Rob Bevegni（投资者关系总监）
Mark Zuckerberg（创始人、董事长兼首席执行官）
Susan Li（首席财务官）
Brian Nowak（Morgan Stanley）
Eric Sheridan（Goldman Sachs）
Douglas Anmuth（JPMorgan Chase & Co.）
Justin Post（Bank of America）
Mark Shmulik（Bernstein）
Ross Sandler（Barclays）
Mark Mahaney（Evercore ISI）
下午好。我是 Krista，将担任本次会议的接线员。现在，我欢迎各位参加 Meta 2026年第三季度业绩电话会议。[Operator Instructions] 本次通话将被录音。非常感谢。Meta 投资者关系总监 Rob Bevegni，您可以开始了。
谢谢。大家下午好，欢迎参加 Meta Platforms 2026年第三季度业绩电话会议。今天与我一同讨论业绩的有首席执行官 Mark Zuckerberg 和首席财务官 Susan Li。我们今天的发言将包含前瞻性陈述，这些陈述基于截至目前的假设。由于各种因素，实际结果可能存在重大差异，包括今日业绩新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的 10-Q 表格季度报告中列出的因素。我们没有义务更新任何前瞻性陈述。
在本次电话会议中，我们将同时介绍美国通用会计准则（GAAP）和某些非 GAAP 财务指标。GAAP 与非 GAAP 指标的调节表已包含在今日的业绩新闻稿中。业绩新闻稿及随附的投资者演示材料可在我们的网站 investor.atmeta.com 上获取。现在我将会议交给 Mark。
好的。大家好，感谢各位今天参会。过去几个月非常忙碌且令人振奋。我们的应用家族（Family of Apps）目前每天的使用人数已达36.4亿，在视频业务强劲增长的推动下，Facebook 和 Instagram 的用户互动量均创下历史新高。Threads 的月活跃用户数现已超过 X，并继续保持快速增长。WhatsApp 的消息发送量创下历史新高，同时也正日益成为智能体（agents）的重要平台。
在过去几个月中，我们在实现“为每个人提供个人超级智能”这一目标方面取得了多项重要里程碑。我们推出了 Muse 个人智能体，这是我们有史以来最成功的产品发布之一。我们发布了首个前沿模型 Muse Wonder，并推出了多款集成 Muse 功能的新款眼镜和设备，包括即将面世的全新音频眼镜。
一年多来，我们一直在探讨关于个人超级智能的愿景。我们希望帮助每个人都拥有一个能力极强的个人智能体，它能理解你的目标，帮助你实现这些目标，并以你希望的任何方式改善你的生活——无论是改善人际关系、帮你节省时间、省钱、创业、创造新事物，还是你能想到的任何其他事情。Muse 就是这一愿景的产品形态。因此，我们现在已经具备了实现这一目标的基础技术。前方仍有许多工作要做，但我们的起步位置非常稳固。
仅在1.5个月内，美国和加拿大就有超过1000万人设置了 Muse 个人智能体。增长势头依然强劲，我们几乎每天都在 App Store 排名第一。用户互动和留存率的开局也非常出色。在设置 Muse 的用户中，约有25%的人在任何一天都会使用它。对于我们最早期的采用者而言，他们使用 Muse 的时间越长，留存率似乎就越好。为了让大家有个直观概念，这一水平是 Threads 起步时的两倍多，也高于我们认为其他 AI 应用的起步水平。
Muse 最常见的用例是购物，超过四分之一的 Muse 用户参与其中，平均购买金额超过200美元。Plaid 告诉我们，他们此前从未在其他任何服务上看到其连接器出现如此高的活跃度。在第一周，由于交易量超出了所有人的预期，我们不得不与 Stripe 合作提高信用额度。
除购物外，最常见的连接器用于个人生产力，以及将 Muse 连接到您的其他服务（如电子邮件和日历）。这体现了我们构建的 Muse Secure VM 的重要性，它能提供最先进的隐私和安全保障。我们也期待很快推出 Muse Confidential VM，届时即使是 Meta 也无法查看您的内容。
我们还看到，Muse Wonder 进一步提升了质量、互动和留存表现，这表明随着我们不断提高智能水平，Muse 的表现会随时间推移越来越好。既然 Muse 已经明确了产品市场契合度，我们正在进入一个更侧重运营的新阶段，专注于扩大规模。下一阶段的目标充分发挥了 Meta 的多项优势。我们需要做三件事：扩大产品规模、增加收入和优化算力成本。
我们预计 Muse 将发展至服务数十亿人。这既是我们的使命，也是我们的战略。说它是使命，是因为我们相信应将个人超级智能的力量交到每个人手中。我们认为，这是确保每个人拥有美好未来的途径——以个人赋权作为繁荣之源，以权力制衡作为安全之基。在价值观层面，我们认为广泛提供这种能力是我们能做的最好的事。说它是战略，是因为我们认为，网络中数十亿个 Muse 通过协同工作，能够为个人和企业完成更多任务。因此，我们希望尽快建立一个大规模的 Muse 网络。
从商业角度看，我们现有应用家族用户的美国用户平均收入——抱歉，是我们现有应用家族用户的平均收入——每年达数百美元，鉴于我们已经看到的交易规模，我们预计 Muse 随时间推移将达到更高的水平。这需要一些时间，但我们现在已开始着手推进。我们的商业模式将包含几个部分。对大多数人而言，产品应该是免费的，我们将构建商务工具，以便根据我们协助促成的交易收取费用。我们预计这部分费用将由企业支付。
