Lee McEntire（投资者关系主管）
Brian Moynihan（董事会主席兼首席执行官）
Alastair Borthwick（执行副总裁兼首席财务官）
Christopher McGratty（KBW）
David Chiaverini（Jefferies）
Manan Gosalia（Morgan Stanley）
Benjamin Gerlinger（Citi）
John McDonald（Truist Securities）
Jim Mitchell（Seaport Global Securities）
Mike Mayo（Wells Fargo Securities）
Ken Usdin（Autonomous Research）
Matthew O'Connor（Deutsche Bank）
Erika Najarian（UBS）
Scott Siefers（TD Cowen）
Steven Chubak（Wolfe Research）
Vivek Juneja（JPMorgan）
Glenn Schorr（Evercore ISI）
Gerard Cassidy（RBC Capital Markets）
大家好，欢迎参加今天的美国银行业绩发布会。[Operator Instructions]
现在我很高兴将会议交给美国银行的 Lee McEntire。
谢谢，Leo。大家早上好，感谢各位参加我们的电话会议，与我们一起讨论第三季度的业绩。与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官 Brian Moynihan，以及首席财务官 Alastair Borthwick。
与往常一样，业绩新闻稿和演示材料已发布在 bankofamerica.com 网站的投资者关系板块，我们将在本次电话会议中引用这些材料。
在开始之前，先做一个简短的提醒。在本次电话会议期间，我们可能会作出前瞻性陈述，并提及非公认会计准则（non-GAAP）财务指标。这些内容反映了管理层当前的观点，并受风险和不确定性的影响。相关风险、不确定性以及相应的 GAAP 调节表已在我们的业绩材料和网站上的 SEC 文件中列明。
接下来，我把时间交给你，Brian。
早上好，感谢各位今天参加会议。我们第三季度的业绩体现了多元化经营公司的重要性。最贴近客户的业务，包括财富客户和商业客户，即面向大众市场的业务，展现出持续的强劲表现：贷款和存款增加、财富管理资金流入强劲、净利息收入（NII）提高以及信用状况改善，共同推动了稳健的盈利；而销售与交易收入及投资银行收入则有所下降。我们报告的税后净利润为69亿美元，每股收益为0.91美元。
在第2页幻灯片中，我们对上述业绩进行了调整，以计入12亿美元不可税前扣除的监管和解费用，该费用对每股收益的影响为17%，即每股0.17美元。关于这项和解，有三点需要说明。首先，我们深知合规的严肃性，我们有责任将其做好。其次，我们已在技术方面投入数十亿美元，并安排数千名员工专职打击金融犯罪。团队的工作已取得很大进展，并致力于完成监管机构要求解决的相关工作。第三，我们已投入相应资源，整改的持续成本已纳入公司的费用基础之中。剔除监管和解费用后，我们的净利润为81亿美元，约合每股1.08美元，高于去年水平。
我们在各项业务、产品和地域的领先优势，使我们能够满足客户更多的需求、深化客户关系，并推动全公司的增长。各业务单元之间的协同联系十分紧密，并持续构成竞争优势。当我们审视自身业绩时，首先要看客户的健康状况和活跃程度，这就引出了第3页幻灯片。我们认为，在美国银行，最清晰的经济信号来自在我们这里办理业务的7,000万客户和数千家企业的日常活动。而这些信号所传递的信息始终一致。消费者继续消费，年初至今的资金流动较2025年增长5%，这一点可以在第3页幻灯片中看到。这与第三季度的情况相似，也与10月初至今所呈现的情况相似。我们的企业客户在进行选择性投资和招聘，这支撑了我们客户群中不同收入层级就业和工资的稳健增长。
财富客户保持活跃并持续寻求咨询服务，而商业客户则更多地使用我们的贷款、司库和支付能力。支付量、数字化活跃度、贷款需求和财富资金流入均保持健康。正如我们在业绩材料附录中一贯提供的幻灯片所示，各位可以看到数字化活跃度的情况。当前普遍存在的经济不确定性和地缘政治不稳定因素始终存在，但客户的实际行动持续表明美国经济具有韧性且在增长。这些活动为公司带来了内生增长，同时伴随着优异的信贷质量，我们在第4页幻灯片中对此进行了展示。
第4页幻灯片展示了本季度的内生增长情况。在第三季度，我们再次通过获取新客户以及深化现有客户业务实现了增长。本季度我们净新增20万个核心消费者支票账户。目前我们拥有3,900万支票账户客户。这已是连续近八年实现季度进步与增长。这是一个相当强大的飞轮效应。我们新开了超过100万个信用卡账户，更重要的是，我们的信用卡余额增长近5%，与我们在投资者日上披露的中期目标保持一致。
对该卡产品的投资关注正在产生成效。本季度，我们的财富客户带来了约410亿美元的资金流入。我们在全球财富管理和消费者投资业务中持续增加富裕和高净值客户关系。在这些业务中，客户将其家族超过5.7万亿美元的资产托付给我们。商业贷款在各个细分领域均实现增长，从小企业到商业银行，再到全球商业银行和全球企业与投资银行。也就是说，从小型企业到全球最大的公司均涵盖在内。我们的司库服务，即现金管理客户关系，也有所扩大。这对我们稍后将谈到的贷款增长是个好兆头，同时也显示出经济的强劲，因为这些商业客户继续保持活跃。
本页所展示的增长反映了我们在员工、技术、数字化能力以及实体网络方面的投入。这些深厚的客户关系支撑着盈利、资产负债表增长和长期股东价值。
以上是总体概述，接下来我将把时间交给 Alastair，由他详细介绍本季度的情况。
谢谢，Brian。我先从第5页利润表的其他几个要点讲起。正如 Brian 所说，我们核心银行业务的势头仍在延续。消费者银行、财富管理和全球银行的商业业务推动了大部分收入和盈利增长。而市场业务和投资银行收入则较前期有所下降。股票业务创下了第三季度历史最佳表现，但客户活动减少以及市场环境变化（包括利率的重大变动）显著影响了我们领先的 FICC 微观业务，包括信用、抵押贷款和市政债券。这些业务的下滑幅度超过了交易业务其他领域的增长。
收入约为300亿美元，同比增长约3%；净利息收入增长8%、资产管理费增长17%，这两项增幅足以抵消投资银行和销售与交易收入的下降。按完全应税等值（FTE）口径计算，净利息收入达到166亿美元，同比增长8%，较第二季度增加4.5亿美元。净利息收益率为2.16%，同比提升15个基点，环比提升8个基点，使我们更接近在投资者日上提出的2.3%的中期目标。信贷质量有所改善，资本和流动性保持强劲，盈利依然稳健。
接下来请看第6页的资产负债表，各位可以看到我们依然保持强劲，并且效率进一步提升，净利息收益率的改善就是证明。总资产为3.4万亿美元，较第二季度下降2%。期末存款较第二季度增加140亿美元，保持在2万亿美元以上。季末贷款增加340亿美元至1.25万亿美元，我们通过减少证券余额为这一增长提供资金；同时，市场类资产下降和存款增加使我们得以减少短期批发融资，从而继续改善净利息收益率。贷款现已连续10个季度增长，反映出商业和消费者客户的持续活跃。全球流动性来源保持强劲，达9,140亿美元，资本水平远高于监管最低要求。
