Brian Moynihan（董事会主席兼首席执行官）
Jason Goldberg（巴克莱）
下午好。我是Jason Goldberg，在巴克莱负责覆盖美国大盘银行股。感谢各位参加我们第24届年度全球金融服务会议。到目前为止的反馈是，这是一个非常高效的上午，我们期待在接下来的两天、一个下午以及另外两天的富有洞见的演讲中继续推进。提醒一句。除了为本次会议做准备以及本周末观看橄榄球比赛之外，我还帮助我最小的孩子备考本周六的ACT考试。
幸运的是，今天午餐会的主旨演讲嘉宾几乎无需介绍，但若试图用不够丰富的词汇来描述Brian Moynihan，似乎会显得徒劳。自2010年出任首席执行官以来，Brian主导了美国银行显著的稳定化、转型与去风险化进程，同时始终践行该行如今广为人知的“负责任增长”理念。在他的领导下，美国银行形成了强大的盈利能力，巩固了资产负债表并拓展了各项业务能力。
Brian在整个行业中以其严谨自律的领导力、缜密的思维逻辑，以及许多人所形容的对经济与金融市场的深刻理解而闻名。正如无数投资者所发现的那样，他还喜欢在财报电话会上使用生僻词汇，让即便是最博学的观察者也不禁疑惑，某个特定用词究竟是经过精心挑选，还是仅仅源于某个格外多产的早晨。所幸，今天的讨论应当不会像某些财报电话会记录那样充满晦涩难懂的表达。
我相信，在试图解析他的发言时，我们都不会感到困惑。事实上，如果出现不熟悉的词汇，我们可以放心地认为，其使用意图在于精准表达而非故弄玄虚。请大家与我一同欢迎美国银行董事长兼首席执行官Brian Moynihan。
谢谢。希望你的孩子在ACT考试中取得好成绩。
我也希望如此。但那些大学学费真的很贵。
我们在想——并不是说你负担不起。其实我们之前聊过，你知道，今天或明天差不多就是17年前那个重大周末的纪念日。Jason和我刚才还在谈论这件事。在那一年，我主持闭幕了那场会议，就在那个我们永远不愿重演的周末之前。所以很高兴你依然在这里做着你现在做的事。
很好。得赚钱付大学学费。
是的，
我想，Brian，也许最好的切入点是——你将美国经济描述为比许多人预期的更具韧性，受到强劲消费支出和人工智能驱动投资的支撑。在你的客户数据中，你在哪里最清晰地看到了这种韧性？你又在哪里最仔细地观察潜在的裂痕？
归根结底，我们显然关注的事情之一是我们的消费者在各个维度上的行为：他们如何花钱、入账的工资状况如何、如何使用信贷额度或其信用状况如何。其次，这延伸到中小型企业，因为最终它们代表了美国经济的大部分份额。因此，如果你看8月份的消费者，他们对经济的支出比去年同期增长了4%。
是的，汽油推动了其中一部分，汽油价格推动了其中一部分。但现实情况是，邮轮预订支出增加，餐饮支出增加，快餐的增长率较低，而常规全服务餐厅的增长率较高。因此，消费者在广泛的户外娱乐方面的支出一直很大。电影市场也回暖了，因为上映了一些不错的影片。所以消费者在花钱，如果你看他们的工资单，你可以看到工资单，可以看到工资增长率在3%以上到4%之间。
我们可以在他们的工资单中看到这一点，然后我们看他们的信用状况，信用质量处于长期以来的良好水平。我的意思是，我们正在正常化或已正常化至与疫情前相当的水平，当时所有人都说一切都在增长，你可能会说这只是回到了那个水平。但那可是40年来的低点。所以我们对此感觉良好。在中小企业方面，好消息是他们稍微更多地使用了信贷额度。想想你每天在报纸上读到的所有问题。
但好消息是信用卡业务表现良好。在商业账簿中，中小企业贷款增长稳健。他们在使用信贷额度，虽然没有完全回到以前的使用水平，但他们确实在使用，这是好消息。而且他们的员工基础似乎保持稳定，这在更广泛的经济体中体现为失业率。因此，我们对潜在经济状况感觉非常好，我们的团队和你们的团队一样，预计全年增长在2.5%左右，美联储会加息，但这不会打断经济的运行轨迹。
我想问的是，有没有什么令你担忧的领域，或者你在留意哪些潜在的裂痕？
我们始终密切关注，确保监控新增失业救济申请人数、失业率水平，关注任何逾期变动，关注消费者支付周期中的任何压力迹象，即他们似乎在囤积资金的情况。好消息是，美国消费者仍在持续消费。在他们心中存在可负担性的考量。因此你可以看到同比数据，即使是到目前为止的9月份，信用卡和借记卡上的汽油支出也增长了15%到20%。这约占总量的5%或6%。所以这并没有改变整体图景。
而信用卡和借记卡占我所描述的整体资金流动的25%。所以它是有影响的，而且如果你看的话，我们今天刚刚发布了一份报告，你可以看到加油泵处与便利店内部发生的情况对比。看起来消费者仍然在花钱，他们心中有可负担性的考量。随着工资增长，这将是一个需要调和的问题。工资增长会跟上吗？会有实际工资增长吗？
明白了。也许在我们进入更具战略性的讨论之前，你能否谈谈对本季度的看法，尤其是这个不断变化的资本市场环境？
是的，我认为如果从资本市场开始看，正如你所说，Jason，因为这部分很有意思。去年第二季度是“解放日”。今年第二季度，投资银行业务以及销售与交易业务的收入都实现了非常强劲的增长。如果你看本季度，我们看到投资银行业务的市场整体下滑了10%左右。在类似Geologic fees这类业务上，我们会下降。在一些活动较多的业务中，我们的定位并不那么有利。