对于希望使用最先进模型或额外 token 的用户，他们将直接订阅并付费。对于希望利用额外功能通过 Muse 发展业务的企业主，或希望员工在工作中使用 Muse 的公司，他们也可以直接订阅并付费。对于那些希望 Muse 帮助提升其在 Meta 各平台上内容和广告个性化程度及质量的用户，他们也能够连接至这些体验。需要澄清的是，我之前提到的平均收入是指我们现有 Muse 用户的应用家族收入。
在算力方面，我们正在建设在未来几年内服务超过10亿人的能力。短期内，运行 Muse 需要大量算力，但我们预计明年将其成本效率提升10倍以上，一旦收入线达到规模，这将使其实现盈利。如果算力效率在未来几年继续快速提升（我们认为这极有可能），那么 Muse 将在多年内保持高盈利能力。短期内，核心业务的实力使我们能够在此之前扩展 Muse 网络，我们相信我们是执行这一战略条件最优越的公司。
关于算力经济性的另一点说明是，由于训练是一项巨大的固定成本，现在我们拥有了领先的模型，我们希望尽可能多地服务高利润率的推理需求。这就是为什么我们正在构建由 CJ Desai 领导的 Meta Enterprise Platform。Muse Wonder 以及我们正在训练的更先进模型，可以在 Muse 网络之外提供额外的高利润率服务，包括我们的 API、Muse Code 和其他企业服务。
我们业务的一个根本特征是，这些算力有许多良好的用途。很难准确预测 Muse 网络、我们的企业平台的具体增长率，以及 Muse Wonder 及后续模型将如何加速我们的核心业务。但通过建立多种部署这些先进模型的方式，我们提高了其中一种或多种方式大幅超出预期的可能性。
除了服务其他企业，我们尚未发现将算力应用于加速自身核心业务的效率上限。我们已实施了一项评估，利用 Muse Wonder 来提升其自主改进推荐系统和广告系统的效率。随着我们即将推出的模型变得更加先进，我预计这些系统的改进速度将会加快。
好的。现在谈谈模型。Muse Wonder 在对个人超级智能至关重要的许多维度上都处于行业领先水平。这印证了我们自行训练模型以提供最佳体验的重要性。除 Muse 外，我们还看到，自4月开始推出新模型以来，Meta AI 的人均互动量翻了一倍多。虽然 Muse Wonder 是我们最重要的发布，但我对我们在此的执行速度非常满意。在过去几个月中，我们发布了 Muse Spark 1.2 和 1.3、Muse Code、两款开放权重模型 Muse Glimmer 和 Muse Spark Open，以及 Muse Voice。
展望未来，随着该领域快速发展，我们计划既致力于推动智能前沿，又将这些模型蒸馏为更小、更高效的产品模型，并针对个人智能体进行优化。我的观点是，我们将能够通过规模化构建超级智能，因此我们正在有条不紊地向上攀登。我们已经在研发 Muse Wonder 之后的更大模型，它们将非常令人印象深刻且功能强大。我们还在研发即将推出的新型小模型，它们将以更高效率提供 Muse Wonder 级别的智能。
接下来。我们在个人超级智能方面的工作现在也是 Reality Labs 的重点。从下个月开始，Muse 将登陆 Meta 智能眼镜，这将是迈向该目标的重要一步。人们已经喜爱这款眼镜的诸多功能，如音乐、通话、捕捉瞬间、听力辅助等。但随时间推移，我们预计 Muse 以及全天候随身携带个人超级智能将成为体验中最重要的部分。
Muse 也是眼镜商业模式的核心。同样，我们的使命和战略是服务所有人。我们相信应将这项技术的力量交到每个人手中。因此，我们对设备的定价并非为了在硬件上赚取高额利润，而是为了在此基础上随时间推移构建庞大的软件和超级智能业务。眼镜销量持续快速增长，如今有了 Muse，我们预计付费订阅将会增加，该业务将从现在开始显著改善。
我在 Connect 大会上也分享过，我们正在改变虚拟现实领域的策略，只有在取得重大突破时才会发布新设备，就像今年推出的 Meta VR Glasses 一样，当然，这是史上首次在眼镜中实现的 VR 体验。我仍然相信，在日常眼镜中实现融合物理与数字世界的全息体验，其路径将首先通过 VR 实现，但我们会调整这部分投资的节奏，优先专注于交付个人超级智能。综合这些因素，我们预计 Reality Labs 的损益表将从现在开始改善，明年的营业亏损将降至约150亿美元左右，并从此趋向盈利。
在结束之前，我想花点时间谈谈我们所展现出的惊人速度。我们方法的一个重要组成部分一直是快速行动，以便快速学习并在更大规模上更好地服务用户。但最近，一切都在加速。去年我们推出了 Edits，其活跃用户已超过5000万。像 Forum 和 Seller 这样的新应用由小团队开发，正在迅速扩展以服务重度用户。Muse 从白板上的一个想法到成为一款成功的产品仅用了约8个月。我们即将推出 Muse Charm，它从概念到成为人们口袋中的硬件设备用时不到一年。
我为我们正在构建的一切感到自豪。人们对未来有各种不同的看法，但在 Meta，我们相信未来属于每个人，而将力量交到人们手中正是实现这一目标的途径。我认为这很重要。必须有一家公司来代表这些理念。但这不仅关乎理念，也关乎执行。因此，我感谢所有辛勤工作、将这一切带给全球数十亿人的同事。一如既往，感谢所有与我们同行的人。现在有请 Susan。
