刘子诚（投资者关系）
黄俊洪（董事兼代理首席执行官）
雷鹏（首席财务官）
身份不明的发言人
孙瑞奇（汇丰银行）
叶美琪（里昂证券）
张尼尔森（花旗银行）
陈拉斐尔（中银国际）
孟伟（中金公司）
徐丽贝卡（摩根士丹利）
欢迎参加虎牙2026年第二季度财报网络研讨会。我是虎牙投资者关系部的刘子诚。
目前，所有参会者均处于仅收听模式。请注意，今天的网络研讨会正在录制中。
公司的财务和运营业绩已于今日早些时候发布并已在线公布。您也可以访问投资者关系网站ir.huya.com查看财报新闻稿。
此次电话会议的回放将很快在投资者关系网站上提供。
今天参会的管理层人员包括我们的代理首席执行官黄俊洪先生、首席财务官雷鹏先生以及资本市场负责人Margaret Shi女士（音译）。
管理层将首先发表准备好的讲话，随后电话会议将以问答环节结束。
在我们继续之前，请注意今天的讨论将包含根据1995年美国《私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。
前瞻性陈述涉及固有的风险和不确定性。因此，公司的业绩可能与今天表达的观点存在重大差异。
有关这些及其他风险和不确定性的更多信息，请参见公司最新的20-F表年度报告以及向美国证券交易委员会提交的其他公开文件。
除非适用法律要求，否则公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。
另请注意，虎牙的财报新闻稿和本次电话会议包括对未经审计的公认会计原则（GAAP）财务信息以及未经审计的非公认会计原则财务指标的讨论。
虎牙的新闻稿包含未经审计非公认会计原则指标与未经审计最直接可比GAAP指标的调节表。
接下来，我很高兴将电话交给黄先生。请您开始。
好的。大家好。我是文森特，感谢大家参加今天的财报电话会议。
让我首先简要概述一下我们第二季度的业绩。我们实现了又一个季度的可持续增长，总净收入同比增长11%，达到17.4亿元人民币。
游戏相关服务、广告及其他收入保持强劲增长势头，同比增长54%至6.38亿元人民币，约占总净收入的37%。
这一增长的背后是我们在游戏产业价值链上的长期定位，这正稳步转化为可持续的增长动力。
在过去三年中，我们稳步扩大了在游戏产业价值链中的影响力，从游戏发行扩展到游戏内道具销售、广告营销，现在又涉足游戏出版。
在这一过程中，我们建立了差异化的用户获取能力，这一能力日益得到合作伙伴和市场的认可与验证。
这使我们有信心超越作为出版合作伙伴的能力，承担起完整的游戏出版商角色，从而能够更深入地参与整个游戏生命周期。
我们的出版模式以内容为核心，而非付费流量获取，充分利用我们在内容创作、主播网络和用户社区方面的优势。
我们培育高质量的用户生成内容（UGC），扩大覆盖面，并在抖音、小红书和微信渠道等平台上引发社交热议。
这种差异化的出版方式使我们能够更高效地获取用户，同时减少对传统付费流量渠道的依赖。
《鹅鹅鸭》移动端是我们在这一框架下出版的首个成功案例，保持了活跃的用户基础和充满活力的内容生态系统。
自7月以来，我们加大了改善游戏内语音环境的力度，推出了AI驱动的语音 moderation系统以及“鹅鹅联盟”计划下的分级匹配系统。
这些措施为健康的游戏环境和持续的用户参与奠定了坚实基础。
7月20日，我们与经典IP《西游记》展开合作，并推出了新的派对游戏模式，扩展了玩家在多个模拟空间中的互动。
此次更新将游戏体验从核心的社交推理玩法扩展到更广泛的沉浸式社交体验，受到了玩家的热烈欢迎。
