，93%的产品是我们自己生产的。我们有分销系统。所以基本上我们不是单一业务的公司。但这一切是与大麻一起整合的吗？是与饮料一起整合的吗？还是与健康和消费品业务一起整合的？我们建立了强大的资产负债表，建立了一家拥有很多品牌的好公司。所以有很多很多方法可以整合在一起。我今天不像MSO和其他许多公司那样，等待美国的合法化、重新安排。如果它发生了。正如我们所说，我们正朝着12亿美元的方向前进。
好的，明白了。然后关于最近的收购变得更加垂直整合，为什么在医疗方面拥有完全垂直整合的结构是正确的，而不是只在一端或另一端？考虑到您的基础设施，您可能有选择。但您已经采取了两项重大举措来变得更加垂直整合。那么决定以这种方式进入市场的决策过程是什么？
所以首先，这是种植和种植的一致性。是遗传学，是效力。基本上，从成本角度来看，一个重要的事情是，正如你看到很多加拿大种植者在市场上倾销产品，很多酿酒厂、很多药店想要与我们合作的原因之一是，他们知道他们会得到一致的种植，他们知道他们会得到质量。他们知道我们可以使用的遗传学。他们知道我们可以使用的效力，因此，如果我们要在研发和测试上投入资金，我们想知道我们设施的产出是什么。今天，我们在全球拥有超过650万平方英尺的种植面积，无论市场在哪里，我们都必须获得一致的增长。所以我们不会在现货市场上购买。
太好了，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题将来自TD Securities的Robert Moskow。
嗨，我是Victor Ma，代表Rob Moskow提问，感谢回答问题。我的第一个问题是关于饮料的。尽管有世界杯，但不包括BrewDog，第四季度的有机增长似乎下降了17%。我知道BrewDog的收购和Carlsberg的合作将在明年贡献巨大的增长，是什么让您有信心仍然可以修复公司的基础饮料品牌？
第一，下降有几个原因。我们经历了重大的SKU合理化，一些品牌合理化。其中一些基本上是我们自己造成的。最终，那些业务就是不盈利。以我们的饮料业务为例，我们是第四大精酿啤酒商，我们在2020年组建了这项业务。我们收购了SweetWater、Montauk、Green Flash、Alpine、Nelson's。我们从ABI收购了8项业务，然后从Molson收购了4项业务，最终我们出售了1项。因此，我们必须进行整合。我们必须关闭设施。必须进行SKU合理化。必须进行分销商合理化。在这5年期间，发生了所谓的新冠疫情，场内场所关闭。我们不要回避，啤酒类别下降了5%。因此，我们进行了重大改革，推出了新产品，进行了SKU合理化，真正专注于某些区域市场，Shock Top和Carlsberg将成为我们的两个全国性品牌，其余将是区域性品牌。我们对今年饮料业务的增长感到乐观。我们还引进了新的运营人员，并削减了一些成本。因此，我们对今年的饮料业务感到非常乐观。
好的。然后我的第二个问题是关于加拿大成人用大麻的增长。似乎第四季度环比增长放缓至3.2%，而第三季度为9%。这3.2%中，销量和定价的拆分是多少？您能否说明是什么导致了增长放缓？是负面组合吗？是市场成熟吗？任何说明都将不胜感激。
所以我让负责我们加拿大业务的Blair McNeil加入，但我先来说一下。首先，娱乐用大麻增长了5%。第二，你知道，我们再次做出了一些决定，那就是为我们的国际业务供应。我们没有向任何批发商供应，我们摆脱了这一点。我们专注于那些能为我们贡献利润率和盈利增长的业务，而不是仅仅在价格竞争市场中。听着，我已经说过，我们的预卷产品、巧克力 edibles、vape的增长，我们的 flower 销售下降了。而且，你知道， flower 市场正被预卷产品、vape和其他类别蚕食。所以这是主要原因，但这不是价格问题。这再次是我们的一些决定，这就是为什么你看到我们整个公司的利润率有所改善。Blair，你想补充一下吗？