所以我们的降幅可能会略高于此。我会说费用收入大约在16亿至18亿美元之间。至于销售与交易业务，这将是我们有史以来表现较好的第三季度之一。但与去年相比将相对持平，因为去年是从该行业季度中大幅复苏的一年。坦率地说，这主要是受许多融资活动自第二季度起放缓的推动，因为你原本有亚洲的国际业务。你有大量的主经纪商业务提升，但随着人们作为信贷提供者收回风险敞口，这一情况有所缓解。
所以你看到了这种情况的发生。因此，投资银行业务费用在16亿至18亿美元之间，销售与交易业务持平；投资管理业务的资产管理规模相关费用增长10%至15%，这是好消息。然后再看贷款和存款。一切都如我们所预期的那样发展。商业端贷款以中高个位数增长，消费端以低到中个位数增长，最终实现了良好的贷款增长。存款正在增长。我们没有去追逐高成本的定期存单和高端成本存款。我们有2万亿美元存款。2万亿美元的贷款，但存款状况良好。
净利息收入的表现完全如你所述，不仅在绝对金额和增长率上如此，净利息收益率也在上升。所以我们对公司其余部分感觉非常好。而支出在186亿美元的水平上下波动，这使得本季度实现经营杠杆更为困难，或者说收入出现了快速下滑。但我们会恢复过来，重新达到我们设定的200至300个基点的目标。我们对此感觉良好。所以这只是度过本季度的问题，相对于我们在经营杠杆上保持的连续纪录而言。
总会有一个季度情况变化迅速。你需要一两个季度才能重新掌控局面。所以，我们认为潜在经济状况良好，业务状况良好。资本市场的波动让人感觉不太好。但当你以正确的视角实际审视时，这其实是一个相当不错的季度。
这里面有很多内容需要拆解，我们会逐一展开。也许我们先谈资产负债表。先从贷款端开始。你们实现了相当强劲且广泛的贷款增长。我认为你们第二季度增长了6%，是连续第九个季度增长。能否详细谈谈商业和消费贷款的前景，尤其是在最早可能于周三加息的背景下？
是的，上季度我们信用卡业务增长了4%，我们一直在逐步扩大该账簿规模，这很好，我们看到其状况良好。正如人们可能预期的那样，抵押贷款业务相当平静，高端客户对一般抵押贷款业务和消费端的贡献不大。汽车贷款业务尚可，但同样增长不快，只是以相同的速度推进。到了商业端，那才是增长强劲的地方。好消息是，在过去几个季度里，增长已从资本市场领域的贡献扩展到贷款业务，我们在那里有许多贷款业务可以放贷，比如为抵押贷款公司提供仓储融资、资产积累公司等诸如此类的业务。
基本上，商业业务其他部分的增长率有所放缓。核心的中型市场、大型企业和小型企业银行业务组实现了增长。所以我们对此感觉非常好，因为那是更广泛的基础规模，上季度我认为是高个位数增长，我们预计本季度也会类似。但这是好消息，因为这意味着人们正在广泛投资于美国企业，并将资金投入使用。
我想在存款方面，你经常谈到存款是美国银行的竞争优势。我知道上季度的业绩在一定程度上被季节性的税务相关流出所掩盖。能否谈谈各业务板块的潜在趋势和客户活动，或许也可以按消费者收入群体进行划分说明？
当然。如果你看消费业务和存款增长，我们上季度和本季度看到的是，非计息存款（包括消费和商业两端，特别是在消费业务部门）正在趋于稳定。你看到支票账户数量在增长。上季度每个支票账户的平均余额增加了几百美元。这些都是良好的指标，因为在过去五年中，我们净新增了约16万至17万个支票账户。我们已经完成了500万个。
平均余额持续增长，这意味着我们获得了主账户。这正是消费业务的重点所在。转向商业端，现金管理收入实现了高个位数增长，这有时体现在存款价值上，有时体现在费用价值上。那个团队做得很好。我们继续建设国际平台，实际上在该平台上投入了数亿美元，只是为了推动其持续发展。所以我们对此感觉良好。
如果你看近期季度，一切都如你所说的在运行。所以我认为你会看到稳健的存款增长，但不会更多。我们就是不发行高端定期存单，因为我们手头有闲置资金。所以如果我们发行4%的定期存单，我们就会把这笔现金基本上以3.7%或不管多少的利率存放在美联储。你知道，我们不会做亏本的买卖，而且我们也不需要这些资金。所以我们让人们进入市场，这就是我们的做法。Merrill Edge、Merrill和私人银行的好处在于，我们可以提供很多渠道，所以我们的客户可以来找我们说想要更高的收益，我们就直接把他们引入市场。
话虽如此，我们实际上在过去几个季度一直在实现存款增长，这很好，
我想存款定价最近受到了外界关注，考虑到美国银行已经提供了卓越的产品和服务组合。你是否考虑过通过支付更高的存款利率来加速市场份额的获取？再往远看，关于稳定币、自动资金归集技术以及其他可能重塑人们对存款认知和流动性管理方式的创新，讨论日益增多。最终你认为存款格局将如何演变？
我认为应该将其明显区分为两个不同的类别，因为对于非交易性存款，或者反过来说，我们的核心业务是面向商业客户、富裕消费者和普通消费者的交易性存款。这就是业务本身，这就是支付业务，这就是企业或小型企业的首要主账户。这就是我们所得到的，总计约2万亿美元的存款，在消费端，我不知道，在其1万亿美元上支付的总成本约为50个基点，即9.50美元，其余部分更高，使总成本升至约1.50美元左右。