在我们持续改善游戏环境和推出引人入胜的内容更新的支持下，《鹅鹅鸭》移动端在7月底重返中国大陆iOS免费游戏排行榜榜首。
《鹅鹅鸭》移动端的表现证明了虎牙内容驱动营销方法的有效性，同时也帮助我们开发了可重复的出版策略，并为未来的游戏积累了宝贵的运营经验。
我们接下来的 pipeline 中有两款我们独家出版的游戏：经典武侠大型多人在线角色扮演游戏《剑侠情缘：重逢》和3D匹配类休闲手机游戏《小小奇遇》。
我们从联合出版向独家出版的转型，标志着我们出版战略发展的又一步。
《剑侠情缘：重逢》获得西山居的官方授权，是著名《剑侠情缘》系列的最新作品，拥有超过二十年的丰富传承。
它由PC游戏《仙侠世界》（音译）的原核心团队开发，提供无缝跨平台体验，包括移动端、PC和小程序平台的账户数据和游戏同步。
该游戏已完成首轮测试，并获得了令人鼓舞的用户反馈。
通过将我们的内容营销能力与主播网络的覆盖范围相结合，我们旨在将这一经典系列带给更广泛的受众，同时保留使其成为几代粉丝喜爱的正宗游戏玩法。
《小小奇遇》是一款3D匹配类休闲手机游戏，拥有官方授权的“ Zanmang Loopy” IP，代表虎牙向匹配品类的扩展。
该游戏与我们的内容驱动出版模式高度契合，在直播和短视频平台上具有产生用户创建内容、社交参与和自然流量的强大潜力。
在自研游戏方面，我们很高兴看到我们的首款自研游戏[无法识别名称]在7月获得了出版监管批准。
作为一款以岛屿和宠物收集为中心的休闲策略类游戏（SLG），该游戏是我们建立内部游戏开发能力的又一重要步骤。
我们目前正在积极准备即将进行的测试，并期待随着开发的进展分享更多更新。
在广告方面，本季度我们继续加强为游戏开发商提供的内容驱动整合营销解决方案，同时扩大我们的广告客户基础。
《炉石传说》本季度成为重要的新客户。我们与顶级主播合作，为《炉石传说》举办了一系列锦标赛和内容合作活动，其中以“大安庄园全球邀请赛”为亮点，这是《炉石传说：酒馆战棋》的首个全球第三方平台锦标赛
该赛事在中国首次举办，在比赛期间在线平台产生了超过2亿次曝光，并获得了客户的高度认可。
在游戏内道具销售方面，收入保持三位数同比增长，其中《和平精英》、《PUBG Mobile》、《原神》和《暗区突围》是主要贡献者。
对于《和平精英》，我们继续投资于更广泛的游戏生态系统。特别是，我们对PEL锦标赛的报道和解说引起了观众的浓厚兴趣和参与度，增强了我们游戏内道具产品的吸引力，并推动了相关销售的持续增长。
在直播业务方面，户外娱乐内容类别本季度继续表现良好，而我们整体的主播生态系统保持稳定。
我们也在探索提高游戏主播与娱乐垂直领域之间协同效应的方法，以提高顶级主播的收入贡献。
自今年下半年开始以来，我们也在积极审查主播合作的经济效益，旨在提高内容投资效率，并支持更健康、更可持续的直播生态系统。
在赛事内容方面，本季度我们在虎牙平台上提供了超过100场授权赛事和大约20场自制赛事。
我们的自制赛事规模不断扩大，并建立了更强大的专有赛事品牌。
对于CF Grand Master Cup，我们与《穿越火线》正式合作举办了国际邀请赛，有8支职业战队和4支顶尖海外战队参赛。
该赛事还与电影《功夫》进行了跨界合作，进一步整合了电子竞技和更广泛的娱乐内容。
Dota 2 Immortal Cup第二季在网络上引起广泛关注，在线平台曝光量超过25亿次。
7月，我们推出了“三角洲部队主播锦标赛”和“和平精英勐男超级明星杯”。