谢谢 Mark，大家下午好。让我们从分部业绩开始。除另有说明外，所有比较均为同比口径。第三季度应用家族总收入为642亿美元，增长26%。第三季度应用家族广告收入为631亿美元，按报告口径和固定汇率口径均增长26%。第三季度，我们各项服务提供的广告展示总量增长了10%。受互动和用户增长以及广告加载率优化的推动，所有地区的展示量增长均保持健康。
全球每条广告平均价格同比增长14%，主要受广告效果提升以及宏观环境较去年第三季度改善的推动。这部分被强劲的展示量增长所抵消，尤其是来自变现能力较低的界面和地区的增长。应用家族其他收入为11亿美元，增长59%，主要由 WhatsApp 付费消息和订阅收入推动。在 Reality Labs 分部，第三季度收入为4.43亿美元，下降6%，原因是 Quest 头显销量下滑，但 AI 眼镜收入的持续强劲增长部分抵消了这一影响。
现在来看合并业绩。第三季度总收入为646亿美元，按报告口径和固定汇率口径均增长26%。第三季度总费用为516亿美元，同比增长68%，其中包括与2026年8月多州总检察长协议相关的99亿美元费用。同比增长主要由法律相关成本、基础设施成本和第三方 AI token 成本推动。基础设施成本的增长由第三方云支出、折旧和数据中心运营成本上升所致。第三季度末，我们的员工人数超过6.6万人，继2026年5月的裁员后较第二季度下降12%。
第三季度 GAAP 营业利润为130亿美元，同比下降37%，营业利润率为20%。若剔除第三季度与上述法律和解相关的法律费用，我们第三季度的营业利润本应同比增长11%。本季度税率为24%，高于我们的预期区间，主要受法律费用中不可抵扣部分的影响。净利润为99亿美元，即每股3.83美元。
资本支出（含融资租赁本金偿还）为349亿美元，主要受服务器、数据中心和网络基础设施投资推动。自由现金流为负21亿美元。季度末，我们持有现金及有价证券824亿美元，债务837亿美元。
现在转向业务表现。有两个主要因素驱动我们的收入表现：我们为社区提供引人入胜体验的能力，以及我们随时间推移将该互动变现的效率。首先，我们的内容推荐举措继续带来显著收益。在 Instagram 上，第三季度全球人均使用时长创历史新高，同比增长两位数，Reels 和 Feed 均表现强劲。在 Facebook 上，Reels 使用时长在全球和美国均创历史新高，两者均实现两位数同比增长。Threads 也继续扩大规模，人均使用时长同比增长超过20%。我们各项服务的互动增长继续得益于我们在推荐内容的相关性、个性化和时效性方面所做的改进。
我们在检索和排序方面对推荐引擎的投资继续在 Instagram 和 Facebook 上取得积极成果。例如，在 Instagram Reels 上，我们第三季度推出的相关性功能使 Reels 使用时长增加了4%以上，部分原因在于我们升级了模型架构，一次对一系列 Reels 进行排序而非独立评估每个 Reels，以及我们改进了添加更丰富观看时长信号的方式。
在 Facebook Feed 和 Reels 上，我们完成了全新生成式检索架构的全球推出。该架构受大型语言模型启发，用语义表示标记内容片段并生成潜在推荐，帮助我们的系统在相关新帖子积累显著互动之前就将其呈现出来。这一新架构现已覆盖约四分之一未关注内容的 Feed 浏览量和一半的 Reels 浏览量，并使 Reels 观看时长增加了1%。
我们的推荐工作也有助于提供更新鲜、更个性化的内容。目前推荐的 Instagram Reels 中近45%发布时间不足1天，较第二季度提高逾11个百分点。在 Facebook Reels 上，我们将排序模型可参考的历史数据量翻倍，推动美国 Reels 观看时长增长1%。大型语言模型也在帮助我们更深入地理解内容。我们继续每天通过基于 LLM 的内容理解系统处理公开的 Instagram 帖子。截至本季度末，这些信号已将 Instagram 搜索结果的互动提升了1%。
本季度，我们还开始将内容理解模型迁移至我们自研的 Muse 模型系列。在离线评估中，这些模型的表现优于我们此前的生产模型，并将 Instagram、Threads、Facebook 和广告的单位内容处理成本降低了80%以上。除了提升质量，掌握更多技术栈使我们能够围绕对个性化最重要的信号灵活开发模型。
转向驱动我们收入表现的第二个因素：提升变现效率。我们看到在为使用我们服务的企业持续提升效果方面存在巨大机会。在广告系统中，随着我们部署更具预测性的模型，更深入地了解用户并提供更符合其独特偏好的广告体验，同时提高基础设施效率，我们继续推动效果提升。上季度，我们推出了 Meta Generative Recommender，它利用 LLM 对广告内容和用户偏好进行推理，以预测最适合每个人的广告。
第三季度，我们在 Facebook Feed 上推出了这种生成式检索方法，推动目标细分市场的转化率提升近2%。此外，我们将用于广告排序的 GEM 模型扩展到更多服务——界面，推动站外转化活动的转化率提升1%——1.7%，应用广告转化率提升9.6%。我们还在高效扩展检索系统。第三季度，对 Andromeda 的改进（如扩展模型复杂度和吞吐量）使 Facebook 的转化率提升了1.4%。我们还在利用 AI 让企业更轻松地管理广告活动、制作素材并根据效果机会采取行动。