普通股一级资本充足率（CET1）为10.9%，较第二季度下降约35个基点，主要反映已发放和未发放贷款的增加以及 CET1 资本减少30亿美元。由于监管和解费用的影响，资本分配额超过了净利润；此外，可供出售（AFS）证券的累计其他综合收益（AOCI）中有18亿美元因利率上升而对 CET1 产生影响。我们的对冲操作继续限制了长期利率上升对大部分 AFS 证券组合 AOCI 的影响，第三季度 AOCI 总降幅中略低于一半与现金流对冲有关，且不影响 CET1。尽管受到 AOCI 的影响，有形普通股权益比率（TCE 比率）与第二季度持平。本季度我们通过股息和股票回购向股东返还了83亿美元。这种资产负债表实力与资本创造能力的结合，继续为客户和股东提供支持。
接下来请看第7页的存款情况，各位可以看到存款现已达到2万亿美元，较2025年第三季度增加310亿美元，尽管我们有意让记录在“所有其他”项下的110亿美元较高成本存款到期流出。全球银行存款增长6%，消费者存款小幅增长，其中低息和无息余额增长近3%。GWIM 存款保持稳定且定价良好。我们的存款结构依然具有吸引力，无息存款占存款同比增长的75%以上。我们在定价方面也保持纪律，总存款利率仅上升3个基点至1.49%。我们对经营性存款的关注以及较低的贷存比，使我们能够凭借能力而非价格进行竞争。客户看重我们提供的安全性和便利性，很大一部分余额仍留在基于关系的经营性账户和其他低成本资金来源中。我们的存款特许经营权依然是重要的竞争优势，并持续为健康的客户活动提供资金支持。
接下来请看第8页，了解 Brian 提到的贷款趋势。这里显示平均贷款同比增长约6%，主要由商业贷款的全面增长带动。与财富相关的贷款也保持强劲，信用卡余额增长继续改善。商业贷款同比增长8%，各业务线均实现增长，其中小企业增长2%，商业银行增长9%，全球商业银行增长6%，全球企业银行增长10%，GWIM 定制贷款增长22%。在这一表现中，全球银行的国际商业贷款增长了15%。此外，我们看到商业银行各板块在房地产、体育、科技、医疗保健和生物制药等关键领域的中型市场实现了全面增长。
在消费者业务方面，信用卡余额增长近5%，而消费者房地产余额的增加和小企业业务的增长被汽车贷款余额的下降所抵消。证券支持贷款和财富管理贷款增长21%。重要的是，这一增长与我们的承保标准和信贷纪律保持一致。这也为净利息收入的又一个强劲季度提供了支撑，详见第9页幻灯片。正如我之前提到的，166亿美元的净利息收入和净利息收益率均较第二季度和去年同期大幅增长。固定利率资产的重新定价和全球市场业务活动仍是贡献因素，而商业贷款、信用卡余额和存款日益成为推动增长的主要力量。
展望未来，基于预期的贷款和存款温和增长以及固定利率资产的持续重新定价，我们预计第四季度 NII 将环比改善，并在整个2027年继续改善。这一展望还假设到2027年6月将有三次25个基点的加息，即在2026年12月以及明年3月和6月。在去年的投资者日上，我们曾提出中期 NII 增长5%至7%的预期。在2026年期间，我们先将该指引上调至7%，最近又进一步上调至8%。我们仍预计能够实现全年修订后的约8%的 NII 增长指引。
对于2027年，我们目前预计全年 NII 增长将达到8%或更高，高于2026年，也再次高于我们最初设定的5%至7%区间。银行账户仍具有资产敏感性。在动态存款基础上，若利率在远期曲线之上平行上移100个基点，预计将在随后的12个月内使 NII 增加14亿美元，略高于第二季度的水平。
转到第10页幻灯片，我们来看费用。我们报告的费用为197亿美元，其中包括12亿美元的监管和解费用。剔除该项费用后，调整后费用略高于185亿美元，较第二季度减少近1亿美元，同比增长略低于7%。同比增长反映了资产管理和股票业务中与收入相关的成本上升，分别包括财富管理中的激励薪酬，以及股票业务中的经纪清算和交易所费用。我们还在技术现代化、人工智能、客户获取、市场营销和特许经营权增长方面进行了投资。与此同时，生产力持续提升，这体现在我们的员工人数上。尽管我们在销售团队中增加了人员，但由于在全公司范围内推进流程自动化和工作简化，员工总数同比减少近3,500人。这意味着我们无需招聘同样多的人手来填补岗位空缺。我们仍专注于在长期回报最佳的领域进行投资，同时持续提升组织的生产力。我们预计在第四季度恢复实现运营杠杆。
看完费用，接下来请看第11和第12页幻灯片的信贷质量。各位可以看到，信贷质量保持稳定，实际上本季度再次略有改善。拨备费用约为13亿美元，低于第二季度，净核销率改善至44个基点。消费者信贷按预期改善。3.22%的信用卡损失率较第二季度有所改善，并与逾期率一起连续第六个季度同比下降。商业受批评资产按比率计降至2019年第四季度以来的最低水平，不良贷款也较第二季度下降。综合来看，这些趋势继续表明消费者和商业客户群体以及信贷质量保持健康。
在这样的信贷背景下，我们现在逐一介绍各业务板块，首先从第13页的消费者银行开始。消费者业务再次交出稳健的季度业绩，将内生客户增长和严格的执行力与对特许经营权的持续投资相结合。收入增长约4%至116亿美元，净利润增长约2%至35亿美元。年初至今业绩依然强劲，收入增长5%，净利润增长10%。同比费用比较基数较高，因为我们在2025年第四季度提前加大了营销投入，为新赞助项目以及 BofA Rewards 的重新推出做准备，而过去四个季度支出保持稳定。本季度我们开设了14家金融中心，并计划在年底前再开设约20家或更多金融中心。自5月重新推出以来，BofA Rewards 已吸引近600万客户注册，深化了银行、信用卡和投资领域的客户参与度。
得益于这些投资，我们看到账户开立和无息存款持续增长，新发卡量和信用卡余额增长提升，数字化参与度和客户满意度也有所提高。该业务实现了50%的效率比和31%的分配资本回报率。在消费者业务中，存款特许经营权仍是关键优势，平均存款约为9,490亿美元，连续第六个季度实现同比增长。无息存款增长超过4%，59%的余额仍存放在支票账户中，其中92%的客户关系为主办账户。消费者投资资产达到6,640亿美元，增长14%，得益于市场上涨以及过去一年约180亿美元的净流入。
数字化普及率达到新高，活跃用户超过5,000万。80%的消费者家庭使用数字渠道，数字渠道贡献了71%的销售。Erica、Zelle 以及人工智能赋能的工具正在帮助客户和员工更快、更稳定地完成更多业务活动。这种关系增长、数字化参与和严格执行的结合，持续增强了消费者银行业务的实力。
现在请看第14页的财富管理业务。该业务通过强劲的客户资金流入、正向运营杠杆和更高的利润率持续提升盈利能力。收入增长约13%至71亿美元，净利润增长22%至逾15亿美元。税前利润率接近29%，分配资本回报率达到约28%，随着客户活动和市场水平推高资产管理费和净利息收入，运营杠杆表现强劲。客户余额首次突破5万亿美元，增长9%；管理资产规模（AUM）增长12%至约2.4万亿美元。季度客户净流入约为380亿美元，其中包括约200亿美元的 AUM 流入，使过去四个季度的 AUM 流入达到约740亿美元。增长具有广泛性。
Merrill 净增约4,200个资产至少为50万美元的家庭客户，增长17%；私人银行净增470个管理资产至少为300万美元的客户关系。这些业绩反映了市场对咨询服务的强劲需求，以及我们将客户和经验丰富的顾问吸引至该平台的能力。银行关系也在不断深化，目前67%的 Merrill 客户与我们建立了银行业务关系。期末贷款增长约12%至逾2,800亿美元，主要由证券支持贷款、定制贷款和抵押贷款带动。私人银行贷款现已连续12个季度增长，因为客户越来越多地使用我们的投资和银行服务能力。顾问生产力、严格的定价、数字化参与和人工智能工具持续扩展了我们大规模提供个性化咨询服务的能力。
这种持续的内生增长将我们引向第15页的全球银行业务。全球银行板块受益于强劲的贷款和存款增长以及司库业务活动，这在一定程度上抵消了投资银行业务较为疲软的表现。年初至今，商业银行新增了300多家新客户和品牌标识；9月，我们推出了一款生成式人工智能工具，旨在进一步提高客户拓展和入职流程的效率。收入为62亿美元，同比基本持平；净利润略低于20亿美元，同比小幅下降。不过，充裕的项目储备和年初至今的整体表现为本季度的投行业绩提供了背景参考。