如果你在消费端思考这个问题，将支付的存款利率加上运营成本，你会得到大约160到180个基点的数字。这是一个非常有优势的地位，没有理由改变。所以现在有了竞标非交易性存款的想法。你需要用这些钱做些什么，你需要为资产负债表提供资金。而我们的资产负债表流动性非常充裕。我们每天持有近1万亿美元的流动性。所以那样做毫无意义。
话虽如此，我们把它们推向市场。在商业端，我们必须支付市场所能承受的价格。所以当你进入大型企业现金管理领域时，你要支付市场所能承受的任何价格。即使对于交易性账户，在你提供给他们的信贷利率上也是如此。当你审视稳定币时，情况完全不同，因为问题不在于是否允许谈论稳定币的利息，那是政策辩论。但真正的问题是，它是否会冲击并夺走非计息账户，并为人们提供一种工具，让他们用于支付并从中获得利息？
这对银行体系来说不是最好的主意，因为它会缩减银行体系的规模和放贷能力。这是广泛的论点。4000家银行持续运营，无论规模缩减多少，其放贷能力就会相应减少。因为稳定币唯一能做的就是持有国债，或者把钱存在银行、美联储，或者间接地通过我们。所以如果你思考一下，它并没有提供良好的核心经济活动。因此关键在于，如果你让银行体系缩减1000亿、2000亿、5000亿或1万亿美元，你基本上就是把那种放贷能力从核心银行体系中抽离，而核心银行体系正是中小企业和消费者在某些领域（如房屋净值贷款等）、信用卡和抵押贷款的贷款人，后者更多是基于市场的选择。
所以这就是要点。关于稳定币的想法，行业已经构建了多种产品，我们也铸造了自己的稳定币。当消费者有需求、当客户有需求时，他们就会去做。行业内，你已经看到一些联盟宣布成立，然后它与代币化存款和稳定币联系起来，因为代币化。你真正在问的是，我能在周末转移大额资金吗？而现在，通过清算所的实时支付系统，你可以全天候每周7天转移1000万美元；通过美联储，你可以在大约20多个小时内转移5笔。所以你可以通过美联储和世界其他系统转移大量资金。因此，代币化存款或许能让我们消除在周末转移大额资金的需求。而在消费端，关键在于支付，你不想失去的是那个地位。
所以我们在行业内构建了消费端应用，你知道，实际上有两部分：一是在所有不同技术中的一般支付；二是跨境，跨境部分是我们所有人都在努力确保准备就绪的领域。Zelle已被证明是一个出色的支付系统。将其拓展至跨境并非最难构想的事情。因此，与行业内其他机制的连接也一直在推进这项工作。
明白了。也许在转向利润表之前，我们先继续讨论资产负债表，但仅就广义上的资本而言。我们看到了第二季度的整体业绩，良好的同比有机增长、正向的经营杠杆，我认为每个业务板块的效率比率都有所改善。当你思考这些时，你会在多大程度上将其描述为周期性改善而非结构性变化？你的信心水平如何？
你能维持这种表现吗？还有，人工智能基础设施建设对你们的整体格局有多大贡献？
整体格局还是指美国银行？
美国银行。
美国银行。你知道，我们宣布了一项基础设施计划，表示从今年年初到2027年7月4日的六个季度内，我们将在所有基础设施（不仅仅是人工智能）上部署超过2500亿美元，团队正按计划推进。这是更广泛的人工智能，但它是标准的一部分。我们参与其中，在交易合理的情况下参与，融资需求的期限最终会走向市场，其中很大一部分。所以我们更像是一个促进者和承销商，可以这么说。
因此，它对未偿余额的推动作用不如对活动的推动作用大，但它将是一个主要驱动力。我们团队的估计、你们团队的估计是一个百分点。它占边际增长的三分之一吗？有很多不同的估计。但这是一个将持续下去的大型投资周期，根据本周末是否进行新投资，它可能会加快或放缓。但归根结底，产能将会建成。所以我们对此感觉良好。我们正在参与其中。
我们建立了那个基础设施基金。我们还组建了一个团队，更多地致力于生态系统，确保我们看到所有部分并推动其发展。但就资产负债表上的未偿贷款增长而言，它并不那么可衡量，因为它流向了市场。那么是什么在推动资产负债表增长呢？对美国的好消息是，中小企业正在使用他们的信贷额度，而我们正在通过获取更多客户（我们称之为更多标识）来提升客户份额，遍及我们在美国及美国以外开展业务的30、40、50个市场中所服务的100个市场。
所以这种增长来之不易，每多一个客户获得信贷额度和他们正在使用的融资安排，增长就来源于此。所以这是两件不同的事。我说人工智能有助于建设，它是一个良好的背景。但它对资产负债表内的影响不会像其他活动那么大。
明白了。上个月，美国银行宣布对印度一家在线消费贷款机构进行战略投资。对一些人来说，这似乎有些不符合公司的风格，能否带我们了解这项投资背后的逻辑？随着时间的推移，我们是否应该预期在其他非美国市场出现类似的机会或合作？
嗯，退一步说，我们的基础平台在美国境内。我们在美国境外开展全部八项业务。我们做中型市场贷款、大型企业贷款、司库服务、投资银行以及资本市场销售与交易。这就是我们所做的。因此，我们不会在短期内在印度设立零售银行。我们不会成为小企业贷款人或中型企业贷款人。所以我们与Jio合作，它是一家优质公司，隶属于Reliance和Mukesh Ambani以及Reliance架构，Jio是其子公司之一，还有其他各种业务。