不，你说得完全正确，Irwin。90%是产品组合的原因。我们实际上还有一点积极的定价贡献，但主要是国际发货和对批发业务的优先级降低。
明白了，谢谢。
再次，这回到了之前关于拥有自己供应的垂直整合的观点。我们不从任何人那里购买大麻。我们不依赖现货市场、其他价格、不同的萜烯或不同的遗传学。我们知道我们种植什么，我们自己种植。所以这对我们很重要。而且有很大的需求想要从我们这里购买大麻。但我们不是那样的公司。我们不会供应我们的竞争对手，最终希望自己种植并自己销售。所以这对我们很重要，我们今天有增长。在过去的一年里。Blair和他的团队继续推进Maison的设施，最初我们在那里种植大麻和黄瓜，现在将其完全转换回大麻种植，其中大部分销往魁北克市场。我们在Cayuga有户外种植，我们将其全部用于加拿大业务和国际业务，以确保一致的供应。
太好了，感谢说明。
谢谢。
接下来是Alliance Global Partners的Aaron Grey。
嗨，晚上好，感谢提问，只是关于EBITDA。这里有个快速问题。首先，关于全年的顺序，考虑到BrewDog的收购，是否预计会看到与历史上相同的季度顺序。然后一个更大的问题是，如何最好地考虑中期EBITDA利润率目标，以及您认为公司在利润率方面能达到什么水平。谢谢。
我会让Carl回答第一个问题，我会告诉你我的EBITDA百分比目标，好吗？
所以Aaron，我们在其他电话会议上讨论过这个问题，我真的不认为BrewDog会改变这一点。我们可能会看到一点放缓，但实际上，我们仍然预计第一、第二和第三季度约占全年的一半，第四季度占另一半。在第一、第二和第三季度中，EBITDA应该会相对均匀地分布。当然，这并不完美。每个部分都有一点空间，今年我们第四季度实际上略高于50%，但这对我们的业务来说是一个很好的经验法则。
所以我的目标是，再次，你必须从我们的品牌产品业务角度来看我们。如果你看我们今天的业务，我希望看到我们成为15%到18% EBITDA的业务，好吗？但你必须排除我们5%、6%利润率的分销业务。以今天11.2%的水平，如果排除这部分业务，我们的EBITDA百分比会高得多。所以从这个角度来看，包括我们的CC Pharma业务在内是15%到18%，因为我们正寻求以多种方式转型该业务，使其成为复合商。再次，它是大麻产品的销售商，具有更高的利润率。所以这是我的目标，15%到18%的EBITDA利润率。我不是说今年，但在未来几年内，绝对可以。
感谢说明。这很有帮助。
我们今年的EBITDA百分比有了很大的提高。
感谢。谢谢，Irwin和Carl。我的第二个问题是，当我们考虑美国FDA医疗第一阶段重新安排的机会，以及第二阶段可能到来时，我想再回顾一下。我知道您已经提供了一些评论，但您如何考虑美国境内的潜在并购，因为我们已经看到一些植物接触运营商现在在主要交易所上市。这是否为您通过有机或无机方式进入美国市场开辟了更多机会？随着预计秋季第二阶段全植物重新安排，这是否会发生变化？谢谢。