年初至今，全球银行收入增长5%，净利润增长7%，全公司投资银行费用增长16%。分配资本回报率为15%，资产负债表的增长反映了客户势头的延续。平均存款同比增长6%至6,690亿美元。平均贷款增长8%至4,190亿美元，期末贷款为4,280亿美元。增长在商业和企业客户中具有广泛性。司库服务收入增长10%，因为我们帮助客户管理流动性、支付和营运资金，同时在贷款、投资银行和全球市场领域创造了更多机会。剔除自主牵头交易后，全公司投资银行费用约为18亿美元。
受咨询和债务承销费用下降的影响，费用较上年同期的高基数有所下降。展望未来，我们的项目储备保持健康。我们继续在银行家团队、技术和人工智能工具方面进行投资，以改进研究、准备工作和机会识别。这种广泛的客户联系也为全球市场业务提供了支持，相关内容见第16页幻灯片。各位可以看到，尽管今年交易活动放缓导致 FICC 信用业务面临较高的比较基数，但该板块仍取得了稳健的业绩。剔除债务估值调整（DVA）后，收入为58亿美元，净利润为12亿美元，均低于2025年第三季度。即便如此，年初至今的业绩仍创下公司纪录，收入增长11%，净利润增长14%。剔除 DVA 后的销售与交易收入为51亿美元，同比下降5%。股票业务创下第三季度历史最佳表现，国际业务收入也创下第三季度历史新高。
股票业务收入增长10%至25亿美元，主要由主经纪商融资和强劲的客户活动带动。这一业绩反映了我们长期以来在人才、技术和融资能力方面的投入。FICC 收入为25亿美元，下降17%。外汇和大宗商品受益于客户活动的增加，推动我们的宏观业务增长4%。但这一强势表现被抵押贷款、市政债券和信用业务在去年同期的强劲基数之后活动减少所抵消。考虑到收入下降，费用的增加似乎有些反直觉，但这反映了与股票业务增长相关的交易成本上升，尤其是在主经纪商融资和亚洲地区，体现了我们持续的长期投资和扩张。平均贷款增长5%，表明跨市场、全球银行和财富管理领域的融资关系和协同联系更加紧密。
在介绍完各业务板块的业绩后，最后请看第17页的“所有其他”部分以及一些总结性思考。“所有其他”报告亏损14亿美元，其中显然包含12亿美元不可税前扣除的监管和解费用。剔除监管和解费用后，“所有其他”亏损1.53亿美元，而去年同期亏损1.03亿美元。整体有效税率为23%，剔除监管和解费用后，调整后有效税率接近20%。
最后，让我总结一下本季度的几个关键要点。客户继续消费，支撑了具有韧性的美国经济；财富客户向我们注入资产，并依赖我们提供咨询服务。企业客户持续支出、借款、投资和增长；机构客户在全球范围内保持活跃，尽管节奏有所放缓。这些趋势在公司各层面均有体现，并推动了又一个稳健的季度业绩。我们的项目储备和客户交流反映出我们对经济抱有同样的信心，即便客户仍在密切关注地缘政治的不确定性。
我们的资产负债表和资本保持强劲，并继续投资于技术和开发人工智能能力，以支持长期增长。本季度展示了我们特许经营权的实力以及多元化商业模式的价值。
以上就是我的发言，谢谢大家。现在我们进入提问环节。
谢谢。[Operator Instructions] 谢谢。第一个问题来自 KBW 的 Chris McGratty。请提问，您的线路已接通。
好的，早上好。Brian 或 Alastair，关于资本展望，你们提到了资产负债表的温和增长。我想请问能否详细说明一下你们在资产负债表增长与资本回报之间的假设，以及如何平衡 CET1 和 TCE 比率。谢谢。
当然。首先，我想说，如果回顾今年以来的情况，我们显然是用自身创造的资本支持了所看到的全部客户增长。再看我们目前的状况，我们在资本方面显然拥有相当大的灵活性，只需注意到目前 CET1 为10.9%，而监管最低要求为10%。我们还创造了大量资本。因此，Chris，以本季度为例，我们支持了340亿美元的贷款增长。我们显然支付了监管罚款。我们看到利率上升了85个基点。我们提高了股息，并回购了60亿美元的股票。因此，凭借我们所创造的盈利，我们有很大的灵活性来平衡各项工作，这正是我们今年以来以及长期以来一直在做的事情。我们的首要任务始终是支持客户和业务增长。我们知道必须满足监管最低要求和股息支付。然后，剩余的部分都将返还给股东。所以这一点没有变化。
好的，明白了。另外关于第四季度实现运营杠杆的说法，我听到了，但我们能否再谈谈2027年的情况？你们给出了相当不错的 NII 更新。我记得投资者日给出的指引是200个基点到300个基点。展望明年，你们对此的看法有任何变化吗？
不，这方面没有变化。我们上半年的表现显然非常好。第三季度有所放缓，我们将在第四季度重新实现运营杠杆。Chris，我认为进入第四季度后，我可能会给出明年的指引，但根据我们目前看到的情况，不会偏离200个基点到300个基点的范围。也有可能更高，但随着时间临近我们会进一步观察。
谢谢。
谢谢。接下来有请 Jefferies 的 David Chiaverini。您的线路已接通。
你好，感谢接受提问。我想谈谈展望明年 NII 增长8%以上的指引。我很好奇这一改善背后的驱动因素。是否完全由利率驱动，还是有其他因素推动这一改善？
不，并非全部来自利率。利率显然是其中的一个较小组成部分，但 David，实际驱动因素与今年相同。今年我们看到存款增长稍微回归正常，尤其是无息存款方面。因此，如果你看消费者业务或全球银行业务的无息存款，它已经回到了稍微正常的水平。我们一直认为，在正常类型的经济环境下，存款增长应在4%到5%左右。而从过去一年的同比情况来看，无息存款目前大致处于这一水平。这是第一点。
第二，定价轮换正在放缓。例如，我们看到消费者业务已经趋于平稳。现在已经连续六个季度增长。财富管理业务也是如此。随着时间的推移，贷款增长平均约为每季度200亿美元。目前我们没有看到这一趋势放缓。此外，我们还谈到过，我们受益于固定利率资产的重新定价，最明显的是在汽车贷款和住宅抵押贷款组合中，但也包括我们的抵押贷款支持证券和现金流互换。而在上一季度，浮动利率收益率和固定利率收益率均有所上升。
那么，展望2027年，利率对我们有帮助吗？是的。但真正帮助我们的是存款和贷款的核心内生增长。而且我认为我们必须认识到，在2027年，如果利率上升，我们预计全球市场业务会受到影响，它具有负债敏感性。全球市场业务完全有可能下滑。但请记住，我们在全球市场业务中继续增加贷款，并继续对其进行投资。因此这会略微抵消一部分影响。银行业务的收益增长将远超这一抵消。这是核心部分。2027年核心银行账户的表现将强于2026年。
是的，准确地说，8%实际上包含了市场业务带来的拖累，因为过去几个季度该业务一直没有增长，相对持平。因此，为了明确起见，这是一个克服了上述拖累之后的整体数字。
很好，谢谢说明。关于同意令，展望未来，是否存在任何限制，或者是否会以任何方式阻碍业务运营？
麻烦你再重复一遍问题。抱歉，我刚才在给自己写笔记。请讲。
好的。就是关于同意令，业务是否受到任何限制？它是否会以任何方式阻碍你们的正常业务运营？
不，这里没有资产上限。所以，没有这方面的限制。至于其他方面，它也不会挤占任何资源，因为我们已经投入了所需的技术和人员来完成相关工作。这些都包含在日常运营费用中。我们已经做出了必要的决策，也增加了我们认为需要的资源。因此，它不应以任何方式影响我们的客户。
很好，非常感谢。
谢谢。接下来有请 Morgan Stanley 的 Manan Gosalia。您的线路已接通。
你好，早上好。在消费者方面，你们提到消费者继续消费且状况健康，但或许可以为我们提供更多细节，说明在短端利率走高、油价“更长时间维持高位”的情况下，你们看到了什么。你们是否看到任何压力迹象？在边际上，你们在业务倾斜方向上是否做出了任何调整？