这些赛事共同扩大了我们在主流射击游戏中的影响力，加强了我们的自制赛事组合，并增强了虎牙在核心游戏玩家中的吸引力。
我们还帮助举办了《Valorant》全国锦标赛，进一步获得了游戏开发商对我们赛事举办和产品能力的认可。
在产品和人工智能方面，我们继续在游戏内容生态系统中应用人工智能技术，以改善我们的产品和整体平台体验。
对于《三角洲部队》、《英雄联盟》和《云顶之弈》等热门游戏，我们推出了一系列AI驱动的游戏工具，包括地图导航和战斗辅助功能。
这些工具推动了稳定的用户参与度和留存率。
使用这些工具的用户在虎牙平台上也表现出更高的活跃度、更长的观看时间和更大的变现潜力，这强化了我们的观点，即AI驱动的游戏工具将在我们的直播生态系统中发挥越来越重要的作用，并创造长期价值。
7月，我们发布了VAM version 1，这是我们自主研发的实时多模态数字人模型。
VAM可以快速生成具有自然语音、思考能力和富有表现力的身体动作的AI驱动虚拟主播，实现高度逼真的实时互动。
我们相信VAM有潜力显著改善直播内容的经济效益。
与传统直播不同，传统直播的内容供应本质上受到人类主播数量和可用性的限制，而VAM使我们能够更高效地扩展内容生产。
随着开发和部署的扩大，我们预计运营杠杆将增加，边际内容创建成本将下降，同时内容供应将更具可扩展性。
回顾本季度，我们在出版、自研、AI创新和游戏相关服务等长期战略的执行方面继续取得稳步进展。
我们进一步加强了能力，并扩大了在游戏产业价值链中的作用。
展望未来，我们将继续专注于执行内容驱动战略，深化与游戏生态系统的合作，并投资于支持我们下一阶段增长的能力。
我们相信这些努力将进一步加强虎牙的竞争地位，并为我们的股东创造可持续的长期价值。
谢谢。接下来，我将把电话交给我们的首席财务官雷鹏。他将分享更多关于我们业绩的细节。雷鹏，请您开始。
谢谢文森特，大家好。我将首先概述我们的财务表现。
第二季度，我们实现了稳定的收入增长，同时继续改善收入结构和运营表现。
由于高毛利的游戏相关服务、广告和其他业务收入贡献增加，我们的毛利率扩大至14.7%。
运营亏损收窄至700万元人民币，非公认会计原则运营收入同比和环比均有所改善，达到1600万元人民币。
让我们详细了解第二季度的财务结果。
第二季度总净收入为17.4亿元人民币，同比增长11%。
第二季度直播收入为11亿元人民币，去年同期为11.5亿元人民币，主要反映了直播行业当前的环境。
第二季度游戏相关服务、广告及其他收入为6.38亿元人民币，同比增长54%。
增长主要由游戏内道具销售和广告收入的增加以及《鹅鹅鸭》移动端商业化的贡献推动。
第二季度收入成本同比增长10%至14.8亿元人民币，总体与收入增长一致，主要由于收入分成费用和游戏内虚拟道具成本的增加。
其中，收入分成费用和内容成本同比增长3%至12.1亿元人民币。
第二季度毛利润为2.55亿元人民币，同比增长20%。
第二季度毛利率为14.7%，高于去年同期的13.5%。
剔除基于股份的薪酬支出，非公认会计原则毛利润为2.57亿元人民币，第二季度非公认会计原则毛利率为14.8%。
第二季度研发费用同比下降1%至1.2亿元人民币。
第二季度销售和营销费用同比增长58%至9100万元人民币，主要由于与《鹅鹅鸭》移动端相关的持续营销和推广努力。
第二季度一般及行政费用同比下降8%至5800万元人民币，主要由于专业服务费用的减少。
第二季度其他收入为780万元人民币，去年同期为760万元人民币。