所以，回顾一下，自从我从事这个行业以来，每个人都在谈论我们如何进入美国市场。我和其他任何人都还没有真正弄清楚。第一，如果您在某个州购买了医疗业务，您可以使用它。但那里的限制是什么？关于重新安排，我能说的是。如果明天重新安排，并且联邦合法，并且您必须通过FDA并获得FDA批准，我们会立即投入资金进行研究，或者利用我们在其他国家进行的一些研究。关于癌症诱导药物、癫痫、疼痛、焦虑等，并将我们在那里的发现提交给FDA。所以，正如我之前被问到的关于垂直整合的问题，希望我们有足够的供应能够供应到美国。所以，我们在供应、品牌、研究、历史上在其他国家由医生处方销售的大麻方面都已准备就绪。只是，你通过FDA的路径是什么？FDA最终会批准大麻作为在酿酒厂销售的医疗药物吗？我不确定这是正确的，你走进去，酿酒厂的人推荐某种医用大麻。正确的方式应该类似于欧洲的情况吗？它必须由医生处方，必须由药剂师处方，这才是应该的方式。所以，再次，Tilray已经准备好了。在收购方面，我们准备好进行收购。我们没有像其他一些公司那样为了上市而必须做什么，因为我们在纳斯达克上市。但我们会拭目以待，一旦我们知道路径，我们就准备好进入，因为我们是世界上最大的种植者之一。我买 lottery ticket 从来没有幸运过，所以在我们知道方向之前，我真的不想猜测正确的方式。就像我说的，我已经考虑过很多方式，但这对我们来说没有意义。我们考虑过，我们会购买复合商吗？我们会购买不同的东西吗？但这是正确的路径吗？所以我们会保持纪律，在我们只是跳进去购买任何东西之前，真正知道正确的路径，同时知道我们能带来什么。
好的，太好了。感谢说明。我将回到队列中。
谢谢。
我们的下一个问题将来自Zuanic and Associates的Pablo Zuanic。
下午好，各位。我知道这是一个漫长的电话会议，但祝贺你们在2026财年取得的进展。我的第一个问题是，随着一些美国公司准备出口并声称他们有非常低的成本基础，您能否首先评论Tilray在出口市场的成本竞争力如何？第二，您对美国公司何时能够出口以及他们是否能与像您这样的生产商具有成本竞争力的看法。谢谢。
所以，正如我在我们的美国或欧洲大麻业务中展示的那样，Pablo，我的意思是，我们的供应和增长，你知道，所有这些都来自Tilray。所以我认为重要的是，最终我们看到的是国际增长机会。有了这些增长机会，就需要供应。我们知道国际上哪里有增长。我认为关键是，我们知道，我们的许多客户也知道，Tilray能够供应，并根据客户的需求供应，你知道，油类、效力、遗传学等方面。今天，在葡萄牙和德国有近100万平方英尺的种植面积，在加拿大有近550万平方英尺，我们有足够的供应来满足欧洲的增长。再次，我回来并说，为什么我对我的EBITDA数字有抱负？我认为我们可以成为，你知道，成本最低的生产商之一，仅仅因为我们的规模和大小。因为如果你从第三方购买，Pablo，其他人都必须有利润。我们必须在我们内部有利润，然后卖给最终用户。
是的，明白了。听着，很抱歉回到美国的问题。我认为您已经和Aaron讨论了大部分内容。但我知道您一直在谈论了解过去，但让我给您这个场景，好吗？假设美国重新安排了医疗用途。他们已经做了。还有娱乐用途，但他们保持当前的州隔离模式，没有FDA监督。没有您在欧洲拥有的医疗模式。在这种情况下，您仍然想进入美国市场吗？如何进入？或者您更愿意等待州际贸易和进出口及FDA直接参与的明确性？
所以，再次，我们会进入所有合法的州的美国市场吗？我不确定。我们会考虑进入有机会的大州吗？是的。这会更昂贵吗？是的。再次，这有点回到经济层面，看它是否有意义。我回来并说，如果这届政府发生了，下届政府会改变吗？所以这是我们必须权衡的所有因素，什么是，你知道，真实的，什么不是。你知道，今天的加拿大，我们知道这个国家是合法的，无论是娱乐用还是医用，并且会保持下去。我们知道德国发生了什么。我们知道波兰发生了什么。我们知道英国发生了什么。我不希望的是，我们在某些州购买了某些医疗许可证。最终，下届政府改变了这一点。
很好。谢谢。
谢谢。
接下来我们将听取ATB Cormark Capital Markets的Brenna Cunnington的提问。