我认为我们需要把两件事分开来看。第一，关于信贷质量，我们的承保标准是一致的。信用卡5%的增长是在相同的承保标准下实现的，你们可以看到相关数据，非常强劲。那里的核销率在3%多一点。所以，是的，我们对此感觉非常好。而其他消费者贷款质量指标也继续保持强劲并有所改善。因此，就消费者是否出现任何压力而言，在信贷质量方面绝对没有。其次，如果我们看账户中的余额，它们正在增长。我们观察工资单，即雇主直接存入消费者账户的款项，我们看到在我们划分的低、中、高三个收入段中都在增长，而且我们看到低收入段已经有所回升。
所以这些都是好兆头。当你真正去看他们的活动时，正如我们在幻灯片中所说，今年的支出比去年多了5%。是的，汽油支出增长了20%左右。当你们只看信用卡和借记卡支出时，这确实会产生挤出效应。看看一些线上数据，你可以发现汽油支出和便利店内的支出仍在增长，但增速不及以往。所以它确实有一点挤出效应，但坦率地说，不同类型人群的情况截然不同。而在整体布局中，其余类别的支出在5%的水平上非常强劲，包括你们在那里看到的娱乐和其他类别。
明白了。另外，能否为我们提供更多关于明年实现正向运营杠杆的细节，关键驱动因素是什么？显然，你们将更多的 NII 增长转化为了净利润，这肯定是一个积极因素。但能否谈谈你们在费用方面有哪些抓手？另外，能否澄清一下，200个基点到300个基点的目标是基于2026年剔除和解费用后的调整后费用数字？
我认为这是看待该问题的最佳方式，因为我们不认为这种情况会重复发生。我们将其视为一次性项目，它不是核心运营费用。所以我认为你必须对此进行调整。但没错，我们仍然认为，总体而言，200个基点至300个基点是合适的区间。我们在投资者日上针对中期提出了这一目标。至于2027年的指引，我们会在进入第四季度时再作说明。但你指出的第一点很关键，即净利息收入（NII）增长，其中很大一部分会直接转化为利润。这非常重要，是我们公司一个非常强大的驱动因素。
其次，显然，由于我们一直在持续投入，我们拥有继续发展手续费业务的绝佳机会。因此，我们认为在各个业务领域都有良好的机会，无论是财富管理、全球银行还是全球市场，都能继续推动手续费收入增长。对此我们感觉良好。在费用方面，今年全年我们在人员编制管理上有着相当不错的记录。如果你看看我们所做的工作，对于任何企业而言，费用的主要驱动因素中60%至70%都是人员成本。我们全年都以严格的纪律出色地管理了人员编制。
我们将把这种管理纪律延续到明年，这将使我们能够创造我们所谈论的经营杠杆。最后我想说的是，我们显然从以下事实中获益匪浅：我们拥有消费者业务、财富管理业务、小型企业业务、中型企业业务、大型企业业务以及投资者业务。这些业务之间的相互关联性以及它们之间的业务流转，是我们在投资者日演示及之后强调的另一点，也是我们继续探索的另一个额外增长领域。
好的。谢谢。
谢谢。接下来有请花旗集团的Ben Gerlinger提问。您的线路已接通，请讲。
你好。早上好。我只是想再次确认一下。你们给出了全年的净利息收入预期，明年的表现也很强劲。同时你们也表示无息存款增长保持健康。那么，尽管你们的前瞻性预期中包含了另外三次加息，你们是否仍假设无息存款增长将继续保持健康？如果是这样，能否详细说明一下你们在明年的净利息收入预期中所假设的部分存款贝塔系数？
是的。首先，关于无息存款，是的，我们 broadly 假设存款增长为低个位数，并且我们预计能够像过去一年那样继续实现无息存款的增长。请记住，无论利率是否上升25个基点，在某个时点上，无息存款受通胀和GDP的影响更大。因此，随着时间的推移，我们应该会看到无息存款持续增长。大部分利率轮动发生在利率从25个基点升至4.5%[Phonetic]的时候。
我们已经在这种环境中度过了三年或四年。消费者和高净值客户有充足的时间来适应这种环境。所以是的，我们预计存款将继续增长。至于存款贝塔系数，显然我们从4.5%降至3.75%、3.50%[Phonetic]。现在我们正在回溯这一过程。我预计回升的过程将与下降的过程类似。需要关注的领域显然在消费者业务方面，主要是定期存单（CD）定价。在财富管理业务中，我们倾向于随加息和降息传导定价。全球银行业务也是如此。当美联储加息时，我们通常会将其传导给客户。因此，在利率回升的过程中，我们的观点与最初相比不会有任何改变，与我们在利率下降时的思考方式也没有区别。这方面没有变化。
明白了。谢谢。
谢谢。接下来有请Truist Securities的John McDonald提问。您的线路已接通。
谢谢。早上好。Brian，我希望你能就OCC和FinCEN的命令提供一些看法，比如事情是如何发展到这一步的？这是对监管机构要求的误解，还是在如何通过你们的流程解决他们所提问题上存在分歧？能否谈谈事情的来龙去脉，以及我们应从中吸取哪些经验教训和启示？
听着，归根结底，我认为我们已同意将此称为和解并继续向前推进，所以我们正在这么做。因此，归根结底，我们明白他们需要我们做什么。我们正在深入进行整改工作。举个例子，本季度该项工作的整改成本超过两亿美元。所以规模相当大，涉及数千名员工。我们清楚地知道需要做什么。我们正在做，也会完成它。管理层正集中精力清理这些问题。除此之外，关于我们的流程和能力，没有太多可谈的，但在过去几个月和几个季度里，我们一直在努力推进。
此次和解解决了2024年停止令中的罚款问题，而耗费时间的正是围绕所有这些内容的谈判。但相关工作在当时就已迅速启动。这是我们逐步建立并将要执行的事项，随着不断推进，我们会变得更加高效，运营动态也将得到改善。
好的。谢谢。另外，Alastair，你关于本季度资本管理所动用手段的背景介绍很有帮助。我只想澄清一下，展望未来，你们将依据哪些指标进行管理，哪个指标起主导作用。我想你们可能会综合考量。是否是约11%的CET1，同时结合约6%的有形普通股权益（TCE）进行三角验证？
首先，我们要等待最终规则出台，因为我们预计这些规则将在第四季度发布。这对于明确我们究竟如何计算以及计算什么非常重要。John，我认为这也有助于明确过渡期的安排。因此，在本季度晚些时候看到这些规则后，我们必须加以考虑。我们之所以同时关注CET1和有形普通股权益，是因为我们有一系列不同的利益相关方，必须兼顾各方。因此，密切关注所有这些不同指标对我们很重要。在做决策时，我们始终在资本、流动性和盈利之间寻求平衡。但我还是要回到这一点：目前我们在资本方面有很大的灵活性。你们看到了我们在第三季度的表现。我们创造了大量资本，这为我们未来提供了很大的灵活性，而我们的优先事项保持不变。
好的。谢谢。
谢谢。现在有请Seaport Global Securities的Jim Mitchell提问。您的线路已接通。
嘿，早上好。
早上好。
Alastair，只是——早上好。只是一些想法。感谢你们对2027年净利息收入的评论。而且——听起来——我只是想确认一下，听起来与市场相关的净利息收入可能会低于2026年的水平，这意味着剔除市场后的净利息收入增幅应该高于8%。我只是想确认这一点。另外，当我回想你们过去关于经营杠杆的评论时，如果这部分能转化为利润，在其他条件相同的情况下，往往会推动你们走向经营杠杆区间的较高端。我不是想替你做主，只是想理清这些增减因素。谢谢。
总体而言，我同意这两点。我认为这两个说法可能都是正确的。第一点，是的，我们预计全球市场业务在利率环境下——如果利率再上调三次——它是负债敏感型的，确实如此。但我们必须认识到，随着时间的推移，我们一直在为该业务增加资产负债表规模，所以它只会变得更大，这往往有助于净利息收入。此外，我们还在增加贷款。这也很重要。至于全球银行业务和广义的银行账户，是的，那意味着其增速将快于8%。所以我认为你是对的。