所以他们有一家保险公司，显然有一家核心零售银行，他们在手机行业拥有自身的能力。因此，我们的任务是帮助他们引入商业银行和中小企业贷款方面的专业知识，结合他们触达数亿客户的能力以及他们对印度的了解，而我们可以做到这一点。所以这是一个规模可观的国家，增速将达到6%。这正是其有趣之处。而且这是一个我们合作多年并对其充满信心的合作伙伴。
我很难看出还有多少其他国家符合这种特征，因为我们倾向于留在中高端市场。多年来，我们已在瑞士、英国、德国、加拿大以及墨西哥等地宣布了多项举措，我们在中型市场深入发展，在那里我们具备放贷的专业知识，但不需要品牌卡车来获取价值。我认为，正是这种对商业银行如何服务于中小企业（我们是美国最大的此类银行）的理解，阻止了我们向美国以外扩张，除非遇到这样的机会：你有一个优秀的合作伙伴、广泛的触达能力、强大的品牌，而他们需要专业知识。
因此，投入19亿美元来帮助开发该平台，看起来这将是一项出色的财务投资。
明白了。我想，我还看到你们宣布了资本部署计划，以进一步支持美国关键基础设施建设，这是一项纪念美国建国250周年的融资倡议。展望未来，你认为在美国银行的资本战略中，其他用途将扮演什么角色？有哪些具体的重点领域？
嗯，如果你想想，我们上季度赚了90亿美元，不管具体是多少，我们支付了20多亿美元的股息，剩下70亿美元。我们始终希望部署这些资金来帮助各业务部门服务客户。所以如果我们看到贷款增长，我们在去年底、今年上半年和第二季度向资本市场资产负债表增加了1000亿美元以支持其增长。我们会立即将资本推向能获得回报的地方。因此，如果没有合适的用途，我们就会回购股票，我们将有形普通股权益比率维持在略高于6%的水平。
而CET1比率为11%，根据所有规则和理论，可能会略有下降。但现实是，我们也关注有形普通股权益比率。所以资本非常充足。我们会部署它。你提到的合资项目就在那里，然后当你谈到我们稍早讨论的内容，即250周年，那实际上是支持我们的客户开发与基础设施建设相关的资产。这个国家需要长期的电力，包括发电、输电、新能源、进出口等等，围绕人工智能数据中心之类的事物。
涉及其中的各个方面，以及铁路和其他需要更高层次投资的事物。如果你能将大量生产活动、制造业及其他类型的活动回迁国内，你就需要运输这些材料。所以无论是机场还是我们能做的任何事情。因此，部分将在资产负债表内，部分将在资本市场。但那就是资本，那就是我们最终宣布的资本要点。这不需要太多资本，因为其中很大一部分最终将流向资本市场。
明白了。也许就在我们逐渐看清《巴塞尔协议III》最终版不断演变的落地情况时，你看到了全球系统重要性银行附加资本要求面临的上行压力。你如何看待新监管框架下的资本问题？
嗯，我认为是这样。我认为上行压力有所缓解，这是好事。如果他们进行指数化调整，那很重要，当他们从……你知道，在最终规则中进行指数化调整将非常重要，因为，你知道。我们会回到原法规中的12吗？你会选19还是选20？无论他们选择哪个时间段，他们都会宣布一项规则并开始实施。但指数化调整的概念至关重要，某些事项的方法论也发生了变化。
但长期以来，大多数年份我们都低于压力测试的附加要求，所以那并不真正相关。因此我们会略微下降一点。但归根结底，我们关注的，以及评级机构和实际持有债务的其他人所关注的。思考一下各家公司，你关注有形普通股权益比率，在6%时，你就到了必须谨慎的地步。鉴于我们资产负债表上无风险资产的数量，现在能否比这更低一点？可以，但请记住，如果你回顾2008年，3%的有形普通股权益比率在第一次风吹草动时就表现不佳。
因此，我们长期以来一直在深入研究陷入困境的银行会发生什么，这是风险思考过程的一部分。我们与董事会及其他方一起思考，什么才是合适的有形普通股权益，因为归根结底，评级机构虽然有自己的基于风险的方法等等，但最终他们也会看这个指标。所以你在试图管理这种二元性，在6%时，我们大约是6.07%或6.05%，或者上季度是多少。你大致处于必须确保维持该水平的范围内，但你会综合考虑所有因素，不过我们现在确实没有感受到任何补充资本的压力。
如果没有好的用途，我们可以将其全部返还。
明白了。也许转回利润表，你一开始给出了指引概览。你谈到了良好的贷款和存款增长。净利息收入至少一直运行在你所说的全年6%至8%区间的上端。现在还是这样看吗？
是的。所以如果你回顾一下，我们在投资者日上给出了全年的净利息收入增长预测，那是多年的预测，Alistair展示了图表等等。一切都在按计划进行，如果利率上升一点，甚至对此也会有些许帮助。所以我们不仅对百分比增长感觉非常好，而且重要的是，要在6%的有形普通股权益基础上实现1%以上的资产回报率，从而达成16%以上的有形普通股权益回报率，你必须确保在此过程中资产负债表也同步收紧。