Meta AI 商业助手正成为广告主更主动、更有能力的合作伙伴。我们估计，采纳其建议的广告主在每次转化成本相同的情况下实现了近5%的额外转化，与类似的未采纳者相比，其广告投入增加了9%。我们正在推出更多功能，包括素材洞察、更强的业务上下文和更多智能体操作。这些功能将使营销人员能够通过对话式体验规划、创建和优化广告活动，以及安排任务和提醒，并通过审批和预览功能让他们保持掌控。
我举一个 Meta AI 商业助手赋能广告主的例子。Simply Organic Maple 是佛蒙特州一家家族经营的枫糖浆生产商，它使用 Meta AI 商业助手改进了广告活动信息。在该商业助手建议测试更长、更具描述性的广告文案后，该企业购买量增加了57%，每次购买成本降低了36%。其修改后效果最佳的广告实现了3倍的广告支出回报率，较原版提升了52%。
我们生成式 AI 广告素材工具的采用率也在持续扩大。第三季度，近1000万广告主使用了至少一种此类工具。广告主对视频生成功能的采用率环比增长25%，部分得益于现成视频模板，仅需上传一张图片即可将生成时间缩短至几秒钟。我们还在拓展创作者与广告交叉领域的机会。允许广告主与创作者、品牌及其他企业合作投放广告的 Partnership Ads 在第三季度继续快速扩展。我们的 Partnership Ads 产品同比增长超过97%，年化收入运转率突破150亿美元。
第三季度，我们还完成了 Creator Marketing Hub 面向所有广告主的全球推出，将创作者发现、内容组织和 Partnership Ads 激活整合于一处，目前可发现的创作者超过1000万。我们正在将 Meta AI 商业助手整合到该中心，使广告主能够通过对话方式搜索创作者、确定用于 Partnership Ads 的内容，并在整个创作者营销工作流程中获得指导。
在广告之外，我们还在构建更多方式来对整个生态系统的互动进行变现。9月，我们宣布面向消费者、创作者和企业的统一订阅服务 Meta One 在全球范围内扩展。Meta One 正在逐步推出，涵盖 Instagram、Facebook 和 WhatsApp 上的50多项功能，包括 Meta Business Agent 和 Meta AI，迄今为止订阅和试用量已超过1500万。我们各款应用和 Meta AI 的核心体验将保持免费，而订阅则提供更多专业功能和扩展的 AI 使用权限。
除了对现有服务的互动进行变现，我们还在围绕消费者智能体构建新体验和收入来源。Mark 强调了 Muse 令人印象深刻的早期势头。用户找到了许多使用 Muse 的理由，排名前三的类别是购物、个人生产力和创意。用例的广泛性令我们备受鼓舞，特别是购物功能已被超过25%的 Muse 周活跃用户使用。
虽然我们近期的优先事项是提升采用率并扩大 Muse 的覆盖面，但我们看到了多条变现路径，首先是订阅。我们还看到将 Muse 扩展到小型企业的巨大机会。根据近期的一项用户调查，我们估计至少有5亿自我认定为小型企业的商家使用 Meta 的应用家族来触达客户并创造收入。Muse 可以帮助这些企业获客并更高效地运营，同时帮助人们完成交易。随时间推移，消费者智能体和企业智能体可以直接连接和交易，从而在付费使用、商务和企业服务方面创造机会。
在追求增长的同时，我们专注于构建可持续的单位经济效益。Muse 的算力密集特性意味着扩大其用户群需要大量投资，我们预计总服务成本将上升。同时，受非高峰容量利用率提升、模型效率提高和推理优化的推动，我们预计明年算力成本效率将提升十倍以上。随着收入规模扩大，这些效率提升让我们有信心随时间推移构建一项高利润的业务。
现在来看财务展望。我们预计2026年第四季度总收入将在730亿至760亿美元之间。我们的指引假设，基于当前汇率，外汇将对同比总收入增长构成约1%的不利影响。
转向费用和资本支出展望。我们正在上调费用预期，以纳入第三季度确认的与法律诉讼相关的99亿美元费用。我们现在预计2026年全年总费用将在1750亿至1790亿美元之间。若剔除第三季度的法律费用，我们仍预计2026年营业利润将高于2025年营业利润。在分部层面，我们现在预计 Reality Labs 的亏损将较2025年下降至180亿至190亿美元区间。
我们预计2026年资本支出（含融资租赁本金偿还）将在1350亿至1450亿美元之间，较此前1300亿至1450亿美元的预期区间有所收窄。在税务环境不发生变化的情况下，我们预计2026年第四季度税率将在15%至17%之间。此外，我们继续关注可能对我们的业务和财务业绩产生重大影响的现行法律和监管事项。例如，我们在多个市场继续面临与青少年相关问题的审查，并已在美国安排了未来几个月内的多场青少年相关审判。
展望2026年之后，我们仍在制定明年的预算和产能计划，但我们预计将继续大力投资，以支持核心业务和新兴 AI 举措。我们现有的产能以及计划上线的产能，使我们能够灵活地在模型训练、核心业务增长以及新产品的开发与支持之间分配资源。
我们的 AI 投资已通过更强的互动、更好的推荐和更高效的变现带来了可观的增量广告收入。在此基础上，我们的 MSL 投资正在打造解锁重大新收入机会并增强全业务能力所需的技术和基础设施。虽然这些投资产生回报所需的时间比核心业务更长，但广泛的变现机会和内部效率提升让我们对其长期潜力充满信心。
展望未来，尽管我们不提供2027年全年收入指引，但 AI 投资为核心业务带来的益处，加上模型进步和产品发布带来的新兴机会，使我们有望在2027年全年保持强劲的整体收入增长。另外，我们仍专注于改善 Reality Labs 的盈利能力。正如 Mark 所提到的，随着我们将投资重新分配到其他优先领域（主要是 AI），我们预计明年亏损将收窄至约150亿美元。