第二点，是的，我们打算尽可能多地将这部分转化为利润，这往往对经营杠杆非常有利。但同样，我现在不想被牵扯进这个话题，因为我们希望在第四季度的进程中对此进行评估，然后我认为我们会在明年给出指引。但重点是，我们并未偏离投资者日的预期。如果你回顾过去几年的经营杠杆，我们往往一年比一年做得好。我们为明年做好了充分准备。
好的。是的。很好。另外，关于FICC交易，你提到较高的利率损害了微观业务。请问这主要是因为负面的估值调整，还是交易量放缓？因为我想了解这种压力是否会持续，或者如果利率企稳，我们是否能看到反弹？
是的。总体而言，我们在信用、抵押贷款和市政债券领域规模非常大，这让我们受益匪浅。这些都是我们领先的优质专营业务。只是当一个季度内利率上升85个基点时，往往对这些业务不利。客户往往会放缓活动。这对资产价格也不利。所以这在很大程度上是客户活动的问题。我们没有看到同样的表现在——意思是我们在第四季度没有看到利率出现同样的走势。因此，在经历了第三季度之后，我们正迈向第四季度，并且在那些大型业务中保持着领先地位。
好的，谢谢。非常感谢。
谢谢。接下来有请富国银行证券的Mike Mayo提问。您的线路已接通。
你好。在这个人工智能及其部署的时代，它能将你们带向何方？我看到年初至今每位员工的收入增长了10%，考虑到你们掌握的所有工具，人们会认为你们能够将这一数字提得更高？我知道我以前问过这个问题，但人工智能发展得太快了，我认为银行必须紧跟步伐，所以我想再问一次。谢谢。
如果你——比如，我认为，首先，先交代一下背景。同比来看，总费用基础增加了12亿美元，而员工人数减少了约3,000人，取整数。在这12亿美元中，约4.5亿美元是伴随收入增长的财富管理激励费用，约3亿美元来自市场业务和BCE，剩下大约4亿美元，其中第三季度有两亿多美元用于两件事：反洗钱（AML）整改和Mythos实施整改。因此，剔除这些因素后，整体费用增长约为两三亿美元，而去年的基数大约是170多亿美元[Phonetic]。
所以你想想，在我们进行所有投资的情况下，我们如何维持那种1%、2%的费用增长？本月我们在密尔沃基开设了五家分行等等，增加了更多面向客户的员工，这是通过工程设计实现的，既包括工程流程，也包括人工智能应用等。所以你们已经在数据中看到了这一点，我们预计未来将继续如此。我们预计Mythos的整改成本会下降，因为我们为此增加了1,000名额外人员，不计入员工总数而是作为顾问。我们预计各项命令会得到落实。
但将持续显现的是你们从核心费用基础上获得的杠杆效应。所以——人工智能帮了我们。我们实施了大约130个不同的项目。所有这些项目都有回报，且是非常详细的项目。总体上没有一个项目是巨大的贡献者。随着时间的推移，收益将是所支出费用的两到三倍。就我们纳入储备管线的项目而言，我们预计这一数字将从今年的2.5亿至3亿美元增至明年的7亿美元。其中一个关键项目是在技术开发方面，该领域每年支出40多亿美元，我们的效率提高了10%。因此，明年我们以相同的成本完成了多出10%的工作量。
因此，我们将继续投资于推动专营业务的增长，而人工智能是其中的重要组成部分。可以说从3亿美元增至7亿美元，员工人数减少3,000人，同比下降1.5%。其中管理人员减少约5%，而从事面向客户工作的生产团队成员实际上同比有所增加。因此，我们对运营动态感到非常满意，甚至我们看到第三季度的费用基础也有所增长。你可以指出哪些纯粹是与资本市场收入相关的项目，和/或哪些会随着时间推移从费用基础中消失并被对我们更有利的费用所取代。
好的。另外还有一个单独的问题。Brian，我想这是你担任首席执行官的第17个年头了。我只是想知道你对继任者的想法。你还计划担任首席执行官多久？你在继任者身上看重哪些素质？对于继任者，你会在公司外部寻找吗？为什么不呢，对吧？
这是董事会的决定。归根结底，我们作为管理层的职责是为公司培养人才，而我们的人才很多。我们一直在做这项工作，因为Mike，我明天也可能被卡车撞到。但是——这家公司的成功归功于每天辛勤工作的209,000名员工，未来会有出色的领导者来带领它，时机成熟时董事会将做出决定。但我们对现有的团队和公司内部的领导层感到非常满意。
好的。谢谢。
Mike，当我决定时，你会是第一个知道的。
好的。谢谢。
谢谢。接下来有请Autonomous Research的Ken Usdin提问。请讲。您的线路已接通。
你好。早上好。关于资产负债表的一个宏观问题。Alastair，上个季度你谈到致力于提高资产负债表效率。在过去几个季度里，你们似乎做到了所说的，即真正压降了资产负债表中的批发性融资部分，并在净息差（NIM）上得到了抵消。我只是想知道，这在交易收入方面是否有抵消效应。这会改变你们的中介潜力吗？从整体角度来看，关于平均生息资产未来的走向，你还有其他想法吗？谢谢。
是的，这显然是两个不同的决定。对于市场业务，我们将用资产负债表和资本来支持其实现盈利性增长所需的资源。在过去三四年里，他们在增长和提高回报方面做得非常出色。我认为第二季度就是一个很好的例子。那是一个——那是一个非常难得的机会。我们抓住了这个机会。由于第二季度的回报非常好，我们投入了更多资本。在第三季度，回报不太一样。我们没有看到同样的客户活动。
因此，我们将继续投资市场业务。我们将继续为其提供资产负债表。我们将继续支持客户，因为这对我们来说是一个重要的增长机会。第二个问题更多是关于如何管理短期批发性融资。我们的方向是向下。总体而言，存款增长加上到期证券的偿付足以支持贷款增长。每当存款加偿付额大于贷款时，我们就可以偿还一点短期批发性融资。所以你看，净息差的改善大部分来自重新定价以及长期盈利的存款和贷款增长，其中一小部分来自这种短期批发性融资。但这两件事是分开的。它们之间没有任何联系。
好的。明白了。如果我能不能回到——请讲，Brian。
我只是想补充一下。可以设想它改善了15个基点。所以从2%到2.15%，也就是在3万亿美元的资产负债表上，相对于2%[Phonetic]改善了15个基点[Phonetic]。这就是Alastair所描述的效率正在体现出来。因此，你们正在用收益率高得多的商业贷款和消费者贷款替换低收益证券。你们的存款也在增长，其中5%是无息的，总体增长约百分之几。所以你们的结构甚至在那里也得到了改善。回到你同事刚才的问题，在任何工资增长的环境下，零利率存款以及低息储蓄和支票账户的利率都为零，而且无论利率环境如何走高，存款余额都在持续增长。
因此，这种动态正是我们看到净息差从2.15%[Phonetic]向2.30%[Phonetic]迈进的原因，这确实会在我们展望接下来的几个季度时发生。这是一个非常重要的动态，因为如果你回到6%的TCE比率，这让你有机会在相对规模上真正推动回报率达到16%等等。所以我们一直致力于打造高效的资产负债表，因为在我们所处的流动性动态下，我们推高了规模，现在又把它降下来。市场业务需要资产负债表来运营业务。如果他们能以良好的外部回报加以运用，还可以获得更多。这与我们在其余资产负债表上所能获得的效率完全无关。
好的。明白了。谢谢。然后再回到第三季度的市场业绩，正如你提到的，Alastair，机会没有那么多了。昨天有一家同行谈到，仅基于正常的季节性规律，第四季度对他们来说环比仍可能大幅下降。我知道这可能不是一个典型的季度，但考虑到第三季度的情况以及第四季度正常季节性可能带来的影响，你能否提供一些看法，即相较于第三季度的51亿美元[Phonetic]，你对第四季度市场业务的整体预期如何？谢谢。
是的，我们通常不会对市场业务的任何一个季度给出指引，因为我们认识到预测该业务尤其具有挑战性。如我所言，第三季度我们显然受到了业务结构的拖累。我们在信用、抵押贷款和市政债券方面实力雄厚。所以你会想，如果那是一个季度的极端熊市，而现在有所缓和——在前几周确实已经缓和——我们在第四季度就不会看到同样的影响。