所以关于其中的净利息收益率部分，我记得去年第二季度到今年第二季度上升了14个基点，听起来不多，但在2的基础上那就是7%。所以这是一个很大的变动，我们预计它会继续上升。因此，你将看到更大的美元量以中高个位数增长。我们说过7%、8%之类的数字，然后净利息收益率也在增长。这不会停止，只会在这里持续滚动，因为资产负债表的重新定价动态、贷款和存款的增长，你知道，我们假设的不是我们多年来未曾达到的水平，而是现在正在达到的水平，然后它不断复利累积，这是一件美妙的事。
所以即使是贷款，从去年第二季度到今年第二季度，增加了200多亿、300亿美元的贷款，不管属于哪个组别，你以几百个基点的利差将其资本化。那意味着未来大量的净利息收入。所以我们只是在更多地运转这个良性循环。但净利息收益率正在上升，这表明随着重新定价的进行，资产负债表正变得更有效率。我想这是一个多年的背景。
在投资者日上，你谈到了2.3%的中期净息差目标，而美联储可能在周三加息，10年期国债收益率现在已超过5%。这是否让你对该预测更有信心？
确实如此，因为重新定价发生在更高的利率水平上。诀窍在于你必须始终记住，当利率更高或更低时，要关注周围发生的情况，以确保存在贷款需求和其他因素。所以，但这让我们感觉更好。是的。而且净利息收入的故事一直是不间断的。你看不到日、周、月的变化，我们看到的是日、周、月不断累积进各个季度，并且持续上升。我们对此感觉非常好，因为它源自那2万亿美元的优势核心存款基础，而现在正在增长。
你知道，它曾是1.9万亿，后来升至2.1万亿、2.2万亿，又降下来，现在又回到2万亿美元以上并在增长。但在其中，我们实际拥有的核心存款比那时更多。而那时我们已经相当紧张了。所以净利息收益率由此产生。因此，你开始获得2万亿美元具有资金优势的存款来驱动它，然后是贷款增长。你知道，归根结底，它来自商业业务中收益率相当不错的领域。
然后也许转向手续费收入。你提到投资银行业务池同比下降10%，第三季度降幅超过10%。能否谈谈你认为表现不佳出现在哪些环节，然后展望一下管线情况如何？这是否更多只是季节性放缓，我们是否可以预期未来12到18个月仍将表现良好？
所以从更宏观的理念上讲，我们的投行人员数量不逊于任何同行。他们做得非常出色。我们非常关注这些投行人员在中型市场领域的业务联动，或者说我们在起步领域如何走向市场，但在新冠疫情前后，我们有六七十人专注于中型市场。当时的情况是，我们意识到投行业务出现了过剩。如果你还记得那段时期，市场相当冷清。因此，我们基本上把其中很多人调去协助覆盖中型市场。
目前这一团队已增至250人，并且还在扩张，这部分大约占整体业务的三分之一。它涵盖各类业务，不仅有债务资本市场、部分股权资本市场和并购，还超出这些范畴，也包括利率和外汇业务，客户购买对冲工具、下限期权、上限期权以及外币等所有相关业务。因此这对我们而言是一项出色的业务。但就当前的项目储备来看，储备非常强劲。去年我们完成了约20亿美元的业务。今年，正如我早些时候所说，是16亿至18亿美元。
在某些方面，这对我们来说是一个不错的季度。但项目储备依然强劲。部分工作只是推动交易在系统内完成。现在唯一的问题是，如果利率大幅上升，是否会减缓部分融资需求？目前我们看到需求依然稳健，项目储备保持充足，交易必须获得融资并完成。定价等方面可能开始有所调整。但整体活跃度极高。各方都在全球范围内努力推进战略性事务，同时也力求完成各项交易。
尤其是在美国，由于代际更替因素，有相当多的人在出售自己的企业。随着世界稍微提前进入这一阶段，坦率地说，美国人口正在老龄化，因此更多人出售企业只是为了退出。这正是中型市场的机会，非常好。或者对家族企业进行资本重组，以套现部分资金。
我想，即使交易业务同比持平，2026年可能仍会创下纪录，并达到一个非常大的规模。那么，您如何看待这项业务的前景？它曾多年持平或下滑，而现在我们已经经历了四、五、六年的增长。
是的，这些人做了他们该做的事。这将是我们连续第17个季度实现增长。我们为此付出了艰苦努力。但这已经持续了很多年。大约十年前，我们着手搭建基础设施并降低盈亏平衡成本。这项工作最初由 Tom Montag 和 Jimmy 负责，现在由 Suef 和 Dennis 接手。当时的思路是必须压降成本结构、提高精准度，然后再在此基础上拓展。他们将成本每季度压降了近10亿美元。
我们开始实现良好盈利，提升了回报率。现在的讨论焦点是单季回报率会是14%、13%还是16%，而不是8%或9%。曾几何时，人们还会质疑我们能否突破两位数，所以现在的状况非常好。我对这项业务感到非常满意。我们在所有交易场所都已完成布局。只要看到有机会支持在场各位客户以及其他客户的投资策略，我们就会继续在相关领域扩充产能。我们也在持续优化融资结构等事项，例如通过更多结构化票据来实现自我融资。
因此它能够继续增长。过去六七年里，该业务的资产负债表规模约为6000亿美元，接近1万亿美元，我们将继续推动其增长。我们真正获得市场份额的领域主要在固定收益板块，而直到最近，股票业务也表现强劲。因此我们对此感到满意。要知道，有57家监管机构涉及这项业务。开展全球性业务要面对57家不同的监管机构，而且它们的观点并不总是一致。