最后，今天我们宣布了设立新一类无投票权股本的计划，将通过股票股息分配给所有现有股东。每持有一股现有股份，股东将获得一股新的无投票权股份，实际上相当于一次1拆2的股票拆分。我们预计交易将于2027年1月下旬开始。最后，我们的业务势头在第三季度得以延续，核心广告和互动举措执行有力，同时我们对在向每个人提供个人超级智能方面取得的进展感到兴奋。Krista，现在让我们开始问答环节。
谢谢。我们现在开放线路进行问答环节。[Operator Instructions] 第一个问题来自 Morgan Stanley 的 Brian Nowak。请讲。
感谢回答我的问题。我有两个问题，一个关于 Muse，一个关于企业业务。首先，祝贺 Muse 取得成功。但当你们分析用户行为和产品时，能否稍微谈谈在解决未来用户增长斜率受限因素方面，你们最关注哪些制约因素？无论是能力、模型效率、产能等等，以便我们了解你们希望解决的未来用户增长限制因素是什么？第二个问题关于企业业务。Mark，能否向我们介绍一下你对 Meta 企业产品供应的愿景，以及你希望为采用该服务的企业提供的主要价值驱动力？
是的，我想这两个问题我都可以谈谈，然后 Susan 可以补充其他内容。好的。目前就 Muse 而言，我们——我指出的其中一点是，在美国和加拿大已有超过1000万人完成了设置，但我认为迄今为止最大的制约因素之一是，由于这是一项计算密集型服务，我们尚未在全球范围内推出。部分原因是我们希望针对每个地区进行优化，为此在连接器方面还有一些工作要做。但另一部分原因是，我们希望确保以高效的方式推进这项工作。
所以，这其中有利有弊。当然，好处在于，这恰恰说明在前6周内就有1000万人使用并注册使用更加令人印象深刻，因为这些人基本上都来自美国和加拿大少数几个市场。因此，如果我们真的更广泛地推出，那么可以预期该数字将显著高于我们今天看到的水平。但另一方面，我们确实需要付出努力，使效率达到合理水平，让这在商业上成立。
因此，这是我们需要完成的重要部分。我们——计算效率方面的工作对此也将非常重要，因为我们希望确保已构建足够的算力，以便在我们能够实现某些计算效率目标的情况下，为我们认为将超过10亿人的用户提供服务，但显然我们在这一领域还有很多工作要做。这将是未来一年的限制因素之一。我们希望围绕它发展业务。我的意思是，我谈到了这一点，我认为在降低计算成本——或者说提高计算效率的同时推进这项工作，对于从商业角度使其可行将非常重要，我对此持乐观态度。但我认为这是我们需要做的事情之一。
此外就是持续提升产品价值，我认为我们主要通过继续开发新模型来实现这一点。这就是为什么我提到我们首先在 Muse Spark 上推出了 Muse，这也是目前免费层级中的默认选项。我们推出了 Muse Wonder，人们今天可以在付费层级中使用它。我们知道它的表现要好得多，因此我们正在努力开发一个更高效的 Muse Wonder 版本，以便能够更广泛地推出。但可以想象，随着我们向前迭代两到三个模型，当你拥有显著更高的智能和能力来为人们解决更多问题，并且能够以更实惠的价格提供这些能力时，我认为这将为人们释放更多价值。所以我们对此非常兴奋。
接下来谈谈企业端的部分，因为我认为这两者之间存在一些联系，即近期的主要企业产品将是模型 API 和 Muse Code。我们已经有一段时间在不断扩展业务代理（business agents），这三项业务的增长都非常迅速，因此我们对此感到兴奋。随着时间的推移，我们希望打造一个完整的 Muse 代理商业网络。还有业务代理，我们在之前的财报电话会议上讨论过，用于帮助企业处理销售和客户支持。
但我们看到的是，如今很多人实际上正在使用 Muse 来帮助运营，尤其是小型企业。我们认为这里既有机会帮助创建一个供人们使用的代理，真正使他们能够自动化并完成创办小型企业中许多困难且耗时的环节，而这些环节并非一个人真正想要做的核心事务。因此我们认为这意义重大。
此外，开发一个人们可以带入不同企业环境并在其中工作的 Muse 版本，我们认为也将是一件大事。再进一步，就是构建我所称的 Muse 网络，也就是让 Muse 不仅仅是一个单人游戏——你只拥有自己的 Muse，而是让你的 Muse 能够与你的朋友和家人协同工作。如果你想购买某样东西，不只是导航到该企业的网站，而是与其代理对话。我认为，让这一切良好地协同运作将在规模化时释放巨大价值。
所以我对所有这些都非常兴奋。我认为企业端应用将是其中的重要组成部分，但它也将极大地提升对消费者的实用价值。因此我对这两方面都非常期待。
我想补充一下 Mark 关于企业端的评论。人工智能如今正在企业领域引发巨大的颠覆。而且从我们所看到的情况来看，我们并不认为传统企业公司已经锁定了这一领域。事实上，当今该领域的一些领先公司在几年前还不存在。这些公司在模型开发上进行了大量投资，我们也做了同样的事情，并且我们拥有越来越具竞争力的模型，可以为包括小企业和企业在内的所有用户带来益处。而今天，已有5亿家企业在使用我们的产品。
因此我们坚信，人工智能将重塑企业的运营方式。我们预计各种规模的企业都将在软件开发、生产力、销售、营销、客户服务等方面使用 AI 代理。我们拥有差异化的资产来服务这一市场，将模型、基础设施、全球分发能力以及与企业长期建立的关系结合在一起。我们希望这能够成为我们一个新的多元化经常性收入来源，能够支持多种商业模式，包括订阅、基于使用量的 API、消息传递以及其他收入线。因此我们预计这将是一个在未来多年内逐步发展的机会，我们打算根据该领域已验证的客户需求和产品市场契合度来扩大投资。