嘿，各位，感谢回答我们的问题。恭喜本季度的业绩。我们有一个关于CC Pharma的快速问题。毛利率提高到了我认为是有史以来的最高水平。如果我错了请纠正我。但您能否提供更多关于支撑这一改善的关键因素的说明？然后作为对前面一个问题的补充，您提到在回答其中一个早期问题时，您正寻求以多种方式转型CC Pharma业务。您能否详细说明一下，然后也许提供一些关于我们应该如何看待该部门未来毛利率的说明？
好的。我们的国际业务负责人Raj Ohri也在电话中，他可以加入。但第一，那里的巨大增长是有不同的药品供应，并将我们在德国的足迹从13000家药店扩大到16000家药店。我们的毛利率提高了14%，这只是一个很好的产品组合。这也是我们以更好的价格购买药品。关键是有可用的资金来做到这一点。关于CC Pharma，你知道，我们正在考虑的一件大事是让CC Pharma成为一个有执照的大麻设施，既能储存和销售大麻，同时又能成为复合商。作为复合商，你可以复合，我们可以销售预卷产品，我们可以销售vape，我们可以用大麻做不同的事情。所以我们希望做很多事情，也希望扩展CC Pharma的模式，无论是在英国、意大利还是其他不同的国家。所以这就是我们希望通过CC Pharma做的事情，也从医疗直接面向消费者的角度来看。所以这是我们正在寻找的一些增长方面，我们正在寻找提高利润率，我们正在寻找将其扩展到欧洲其他地区。Raj，我有没有遗漏什么或者需要纠正什么？
不，我认为，正如你正确所说，CC Pharma一直是管理和利润率改善业务的支持，这确实是在寻找正确的产品组合，以及在购买正确的资本分配方面做出正确的决策，以有效地运营业务并实现盈利。然后我认为通过CC Pharma构建医用大麻业务的复合方式，改善高价值业务，从而最终影响业务的利润率和底线。第三，我认为我们刚才谈到的扩展，我认为我们现在已经在英国，我们正在与英国的合作伙伴、NHS医院等合作。我们正在进入意大利，我们正在寻找欧洲市场以外的业务，进入中东市场，我们正在那里与某些合作伙伴交谈。所以这一切都在进行中。最后，为德国市场提供专业服务的直接面向消费者模式。所以，我的意思是，CC Pharma有很多支柱，我们今天正在努力，看看业务进展如何。
这里的关键是，你知道，CC Pharma是一项3.5亿美元的业务。如果我们能够按照我们的计划，将我们的毛利率再提高5到7个百分点，这对我们的底线贡献将是巨大的。所以当你问关于能够选择和前进的问题时，这里的增长只是利用我们现有的业务，提高毛利率，从我们的业务中削减更多成本。再次，就像我说的，将我们所有的啤酒业务整合在一起，今天的采购有近5亿美元的啤酒业务，不包括Carlsberg的加入。如果你回头看CC Pharma，有3.5亿美元的销售额。所以如果你能在没有有机增长、没有其他收购的情况下发展这些业务，通过提高两者的毛利率，我们可以为底线带来巨大贡献。
我们的下一个问题将来自Canaccord Genuity的Indigo Baylis。
嗨，晚上好。再次恭喜本季度的业绩，尤其是您在国际大麻业务中的表现。我希望了解您如何期望看到国际大麻业务的增长，特别是在2026财年看到34%的增长之后。还有，您是否有关于如何在葡萄牙设施满负荷运营时保护利润率的评论？