第二季度运营亏损收窄至700万元人民币，去年同期亏损为2400万元人民币。
剔除基于股份的薪酬支出和业务收购产生的无形资产摊销，非公认会计原则运营收入从去年同期的40万元人民币增加至1600万元人民币。
第二季度利息收入为2600万元人民币，低于去年同期的5900万元人民币，主要由于特别现金股息导致平均存款余额减少以及利率下降。
第二季度归属于虎牙公司的净收入为160万元人民币，去年同期归属于虎牙公司的净亏损为550万元人民币。
剔除基于股份的薪酬支出和业务收购产生的无形资产摊销（税后），第二季度归属于虎牙公司的非公认会计原则净收入为3600万元人民币，去年同期为4800万元人民币。
第二季度基本和稀释后每股美国存托股份（ADS）净收入均为0.01元人民币。
第二季度非公认会计原则基本和稀释后每股ADS净收入均为0.16元人民币。
截至2026年6月30日，公司拥有现金及现金等价物、短期存款和长期存款共计32.1亿元人民币，截至2026年3月31日为34.6亿元人民币。
接下来，我将开放电话接受大家的提问。
谢谢雷鹏。大家好。[操作员说明]
为了今天电话会议上所有参会者的利益，如果您希望用中文向管理层提问，请立即用英文重复您的问题。
今天的第一个问题来自汇丰银行的孙瑞奇。您的线路已接通。请提问。
文森特、雷鹏、Margaret[外语发言]
晚上好，管理层。感谢您回答我的问题。
我的问题是关于《鹅鹅鸭》的。您能否分享《鹅鹅鸭》的运营更新、变现表现以及夏季推广进展？谢谢。
[外语发言]
第二季度，《鹅鹅鸭》移动端继续保持健康且活跃的玩家基础，18至25岁的用户仍是我们的核心 demographic。
长期留存率保持稳定，用户流失率较低，反映出核心用户的持续参与度。
我们也继续投资于构建健康积极的游戏环境。上个月，我们推出了AI驱动的语音 moderation系统，以提高游戏内语音聊天质量，营造更积极的社区环境。
这有助于提升玩家的游戏和社交体验，并进一步支持游戏的长期健康发展。
[外语发言]
在变现方面，该游戏继续展现出强大的商业潜力。自4月我们与《甄嬛传》的首次IP合作以来，我们不断解锁新的变现机会。
随后，我们在6月与《狐妖小红娘》合作，7月与《西游记》和B.Duck合作，进一步提升了玩家参与度，并帮助游戏在7月底重返iOS免费游戏排行榜榜首。
我们计划几乎每月都有新的主题活动合作，形成强大的 pipeline。例如，8月我们计划推出包括《剑网3》在内的更多合作，进一步扩展我们的内容 offerings，并创造新的机会来推动玩家参与度和变现。
[外语发言]
在内容方面，令人鼓舞的是，“Goose Hunt”、“Pool”和“Mahjong”等用户生成内容（UGC）模式占总玩家时间的比例不断增加。
我们也有强大的夏季内容阵容。7月，我们推出了个人岛屿家园装饰系统，让玩家有更大的自由设计和定制自己的岛屿。
从8月到9月，我们计划推出一系列更新，涵盖核心游戏玩法、社交功能、AI驱动的匹配和锦标赛功能，进一步提升整体游戏体验。
[外语发言]
我们还与研发团队密切合作开发微信小程序版本。现阶段，我们专注于确保产品稳定性和测试关键运营指标，同时利用微信内置的社交和分享功能，让玩家更容易邀请朋友和组织游戏会话。
随着上半年建立了坚实的用户基础，微信小程序版本为我们提供了在微信生态系统中触达新受众并推动下一阶段用户增长的机会。
总体而言，我们对《鹅鹅鸭》移动端生态系统的长期健康和稳定，以及其用户参与度和变现潜力充满信心。