下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。请提问。
非常感谢你们接受提问。第一个问题可能是对 Brian 问题的延伸，当你们考虑代理商务（agentic commerce）中的摩擦点时，作为公司，你们如何看待解决那些不希望代理与其平台或服务交互的聚合商或供应商所带来的摩擦？你们如何考虑降低这种摩擦，或者在消费者今天所使用的现有服务与中长期内可能被代理行为改变或调整的服务之间创造适当的平衡？
第二个问题是，今晚随财报宣布了新类别股份，能否广泛地更新一下你们对资本来源以及如何优化资本结构以确保投入适当资金来把握未来几年人工智能所带来机遇的想法？非常感谢。
我可以回答第一个问题。那么——好的。这个问题——抱歉，第一个问题是什么？
关于代理商务的摩擦点。
是的。明白了。好的。是的。那么——目前我们看到的是，绝大多数企业对启用这一功能感到非常兴奋，因为他们认识到这对他们来说将是一个新的机会，不仅可以增加销售额并提升现有客户的体验质量，还可能带来新客户。
所以在整个商业生态系统中，不同的人会以不同的速度采用这一技术，而我们的战略如何相应演变以发展生态系统，将取决于实际进展。但总体而言，我想说，我们对如此大量的企业不仅希望弄清楚如何让 Muse 更有效地使用他们的服务，而且还主动联系我们进行集成，其速度之快让我们感到非常惊喜。因此我认为这是一个非常好的迹象。
当然，并不是每个人都想成为早期采用者。这没关系。我们将按照对他们合理的条件与大家合作。但我确实认为，随着时间的推移，让这一切良好运作将对每个人都有很大价值，而且我认为到目前为止我们在这方面处于良好的轨道上。
是的。我想补充一点，同时也会回答你的第二个问题。我只想说，我认为代理将成为现实演进方式的重要组成部分，我认为每个人都必须适应这意味着什么，即代理商务的新时代。显然，有很多企业非常乐意与我们合作。也有一些企业出于可以理解的原因专注于保护客户关系。而我认为，市场最终将从代理试图像人类一样浏览每一种数字体验的模式中演变出来。我认为从长远来看，这将朝着更具许可性、更结构化的交互方式发展，其中包括经过身份验证的 API、经批准的代理合作伙伴关系，或消费者个人代理与企业自身代理之间的直接通信。
我们正在帮助建立支持该模式所需的标准。本月早些时候，我们预览了 Personal Agent Protocol（个人代理协议），这是我们与 Sierra、Walmart、Stripe、Shopify 等行业合作伙伴共同开发的、适用于 Muse 和 Meta Business Agents 的开放标准。该协议旨在定义消费者的个人代理如何安全、可靠地与企业代理进行交互，并为企业和客户双方保留适当的控制权。因此，我再次强调，我认为采用过程可能不均衡且需要时间，在短期内，我们预计许多体验仍将保持 AI 辅助而非完全自主的状态。但随着可信集成的发展，以及代理证明它们能够产生增量价值和需求并安全运行，我们预计会有越来越多的企业乐于参与其中。
你的第二个问题关于新类别股份的宣布。我应该说明，我们设立这一新类别股份的目的是创建一种公开交易的无投票权股票，可用于融资、员工薪酬、收购及其他一般公司用途，同时保留现有 A 类和 B 类股东的投票权。我们相信该股份类别将维持我们以创始人为主导的结构。它将扩展我们的融资工具，并赋予我们灵活性，以投资于我们在人工智能推动下于各项业务中所见的空前增长势头。我们目前没有任何具体的融资计划要宣布，但我们认为审慎的做法是建立适当的资本结构框架，以确保我们能够获得多元化的资金来源。
下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。请提问。
好的。感谢你们接受提问。我有两个问题。首先，Susan，我想跟进你刚才的评论，就是随着 Muse 的发展以及更多企业采用代理，想了解你认为在向更多基于许可和代理对代理交易转变的过程中，情况会如何变化和转移。随着时间的推移，这究竟会释放什么？
其次，关于费用和资本支出，考虑到2027年，我知道你们还没有到那一步，但如果回顾之前的一些评论，你们谈到要在2026年和2027年最大化算力，然后在2028年拥有更多灵活性。一年前，你们谈到2026年的美元增幅将明显大于2025年，而且你们也提到营业利润逐年增长。所以我只是好奇，其中是否有任何一项可以帮助我们把思路联系起来，以思考2027年的情况。谢谢。
谢谢，Doug。关于你的第一个问题，即代理生态系统如何演变，我希望我能更准确地预测。我认为这需要一些时间。而且我再次认为，这个过程会有些不均衡。但我确实认为，当我今天使用 Muse 时，很明显，如果 Muse 能够与另一侧的企业代理更无缝地交互，体验中的很多部分会更好。例如，如果 Muse 需要代表我给一家企业打电话，我认为如果该电话由代表该企业的企业代理来处理，对企业来说会更容易。
而且我认为，Muse 真正与众不同的一点，也是让产品体验如此出色的一点，是它代表我所展现出的主动性程度，对吧？我可以给它一个任务，Muse 就会去为我执行这个任务，即使它遇到一些障碍，或者无法完全找到正确的东西，需要开辟一条新路径来帮我寻找我想要的东西。