所以增长的很大一部分是拥有我们去年没有的供应。第二部分是，你知道，我们确实与葡萄牙政府、德国政府和其他政府合作，以不依赖于许可证的延迟。这是一件大事，你必须意识到在欧洲。我认为很多人不理解的是我们所处的监管环境。所以当我们收到订单时，我们需要从那个国家获得许可证。我们需要获得运送到另一个国家的许可证。所以这是许可证的加速。下一件事是，你知道，这些国家对医用大麻的需求继续增长。去年，我们在英国的销售额可能不到500万美元，而我们现在通过收购Life增加了这部分。所以我们的增长来自哪里？第一，拥有供应。第二，最终是我们许可证的速度。这样，你知道，他们可以重新订购。第三，通过我们对Life的收购，在那里拥有医生部分和药房部分的垂直整合。当我们寻求进入新市场时，我们可能会在其他时间谈论我们在印度和其他国家可能正在做的一些事情。所以这就是我们期望国际大麻业务增长的方式。关键是拥有供应。听着，我们今年在欧洲也经历了一些重大的价格压缩，我们能够应对。
现在问答环节结束。我想请Irwin Simon做 closing 评论。
谢谢大家今天参加我们的会议，听取我们2026财年的报告。这一年并非没有挑战。也并非没有机会。你回头想想，你知道，我们在加拿大大麻业务方面取得的成就。我们年初开始时。我们在增长方面遇到了一些挑战，但Blair和团队克服了这些挑战，我们如何应对，你知道，增加收入，从业务中削减一些成本，应对那里的一些挑战。你知道，在啤酒市场方面，随着啤酒市场下滑，将所有这些品牌整合在一起，真正扩大分销，推出新产品，把握新产品和 pods 的时机，确保我们能够供应，不会被甩在后面。你知道，与世界第四大啤酒生产商Carlsberg达成交易并获胜。Carlsberg今天在美国的销量令人难以置信。但相信我，他们不会随便说，我选择Tilray。他们在质量、产品、合作伙伴关系方面非常挑剔。我们与他们进行了深入合作，能够生产Carlsberg啤酒，从1月1日开始。关于我们的健康业务和大麻的一些限制，我们的Highball增长，我们今年觉得我们的Delta 9业务规模不错，Mitch McConnell和团队决定阻止这一点，让我们看看那里会发生什么，因为可能会有一些变化。关于BrewDog，听着，我对BrewDog的机会感到非常兴奋。在Tilray，我们之前考虑过这个，估值很高。而且，你知道，生活中有时，运气比聪明更好。我们在这里很幸运。我认为我们收购了一个伟大的品牌，这给了我们将我们的啤酒品牌带入国际市场的机会，这对我们来说本来是非常困难的。所以我们为2027年做好了很多准备，无论是我们的资产负债表，我们的品牌，我们拥有的业务。但最后但并非最不重要的是，我不禁想到我们的员工有多棒。你知道，Tilray今天有近4000名员工，他们工作非常努力。我很幸运能和他们一起工作。所以我想感谢你们，感谢所有今天成为Tilray一部分的人，因为他们是我们成功的主要部分。我们有一个在多个方面努力工作的董事会。我想感谢他们。我想感谢购买我们所有产品的消费者，无论是预卷产品、vape、flower、啤酒、大麻产品，还是光顾我们的啤酒酒吧。感谢你们的支持。而且，你知道，世界杯期间非常有趣。当我在伦敦参加世界杯英格兰比赛期间，特别是我们的Waterloo设施，我们沿途吸引了近1800人，当我去我们的啤酒酒吧时，我可以沿途经过50家啤酒酒吧。但他们来BrewDog，来我们的设施，因为我们的食物，因为我们的氛围，因为那里的能量，希望，他们来买BrewDog啤酒。所以有了这个，我真的认为我们处于一个很好的位置。你回头看看公司，看看你的品牌，看看财务状况，看看他们做了什么，看看员工，我们检查了很多方面。对我们的股票表现感到失望，你知道，没有得到应有的回报。但我们会低下头，继续努力。归根结底，我们知道我们拥有什么，我们知道我们应该被估值多少，这是我们将继续做的事情。我想感谢今天参加我们电话会议的所有人。享受剩下的夏天。希望出去买一些我们的产品，因为我们有一些很棒的产品。我们期待在不久的将来与您交谈。非常感谢。
[操作员结束语]