下一个问题来自里昂证券的Maggie。请提问。Maggie，请解除静音。
[外语发言]
我来翻译这个问题。管理层能否详细阐述一下虎牙的整体AI举措？例如，创作者工具、内容推荐以及任何互动功能。
这些能力预计在未来几个月以及中期将如何推动用户增长和变现？谢谢。
[外语发言]
正如上一季度所提到的，我们的AI举措仍集中在四个领域：直播、游戏工具、基于IP的陪伴以及AI辅助游戏开发。
在AI驱动的直播方面，本季度我们推出了VAM 1.0，这是我们专有的实时多模态数字人模型。
VAM在实时全双工数字人领域处于领先解决方案之列，我们相信它正在帮助数字人从视觉和展示目的向更实用的实时互动发展。
通过减少与人类主播相关的时间和成本限制，VAM可以帮助加速行业向由人类和AI共同驱动的混合内容生态系统转变。
我们的专有模型使我们能够更高效、更低边际成本地在更广泛的用户案例中扩展AI驱动的内容，为扩大我们平台上的内容供应创造新机会。
[外语发言]
我们将继续增强VAM模型，重点是提高 avatar 一致性、面部表情和身体动作，以及实时对话和语音的自然度，同时进一步降低延迟和计算成本。
[外语发言]
AI游戏工具方面，《三角洲部队》地图工具和《Hextech ARAM》助手自推出以来表现稳定。
在六个月内，它们已吸引超过100万用户，并保持健康的留存率。
第二季度，我们推出了《云顶之弈》助手，标志着我们的AI助手首次扩展到自走棋 genre。
鉴于其战略复杂性和对实时决策的强烈需求，《云顶之弈》是实时游戏内AI辅助的自然选择。
这进一步表明我们的AI助手能力可以应用于多种游戏 genre。
基于用户需求，我们将逐步探索为其他策略游戏开发工具。
[外语发言]
我们的AI驱动游戏工具对虎牙平台的价值日益明显。以我们的《Hextech ARAM》助手为例，采用该工具后，用户在虎牙平台的月活跃天数增加了一倍以上，同时观看频率更高、时间更长，从而带来更高的整体用户参与度和价值。
[外语发言]
我们还通过多智能体工作流继续探索AI支持的IP陪伴和AI辅助游戏开发。
因此，今年晚些时候，我们计划开始一款实体多模态AI陪伴产品的上市前推广。
我们的AI系统游戏开发努力也处于相当早期的测试阶段，目前的应用重点是生成和测试休闲和轻量级互动内容。
下一个问题来自花旗银行的Nelson。请提问。
[外语发言]
那么我翻译成英文。感谢管理层回答我的问题。在《鹅鹅鸭》取得成功之后，虎牙未来将如何定位其游戏出版业务？
管理层能否分享产品 pipeline 的最新更新以及未来的出版时间表？谢谢。
[外语发言]
游戏出版是我们从直播平台向更综合的游戏服务提供商转型的关键部分。
我们的核心优势不仅仅在于流量获取。我们的与众不同之处在于我们内容生态系统的实力，这使我们能够在整个生命周期内建立认知度、吸引用户并支持游戏。
《鹅鹅鸭》移动端的成功推出验证了我们内容驱动的出版方法以及社交参与在增强游戏体验方面的作用。
它也帮助我们开始建立涵盖产品 launch、用户获取和长期运营的端到端整合能力。
[外语发言]
在选择产品时，我们将继续专注于高质量游戏和优质IP，优先考虑具有强大内容吸引力、社交互动性和长期运营潜力的游戏，同时逐步扩大我们的 genre 组合和用户覆盖范围。
正如我们在准备好的发言中提到的，我们正在积极推进三款关键游戏：《剑侠情缘：重逢》、《小小奇遇》（均由虎牙独家出版）以及我们的自研游戏[无法识别名称]。
其他几款游戏也在准备中。