因此我认为，无论是消费者代理还是企业代理所展现出的这种主动性维度，都将促成比今天更多的交易发生，或者更广泛地说，促成更多的活动发生——相比于当前主要由潜在需求自我表达时才采取行动的情况，对比之下，我可以让 Muse 持续为我搜索事物，定期向我更新我正在寻找的东西的信息，每月给我发送10本新书。代理也应该为企业做类似的事情，我认为这再次创造了机会，为代理对代理交互在未来呈现何种形态提供了一个新的、更具主动性的框架。
关于你的第二个问题，即2027年的情况，我们在制定明年的预算和产能计划方面还处于相当早期的阶段。所以我想说，我们目前正处于评估许多在不同时间跨度内具有吸引力回报特征的投资提案的阶段，我们希望弄清楚如何在整体预算和财务目标的框架内为尽可能多的项目提供资金。但这是非常动态的，而且仍处于相当早期的阶段。因此，在第四季度财报电话会议之前，我们没有更具体或定量的信息可以分享，通常我们会在那时公布下一年的指引。
下一个问题来自美国银行的 Justin Post。请提问。
好的。一个问题给 Mark，一个给 Susan。Mark，你们现在拥有了这个强大的新模型，看起来除了外部应用之外，内部也有很多可以做的事情。但具体到广告业务，你们已经围绕人工智能重新构建了系统。在部署这个新模型时，还有多大的改进空间？你们是如何思考这个问题的？然后是给 Susan 的问题，你提到了明年强劲的收入增长。我只是想知道这指的是广告，还是包含了一些明年将实现的增量人工智能收入？谢谢。
我很乐意回答这两个问题。好的。关于你的第一个问题，我认为我们的广告业务多年来一直受益于我们在传统 AI 机器学习模型方面的持续投资，当然也受益于较新一代的模型。我想说其中有三个主题值得概述。第一个是我们储备中的性能改进的传统路线图，我更愿意将其描述为常规业务中的机器学习工作。这仍然是一个稳健且健康的储备管线。展望2027年，我们同样没有提供展望，但我想说，我们在互动和广告举措方面的投资和产品改进让我们有信心，在整个2027年期间，我们的核心业务有显著的增长空间。这也涉及你的第二个问题。但我应该说，基本上我认为排序和推荐管线是健康的。
我想说的第二个主题是，随着我们转向更偏向 LLM 的人工智能基础设施，我们对一些新的研究投入感到兴奋，这将帮助我们更深入地推理人们的偏好和兴趣，无论是在自然内容还是推荐方面，我们预计也能从这些研究中为我们的排序和推荐引擎释放益处。
第三点是，我们预计生成式人工智能工具（这些工具对广告主已经非常有价值）在提供给广告主的功能方面将继续增长，主要通过 Advantage+ 套件实现，但这些功能使广告主能够更轻松、无缝地快速生成内容，无论是创意素材，还是将图片生成视频或生成声音，我认为这些都是为了让广告对投放对象越来越个性化。所以我想说，我们觉得在这三个方面都有显著的增长空间。
你的第二个问题关于明年的收入增长，正如我所提到的，我认为我们对明年预计在核心广告和互动举措方面进行的预算投资都感觉良好。我们还在构建几项新的人工智能业务，我们预计这些业务可以在2027年开始贡献增量收入，但更重要的是，随着时间的推移能够实现有意义的规模化。这些将包括通过订阅、交易、广告对我们的 AI 产品进行变现，以及如我们在前面某个问题中所讨论的，开发企业级产品。
所以我想说，虽然其中许多机会仍处于早期阶段，我们近期的重点确实是打造高质量产品并实现产品市场契合度及规模化的产品市场契合度，但我认为，我们触达数十亿人并规模化构建业务的过往记录让我们相信，随着时间的推移，人工智能将成为收入多元化的重要来源。
下一个问题来自 Bernstein 的 Mark Shmulik。请提问。
是的，感谢你们接受我的提问。Mark，Connect 大会结束后，感觉我们似乎迎来了公司的下一个时代，业务正围绕 Muse 作为一切的核心进行重新定位。这是否是对公司内部现状的合理评估？如果是，你能否多谈谈一些业务指令和成果可能发生了怎样的变化？
另外，Susan，看到发布节奏很有意思，企业端的公告某种程度上先于一些小企业端的公告。我很感谢你关于中小企业代理机会的一些评论，但你能否分享更多关于服务和扩展面向中小企业的产品所需工作的细节？
是的。我可以简要谈谈第一个问题。你看，一年多以前，我想我写过一封信，将个人超级智能（personal superintelligence）作为我们在此所做工作的北极星。这基本上符合我们在公司20多年来一直致力于赋能个人、让人们发声、为人们提供以他们想要的方式进行连接的工具的这一系列工作。当你将其延伸到如今围绕人工智能的工作时，我们认为，为下一代技术所能构建的最重要的事情，就是基本上将这项技术的力量交到每个人手中，这正是个人超级智能的愿景。
所以我们已经在这方面努力了一段时间，这也是我们围绕 MSL 进行重组并建立实验室的时候。其中很大一部分理念是，我们需要专门构建擅长作为个人代理的模型，通过拥有、构建和设计端到端的技术，我们能够打造最佳体验。因此这包括模型，也包括代理。这项工作已经筹备了一段时间。
我的意思是，围绕眼镜的愿景也是如此。我们希望构建下一代硬件平台，以便能够为人们提供最佳的端到端体验。我认为这一点也开始逐渐成型，并且在未来几年会更加完善。这些都是长期的押注。我觉得这就是我们来这里要做的事，即进行长期的技术押注，并为全球数十亿人设计我们能做到的最佳端到端体验。我认为只要我们继续这样做，随着时间的推移，只要继续良好地执行，业务自然会水到渠成，而对于团队在这方面的表现，我真的感到非常自豪。