资本计算方式也各不相同。今天早上我们召开管理层会议时，谈到欧洲的计算方法略有不同。因此这并非一项容易开展的业务，只有少数几家机构能够规模化运营。一旦你具备了这种能力，有趣之处在于，你的美国中型市场业务可以结合全球研究与全球执行能力。如果你的中型市场客户拥有供应链，需要贸易融资、货币兑换等服务。
他们需要了解越南、泰国的真实情况。如果我们能把印度等地的人才引荐给他们，这就构成了巨大的竞争优势。但这需要付出一些努力。这涉及大量系统工作，为了保持系统处于最新状态，我们每年在该领域与资本市场业务上投入约10亿美元的系统开发费用。我们需要优质的产品与服务，尽管大家都认为借助人工智能等技术，明天早上就能写出新代码并完成一切。但这里涉及海量数据。我想说，我们每天处理的交易量达30亿笔。
这些数据都必须提交给监管机构。因此数据量庞大，执行工作量也很大。团队表现出色，这是一项依赖规模的业务。我们盈利良好，并预计它将继续增长。
另外，我记得您提到本季度财富管理手续费收入增长了10%至15%。您如何看待这一表现中市场因素与美国银行自身优势各自的作用？特别是考虑到人工智能的不断演进，您对该业务的前景有何看法？
是的。我认为，如果退一步从最宏观的角度看，美国银行独有的优势在于，我们构建了从首次投资者（通过 Merrill Edge）一直到全球最富裕家庭（通过私人银行和 Merrill）的完整服务链条。我们所做的是将其打造成一个可以“从头到尾”贯通的体系。也就是说，我们可以从客户起步，陪伴他们走过整个人生。这就是我们的核心理念。Merrill Edge 的管理规模已达6000多亿美元，账户数量每年增长约10%。
平均账户规模为10万美元，而非2000美元。这些都是优质的核心投资者。我们在模式上实现了高度整合，包括数字化渠道的呈现方式以及如何向客户销售等。我们在金融服务中心拥有2000多名员工可以销售该产品。因此这是一款优秀的产品。随后你可以向上延伸至 Merrill，那是更为传统的、以财务顾问为主导的业务。两者的结合使我们拥有了全球最大的信托业务之一，以及信托与遗产执行服务。
我们开展了大量独具特色的艺术品贷款和飞机贷款等业务。我们管理着众多信托，这意味着我们协助管理全球各地的资产，包括石油、天然气等各类资产，这相当不可思议。这是一项极好的业务。因此，当时的思路是让 Merrill 更好地实现净新增资产增长，因为私人银行业务表现良好，Merrill Edge 也运转正常。Merrill 的规模之所以如此庞大——当我说其收入增长10%至15%时，要知道他们来自经纪业务和管理资产（AUM）费用的单季收入高达50亿美元。
这是投行手续费收入的两到三倍，接近交易业务收入。因此你必须推动它增长。Lindsey 和 Eric 的团队做得很好。但我们又重新开始招聘了。此前由于交易过于火爆等原因，我们暂停了招聘。但现在我们正按照自身需求，在我们拥有的600个办事处和97个市场中进行招聘。因为我们认为自身具备竞争优势：Merrill 的团队成员与消费者业务团队、服务于0至5000万美元客群的商业银行业务团队，以及服务于5000万至20亿美元客群的中型市场团队在同一市场协同工作，这是独一无二的优势，也正是关键所在。
这一模式持续奏效，并不断为我们提供获客途径。此外，即使其中一些公司上市，我们也能通过其整个员工基础（而不仅仅是高管层）来归集资产。团队表现出色，但归根结底还需要增加一些招聘，以扩大顾问队伍。我们的生产率首屈一指。第二季度你们看到的是，我认为 GWIMS 的利润率提升了三到四个基点，创造了更多利润。
随着贷款价值和存款效益的显现，你会看到这一指标回升至传统的30%水平。这是一家具有相当规模的银行，存款规模达2800亿美元，供各位参考。它的规模与今天在座大多数将要作报告的银行相当。因此它也具备一些相同的动态特征。随着整个体系的净利息收入（NII）提升，它能分得其中很大一部分。在贷款端，它也是非常强劲的放贷机构。但关键在于增加并部署更多顾问。至于人工智能，我们稍后会更全面地探讨。AI 对这项业务非常重要，它能帮助助理顾问为客户做更多事情，并有望处理更多客户互动，从而减少财务顾问、私人客户顾问（PCA）及其下属投资组合管理团队在日常事务上的工作量。
这将产生重大影响，只是必须谨慎设计。但我们仍然认为，人才是我们最重要的顾问。请记住，Merrill Edge 是自动化的。如果你还记得智能投顾（Robo-advisor）兴起的时期，我们在该领域的规模已达300亿美元，而其他一些公司早已倒闭，因为那是自主引导式投资。你输入参数，系统会持续进行再平衡，采用极低的成本结构。但那只是300亿美元，而整个业务规模高达数万亿美元。
因此，人们还是希望有人能帮助他们，因为这些事情很复杂。但你可以让顾问体系发挥更重要的作用。这是一项伟大的业务，你会看到它持续增长，我们也会继续对其投资。Katie、Lindsey 和 Eric 带领的团队表现出色。Merrill Edge 则像是一颗隐藏的宝石，因为它不断产出、增长并交付业绩。前几天我上了 Jim Cramer 的节目，当时在佛罗里达交易所，有人问我上一次敲钟是什么时候。我们现在提供零佣金交易，这在2000年就有了。这并不是新概念。当年我们就把老美国银行的股票交易佣金降至零，因为当时我们没有太多手续费收入可损失，而且我们认为这样做行得通。所以，既然收费为零就无法靠此赚钱，问题就变成了：如何在顾问端赚钱？即便是那项业务也是如此。