当然，第四季度存在季节性因素，但这两者可能会相互抵消。归根结底，市场业务表现出色，已连续18个或17个季度实现同比增长。所以他们期待第四季度。我们也期待第四季度。我认为，仅基于第三季度的结果，今年的季节性影响可能会小于往年。但我们不做预测，因为在预测全球市场业务任何季度的表现方面，我们并不擅长。
这是很好的背景信息。感谢你，Alastair。谢谢。
谢谢。现在有请德意志银行的Matt O'Connor提问。您的线路已接通。
早上好。贷款增长似乎在季末加速，这既基于我们都能看到的H.8数据，也基于你们的期末贷款增长远高于平均水平。除了季末波动之外，还有什么值得解读的吗？
不，我认为没有。如你所见，H.8数据上下波动。我们有诸如向仓储抵押贷款机构放贷这类上下起伏的业务。但如果你撇开——避开那种波动，看真正核心的部分，也就是说中型市场业务在其大多数细分领域全面增长，还有商业银行专营业务，团队做得很好，Sharon Miller及其团队在使其恢复增长方面做得很好。这很均衡。小企业业务在增长，信用卡业务在增长。这些业务——可能会有起伏，但总体上属于扎实稳健型的增长，这为我们下个季度奠定了良好基础。进进出出的业务更多是高端业务，因为一笔贷款——过桥贷款被置换，或者仓储贷款之类的。所以大部分波动都在那一端。而核心业务每个月都在稳步向我们涌来，这非常棒。
好的。然后是一个更宏观的问题。当我们思考这种利率上升环境和存款贝塔系数时，我觉得许多银行都假设这与几年前利率上升时的情况类似。但我也觉得贷款和存款环境完全不同，因为上次利率上升时，贷款在被偿还，每个人都有过剩的存款。而现在贷款增长相当稳健，我认为大多数人预计这种趋势将持续下去，每个人都希望用存款来为其提供资金。所以我这个冗长的问题是，难道不存在一种风险，即仅仅因为贷款增长更多、从而存款竞争加剧，导致存款定价的上升幅度超过你和其他人所假设的水平吗？谢谢。
我想Alastair之前提到过，我们有2万亿美元的存款和1.2万亿美元的贷款。因此，在不考虑需要筹集资金来支持贷款的情况下，贷款仍有很大的增长空间。在此范围内，这些资金实际上都以现金、短期证券的形式存在，然后持有至到期投资组合在不断到期流出。因此，每天、每周、每月，我们每季度有90亿美元、每年有360亿美元仅来自抵押贷款的偿付，而这些保持稳定。因此，有充足的现金来为抵押贷款余额提供资金，你看看同比——为贷款余额提供资金。
你看看同比数据，可以在资产负债表增长中看到这一点。所以我们有很大的空间。我们与大多数人截然不同，因为我们是2万亿美元和1.2万亿美元。那个贷存比要低得多。因此，正如Alastair所说，我们让高利率融资到期流出了。我们用客户的资金购买其他机构的定期存单，这样我们把想要更高利率的客户的资金交给愿意支付更高利率的银行，因为他们需要资金。所以这不是我们需要去争取的东西。而且我认为，撇开利率小幅下跌或上涨不谈。
名义利率环境，如果你回顾过去几年，我们的存款从1.8万亿美元的低点开始增长。我认为疫情后我们达到了1.85万亿[Phonetic]美元左右，大概是这个数字，一直增长到2万多亿美元。定价纪律始终如一。如果你看一下关于存款的那页幻灯片，不管哪一页，第7张幻灯片，你会看到在周围利率为3.5%、4%的环境下，它是149个基点。所以这是核心资金，以及消费者、小企业和富裕客户核心交易账户中资金的流动，这些都在增长且非常稳定。所以我们没有看到那种动态，因为我们有很大的贷款增长空间，而不必承受为其筹集资金的压力。
我们有大量固定利率资产到期流出可以帮助提供资金。除此之外，存款还在增长，而且非常有优势。因此，相对于当前的利率环境，149个基点是一个相当不错的水平。在此基础上，我们与大多数（如果不是全部）竞争对手的不同之处在于，相对于该存款基础，消费者端的效率。也就是——那个存款成本。这让我们有机会赚钱。在消费者业务方面，这一点非常强劲。
好的。谢谢。
谢谢。现在有请瑞银的Erika Najarian提问。您的线路已接通。
你好。早上好。谢谢你们让我插进来提问。我想先道个歉。我有三个问题。我会简短提问，但考虑到股价开盘下跌了8%，我认为这些问题很重要。第一，关于剔除市场后的净利息收入的澄清问题。Alastair，鉴于你关于市场净利息收入下降的评论，我基本上假设2027年核心净利息收入将同比增长约10%，与摩根大通昨天的说法一致。这个大致范围对吗？
听着，我们不给出指引。出于各种不同的原因，我没有被要求——我们不会分别独立地对这两者给出指引。早些时候有人问我，考虑到三次或四次加息，你认为全球市场业务明年会下滑吗？刚刚发生了一次加息，还有三次即将到来。答案是肯定的，因为它是负债敏感型的。但我要再次提醒大家，他们仍在增加贷款，我们很可能会继续增加资产负债表规模。所以市场业务这一块，是的，可能会下降。因此，那个8%是包含市场业务的。
所以这就告诉你，核心银行账户的数字可能会更高，但我们不会将其拆分出来，因为各项业务会变动，它们之间会相互转移，而我们是针对整个公司进行管理的。所以我认为在方向上，你应该这样理解。随着进入第四季度，我们可能会就具体数字提供更多指引。我们可能不会将两者拆分出来。
谢谢。第二个问题是，下跌7%向市场暗示，我认为，这不仅仅是业绩的问题，而是存在某种信心问题，或许因同意令而加深。我想，这是一个复合问题，我很抱歉。第一，我们是否应该预期必须进行第三方审查会带来额外的费用？我理解自2024年12月的停止令以来，这一直是个问题。而且鉴于费用高于预期，什么能让你们——你将如何向投资者灌输信心，让他们相信你们明年能够实现200个基点至300个基点——即300个基点经营杠杆的高端，更不用说200个基点至300个基点了？
好的。那么听着，关于费用，我认为我们已尽力做到尽可能清晰，但我们大幅增加了处理同意令工作所需的人员。我们已经在这方面工作了一段时间。我们也试图明确说明，我们增加了所需的技术支出。所以我们认为这已在经常性运行率中。请记住，Erika，我们年初的员工人数比现在多3,000人，这只是给你一个概念。因此，我们能够通过在底层进行的所有工作，利用我们所看到的生产率提升来重新调配人员，从而做到这一点。所以我认为，费用方面依然站得住脚。关于经营杠杆，我们说过打算在中期内实现200个基点至300个基点。我们没有改变这一目标。我认为随着进入第四季度，我会让你们更好地了解2027年会是什么样子。
最后，关于资本，在2027年1月1日，你们的全球系统重要性银行（G-SIB）附加资本要求将上调，这将使你们的最低要求提高到10.50%。当我们思考——你们的股东享受着每季度约60亿美元的股票回购，这支撑了股价。当我们思考强劲的资本生成、约6%的TCE约束以及G-SIB附加资本要求上调（伴随着改革最终落地的可能性）这三者的交汇点时，我们应该如何看待你们的——在接近60亿美元这一数字的短期内，股票回购是否一切照常，还是我们在等待G-SIB的最终确定，以观察他们对你们G-SIB附加资本的计算是仅前瞻性地适用还是追溯适用，以防止该上调？
好吧，这里有很多内容需要拆解。出于许多不同的原因，我们不对股票回购给出指引。除了一点例外，我们在思考这个等式时绝对是一切照常。我们需要等待最终规则。我知道我们都迫切希望看到最终规则。我也迫切希望看到最终规则，但我们还没有拿到。我们首先需要了解规则是什么，如何运作，然后我们需要了解过渡期。我认为你的问题中有一个假设，即当前（很快将成为旧的）规则决定了资本的可能走向。情况可能是这样，也可能不是这样。
我们必须等待，必须观察。话虽如此，如果你看看本季度，我们再次做到了什么？好吧，我们同时关注有形普通股权益和CET1。我们在CET1数字上有充足的灵活性，因为我们比监管最低要求高出90个基点。至于有形普通股权益，想一想，本季度利率上升了80个基点——85个基点。我们在季末处理了一项监管罚款。我们增加了340亿美元的贷款来支持客户。我们支付了股息并回购了60亿股股票。这让你了解到这家公司每个季度创造资本的能力有多强。所以我不——这些都没有改变，Erika。我们只需要看看季度如何发展。我们必须等待最终规则。