谢谢，Mark。你的第二个问题关于面向小企业的 Muse。我们在9月下旬推出了该产品，你可以将其视为 Muse 的一次扩展。它不是一个独立的产品，而是现有 Muse 应用中一组新的技能和连接器，旨在帮助中小企业主运营业务、寻找新客户。只需点击几下，它就可以连接到企业的 Instagram 账户分析数据、Facebook 主页或 Meta 广告账户，以及企业已经在使用的数十个第三方连接器，如 Shopify、QuickBooks、Canva 等。它已经了解企业销售什么、其品牌调性以及客户的需求。
Muse 可以执行操作，包括分析广告和内容表现、起草营销活动、客户回复、标记问题，我们正在积极倾听中小企业用户的意见，以了解他们最主要的使用场景。我们看到他们将其用于广告优化、私信整理，用它来扩大销售覆盖范围，根据库存和新产品等情况保持网站更新，以及处理员工负载均衡。因此我们非常密切地关注企业如何使用 Muse，以确保我们在 Muse 中发布新功能时经过深思熟虑，使其对中小企业发挥最大效用和生产力。
我还想说，我们拥有独特的触点，正如我在开场白中提到的，有5亿家自认的小企业，我们认为我们在消费产品上的许多投资也将延续下去，帮助赋能这些企业。我们有多个出色的渠道向全球小企业展示这些机会。因此在这个领域，我们觉得自己已经拥有一个极其强大的现有平台，我们对此非常兴奋。我们还相信，向人工智能的转型总体上也为我们在企业端解锁了一个新的机会。
下一个问题来自巴克莱的 Ross Sandler。请提问。
好的。Mark，你之前提到了这一点，但你能否详细说明一下，也许提供一些关于目前 Muse 每用户成本结构的高层指标，以及你如何看待该成本曲线在未来的下降趋势？你们正在采取哪些措施来降低该成本曲线？谢谢。
我很乐意回答这个问题。Mark，如果你觉得我遗漏了什么，请补充。我们目前没有关于 Muse 成本结构的具体数字可以分享。但当然，正如 Mark 所说，它的计算成本相当高，确保我们专注于计算效率将是既能扩展 Muse 又能将其发展为我们期望的业务的关键方向之一。
我认为实现这种效率有几个维度。我认为一些较近期的措施包括利用非高峰时段或闲置算力来运行某些任务集，以及使用较小的模型。在不同的推理效率举措方面还有很多工作要做，比如所有这些实际上都是为了提高 GPU 利用率，以及我们可以做的其他产品效率工作。
而从更长远的角度来看，我认为在这个领域，我们预计随着时间的推移，随着 LLM 的扩展，能够用更少的 token 完成更多任务，并且还能依靠 AI 模型本身来帮助我们改进用于运行模型的软件的效率。所以我认为，在这个领域，我们觉得效率路线图上还有很多工作可以帮助我们扭转这里的成本曲线。我们也预计，人工智能驱动的技术进步在这里的应用轨迹，也将帮助我们在长期内实现更大的节省。
下一个问题来自 Evercore ISI 的 Mark Mahaney。请提问。
好的，谢谢。两个问题。多年来，Meta 一直有一套策略，即当你推出新的界面并建立起用户增长和互动后，再叠加变现。你认为这里会是类似的策略吗？还是说考虑到与之相关的成本可以说远高于过去推出那些界面的成本，Muse 的节奏必须稍微快一些？另外，关于你提供的商务数据点，即25%的用户和200美元或以上的平均售价，我想澄清一下。你们的商务数据中包含旅游购买吗？还是说这只是一个零售数据点？谢谢。
我的猜测是，出于几个原因，我们在变现方面的工作会比正常策略稍早一些。其一，仅就成本和机会而言，我们所谈论的数字规模使得在这方面取得进展对于实现规模化变得相当重要。其二，人们所做的事情中有很大一部分是商务活动。
至于你的问题，其中也确实包括旅游。我认为我们可能会把旅游视为一个不同的案例，但旅游实际上是 Muse 的其他顶级使用场景之一，基本上是人们规划行程以及规划各种他们可能不会通过我们的应用家族（Family of Apps）获取的事物。所以我认为，为了提供人们想要的消费者价值，这将是我们需要努力的重要事项。在此过程中，我认为我们将能够建立一个模型，从中获取我们帮助人们创造的价值的百分比。因此我认为，让这一切的数学计算成立将非常重要，这样我们才能继续推进我们希望建设的算力扩张，从而使这项服务能够大规模触达所有人。
除了 Susan 在上一个回答中所说的一切之外，我还想补充一点，我们看到了这样一个趋势：同比来看，我预计一年后我们将能够以一个较小模型、以极低的成本提供我们现在在 Muse Wonder 中拥有的同等智能，或者坦率地说，任何当前的前沿模型水平的智能。因此，如果这代表了人们似乎认为足以满足 Muse 产品市场契合度的某种基准水平，我认为我们将仅仅通过持续的模型开发，在这一效率方面不断取得进展。
不太确定的一点是，我不认为一年后大多数人还会想使用当前模型水平的智能，因为那也将取得进步。所以我认为我们需要在所有这些方面努力，包括收入部分及其各个方面的扩展，以及模型开发和所有效率方面的进展，以便能够为算力扩张提供资金和支持，并触达数十亿人，我们再次强调，希望尽快实现这一目标。
我们不直接向所有人收取前期使用费的部分原因在于，我们希望建立这个 Muse 网络，我们认为当有大量的人和企业使用 Muse 时，它在规模化下对人们将更有价值，这样他们就可以协作并共同工作。我认为这确实是一个非常重要的状态，也是我们非常期待的状态。而且我再次认为，世界上没有多少公司像我们这样具备有利条件来实现这一点。我认为我们处于非常有利的地位来做这件事，并且我们计划相当积极地推进。
问答环节到此结束。Bevegni 先生，我现在将会议交还给您。
感谢大家今天的参与，我们期待很快再次与您交流。
[接线员结束语]