明白了。在支出方面，您一直试图引导我们不要只关注支出的绝对金额或百分比增长，而是更多关注经营杠杆。年初您设定的目标是200个基点，7月份又上调至300到400个基点。这仍然是正确的思考框架吗？
我认为应该让我们保持在200到300个基点的目标，仅仅是因为本季度手续费方面的调整过于迅速。但归根结底，如果我们实现了应有的净利息收入增长（它占总收入的60%），同时控制住必然上升的支出——比如在投资管理、财富管理及投资银行业务方面，如果对比去年第二季度和今年第二季度，我们增加的12亿至13亿美元支出中，有4亿美元仅仅是该业务的激励薪酬。所以这是个好消息。
另外还有4亿美元来自市场业务中的 BCEE 及相关项目，那也是一项好业务。其余部分的增速约为2%到3%。但我们必须能够根据通胀扩大支出基数。我们持续控制员工人数下降，同时提高员工薪酬，并加大对技术、实体设施的更新与改善投入，包括数据中心环境等所有方面。有一段时间我们能够持续压降支出，但在2019年触底后，我们表示必须转向依靠经营杠杆，200到300个基点是我们应当坚持的标准。
如果资本市场回暖，我们会推高这一目标。但目前我认为应期待我们回到同一区间，我们也理应做到。本季度会比较困难，仅仅因为手续费同比增长率发生了瞬时变化。但到第四季度，我们应该重回正轨。过去多年一直是这种情况。我们曾连续五年实现经营杠杆改善，连续13个季度达标，然后出现波动。这本该是我们的第五或第六个季度，否则我们早就重新领先同业了。
但通常当市场出现这种急剧转折时，在一个季度内确实很难完全消化其影响。
明白。或许可以谈谈人工智能将如何影响风险敞口、支出以及银行整体业务。你们各家银行都在同一天发布财报，所以并非所有人都能看完所有材料。但我知道贵行财报演示文稿的第20页令我们印象深刻：超过300个获批的人工智能与机器学习用例，全公司范围内有114个生成式 AI 应用已上线运行。能否谈谈其中的机遇与风险？您提到长期效率比率目标为55%至59%，是否有可能实现比这更好的水平？
是的。我认为这个周末有很多关于 AI 风险的讨论，主要集中在任由智能体（agent）自行运作的问题上，而我们绝不会那样做。这是我们很早就做出的决定：等一下。我们对与客户相关的一切事务负责。因此，我们的团队成员在投行业务中使用 AI 辅助制作推介材料和电子表格时，当他们进行演示，都会强调自己对每一个单元格负责，而且必须如此。这也是为什么 AI 的应用实践有了很大改进，会对进入电子表格的每个单元格添加注释，以便你查找和复核。你必须为此承担责任。 因此，对我们而言，真正的风险在于让它直接给出答案，而没有经过人工核查以确保答案正确。这既是常识，也确实需要确保准确无误，这是第一重风险；第二重显然是网络安全渗透风险。团队正在应对这两方面问题，坦率地说，这在短期内带来了成本压力，因为全行业都需要进行大量的补丁修复工作。而这个周末的争论更多是关于智能体：如果放任它们自行运作，它们能做什么、如何运作，以及关于 Hugging Face 的一些报道。 但从我们的角度来看，我们正在努力控制风险。现在反过来看，回报是什么？我们目前已落地约130至140个项目，投入成本4亿美元，产生了8亿美元的效益。我们正处于核算、支出这笔资金并确认这些成本的过程中。但这些都已获批并录入系统，我们认为这是可行的。我们一直在非常谨慎地管理员工人数。目前我们大约有21万零9千人。 年初时是21.2万至21.3万人。这完全是在管理自然流失率，目前流失率为8%到8.5%。乘以20多万人的基数，意味着你每月必须招聘1000多人。你只需将招聘人数控制在1000人而非1300人，人数就会减少300人。因此我们始终在管理人员编制，因为归根结底，我们的员工必须利用 AI 让公司变得更好，并为客户提供更优体验。为此，我们主动向员工征集了数千个创意，以帮助简化他们的工作。 回顾我们历年的员工评分，总体得分都非常出色。唯一真正需要改进的就是“让我的工作更轻松”。而 AI 为我们提供了另一个工具。员工们知道该如何运用它，我们正在推进此事。因此你会看到各类应用不断落地。我们已向全体员工部署了 AI 访问权限，且未出现问题，因为我们在许可协议谈判以及代币经济学（tokenomics）等方面做好了安排，不过这些问题可能会在后期显现。 我们在职的1.8万名程序员都在使用它，节省了10%到15%的时间，我们正将这些节省下来的时间投入到更多工作中。我们已在所有不同业务线完成部署。总体而言，我们看到审计团队、法务团队及其他部门都在使用它。每一个创意都会被极其详尽地核算成本，明确说明“我投入 X，收回 Y，投资回收期是多少”等等。但更重要的是，从宏观角度思考的方式是：你是否看到公司收入在增长，而员工人数在下降？这就是生产率，也是你目前所看到的趋势。