谢谢你回答我所有的问题。
谢谢。现在有请TD Cowen Securities的Scott Siefers提问。您的线路已接通。
谢谢各位。感谢你们回答我的问题。我知道你们至少稍微谈到了投行业务的前景。我希望能再多谈一点。总体而言，今年是如此强劲的一年，但我认为我们都关注最近活动的暂停。你们能否谈谈内部或与客户的讨论，有什么能帮助区分这仅仅是我们在适应较高利率时 hopefully 暂时的停顿，还是可能证明更具持久性的情况？
首先，我想提醒大家，在九个月之后，我们年初至今的投资银行手续费收入同比增长了16%。因此，总体而言，业务活动水平相当不错。第三季度是否比第二季度略为疲软？是的，略微疲软一些。我们所看到的那种幅度的利率变动是否会影响客户的交易活动？是的，确实会发生这种情况。显然，在这种波动期间，买卖双方需要重新调整估值和预期。这种情况总是会发生。
但如果总体来看我们的各项业务，从商业银行业务板块的贷款增长活动中可以看出，资本支出周期仍在继续。我们从投资银行的业务管线中了解到，这些管线依然强劲，而且我们的团队在本季度进一步扩充了管线。因此，在我们看来，全球各地的客户都很活跃。美国经济表现良好，得到了消费者和人工智能资本支出的支撑。而在其背后，是这些人工智能公司及其整个生态系统所产生的大量资本需求。我们一直是这一领域非常积极的参与者。因此，我们对投资银行业务保持乐观。我们在资本市场拥有世界领先的业务平台。我认为我们在第三季度已公布的并购交易中排名第三。这通常意味着未来的良好前景。因此，我们相当看好，并将观察第四季度的发展情况。
好的。非常好。不，我很感谢这些解答。我想我的问题就到这里。非常感谢。
谢谢。接下来我们将连线 Wolfe Research 的 Steven Chubak。您的线路已接通。
您好。早上好。感谢您在这里为我安排提问时间。首先，Brian，我希望您能谈谈近期关于 Muse 或代理式人工智能（Agentic AI）的一些担忧，即它可能推动更多寻求收益的行为、可能导致更多闲置的消费者存款流失的潜在风险，以及您是否能够建立明确阻止代理访问的屏障，这可能有助于减缓资金转移活动的速度，同时也为您的客户提供额外的安全保障。
是的，我认为这是两个不同的问题。第一，我们正在与各种代理服务提供商及其他方合作——就像我们与一些聚合服务商合作一样——以确保客户掌控决策权，在资金从其账户转出及类似事项发生之前，人工始终参与其中。这就是安全性。要知道，一直以来，银行系统都是人们交易账户的来源。这种安全性和保障让人们知道他们可以完成支付，款项会通过系统处理，并记入收款人的账户；他们可以接收付款，全天候享有服务权限，可以汇出资金、进行 Zelle 支付等等，随时都可以。
他们可以直接通过手机进行电汇，但这一切都在安全的环境中进行，我认为这才是关键。因此，我们业内和其他各方正在与这些提供商合作，告诉他们要确保人类保持控制权，因为我们不希望出现大量用词不当的说法中的“失效交易”。这与那个问题完全无关。至于人们优化存款的问题，归根结底在于客户为什么要把钱存入银行。如今，客户可以获得4%以上的货币市场基金收益率。今天，客户可以从我们这里获得4%的货币市场基金等产品的收益率，无论是表外还是表内，取决于他们的意愿。
那么，为什么他们的支票账户余额持续增长呢？那是他们用于流转的交易性资金——他们用这些资金进行所有支付。他们必须保持该账户活跃。但是，如果为了优化这部分资金而导致交易无法完成、未能付款和/或产生透支罚金和/或其他类型的问题，那就不是优化了。他们已经将存放在我们这里用于投资目的的资金进行了优化。我们为财富管理客户持有2800亿美元的存款，按定义来说，这些客户都拥有大量资金。
如果他们想寻求更高的收益率，他们可以将其纳入账户结构，我们的顾问会帮他们在市场上进行操作，投入那里的现金，而他们的投资账户中已经有大量现金。因此，我看不出代理会如何改变这种动态，以及它在不知道消费者明天会做什么、或者消费者已经开出支票、或者消费者做了其他事情的时候进行调整所带来的风险。我认为这会逐渐平息。所以我们并不担心。我们拥有一家优秀的公司。我们的 Erica 及其他工具能够以代理方式帮助消费者。
我们坚信人工参与的重要性，因为人类掌控自己的资金，也应该掌控自己的资金。这个问题会得到解决。但在我们公司，无论是对普通个人、富裕人群还是商业客户而言，存款可获得更高收益率资金的环境一直存在，且始终存在。坦白说，自40年前货币市场基金问世以来，就一直存在表外替代方案，例如，大家也看到了结果。因此，我们对存款前景非常有信心，也非常相信我们技术的应用实际上正是客户真正想要的，因为我们一直在就此与他们沟通。
感谢您提供的所有详细信息，Brian。如果可以的话，我想再追问一个简短的澄清问题。市场上围绕市场业务表现的讨论很多。同时，人们也非常关注必须在资本方面兼顾多个利益相关方的问题。本季度内有很多猜测认为，为实现6%的有形普通股（TCE）比率目标所做的努力可能拖累了第三季度的市场业务表现，该业务板块资产负债表的收缩就是证明。希望您能谈谈这种关联，即追求6%的 TCE 目标如何影响您在市场业务中部署更多资产负债表资源的意愿，或者坦率地说，在其他任何杠杆率较高而非风险加权资产密集型领域的意愿？
这完全没有影响。一个简单的证据就是，同比来看，市场业务的资产负债表规模上升了，而收入却下降了。所以它们并非如此——回报机会的存在是因为客户活动。当你从事固定收益业务时，无论是在导致交易的资本市场领域，还是在支持投资客户的领域，如果你的业务以固定收益为主，而利率上升、客户退场，那就是不需要使用资产负债表的原因。他们在第二季度的规模大幅上升，随后回吐了一部分，但如果能获得回报，他们的增长就不受任何限制，这正是 Alastair 之前所说的。所以关键在于，我们支持这项业务。过去几年里，它的规模增加了几千亿美元，我们预计它将继续增长，但他们在增长的同时必须获得回报。
当客户像上个季度那样突然停止活动时，就会发生这种情况。这与公司的整体资本无关，因为你可以看到有形普通股比率环比持平，而市场业务对这种持平的贡献是——而且这还是计入了额外12亿美元冲击后的结果，在3.5万亿美元的总资产规模中，市场业务的变化相对微乎其微。
这些信息很有帮助，Brian。感谢您回答我的问题。
谢谢。现在我们将连线摩根大通的 Vivek Juneja。您的线路已接通。
谢谢。我想跟进两个问题。先从第一个开始。Brian 和 Alastair，刚才有人问到了关于 TCE 比率的问题，这个6%的目标有多坚定？你们愿意让它下降多少？在什么环境下会允许下降？
如果本季度出现超常增长，它可能会有所下滑，但关键在于，并不是说6%就是完美的，而5.99%就不行。围绕这个数字有更大的灵活性。但正如我们之前在电话会议中多次谈到的，Vivek，真正的问题是，围绕资本有很多指标。我们正在等待新的资本规则出台。Alastair 已经多次提到这一点，以确定届时会发生什么，以及两者之间需要解决的相互关系。
但现实情况是，就 TCE 而言，存在大量优化空间，我们有高达8000亿美元的过剩放贷能力，其中很大一部分不需要用于流动性，还有证券投资组合的到期流出，即使在这8000亿美元之内，也可以进行重新配置。我们在资产负债表内有充足的增长空间，可以提高资产负债表的使用效率。因此，该指标不会限制我们继续执行一致的回购原则的能力，即股息、业务增长，以及将所有当期盈利返还。其次，也不会限制我们运营公司和推动各业务线增长所需的资本调用。