[外语发言]
我们想强调的是，出版战略的成功并不依赖于《鹅鹅鸭》移动端游戏本身。这仅仅是个开始。
我们正在构建跨多个 genre 的多元化产品组合，包括社交推理、经典武侠和休闲三消游戏。
我们仍然致力于质量优先的方法和有纪律的营销投资，遵循分阶段战略，包括上市前内容营销、产品测试和数据验证、逐步扩展和长期运营。
这种方法将使我们能够为游戏相关服务建立更广泛和更可持续的增长动力。
下一个问题来自中银国际的Raphael。请提问。请讲，Raphael。
[外语发言]
感谢管理层让我提问。我想知道管理层如何评估当前的直播表现和未来的直播运营策略？
在内容优化执行之后，今年下半年成本节约的潜在空间有多大？谢谢。
[外语发言]
第二季度，直播收入约为11亿元人民币，同比小幅下降，环比基本稳定。
相对于更广泛的行业，我们的表现保持了弹性。付费用户数量和每用户平均收入（ARPU）在过去几个季度也保持在相对稳定的范围内。
[外语发言]
该行业继续面临用户支出疲软和平台间竞争加剧的压力。在这种环境下，我们将更加关注内容投资的回报。
我们正在积极审查主播合同和赛事许可协议，以确保我们从内容投资中获得合理回报。
[外语发言]
我们还在加强娱乐和游戏主播之间的合作，以推动跨类别用户参与。
同时，我们正在通过品牌广告活动、联合游戏运营和直播电商扩大变现机会，帮助我们的游戏主播从其内容和受众中创造更多价值。
下一个问题来自中金公司的孟伟。请提问。
[外语发言]
嘿，孟伟？
你好，孟伟，我们听不到你的声音。
[外语发言]
[外语发言]
[外语发言]
好的。那么，我自己翻译。我想问一下利润率，特别是运营业绩展望。
随着游戏出版收入的扩大，您预计何时开始显现利润贡献？谢谢。
[外语发言]
第二季度，我们的毛利率同比提高了1.2个百分点。非公认会计原则运营利润达到1600万元人民币，同比有非常显著的改善，是一个具有 meaningful 运营利润水平的季度。
展望未来，随着游戏出版等高毛利业务在我们收入中占比的提高，我们继续提高支出效率，我们看到毛利率和运营利润率都有进一步改善的机会。
现在我们将接受今天的最后一个问题，来自摩根士丹利的Rebecca。请提问。
[外语发言]
感谢管理层回答我的问题。您能否分享公司股票回购的最新进展以及在线[音译]或公司股票计划——未来的股东回报计划？谢谢。
[外语发言]
关于股东回报，我们继续通过现金股息和股票回购向股东返还资本。
第二季度，我们回购了约320万份美国存托股份（ADS），约占我们总流通股的1.4%。
其中一部分ADS已被注销，其余将按计划注销。我们继续根据现有的10b5-1交易计划进行股票回购。
[外语发言]
我们也非常高兴地宣布，董事会已批准将我们2026年股票回购计划从5000万美元扩大到1亿美元。
扩大后的授权反映了我们对虎牙业务前景的信心以及我们对增强长期股东价值的持续承诺。
Rebecca，也许我可以在这里补充一点。如果按我们目前约5.54亿美元的市值，加上1亿美元的回购计划，如果分两年进行，意味着每年大约回购5000万美元的股票。
再加上至少3000万美元的年度现金股息，这将转化为每年约14%至15%的股东收益率。谢谢。
再次感谢大家今天参加我们的会议。如果您有进一步的问题，请随时通过我们网站或Piacente Financial Communications上提供的联系方式联系虎牙投资者关系部。
今天的电话会议到此结束，我们期待下个季度与您再次交流。谢谢。
谢谢。
谢谢。