而且我们现在没有裁减任何人。 我们无需裁员。我们只需审慎管理招聘，就能平稳过渡。因此这一直是一项相当有效的举措。目前已落地约130至150个用例，不是理论上的，而是每季度新增约50个。我们预计明年将其支出预算翻倍。全部20.9万名员工均可使用它，且可使用范围不断扩大。如果需要专业模型，我们也能获取这些模型。大家耳熟能详的那些通用供应商，都在向我们提供嵌入在其核心产品和平台产品中的 AI 功能。 我们正在充分利用这一点，效果很好。但我们必须对结果负责，因此必须谨慎行事：一方面要确保员工能够借此减轻工作负担，否则就毫无意义；另一方面要确保客户不会得到错误的答案。以我们10年前开始研发、7年前部署的 AI 助手 Erica 为例，目前有2000万用户，上季度交互次数达2亿次，但其准确率只能做到十分之七，也就是70%。现在你常听到“意图管理”这个词，其实只是用不同措辞表达的提示词。没人知道我们在谈论什么，我们称之为“意图管理”。它从20%提升到了70%，但也只能停留在70%，因为答案必须绝对正确。因为客户对错误答案的容忍度为零。 如果你计算一下每季度通过该渠道处理的咨询量及其对应成本，若改用人工回复这些咨询——无论是聊天、邮件、电话还是网点拜访——你大概需要1万到1.2万人。但答案必须完全正确，否则你明天就需要增加1.2万人。这就是必须保持谨慎的原因。我们这个行业不需要新的监管，因为我们已经受到严格监管。我们发放一笔贷款，如果存在歧视，我们就要承担责任，不管是不是机器所为。如果你给客户错误的答案，客户就会离你而去。如果你向客户展示包含错误的演示文稿，他们会严厉批评你，而且理当如此。 因此在某种程度上，这会限制 AI 的应用。但现实是，它已经产生了相当积极的影响，我们预计影响还会更大。不过我们的做法是：提出创意、核算创意成本，就像我们在互联网时代、电子商务建设阶段的做法，以及推进部分数字化项目和 New BAC 项目时的做法一样。这是一个非常严谨的流程，既要确保从中获取价值，也要确保由员工来推动，而不是自上而下强加的理念。
我们还剩三个问题，时间大约三分钟，所以我们会快一点。关于信贷质量、高利率环境的潜在影响、AI 基础设施建设以及私募信贷，有什么让您夜不能寐的问题吗？
没有，我们在消费端没有看到异常。我们做的是优质客群业务。逾期率等基本是先下降，然后小幅上升，接着回落并趋于平稳。三四年前商业端的情况全是房地产等问题，那些都是整个银行业普遍存在的现象。写字楼再也无法恢复以往的使用率了，你猜怎么着？所以这些基本都是全行业共性问题。因此，我们对商业信贷、评级变动（升级、降级等）以及消费信贷的状况都感到非常满意。
所以我们对此感觉很好。在我们这个行业，以及在我们公司，我们都审慎管理杠杆。我们不会过度放贷，而这目前让我们受益匪浅。
我把最后两个问题合并一下，也算是做一个总结。去年11月我们举办了盛大的投资者日。您当时提出了两年内有形普通股回报率（ROTC）达到16%、三年内达到17%至18%的目标，并表示如果环境有利，长期还有望表现得更好。今天您如何看待这一进程？您认为美国银行需要采取哪些措施才能实现百分之十几的高段回报率？在您列出的关键绩效指标（KPI）中，有哪些进展落后、需要改进的？
关于 ROTCE，我们上个季度已经达标了。于是问题来了，有人问能否更快地从16%提升到18%？正如我当时所说，我现在依然这样回答：我们让其自然传导。我们不会说“哦，因为我们已经达到16.2%了，所以可以加大投资”。因此，我们运营业务的方式和内在逻辑保持不变。我们已经达到了16%，坦率地说，随着净利息收入持续增长并在总收入中占据更大比重，我们应该会继续取得进展。
净利息收入已从约100亿美元的低点升至160亿美元以上，即每季度增加了60亿美元。这带来了巨大的效率提升，因为所需的工作量并没有大幅增加。因此它会不断增长、产生复利效应。所以我们对这条路径非常有信心。这样想吧：1%的资产回报率（ROA）对应16%的 ROTCE，而我们目前的 ROA 已超过6%，对应的正是16%，我们已经做到了。接下来的思路就是收紧资产负债表，回归净利息收益率，这将推动指标进一步上升。因此我们对此非常有信心。我们达到了效率比率目标区间的上限。
本季度会有些波动，但大致仍会处于该比率区间的上限附近。所以我们对实现这一目标感到满意。这实际上只是净利息收入再次逐步到期的过程，其中很大一部分来自于良好的公司运营。净新增资产是团队面临最大跨越的一项指标；在信用卡增长方面，他们实际实现了4%，而上个季度的说法是5%。因此在净新增资产方面可能正在取得良好进展。
关键是要关注净新增资产所产生的手续费，而且这些手续费已经在全面体现。他们提到的总资产和非付费资产是个难点，因为我们一直在流失客户。我们总是有大量客户从经纪业务转出。因此 Lindsey、Eric 和团队正在努力解决这个问题。但我们对所有这些目标都充满信心，因为除非在当前计划中有明确的实现路径，否则我们不会对外公布。而我们正在完美地达成这些目标。
说到这里，请大家和我一起感谢 Brian 今天拨冗出席。
谢谢。