谢谢您的解答。让我转向我想跟进的第二个问题。正如 Erika 早些时候提到的，存在一个信心问题，这也反映在他们今天上午股价下跌超过7%上。Brian，您能——当您在1月25日[语音]的电话会议上谈到一切都已经计入解决反洗钱（AML）问题的年化运行率时，这显然是个意外。然而，今天上午你们显然计提了一笔巨额费用。问题不在于你们无法消化12亿美元，而是这显然是声誉和信心问题。我们应该如何看待——我们如何才能确信这真的已经计入运行率？您能否给我们一个时间表，让我们有所期待，向我们更新你们在应交付成果方面的进展以及是否符合要求？下一个时间节点是什么，以便我们知道这件事现在确实已经过去，而不是面临更多费用计提或更多支出的风险？
我们刚刚解决了命令中所涉及的处罚部分。如果你看看各个季度的成本，基本上，大约是18.5[语音]，这是过去三个季度的情况，从18.6[语音]降至18.5[语音]，我们告诉过你它相对平稳。所以它已经在运行率中了。这涉及数千人。随着我们在这方面实现效率提升，我们正在从其他部门重新调配人员，然后这将使员工人数逐渐减少。所以你可以看到它已经在运行率中了，我刚才也向你的另一位同事提供了一些数据。因此，我们非常有信心正走在正确的轨道上。
关键是就解决方案达成一致，而我们已经做到了。今年早些时候，我们在这个问题上曾有过一些反复。现在已经明确了他们希望看到的具体指标等。我们提交了大量可疑活动报告（SAR）等，我们只需要明确在新的制度下修改项目后他们所寻找的指标是什么，现在我们都准备好了。
好的。谢谢。
谢谢。现在我们将连线 Evercore ISI 的 Glenn Schorr。您的线路已接通。
您好。谢谢。跟进一下固定收益市场方面的问题。我确实认为你们拥有出色的，抱歉，市政债券和抵押贷款业务，而且本季度的利率走势很反常。这些我都明白。所以我的问题是，你们是否一直在努力将利率、外汇和大宗商品业务发展得像其他业务——像那些微观业务平台一样庞大和广泛，这样就不会时不时地出现这种失衡，而这在市场业务中总是会发生？
Glenn，我早该说明这一点。我的意思是，我觉得在过去两三年里，这一直是我们阐述的核心议题。如果追溯到更早以前，Jimmy 最初开始谈论我们希望填补业务平台中的空白。当我们谈论在人员、技术和资产负债表上的投资时，我们试图做的是利用我们现有的优势，加以运用，持续补充，然后我们希望投资于其他一些领域。因此，我们的固定收益业务规模恰好大于股票业务。我们可以继续投资于股票业务。
正如你所指出的，我们认为可以在利率、外汇和大宗商品领域为全球客户做更多的事情。因此，这也是我们在投资者日上站出来说我们看到所有业务线都有增长的原因之一，因为这对我们是一个重要的贡献因素，而且我们在这些领域有很好的增长机会。所以答案是肯定的。我们对此已经了解了一段时间。我们继续在这些领域投资，我认为你应该会看到我们继续增长。
好的，感谢您的解答。谢谢。
谢谢。现在我们将连线 RBC Capital Markets 的 Gerard Cassidy。您的线路已接通。
谢谢。你好，Brian。你好，Alastair。
你好。
你们能否与我们分享——我注意到在你们的信贷领域资产质量部分，我想是第12页幻灯片，你们向我们展示了可计提准备金的批评类已使用敞口约为199亿美元，同比下降25%。你们能否与我们分享推动该数字下降的趋势？我知道，Alastair，你谈到了消费者信贷状况良好。我们都看到了这一点。但推动这些数字如此变化的原因是什么？你认为这些趋势会延续到2027年吗？
这是我们的商业银行业务指标，因此它只考虑了我们在各类商业贷款类别中所发放贷款的影响。我们看到了相当广泛的改善。我想说，过去一年中改善幅度较大的领域之一是商业房地产办公楼。我们现在正处于该领域的尾声阶段。我认为仅在这一领域，可计提准备金的批评类敞口就下降了50%或60%。因此这是一个重要的贡献因素。但当你谈论可计提准备金的批评类敞口出现这样的下降，也就是这样的改善时，这显然是全面性的。消费者如此强劲、经济如此强健提供了极大的帮助。因此，Gerard，这只是表明目前经济处于良好状态的另一个证据。
至于2027年，我想说，即使与新冠疫情前的数据相比，这个可计提准备金的批评类敞口数字也相当低。我认为这是我们自新冠疫情以来的最低水平。那么它还能改善吗？可以。但如果你看看今天商业银行业务的核销额，它们真的非常低，本季度仅为2.2亿美元。那么它们还能大幅下降吗？也许还能稍微低一点，但我认为我们对2027年感觉良好。我们目前不一定看到基础信用质量有任何变化，但此时这个数字确实非常低。
非常好。接着作为一个后续问题，我知道这不一定是个容易回答的问题，但显然经济，以及我们都受益于人工智能和资本支出的繁荣。我们都看到了超大规模云服务商的情况，以及他们的支出。你们是否能够掌握或勾勒出美国银行可能对那些前往这些正在建设的站点的餐饮服务公司拥有何种间接敞口？或者是为建造这些站点的人员提供住宿的酒店业主？你们能否进行任何次级衍生分析，以便在人工智能热潮放缓时，这些企业可能会在某个时点受到影响？对此有什么想法吗？
我认为，Gerard，你问题的最后一部分切中了要点，也就是说，如果今年很大一部分增长——至于规模有多大，你可以让不同的经济学家和不同的人去争论——是由于人工智能活动带来的，而如果这种活动放缓，那不仅会放缓明显的人工智能相关业务，还可能通过建筑、人员配备以及你提到的所有事物产生连锁反应。所以我认为——但这将是一个普遍的经济变动。我认为目前名义经济增长超过5%，而我们团队测算通胀率降至2%以上，存在大量的名义经济活动，而这些活动将会放缓。
那么接下来的问题是，通胀及其周围的其他因素是否会放缓？最终会造成多少失业，这将是贯穿经济的连锁反应？如果你想想首次申请失业救济人数，我认为过去四周平均约为19万多一点，这在名义上低于疫情前的水平，而当时在美国工作的人更少。所以人们是有工作的。我们可以看到这一点。他们可以看到自己赚到了更多的钱。所以问题会是，会产生什么影响？在商业信贷承销中，我们总是会考察每一个个体客户，看其收入来源。他们是否过度依赖某些客户？如果这些客户发生变化，作为承销的一部分，这会如何影响他们？换句话说，现金流的强度、现金流的多样性等等是怎样的。
所以所有这些因素都被考虑在内了。我们的信用质量在商业业务和消费者业务两方面都很好，但尤其是在商业业务方面，它在新冠疫情期间以及其他起伏中都表现出了极强的韧性。至于商业房地产，请记住几年前——两年前，你们都以为我们会在商业房地产上吃大亏，但事实证明并非如此，因为我们的基础承销工作很扎实，你应该预期这种情况每天都在我们所有的投资组合中持续进行。
谢谢。我期待11月在波士顿的 BAAB 会议上见到你们。谢谢你，Brian。谢谢你，Alastair。
Gerard，谢谢。
谢谢。目前排队中没有更多问题了。现在我将会议交还给 Brian Moynihan。
我要感谢各位。在思考本季度的主题时，关键是我们解决了反洗钱领域与政府的讨论。该罚款已在第三季度支付。相关费用已计入运行率。其次，由于我们的业务组合偏向固定收益，市场活动对我们造成了冲击。但本季度我们在交易中仍然赚了很多钱。只有极少数几天收入较低，因此我们对此感觉非常好。展望未来，正如 Alastair 所说，我们预计可能不会看到以往惯例中那种明显的季节性下降。但对美国银行而言，关键在于业务的多元化。
因此在正常化基础上，我们盈利超过80亿美元，其中消费者业务35亿美元，商业贷款业务20亿美元，财富管理业务15亿美元，所有这些业务的收入均实现了强劲增长，内生业务活动强劲增长，信用质量优异，你们可以从存款、贷款的整体增长中看到这一点，更重要的是，从净利息收入以及我们对预测增长和净利息收益率未来走势的信心中看到这一点。
谢谢大家，我们将继续为客户和你们的利益推动这家公司的发展。
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